15 semana sesion 28-viabilidad

Formulación y Evaluación de Proyectos
de Inversión
Sesión 28 Semana 15
Jorge A Huarachi Chavez PhD
Facultad de Ciencias Empresariales/ Escuelas de Economía y Contabilidad

Contenido de la Sesión XXVI
2
• ANALSIS DE SENSIBILIDAD RIESGO

RESULTADOS ESPERADOS
• Objetivos de aprendizaje
• Realizar el análisis del Riesgo
3

INDICADORES
• Conoce en que consiste al Evaluación el
análisis de riesgo
• Construcción de los escenarios mas probable
escenario pesimista y escenario optimista y
sus indicadores VAN y TIR
4

PREGUNTAS QUE NOS HACEMOS
• ¿Cómo se construye los escenarios optimista,
mas probable y pesimista?
• ¿Cómo se aplica en la Evaluación financiera de
un proyecto de inversion?
• ¿Cuáles son los indicadores de la evaluación
privada de un proyecto de Inversion?
5

GEI-05. Estudio de la viabilidad económico-
financiera
6
Estudio de viabilidad
• Viabilidad:
– Condición del camino o vía por donde se puede
transitar.(viable)
• Viable:
– Que puede vivir.
– Dícese principalmente de las criaturas que, nacidas o no a
tiempo, salen a la luz con robustez o fuerza bastante para
seguir viviendo.
– Dícese del asunto que, por sus circunstancias, tiene
probabilidades de poderse llevar a cabo.
– Dícese del camino o vía por donde se puede transitar,
transitable.
– Diccionario de la lengua española. R.A.E. 1992

financiera
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Tipos de viabilidad
• Viabilidad técnica
• Viabilidad legal
• Viabilidad comercial
• Viabilidad económica-financiera
• Viabilidad organizativa
• ...
• Nos vamos a centrar en la económica-financiera.

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¿Qué es la viabilidad
económico-financiera?
• Reunir toda la información obtenida en las fases anteriores
del plan de empresa desde una perspectiva económica:
– Plan de marketing,
– Plan operativo,
– Planificación de recursos humanos y
– Plan jurídico.
– ...
• Identificamos los fondos necesarios para ejecutar el plan de
empresa. Cuantificamos para:
– Verificar la viabilidad económica del proyecto
– Descubrir la necesidad de financiación.

financiera
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Composición del plan de viabilidad
• Contiene:
- Plan de inversiones y de financiación inicial.
- Cuenta de resultados provisional.
- Plan de tesorería.
- Balance provisional.
- Plan de financiación a tres años.
- Punto de equilibrio.

financiera
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Plan de inversiones y de financiación
inicial.
- Propósito:
- determinar las necesidades iniciales para afrontar
el proyecto
- forma en que se financiará.
- responderá a
- ¿Cuál es el capital necesario para la puesta en
marcha del proyecto?
- ¿cómo la empresa reunirá el capital?.

financiera
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Cuenta de resultados provisional.
- Responde a:
- ¿La previsión de actividad de la nueva empresa va
a producir los ingresos suficientes para cubrir los
gastos y cargas que representan los medios
materiales, humanos y financieros empleados?

financiera
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Plan de tesorería.
- El objeto es determinar si los ingresos de caja
a lo largo del año permitirán hacer frente a los
pagos del mismo periodo.

financiera
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Balance provisional
- Proporciona una fotografía de la situación
económico-financiera del negocio en el futuro.

financiera
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Balance de una empresa
• Activos
– Activos circulantes
• Caja, cuentas por
cobrar, existencias,...
– Activos fijos
• Maquinaria y equipo
• Edificios y terrenos
– Otros activos
• Inversiones,
patentes,...
– Total de activos
• Pasivo y Capital social
– Deuda
• Pasivo circulante
– Cuentas a pagar,
pasivo diferido,
pagares a corto
• Pasivo a largo plazo
– Pagares a largo,
hipotecas
– Capital social
• Aportación socios
• Capital de la sociedad
– Total de pasivo y c.
Nuestra Empresa S.L.

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Plan de financiación a tres años.
- Objeto:
- Evaluar la situación económica de la empresa a medio
plazo, es decir que se prevé la continuidad del negocio.
- Debe responder a:
- ¿La solidez financiera prevista en el plan de financiación
inicial tendrá continuidad a lo largo del desarrollo de la
empresa?

financiera
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Punto de equilibrio.
- Cuando la empresa no tiene ni pérdidas ni
beneficios (ingresos = costes)
- Marca el nivel de actividad de la empresa que
permitirá, gracias al margen empresarial
aplicado, cubrir todos los gastos del negocio.
- Por debajo de este punto la empresa generará
perdidas.
- Por encima de este punto hay beneficios.

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Punto de equilibrio
• Punto de equilibrio =
ingresos totales – costes totales
• Costes totales =
costes fijos + costes variables
• Costes fijos:
– los que se producen independientemente de la producción
(Alquileres, sueldos,...)
• Costes variables:
– dependen de otros factores como las unidades producidas (materia
prima,...), el esfuerzo de marketing,...
– Esta asociado al volumen de ventas

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Punto de equilibrio
Costes fijos
Ingresos
Gastos
Costes variables
Punto de equilibrio

DOS DECISIONES IMPORTANTES
En que activos invertir y como financiar la inversión
DECISIÓN DE INVERTIR DECISIÓN DE FINANCIAR
OBJETIVO: OBJETIVO:
Obtener activos que valgan mas obtener pasivos que valgan
menos
de lo que cuestan de lo que cuestan
Pregunta: Que cartera de activos Pregunta: Que estructura de
Es la mas conveniente? Capital es la mas
conveniente?
Economía y Financiación de Empresas
Evaluación de Proyectos de Inversión

Definición: Evaluar es un conjunto de métodos que
tienen por finalidad dar racionalidad económica y social
a las decisiones en materia de inversión.
Proyecto indica designio, pensamiento, propósito de
hacer algunas cosas.
Proyectar es planear la realización de algo en el futuro
inmediato.
Evaluar es:
 Analizar sus efectos positivos y negativos
 Medir la magnitud del esfuerzo para concretarlo
 Estudiar todos los aspectos para decidir su realización

La inversión es la creación e instalación de
determinados bienes durables.
Inversión de un país:
 Inversión de reposición
 Inversión de modernización
 Inversión por ampliación
 Inversión a otros fines (estratégicos, de defensa, seguridad
nacional, cultura, educativas, etc.)

Objetivos de la evaluación de proyectos
 Capital es un factor escaso – máximo provecho posible
 Elegir la mejor alternativa
 Definir prioridades en relación con otros proyectos
 Minimizar el riesgo de la inversión
 Factibilidad económica
 Factibilidad técnica
 Factibilidad financiera

Criterios de evaluación
 Evaluación privada
 Evaluación desde el punto de vista de la comunidad
* Evaluación a precios de eficiencia
* Evaluación a precios sociales

Etapas principales del proceso de evaluación de un proyecto
Definición del Proyecto
y sus alternativas básicas
Estudio del Mercado
y Proyecc. De la Demanda
Estudio de
Localizació
n
Ingeniería del Proyecto
Tamaño
Costos de Inversión
y Funcionamiento
Proyección de Beneficios
O de Ingresos por Ventas
Fuentes y Usos de Fondos
Financiamiento
EVALUACION DEL PROYECTO

La evaluación desde un enfoque empresario
El decisor debe ser más rico con el proyecto que sin él
Está ligado a:
1. La obtención del mayor beneficio o retorno
2. La minimización del riesgo

Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
Flujos de Fondos Descontados
Considera las entradas y salidas de caja
1. Valor Actual Neto (VAN)
• Se trata de calcular el valor presente de los ingresos y egresos
de fondos
• Expresa en pesos del momento cero, cuanto más rico será el
inversor, si hace el proyecto o si no lo hace

Mecánica del cálculo del VAN (Valor Actualizado Neto)
Tasa de Descuento= 10%
Períodos 0 1 2 3 4 5
Saldos Actualizados
al momento cero -500 100 150 250 300 350
-500,00 500/(1+0,10)0
90,90 100/(1+0,10)1
124,00 150/(1+0,10)2
187,80 250/(1+0,10)3
204,90 300/(1+0,10)4
217,30 350/(1+0,10)5
VAN: $324,90
Saldos Anuales

Criterio de Aceptación: Se debe aceptar todo proyecto cuyo VAN
sea mayor que 0
Criterio de Comparación: Se elige el proyecto con mayor VAN
- Siempre que todos los VAN sean positivos
- Si los proyectos que se comparan tienen igual duración
Significado:
Mide lo que queda para el dueño del proyecto luego de computar:
-Los ingresos
-Los costos operativos y otros
-Las inversiones y
-En la tasa de descuento, el costo de oportunidad del capital

VAN (Continuación)
Por lo tanto, representa la RIQUEZA ADICIONAL que se consigue
con el proyecto sobre la mejor alternativa = RENTA ECONOMICA
• La tasa de descuento empleada refleja el costo de oportunidad del
capital
• El costo de oportunidad refleja la rentabilidad que exigiríamos como
inversores
Características del VAN
* Información:
-El VAN siempre proporciona una respuesta concreta
-Siempre es posible calcular el VAN (salvo que tasa de desc. sea cero)
-Siempre indica que hacer (rechazar o no)
* Aditividad:
- VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B)

VAN (Continuación)
* Aditividad:
VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B)
Proyecto/ Período 0 1 2 3 VAN (10%)
A -100 50 60 70 47,63
B -150 40 40 80 -20,47
A+B -250 90 100 150 27,16

2 Tasa Interna de Retorno (TIR)
Definición “Operativa”
Es la tasa que hace el VAN igual a Cero
Definición “Conceptual”
Es la rentabilidad interna del proyecto

TIR (Continuación)
Es un indicador de la rentabilidad promedio del proyecto
Mecánica del cálculo del TIR (Tasa Interna de Retorno)
Saldos Actualizados
al momento cero -500 100 150 250 300 350
-500,00 500/(1+TIR)0
100/(1+TIR)1
150/(1+TIR)2
250/(1+TIR)3
300/(1+TIR)4
350/(1+TIR)5
VAN: $0,00
Saldos Anuales
500
TIR = 28,20 %

TIR (Continuación)
- Se determina aplicando a los saldos del flujo de fondos una
tasa de descuento tal que el valor actualizado de los saldos
positivos sea igual al valor actual de los saldos negativos, de
modo que el VAN sea cero.
-Esta tasa de descuento se halla por aproximaciones
sucesivas
Criterios de decisión:
- No se rechazan los proyectos en los cuales
la tasa de descuento sea <= TIR
- Entre dos proyectos se elige el de mayor TIR

TIR (Continuación)
Ventajas:
- Resume mucha información relevante
-Facilita la comparación de proyectos de distintos tamaños
Desventajas:
- Puede no existir TIR
- Múltiples TIR
- Proyectos mutuamente excluyentes

468,29
324,9
117,51
0
-21,22
-100
0
100
200
300
400
500
5,00% 10,00% 20,00% 28,20% 30
Relación entre VAN y TIR
VAN
Valor Actualizado Neto en función de la tasa de descuento

3. Período de Repago (Pay Back)
Indica la cantidad de períodos que transcurren hasta que se recupera
el capital invertido
3.1. Período de Repago (sin descontar)
Saldos Anuales -500 100 150 250 300 350
Saldos Acumulados -500 -400 -250 0 300 650
Período de Recupero: 3 Años

3.2. Período de Repago (con tasa de descuento del 10%)
Período de Recupero: 3,5 Años
Saldos Anuales -500 100 150 250 300 350
Saldos Descontados -500 91 124 188 205 217
Saldos Acumulados -500 -409 -285 -97 108 325
Desventajas:
• Privilegia los proyectos más cortos
• En la versión más simple, ignora el valor tiempo del dinero
• Da igual ponderación a todos los flujos anteriores al
momento del corte, e ignora todos los flujos posteriores

4. Rentabilidad Contable Media
• Visto en indicadores económicos y financieros
Se obtiene:
Beneficio Contable promedio
Inversión Promedio
Cuando más alto sea el procentaje, más atractiva será la
inversión

A) Comparación de VAN con Plazo de Recuperación (Pay Back)
Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2 Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN(10%)
A -2000 2000 - - 1 año $ -181,82
B -2000 1000 1000 5000 2 años $ 3.492,11
Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2 Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN (10%)
B -2000 1000 1000 5000 2 años $ 3.492,11
C -2000 0 2000 5000 2 años $ 3.409,47
D -2000 1000 1000 100000 2 años $ 74.867,02
Desventaja:1) Misma ponderación a todos los flujos de fondos generados antes de la fecha
correspondiente a la recuperación y ponderación nula a todos los flujos posteriores
2) Tendencia a aceptar demasiados proyectos de duración corta, desechando buenos proy.
de larga duración

Año 1 Año 2 Año 3 VAN (10%)
Flujo Fondos 6000 5000 4000 $ 3.592,04
Benficio Neto 3000 2000 1000
Flujo Fondos 5000 5000 5000 $ 3.434,26
Flujo Fondos 4000 5000 6000 $ 3.276,48
A
B
C
Proyecto
Inversión requerida = $9000
Proyecto A Año 1 Año 2 Año 3
Ingresos 12000 10000 8000
Costos -6000 -5000 -4000
Flujo Caja 6000 5000 4000
Amortizaciones -3000 -3000 -3000
Resultado Neto 3000 2000 1000
A) Comparación de VAN con Rentabilidad Contable Media
RCM: Beneficio Anual Medio / Inversion Anual Media
Desventaja:1) No tiene en cuenta que ingresos inmediatos valen mas que ingresos mas distantes
2) No está basado en flujos de caja, sino en resultado contable.
3) El criterio de aceptación o no de un proy, es arbitrario, hay que fijar con que comparar
(referencia para juzgar el proyecto)
Ignora el costo de oportunidad del dinero, no basado en flujo de fondos y decisiones relacionadas
con negocios presentes de empresa

A) Comparación de VAN con Tasa Interna de Retorno (TIR)
VAN = -I0 + € [Flujo de Fondot /(1+i)t]=0
Inv.Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2
-4000 2000 4000
Caso Proyecto Mutuamente excluyentes
Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 TIR VAN (10%)
F -10000 20000 100% $ 8.181,82
G -20000 35000 75% $ 11.818,18
Desventajas: 1) TIR múltiples [ Ej: I0 = -4000 C1=25000 C2=-25000 / TIR en 25% y en 400%]
2) No existir [ Ej: I0 =1000 C1=-3000 C2=2500 / TIR no existe]
3) Proyectos mutuamente excluyentes
4) Criterio de decisión (comparar con costo de oportunidad del capital)

CONCLUSION
- El indicador mas apropiado – desde el punto de vista conceptual
– es el VAN.
- El más fácil de transmitir es la TIR.
- El período de repago tiene fuerte debilidades, pero es
demandado.
- NINGUN indicador sintético sustituye a un buen análisis del
proyecto.

Conclusiones
• Para elegir las variables con las cuales se hará el análisis de
sensibilidad es útil determinar previamente cuáles son las más
críticas para el proyecto.
• Una de las variables muy utilizada en este tipo de análisis es la
tasa de descuento, debido principalmente a las dificultades en
la determinación de su valor.
• También se puede elegir las variables tales como precio de
venta, costo total, la cantidad demandada entre otrasl
variables

Ing. María de los Ángeles Guzmán Valle
Facultad de Ciencias Empresariales / Escuela de Administración / Programa de Profesioanlización
1. Evaluación Economica de un Proyecto de inversion
https://www.youtube.com/watch?v=mGTiCU3u-Dk
2. Evaluación Financiera de un proyecto de Inversion
https://www.youtube.com/watch?v=LY7sc03jkbU

Temas para la siguiente semana
Modelos de programación lineal con más de dos variables y
análisis de sensibilidad.
 Investigación de operaciones para ciencia administrativa – Eppen Gould
 Métodos cuantitativos para los negocios – Anderson
 Métodos cuantitativos para los negocios – Render
Ponente / Docente
Facultad / Escuela / Programa

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