1. BRUNI
Capítulo
Fluxos de Caixa
Futuros
Investimentos
Adriano Leal Bruni
albruni@minhasaulas.com.br

2. BRUNI
Para saber mais ...
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Investimentos, publicados
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3. BRUNI
Para aprender ainda mais ...
CAPÍTULO 2
CAPÍTULO 3

4. BRUNI
Para conhecer meus livros e
minhas aulas

5. BRUNI
Quatro objetivos
 Conceituar fluxo de caixa livre
 Destacar a importância da
análise dos conceitos:
incrementos, livres de
impostos e custo de
oportunidade
 Analisar a venda de
imobilizado
 Projetar fluxos de caixa livre

6. BRUNI
Relembrando … decisões …
Ativos
Investimentos
Passivos
Financiamentos
FCL
FCL = Fluxo de Caixa Livre
Maximizar valor ou riqueza
TMA = Taxa Mínima de Atratividade
TMA
Técnicas
Neste capítulo …

7. BRUNI
Para pensar …
"Algo como o mau
tempo, na
verdade, não
existe. Existem,
sim, vários tipos
de bom tempo."
John Ruskin

8. BRUNI
O que é decisão …
No mundo corporativo, há algo vagamente
conhecido como “processo decisório”, que são
aqueles insondáveis critérios adotados pela alta
direção da empresa para chegar a decisões que o
funcionário não consegue entender. Tudo começa
com a própria origem da palavra ‘decisão’, que se
formou a partir do verbo latino caedere (cortar).
Dependendo do prefixo que se utiliza, a palavra
assume um significado diferente: ‘incisão’ é cortar
para dentro, ‘rescisão’ é cortar de novo, ‘concisão’ é
o que já foi cortado, e assim por diante. E dis
caedere, de onde veio ‘decisão’, significa ‘cortar para
fora’. Decidir é, portanto, extirpar de uma situação
tudo o que está atrapalhando e ficar só com o que
interessa. Fonte : Gehringer, M. (2002). O que é decisão.
Revista Você S.A., janeiro de 2002, p. 106.

9. BRUNI
Conceito de investimento …
Sacrificiozinho
hoje …
Para ter um
dinheirão
amanhã …

10. BRUNI
E a decisão financeira?
Ganhos?

11. BRUNI
Ganhos em Finanças?
Lucros?
Fluxo de Caixa!

12. BRUNI
O que importa é o caixa!
O lucro, dentro de
critérios perfeitamente
adequados, pode ser
manipulado. Caixa não
tem jeito. Como dizem
em Wall Street, lucro é
opinião; caixa é fato.
Fonte : Antônio Manfredini, professor da EAESP-FGV,
jornal Gazeta Mercantil, 24/09/2001,
relatório “As Empresas Dinâmicas”, p. 01.

13. BRUNI
O que é lucro?
 Ganho contábil
 Obtido por meio de:
 (+) Receitas de vendas
 (-) Custos
 (-) Despesas
 (-) IR
 (=) Lucro

14. BRUNI
O que é fluxo de caixa?
 Ganho financeiro
 Obtido por meio de:
 (+) Entradas
 (-) Saídas
 (=) Fluxo de caixa
 Ou por meio de:
 (+) Lucro
 (+/-) Ajustes
 (=) Fluxo de caixa

15. BRUNI
Exemplo simples
 Sapataria Ande Bem
 Sapato Pisante
 Duas unidades em estoque
 Março: $40,00
 Maio: $60,00
 Paga IR com alíquota igual a
20% do lucro
 Vendeu uma unidade por
$80,00
 Qual o lucro?
 Qual o melhor critério para
avaliar estoques?

16. BRUNI
Pensando com cuidado
 Duas unidades
 Mais antiga: $40,00
 Mais nova: $60,00
 Média: $50,00
 Preço de venda
 $80,00
E como
dar
saída?
PEPS, UEPS
e custo
médio

17. BRUNI
Fazendo continhas
Descrição PEPS UEPS Custo Médio
Receita 80 80 80
(-) Custo -40 -60 -50
LAIR 40 20 30
(-) IR 20% -8 -4 -6
LL 32 16 24
Entrada 80 80 80
(-) Saída -8 -4 -6
Caixa 72 76 74

18. BRUNI
Para sempre registrar ...
Lucro é
bom ...
Mas dinheiro
no bolso é
muito melhor!!!
Cash is king!!!
Caixa é rei!!!

19. BRUNI
Sintetizando ...
Em Finanças a
análise do fluxo de
caixa é
fundamental!!!

20. BRUNI
Para pensar ...
Direto ou
indireto?
Direto: Entradas - Saídas
Indireto: Lucro +/- Ajustes

21. BRUNI
Descrição PEPS UEPS Custo Médio
Receita 80 80 80
(-) Custo -40 -60 -50
LAIR 40 20 30
(-) IR 20% -8 -4 -6
LL 32 16 24
Entrada 80 80 80
(-) Saída -8 -4 -6
Caixa 72 76 74
Ajuste
Direto
Indireto
+40 +60 +50
Caixa =72 =76 =74
Ajuste é igual à variação do capital de giro

22. BRUNI
Quando o prazo é longo
O indireto é
mais fácil em
estudos de
longo prazo!

23. BRUNI
Distinguindo ...
Caixa e
competência

24. BRUNI
Caixa e competência
 Iniciamos um grande negócio na sala de
aula: a venda de canetas.
 Compramos 5 canetas por $1,00 cada.
 Vendemos 4 por $2,00 cada, sendo 3
pagas em espécie e 1 paga com um
cheque pré-datado.
 Pede-se calcular: a) o lucro contábil no
regime de competência; b) o saldo de
caixa no regime de caixa, usando o
método direto e o indireto.

25. BRUNI
Resultado sob competência
Receitas
4 x $2 = $8
(-) Custo
4 x -$1 = -$4
(=) Lucro
8 – 4 = $4,00

26. BRUNI
Saldo de caixa: direto
(+) Entradas
3 x $2 = $6
(-) Saída
5 x -$1 = -$5
(=) Saldo de caixa
6 – 5 = $1,00

27. BRUNI
Saldo de caixa: indireto
Receitas
4 x $2 = $8
(-) Custo
4 x -$1 = -$4
(=) Lucro
8 – 4 = $4,00
(-) Variação no estoque
-$1
(-) Variação no contas a receber
-$2
(=) Saldo de caixa ajustado
$1,00

28. BRUNI
Para pensar …
O negócio
de
Ricardo
das Boas
Idéias!!!

29. BRUNI
Uma ida à praia …

30. BRUNI
Um vacilo …

31. BRUNI
O resultado …

32. BRUNI
A idéia solucionadora!!!
Criar um artefato
que impeça
furtos nas
praias!!!

33. BRUNI
A idéia torna-se real!

34. BRUNI
A solução !!!!
Visualizar

35. BRUNI
O lançamento!!!

36. BRUNI
$200 mil
Uma equação no balanço …
$200 mil
Como saber se
vale a pena?

37. BRUNI
A resposta …
Analise o
dinheiro no
tempo!!!
Fluxos de caixa
futuros

38. BRUNI
Pensando sobre os ...
Fluxos de
Caixa
Futuros

39. BRUNI
Fluxos de caixa futuros
Tempo
Movimentações
de
$
Investimento
Inicial
Fluxos
Incrementais
Valor
Residual
Quanto eu investirei
hoje na operação?
Quanto eu ganharei
durante a operação?
Quanto eu ganharei
ao encerrar a operação?
É mole!!!

40. BRUNI
Pensando sobre ...
Aspectos
importantes

41. BRUNI
Aspectos importantes …
Incrementos
Custo de
oportunidade
Livres de
impostos

42. BRUNI
Pensando nos ...
Incrementos

43. BRUNI
Empresa de taxis
 Gasta cerca de $800,00
por mês para abastecer
seus carros com gasolina.
Pensa em investir
$1.200,00 em kits para gás
natural, que permitirá a
troca do combustível e
uma economia de 60% no
valor do combustível
consumido. Qual o fluxo
incremental mensal da
operação?

44. BRUNI
Pedra Mansa S.A.
 Pensa em trocar um
equipamento com controle
mecânico por outro eletrônico.
Gastará com a manutenção do
novo equipamento cerca de $4
mil por mês. Porém,
economizará os cerca de $6mil
mensais que gastava com o
equipamento antigo. Qual o
fluxo de caixa incremental da
operação?

45. BRUNI
Incrementos do compressor
 Um compressor no valor
de $12.000,00 pode ser
pago “sem juros
adicionais”, em uma
parcela com vencimento
em trinta dias. Porém,
caso seja pago à vista,
fará jus a um desconto
igual a 5%. Desenhe o
DFC da compra financiada
e descubra a taxa ao
período cobrada na
operação.

46. BRUNI
Indústria Big Som Ltda.
Represente o diagrama de fluxo de caixa
líquido para a seguinte operação: investiu
$4.000,00 na compra de um novo
equipamento industrial. Nos próximos quatro
anos, esta máquina proporcionará para a
empresa um fluxo de caixa anual extra no
valor de $3.500,00. Ao final do quarto ano a
empresa irá vendê-la por $1.000,00. Os
desembolsos anuais de operação do
equipamento ficarão em torno de $500,00 por
ano e ao final do quarto ano será procedida
uma revisão que custará $500,00.
Desconsidere a depreciação e a alíquota do
Imposto de Renda.

47. BRUNI
Exemplo ...
 Empresa pensa em reduzir
gastos com serviços externos
de cópias de documentos
 Investirá na compra de
máquina copiadora
 Gastará com tonner, papel,
energia e mão-de-obra
(salários mais encargos)
 “Receberá” a economia do
não pagamento dos
serviços externos

48. BRUNI
Pensando no ...
Custo de
oportunidade

49. BRUNI
Um exemplo didático
 Com o objetivo de
aumentar a sua renda,
um pequeno produtor
rural resolve montar
uma pequena fábrica
de extrato de tomates
na sua propriedade,
aproveitando os
tomates que produzia e
vendia.

50. BRUNI
Custo dos insumos
Qual o custo dos tomates
empregados na produção
de extratos?
Sem documentação,
não é possível registrar
Custo é igual à
receita perdida de
vendas
Custo de oportunidade

51. BRUNI
Um exemplo didático
 Em decorrência do sucesso
da indústria, o agricultor
resolve industrializar as
goiabas da propriedade que
eram sempre perdidas, já
que sua comercialização in
natura era impossível.
Qual o custo das
goiabas?

52. BRUNI
Outro exemplo
 Comprei um imóvel por
$50.000,00 ontem
 Hoje percebi que
imóveis similares ao
meu são vendidos por
$80.000,00
Qual o valor do bem?

53. BRUNI
Valor do bem
$50.000,00
$80.000,00

54. BRUNI
Incrementos
 Um equipamento industrial
apresenta um custo de
manutenção periódica mensal
fixa igual a $4 mil e uma
ociosidade igual a 50%. A
empresa pensa em usar uma
parte da ociosidade em novos
processos.
Qual o custo a
considerar?

55. BRUNI
Custo de oportunidade
 Alternativa preterida
 Um engenheiro resolve montar
uma loja de artesanatos,
sendo o próprio gerente. Qual
o custo dessa mão-de-obra?
 Uma faculdade resolve criar
um curso de micro-informática
usando a estrutura ociosa das
suas instalações no período
matutino e não poderia ser
alugada. Qual o custo desse
uso?

56. BRUNI
Pensando em ...
Livres de
impostos

57. BRUNI
Livres de impostos
 Um equipamento foi
comprado há quatro anos
por $50 mil, com vida útil
de cinco anos.
 A alíquota de IR da
empresa é igual a 30%.
 Se o equipamento for
vendido hoje por $25 mil,
qual o fluxo de caixa
líquido recebido pela
empresa?

58. BRUNI
Pensando na ...
Venda de
imobilizado

59. BRUNI
Venda de imobilizado
Valor de venda
(-) Custo contábil
Resultado não operacional
(-) IR
Resultado líquido
Fluxo de Caixa
(+) Entrada (Venda)
(-) Saída (IR)
Líquido

60. BRUNI
Analisando a venda
 Depreciação = valor / vida útil
= 50/5 = $10 mil por ano
 Registro do equipamento
Ano 0 1 2 3 4 5
Equipamento 50 50 50 50 50 50
Deprec Acum 0 (10) (20) (30) (40) (50)
Custo contábil 10

61. BRUNI
Exemplo de venda
Valor de venda
(-) Custo contábil
Resultado não operacional
(-) IR
Resultado líquido
Fluxo de Caixa
(+) Entrada (Venda)
(-) Saída (IR)
Líquido
25
- 10
15
- 4,5
10,5
(+) 25
(-) 4,50
20,50

62. BRUNI
Para sempre acertar!
 Comprei uma motocicleta por $160 e o
venderei após uso por 50% do valor de
aquisição. O bem tem vida útil contábil
de cinco anos. A empresa paga 25% de
IR sobre o ganho de capital. Calcule o
FCL líquido da venda, supondo que esta
ocorresse ao final do:
a) 3º ano
b) 4º ano
c) 5º ano
d) 6º ano

63. BRUNI
Os importantes e ...
Diferentes
Fluxos de
Caixa

64. BRUNI
Tipos básicos
Tesouraria
Curto prazo
Direto
Ativos
Longo prazo
Indireto

65. BRUNI
OS diferentes tipos de FCs
 Fluxo de caixa livre
Ganho do negócio
ou das operações
 Fluxo de caixa do
acionista
Ganho do sócio ou
acionista

66. BRUNI
Fluxo de Caixa do Acionista
Ativos Passivos
Dívidas
Patrimônio Líquido
FCA Ks
Técnicas

67. BRUNI
O primeiro parâmetro …
Fluxo de Caixa
Livre
Dos ativos!!!

68. BRUNI
É sempre mais fácil analisar
Os ativos
separadamente

69. BRUNI
Fluxo de caixa livre
(+) Receitas
(-) Custos e despesas variáveis
(-) Custos e desp fixos (sem deprec)
(-) Depreciação
= Lucro Operacional Tributável
(-) IR
= Lucro Líquido Operacional
(+) Depreciação
= FCO (Fluxo de Caixa Operacional)
(+/-) Invest líquidos em equipamentos
(+/-) Invest líquidos em capital de giro
= FCL (Fluxo de Caixa Livre)
?