El documento resume las noticias más destacadas de la semana del 12 al 18 de julio sobre varios países. Se anuncia la creación del Nuevo Banco de Desarrollo por los BRICS para financiar proyectos en los países miembros y emergentes. También se informa sobre la inflación en Argentina, los acuerdos con China para ayudar la situación económica del país, y las sanciones de EE.UU. y la UE contra Rusia debido a la crisis de Ucrania.

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 12 al 18 de julio
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Nuevo Banco de Desarrollo. La sexta cumbre de los BRICS que acaba de clausurarse en
Brasil ha definido con más precisión el proyecto del Nuevo Banco de Desarrollo, o New
Development Bank (NDB), liderado por las cinco potencias emergentes (Brasil, Rusia,
India, China y Sudáfrica). La sede del organismo estará en Shanghai y el primer
Presidente será indio. Se establecerá un centro regional en Sudáfrica. Brasil liderará el
“board” del banco mientras que Rusia presidirá el consejo de gobernadores. Se
confirma el capital de 100.000 mill.$, con participación igualitaria de los cinco socios
fundadores, y se prevé un fondo de reserva de un importe equivalente. La aportación
inicial será de 50.000 mill.$. El banco financiará infraestructuras y proyectos de
desarrollo en los BRICS y en otros países emergentes. Podría servir igualmente de
amortiguador en las futuras e inevitables crisis financieras.
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Inflación. El IPC oficial de junio ha subido un 1,3% intermensual, con lo que la
inflación del primer semestre ha alcanzado el 15%. Se espera una tasa del 35% para
el año entero. Lideraron las subidas la vivienda (+3,3%), los servicios básicos
(+3,3%) y la sanidad (+3,1%). Los precios se están moderando relativamente,
habiendo absorbido en los primeros meses del año los efectos de la devaluación.
Queda por saber cuál será la repercusión sobre la inflación del inevitable aumento
del gasto público previo a las elecciones del próximo año.
Acuerdo con China. Durante su visita a Argentina iniciada el pasado 18 de julio, el
presidente chino Xi Jinping ha firmado 20 convenios bilaterales que ayudarán al
gobierno de Cristina Fernández a atravesar la delicada situación económica actual.
Entre otros, el mandatario chino se ha comprometido a que su país preste 4.700
mill.$ para la construcción de dos presas hidroeléctricas y 2.500 mill.$ para mejorar
la línea ferroviaria Belgrano-Cargas. China concederá igualmente un crédito swap
de intercambio de divisas por un importe de 11.000 mill.$ a un plazo de tres años.
Esta última operación representa más de un tercio de las actuales reservas de
divisas del país. El acuerdo alivia en parte la situación financiera de Argentina, pero
no termina con la falta de acceso a los mercados financieros (tendrá que afrontar
en los próximos días la negociación con la deuda reestructurada y no-
reestructurada).
LATINOAMÉRICA
INTERNACIONAL

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Tipos de interés. El Banco Central de Brasil ha mantenido su tipo de referencia Selic en el
11%, aunque la inflación −un 6,52% en junio− haya superado el objetivo establecido,
debido a los pobres datos de crecimiento. El crecimiento del primer trimestre se situó en un
insuficiente 0,2% intertrimestral y en un decepcionante 1,9% interanual. El gobierno espera
que el aumento del gasto social y los recortes de impuestos sobre los salarios estimulen la
economía en los próximos meses, aunque la previsible austeridad post-electoral pesará
sobre la actividad del 2015 y, por lo tanto, es poco probable que la autoridad monetaria
suba los tipos de aquí a final de año. El Banco Central pronostica un crecimiento del 1,05%
para el 2014, muy inferior al 2,5% alcanzado en el 2013.
Rating. La agencia de calificación Fitch ha conservado el rating de Brasil en el grado de
inversión BBB, con perspectiva estable (en marzo, Standard & Poor’s redujo su rating hasta
BBB-, su menor calificación en grado de inversión, y se especulaba con que Fitch podría
empeorar su perspectiva). Fitch ha reiterado su preocupación sobre “la falta de ajustes en
las tarifas públicas, la reducción de la credibilidad fiscal y la falta de una agenda integral de
reformas", aunque piensa que los avances en estos temas se harán después de las
elecciones de octubre. La agencia prevé un crecimiento medio anual de alrededor del 2%
para el período 2014-16. Sea cual sea el resultado de las elecciones −Dilma Roussef sigue
siendo la gran favorita− el ajuste fiscal será inevitable para el próximo ejercicio.
CCCHHHIIILLLEEE /// PPPEEERRRÚÚÚ
Producción de cobre. Codelco Chile, compañía minera estatal de producción de cobre, ha
anunciado que la inversión necesaria para mantener el nivel de producción actual es de 25.000
mill.$ en los próximos diez años. La minería del cobre representa el 15% del PIB de Chile. El
año pasado, la producción disminuyó un 1,5% −por razones técnicas−- hasta el mínimo de los
cinco últimos años. En contraste, Perú anunciaba que en el 2016 será el segundo mayor
productor del mundo, con 2,8 millones de toneladas, lo que supone duplicar su nivel actual. En
este momento Perú ocupa el tercer puesto mundial, detrás de Chile (5,9 millones de
toneladas) y China (1,6 millones de toneladas). Los costes de producción del cobre peruano
son la mitad de los chilenos, y el país andino han progresado significativamente en la seguridad
jurídica y la estabilidad económica. Perú será un serio competidor para el cobre chileno.
CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Inversión extranjera. En el primer semestre, las entradas netas de inversión extranjera
crecieron un 29% interanual, alcanzando 13.800 mill.$. El aumento ha sido en su práctica
totalidad resultado de las inversiones en cartera (+127,6% y 6.300 mill.$). En cambio, la
inversión extranjera directa (IED) cayó un 8,4%, hasta 8.000 mill.$, arrastrada por la
disminución de las inversiones en el sector de los hidrocarburos y la minería (-7,4% y 6.300
mill.$). La reducida cuantía de las reservas y las amenazas de la guerrilla sobre las
infraestructuras continúan frenando la inversión en hidrocarburos. Los resultados de las
negociaciones de paz serán claves para relanzar esta industria.
PPPEEERRRÚÚÚ /// CCCHHHIIINNNAAA /// BBBRRRAAASSSIIILLL
Proyecto de ferrocarril. Perú y China han previsto crear un grupo de trabajo, en cooperación
con Brasil, para estudiar un proyecto de ferrocarril transcontinental entre el Atlántico y el
Pacífico. China es el segundo mayor socio comercial de Perú y una de sus principales fuentes
de inversión extranjera. Desde 2013, China ha concedido la condición de asociados

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estratégicos a tres países latinoamericanos: Brasil, México y Perú. El proyecto de ferrocarril se
enfrentará a retos de todo tipo: medioambientales y humanos en la región amazónica,
geográficos por la complejidad del relieve y posiblemente arqueológicos. Las resistencias
sociales podrían ser muy significativas.
CCCHHHIIINNNAAA
Coche eléctrico. El gobierno chino obligará a que al menos el 30% de los vehículos
adquiridos por la administración sean "vehículos de nueva energía” en el 2016. Los
gobiernos locales deberán instalar puntos de carga en la misma cantidad que vehículos
circulando. China se propone convertirse en líder mundial en la fabricación de este tipo de
automóvil. Se prevé que la producción, actualmente muy limitada, alcance 500.000
vehículos en 2015 y 1.000.000 en 2020. Está política corresponde oficialmente a la lucha
contra la polución y el cambio climático. Pero, de manera más inmediata, esta decisión
impulsará la industria del automóvil eléctrico a costa de los municipios, que tendrán que
invertir en la nueva infraestructura.
Crecimiento estable. La segunda economía mundial da señales de estabilización gracias al
denominado “mini plan de estímulo” de principios de año y a la flexibilización del crédito. El
PIB ha aumentado un 7,5% interanual durante el segundo trimestre del año, contra 7,4%
durante el primero. La retórica de Pekín, que dice asumir una cierta desaceleración, se
contradice con sus medidas de política económica, destinadas a relanzar la economía.
Fundamentalmente se ha rebajado la fiscalidad de las PYMES, se ha acelerado la
construcción de nuevos barrios y de 6.300 Km. de ferrocarril (1.000 Km. más que el año
pasado). Se considera que no se habría podido conseguir este nivel de crecimiento sin estas
medidas, y en particular sin la inversión en infraestructura, especialmente teniendo en
cuenta que sigue desacelerándose el importe de los bienes inmuebles intercambiados (en
el primer semestre ha disminuido un 9,2% en comparación con el mismo periodo de 2013).
Para alcanzar los objetivos anunciados, las autoridades chinas no tendrán más remedio, en
los próximos meses, que volver a estimular la economía.
RRRUUUSSSIIIAAA
Nuevas sanciones de EE.UU. En plena escalada de la crisis ucraniana, Estados Unidos ha
endurecido considerablemente las sanciones, ampliándolas a empresas rusas en los
sectores energético, financiero y armamentístico. Sanciona, entre otros, a la petrolera
estatal Rosneft, la gasista Novatek, y los bancos Gazprombank, filial de Gazprom, y VEB. Por
el momento Gazprom no se ve afectada directamente. Las sanciones limitan el acceso al
mercado de capitales de EE UU, pero no bloquean activos ni impiden la mayoría de las
transacciones. También se bloquean los activos en EE UU de algunos fabricantes de armas,
entre ellos Kalashnikov. Las sanciones incluyen a las autoproclamadas República Popular de
ASIA
EUROPA DEL ESTE - CEI

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Lugansk y República Popular de Donetsk, y a Aleksandr Borodai, primer ministro de esta
última, así como a ocho altos funcionarios del Gobierno ruso.
Nuevas sanciones de la UE. La UE endureció por su parte las suyas, ampliando la lista de
personas y empresas sancionadas. Se veta a firmas rusas que “materialmente o
financieramente apoyen acciones que socaven o amenacen la integridad de Ucrania”.
Además, Bruselas, va a tomar medidas para romper los lazos de cooperación financiera con
Moscú por parte del Banco Europeo de Inversiones y el Banco Europeo de Reconstrucción y
Desarrollo, así como para “suspender la aplicación de acuerdos bilaterales y programas de
cooperación regional”. Los Veintiocho han reforzado su apoyo a Ucrania en el ámbito
militar, levantando el embargo establecido el 20 de febrero contra la exportación de
material de defensa a Kiev.
Sanciones rusas a Visa y MasterCard. Vladimir Putin ha promulgado un decreto que da al
gobierno ruso y al Banco Central la potestad de determinar el importe que tendrán que
movilizar en un “depósito de garantía” los sistemas de pago internacionales que operan en
Rusia. Esto se dirige fundamentalmente a Visa y MasterCard, que controlan el 95% de los
pagos con tarjeta en el país, y que estarían obligadas a depositar 2.900 mill.$. Esta suma
representa dos días de “turnover” de las compañías en Rusia, donde intermedian 770.000
mill.$ al año. Las tensiones entre el gobierno y las compañías en cuestión empezaron el 21
de marzo, cuando Visa y MasterCard bloquearon los pagos realizados a través de los bancos
Rossiya y SMP Bank, por las sanciones de la administración americana.
RRRUUUSSSIIIAAA /// LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA
Nueva estrategia diplomática. Antes de la reunión de los BRICS en Fortaleza, Vladimir Putin ha
visitado Cuba, Nicaragua y Argentina. Los acuerdos más significativos se han firmados con
Argentina (como se explica en otra parte de estas Claves). Con Cuba, Putin ha firmado
contratos que autorizan a la rusa Rosneft a explorar las posibles reservas de petróleo off-shore
de la isla y un acuerdo sobre la reapertura de la base de control de comunicaciones de
Lourdes, cerrada en 2001. En Brasil, Dilma Rousseff y Vladimir Putin reiteraron los planes para
incrementar el comercio bilateral, intentando alcanzar los 10.000 mill.$ anuales a medio plazo.
Este mismo objetivo ya se estableció hace tres años, pero los intercambios entre los dos países
solo han alcanzado 5.600 mill.$. Los nuevos pactos son consecuencia directa de la degradación
de las relaciones de Rusia con Occidente tras la crisis de Ucrania. Moscú está igualmente
intentando reestablecer una cooperación amistosa con los antiguos aliados de la URSS en
Latinoamérica.
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Déficit controlado. Los datos del primer semestre indican que Turquía cumplirá el objetivo
de déficit previsto en los presupuestos del 2014. El déficit de los seis primeros meses ha
sido de 1.611 mill.$, sobre un objetivo anual de 15.600 mill.$ ó 4% del PIB (el gasto
aumenta estructuralmente a fin de año). Según el ministro de finanzas, Mehmet Simsek, la
recuperación en Europa compensará los efectos negativos de la guerra en Iraq.
Bajada de tipos en Turquía. El Banco Central de Turquía ha bajado ligeramente su principal
tipo de interés de referencia del 8,75% al 8,25%. En junio, la institución monetaria turca
bajó 75 puntos los tipos de interés, después de otras dos pequeñas bajadas que realizó en
el mes de mayo. El gobierno de Erdongan sigue presionando para que esta rebaja sea más
rápida, a fin de respaldar el crecimiento, mientras que el banco intenta salvaguardar su
independencia, así como frenar las presiones inflacionistas. A finales de enero, la institución

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aumentó drásticamente los tipos para atajar la caída de la libra turca y la degradación de
los déficits públicos, alimentados por una larga crisis política.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Atentado no revindicado. El vuelo de Malaysia Airlines MH17, abatido el pasado 17 de julio
sobre suelo de la región de Donestk cuando cubría la ruta entre Ámsterdam y Kuala Lumpur,
habría sido derribado por un misil de fabricación rusa o quizás americana (capturado por los
independentistas al ejército ucraniano). Evidentemente todas las partes implicadas niegan la
autoría del atentado, que ha causado 298 víctimas mortales. Los indicios apuntan a que los
causantes de la masacre serían los separatistas pro-rusos, que ya han derribado en estas
últimas semanas varios aviones ucranianos. La comunidad internacional ha pedido una
investigación independiente de los hechos. Los independentistas pro-rusos inicialmente han
dificultado de manera insólita el reconocimiento de los cuerpos y la investigación in situ de los
restos del avión. Parece que Ucrania podría ceder la coordinación de la investigación a los
Países Bajos, de donde eran originarias la mayor parte de las víctimas.
IIIRRRAAAQQQ
Conflicto con los kurdos. En un claro desafío al gobierno de Nuri al-Maliki, las autoridades
kurdas han tomado el control de la producción de petróleo en la provincia de Kirkuk,
abandonada por el ejército iraquí, procediendo a su venta en los mercados internacionales a
través de sus propias infraestructuras de transporte, conectadas al terminal turco de Ceyhan.
La región de Kirkuk ha sido históricamente reclamada por la Región Autónoma Kurda como
integrante de su territorio, aunque en ella habiten importantes minorías árabes y turcomanas.
Según los observadores, es poco probable que el gobierno central esté en condiciones de
retomar Kirkuk. Las relaciones entre el primer ministro Nuri al-Maliki y el Gobierno Regional de
Kurdistán (GRK) han ido empeorando desde enero, cuando las disputas políticas condujeron a
Maliki a recortar el presupuesto de la región y el GRK se puso a vender el petróleo
directamente para cubrir su presupuesto. El GRK está produciendo cerca de 125.000 b/d,
siendo su objetivo llegar a 500.000 b/d. No está claro, sin embargo, que sea capaz de
comercializar sin consecuencias tal cantidad de petróleo. Bagdad ya ha decidido demandar
ante los tribunales internacionales a cualquier compañía que compre el petróleo kurdo.
IIIRRRÁÁÁNNN
Prórroga de conversaciones. Irán y el G5+1 han decidido prolongar cuatro meses más las
negociaciones sobre el tema nuclear. Se prorroga con ello el levantamiento parcial de las
sanciones así como el compromiso de no instaurar nuevas restricciones contra Teherán. El
plazo inicialmente previsto venció el 20 de julio. El principal escollo para llegar a un pacto sigue
siendo la capacidad iraní de enriquecimiento de uranio. La actitud de los “halcones”, tanto en
Irán (autoridades religiosas) como en EE.UU. (Congreso), está dificultando en paralelo la
posibilidad de un acuerdo definitivo.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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Intervención internacional. El Gobierno libio ha anunciado que está considerando pedir el
despliegue de una fuerza internacional para ayudar a mejorar la seguridad en el país. La
declaración se ha realizado a raíz de los enfrentamientos en el aeropuerto de Trípoli entre los
extremistas islámicos y las milicias de la ciudad de Zentán, que aseguraban la seguridad de la
infraestructura desde el 2011. Los combates habrían inutilizado el aeropuerto y causado
múltiples víctimas mortales. Los funcionarios de la ONU destinados al país han sido evacuados
como medida de precaución.
QQQAAATTTAAARRR
Compra de armamento. Qatar ha firmado un contrato de compra de material militar con
EE.UU. por un importe de 11.000 mill.$, que incluye helicópteros de combate Apache, misiles
Patriot y sistemas de defensa anti-aérea Javelín. Qatar y EE.UU. firmaron igualmente en
diciembre pasado un acuerdo decenal de defensa que permite la existencia de bases
americanas en la región. Qatar sigue siendo uno de los principales financiadores de la rebelión
siria y principal protector de los Hermanos Musulmanes.
ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Emisión de deuda pública internacional. El bajo nivel de los tipos de interés atrae a los
gobiernos africanos hacia los mercados internacionales de capitales. Senegal se ha reunido con
inversores de EE.UU. y Europa para la colocación de una nueva emisión de deuda pública por
un importe de 500 mill.$, poco después de que lo hiciese Costa de Marfil por el mismo
importe. Kenia tuvo una demanda cuatro veces superior a la oferta en su primera emisión de
bonos de 2.000 mill.$. Muy probablemente, África superará el record de emisión de deuda
establecido el año pasado en 11.000 mill.$. Aunque los gobiernos afirman que el destino de
estas emisiones es amortizar préstamos anteriores más caros, o financiar proyectos de
infraestructura pública, las agencias de calificación advierten que el crecimiento de África
subsahariana no se ha traducido por el momento en una mejora en la calidad crediticia de los
deudores.
RRREEEPPPÚÚÚBBBLLLIIICCCAAA DDDEEE GGGUUUIIINNNEEEAAA---BBBIIISSSSSSAAAUUU
Ayuda de la UE. Tras la confirmación de los resultados electorales de mayo, con la victoria de
José Mario Vaz y la instauración de un gobierno civil, la UE ha anunciado que reanudará la
cooperación con Guinea-Bissau. Bruselas había suspendido su ayuda en 2011, tras el golpe
militar del año anterior, y condicionó su reanudación a que se restaurase un gobierno
producto de elecciones democráticas. En 2012, la situación se agravó con otro golpe militar,
que ha contribuido a la grave crisis financiera del país. El déficit fiscal ha aumentado desde el
2,7% del PIB en el 2012 hasta el 4,7% en el 2013, y se acumulan los atrasos en el pago de los
salarios a los funcionarios.
ÁFRICA SUBSAHARIANA

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NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Crecimiento sostenido. En el primer trimestre de 2014, el crecimiento del PIB se desaceleró al
6,21% (6,77% en el último trimestre de 2013). El sector petrolero se contrajo un 6,6% (9,36%
en el trimestre anterior). El crecimiento de los sectores no petroleros alcanzó una tasa del
8,21%. El reajuste reciente del PIB ha producido un descenso muy significativo de la
contribución del sector de petróleo y del gas a la economía del país, pasando éste del 32,4%
del PIB al 14,4%. El sector de servicios representa un 52,99% de la economía, la industria un
27,36% y la agricultura 19,65%. La falta de diversificación de los ingresos del gobierno sigue
siendo uno de los grandes problemas de Nigeria. Los hidrocarburos aseguran el 70% de los
presupuestos del estado y 95% de las exportaciones. El alto precio del barril minimiza el riesgo
soberano, pero bloquea cualquier atisbo de reforma estructural que pudiera sacar al país de
esta dependencia.
SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Huelga del metal. El sindicato de los trabajadores del metal sudafricano NUMSA - con
200.000 afiliados- ha rechazado la oferta de subida salarial del 10% ofrecida por la patronal.
Su demanda se sitúa entre el 12 y el 15%. Como consecuencia de la huelga, la producción
industrial de mayo ha decrecido un 3,7% interanual, con un fuerte descenso en el sector del
automóvil y las industrias anexas (-15,9%). Estos datos deprimen aún más las perspectivas
de crecimiento del país.
Tipos de interés. El Banco Central de Sudáfrica ha subido sus tipos de referencia en 25
puntos básicos, hasta el 5,75%. El argumento esgrimido para esta segunda subida del año
es combatir la inflación, que ha alcanzado el 6,6% en mayo (6,1% en abril). Los precios
están siendo impulsados, en parte, por la debilidad del rand, que se ha depreciado un 2,6%
frente al dólar desde marzo. El Banco Central ha rebajado su previsión de crecimiento para
2014 hasta el 1,7% (2,1% anunciado anteriormente). Es la peor proyección para el país
desde la recesión de 2009, inferior al muy insuficiente 1,9% registrado el año pasado.
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La deuda pública de España, al borde del billón. La deuda pública cerró el mes de mayo con
un nuevo máximo histórico en términos absolutos de 996.983 mill.€, según los datos
publicados por el Banco de España. Esta valoración está realizada según procedimiento de
déficit excesivo comunitario (que deja fuera algunos pasivos), y se queda tan solo a 3.017
millones de superar el billón de euros. En relación con el producto interior bruto, el nivel de
deuda se sitúa en el 97,4%, lo que constituye su nivel más alto en más de un siglo, según la
base de datos construida por el Fondo Monetario Internacional con datos históricos de
endeudamiento.
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Baja el rating del Banco Espírito Santo. Standard & Poor’s ha rebajado por segunda vez en
menos de una semana la nota del banco portugués Espírito Santo y lo deja a un solo
escalón del riesgo de quiebra como consecuencia de la mala situación del holding de la
familia Espirito Santo. Por su parte, la agencia Moody’s ha decidido situar ya la nota de
OCDE

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Espírito Santo Financial Group (ESFG) en la categoría de riesgo de quiebra. La decisión
obedece a la degradación de la situación del banco tras descubrirse que el holding de la
familia Espírito Santo está al borde de la insolvencia.
Cae el paro en Reino Unido. El paro en el Reino Unido ha caído hasta el 6,5%, el nivel más
bajo desde el último trimestre de 2008. Entre los meses de marzo y mayo, el número de
desempleados bajó en 121.000 personas, para situarse en un total de 2.100.000. En junio el
paro siguió bajando en 36.000 personas. Esta favorable evolución del desempleo podría
llevar a que el Banco de Inglaterra comenzase a subir los tipos de interés, ya que
inicialmente anunció que lo haría cuando el desempleo descendiera del 7%. No obstante,
los salarios aumentan al ritmo más lento de los últimos cinco años.
Elecciones en Eslovenia. Un partido de centro izquierda formado hace solo seis semanas
por un profesor de Derecho Constitucional sin experiencia política ha ganado las elecciones
celebradas el pasado 13 de julio. La formación de Miro Cerar (SMC, llamado igual que su
candidato principal), que ha basado su campaña en la lucha contra la corrupción y que
busca “devolver la moral a la política”, ha obtenido 36 de los 88 escaños en el Parlamento
esloveno (el 35% de los votos), según datos provisionales. El triunfo de Cerar deja cierta
incertidumbre sobre el paquete de tajantes reformas económicas emprendidas en 2013 por
Eslovenia para evitar el rescate europeo; entre ellas, la privatización de 15 empresas
públicas. El jurista, que se perfila como primer ministro, ya ha declarado que reconsiderará
algunas. La recesión ha golpeado con dureza este país balcánico, que registra una tasa de
desempleo del 10,8% y que ha llegado a acumular un déficit público del 20% del PIB,
problemas a los que se han sumado continuos escándalos de corrupción y clientelismo.