O documento descreve a análise de viabilidade econômico-financeira de um projeto. Discute fontes de financiamento interno e externo, modelagem do fluxo de caixa do projeto ao longo do tempo, e análise de rentabilidade e risco para seleção de projetos. Explica como ajustar o fluxo de caixa de acordo com as fontes de capital utilizadas.

1. AULA 4
ANÁLISE VIABILIDADE ECONÔMICO-
FINANCEIRA
10 – Análise de Viabilidade Econômico-financeira:
10.1 Decisões sobre fontes de financiamento
10.2 Modelamento financeiro e fluxo de caixa do projeto
10.3 Análise de rentabilidade e risco
10.4 Seleção de projetos
BRIGHAM, 1999
CLEMENTE,2008
GITMAM, 1997
WOILER, 2008

2. 10.1 Decisões sobre fontes de financiamento
ATIVO
capital de giro
Circulante fontes de curto prazo
PASSIVO
(até 1 ano)
RALP
Permanente: investimentos
investimento
fontes de longo prazo
imobilizado PASSIVO
diferido (acima de 1 ano)

3. RECURSOS RECURSOS
INTERNOS EXTERNOS
LUCRO
RESERVAS DE LUCRO:
• reserva legal
• reservas estatutárias
• reserva para contingências
• reserva de lucros a realizar
• reserva de lucro para expansão
• ...
• RESERVAS PESSOAIS DO EMPREENDEDOR

4. RECURSOS
EXTERNOS
ENDIVIDAMENTO ENDIVIDAMENTO
K de TERCEIROS K PRÓPRIO
Instituições de fomento
Bancos comerciais
Fornecedores Emissão de ação
Fundos de pensão Debêntures conversíveis
Fundos de investimento
demais terceiros

5. Fontes financiamento
- TECPAR
- FUNDAÇÃO ARAUCÁRIA
- FINEP
- BRDE
- BNDES
- CROWDFUNDING
- PRIVATE EQUITY
- VENTURE CAPITAL
- ANGEL INVESTMENT
- “LEI DO BEM”

6. Tabela de financiamento:
VALOR DA PRESTAÇÃO =
AMORTIZAÇÃO DO PRINCIPAL + ENCARGOS
CUSTO DO K

7. EXEMPLO FINANCIAMENTO PELO BNDES
investimento total R$ 150.000,00 100%
financiamento R$ 120.000,00 80%
TJLP1/ano 6,5% = 0,065
prazo total 60 meses
carência 12 meses
data inicial 1/1/2007
encargos: spread
0,045 antecipação 0,06 total 1,105 ano
fator redutor TJLP 1,06
ano 365 dias
(1+i)÷1,06=(1+0,065)÷1,06 =
1,004717
fator encargos (spread + antecipação) [(1+0,045+0,06)n/365-1] 1,000399753
1,105

8. data dos nº dias saldo devedor saldo amortizado encargos amortização prestação prestação
pagamentos no mês atual a pagar
(n) (St) (Rt) (Et) (At) (Pt) (Tt)
1/1/2007 120.000,00 0
1/2/2007 31 120.047,97 0 - 60
1/3/2007 28 120.091,32 0 - 59
1/4/2007 31 120.139,32 0 2994,468 2.994,47 58
1/5/2007 30 120.185,80 0 - 57
1/6/2007 31 120.233,85 0 - 56
1/7/2007 30 120.280,36 0 3031,710 3.031,71 55
1/8/2007 31 120.328,44 0 - 54
1/9/2007 31 120.376,55 0 - 53
1/10/2007 30 120.423,11 0 3069,085 3.069,08 52
1/11/2007 31 120.471,25 0 - 51
1/12/2007 30 120.517,86 0 - 50
1/1/2008 31 120.566,04 0 3072,727 3.072,73 49
1/2/2008 31 120.614,24 118.101,44 1027,160 2.512,80 3.539,96 48
1/3/2008 29 118.145,60 115.631,87 940,967 2.513,74 3.454,70 47
1/4/2008 31 115.678,09 113.163,35 985,123 2.514,74 3.499,86 46
1/5/2008 30 113.207,13 110.691,42 932,853 2.515,71 3.448,57 45

9. 10.2 Modelamento financeiro e fluxo de caixa do projeto
INVESTIMENTO
CUSTO DO
PROJETO CAPITAL DE GIRO
(fluxo de caixa)
RESERVA TÉCNICA
resultado anual do fluxo de caixa
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
investimento
+ Representarão uma saída no ano zero
capital de giro do DIAGRAMA de fluxo de caixa
+ para análise de projetos
reserva técnica

10.  Fluxo de caixa
• 3 formas de representação em projetos:
1 Fluxo de Caixa ajustado
Saldo final ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5
(=)flx cx ajustado (100.000) (11.200) (31.400) 68.900 61.200 101.500
2 Diagrama de Fluxo de Caixa ajustado
68.900 61.200 101.500
0 1 2 3 4 5
(100.000) (11.200) (31.400)

11. “diagrama é uma representação gráfica dos movimentos de
dinheiro ao longo do tempo”.
saldo fluxo de caixa: entradas – saídas
saldo positivo do fluxo
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
ao longo de um
valor do saldo negativo do fluxo determinado
tempo: n
investimento

12. 3 Quadro do Fluxo de Caixa ajustado
Fluxo de Caixa ajustado
ANO R$
0 (100.000)
1 (11.200)
2 (31.400)
3 68.900
4 61.200
5 101.500

13. O FLUXO DE CAIXA PRECISA SER AJUSTADO
CONFORME A(S) FONTE(S) DE CAPITAL
UTILIZADA(S)
ANO I ANO II ANO III ANO IV ANO V
(+) entrada 50.000 60.000 160.000 180.000 220.000
(-) saída (45.000) (32.000) (36.000) (68.000) (72.000)
(=) saldo do fluxo 5.000 28.000 124.000 112.000 148.000

14. AJUSTE DO FLUXO DE CAIXA
 1º PASSO: incluir ANO 0
ANO ANO ANO ANO
I II III IV ANO V
(+) entrada 50.000 60.000 160.000 180.000 220.000
(-) saída (45.000) (32.000) (36.000) (68.000) (72.000)
(=) saldo do fluxo 5.000 28.000 124.000 112.000 148.000
ANO ANO ANO ANO ANO
0 I II III IV ANO V
(+) entrada 50.000 60.000 160.000 180.000 220.000
(-) saída (45.000) (32.000) (36.000) (68.000) (72.000)
(=) saldo do fluxo 5.000 28.000 124.000 112.000 148.000

15.  2º PASSO: somar a depreciação
ANO ANO ANO ANO ANO
0 I II III IV ANO V
(+) entrada 50.000 60.000 160.000 180.000 220.000
(-) saída (45.000) (32.000) (36.000) (68.000) (72.000)
(=) saldo do fluxo 5.000 28.000 124.000 112.000 148.000
(+) depreciação - 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
3º PASSO: incluir no ANO 0: valor do investimento +
capital de giro + reserva técnica
Investimento: 200.000
Capital de giro: 80.000 (280.000,)
Reserva técnica: zero

16. ANO ANO ANO ANO ANO
0 I II III IV ANO V
(+) entrada - 50.000 60.000 160.000 180.000 220.000
(-) saída - (45.000) (32.000) (36.000) (68.000) (72.000)
(=) saldo do fluxo - 5.000 28.000 124.000 112.000 148.000
(+) depreciação - 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
(-) investimento (200.000) - - - - -
(-) capital giro (80.000) - - - - -
(-) reserva téc. - - - - - -
4º PASSO: ajustar o fluxo
(=)flx cx ajustado (280.000) 7.000 30.000 126.000 114.000 150.000

17.  5º PASSO: simular utilização das fontes de recurso
INTERNO K TERCEIROS K PRÓPRIO
• apenas: UTILIZAÇÃO R INTERNO
ANO ANO ANO ANO ANO
0 I II III IV ANO V
(+) entrada - 50.000 60.000 160.000 180.000 220.000
(-) saída - (45.000) (32.000) (36.000) (68.000) (72.000)
(=) saldo do fluxo - 5.000 28.000 124.000 112.000 148.000
(+) depreciação - 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
(-) investimento (200.000) - - - - -
(-) capital giro (80.000) - - - - -
(=)flx cx ajustado (280.000) 7.000 30.000 126.000 114.000 150.000

18. UTILIZAÇÃO R INTERNO
(=)flx cx ajustado (280.000) 7.000 30.000 126.000 114.000 150.000
7.000 30.000 126.000 114.000 150.000
0 1 2 3 4 5
(280.000)

19. • apenas: UTILIZAÇÃO K TERCEIROS
ANO ANO ANO ANO ANO
0 I II III IV ANO V
(+) entrada - 50.000 60.000 160.000 180.000 220.000
(-) saída - (45.000) (32.000) (36.000) (68.000) (72.000)
(=) saldo do fluxo - 5.000 28.000 124.000 112.000 148.000
(+) depreciação - 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
(-) investimento 0 - - - - -
(-) capital giro 0 - - - - -
(-) financiamento
Prestação: amort+encargos - (28.300) (95.600) (88.800) (82.100) (75.300)
(=)flx cx ajustado 0 (21.300) (65.600) 37.200 31.900 74.700

20. UTILIZAÇÃO K TERCEIROS
(=)flx cx ajustado 0 (21.300) (65.600) 37.200 31.900 74.700
37.200 31.900 74.700
0 1 2 3 4 5
(21.300) (65.600)

21. UTILIZAÇÃO R INTERNO UTILIZAÇÃO K TERCEIROS
R$100.000 R$180.000
ANO ANO ANO ANO ANO
0 I II III IV ANO V
(+) entrada - 50.000 60.000 160.000 180.000 220.000
(-) saída - (45.000) (32.000) (36.000) (68.000) (72.000)
(=) saldo do fluxo - 5.000 28.000 124.000 112.000 148.000
(+) depreciação - 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
(-) investimento (100.000) - - - - -
(-) capital giro -
(-) financiamento - (18.200) (61.400) (57.100) (52.800) (48.500)
(=)flx cx ajustado (100.000) (11.200) (31.400) 68.900 61.200 101.500

22. UTILIZAÇÃO R INTERNO UTILIZAÇÃO K TERCEIROS
R$100.000 R$180.000
(=)flx cx ajustado (100.000) (11.200) (31.400) 68.900 61.200 101.500
68.900 61.200 101.500
0 1 2 3 4 5
(100.000) (11.200) (31.400)

23. 7.000 30.000 126.000 114.000 150.000
UTILIZAÇÃO R INTERNO
TIR 11,72%aa 0 1 2 3 4 5
(280.000)
37.200 31.900 74.700
UTILIZAÇÃO K TERCEIROS
TIR 22,81%aa 0 1 2 3 4 5
(21.300) (65.600)
UTILIZAÇÃO R INTERNO 68.900 61.200 101.500
UTILIZAÇÃO K TERCEIROS
TIR 26,51%aa
0 1 2 3 4 5
(100.000) (11.200) (31.400)

24. 20.000
170.000
7.000 30.000 126.000 114.000 150.000
0 1 2 3 4 5
135.000
(280.000) (15.000)
VALOR RESIDUAL:
-Fechamento do projeto: venda de ativos – positivo
gastos – negativo

25. Vendas Brutas
(-) Impostos
(=) Vendas Líquidas
(-) Custo dos Produtos Vendidos
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas Comerciais
(-) Despesas Administrativas
(-) Pgto do I.R. Oper. e Cont. Social - Ex. Anterior
(-) Investimentos p/ Man. da Capacid.
(+) Depreciação
(+) Variação Adiantamentos de Clientes/Fornecedores
(-) Variação no Disponível
(=) Fluxo de Caixa Operacional Sem Res. Financeiro
(=) Fluxo de Caixa Operacional Com Res. Financeiro
(-) Variação nos Diversos Créditos de CP e LP
(-) Novos empréstimos a controladas
(-) Pgto. IR e Cont. Social n/ Oper - Ex. Anterior
(-) Pgto. Participações e Dividendos
(-) Adições ao Ativo Permanente
(-) Pagamento dos juros de Empréstimos
(-) Amortização de Empréstimos
(+) Recebimento de Créditos de controladas
(+) Recebimento dos juros de controladas
(+) Variação nos Diversos Débitos de CP e LP
(+) Desconto de duplicatas no M.I. e M.E.
(+) Venda de Permanente
(+) Novos empréstimos
(+) Resultados não Operacionais
(+) Integralização de Capital
(-) Amortização de Necessidade de Caixa Ex. Anterior
(-) Pgto de Juros s/Necessidade de Caixa Ex. Anterior
(+) Receita Financeira
= Fluxo de Caixa do Período
(-) Pgto IR e Cont. Social no Exercício - Oper.
(-) Pgto IR e Cont. Social no Exercício - N. Oper.
(+) Resgate de Aplicação Financeira
(+) Novos Empréstimos Moeda Nacional
(=) Disponível para Aplicação

26. PROJETO
AJUSTAR O FLUXO DE CAIXA:
1)100% RECURSOS INTERNO
2)40% RECURSO INTERNO E
60% DE CAPITAL DE TERCEIROS (apresentar
a simulação do financiamento)

27. ATIVIDADE
AJUSTE DE FLUXO DE CAIXA