Resumen de las noticias internacionales más destacadas de agosto de 2016, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Agosto
BBBRRRAAASSSIIILLL
Destitución de Dilma Roussef. El miércoles 31 de agosto, tras un largo proceso, 61 de
los 81 senadores de la Cámara Alta brasileña han votado la destitución definitiva de la
Presidenta de la República. A partir de ese momento Dilma Roussef dispondrá de 30
días para dejar la residencia presidencial que ocupaba desde 2010 y en la que se había
enclaustrado desde el 12 de mayo, fecha en la que el Senado decidió la suspensión de
sus funciones. Reemplazada por Michel Temer, su antiguo vicepresidente, la a partir
de ahora expresidenta negó haber cometido cualquier tipo de “crimen de
responsabilidad” al maquillar las cuentas públicas en un año electoral, y no cesa de
denunciar un golpe de Estado institucional organizado por Temer y la derecha
brasileña. Roussef conservará sus derechos cívicos, lo que le permitirá ejercer de
funcionaria pública y alcanzar dentro de un año la jubilación. No es únicamente la
manipulación contable de las cuentas públicas lo que ha hecho caer a Dilma Roussef.
En realidad, este hecho es el que menos importancia tiene. Una opinión pública hostil
(índices de desaprobación que superaron el 70%), la mayor crisis económica de los
últimos 80 años, la inmoralidad política destapada por el caso de corrupción en
Petrobras, el aumento del paro, de la inflación y la parálisis política tienen, sin duda,
mucha más importancia. La Presidenta ha terminado por ser la cabeza de turco de una
situación política y económica explosiva. No disponiendo de un mecanismo
constitucional de censura que hubiera permitido su destitución, la oposición ha
utilizado la excusa del “crimen de responsabilidad” para finiquitar 13 años de poder
del Partido de los Trabajadores.
CCCHHHIIILLLEEE
Contracción del PIB. En el segundo trimestre del año, la economía chilena se ha
contraído un 0,4% con respecto al trimestre anterior. Durante los primeros tres meses
del año este mismo registro alcanzó un valor positivo del 1,1%. Se trata del peor dato
trimestral desde principios de 2010, momento en el que el país padeció un devastador
terremoto. La confianza empresarial y del consumidor ha caído a niveles no
registrados desde la crisis financiera de 2008. Aunque el precio mundial del cobre haya
repuntado un 5%, el crecimiento interanual se ha estancado en el 1,5%, siete décimas
porcentuales menos que en el trimestre anterior. Los índices de popularidad de la
presidenta Michelle Bachelet están bajo mínimos, entre otras cosas debido al anuncio
de una profunda reforma del sistema privado de pensiones que requerirá un esfuerzo
sin precedentes por parte de empresas y asalariados para asegurar las prestaciones de
jubilación.
LATINOAMÉRICA

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Paz definitiva con las FARC. Después de medio siglo de confrontación y cuatro años de
intensas negociaciones en La Habana, la guerrilla de ideología marxista de las Fuerzas Armadas
Revolucionarias de Colombia (FARC) y el gobierno de Colombia han firmado el pasado 24 de
agosto un histórico acuerdo de paz. Sin esperar al resultado del referéndum sobre el tema
previsto para el 2 de octubre, las FARC han decretado un alto el fuego definitivo. Una vez que
se pronuncie favorablemente el pueblo colombiano, la guerrilla tendrá que reunir a sus tropas
(unos 7.000 guerrilleros) para su desarme. El alto el fuego será controlado por una comisión
tripartita constituida por el Gobierno, las FARC y la ONU. Las armas deberán fundirse para
realizar tres monumentos conmemorativos y la organización guerrillera tendrá que
transformarse en movimiento político. Las dos partes han acordado la manera de juzgar a los
militantes considerados responsables de los crímenes más graves cometidos durante el
conflicto y habrá una amnistía para los actos menos graves, tales como la posesión ilegal de
armas o la rebelión. Para que la paz sea definitiva, deberá dejar las armas la segunda guerrilla
del país, el Ejército de Liberación Nacional, con quien se empezará a negociar en breve.
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
 El PIB se contrae… El PIB mexicano se ha contraído un 0,3% durante el segundo trimestre
del año, alcanzando un 2,4% la tasa de crecimiento interanual del periodo, dos décimas
menos que en el trimestre anterior. Entre las razones de esta desaceleración se encuentra
la volatilidad del precio del petróleo, la próxima subida de tipos de la FED y la posibilidad de
una presidencia de Donald Trump en EE.UU., que perjudicaría a los flujos comerciales y de
inversión, lo que repercutiría en un mayor déficit por cuenta corriente. El sector industrial
ha registrado una contracción del 1,7% sobre el trimestre anterior, a comparar con el
crecimiento del 1,5% de los tres primeros meses del año.
 …pero crecen las remesas. Las remesas de los trabajadores mexicanos han alcanzado en la
primera mitad de 2016 un récord de 13.200 mill.$, lo que supone un crecimiento del 8,9%
interanual. La mayor parte de los ingresos proviene de EE.UU. donde viven unos 11
millones de mexicanos. Las remesas son uno de los elementos fundamentales de la
economía del país. Éstas han superado en 2015 los ingresos por petróleo.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA /// CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Apertura de la frontera. Tras una reunión no prevista entre Nicolás Maduro y Juan Manuel
Santos, la frontera entre Colombia y Venezuela se ha vuelto a abrir. Por el momento cinco
zonas de paso han sido autorizadas, únicamente a los peatones. Parece que el presidente
Maduro ha recapacitado tras un año de cierre, ya que fue él quien decidió cerrar la frontera
para luchar contra la inseguridad y el contrabando. La penosa situación de abastecimiento de
Venezuela ha puesto al país al borde de un estallido social. Prueba de ello es la manifestación
en Caracas de más de un millón de personas organizada por la oposición el jueves 1 de
septiembre. Al mismo tiempo, los chavistas siguen encarcelando a los dirigentes de la
oposición ‒caso de Yon Goicoechea, líder de Voluntad Popular, partido del también
encarcelado Leopoldo López‒ y hacen todo lo posible por evitar que antes del 10 de enero de
2017 se organice el referéndum revocatorio de Maduro, lo que impediría designar al actual
vicepresidente como máximo mandatario del país.

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CCCHHHIIINNNAAA
Ralentización evidente. Los datos económicos de China en julio confirman una vez más la
desaceleración de la economía del país. La inversión total ha crecido un 8,1% interanual en el
periodo enero-julio, contra el 9,0% en el periodo enero-junio. El crecimiento de la inversión del
sector privado ha caído 7 décimas porcentuales hasta el 2,1% y el crecimiento de la inversión
en el sector inmobiliario ha perdido 8 décimas porcentuales, cayendo hasta el 5,3%. Las ventas
al por menor han perdido 4 décimas porcentuales al crecer un 10,2%. En lo que concierne al
comercio exterior, las exportaciones en dólares cayeron un 4,4% y las importaciones un 12,5%.
Por otra parte, ante el aumento de las suspensiones de pagos y las quiebras, el Tribunal
Supremo Popular ha decidido que los tribunales intermedios de todas las grandes ciudades
deben crear salas especializadas. En teoría, en China, cualquier tribunal puede juzgar estos
casos, aunque en su gran mayoría carecen de la capacidad técnica y de la experiencia para
tratar el problema. La medida se justifica por la necesidad de liberar recursos inmovilizados en
las empresas en dificultad y agilizar los procesos judiciales.
IIINNNDDDIIIAAA
Introducción del IVA. La Cámara Alta de la India ha aprobado una modificación de la
Constitución que permite la sustitución de 17 impuestos de los diferentes Estados por un
impuesto equivalente al IVA. Por primera vez en la historia la India será un mercado único en
este tema. Una de las claves para conseguir el voto de los parlamentarios ha sido la exclusión
del sistema del alcohol y de los carburantes, que proporcionan alrededor del 30% de los
ingresos de los Estados. La Cámara Baja aprobó el proyecto de ley el año pasado, pero la falta
de la mayoría necesaria de dos tercios ha necesitado el voto favorable de la Cámara Alta. El
proceso legislativo aún no ha terminado, ya que los 29 Estados que constituyen la Unión deben
modificar sus normas y el Parlamento precisar las modalidades de aplicación de la reforma. Por
lo tanto, el plazo establecido para poner en marcha el nuevo impuesto ‒a saber, abril de 2017‒
parece extremadamente optimista. En todo caso, la reforma es de una importancia crucial
para el desarrollo económico del país, ya que desmonta uno de los principales cuellos de
botella burocráticos de la economía. Los diferentes sistemas fiscales entre Estados dificultan al
extremo la circulación de las mercancías dentro del país, hasta el punto que a menudo es más
barato y rápido importarlas del extranjero. Algunos analistas estiman que esta modificación de
la reglamentación fiscal podría aportar al gigante asiático un 2% de PIB suplementario.
TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA
Nueva constitución. Una nueva y controvertida constitución ha sido adoptada por
referéndum en Tailandia con el 60% de los sufragios. La oposición política a la junta militar,
que tomó el poder tras un golpe de Estado en mayo de 2014, ha criticado enérgicamente un
proceso en el que no ha podido exponer su opinión. Se acusa a la junta de perennizar su poder
dictatorial al establecer en la Carta Magna la designación de la totalidad de los senadores que
participarán en la elección del primer ministro. Se trata de la vigésima primera constitución del
país desde 1932, prácticamente todas interrumpidas por otras tantas asonadas. El Puea Thai
(PT), partido de la Premier destituida, Yingluck Shinawatra, ha aceptado el resultado, aunque
indica que seguirá luchando para restaurar la democracia y ha pedido la organización
inmediata de elecciones generales.
ASIA

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA
Fuga de turistas. La difícil situación política y de seguridad le está pasando factura a la
industria turística turca. El número de visitantes extranjeros disminuyó un 41% en junio, la
mayor caída registrada en este capítulo en la historia reciente del país. En los primeros seis
meses del año este indicador se ha desplomado un 28%. En particular, los turistas rusos, han
desertado el país con un 88% menos de visitas, como consecuencia de la crisis diplomática
generada por el derribo del avión de combate ruso en la frontera con Siria. Por otra parte, los
incesantes atentados kurdos y yihadistas han creado una sensación de inseguridad sin
precedentes, que se ha agravado con la tentativa de golpe de Estado y la reacción represiva
del gobierno turco. La situación es complicada, ya que el turismo representa alrededor del 10%
del PIB y es una fuente vital de divisas para un país que históricamente sufre de un importante
déficit por cuenta corriente. Asumiendo la situación, el gobierno ha anunciado recientemente
que no se alcanzó el objetivo de crecimiento de 4,5% del PIB en 2016. No se descarta que las
agencias de rating revisen a la baja la nota de Turquía en las próximas semanas.
RRRUUUSSSIIIAAA
Mejoría relativa de la economía. Según una primera estimación oficial, el PIB ruso se habría
contraído del 0,6% interanual en el segundo trimestre del año, contra 1,2% en el primero.
Estas cifran parecen demostrar que la recesión rusa está perdiendo intensidad. La crisis se ha
caracterizado por una muy significativa subida de precios y una caída brutal del poder
adquisitivo de las familias. La estabilización actual la lideran la industria y la agricultura,
mientras que el consumo de los hogares y la construcción siguen de capa caída. En vísperas de
las elecciones parlamentarias del 17 de septiembre, las autoridades evitan todo triunfalismo y
anuncian una recuperación lenta, que necesitará nuevas reformas de calado. Desde un punto
de vista estructural siguen preocupando los riesgos ligados al envejecimiento demográfico y
los frenos a la inversión, en particular la burocracia, la corrupción y la falta de independencia
de la justicia. De manera más coyuntural, el contexto sigue siendo difícil para Rusia. Las
sanciones impiden el acceso a la financiación internacional de sectores estratégicos de la
economía (energía, banca, defensa) y el precio del petróleo sigue estancado en los 50 $ por
barril. No hay que olvidar que durante la bonanza los hidrocarburos representaban más de la
mitad de los recursos presupuestarios del país.
AAAFFFGGGAAANNNIIISSSTTTÁÁÁNNN
Avance de los talibanes. A pesar de que los talibanes afganos han perdido en menos de un año
a dos de sus cabecillas ‒el mulá Omar, jefe histórico del movimiento, y Akhatar Mansour,
víctima de un dron norteamericano‒ se cree que la guerrilla islamista afgana controla en la
actualidad el 35% del país. Bajo las órdenes del mulá Jaibatulah Akhundzada, los talibanes han
conquistado el 5% del territorio en menos de 4 meses. El ejército afgano, que está en primera
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
EUROPA DEL ESTE - CEI

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línea desde el fin de la misión de la OTAN, está debilitado por la corrupción y las deserciones,
que representan anualmente entre el 25 y el 30% de la tropa. Durante un tiempo el ejército ha
podido aprovecharse de la rivalidad entre talibanes y yihadistas del Estado Islámico. Pero
últimamente, los dos grupos islamistas han pactado una tregua para concentrar sus medios en
actuar contra el ejército oficial. El resultado de esta estrategia es que los talibanes han
conquistado nuevas posiciones en el norte del país (distrito der Dahan-e-Ghori en la provincia
de Baghlan) y siguen operando con intensidad en el sur (provincia de Helmand) y en el este
(provincia de Nuristan). Con este panorama cada vez se aleja más la salida de las tropas
norteamericanas de Afganistán. Teniendo el jefe talibán que consolidar su liderazgo con una
campaña militar exitosa, una paz negociada parece cada vez más lejana.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Apoyo inequívoco del FMI. Cinco años después de la primavera árabe, el FMI no ha vacilado
en apoyar a Egipto otorgándole un préstamo de 12.000 mill.$, cuando se pensaba que solo se
le concederían 7.000 mill.$. A cambio de la sustancial ayuda, El Cairo debe reducir su ratio de
endeudamiento sobre PIB para finales de 2019 desde el 98% actual hasta el 88%. Para ello, el
gobierno del general Abdel Fattah al Sisi tendrá que poner en marcha una serie de reformas
presupuestarias, en particular revisando el sistema de IVA y reduciendo los subsidios a los
carburantes y energía. Egipto tiene un déficit presupuestario del 12% del PIB y soporta una
escasez de divisas que hacen que en el mercado negro la libra egipcia haya caído a mínimos
históricos.
SSSIIIRRRIIIAAA /// TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA
Intervención militar turca. Tras los brutales atentados de este verano del Estado Islámico (EI)
en territorio turco, las tropas de Ankara están interviniendo por tierra y aire en Siria,
adentrándose claramente en el territorio de su vecino del sur. EE.UU. ha tenido que pedir a su
aliado turco que se centre en la lucha contra el EI y deje en paz a las milicias kurdo-sirias, con
las que colabora estrechamente. En efecto, la intervención turca tiene un doble objetivo:
combatir al EI por una parte, pero también evitar la creación de un embrión de estado kurdo
que bordee toda su frontera con Siria. Por el contrario, EE.UU. se apoya prioritariamente en las
milicias kurdas para deshacerse lo antes posible de la amenaza terrorista que representa el EI.
Por lo tanto, la situación se ha vuelto particularmente compleja. La debacle de los guerrilleros
yihadistas debería favorecer, en teoría, a los rebeldes moderados en su lucha contra las
fuerzas de Damasco. Pero la realidad es muy diferente. Todo lleva a pensar que Turquía,
miembro estratégico de la OTAN, ya ha descontado la victoria de Bashar al-Assad y mueve
ficha para acercarse de nuevo al poder alauita sirio y a sus aliados, Rusia e Irán. Todo ello
constituye una situación realmente incómoda para la estrategia de los occidentales, que
siguen apostando por los rebeldes moderados.
YYYEEEMMMEEENNN
La guerra continúa. Las conversaciones de paz, organizadas por la ONU en Kuwait, entre el
gobierno de Yemen y los rebeldes huties unidos a los partidarios del antiguo presidente Ali
Abdalah Saleh han fracasado. La alianza rebelde se ha negado a retirarse de las ciudades que
controla y entregar sus armas antes de que empezasen las negociaciones para constituir un
gobierno de coalición. Los actos de guerra e incidentes violentos se han multiplicado durante
el mes de agosto, en particular el bombardeo por parte de la aviación de Arabia Saudí de un

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hospital de la ONG Médicos Sin Fronteras así como el lanzamiento de proyectiles sobre
territorio saudí efectuados por los rebeldes.
GGGAAABBBÓÓÓNNN
Crisis política. El anuncio de la victoria en las elecciones presidenciales de Gabón de Alí Bongo
‒hijo de Omar Bongo, presidente del país desde 1967 a 2009‒ ha desatado una ola de
violencia en todo el país. En Libreville los manifestantes han incendiado el Parlamento. La junta
electoral ha declarado vencedor al presidente saliente con el 49,8% de los sufragios, contra el
48,23% de su adversario, Jean Ping, que inmediatamente ha denunciado un escrutinio
fraudulento por la manipulación de las urnas. En particular el fraude parece haber sido masivo
en la provincia de origen de Bongo, donde éste ha alcanzado más del 95% de los votos con una
participación del 99,93% del electorado.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Subida de tipos. El Banco Central de Nigeria ha subido los tipos de referencia en 2 puntos
porcentuales, hasta el 14%. Es la segunda vez en los seis últimos meses que la autoridad
monetaria sube el interés del dinero. Este movimiento es consecuencia de la escalada de la
inflación (+16,5% interanual), alimentada por la caída en picado del naira tras la decisión de
flexibilizar la cotización frente al dólar a mediados de junio (pérdida del 55% de su valor).
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Problemas de pago. Brazzaville ha experimentado un breve episodio de impago, al incumplir,
el pasado 30 de junio, con el pago de los intereses de una emisión de deuda en divisas por
importe de 478 mill.$. Aunque el impago ha sido de breve duración (hace unos días ha pagado
los compromisos atrasados), ha motivado una variación en la calificación de riesgo del país. La
agencia de calificación Fitch rebajó la calificación del país a C (default) a principios de agosto, y
ha vuelto a elevarla a CCC, tras el pago de los mencionados atrasos. Los problemas de liquidez
que evidencia la República del Congo son resultado de la elevada dependencia de los
hidrocarburos, que concentran entre el 70% y el 80% de los ingresos del Estado y el 65% de las
exportaciones.
SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Derrota electoral del ANC en las municipales. En las elecciones municipales de Sudáfrica del 6
de agosto, el partido de Nelson Mandela, el Congreso Nacional Africano (ANC), ha recibido un
castigo histórico. A nivel nacional, con el 54% de los votos, el ANC sigue siendo el partido más
votado, pero ha registrado el peor resultado desde el principio de la democracia y 8 puntos
porcentuales menos que en 2011. A excepción de Johannesburgo, donde tampoco es
mayoritario, el partido pierde en las grandes ciudades del país ante su principal adversario, la
Alianza Democrática (DA). Se confirma como partido bisagra el movimiento de izquierdas de
los Combatientes para la Libertad Económica (EFF) de Julius Malema, que ha obtenido el 8% de
los votos a nivel nacional. El DA ha pactado con el EFF para desalojar de los principales
ÁFRICA SUBSAHARIANA

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ayuntamientos al ANC. Esta coalición resulta sorprendente, teniendo en cuenta la divergencia
ideológica entre el DA, de perfil liberal, y el EFF, defensor de la nacionalización de las minas y la
expropiación de las tierras de los agricultores blancos.
ZZZIIIMMMBBBAAABBBWWWEEE
Control de la minería. El gobierno de Zimbabue ha aprobado una nueva ley de “Minas y
Minerales” que establece que para que las empresas puedan operar en el sector tienen que
cotizar en la bolsa del país. Es una condición previa para obtener las licencias de explotación.
Las compañías en cuestión también se verán obligadas a utilizar los bancos locales y
necesitarán del permiso del Ministro para la exportación de los minerales. Las modificaciones
legislativas son consecuencia de la imposición de normas estrictas de “indigenización” de la
economía y de la revocación de todas las licencias de extracción de diamantes decidida a
principios de año. Según las autoridades, con estas medidas y las que se han anunciado para
impulsar la agricultura y la industria, el crecimiento del PIB alcanzará en 2017 una tasa del
9,5%. El FMI, por su parte, solo prevé un 1,4% para el año en curso. El populismo de estas
medidas tiene como objetivo convencer a la población de que el gobierno de Zimbabue tiene
un plan para salir de la profunda crisis que atraviesa. No obstante, pocos dudan de que esta
política solo provocará la caída de la inversión y el agravamiento de la recesión.
EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS
Aumentan las probabilidades de una nueva subida de tipos en EE.UU. La primera potencia
mundial creció en el segundo trimestre un 1,1%, frente a un 0,8% en el trimestre anterior. El
gasto de los consumidores entre abril y junio pasados se incrementó en más del 4%, la mayor
tasa desde finales de 2014. Este vigor en el consumo, motor económico de Estados Unidos,
inducen a pensar a los analistas que el crecimiento se acelerará en el tercer trimestre a un tres
por ciento. Sin embargo, los inventarios y la inversión empresarial han caído. El descenso en
los inventarios (restaron 1,26 puntos porcentuales al crecimiento del PIB) es el primero en un
trimestre desde 2011, mientras que la inversión residencial disminuye tras ocho trimestres
consecutivos de aumentos. En unas recientes declaraciones Janet Yellen reconoció que los
argumentos para que la Fed vuelva a subir los tipos de interés se han fortalecido, por lo que no
es imposible que la revisión de tipos se produzca en la reunión del 20-21 de septiembre, sin
esperar a diciembre, como hasta ahora se pensaba.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
 La Eurozona se desacelera en el segundo trimestre. La economía de la Eurozona ha
cerrado el segundo trimestre con un crecimiento del 0,3%, la mitad que el primero. En
términos interanuales, la tasa asciende al 1,6%, una décima menos que los dos trimestres
anteriores. El empleo y la inflación se han estancado, lo que aumenta la presión al Banco
Central Europeo (BCE) para introducir mayores estímulos en su política monetaria. En julio,
el desempleo entre los países de la moneda única se mantuvo en el 10,1%, el nivel más bajo
desde mediados de 2011, pero aun por encima de la media de la década pasada. Pese a
haber descendido, España sigue siendo el segundo país con más desempleo después de
OCDE

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Grecia, con el 19,6%. En cuanto a los precios al consumo, en agosto continuaron en un bajo
0,2%, muy lejos del objetivo del 2% del BCE. La pregunta que comienzan a hacerse los
inversores es si el Banco Central Europeo moverá ficha en la próxima reunión del 8 de
septiembre. En principio, y si todo transcurre como debiera, no se esperan nuevos recortes
de las tasas ni tampoco más compras de activos. En todo caso podría hacer hincapié en que
el actual programa de compra de bonos se ampliará en el tiempo, alargándose más allá de
marzo del 2017, fecha prevista de finalización. De todas maneras, podría perfectamente
reservarse esa munición y esperar a la reunión de diciembre, cuando el tema de las
elecciones de USA, el efecto del Brexit y el tema de gobierno en España sean cuestiones
menos inciertas.
 Auge de los populistas en Alemania. Por primera vez los populistas de derechas de
Alternativa para Alemania (AfD) superan a la Unión Cristianodemócrata (CDU) de la
canciller Angela Merkel, que ha quedado como segunda fuerza en los comicios regionales
celebrados en el estado alemán de Mecklemburgo-Anteporemania el domingo 4 de
septiembre. El ganador fue el Partido Socialdemócrata de Alemania (SPD), y su candidato
Erwin Sellering (con el 30% de los votos). Es cierto que el Estado de Mecklemburgo-
Anteporemania es poco relevante en la política nacional, pero el resultado es un claro
mensaje de rechazo de los votantes a la política migratoria de Merkel que trasciende sus
fronteras. La formación AfD rechaza la gestión de la crisis migratoria de Merkel, que
permitió el año pasado la entrada en Alemania de más de un millón de solicitantes de asilo.
Además, el partido que lidera Frauke Petry, propugna un acercamiento a la Rusia de
Vladímir Putin y, sobre todo, se eleva como movimiento de protesta contra las élites y
contra la figura de Merkel. A solo un año de las elecciones federales, los democristianos
tendrán que hacer una reflexión de las causas detrás de este retroceso.
 Crecimiento nulo en Italia. El segundo trimestre de 2016 cerró con un crecimiento nulo,
tras haber avanzado tres décimas en el primero. La caída de la demanda interior
contrarrestó el alza de las exportaciones. En términos interanuales, la cifra ha sido revisada
hasta situarse en el 0,8%. El ejecutivo de Matteo Renzi prevé que se cierre el año con una
tasa del 1,2%, si bien la mayoría de los analistas consideran esta previsión excesivamente
optimista. Dos grandes incertidumbres afectan a la economía italiana. Por un lado, el
estado crítico de su banca: el volumen de créditos morosos asciende al 22% del PIB de la
tercera mayor economía de la zona euro (concretamente 360.000 mill.€). Por otro lado, el
referéndum sobre la reforma constitucional al que Renzi ha vinculado su continuidad, ya
que si no sale adelante dimitirá.