Il crowdfunding sta profondamente innovando il percorso finanziario delle aziende, creando nuove opportunità per le start up, fornendo l'accesso ad un canale finanziario fortemente democratico e coinvolgendo i potenziali clienti nell'azionariato. Questa presentazione è stata oggetto di un workshop organizzato da IWA nell'ambito di SMAU 2014 a Bari.

1. IL CROWDFUNDING:
INVESTIRE E FINANZIARE
L’IMPRESA
TRAMITE INTERNET
Avv. Alessandro M. Lerro

2. IL CROWDFUNDING: INVESTIRE E FINANZIARE L’IMPRESA TRAMITE INTERNET
©2013 A.M. Lerro

3. FINANZIARE UNA START UP :
•
•
•
•
BOOTSTRAPPING (tirare la cinghia)
DEBITO
ANGEL INVESTING & VENTURE CAPITAL
CROWDFUNDING
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4. IL CROWDFUNDING: INVESTIRE E FINANZIARE L’IMPRESA TRAMITE INTERNET
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Destinazione di Venture Capital e
Private Equity in Italia:

5. Nota: la maggior
parte sono
operazioni interne.
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Investimenti early stage:
€100ML
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6. IL CROWDFUNDING: INVESTIRE E FINANZIARE L’IMPRESA TRAMITE INTERNET
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Distribuzione investimenti per fase
1° semestre 2013:

7. IL CROWDFUNDING: INVESTIRE E FINANZIARE L’IMPRESA TRAMITE INTERNET
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Distribuzione investimenti per fase
1° semestre 2013:

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9. ©2013 A.M. Lerro
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10. ©2013 A.M. Lerro
REWARD
LENDING
EQUITY
DONATION
FONTE:
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11. 1000
©2013 A.M. Lerro
FINANZIAMENTI
1200
800
600
400
200
0
REWARD
LENDING
EQUITY
DONATION
FONTE:
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12. Entro il 2025 il volume di
INVESTMENT CROWDFUNDING
sarà:
> $ 92 miliardi
= 1,6% il risparmio delle famiglie
≈ 2 x totale Venture Capital
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13. FUNZIONA?
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14. Research: June 2012 –June 2013
AUMENTO VENDITE
REWARD-BASED:
EQUITY-BASED:
+24%
+351%
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15. Research: June 2012 –June 2013
NUOVE ASSUNZIONI
AZIENDE CHE ASSUMONO:
ASSUNZIONI:
87%
2,2 PER PROGETTO
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16. Research: June 2012 –June 2013
RELAZIONI CON INVESTITORI
Angel o VC INVESTMENTS
entro 3 mesi:
Negoziazioni in corso
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28%
43%

17. REWARD
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INVESTIRE E FINANZIARE
L’IMPRESA
EQUITY
CROWDFUNDING
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18. ©2013 A.M. Lerro
REWARD - BASED
CROWDFUNDING
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19. ©2013 A.M. Lerro
400
350
300
250
200
150
100
50
0
REWARD-…
2010
2011
2012
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FONTE:
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20. FINANZIAMENTO
CATEGORIA
$ 10,266,845
Tecnologia
OUYA: consòle per videogiochi
$ 8,596,474
Giochi
Veronica Mars
$ 5,702,153
Film
Torment: Tides of Numenera
$ 4,188,927
Giochi
Reaper Miniatures Bones
$ 3,429,235
Giochi
Double Fine Adventure
$ 3,336,371
Giochi
Form 1: stampante 3D professionale
$ 2,945,885
Tecnologia
Wasteland 2
$ 2,933,252
Giochi
Homestuck Adventure Game
$ 2,485,506
Giochi
Oculus Rift: entra nel gioco
$ 2,437,429
Tecnologia
3Doodler: la prima penna al mondo 3D
$ 2,344,134
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PROGETTO
Tecnologia
PEBBLE – orologio per iPhone e Android
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21. ©2013 A.M. Lerro
PRE-ORDINE
DONAZIONE
MODALE
ROYALTY
BASED
REWARD
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22. Ponte di Rotterdam
• Ponte pedonale, 350 metri,
17.000 tavole, entro Y2042
• Y2012: ca. 100.000€, 1300
tavole
• Civic Crowdfunding
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DONAZIONE
MODALE
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23. Verity Price
• Y2005 – no platform
• LP: 300.000R =
27.000€
• 20.161 adesioni
• Preacquisto LP: 150R
• Acquisto LP: 116R
• Protagonismo
• Charity
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PREORDINE
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24. IL CROWDFUNDING: INVESTIRE E FINANZIARE L’IMPRESA TRAMITE INTERNET
SELLABAND
• Y2006 
• Min. invest.
10$
• Target:
50,000$
• “Believers”
• 10% reward
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ROYALTY
BASED
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25. ©2013 A.M. Lerro
EQUITY - BASED
CROWDFUNDING
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26. ©2013 A.M. Lerro
LEGGE:
L. n. 221, 17 dic. 2012
“Decreto Crescita 2.0”
REGOLAMENTO:
CONSOB Reg. n. 18592
26 giu. 2013
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27. ©2013 A.M. Lerro
Come il Pres. Obama,
crediamo nell’alto
potenziale del
CROWDFUNDING per la
raccolta di investimenti
privati.
E abbiamo trovato delle
conferme nel MASSOLUTION’s
INDUSTRY REPORT
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28. IL CROWDFUNDING: INVESTIRE E FINANZIARE L’IMPRESA TRAMITE INTERNET
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29. 2012 C.F.
VOLUMES
“BUSINES”
MOTIVATION
“BUSINESS”
VOLUMES
Reward-based
383,000,000
16,3%
62,477,000
Lending-based
1,169,700,000
54,2%
633,977,000
Donation-based
979,300,000
12,8%
125,350,000
Equity-based
111,700,000
TOTALE
2,643,700,000
111,700,000
≈35%
933,500,000
35% del volume di CROWDFUNDING del 2012
è stato raccolto nella categoria
BUSINESS AND ENTREPRENUEURSHIP
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MODELLO DI
CROWDFUNDING

30. BANCHE o Soc.INVESTIM.
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CONSOB
PIATTAFORME
START UP
INVESTITORI
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31. È l’ente regolatore. Le sue
prerogative sono
REGOLAMENTAZIONE,
SUPERVISIONE e
VIGILANZA
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CONSOB:
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32. RISPETTO DELLE
REGOLE E DELLA
CONCORRENZA
PROTEZIONE DEGLI
INVESTITORI
CROWDFUNDING:
OBIETTIVI
CONSOB
STABILITA’ E CORRETTA
OPERATIVITA’ DEL
MERCATO
FINANZIARIO
MANTENIMENTO
DELLA FIDUCIA NEL
SISTEMA FINANZIARIO
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33. POTERI INVESTIGATIVI:
Comunicazione di dati e notizie
Trasmissione di documenti
Ispezioni
Collaborazione internazionale
con altre Autorità
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34. SANZIONI:
MULTE
DIVIETI
• Da 500 a
25.000 euro
• Sospensione
• Radiazione
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INGIUNZIONI
• Bloccare le
attività
• Bloccare le
irregolarità
• Ordinare
limitazioni
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35. CONSOB GESTISCE:
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36. BANCHE o Soc.INVESTIM.
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CONSOB
PIATTAFORME
START UP
INVESTITORI
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37. IL CROWDFUNDING: INVESTIRE E FINANZIARE L’IMPRESA TRAMITE INTERNET
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BANCHE E SOC.INVESTMENTO
entrano in scena al momento
del PAGAMENTO, cioè
dell’esecuzione materiale
dell’investimento, una volta
che l’investitore ha deciso.
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38. possono:
GESTIRE UNA
PIATTAFORMA DI
CROWDFUNDING
DIRETTAMENTE
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BANCHE E SOC.INVESTMENTO
COLLABORARE
CON UNA
PIATTAFORMA DI
CROWDFUNDING
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39. IDENTIFICAZIONE DEL
CLIENTE
NORME E PROCEDURE
ANTIRICICLAGGIO
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PROCEDURA MIFID:
IL PROFILO DI
INVESTIMENTO DEVE
ESSERE COMPATIBILE
CON LA PROPENSIONE
AL RISCHIO
MIFID = Direttiva Unione Europea, Markets in
Financial Instruments and Investment Services
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40. ©2013 A.M. Lerro
SOTTOSCRIZIONI
RACCOLTE:
Tutto il denaro raccolto deve
essere versato su un conto
indisponibile a nome di
TARGET per la durata della
campagna
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41. BANCHE e Soc.Investimento
possono dare consulenza
nell’ambito delle loro regole
generali. Le PIATTAFORME
non possono.
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CONSULENZA:
PIATTAFORME
BANCHE e SOC.INV.

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
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42. BANCHE o Soc.INVESTIM.
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CONSOB
PIATTAFORME
START UP
INVESTITORI
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43. IL CROWDFUNDING: INVESTIRE E FINANZIARE L’IMPRESA TRAMITE INTERNET
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LE PIATTAFORME
DI CROWDFUNDING:
SONO SITI WEB,
LA CUI ATTIVITA’ ESCLUSIVA
CONSISTE NELL’AIUTARE LE
STARTUP INNOVATIVE
A RACCOGLIERE CAPITALE
DALLA FOLLA (art.1.5.9 TUF)
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44. ©2013 A.M. Lerro
OPERAZIONI
PIATTAFORME:
Possono ESCLUSIVAMENTE gestire il
sito di crowdfunding
MANAGERS:
Possono dare consulenza, fare
pubblicità, trading o offrire altri servizi
The only limit for MANAGERS is the CONFLICT OF INTEREST
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45. ONORABILITA’
PROFESSIONALITA’
AZIONISTI
✔
AMMINISTRATORI
✔
✔
DIRIGENTI
✔
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REQUISITI PER LA REGISTRAZIONE
ONORABILITA’
assenza di misure di
prevenzione, restrittive o di
pene per specifici reati
✔
SINDACI
✔
✔
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PROFESSIONALITA’
almeno due anni di
esperienza nella finanza, in
posizioni dirigenziali, di
insegnamento universitario,
o di auditing
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46. NUOVA
tipologia di
INTERMEDIARIO
AUTORIZZATO
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obbligatoriamente
REGISTRATO presso la CONSOB
ESENTATO dalla maggior parte
delle regole previste per gli
Intermediari Autorizzati
cui è VIETATO tenere denaro o
titoli di proprietà di terzi
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47. ©2013 A.M. Lerro
PICCOLI INVESTIMENTI
• Gestiti direttamente
• Esentati dalla procedura MIFID
GRANDI INVESTIMENTI
• Necessariamente gestiti da una BANCA o
SOCIETA’ DI INVESTIMENTI
• Il PROFILO dell’investitore deve essere
compatibile con il rischio assunto (MIFID)
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48. INDIVIDUO:
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PICCOLI INVESTIMENTI:
< 500€ per investimento
< 1000€ per anno
SOCIETA’:
< 5.000€ per investimento
< 10.000€ per anno
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49. PROPRIETARI:
SOCIETA’ DI
GESTIONE:
Qualsiasi
nazionalità
Qualsiasi
nazionalità
Europea
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LUOGO DI
ATTIVITA’:
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NAZIONALITA’:
In Italia
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50. 1) Perdita dell’investimento
2) ILLIQUIDITA’
3) Temporaneità dei vantaggi
fiscali
4) Divieto di distribuzione di
dividendi per 5 anni
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RIFLETTORE SUI RISCHI:
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51. 




Max 4 pagine (A4)
Font ragionevole
Linguaggio comune
Facile da capire
Proposte paragonabili
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COMUNICAZIONE:
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52. BANCHE o Soc.INVESTIM.
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CONSOB
PIATTAFORME
START UP
INVESTITORI
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53. ©2013 A.M. Lerro
START UP:
PER ORA SOLAMENTE LE
START UP INNOVATIVE
POSSONO RACCOGLIERE
EQUITY
DAL PUBBLICO
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54. START UP INNOVATIVA
Società Italiana o Europea
La Holding può
trovarsi ovunque
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REQUISITI:
Sede e principale luogo di attività in Italia
Costituita da non oltre 48 mesi
La Start Up può essere
trasferita in Italia
Fatturato: inferiore ad € 5 Mil/anno
Dividendi mai distribuiti
Non risultante da operazioni di M&A
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Ma la Start Up può
acquistare un’azienda
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55. RICERCA E
SVILUPPO
• Investimenti
in R&D > 15%
dei costi o dei
ricavi (il
maggiore)
DIPENDENTI
• 1/3 PhD o
laureati con
esperienza di
ricerca, o
• 2/3 con laurea
magistrale
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REQUISITO ULTERIORE:
PROPRIETA’
INTELLETTUALE
• 1 brevetto, o
• 1 microchip, o
• 1 nuova
varietà
vegetale, o
• 1 software
registrato
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56. OGGETTO
• Produzione,
sviluppo o
commercio di
prodotti o servizi
innovativi con
elevato valore
tecnologico
…MA
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OGGETTO SOCIALE:
• Una società può
avere un oggetto
sociale molto
ampio e svolgere
solo parte delle
attività ivi previste
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57. - Minor costo industriale del lavoro
- 24 mesi (invece di 12) per coprire le perdite
- Accesso gratuito al FONDO DI GARANZIA per le PMI (fino all’80%
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BENEFICI per le START UP INNOVATIVE
di €2,5M)
SOCIETA’:
PERSONA FISICA:
Può dedurre fino al 25%
dell’investimento
Può dedurre fino al 27%
dell’investimento
(€0,5M massimo)
(€1,8M massimo)
A CONDIZIONE CHE L’INVESTIMENTO SIA MANTENUTO PER 2 ANNI
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58. E’ possibile raccogliere fino a
€ 5.000.000,00
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per società, per anno
(US$ 6,700,000)
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59. Progetto (team, tecnologia, mercato, …)
Rischi specifici del Progetto
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ELEMENTI DI BASE DELLA CAMPAGNA:
Business Plan
Elementi di Due Diligence
Temporaneità dei benefici fiscali
Diritto di recesso
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60. Target può offrire AZIONI
DI RISPARMIO, con diritti
di voto limitati a fronte di
vantaggi economici
(distribuzione utili,
prelazione, …), per
limitare costi e difficoltà
nelle relazioni con i soci
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RELAZIONI CON GLI AZIONISTI:
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61. 5% del capitale offerto
deve essere sottoscritto da
una BANCA, o da un
INVESTITORE
PROFESSIONALE o da un
INCUBATORE CERTIFICATO
prima della fine del funding
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“REGOLA DEL 5%”:
Ma non c’è un obbligo di mantenere detta
QUOTA per un periodo minimo!
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62. BANCHE o Soc.INVESTIM.
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CONSOB
PIATTAFORME
START UP
INVESTITORI
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63. LA LEGGE ITALIANA FORNISCE
UNA PROTEZIONE MOLTO
ROBUSTA
PER GLI INVESTITORI
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INVESTITORI:
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64. ©2013 A.M. Lerro
IL CROWDFUNDING NON
E’ GIOCO D’AZZARDO !
Senza creare valore, il Governo
Italiano (come altri) ottiene:
- € 10,2B da Gratta e Vinci;
- € 6,8B dal Lotto.
INVECE, IL CROWDFUNDING
CREA VALORE E POSTI DI
LAVORO
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65. - Chi lancia il crowdfunding
spesso non vuole o non può
condividere informazioni
- Il Crowd non è preparato ad
affrontare certe materie
- Ci sono segreti
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ASIMMETRIA
DELL’INFORMAZIONE:
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66. ©2013 A.M. Lerro
Fino ad ora abbiamo visto che:
CONSOB supervisiona il mercato e ha
poteri sanzionatori
Le Piattaforme devono essere registrate
presso CONSOB e avere certi requisiti
L’investimento è sottoposto alla
procedura MIFID ed effettuato tramite
Intermediari Autorizzati
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67. ©2013 A.M. Lerro
NON C’E’ ALCUN
LIMITE PERSONALE DI
INVESTIMENTO
(MENTRE CE NE SONO
IN USA, CANADA E
ALTRI PAESI)
Procedura MIFID per TUTTI gli investimenti grandi
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68. ©2013 A.M. Lerro
EDUCAZIONE DEGLI
INVESTITORI:
Le società devono investire
sulla formazione ed offrirla a
tutti i potenziali investitori.
Ciò aiuta a superare i
problemi di asimmetria
dell’informazione
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69. INVESTITORE conferma
• Che ha capito i rischi
dell’investimento in capitale
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INVESTITORE conferma
• Che il suo patrimonio personale
non verrà compromesso
NON è onere dell’impresa o della piattaforma; NON si
ricorre a database di terzi; NESSUNA formalità.
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70. CHI
ENTRO QUANDO
PERCHE’
NORMA
Investitori retail
Fondazioni bancarie
Incubatori cerificati
7 giorni
Nessuna spiegazione:
dall’investimento semplice ripensamento
§13.5 Reg.
Consumatori*
14 giorni
Nessuna spiegazione:
dall’investimento semplice ripensamento
Codice del
Consumo
Investitori retail
Fondazioni bancarie
Incubatori certificati
7 giorni
dall’investimento
ma prima della
fine della
campagna
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DIRITTI DI RECESSO:
§25.2 Reg.
Errore materiale o fatto
sopravvenuto suscettibile
di influire sulla decisione
di effettuare lo specifico
investimento
* Unico caso in cui la Piattaforma può trattenere le spese vive
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71. PATTI PARASOCIALI:
DIRITTO DI
INFORMAZIONE
Ogni Patto Parasociale deve
essere notificato agli
investitori
TAG ALONG o
DIRITTO DI
RECESSO *
Se i Soci Fondatori escono o
comunque cedono il
controllo
* Solo per INVESTITORI RETAIL e fino a quando dura lo status di Start Up innovativa
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72. Possono essere immediatamente commercializzate,
ma si perdono gli incentivi
fiscali
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QUOTE E AZIONI:
Opportunità di creare un MERCATO SECONDARIO
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73. - € 5 ML max per anno
- Operatori di qualsiasi nazionalità
(piattaforme, target, investitori, …)
- Piattaforme registrate c/o CONSOB
- Investimento concluso tramite Banche o Soc.
Investimento
- Azioni e quote commercializzabili
(con incentivi per chi le tiene)
- FORTE protezione dei consumatori
- 5% riservato a investitori professionali
IL CROWDFUNDING: INVESTIRE E FINANZIARE L’IMPRESA TRAMITE INTERNET
©2013 A.M. Lerro
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