1. Etude du mois
L’Analyse Financière d’une Situation
Comptable Intermédiaire
Considéré, de prime abord, pour l’ensemble commencent à prendre conscience de
des entreprises marocaines comme une l’intérêt d’établir (2) et d’analyser (3) les
obligation légale, l’établissement des situations comptables intermédiaires.
situations comptables intermédiaires est
d’emblée devenu une nécessité de gestion, Ce sujet a fait l’objet d’études précédentes
pour répondre à un impérieux besoin au Bulletin d’Information Périodique (BIP)1 .
Salah AÏSSE
d’information de la part des tiers.
Directeur de mission L’obligation légale d’établissement des
1. L’établissement des situations
Masnaoui Mazars Conseil situations comptables intermédiaires a pour
intermédiaires est une obligation légale
objectif essentiel la protection des
pour un certain type d’entreprises …
épargnants, et ce au moyen de la production
d’une information périodique de qualité, sur A l’instar des législations européennes, le
la situation financière de l’entreprise. Maroc a adopté plusieurs textes législatifs
consacrant l’obligation de production
Dès lors établies, les situations comptables d’informations financières intermédiaires.
intermédiaires doivent faire l’objet d’une
analyse financière, en vue de l’appréciation Cette obligation traduit la volonté du
de la situation financière de l’entreprise, en législateur d’assurer la protection du droit à
fonction des décisions passées, actuelles et l’information et concerne exclusivement les
éventuellement futures des gestionnaires. organismes suivants :
• Organismes de Placement Collectif en
Il nous paraît essentiel de présenter, dans un Valeurs Mobilières (OPCVM) et les
premier temps, l’intérêt de l’établissement de personnes morales faisant appel
situations comptables intermédiaires (I) et public à l’épargne : ces entités ont
d’étudier la démarche méthodologique l’obligation de publier le chiffre d’affaires
d’analyse financière des situations du semestre concerné, comparé au
comptables intermédiaires (III) basée sur une semestre correspondant de l’exercice
sélection d’informations financières précédent et au semestre précédent,
élaborées et retraitées (II). ainsi qu’un bilan provisoire du semestre
écoulé.
I. Les situations comptables • Etablissements de crédit habilités à
intermédiaires : obligation légale recevoir des fonds du public : ils doivent
et/ou nécessité de gestion publier les états de synthèse du premier
L’établissement des situations comptables semestre de chaque exercice.
intermédiaires est souvent considéré comme
une obligation légale plutôt qu’une Dans sa circulaire n°11-01 du 5 juillet
nécessité de gestion. Cette obligation légale 2001, le Conseil Déontologique des Valeurs
incombe, uniquement, aux sociétés cotées à la Mobilières (CDVM) a formulé plusieurs
Bourse des Valeurs de Casablanca (faisant recommandations visant à renforcer la
appel public à l’épargne) ou spécialisées transparence du marché et ce,
(établissements de crédit) (1). conformément aux demandes des
Cependant, et pour assurer une meilleure investisseurs nationaux et étrangers. Les
information aussi bien interne (aux principales recommandations concernent :
associés, dirigeants, et salariés) et externe
(aux investisseurs et autres bailleurs de • L'amélioration de l'information
fonds), les autres types d’entreprises semestrielle des sociétés cotées, par la
1
les numéros BIP 92 (mai 2001) et 105 (juin/juillet 2001) ont traité le contenu des normes d’établissement de contrôle des situations
intermédiaires.
48

2. Etude du mois
publication du compte de produits et 3. L’analyse financière des situations
charges semestriel ; intermédiaires présente un intérêt majeur
• .La publication d'indicateurs L’établissement des situations intermédiaires
financiers trimestriels, notamment par n’est pas une fin en soi. L’intérêt de leur
les établissements de crédits (le produit établissement est d’en établir une analyse et,
net bancaire, le résultat net, les créances par la suite, une publication.
et les dépôts de la clientèle), par les
compagnies d'assurances et de En effet, les gestionnaires ont tôt pressenti
réassurances (les primes émises et le l’intérêt de l’analyse financière des comptes
résultat net), par les sociétés cotées (le annuels et intermédiaires, et ce aux motifs :
chiffre d'affaires hors taxes, le résultat
d'exploitation et le résultat net) ; • d’avoir une plus grande visibilité des
• La publication de commentaires sur comptes ;
les résultats semestriels et annuels ; • d’améliorer et éventuellement réviser la
• La publication des comptes politique financière en cours d’exercice ;
consolidés. • d’étudier l’équilibre financier de
l’entreprise et prévenir tout risque
2 . La production de situations d’insolvabilité ;
intermédiaires répond également à • de répondre aux requêtes du
une nécessité de gestion commissaire aux comptes afin de lui
permettre d’effectuer ses diligences ;
L’obligation légale d’établissement des
• d’assurer une information financière
comptes intermédiaires permet un
pertinente et permanente, au bénéfice
meilleur pilotage de l’entreprise .
des tiers.
Le délai légal d’une année pour la production
des états de synthèse est désormais perçu II. Préalables à l’analyse financière
trop long pour rendre disponible une des situations comptables
information fiable et désormais indispensable intermédiaires
à la prise de décision, au suivi des La préparation de l'analyse financière
réalisations au regard des budgets, et de consiste à collecter des informations et à les
l’évolution des cours boursiers. retraiter de telle manière à donner une image
rigoureusement financière de l'entreprise et à
Dès lors, l’établissement des situations en faciliter le diagnostic.
intermédiaires (semestrielles,
trimestrielles ou mensuelles) devient une Tout d’abord, l’analyste financier procède à
nécessité de gestion (ainsi qu’une pratique la collecte de diverses informations :
courante) pour les multinationales installées comptables (bilan, compte de produits et
au Maroc, les grands groupes nationaux et charges,…) et extracomptables (informations
certaines PME. opérationnelles, de gestion, informations
externes, données sectorielles).
Pour l’établissement et l’analyse des
situations comptables intermédiaires, la Le bilan comptable ne peut être directement
normalisation comptable marocaine n’a pas exploité aux fins d’élaborer une analyse
précisé les normes de production des financière rigoureuse. Il d subir deux types
oit
situations comptables intermédiaires. Ainsi, il d'opérations : des redressements et des
conviendrait, à notre avis d’utiliser les règles regroupements de comptes.
et méthodes d’évaluation retenues par la
doctrine française et anglo-saxonne, pour Par ailleurs, la préparation de l'analyse
l’élaboration des comptes annuels. financière nécessitera des retraitements du
compte de résultat afin de dégager les
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
49

3. Etude du mois
principaux soldes caractéristiques de Il peut également être exploité des
l'exploitation. informations internes issues de la gestion
opérationnelle et administrative de
1. Collecte de l’information financière
l’entreprise.
requise pour l’analyse financière
L’établissement d’une analyse financière Enfin, la collecte d’informations d’origine
requiert l’utilisation de l’ensemble des externe peut revêtir plusieurs formes : à
sources d’information susceptibles d’en l’occasion de certaines échéances légales,
permettre une étude rigoureuse. Des les entreprises doivent satisfaire à des
informations qualitatives aux données obligations de publication d’informations
chiffrées, l’analyste financier collecte toute financières, tel que le dépôt des états de
information lui permettant de formuler des synthèses auprès des greffes de tribunaux
conclusions pertinentes. de commerce. Ces informations deviennent
ainsi accessibles à tout tiers.
La première source d’information est la
comptabilité générale. Elle permet d’établir Contrairement aux pays développés, le
des situations comptables périodiques, Maroc ne dispose pas de bases de données
conformément à la réglementation et aux sectorielles permettant une consultation de
normes comptables. En effet, l’article 11 la l’information financière des entreprises et par
loi comptable n°9/88 stipule que les états conséquent comparer les performances
de synthèse doivent donner une image fidèle financières des entreprises d’un même
des actifs et passifs ainsi que de la situation secteur.
financière et des résultats de l’entreprise.
Ces états sont établis conformément aux
principes comptables en vigueur à l’échelon 2. Retraitements de l’information
international. financière : de l’optique juridique et
patrimoniale à l’optique économique
Par ailleurs, l’analyste financier établit son et financière
analyse, de telle manière à faire apparaître la Préalablement à toute analyse financière, il
comparabilité intermédiaire des données convient tout d’abord de procéder à des
comptables et financières. Ainsi, s’agissant retraitements des états de synthèse afin d’en
de situations semestrielles, l’ensemble des établir " une vision strictement financière ".
tableaux d’analyse seront composés au L’analyste financier peut corriger les effets de
moins des colonnes suivantes : décalages éventuels que le formalisme
comptable peut introduire entre la réalité
Année N-1 Année N économique du patrimoine et sa présentation
Indicateurs Semestre Semestre Semestre " bilantielle ".
1 2 1
• … Cette phase est importante car elle
conditionne la bonne lecture des états de
• … synthèse et, par conséquent, la rigueur
d’analyse qui pourra en être faite.
En sus des informations issues de la
comptabilité, l’analyste doit recourir à
diverses sources d’informations
extracomptables, afin de maîtriser et
interpréter les ratios et indicateurs qu’il sera
amené à calculer.
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
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4. Etude du mois
Lecture du bilan :
Actif Passif
Lecture économique Actif = Emplois Passif = Ressources
Actif = Avoirs (existence Passif = Ensemble des obligations
Lecture juridique d’un droit de propriété) de l’entreprise :
- Capitaux propres (engagements à
l’égard des actionnaires).
- Dettes (engagements à l’égard des
tiers).
Lecture financière Actif = Ensemble des Passif = Capitaux Propres : ce que
investissements dont l’entreprise vaut « comptablement ».
l’entreprise est propriétaire
Dettes = ce que l’entreprise doit.
a. Retraitements des postes du bilan permet le regroupement des comptes selon
Les retraitements à effectuer permettent de leur degré de liquidité à l’actif, et leur degré
transformer le bilan comptable ou fonctionnel d’exigibilité au passif, afin de présenter le
en bilan financier. bilan en masses financières
L’ensemble des retraitements effectués significatives.
Impact
Cycle Poste Retraitements Actif Passif S.N*
Actif Immobilisations A éliminer de l'actif pour venir en déduction du (-) (-)
immobilisé en non valeur montant des fonds propres
Augmenter les actifs immobilisés par les
Immobilisations engagements de crédit-bail figurant dans l’état des
corporelles informations complémentaires (ETIC), en (+) (+)
inscrivant la part correspondant à un
amortissement de capital et celle relative au coût
du financement (en dettes)
Immobilisations Reclasser parmi les créances de l’actif circulant (+)
financières (créances hors exploitation) les prêts à moins d’un
an. (-)
Correction des valeurs des poste s des actifs (+) (+)
(immobilisations, stock,…) par des plus ou moins
values (-) (-)
Actif Actif circulant Distinguer l’actif circulant lié à l’exploitation de (+)
circulant celui hors exploitation (-)
Liquidités Regroupement des disponibilités et des valeurs (+)
mobilières de placement (-)
Fonds Capital Capitaux propres après répartition
propres + Provisions pour risques et charges ayant le (+)
caractère de réserve
+ Ecarts de conversion passif (-)
- Actifs en non-valeur
= Fonds propres nets.
Prêts Reclasser dans les capitaux propres, et réduire
participatifs d'autant le montant des dettes financières (-) (+)
Financeme Dettes de Reclasser les engagements de crédit bail dans les (+) (+)
nt financement dettes de financement
Passif Dettes à court Distinguer le passif circulant lié à l’exploitation de (-)
circulant terme celui hors exploitation (+)
Dettes fiscales Prendre en considération la fiscalité latente en
dettes fiscales et en déduction de la situation nette (-) (-)
* Situation nette
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
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5. Etude du mois
b. Retraitements du compte de résultat Pour ce faire, l’analyste fait appel à deux
L'objectif des retraitements du compte de résultat approches financières distinctes mais
est d'assurer une plus grande homogénéité des complémentaires : l’analyse financière
Produits et des Charges (d'exploitation, financiers statique et l’analyse financière dynamique.
et non courants) de l'exercice.
1. L’analyse financière statique et ses
Une meilleure compréhension de la structure
limites
du compte de résultat et de son évolution
implique sa décomposition en soldes L’analyse financière statique a pour base
intermédiaires de gestion, notamment en essentielle le bilan (situation historique) afin
comptes sociaux fondés sur une présentation que soit établie une opinion sur la situation
par nature. financière de l’entreprise et sa solvabilité.
C'est ainsi qu’au niveau "exploitation", certaines Se basant principalement sur des données
charges classées parmi les "autres charges historiques, cette méthode a été critiquée
externes" méritent d'être requalifiées. Il en va ainsi : pour son aspect statique. Néanmoins, elle
• des rémunérations du personnel demeure fréquemment utilisée, en
extérieur à l'entreprise , qui constituent combinaison à d’autres méthodes.
un élément incontestable du coût du Ces dernières se basent sur l’analyse des
facteur " travail " ; elles sont à ajouter flux financiers.
aux charges de personnel.
• des redevances de crédit-bail, qui, Lorsqu’il s’agit d’apprécier la situation
comme nous l'avons vu p récédemment, financière de l’entreprise, assurer la solvabilité
doivent être imputées, pour la partie et surmonter le risque de faillite constituent
"charge financière de l'exercice" au deux objectifs prioritaires de l’analyste. Il doit
compte "charges d'intérêts", et pour la apprécier dans quelle mesure l’entreprise est
partie "amortissement théorique" au apte à faire face à ses engagements, et de les
compte "dotations aux amortissements". honorer à échéance.
A cet effet, l’analyste financier procède à
III. Démarche méthodologique l’analyse de la structure du bilan en terme de
d’analyse financière des situations fonds de roulement, de besoin en fonds de
comptables intermédiaires roulement et de trésorerie (a) avant de
L’analyse financière des situations dérouler son analyse par les ratios (b).
intermédiaires a pour objectif de démontrer le
processus de valorisation des fonds propres a. Analyse financière de la structure du
de l’entreprise (point de vue de l’actionnaire) bilan
et d’apprécier sa solvabilité (point de vue du A travers le bilan financier retraité, l’analyste
créancier). Mais de quelque bord que l’on se financier procède à des regroupements de
place, la méthode d’analyse est identique. masses de comptes afin de déterminer les
notions capitales d’analyse financière, telles
Elle requiert, de prime d’abord, une que le fonds de roulement, le besoin en
compréhension détaillée de " l’économique " de fonds de roulement et la trésorerie.
l’entreprise : compréhension de l’évolution du
marché sur lequel elle opère, de sa position au • Fonds de roulement net (FRN)
sein de l’environnement concurrentiel, de La notion de fonds de roulement net ou
l’adéquation de ses modes de production, de permanent (FRN) correspond quand il est
distribution et de gestion des ressources positif, à l’excédent des capitaux permanents
humaines aux stratégies fixées. sur l’actif immobilisé et par conséquent, à la
Par la suite, elle consiste en l’analyse de la part des capitaux permanents pouvant être
affectés au financement de l’actif circulant.
rentabilité de l’entreprise sur le semestre
écoulé.
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
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6. Etude du mois
Actifs FRN
immobilisés Capitaux Actifs
permanents circulants
Passifs
FRN (y compris circulants
trésorerie)
FRN = Capitaux Permanents - Actifs Immobilisés Actifs Immobilisés
Lorsque le FRN est négatif, il permet de • Besoin de financement global (BFG)
constater que les immobilisations sont Le besoin de financement global (BFG) naît
financées en partie par des ressources à du décalage entre les flux financiers issus
court terme, notamment par la trésorerie ou des opérations d’exploitation de l’entreprise
par l’excédent des ressources d’exploitation. et ceux issus d’opérations hors exploitation.
Au regard des principes d’orthodoxie Ainsi, les opérations d’exploitation de
financière, cette situation pourrait être l’entreprise génèrent des besoins de
considérée comme dangereuse pour financement (actifs circulants) et des
l’entreprise dans la mesure où les ressources ressources de financement (passifs
d’exploitation sont exigibles à tout moment, circulants).
contrairement aux immobilisations.
Besoins Opérations Ressources
Actif circulant Achats Passif circulant
d’exploitation d’exploitation
(stock, clients,…) Production (fournisseurs,…)
Ventes
Actif circulant Passif circulant
hors exploitation Autres opérations hors exploitation
Le besoin de financement global est exprimé par :
BFG = Actif circulant d’exploitation + Actif circulant hors exploitation
- Passif circulant d’exploitation + Passif circulant hors exploitation
BFG d’exploitation BFG hors exploitation
Le BFG d’exploitation, étant composé d’éléments proportionnels au niveau d’activité, peut être
exprimé en jours de chiffre d’affaires hors taxes : on parle alors de BFG normatif.
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
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7. Etude du mois
Durée moyenne Coefficient de Durée en jours
structure de C.A H.T
Besoins
Stocks Stock marchandises moyen x n x Coût d’achat des = Stock moyen x n
Coût d’achat des marchandises Chiffre d’affaires HT
marchandises vendues vendues
Chiffre d’affaires H.T
Clients Créances clients x n x Chiffre d’affaires TTC = Créances clients x n
Chiffre d’affaires TTC Chiffre d’affaires H.T Chiffre d’affaires H.T
Ressources
Fournisseurs Dettes fournisseurs x n x Achats TTC = Dettes fournisseurs x n
Achats TTC Chiffre d’affaires H.T Chiffre d’affaires H.T
n : période
A noter que ce même raisonnement peut être retenu pour les éléments hors exploitation
• La trésorerie nette
La trésorerie nette (résultat des notions précédentes de FRN et de BFG) exprime les conséquences
des décisions stratégiques d’investissement, de financement et d’exploitation de l’entreprise.
TN = Trésorerie actif - Trésorerie passif Ou TN = FRN - BFG
• Etude dynamique du FRN, BFG et TN
Equilibres financiers
Le BFG constaté est entièrement financé par des
BFG+ FRN+ ressources stables. Il permet de dégager des
disponibilités. Cependant, il convient de rechercher
Entreprise à besoin en
TN+
financement global
des sous utilisations des capitaux permanents.
Le BFG est financé en partie par des ressources
BFG+ FRN+
permanentes et par des concours bancaires. Il convient
TN- d’apprécier le risque bancaire encouru.
Les concours bancaires couvrent une partie des actifs
FRN- TN- immobilisés, le BFG et les disponibilités. Il s’agit d’une
BFG+ situation critique : si elle n’est pas occasionnelle, elle
exige une restructuration financière.
Les ressources dégagées par le cycle d’exploitation
TN+ FRN+ s’ajoutent à l’excédent des ressources permanentes
Entreprise à ressources en
BFG- pour engendrer un excédent important de liquidités.
fonds de roulement
Cette situation indique un sous emploi des
ressources.
FRN- BFG- Les ressources issues du cycle d’exploitation financent
une partie de l’actif immobilisé et engendrent un
TN+ excédent de liquidités. Un renforcement des
ressources stables peut être examiné.
Les ressources permanentes ne couvrent qu’une partie
FRN+ BFG- de l’actif immobilisé et leur insuffisance est compensée
TN- par l’excédent d’exploitation et les concours bancaires.
La dépendance financière externe est grande. Il y’a
lieu de revoir la structure de financement.
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
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8. Etude du mois
b. Analyse financière du compte de produits et charges
L’analyse du compte de résultat peut être envisagée à travers l'étude de l’état des soldes
intermédiaires de gestion. Ce dernier propose une relecture analytique de la formation du résultat et
de sa répartition. L'objectif est d’apprécier la rentabilité de l'entreprise et d’en identifier les sources.
Etat des soldes intermédiaires de N-1 N Variation
gestion
Période 1 Période 2 Période 1 En %
Marge commerciale
Production de l’exercice
Valeur ajoutée
Excèdent brut d’exploitation
Résultat d’exploitation
Résultat courant avant impôt
Résultat non courant
Résultat net comptable
Capacité d'autofinancement (CAF)
L’analyse de la formation du résultat doit d’étudier l’évolution historique de l’entreprise
faire ressortir les principales variations du sur plusieurs périodes (année, semestre,
semestre par rapport au semestre trimestre, mois).
correspondant de l’année écoulée, ainsi La comparaison dans l’espace permet de
qu’au regard du semestre précédent. confronter les performances de l’entreprise à
d’autres entreprises similaires
c. Analyse financière par les ratios (concurrentes).
La méthode des ratios constitue un outil L’analyste financier établit une série de
traditionnel de l’analyse financière et a ratios significatifs :
bénéficié de l’amélioration des ressources
d’informations comptables et financières. - ratios d’activité ;
Cette méthode repose sur le calcul et la - ratios de rentabilité ;
comparaison de ratios dans le temps et - ratios de structure financière ;
dans l’espace. - ratios de productivité ;
- ratios de liquidité .
La comparaison, dans le temps, permet
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
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9. Etude du mois
Ratios Formule Commentaire
d’activité
Taux de C.A (N) - C.A (N-1) Ce ratio traditionnel constitue une première
variation du C.A (N-1) mesure globale de l'évolution de l'activité:
chiffre croissance forte ou faible, stagnation,
d'affaires régression… Il convient toutefois, pour les
entreprises fortement exportatrices, de tenir
compte de l'éventuelle dérive des prix et
des fluctuations des taux de change, qui
peuvent induire une variation du montant des
ventes sensiblement différente de celle du
% C.A en Dirhams courants.
Taux de V.A (N) - V.A (N-1) Le taux de valeur ajoutée est un indicateur
valeur V.A (N-1) de croissance, car il rend compte de
ajoutée l'évolution de l'activité directement liée aux
moyens en personnel et en équipement mis
% en œuvre.
Taux Exportations Ce ratio mesure l'importance des
d'exportation % C.A (H.T) transactions réalisées avec l'étranger.
Taux Valeur Ajoutée Il mesure le degré d'intégration de
d'intégration C.A (H.T) l'entreprise dans le processus de
production. Selon les cas, sa variation
signifie une substitution des consommations
externes aux fabrications propres,
notamment, la sous -traitance ou une perte de
compétitivité liée à la différence entre le prix
% des approvisionnements et le prix de vente.
Délai J Fournisseurs x n Le délai de règlement des fournisseurs et
fournisseurs Achats et charges externes TTC celui des clients mettent en évidence la
position de l'entreprise en matière de
crédit commercial interentreprises. Cette
position peut être modifiée par des décisions
de gestion. Toute entreprise dispose d'une
certaine marge de manoeuvre, selon le
rapport de force qu'elle entretient avec ses
partenaires commerciaux et fournisseurs. Un
suivi plus rigoureux des comptes de la
clientèle, l'octroi de possibilités d'escompte
pour paiement au comptant, la prise en
considération, dans le choix des fournisseurs,
des conditions de crédit proposées, peuvent
réduire le poids des besoins de financement.
Rotation J Stocks de mat. Et Four. Cons. x n Le poids des stocks, tributaire en grande
stocks Achats Cons. De et Four. Cons partie du secteur d'activité dans lequel opère
matières l'entreprise, peut toutefois être modifié par des
premières décisions de gestion telles qu'une
augmentation de la fréquence et de la rapidité
des approvisionnements auprès des
fournisseurs ou une diminution des stocks de
sécurité grâce à une meilleure organisation
des circuits de magasinage, etc.
Rotation J Stocks de marchandises x n Se reporter au commentaire sous le ratio de
stocks Achats revendus de marchandises rotation des stocks de matières premières.
marchandises
Rotation J Stocks de produits finis x n Se reporter au commentaire sous le ratio de
stocks Ventes de produits finis rotation des stocks de matières premières.
produits finis
Délai clients J Clients et comptes rattachés x n Se reporter au commentaire sous le délai
Chiffre d'Affaires TTC fournisseurs.
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
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10. Etude du mois
Ratios de Ratios Commentaire
rentabilité
Taux de Marge % Marge de production La production de l'entreprise est obtenue en déduisant de
Brute Industrielle Ventes de biens et la production de l'exercice la charge relative à la sous-
services produits traitance. La marge brute industrielle mesure l'excèdent
dégagé par les ventes de biens et services produits par
l'entreprise elle-même sur les achats consommés de
matières premières et approvisionnements, en y incluant
les frais accessoires sur achats. Ce ratio exprime
l'importance du résultat de cette activité. Il révèle la plus
ou moins bonne performance du processus de
production de l'entreprise.
Taux de Marge % Marge commerciale Ce taux de marge est en principe le même dans les
Commerciale Ventes de marchandises entreprises d'un même secteur d'activité: un écart par
rapport aux résultats sectoriels correspond, en général, à
une plus ou moins bonne performance commerciale de
l'entreprise concernée.
Rentabilité % Résultat net de l'exercice La rentabilité commerciale est la rentabilité des ventes
Commerciale Ventes hors taxes de l'entreprise. Ce ratio mesure donc la contribution de
la politique commerciale en matière de ventes dans la
formation du résultat net de l'exercice.
Rentabilité % Résultat d'exploitation Afin de réaliser des comparaisons interentreprises, le
Economique Immobilisations brutes + résultat économique doit être i ndépendant du financement
BFR de l'entreprise, de sa politique d'amortissement ainsi que
du régime fiscal. Par conséquent, le résultat
habituellement retenu est le résultat d'exploitation ou
même l'E.B.E.
Rentabilité nette % Résultat net global Le résultat net global est calculé par rapport au résultat de
globale Capitaux propres + l'exercice, avant prise en compte des intérêts sur
Endettement endettement de l'impôt sur les bénéfices et de la
participation des salariés . Rapporté au capital financier,
il permet de mesurer la rentabilité économique nette.
C'est un des facteurs explicatifs, avec le coût des capitaux
empruntés et le taux de rentabilité financière.
Rentabilité % Résultat net Dans le montant des capitaux propres, le résultat doit être
Financière Capitaux propres exclu ; car pour mesurer le rendement d'un capital, au
cours d'une période, on rapporte le résultat obtenu à la fin
de la période au capital engagé en début de cette période.
La rentabilité financière intéresse surtout les associés.
Si elle est élevée et supérieure au taux d'intérêt pratiqué
par le marché financier, l'entreprise n'aura pas de difficultés
à augmenter ses capitaux propres en cas de besoin.
Frais Financiers / % Charges d'intérêt Ce ratio mesure la part des ressources globales que
Excédent Brut Excédent Brut l'entreprise doit consacrer à la rémunération des
d’Exploitation d’Exploitation capitaux empruntés. Il est particulièrement sensible à
l'évolution de la situation de l'entreprise et constitue
souvent, de ce fait, un indicateur pertinent et précoce de
difficultés. Le ratio rapportant les charges d'intérêt au
chiffre d'affaires, bien que couramment utilisé, n'apporte
qu'une indication approximative sur l'importance réelle des
charges d'intérêts. Il est en effet très composite et son
niveau dépend de multiples éléments: montant des ventes,
ampleur des besoins financiers, coût des emprunt, etc. Son
intervalle de variation est, par ailleurs, trop restreint pour
autoriser une analyse précise de son évolution sur
plusieurs exercices.
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11. Etude du mois
Ratios de structure Ratios Commentaire
financière
Capacité d'endettement % Dettes de financement Ce ratio d'indépendance financière,
Capitaux propres élément essentiel du diagnostic financier,
fournit des indications sur:
* la capacité de résistance aux aléas:
l'importance des capitaux propres
conditionne en effet, pour une large part, la
capacité de l'entreprise à supporter des
chocs exogènes qui provoquent des pertes
(défaillance de clients importants, pertes de
marchés...)
* Le degré de dépendance de l'entreprise
à l'égard des tiers prêteurs de fonds qui,
conjugué au coût des capitaux empruntés, a
une influence directe sur la rentabilité
financière.
Autonomie financière % Capitaux propres Ce ratio permet de renseigner sur le poids
Total passif des capitaux propres dans l'ensemble des
ressources financières de l'entreprise ; c'est
donc un indicateur de l'autonomie
financière de cette dernière.
Couverture stable des % Financement permanent Ce ratio mesure l'équilibre du
capitaux investis Actif immobilisé financement. En règle générale, les
capitaux investis doivent être adossés à des
ressources stables pour limiter tout risque
de rupture de financement. Ce ratio doit
donc en principe se rapprocher de 100%;
un ratio inférieur à 100% correspond à un
financement d'une partie des emplois
stables et notamment du BFRE par des
concours à court terme, généralement des
crédits de trésorerie qui, bien que le plus
souvent reconductibles, peuvent être réduits
ou suspendus. Il est donc essentiel d'éviter
que ce mode de financement ne soit utilisé
de façon trop régulière pour couvrir des
besoins permanents.
Capacité de % Dettes de financement A travers ce ratio, on peut mesurer la
remboursement des Capacité d'autofinancement capacité de l'entreprise à faire face à ses
emprunts à terme engagements financiers. Il traduit en effet,
le délai nécessaire à l'entreprise pour
rembourser ses dettes à terme, au cas où
ces derniers constitueraient le seul emploi
de sa capacité d'autofinancement. D'une
manière générale, ce ratio ne doit pas
être supérieur au délai de quatre ans. Au
cas contraire, l'entreprise aurait un problème
d'endettement structurel, car elle aura à
consacrer sa capacité d'autofinancement
pendant plus de quatre ans au
remboursement des emprunts à terme ; ce
qui l'empêcherait le cas échéant d'investir
ou même de distribuer des dividendes.
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12. Etude du mois
Ratios de Ratios Commentaire
productivité
Chiffre d'Affaires DHS C.A Le C.A permet de renseigner sur la performance
par Personne Effectif moyen commerciale de l'entreprise, ainsi en ramenant
le C.A à l'effectif moyen, on obtient la contribution
du personnel à l'effort de commercialisation.
Rendement des DHS V.A La valeur ajoutée rend compte, à niveau égal
Effectifs Effectif moyen d'activité et à structure d'exploitation inchangée,
de l'efficacité de la mise en œuvre des moyens
d'exploitation. A défaut de mesures directes de
la productivité physique des facteurs (sur la base
des quantités produites, de tonnage, de
volume...), l'efficacité du processus productif peut
être mesurée, en première approximation, par ce
ratio de rendement apparent de la main-d'oeuvre.
Charge Moyenne DHS Charges de personnel Ce ratio est à mettre en comparaison au ratio de
par Salarié Effectif moyen rendement des effectifs.
Ratios de liquidité Ratios Commentaire
Liquidité générale DHS Actif à moins d'un an Ce ratio permet de mesurer la capacité
Passif à moins d'un an de l'entreprise à maîtriser ses dettes à
court terme grâce à son actif circulant.
Liquidité réduite (ou DHS Créances à moins d'un an Au niveau de ce ratio, les stocks ne sont
ratio de trésorerie) + Disponibilités pas pris en considération car leur
Passif à moins d'un an liquidation n'est pas toujours facile.
Liquidité immédiate DHS Disponibilités Ce ratio est à mettre en comparaison
Passif à moins d'un an avec le ratio de rendement des effectifs.
- d’exploitation ;
2. L’analyse financière dynamique
- financières ;
basée sur les flux
- d’investissement ;
Alors que l’analyse statique procède - non courantes ou exceptionnelles.
essentiellement de l’étude du bilan, l’analyse
financière dynamique met en œuvre une Le tableau des flux de trésorerie marque le
approche en terme de flux. passage d’une logique d’analyse
privilégiant les enregistrements purement
L’élaboration d’une typologie de flux comptables à celle privilégiant les flux
financiers constitue un préalable à la mise en économiques et leur impact sur la
œuvre d’une telle démarche puisqu’elle situation financière de l’entreprise. Il
conditionne la construction des tableaux de constitue un instrument d’appréciation de la
flux et la justification de l’analyse qui en sera logique globale de l’entreprise :
faite.
Ainsi, les flux financiers peuvent être classés - en analysant l’incidence financière des
par types opérations qui les déclenchent, et à choix stratégiques en matière
raison des cycles d’activité qui les mettent en d’investissement, de financement et
œuvre. d’exploitation ;
On peut ainsi distinguer des flux liés aux - en permettant de vérifier la concordance
opérations : entre les objectifs de l’entreprise et les
ressources qu’elle dégage.
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
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13. Etude du mois
ANALYSE DE LA VARIATION DE Situation au 31/12/N
TRESORERIE
FONDS DE BESOINS TRESOR
ROULEMENT NET FINANCEMENT ERIE
(FRN) GLOBAL (BFG) NETTE
FLUX DE TRESORERIE générés par Emplois Ressources Emplois Ressources
l'entreprise
+ EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION
(EBE)
- Variation des Stocks
- Production Immobilisée
- Variation des Créances d'Exploitation
+ Variation des Dettes d'Exploitation
= EXCEDENT DE TRESORERIE D'EXPL.
(ETE)
+ Produits et Charges Hors Exploitation
- Var. des Besoins en BFG. Hors
Exploitation
+/- Divers
= EXCEDENT de TRESORERIE
GLOBALE (ETG)
OPERATIONS DE REPARTITION
+ Impôts
=+ Frais Financiers
+ Dividendes
= FLUX REPARTIS
OPERATIONS
D'INVESTISSEMENT/DESINV.
+ Investissements Corporels, Incorporels
+ Investissements Financiers
- Cessions d'Immobilisations Corporelles,
Incorporelles
- Cessions d'Immobilisations Financières
= INVESTISSEMENT NET
OPERATIONS DE FINANCEMENT
+ Augmentation des Dettes de Financement
- Remboursement des Dettes de
Financement
+/- Variation des Capitaux Propres
+/- Divers
= FLUX DE FINANCEMENT STABLE
VARIATION DE LA TRESORERIE NETTE
FONDS DE BESOINS TRESOR
ROULEMENT NET FINANCEMENT ERIE
(FRN) GLOBAL (BFG) NETTE
Situation au 31/12/N+1
i Les flux de trésorerie d’exploitation Le taux de liquidité du résultat brut
Ils renseignent sur la capacité de l’entreprise d’exploitation résume les performances
à " transformer " ses marges en de l’entreprise et la cohérence financière
encaissements et en liquidités directement de ses choix stratégiques :
encaissables.
Taux de liquidité de RBE : Flux de trésorerie d’exploitation
Résultat brut d’exploitation
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
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14. Etude du mois
i Les flux de trésorerie liés à éventuellement dégagé.
l’investissement Le tableau des flux de financement fournit
La politique d’investissement englobe aussi des indications précises sur les choix de
bien les investissements de renouvellement financement effectués, en fonction de la
(productivité) qui font appel à la trésorerie rentabilité globale, du coût des ressources
disponible, que les investissements de externes (taux d’intérêt) et de la perception
croissance (capacité) qui correspondent à du risque financier. Ses modes de
une anticipation de revenus futurs. financement sont :
Le tableau des flux fait apparaître les efforts - des apports d’associés (augmentation
d’investissements consentis par l’entreprise, de capital);
et les désinvestissements de la période. - un financement par emprunt ou par
concours bancaires ;
i Les flux de trésorerie liés au - une diminution de l’endettement.
financement
L’analyse des flux de financement démontre Ces indications permettront de porter un
le mode de couverture du besoin de jugement analytique sur la politique de
financement ou, éventuellement, de financement de l’entreprise.
l’utilisation d’un surplus de trésorerie
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