Estimation de l'ecart de production et inflation dans la CEMAC

Banque des Etats de l’Afrique Centrale
ESTIMATIONDEL’ECARTDEPRODUCTIONETINFLATION
DANSLACEMAC
Leo Spencer KEUNGNE KOUOTANG
Evrard Ulrich MOUNKALA
Nafé DABA

Plan
I. Introduction
II. Importance de l’écart de production pour la
conduite des politiques économiques
III. Revue des techniques de l’estimation de
l’output gap
IV. Données et estimations empiriques de l’écart
de production
V. Conclusion
Direction de la Recherche
2

Introduction
• L’output gap est la différence relative entre la production
effectivement observée dans une économie et sa production
potentielle au cours d’une période donnée.
• La production potentielle désigne le niveau maximal de
production qu’atteindrait l’économie lorsqu’elle fonctionne de
façon efficiente.
• Ecart de production non nul correspond à une utilisation
inefficiente des ressources (force de travail, équipements,
savoir-faire organisationnel et technologique).
DirectiondelaRecherche
3

Introduction(suite)
• Un écart de production négatif traduit l’existence de
ressources oisives dans l’économie;
• Un écart positif signifie que l’économie surutilise ses capacités
de production, source des tensions inflationnistes;
• La BEAC a pour objectif final d’assurer la stabilité monétaire
qui se décline en deux volets: un volet interne et un volet
externe.
4

Introduction (suite 2)
• Volet interne: stabilité des prix à moyen terme
Indicateur suivi: évolution du taux d’inflation, calculé comme la
variation en moyenne annuelle de l’indice mensuel des prix à la
consommation des ménages.
• Volet externe: assurer un taux de couverture suffisant de ses
engagements à vue par ses avoirs extérieurs.
• L’écart de production, encore appelé output gap, est
couramment utilisé par les banques centrales comme facteur
explicatif de la dynamique de l’inflation et comme indicateur
de la positon de l’économie dans le cycle.
5

Introduction(suiteetfin)
• Objectif de l’étude: proposer des estimations de l’écart de
production et de l’inflation des Etats membres de la CEMAC.
• Permettre à la BEAC de disposer d’un indicateur avancé pour
le suivi de l’activité économique.
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Importancedel’écartdeproductionpourlaconduitedes
politiqueséconomiques
• Le concept de production potentielle a été introduit par Okun
(1962), qui l’assimile au niveau de production qu’une économie
est capable d’atteindre sans induire des tensions inflationnistes.
• La relation entre l’inflation et l’output gap a été formalisée par
Calvo (1983) dans le cadre du modèle néoclassique avec prise
en compte de rigidités réelles et nominales, à travers la courbe
de Phillips forward looking.
• La courbe de Phillips néo-keynésienne (NKPC) s’est imposée
comme le cadre théorique dans lequel l’output gap est l’un des
déterminants majeurs de l’inflation.
7

politiqueséconomiques(2)
• D’un point de vue empirique, Baghli & Fraisse (2002) observent,
sur les données françaises que les indicateurs d’écart de
production améliorent sensiblement la prévision de l’inflation
hors énergie en France.
• En revanche, sur données trimestrielles des Etats-Unis,
Orphanides & Van Norden (2005) constatent que les indicateurs
de l’écart de production n’y améliorent pas les prévisions de
l’inflation.
• L’écart de production intervient également dans différents types
de problématiques économiques où il joue un rôle majeur: la
courbe IS intertemporelle dans le modèle canonique de la
Nouvelle Synthèse est une autre relation économique mettant
aux prises l’output gap et le taux d’inflation, et utilisant
l’inflation comme déterminant de l’output gap.
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• Du point de vue des finances publiques, la mesure de l’output
gap permet de distinguer les éléments permanents ou
structurels de ceux qui seraient purement transitoires. Il peut
ainsi aider à calculer le solde structurel étant donné qu’il
permettrait l’identification des composantes cycliques du
budget (Giorno & al 1995).
• L’output gap joue également un rôle majeur dans l’analyse des
cycles de croissance dans laquelle il permet la détermination
des dates de retournement des cycles et, partant, la longueur
de ceux-ci.
• Dans ce schéma, les pics et les creux correspondent aux
maxima et minima respectifs atteints par l’output gap. La
décomposition de la production en composantes tendancielle
(PIB potentiel) et cyclique (output gap) fournit une
information utile dans l’appréciation du caractère prédictif
avancé, coïncident ou retardé, de l’output gap dans la
prévision du cycle économique (Bonnet & al. 1995)
9

• Enfin, l’output gap est utilisé dans le pilotage du taux d’intérêt de
la banque centrale, où on fait un arbitrage entre la stabilisation
de l’inflation et celle des fluctuations de l’activité via une
optimisation d’une fonction de perte des autorités monétaires
ou du choix d’une règle ad hoc de politique monétaire.
• Cependant, la mesure de l’output gap soulève des difficultés
techniques, car elle repose sur des méthodes d’extraction de
signal pour déterminer la production potentielle, qui au
demeurant, est inobservable.
• Dès lors, l’output gap est également une variable inobservable,
ce qui rend difficile l’appréciation de son adéquation aux
phénomènes économiques dont il est sensé rendre compte.
10

Revuedestechniquesdel’estimationdel’outputgap
• Les techniques d’estimation de l’output gap sont regroupées
en trois grandes famille:
• Les filtres statistiques: filtre de Hodrick-Prescott (HP), filtre de
la bande-passante de King-Baxter (KB), filtre de Kalman (KF),
décomposition de Beveridge-Nelson. Ils ont aisément être
implémentables et ne nécessitent que la série du PIB réel pour
leur mise en œuvre;
• Les techniques semi-structurelles: inspirées de la théorie
économique, elles consistent à décomposer la série du PIB
réel en utilisant avec celle-ci, d’autres variables
macroéconomiques (filtres multivariés, VAR structurel…);
11

Revuedestechniquesdel’estimationdel’outputgap(2)
• Les approches structurelles: nécessitent une grande masse de
données, mais surtout une formalisation théorique sous-
jacente de l’économie analysée (modèles DSGE, modèles à
fonction de production…);
• Compte tenu des données pertinentes disponibles sur les
économies de la CEMAC, trois techniques d’extraction du
signal sont retenues pour décomposer le PIB réel en ses deux
composantes permanente et cyclique:
le filtre HP univarié,
un modèle linéaire à composantes inobservables;
un modèle VAR structurel.
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• Filtre HP: technique de lissage qui identifie la tendance d’une
série par la minimisation de sa valeur et de sa tendance
𝑀𝑖𝑛 𝑌𝑡
∗
𝑡=1
𝑇
𝑌𝑡 − 𝑌𝑡
∗ 2
+ 𝜆 𝑡=2
𝑇−1
𝑌𝑡+1 − 𝑌𝑡 − 𝑌𝑡 − 𝑌𝑡−1
2
• Modèle à composante inobservable: technique d’estimation
des variables inobservables à partir de l’information contenue
dans d’autres séries observables
𝑦𝑡 = 𝑦𝑡
∗
+ 𝑔𝑎𝑝𝑡
𝑦𝑡
∗
= 𝑦𝑡−1
∗
+ 𝜀𝑡
𝑦∗
𝑔𝑎𝑝𝑡 = 𝛼 × 𝑔𝑎𝑝𝑡−1 + 𝜀𝑡
𝑔𝑎𝑝
𝜋 𝑡 = 𝛽 × 𝜋 𝑡−1 + 𝛾 × 𝑔𝑎𝑝𝑡 + 𝜀𝑡
𝜋
13

• VAR structurel: identifie la production potentielle à la capacité
d’offre de l’économie et l’écart de production aux chocs de
demande.
• Dans notre approche, le VAR modélise la dynamique de la
variation du logarithme du PIB réel et celle de l’IPC:
Δ𝑦𝑡
Δ𝑝𝑡
= 𝑖=1
𝑝
𝐴𝑖
Δ𝑦𝑡−𝑖
Δ𝑝𝑡−𝑖
+ 𝑄
ε 𝑡
𝑠
ε 𝑡
𝑑
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Données et estimations empiriques de l’écart de
production
• Séries de données utilisées: fréquence trimestrielle (données
CEMAC et données pays)
le PIB réel;
les séries de l’indice des prix à la consommation;
le taux d’inflation calculé comme la variation de l’indice des prix à
la consommation en moyenne annuelle.
• Les données annuelles du PIB sont trimestrialisées par la
méthode du maximum de vraissemblance de Chow Lin et en
utilisant les séries d’avoirs extérieurs nets des Etats à la BEAC
comme variable d’étalonnage.
15

AvoirsextérieursnetsetPIBàprixconstantsdanslaCEMACde
2000à2014
16

Evolutiondesindicateursd’écartdeproductiondelaCEMACsurla
période2008T1-2014T4
17

Evolutiondesindicateursd’écartdeproductiondespaysdela
CEMACsurlapériode2008T1-2014T4
18

Corrélationentreestimationdesécartsdeproductiondansla
CEMAC
PAYS Série Ecart-HP Ecart-MCI Ecart-VAR
CEMAC
Ecart-HP 1 0,78 -0,20
Ecart-MCI 0,78 1 -0,20
Ecart-VAR -0,20 -0,20 1
Cameroun
Ecart-HP 1 0,95 0,21
Ecart-MCI 0,95 1 0,20
Ecart-VAR 0,21 0,20 1
RCA
Ecart-HP 1 0,96 0,00
Ecart-MCI 0,96 1 0,04
Ecart-VAR 0,00 0,04 1
Congo
Ecart-HP 1 0,91 0,11
Ecart-MCI 0,91 1 0,18
Ecart-VAR 0,11 0,18 1
Gabon
Ecart-HP 1 0,93 0,22
Ecart-MCI 0,93 1 0,19
Ecart-VAR 0,22 0,19 1
Guinée Equatoriale
Ecart-HP 1 0,96 0,26
Ecart-MCI 0,96 1 0,33
Ecart-VAR 0,26 0,33 1
Tchad
Ecart-HP 1 0,96 0,00
Ecart-MCI 0,96 1 0,04
Ecart-VAR 0,00 0,04 1
19

Ecartsdeproductionetinflationavancéedequatretrimestresdansla
CEMACde2008T1-2013T4
20

Conclusion
• Les résultats obtenus suggèrent une forte corrélation entre les
estimations d’écart de production calculées avec le filtre HP et
celles issues du modèle à composantes inobservées postulé.
• Les séries d’écart de production estimées avec le filtre HP
présentent des comouvements avec les séries d’inflation avancées
de quatre trimestres dans la CEMAC, au Congo, au Gabon, en RCA
et au Tchad.
• Les comouvements entre écart de production et inflation avancée
suggèreraient que certains indicateurs d’écart de production
pourraient contenir de l’information susceptible d’améliorer la
prévision de l’inflation. Toutefois, des études (Stock et Watson,
1999) montrent qu’une telle intuition devrait être étayée par des
études plus approfondies.
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Merci pour votre aimable attention
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