Este documento analiza la situación económica mundial en septiembre de 2012. Señala que la actividad económica está disminuyendo en Europa y los países BRIC debido a la crisis de deuda europea y la lucha contra la inflación. Sin embargo, Estados Unidos muestra más estabilidad, especialmente en los sectores inmobiliario y automotriz. También analiza las políticas monetarias expansivas del BCE y la Reserva Federal.

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Informe de mercado - Septiembre de 2012

2. 2
Análisis macro-económico tugal e Italia de un 4,6 % y 4,3 %, respectivamente,
muestran que mejora la estructura de las econo-
Los datos macro-económicos continúan apuntando mías en estos países.
a un descenso de la actividad económica en los paí-
ses europeos. Lo mismo ocurre en los países BRIC La mala marcha de las economías europeas se
que se enfrentan con un enfriamiento económico muestra claramente en la evolución de las matricu-
por la lucha contra la inflación pero también debi- las nuevas de los automóviles (véase gráfico abajo).
do a la crisis europea. No obstante, a pesar del des- Al contrario de los programas de apoyo a la indus-
censo de las tasas de crecimiento en muchos paí- tria automovilística en la crisis financiera del
ses emergentes observamos un crecimiento positi- 2008/2009, esta vez no podemos esperar una
vo. Y es por ello que para la economía mundial se ayuda rápida de la política. No obstante, la edad
prevé un crecimiento por encima del 3 %. cada vez más avanzada del parque automovilístico y
los tipos de interés ultra-bajos pueden suponer un
China apoyo.
Los datos económicos en China continúan mos-
trando un descenso del crecimiento económico.
Prueba de ello es el último informe de la agencia de
logística CFLP que publica que el PMI ha bajado el
mes pasado a 49,2 puntos, el valor más bajo en los
últimos 9 meses (un índice por debajo de 50 indica
una contracción de la economía).
El descenso de la actividad económica se muestra
también en los volúmenes de mercancías de los
ferrocarriles. Muchos analistas han hecho hincapié
en la fuerte bajada que ha sufrido hace poco, por-
que le dan más credibilidad a estos volúmenes que
a las cifras del PIB.
A pesar del descenso de muchos indicadores pen- EE.UU.
samos que por las ayudas del gobierno y la relaja- Ante el fondo de las débiles economías europeas
ción monetaria, la economía china se mantendrá parece que los EE.UU. viven mejores tiempos. Al
ahora estable en el resto del año. menos a primera vista porque muchos datos mues-
tran una cierta estabilidad. Como ya hemos comen-
Europa tado muchas veces, son sobre todo los dos sectores
En Europa las economías siguen sufriendo los claves, el sector inmobiliario y el del automóvil, los
efectos de la crisis de deuda. Incluso en Alemania que muestran firmeza. Desde hace muchos meses
se nota la crisis y prueba de ello es la caída del índi- observamos que las ventas de casas nuevas suben,
ce IFO que mide las expectativas de los empresa- motivado sobre todo por las ventas de casas de al-
rios. Al juzgar por las medidas adoptadas hasta quiler. Mientras la mejora del mercado inmobilia-
ahora, parece que sobre todo en Francia e Italia hay rio se notaba antes solo en el incremento de las
todavía potencial y necesidad para recortes más ventas, ahora se observa que también los precios de
serios. La gran incertidumbre sigue en Grecia las viviendas han empezado a subir: Hace pocos
donde los mercados esperan el informe de la Troi- días se publicó que el índice S&P Case/Shiller su-
ka no antes de Octubre. Ante el diluvio de datos bió por primera vez desde el verano de 2010 (véase
malos se publicó ayer que la balanza por cuenta gráfico).
corriente ha arrojado por primera vez desde hace
más de dos años un superávit. Por otra parte, el
aumento en Alemania de las importaciones de Por-
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3. 3
Junto con lo detallado anteriormente, también te-
nemos en consideración el QE3 que ha anunciado
la FED y sobre todo a la omisión de una fecha lími-
te en la compra de activos, que según las declaraci-
ones de Bernanke la mantendrán hasta que la recu-
peración económica se consolide. A pesar de las
quejas de los republicanos, esta acción se ha lleva-
do a cabo con el acuerdo de la mayoría de los
miembros del FOMC, 11 votos a favor y solo uno
en contra. Por lo que nos lleva a pensar que ha sido
una decisión consensuada que no refleja únicamen-
El auge del mercado de viviendas de alquiler no es te el pensamiento de Bernanke.
un fenómeno pasajero sino que refleja el cambio de
una tendencia sostenible. Se explica por el bajo
nivel de patrimonio del grupo de edad de los 18 -
34 que forma el grupo mayor de la población y que
no tienen capacidad financiera para comprar una
vivienda. Por otra parte el aumento de los alquile-
res favorece a los constructores a ofrecer este tipo
de viviendas.
Como demuestra el gráfico, los alquileres mues-
tran una dinámica muy fuerte incrementándose
desde hace dos años. Se prevé que éstos sigan su- Fuente: Federal Reserve Board 2012
biendo ya que mucha gente joven y los inmigrantes
buscan este tipo de alojamiento ante la falta de re- El gráfico anterior muestra la evolución del crédito
cursos financieros. al consumo y podemos comprobar que la caída que
se publicó esta semana muestra que a pesar de la
política expansiva monetaria en EE.UU., está su-
friendo todavía una debilidad. Más adelante, existe
la duda de en que medida la economía va a sufrir el
ya famoso precipicio fiscal (fiscal cliff).
La recuperación del mercado inmobiliario juega un
papel muy importante para los sectores relaciona- Jürgen Brückner
dos con la construcción y así se traslada en una de-
manda adicional. Chief Investment Officer
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A pesar de las tasas positivas en estos dos sectores,
el nivel absoluto se encuentra muy por debajo de Bad Homburg, Septiembre de 2012
otros años y ello explica la debilidad del mercado
laboral.
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