1. Università degli Studi di BergamoFacoltà di ingegneriaAnno accademico 2008/2009 Tesi di Laurea Specialistica in Ingegneria Gestionale IPO DI IMPRESE BIOTECH IN EUROPA: VALUTAZIONE E PERFORMANCE Giorgio Brembilla Relatore: Prof. Michele Meoli 05 marzo 2010

4. Modelli utilizzati

5. RisultatiConclusioni 2 Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

7. Riscontri economici poco allettanti

9. Pochi contributi in letteratura per segnali di affiliation3 Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

10. Obiettivi: Affiliation 4 Obiettivo: Osservare l’impatto delle affiliation sulla valutazione al momento della quotazione e sulle performance operative e finanziarie Affiliation: È la presenza di contesti di varia natura, nella creazione di nuove imprese Classificazione Affiliation Big Pharma PRO University Indipendent Ulteriore classificazione Affiliation in senso forte: spin-off (AMT holding spinoff dell’ AMC Universityof Amsterdam) Affiliation in senso debole: spin-off in senso lato (AbCam fondata da professori dell’Universityof Cambridge) Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

12. Classificazione per affiliation

13. Raccolta dati: operativi, finanziari e caratteristici del settoreMercato USA Valutazione IPO Imprese biotech Mercato Europeo Finanziaria Analisi Performance Altri Mercati Operativa Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

15. University

16. Big Pharma

18. Experience

19. Istruzione

20. Collaborazioni con star scientists o Nobel Stephan et. al. (2005)

21. Urgency Chen et. al. (2008)6 Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

22. Campione dati (1/2) 7 Classificazione dai prospetti informativi di 254 imprese: Affilliation 25% 13% 35% Fonte: elaborazione dati da prospetti IPO Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

23. Campione dati (2/2) Evoluzione quotazioni biotech sui mercati europei 8 Fonte: elaborazione dati da prospetti IPO Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

24. Modelli Variabili dipendenti per la valutazione dell’IPO: Tobin’s Q Market to book ratio Stime effettuate tramite un modello di regressione lineare multipla Variabile dipendente per l’analisi delle performance operative: ROA Stime effettuate tramite un modello dinamico Arellano-Bovver 9 Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

25. Driver Variabili utilizzate nell’analisi empirica Affiliation: Variabili dummy relative alla tipologia di affiliation Base: Dimensione, operatività, struttura finanziaria Innovazione: Brevetti, prodotti anticancro Competenze scientifiche: Nobel, scienziati Corporate governance: BoD, Vc Urgency: TMT Urgency 10 Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

26. Valutazione IPO: Risultati empirici 11 ***, ** e * rappresentano 1%, 5% e 10% livello di significatività Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

27. Valutazione IPO Risultati empirici Affiliation Disaggregate 12 ***, ** e * rappresentano 1%, 5% e 10% livello di significatività Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

28. Risultati empirici Panel data 13 ***, ** e * rappresentano 1%, 5% e 10% livello di significatività Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

29. Conclusioni Le affiliazioni universitarie e PRO aumentano il valore societario al momento dell’IPO (Affiliation in senso forte per le university) L’andamento temporale delle performance operative è positivo all’avvicinarsi dell’IPO, ma perde intensità negli anni successivi; l’affiliazione ha un influenza negativa Sviluppi futuri: Approfondimento Urgency: effetto “dressing up” Prestigio degli underwriters e i venture capitalists 14 Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

30. 15 Università degli Studi di BergamoFacoltà di ingegneriaAnno accademico 2008/2009 Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

31. Biotech “è l'integrazione delle scienze naturali, di organismi, cellule e loro parti o analoghi molecolari, nei processi industriali per la produzione di beni e di servizi”EuropeanFederationofBiotechnology 16 Situazione globale del settore Fonte: rielaborazione dati da Ernst & Young (Biotechnology report 2009) Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

32. Modelli Variabili dipendenti per la valutazione dell’IPO: Tobin’s Q Market to book ratio Stime effettuate tramite un modello di regressione lineare multipla: 17 Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009

33. Performance Operative Variabile dipendente ROA Stime effettuate tramite modello dati panelArellano-Bovver 18 Dove: yi,t rappresenta la variabile dipendete dell’impresa i al tempo t, nel nostro caso le osservazioni vanno da -2 anni prima dell’IPO a +3 dopo l’IPO. yt-1 rappresenta la variabile lag ossia l’y all’anno precedente. IPOj è una variabile dummy temporale posta a 1 quando il valore di j è uguale a t. Università degli Studi di Bergamo Anno Accademico2008-2009