1. Ingenium Emilia Romagna II
Il fondo di venture capital per le imprese innovative
Andrea Caddeo
27-11-2012
Area della Ricerca di Bologna

2. Agenda
o Chi siamo
o I fondi Ingenium in gestione
o Ingenium Emilia Romagna II
o Destinatari del Fondo
o Modalità di intervento
o Logiche di valutazione
o Regole di ingaggio
o Exit
o Q&A

3. Agenda
o Chi siamo
o I fondi Ingenium in gestione
o Ingenium Emilia Romagna II
o Destinatari del Fondo
o Modalità di intervento
o Logiche di valutazione
o Regole di ingaggio
o Exit
o Q&A

4. Chi Siamo
Zernike META Ventures (ZMV) S.p.A. è una società finanziaria
specializzata nella finanza per l’innovazione e la creazione di
nuove imprese innovative
Nasce da una joint venture Italiana tra Zernike Group – Olandese -
e META Group – Italiana - gruppi con esperienza ventennale nel
settore della finanza early stage
In Italia ZMV gestisce fondi di seed e start up capital ed expansion
dedicati alla valorizzazione di imprenditori con ambizioni globali e
radici locali.

5. Il nostro posizionamento nel mercato del VC
Angel Investing Seed Early Stage Late Stage
– Early Stage - Later Round Growth Capital
€20k – €200k €200k – €1,5Mln €1.5Mln – €5Mln €5Mln – €50Mln
per investimento per investimento per investimento per investimento
Business Angel Seed Capital fund Venture Capital Growth Capital
BAN fund Mezzanino
Italian Angels for
Italian Angels for
Growth
Growth
Regional Funds Principia
Principia
Regional Funds
(e.g.) Ingenium
(e.g.) Ingenium Innogest
Innogest
Next
Next
TT ventures Sofinnova
Sofinnova
Angel Investing e Seed capital è TT ventures
sostanzialmente assente in Italia TL com
TL com
e agisce tipicamente su base
………….
………….
locale/regionale

6. Agenda
o Chi siamo
o I fondi Ingenium in gestione
o Ingenium Emilia Romagna II
o Destinatari del Fondo
o Modalità di intervento
o Logiche di valutazione
o Regole di ingaggio
o Exit
o Q&A

7. I fondi Ingenium
Tutti i Fondi Ingenium sono PPPs (Partnership Pubblico Private)
dove le risorse pubbliche vengono messe a disposizione da Enti
Pubblici, da investire a pari condizioni rispetto a quelle private,
allo scopo di:
 favorire l’accesso al capitale di rischio alle start up
(potenzialmente di successo) e ad imprese esistenti expansion
capital (Short term goal);
 creare un mercato privato sostenibile anche nel segmento early
stage (Long term goal).

8. Implicazioni di un modello PPP
o Il Management deve essere indipendente nella scelta degli
investimenti e delle modalità di Exit;
o La gestione del fondo deve essere “imprenditoriale”, ovvero
orientata alla massimizzazione dell’investimento;
o Gli Investimenti dovrebbero conciliare strategie pubbliche
(sviluppo regionale, avvio di nuove imprese innovative,
sostegno all’innovazione) con obiettivi privati (il profitto!!);
o L’investitore pubblico ha una funzione di controllo e
monitoraggio.

9. I fondi Ingenium
Emilia Romagna
Catania
Sardegna
Umbria

10. I fondi fondi di ZMV
I Ingenium
o Ingenium Emilia Romagna II (2010-2020):
14 Meuro, 2 investimenti + 1 follow on
o Ingenium Emilia Romagna I (2004-2014):
9 Meuro, interamente investito: 7 imprese in portafoglio
o Ingenium Sardegna (2009-2019):
34 Meuro, 7 imprese in portafoglio
o ATI PRISMA II (2010- in progress):
6 Meuro, 7 imprese in portafoglio
o Ingenium Catania (2010- 2019):
3 Meuro, 2 investimenti + 1 follow on
o META Ingenium doo (2010-2019):
10 Meuro fondo in progress per le imprese innovative slovene

11. Agenda
o Chi siamo
o I fondi Ingenium in gestione
o Ingenium Emilia Romagna II
o Destinatari del Fondo
o Modalità di intervento
o Logiche di valutazione
o Regole di ingaggio
o Exit
o Q&A

13. Ingenium Emilia Romagna II
50% Investitori Privati 50% Regione Emilia Romagna
14 Meuro di risorse complessive a disposizione
SEED START UP EXPANSION
FINANCING FINANCING FINANCING
(oltre i 36 mesi,
(fino a 12 mesi) (fino a 36 mesi) solo lett. C codice ATECO)
• Imprese Innovative
• Localizzate (o disponibili a localizzarsi) in Emilia Romagna
• Fino a 2 Meuro per impresa per anno

14. Modalità di intervento
o Gestore privato – ZMV indipendente selezionato attraverso una gara
di evidenza europea;
o Gestione Profit driven;
o Pari passu (stesse condizioni di intervento per risorse pubbliche e
private – non a fondo perduto);
o Investitore pubblico: Monitoraggio + Comitato Consultivo;
o Investimento solo in equity (attraverso quote di nuova emissione);
o Partecipazione di minoranza (<49% del capitale sociale);
o Investimenti per round successivi: da 250.000-700.000 €
(investimento medio) fino a 2 Milioni per impresa per anno;
o Sede operativa in Emilia Romagna;
o Investimenti in Partnership.

15. Politiche d’investimento
Ingenium investe in imprese con:
o un business plan che evidenzi potenzialità di crescita, con chiari
profili di rischio/rendimento;
o management e personale impegnato con adeguata esperienza,
capacità operative e con spiccate doti imprenditoriali;
o un quadro finanziario sano (per imprese già esistenti);
o che presentino ragionevoli possibilità di exit per l’investitore nel
medio periodo;
INGENIUM
o e che operino nel rispetto delle norme previste a tutela del lavoro e
dell’ambiente e delle pari opportunità.

16. …ma cosa cerchiamo?
o Management Team bilanciato
e motivato
o Mercato ampio
o Business model chiaro
o Prodotti difendibili (coperti o da
brevetti o da barriere
tecnologiche)
o Exit identificabile visibile e
profittevole!

17. Alcune, cruciali, domande…
1. Is the business opportunity as presented both highly attractive and clearly realistic?
2. Is the business defensible from competitors?
3. What is the business model?
4. What comparisons are there to past success stories that indicate this venture will succeed?
5. What is the amount of up-front capital investment required?
6. Do the market and financial projections demonstrate that the team understands its business?
7. How long will it take from the current stage of development to bring this to market?
8. Can this venture achieve a leadership position in its market?
9. Has the team gone out to the market already to test its ideas?
10.Who will be the first customer(s)?
11.Is the team of sufficient breadth, balance and quality to make its ideas happen?
12.Will the ego of the founder(s) get in the way of success?
13.Is the team focused on its target market?
14.What is the expected time and amount of pay-off to investors?
15.Is the plan clear and well-written?
16.Does the team have the necessary communications skills to present a compelling story?
17.What roles will the team members play in the venture?
18.Are the team members dedicated to the venture and their roles in the group?
19.Does the team have a clear plan for spending the investment money it receives?
20.Why is this business going to be around and a real world winner in 5 years?
..technology is not an issue!!

18. Deal Flow e logiche di valutazione
Strategia di Contatti iniziali Portfolio
investimento Valutazione Due diligence Closing
con possibili preliminare management
(definita in accordo
con l’investitore progetti target
pubblico)
Quick scan Negotiation:
Investment o Price adjustment Company
(Desk analysis)
Web Site o business plan
strategy o IPR management
o market adjustment
o people In-depth o Governance and control
rules
Analysis on:
o Financial
o Tax
Registration Form Founders o Legal
o Business Closing:
Marketing interview o Contracts o Shareholder
Plan agreement Exit
o BP +Budget plan
NDA Creating Value
o Articles of
LOI association
Price per shares
o Business Plan (to be negotiated!)
o AIR Audit Tool,
o Last certified balnce
sheet
o Chamber of commerce
o certificte
o brochure
o CV

19. Il processo di selezione è molto severo
Looking for “Stars”…

20. Uno su cento ce la fa…
Non è così facile ottenere l’investimento..

21. Cosa valutano gli investitori
Il Business Plan e le altre informazioni raccolte vengono analizzate in
accordo con i seguenti criteri:
o Verifica dei requisiti formali;
o Valutazioni qualitative (chiarezza e completezza del business
plan + sostenibilità + prospettive future del business);
o Valutazioni strategiche (interne al Fondo, quali logiche di
allocazione del portafoglio, possibilità di apportare valore aggiunto
INGENIUM
tramite network del soggetto gestore, etc.).

22. Stadio di sviluppo e migliori fonti di finanziamento
Pure Research
Public Money: grants
Basic Research and other financial
instruments
Applied Research
Risk
Patenting Area di interessefor:
Area of interest degli
incubatori, possibilità di
incubators,
coinvolgimento dei fondi
Prototyping Business Angels in
di venture capital
presenza di contributi
Market Test Seed capital funds
pubblici
Industrialization
Area of interest for VC
funds
Commercialization

23. Modalità di selezione
Approccio Tradizionale Nostro Approccio
TECNOLOGIA TEAM
FINANZA MERCATO
TEAM TECNOLOGIA
MERCATO FINANZA

24. Logiche di valutazione
Proof of Business Seed Capital Venture Capital
Buy out Funds
concept Funds Angels Funds Funds
• Innovatività (+) • Capacità di • Team (+) • Un team • Imprese
costruire rodato consolidate
• IPR – • Business
rapporti di con un
valorizzazione model chiaro • Mercato di
fiducia tra portafoglio
dei risultati riferimento in
investitore e • IPR clienti definito
della ricerca crescita
team (+)
• Elevate • Assets (+)
• Spirito • Prodotti
• Possibilità di prospettive di
imprenditoriale scalabili • Settori
intervento crescita
• Lista clienti conosciuti
hands on
• Strategia di
dell’angel attuali e • ROI: 2-3X
uscita chiara e
potenziali &
• Credibilità del ragionevole • Partecipazioni
track record
BP agli occhi di controllo
• Ritorno (+)
dell’angel
dell’investimen • Utilizzo del
• Strategia di
• Strategia di to (Capita debito
uscita chiara e
uscita gain)
ragionevole
• Possibilità di
• Ritorno
capital gain
sull’investimen
to

25. It is all about money..
Un gestore di fondi deve:
massimizzare il profitto dai
disinvestimenti
Senza exit con un buon IRR
non potrà più raccogliere fondi
tra la comunità degli investitori
in futuro!

26. Elementi valutati da un investitore in equity
I requisiti che una proposta di investimento deve avere sono:
o Presenza di imprenditori – (vs. ricercatori);
o Presenza di un business e non solo di una invenzione;
o Presenza di un team imprenditoriale già identificato;
o Possesso di una chiara visione del fabbisogno finanziario
necessario e il relativo utilizzo delle risorse.
INGENIUM
“Make money is not the only motivation
but how shareholders measures success”

27. Le regole di ingaggio
Coinvolgimento Management
o Partecipazione all’investimento (anche se non proporzionale all’investitore!)
o Coinvolgimento totale ed esclusivo dei founder (patti di non concorrenza, lock up, clausole
di bad leaver)
o Accordo con l’eventuale università di appartenenza per i futuri brevetti
Proprietà intellettuale
o Proprietà intellettuale conferita o ceduta alla società finanziata.
o Titolarità dei diritti di sfruttamento economico
Governance e Way-out
o Al momento dell’ingresso individuazione della modalità di uscita in 2-5 anni
o L’impiego dell’Investimento deve essere investito in working capital e fixed asset per la
realizzazione del Business Plan
o I capitali apportati non servono mai a rilevare quote di azionisti uscenti
o Individuazione di milestone
o Drag and tag along clause INGENIUM
o Presenza non esecutiva in organi amministrativi e di controllo
o Diritti di veto in assemblea e in CDA per decisioni straordinarie e al di fuori dei BP

28. Cerchiamo Imprenditori!

29. Qualitative screening criteria
TEAM
CURRENT COMPANY/TEAM SITUATION
Question: Does the management team show to have
skills and track record for implementing the business
plan? Are the skills of the team balanced? Are all the
main strategic partnership already in place?
Documents: Curricula, balance sheet, certification of
chamber of commerce

30. Qualitative screening criteria
MARKET
MARKET POTENTIALS
Questions: Is the market growing? Is it
accessible? Time to market? Trends, Opportunity
and barriers? Is the business model realistic and
appealing? Is the marketing strategy convincing
and coherent?
Documents: Business plan, quick desk analysis
by internet (main website of specialized
associations; competitors web sites)

31. Qualitative screening criteria
TECHNOLOGY
COMPETITIVE ADVANTAGES
(UNIQUE SELLING POINT)
Questions: Have competitive advantages
of the product been identified? Which is the
IPR position? Scalability?..
Documents: business plan, patent searching

32. Qualitative screening criteria
FINANCE
ECONOMIC EXPECTATIONS
Questions: Break even? Costs
consistency? Which is the potential
IRR?
Documents: Balance sheet; financial
forecasts

33. Some reasons for not investing…
 Scarce reliability of the business idea, or of the business
proposition or of the proponents:
O The product/service is difficult to produce/implement;
O The product/service has a scarce market potential (i.e. the
product does not fit with the standards in place)
O IPR (i.e. you cannot protect technology you already published
on the magazine)
 Scarce future profitability of the investment (“IRR” not consistent
with investors expectations):
O High costs of the first investment;
O Scarce capacity of the company to generate cash flow;
O Scarce future way-out options …

34. Some reasons for not investing…
 Mismatch between the company objectives/results
declared in the business plan and the financial,
technological and Human resources available to the
company;
 Difficulties in cooperating with the entrepreneurial team
(investors control mechanisms and governance rules)

35. L’EXIT Strategy del Fondo
L’investimento del Fondo è:
o Temporaneo – deve uscire entro max. 7 anni;
o A valore di mercato – il valore dell’impresa viene determinato al
momento dell’uscita (le risorse investite non sono a fondo perduto
o agevolate);
o Il percorso di uscita viene regolato con l’imprenditore già al
momento dell’investimento – vengono definite le modalità e le
strategie da perseguire;

36. L’EXIT Strategy del Fondo
Le opzioni percorribili sono:
o IPO - Vendita delle azioni sul mercato borsistico;
o Trade Sale – cessione della partecipazione a un socio di natura
industriale
o Buy back – riacquisto della partecipazione da parte dei soci
originari;
o Write off – azzeramento della partecipazione a seguito del
fallimento della target.
o Replacement o Secondary Buy Out – cessione della
partecipazione ad un altro operatore finanziario

37. Agenda
o Chi siamo
o I fondi Ingenium in gestione
o Ingenium Emilia Romagna II
o Destinatari del Fondo
o Modalità di intervento
o Logiche di valutazione
o Regole di ingaggio
o Exit
o Q&A

38. Q&A
Andrea Caddeo
Zernike – Meta ventures Spa
a.caddeo@zernikemetaventures.com