https://valueschool.es/eventos

2.  ¿Qué es el momentum?.
 ¿Por qué funciona el momentum?.
 Las dos caras del momentum.
 Formas sencillas de aplicar el
momentum.
 ¿Es compatible el momentum con una
inversión más clásica tipo buy&hold?.

3. Vinculado a la física (F=mxa).
Inercia.
Se compra y vende en
función de los rendimientos
recientes.
Evidencia empírica en todos
los mercados y en todas las
épocas.
¿Qué es el momentum?

4. “La persistencia del momentum”
Marcos Pérez (@inversobrio)
1. Razones estructurales de la
industria de inversión colectiva.
2. Razones macroeconómicas.
3. Razones conductuales.
¿Por qué funciona el momentum?

5. El efecto manada…
…que produce tendencias.
Una explicación
simple:

6. Inversión por momentum: un sistema
con dos parámetros.
 Cada cuanto.
p.e.: una vez al mes.
 Desde cuando.
La rentabilidad
de los últimos
meses
p.e.: 12,10,6,…

7. Las dos caras del momentum
 Dos o más
activos
 SIN control de
riesgos
 SIEMPRE
invertidos
 Uno solo
activo
 CON control
de riesgos
 NO SIEMPRE
invertidos
 Dos o más
activos
 CON control
de riesgos
 NO SIEMPRE
invertidos

8. Formas sencillas de usar el momentum
“Masivos”
(diversificados)
Que compartan
escenario
económico
Activos
correlacionados
ÍNDICES
GEOGRAFICOS
US
World ex
US
FACTORES
Value Growth
Low
Volatility
Quality
“Dual Momentum”
de Gary Antonacci
 12 meses
 Revisión mensual

9. Web del Dual Momentum de Gary Antonacci

10. 10
100
1,000
10,000
100,000
dic.-70
dic.-71
dic.-72
dic.-73
dic.-74
dic.-75
dic.-76
dic.-77
dic.-78
dic.-79
dic.-80
dic.-81
dic.-82
dic.-83
dic.-84
dic.-85
dic.-86
dic.-87
dic.-88
dic.-89
dic.-90
dic.-91
dic.-92
dic.-93
dic.-94
dic.-95
dic.-96
dic.-97
dic.-98
dic.-99
dic.-00
dic.-01
dic.-02
dic.-03
dic.-04
dic.-05
dic.-06
dic.-07
dic.-08
dic.-09
dic.-10
dic.-11
dic.-12
dic.-13
dic.-14
dic.-15
dic.-16
dic.-17
dic.-18
dic.-19
50% US / 50% World ex US Relative Momentum Dual Momentum

11. ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC
1971 US US US US US US US US US US US WexUS
1972 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1973 WexUS WexUS US US WexUS US US US US WexUS US WexUS
1974 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS US US US US US WexUS US
1975 US US US US US US US US US US US US
1976 US US US WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1977 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1978 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1979 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS US US
1980 US WexUS WexUS US WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS US
1981 US US US US US US US US US US US WexUS
1982 WexUS US WexUS US US US US US US US US US
1983 US US US US US US US US US US WexUS WexUS
1984 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1985 US US US US US US US WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1986 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1987 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1988 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1989 WexUS WexUS WexUS US US US US US US US US US
1990 US US US US US US US US US US US US
1991 US US US US US US US US US US US US
1992 US US US US US US US US US US US US
1993 US US US US WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1994 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1995 WexUS US US US US US US US US US US US
1996 US US US US US US US US US US US US
1997 US US US US US US US US US US US US
1998 US US US US US US US US US US US US
1999 US US US US US US US US US WexUS US WexUS
2000 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS US US US US
2001 US US US US US US US US WexUS US WexUS US
2002 US US US US WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
2003 WexUS WexUS WexUS WexUS US US US US US WexUS WexUS WexUS
2004 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
2005 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
2006 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
2007 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
2008 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS US US US US
2009 US US US US US US US US WexUS WexUS WexUS WexUS
2010 WexUS WexUS WexUS WexUS US US US US US US US US
2011 US US US US WexUS WexUS US US US US US US
2012 US US US US US US US US US US US US
2013 WexUS US US US WexUS WexUS US US US WexUS US US
2014 US US US US US US US US US US US US
2015 US US US US US US US US US US US US
2016 US US US US US US US US US US US US
2017 US US US US US US WexUS WexUS WexUS WexUS US WexUS
2018 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS US US US US US US US
2019 US US US US US US US US US US US US
2020 US US US US US
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC
1971 $ US US US US US US US US US US WexUS
1972 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1973 WexUS WexUS $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1974 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1975 $ $ $ $ $ $ US US US US US US
1976 US US US WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1977 WexUS $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1978 $ $ $ $ $ $ $ $ WexUS WexUS $ $
1979 $ WexUS WexUS WexUS $ $ WexUS $ $ $ US US
1980 US WexUS WexUS $ $ WexUS $ WexUS WexUS WexUS WexUS US
1981 US US US US US US US $ $ $ $ $
1982 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ US US
1983 US US US US US US US US US US WexUS WexUS
1984 WexUS WexUS $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1985 $ US US US US US US WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1986 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1987 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS $ $
1988 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ WexUS WexUS
1989 WexUS WexUS WexUS US US US US US US US US US
1990 US US US US US US US $ $ $ $ $
1991 $ US US US US US US US US US US US
1992 US US US US US US US US US US US US
1993 US US US US WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1994 WexUS WexUS WexUS $ WexUS WexUS $ WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
1995 WexUS US US US US US US US US US US US
1996 US US US US US US US US US US US US
1997 US US US US US US US US US US US US
1998 US US US US US US US US US US US US
1999 US US US US US US US US US WexUS $ $
2000 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2001 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2002 $ $ $ $ $ $ $ WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
2003 WexUS WexUS WexUS WexUS US US US US US WexUS WexUS WexUS
2004 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
2005 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
2006 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
2007 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS
2008 WexUS $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2009 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ WexUS WexUS
2010 WexUS WexUS WexUS WexUS US US US US US US US US
2011 US US US US WexUS WexUS US US US US US US
2012 US US US US US $ US US US US US US
2013 WexUS US US US WexUS WexUS US US US WexUS US US
2014 US US US US US US US US US US US US
2015 US US US US US US US US $ $ US US
2016 US $ $ US US US US US US US US US
2017 US US US US US US WexUS WexUS WexUS WexUS US WexUS
2018 WexUS WexUS WexUS WexUS WexUS US US US US US US US
2019 US US US US US US US US US US US US
2020 US US US $ $
RELATIVE
MOMENTUM
US 55%
WexUS 45%
DUAL
MOMENTUM
US 42%
WexUS 30%
$ 28%

12. 10
100
1,000
10,000
100,000 dic.-70
dic.-71
dic.-72
dic.-73
dic.-74
dic.-75
dic.-76
dic.-77
dic.-78
dic.-79
dic.-80
dic.-81
dic.-82
dic.-83
dic.-84
dic.-85
dic.-86
dic.-87
dic.-88
dic.-89
dic.-90
dic.-91
dic.-92
dic.-93
dic.-94
dic.-95
dic.-96
dic.-97
dic.-98
dic.-99
dic.-00
dic.-01
dic.-02
dic.-03
dic.-04
dic.-05
dic.-06
dic.-07
dic.-08
dic.-09
dic.-10
dic.-11
dic.-12
dic.-13
dic.-14
dic.-15
dic.-16
dic.-17
dic.-18
dic.-19
50% US / 50% World ex US Relative Momentum Dual Momentum 25% US / 25% World ex US / 50% Cash 42% US / 30% World ex US / 28% Cash
(*) Gastos: 0.25%
Rentabilidad
anualizada
nominal
Rentabilidad
anualizada
real
Volatilidad Máxima caída
Ratio de
Sharpe
Ratio de
Sortino
50% US / 50% World ex US 9.21% 5.16% 14.59% -53.91% 0.36 0.51(
Relative Momentum (*) 11.99% 7.94% 15.84% -56.89% 0.50 0.75
Dual Momentum (*) 12.90% 8.71% 11.97% -21.91% 0.71 1.16
25% US / 25% World ex US / 50% Cash 7.37% 3.39% 7.25% -28.63% 0.38 0.54
42% US / 30% World ex US / 28% Cash 8.30% 4.29% 10.36% -40.02% 0.38 0.54

13. 2000-2010
Dual Momentum
Benchmark
MSCI World
Gráfico de crecimiento
Gráfico de caídas y recuperaciones
2010-2020
Dual Momentum
Benchmark
MSCI World
Gráfico de crecimiento
Gráfico de caídas y recuperaciones

14. 1975-1985
Dual Momentum
Benchmark
MSCI World
Gráfico de crecimiento
Gráfico de caídas y recuperaciones
1985-1995
Dual Momentum
Benchmark
MSCI World
Gráfico de crecimiento
Gráfico de caídas y recuperaciones

15. Reglas del Dual Momentum de Gary Antonacci
Se usa el rendimiento
del ÚLTIMO año.
Se chequea UNA vez
al mes.
Distintos periodos de
rendimientos pasados.
Distintos puntos de
chequeo.

16. 1,000
10,000
100,000
1,000,000
10,000,000
dic.-70
sep.-71
jun.-72
mar.-73
dic.-73
sep.-74
jun.-75
mar.-76
dic.-76
sep.-77
jun.-78
mar.-79
dic.-79
sep.-80
jun.-81
mar.-82
dic.-82
sep.-83
jun.-84
mar.-85
dic.-85
sep.-86
jun.-87
mar.-88
dic.-88
sep.-89
jun.-90
mar.-91
dic.-91
sep.-92
jun.-93
mar.-94
dic.-94
sep.-95
jun.-96
mar.-97
dic.-97
sep.-98
jun.-99
mar.-00
dic.-00
sep.-01
jun.-02
mar.-03
dic.-03
sep.-04
jun.-05
mar.-06
dic.-06
sep.-07
jun.-08
mar.-09
dic.-09
sep.-10
jun.-11
mar.-12
dic.-12
sep.-13
jun.-14
mar.-15
dic.-15
sep.-16
jun.-17
mar.-18
dic.-18
sep.-19
Equal Weight Porfolio Dual Momentum (12m) Equal Weight Porfolio + cash
Dual Momentum (11m) Dual Momentum (10m) Dual Momentum (9m)
Dual Momentum (8m) Dual Momentum (7m) Dual Momentum (6m)
Dual Momentum (5m) Dual Momentum (4m) Dual Momentum (3m)
Dual Momentum (2m) Dual Momentum (1m) Dual Momentum (1-3-6-9-12m)
Probando distintos periodos
de rendimientos pasados…
1.05
1.50 1.77
2.50
3.77
7.68
2.09
R12 R10 R9 R6 R3 R1 R(MEDIA)
Nº DE OPERACIONES/AÑO

17. Probando distintos puntos de
chequeo…
1,000
10,000
100,000
1,000,000
10,000,000
dic.-70
sep.-71
jun.-72
mar.-73
dic.-73
sep.-74
jun.-75
mar.-76
dic.-76
sep.-77
jun.-78
mar.-79
dic.-79
sep.-80
jun.-81
mar.-82
dic.-82
sep.-83
jun.-84
mar.-85
dic.-85
sep.-86
jun.-87
mar.-88
dic.-88
sep.-89
jun.-90
mar.-91
dic.-91
sep.-92
jun.-93
mar.-94
dic.-94
sep.-95
jun.-96
mar.-97
dic.-97
sep.-98
jun.-99
mar.-00
dic.-00
sep.-01
jun.-02
mar.-03
dic.-03
sep.-04
jun.-05
mar.-06
dic.-06
sep.-07
jun.-08
mar.-09
dic.-09
sep.-10
jun.-11
mar.-12
dic.-12
sep.-13
jun.-14
mar.-15
dic.-15
sep.-16
jun.-17
mar.-18
dic.-18
sep.-19
Equal Weight Porfolio
Dual Momentum (revisado cada mes)
Equal Weight Porfolio + cash
Dual Momentum (revisado cada dos meses)
Dual Momentum (revisado cada trimestre)

18. El mismo día en cada
chequeo.
División de la inversión
en tramos iguales.
Reglas del Dual Momentum de Gary Antonacci
Se usa el rendimiento
del ÚLTIMO año.
Se chequea UNA vez
al mes.
Distintos periodos de
rendimientos pasados.
Distintos puntos de
chequeo.

19. ¿Es compatible el momentum con una inversión
más clásica tipo buy&hold?
 Diversificación estratégica.
 Estrategias complementarias.
 Los puntos fuertes de una son
las debilidades de la otra.
 La combinación de ambas
aporta robustez al conjunto.

20. 10
100
1,000
10,000
100,000
ene.-40
ene.-41
ene.-42
ene.-43
ene.-44
ene.-45
ene.-46
ene.-47
ene.-48
ene.-49
ene.-50
ene.-51
ene.-52
ene.-53
ene.-54
ene.-55
ene.-56
ene.-57
ene.-58
ene.-59
ene.-60
ene.-61
ene.-62
ene.-63
ene.-64
ene.-65
ene.-66
ene.-67
ene.-68
ene.-69
ene.-70
ene.-71
ene.-72
ene.-73
ene.-74
ene.-75
ene.-76
ene.-77
ene.-78
ene.-79
ene.-80
ene.-81
ene.-82
ene.-83
ene.-84
ene.-85
ene.-86
ene.-87
ene.-88
ene.-89
ene.-90
ene.-91
ene.-92
ene.-93
ene.-94
ene.-95
ene.-96
ene.-97
ene.-98
ene.-99
ene.-00
ene.-01
ene.-02
ene.-03
ene.-04
ene.-05
ene.-06
ene.-07
ene.-08
ene.-09
ene.-10
ene.-11
ene.-12
ene.-13
ene.-14
ene.-15
ene.-16
ene.-17
ene.-18
ene.-19
ene.-20
1940 - 2020
ESTRATEGIA DUAL: 50% Buy&Hold + 50% Mometum
Benchmark: 75% S&P500 / 25% Cash
Rentabilidad
anualizada
Volatilidad
Máxima
caída
Ratio de
Sharpe
Correlación
con RV USA
Diversificación estratégica:
50% Buy & Hold + 50% Momentum
7,3% 11.8% -29,9% 0,34 92%
Buy & Hold 7,0% 14,8% -52,6% 0,28 100%
Momentum 7,1% 10,8% -28,1% 0,34 70%
Benchmark:
75% S&P500 + 25% Cash
6,5% 11.1% -40.8% 0,29 100%

21. 10
5,010
10,010
15,010
20,010
25,010
30,010
35,010
ene.-40
ene.-41
ene.-42
ene.-43
ene.-44
ene.-45
ene.-46
ene.-47
ene.-48
ene.-49
ene.-50
ene.-51
ene.-52
ene.-53
ene.-54
ene.-55
ene.-56
ene.-57
ene.-58
ene.-59
ene.-60
ene.-61
ene.-62
ene.-63
ene.-64
ene.-65
ene.-66
ene.-67
ene.-68
ene.-69
ene.-70
ene.-71
ene.-72
ene.-73
ene.-74
ene.-75
ene.-76
ene.-77
ene.-78
ene.-79
ene.-80
ene.-81
ene.-82
ene.-83
ene.-84
ene.-85
ene.-86
ene.-87
ene.-88
ene.-89
ene.-90
ene.-91
ene.-92
ene.-93
ene.-94
ene.-95
ene.-96
ene.-97
ene.-98
ene.-99
ene.-00
ene.-01
ene.-02
ene.-03
ene.-04
ene.-05
ene.-06
ene.-07
ene.-08
ene.-09
ene.-10
ene.-11
ene.-12
ene.-13
ene.-14
ene.-15
ene.-16
ene.-17
ene.-18
ene.-19
ene.-20
1940 - 2020
ESTRATEGIA DUAL: 50% Buy&Hold + 50% Mometum
Benchmark: 75% S&P500 / 25% Cash

22. Impassive Wealth FI. Una estrategia dual
Buy&hold
Momentum