Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 24 al 30 de mayo de 2014, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 24 al 30 de mayo
IIINNNTTTEEERRRNNNAAACCCIIIOOONNNAAALLL
Ranking mundial de acreedores. Los activos netos de Japón representaban a finales
del 2013 un importe de 2.334.000 mill.€, lo que sitúa al país como primer acreedor
mundial por vigésimo tercer año consecutivo. Los activos japoneses son un 36% más
importantes que los de China, el segundo acreedor mundial, y un 41% más que los de
Alemania, que se sitúa en tercera posición. Los activos brutos del país del “Sol
Naciente” han aumentado un 20,4% por quinto año consecutivo, en parte como
consecuencia de la devaluación del yen (20% en el año).
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Acuerdo con el Club de Paris. El pasado 29 de mayo Argentina firmó a un acuerdo
con el Club de París sobre la refinanciación de la deuda oficial impagada. El acuerdo
reestructura un total de 9.677 mill.$ para el conjunto de acreedores, de los que
unos 813 mill.$ corresponden a deuda con España. Tras 17 horas de negociación, el
Club de París aceptó finalmente el acuerdo sin que Argentina tuviese un programa
en vigor con el FMI, saltándose, pues, un principio no escrito de condicionalidad de
Club. Por su parte, Argentina mejoró las condiciones financieras del acuerdo para
los acreedores, con respecto a la oferta inicial, incrementando los pagos iníciales
(dos pagos por un total de 1.150 mil.$ hasta 2015) y elevando el tipo de interés
aplicado. Teniendo en cuenta la delicada situación económica del país, es dudoso
que el acuerdo abra la financiación bilateral, tal y como Argentina pretende, y no se
puede descartar que el país incumpla nuevamente antes de que se extinga el
acuerdo en 2019 (el próximo gobierno será quien deberá afrontar la mayor parte
del pago).
Reducción de la IED. En el primer trimestre de 2013, la inversión extranjera directa
(IED) en Argentina se ha reducido en un 62% con respecto al mismo período del
año anterior, hasta 207 mill.$. Gran parte de la disminución se atribuye a los
controles impuestos en los últimos años sobre el comercio exterior y la repatriación
de beneficios.
LATINOAMÉRICA
INTERNACIONAL

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
2
BBBRRRAAASSSIIILLL
Reducción de impuestos. El gobierno brasileño va a proponer al Congreso prorrogar el recorte
de los impuestos sobre los salarios que, en teoría, finalizaba este año. La exención elimina un
impuesto sobre la nómina del 20% y lo sustituye por un impuesto sobre los ingresos de entre
el 1% y 2%. Se benefician actualmente de la medida 56 tipos de industrias y se prevé que se
añadan nuevos sectores. El coste fiscal de la operación sería de alrededor de 9.700 mill.$. La
medida está destinada a aumentar la competitividad de ciertas industrias reduciendo el coste
de la mano de obra. Pero es difícil desligar la decisión de las próximas elecciones
presidenciales que deberá afrontar Dilma Rousseff en una situación económica cada vez más
complicada.
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
Consecuencias de la reforma energética. La petrolera pública Pemex se encuentra en la etapa
final de las negociaciones con empresas chinas para crear un fondo de inversión de 4.000
mill.$ (Sino-Mex Energy Fund) destinado a financiar proyectos de infraestructuras de Pemex.
Se tratará del mayor fondo de inversión chino en América Latina. Pemex ha indicado
igualmente que seguirá buscando nuevos socios en Asia y el Pacífico.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Nueva tasa de cambio para las aerolíneas. El gobierno venezolano ha anunciado que, a
partir del próximo 1 de julio, las aerolíneas calcularán el precio de los billetes de avión al
cambio de 50 bolívares por dólar. Esto equivale a un aumento de las tarifas del 350%. Hasta
ahora las compañías aéreas vendían los pasajes al cambio de 10,90 bolívares por dólar.
Pero desde 2012 las autoridades venezolanas no han autorizado el cambio a dólares de los
bolívares recaudados por las compañías aéreas, que acumulan una deuda cercana a los
4.000 mill.$. Por segunda vez en dos meses el gobierno ha anunciado un calendario de
pagos. El riesgo que corre Venezuela con estos incumplimientos es quedarse aislada del
mundo por vía aérea, ya que las aerolíneas internacionales se están negando a mantener la
conexión con Caracas.
Sanciones de EE.UU. La Cámara de Representantes de EE.UU. estudia un proyecto de ley
que prevé imponer sanciones a los funcionarios venezolanos acusados de abusos contra los
derechos humanos (congelación de sus activos y prohibición de entrada en los Estados
Unidos), así como a los países o empresas que vendan armas, municiones y gas lacrimógeno
a Venezuela. El Departamento de Estado se ha opuesto al proyecto por considerar que tales
medidas podrían perjudicar los esfuerzos para resolver la crisis política venezolana a través
de las negociaciones.
AAAFFFGGGAAANNNIIISSSTTTÁÁÁNNN
Apoyo militar. El presidente de EE.UU., Barack Obama, ha anunciado que la presencia militar
de su país en Afganistán se mantendrá más allá del 2014. Se ha rechazado, por lo tanto, la
"opción cero". El dispositivo estadounidense estaría constituido por 9.800 soldados. El próximo
presidente afgano debe firmar el acuerdo de seguridad bilateral, habiéndose comprometido a
hacerlo los dos candidatos a la presidencia.
ASIA

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
3
CCCHHHIIINNNAAA
Morosidad de la banca. El índice de morosidad de los principales bancos chinos se sitúa en
el nivel más alto desde la crisis de 2009. A finales de 2013, las 10 principales instituciones
financieras han reportado 94.000 mill.$ de préstamos vencidos no cobrados, un 21% más
que en el año anterior; además, esta cifra podría ser aún mayor, ya que es probable que las
entidades hayan minorado este montante para evitar tener que reforzar su capital. La
morosidad de la industria bancaria china ha aumentado durante 10 trimestres
consecutivos, llegando al 1,04% del cierre de marzo. La proporción de deudas incobrables
podría alcanzar el nivel de la crisis del 2009 (1,5%) si el crecimiento económico se
desacelerase significativamente o si se confirmase la caída del mercado inmobiliario. Así
todo, habría que relativizar el dato comparándolo con el 4,8% de media registrado en la
década anterior.
Reforma del derecho de residencia. La provincia china de Guangdong va a reformar el
sistema que impide que los trabajadores migrantes tengan acceso a los servicios públicos.
El “sistema hukou” vincula permanentemente la residencia de una persona a la de sus
padres, sin importar en qué parte del país vivan. Los migrantes solo pueden acceder a los
servicios públicos en el lugar en el que están autorizados a registrarse, lo que dificulta
enormemente la movilidad. Con esta nueva norma, las autoridades chinas intentan
canalizar la migración hacia ciudades pequeñas y medianas y a las que tienen capacidad
estructural para recibirla. La medida también está diseñada para regularizar la situación de
las personas que ya residen en este tipo de ciudades. Los campesinos que deseen emigrar
tendrán que esperar al 2020, fecha prevista para el nuevo plan de urbanización del país.
FFFIIILLLIIIPPPIIINNNAAASSS
Ralentización de la actividad. El crecimiento del PIB se ralentizó por primera vez en 27
meses, alcanzando el 5,7% interanual en el primer trimestre de 2014 (6,3% en el
trimestre anterior). Filipinas se ve afectado, al igual que otras economías emergentes,
por la mayor volatilidad de los mercados financieros, influenciados por las políticas
monetarias de los EE.UU. y Europa, y por un crecimiento desigual en Japón y China.
También las consecuencias de los desastres naturales pesan sobre la actividad
económica filipina. En noviembre, el tifón Haiyan mató a más de 6.000 personas y
dañó la agricultura en el centro del país. La probable sequía que va a generar el
fenómeno climatológico de “El Niño” también es un riesgo que hay que tener en
cuenta. El gobierno filipino confía pese a todo en cumplir su objetivo: un crecimiento
de entre 6,5% y 7,5% para el 2014.
Inversión en infraestructuras. El presidente Benigno Aquino tiene previsto aumentar
el gasto público a niveles récord y atraer más de 22.000 mill.$ de inversión destinados
a mejorar las infraestructuras. Las compañías Ayala Corp. y Metro Pacífico Investments
Corp. han apostado por un proyecto de 1.500 mill.$ para ampliar la red ferroviaria de
Manila, mientras que San Miguel Corp. ha presentado una propuesta de 10.000 mill.$
para la construcción de un aeropuerto en la capital. Todas las agencias de calificación
han subido en los últimos tiempos el rating de Filipinas.
IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA
Crecimiento. La economía indonesia ha crecido, en el primer trimestre, un 5,2% interanual,
el ritmo más lento en los últimos cuatro años y medio. La combinación de la nueva
normativa sobre la exportación de minerales, la moderación de los precios de los mismos,
la menor demanda china y las graves inundaciones de principios de año explican esta

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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desaceleración. La demanda interna sigue siendo razonablemente fuerte, sustentada por el
consumo de los hogares y la inversión. El Banco de Indonesia ha reducido su proyección de
crecimiento para 2014 al 5,1%.
Inflación. La inflación de abril se ha situado en el 7,25% interanual, ligeramente inferior a la
de marzo por la moderación en los precios de los alimentos. Las presiones inflacionistas
siguen preocupando al Banco Central, que mantiene su tipo de referencia a un nivel
relativamente alto (7,5%). La banda objetivo de inflación para este años es de 3,5% - 5,5%.
TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA
Crisis política y económica. Con el último golpe de Estado, Tailandia, que era apreciada por los
inversores internacionales por su relativa estabilidad, puede encontrase en la situación de ser
“el enfermo de Asia”. Tailandia está al borde de la recesión, tras la contracción del PIB del
primer trimestre. Se prevé que el crecimiento de este año sea tan solo del 1,6%. El turismo ha
caído un 4,9% en el primer cuatrimestre, las exportaciones han disminuido por tercer mes
consecutivo y la producción manufacturera por decimotercer mes consecutivo. En el pasado,
Tailandia ha superado con éxito golpes de Estado, desastres naturales y crisis económicas,
pero en la actualidad debe afrontar nuevos competidores, los países vecinos, mucho más
atractivos que en el pasado. Pese a todo, el retorno a una situación de relativa estabilidad
política, después de meses de conflictividad, es una buena noticia para la economía.
CCCEEEIII
Mercado euroasiático. Los presidentes de Rusia, Bielorrusia y Kazajstán han firmado el
acuerdo sobre la creación de la Unión Económica Euroasiática. Varios otros Estados, entre ellos
Armenia, Kirguistán y Tayikistán, se sumarán más tarde al proyecto. El acuerdo entrará en
vigor el 1 de enero de 2015 y constituye el siguiente paso tras la formación de la unión
aduanera, en vigor desde enero de 2010. El acuerdo es por el momento más político que
económico, y está muy influenciado por la crisis ucraniana. A medio y largo plazoe la voluntad
de Rusia de integrar las economías de las antiguas repúblicas soviéticas en su zona de
influencia parece imparable.
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA
Rebajas de tipos. El Banco Central turco ha disminuido el tipo de referencia del 10% al 9,5% al
constatar la relajación de la presión sobre la lira turca, aunque la inflación sigue elevada (9,4%
interanual en abril). El Banco Central prevé una desaceleración de los precios a finales de año.
El Banco Central turco mantiene su independencia en la gestión de la política monetaria, a
pesar de las presiones del gobierno para que baje los tipos para relanzar la economía turca. El
primer ministro Recep Tayyip Erdogan ha indicado que la disminución de 50 puntos básicos es
netamente insuficiente y ha tildado la medida de “broma” y “tomadura de pelo”.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
La tensión continúa en el este del país. La situación continúa enquistada en el este de Ucrania,
donde las fuerzas prorrusas resisten en sus posiciones contra la gran operación anunciada a
principios de la semana por el nuevo presidente ucraniano, Peter Poroshenko, para terminar
EUROPA DEL ESTE - CEI

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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con la contestación a la autoridad del Gobierno central. Esta semana se presenta como
decisiva para la viabilidad diplomática del conflicto. Está previsto que se celebren
negociaciones sobre el precio al que Rusia quiere vender su gas, principal punto de
desacuerdo. La empresa rusa Gazprom amenazó a principios de mayo con cortar el gas a Kiev
este próximo martes si no abonaba su deuda. Por otra parte, Ucrania ha lanzado una emisión
de bonos patrióticos para financiar al Ejército. La previsión del Gobierno ucraniano es alcanzar
1,1 billones de grivnas, unos 71 mill.€.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA
Crimea adopta el rublo. A partir de este 1 junio el rublo ruso circula como única moneda
oficial en la península de Crimea, mientras que la grivna ucraniana pasará a ser moneda
extranjera. En un principio estaba previsto que la grivna se utilizara junto con el rublo hasta el
1 de enero de 2016. Sin embargo, el pasado 27 de mayo el Gobierno ruso aprobó una ley que
redujo el plazo de circulación de la grivna hasta este 1 de junio.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Elección presidencial. Como estaba previsto, y con una participación del 46% de los
votantes, el general Andel Fatá Al Sisi ha ganado las elecciones presidenciales egipcias con
el 93,3% de los votos. Su único rival, el representante de los movimientos de izquierda
Admin Sabbahi, obtuvo menos del 4%. Ante el riesgo de una participación demasiado baja,
que hubiera deslegitimado la elección de Al Sisi, el gobierno interino amplió el plazo de
votación en un día. Según los observadores de la UE los comicios se han desarrollado “en
paz”. Sin embargo, el desfase entre los presupuestos de los dos candidatos y la diferencia
de presencia en los medios no respetaría la legalidad vigente. Los Hermanos Musulmanes y
varios grupos opositores laicos habían llamado al boicot de los comicios. Decenas de miles
de militantes de la Hermandad siguen detenidos en las cárceles egipcias.
Crisis política y económica. Entre 2010 y 2013, la crisis política egipcia ha reducido los
ingresos por turismo de 14.000 mill.$ a 6.000 mill.$ anuales. El crecimiento del PIB se sitúa
alrededor del 2%, un nivel insuficiente para asumir la evolución de la demografía del país
árabe más poblado (85 millones de habitantes). La intervención de los países del Golfo, en
su mayoría contrarios a los Hermanos Musulmanes, ha permitido mantener un elevado
gasto social y asumir el enorme déficit público previsto para este año (14% del PIB). Aunque
se estima que la aportación financiera de los países del Golfo se sitúa entre 12.000 mill.$ y
20.000 mill.$ (si se incluye el valor del petróleo a precio de mercado), las reservas de divisas
están en mínimos históricos. La situación actual se considera insostenible y es previsible
que el próximo presidente, el general Abdel Fatá al Sisi, recortará de manera progresiva los
subsidios a los carburantes y las ayudas sociales. En ese caso el FMI llegar a un acuerdo con
Egipto, permitiendo al país diversificar sus fuentes de financiación.
LLLÍÍÍBBBAAANNNOOO
Crisis institucional. El Parlamento libanés ha fracasado por quinta vez en la elección de
presidente. Algunos diputados han boicoteado los plenos, impidiendo que se alcance el
quórum necesario. La parálisis política pone de relieve las profundas divisiones entre los dos
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
6
principales bloques políticos del país, la Alianza del 8 de Marzo, liderada por los chiítas de
Hezbolá , y la Alianza del 14 de Marzo, dirigida por los sunnis del Movimiento Futuro. Su
rivalidad se ha intensificado por el conflicto Sirio, ya que los primeros apoyan a Bashar el Assad
y los segundos a la rebelión. Según los observadores las negociaciones serán largas, a menos
que Irán y Arabia Saudí se pongan de acuerdo y apadrinen conjuntamente a un candidato,
evitando de esta manera un nuevo foco de inestabilidad en la región. Desde el punto de vista
económico la situación del país es difícil, con una deuda por encima de 180% del PIB y un débil
crecimiento, cercano al 2% del PIB. Además, el Líbano está asumiendo la carga de 1.000.000 de
refugiados sirios, que representan el 25% de la población y que han costado a las arcas
públicas 7.000 mill.$.
ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Bonos soberanos y riesgo de endeudamiento excesivo. El FMI ha advertido a las naciones del
África subsahariana del riesgo de emitir bonos soberanos, lo que podría sobrecargar sus
economías con demasiada deuda y a la postre sacarlas de la bonanza del mejor período
económico registrado en una generación. La advertencia se produce en un momento en el que
el continente parece haber entrado en un círculo virtuoso, con un fuerte crecimiento
económico y una mejoría de la gobernanza, lo que contrasta con las décadas de los años 80 y
90, cuando los niveles de pobreza subieron en toda la región. En 2013, la emisión de bonos
soberanos de países como Gabón y Rwanda ha llevado a los países subsaharianos a un récord
de emisión de deuda, con 11.000 mill.$, frente a los 6.000 mill.$ del 2012. En el año 2000 los
Estados africanos solo captaron 1.000 mill.$ en los mercados internacionales de capitales.
Aunque el Fondo prevé un panorama optimista para la región, con una aceleración del
crecimiento que alcanzará el 5,4%, contra el 4,9% del año pasado, también estima que en 2014
el déficit fiscal global del África Subsahariana alcance un 3,3% del PIB, dato muy alejado del
superávit del 2,5% conseguido en el 2004.
MMMAAALLLAAAWWWIII
Victoria del candidato opositor en las elecciones presidenciales. Peter Mutharika, de 74 años,
ha sido declarado vencedor de las presidenciales celebradas el pasado 20 de mayo por la
comisión electoral con un 36% de los votos, frente al 20% de la actual presidenta Joyce Banda,
y un 28% de un tercer candidato, Lazarus Chakwera. El resultado se ha publicado tras una
jornada electoral caótica, que dio paso a días de incertidumbre, con denuncias de amaño y
peleas legales entre los candidatos, e incluso acusaciones por parte de la presidenta saliente
de manipulación electoral, que la llevaron a intentar anular el proceso, para después ser
rectificada por el Tribunal Supremo, que sentenció que la presidenta no tenía las competencias
para tomar esa decisión. Mutharika se enfrenta ahora al reto de devolver la tranquilidad
política a uno de los países más pobres del mundo, y recobrar la credibilidad de las
instituciones, muy cuestionada tras los graves casos de corrupción que han saltado a la luz
pública en los últimos meses.
ÁFRICA SUBSAHARIANA

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Control del déficit. El nuevo ministro de Finanzas de Sudáfrica, Nhlanhla Nene, se ha
comprometido a mantener la política de reducción del déficit presupuestario, renovando el
objetivo de situar el déficit público por debajo del 3% del PIB. Este compromiso acompaña al
Plan Nacional de Desarrollo a 20 años, impulsado por el Presidente Jacob Zuma, cuyo fin es
reducir el desempleo desde el 25% actual al 14% en 2020. Pretoria atraviesa momentos
difíciles desde hace cuatro meses, con la huelga que ha paralizado la producción del platino.
Por primera vez desde el 2009, en el primer trimestre del año la economía sudafricana habría
decrecido un 0,2% en términos interanuales y un 0,6% sobre el trimestre anterior. Aunque se
resuelva en breve el conflicto laboral, los plazos técnicos necesarios para relanzar la actividad
lastrarán la producción de platino y, por lo tanto, el crecimiento del país, que por segundo año
consecutivo no debería superar el 2% del PIB.
EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA
Bajada del impuesto de sociedades. El presidente del gobierno ha anunciado una bajada
del tipo del Impuesto de Sociedades de las grandes empresas del 30% al 25%. El de las
pequeñas y medianas (pymes) se mantendrá en el 25%. Además, también se elimina el tipo
superreducido del 20% para las muy pequeñas empresas. Esta bajada del tipo de
Sociedades de las grandes empresas será gradual a lo largo de dos años, pero se empezará
ya a aplicar en 2015, un año clave porque hay elecciones autonómicas y municipales en
mayo y generales a finales de año. El Gobierno no tiene mucho margen para bajar
impuestos si quiere cumplir con el objetivo de déficit, y por eso desplaza parte la bajada a
2016, cuando se supone que la recuperación será más fuerte.
Mejora de rating de algunas CCAA. La agencia de medición de riesgos Standard and Poor's
ha elevado de BBB- a BBB la nota de las comunidades de Madrid, Aragón, Galicia, Canarias y
Extremadura, en tanto que ha mejorado la perspectiva de la Comunidad Valenciana,
Andalucía, Baleares y Cataluña, a las que mantiene la calificación. Esta mejora está en línea
con la de la deuda soberana, producidas hace unos días. Al tratarse de comunidades en las
que la mayor parte de los ingresos provienen de las transferencias del propio Estado
central, no reúnen las características necesarias para poder tener una nota superior a la de
España, así que con la subida del rating del país se ha ajustado la calificación de estos
territorios.
EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS
Contracción económica en el primer trimestre. La economía americana registró una caída de
la actividad de un 0,25% con respecto al último trimestre del año pasado, debido
fundamentalmente a una caída del 5% en la inversión en el sector inmobiliario y del 1,6% en la
empresarial. Además, las exportaciones cayeron un 6%, frente a un aumento de las
importaciones del 0,7%. En cualquier caso, la Fed considera que se trata de una caída
transitoria, que en parte obedece al efecto del intenso frío y las nevadas. Por lo que la política
de retirada de estímulos continuará según lo previsto. Se espera que para final de año se
crezca algunas décimas por encima del 3% y que se mantenga en 2015.
OCDE

8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
8
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Nuevo desembolso a Grecia. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha aprobado el
viernes 30 de mayo el desembolso de 3.410 mill.€ a Grecia, tras completar el quinto
examen de los progresos de la economía del país heleno en la aplicación de las reformas
contempladas en el plan de rescate. La cifra eleva a 10.220 millones de derechos especiales
de giro (11.580 mill.€) la cantidad desembolsada hasta la fecha bajo los términos de la
facilidad de crédito ampliada. Grecia se encuentra inmersa en su segundo programa de
rescate internacional, después de que el primero fuese insuficiente. El Fondo espera que la
economía de Grecia vuelva a crecer en 2014, después de seis años de recesión, hasta un
0,6%.
Rebaja de tipos en Hungría. Hungría ha rebajado su tipo de interés al 2,4%, el nivel más
bajo entre los países del este de la Unión Europea. Por vigésimo segundo mes consecutivo,
el Banco Central de Hungría procedió a una disminución del tipo de referencia del forinto,
con el objetivo de seguir relanzando la economía y evitar la deflación. En el primer
trimestre del año, el país creció un 3,5%, pero en abril se registró una deflación de una
décima. Otro gran problema de Hungría es el endeudamiento del Estado, que se sitúa en
torno al 80% del PIB.