El documento resume la situación financiera y de gestión de Carmignac Gestion, una sociedad gestora de fondos independiente francesa. Carmignac Gestion tiene 650 millones de euros en capital propio, gestiona 50.000 millones de euros en activos y emplea a 155 personas, incluidos 20 gestores y analistas. El documento también describe los fondos gestionados por Carmignac Gestion y su clasificación por Morningstar.

1. 1
Madrid – 3 de noviembre
Investment Seminar

2. 222
Head of Country Spain and Portugal
Yon Elosegui

3. 333
Cifras y datos clave
Sociedad Gestora de Cartera creada en enero de 1989 por Edouard
Carmignac
S.A. con un capital social de 15 millones de Euros
650 millones de Euros de fondos propios. Capital totalmente poseído
por los directivos, los gestores y los empleados
50.000 millones de euros de activos gestionados en OICVM
155 colaboradores de los cuales 20 gestores y analistas
1 filial en Luxemburgo: Carmignac Gestion Luxembourg S.A. y 2 oficinas
de representación en Madrid y Milán
2 depositarios: Caceis Banque France y BGL BNP Paribas

4. 444
Una base de clientes diversificada
35%
32%
19%
10%
4%
Consejeros independientes
Consejeros red
Bancos
Institucional
Clientes privados
Nuevas zonas deNuevas zonas de
distribución:distribución:
Austria, Suecia yAustria, Suecia y
SingapurSingapur
2011: Reino2011: Reino
UnidoUnido
QUIÉN DÓNDE
Internal sources as of 31/08/2010

5. 555
Carmignac Gestion: Top player en Europa
Bancos Gestoras independientes
AUM Billions € en Europa
CARMIGNAC GESTION
en el puesto 27 de
1178 actores del sector
Fuente Morningstar a fecha 31/08/2010

6. 666
PROVEEDORES
Fuentes internas a fecha 31/08/2010
 Un departamento de Middle Office
subcontratado externamente
manteniendo todavia nuestra
experiencia en este campo
Caceis Investors Services
 Un agente de valorización
independiente y fuerte
Caceis Fastnet, Fastnet Luxembourg
 Un depositario líder en Europa
Caceis Bank, BGL BNP Paribas
 Una combinación de la experiencia
mundial en auditoria
Cabinet Vizzanova, KPMG, Ernst &
Young
Crecimiento progresivo del número de empleados
Número de
fondos
Número de empleados

7. 777
El equipo de gestión continua expandiéndose
El equipo de trading
Sami
Lahoussine
Benoit
Chapron
Nicolas
Courbon
Alexandre
Pitois-Jones
El equipo de gestión

8. 888
Morningstar clasifica a Carmignac Gestion entre los
mejores
ELITE
SUPERIOR
CARMIGNAC INVESTISSEMENT CARMIGNAC
PATRIMOINE
CARMIGNAC SÉCURITÉCARMIGNAC GRANDE EUROPE

9. 999
Gestor global
Director de gestión de riesgos
Frédéric Leroux

10. 101010
Guerra de divisas:
¿quién ganará?

11. 111111
Visión a 30 de
septiembre de 2010
Lo que ha cambiado en nuestra visión
Fuente: *Consenso económico
2ª
oleada de política monetaria
no convencional en Estados
Unidos
11erer
trimestre detrimestre de
20112011
Noviembre deNoviembre de
20102010
Visión a
30 de junio de 2010
Debilitamiento prematuro del dólar
La crisis de los países periféricos ha tenido una mínima incidencia en la
economía de la zona euro y en la actitud del BCE
Subida del euro
Previsión de crecimiento
de Alemania para 2010 1,8%*1,8%* 3,2%*3,2%*
El "plan de salvación del euro" ha sido eficazEl "plan de salvación del euro" ha sido eficaz

12. 121212
Riesgos
Países emergentes:
Europa
2ª fase del
"quantitative easing"
Guerra de divisas: ¿quién ganará?

13. 131313
Estados Unidos: el país que más empleo crea está
desmoralizado
Fuente: CEIC, fuentes nacionales
Índice de confianza de las pequeñas
y medianas empresas

14. 141414
Estados Unidos: el paro se estanca en niveles muy
altos
Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010
%
Tasa de paro americano

15. 151515
Estados Unidos: el sector inmobiliario sufre los
efectos de la depresión del empleo
Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010
Número de
embargos
inmobiliarios
Número de
embargos
inmobiliarios
Venta de casas
nuevas
Venta de casas
nuevas
Unidad
En miles de
viviendas

16. 161616
Estados Unidos: ¿demasiadas existencias en
relación con los pedidos?
Fuente: CEIC, fuentes nacionales
Ratio pedidos/existencias
del ISM manufacturero

17. 171717
 Debilidad estructural del empleo
 Pesimismo de los agentes económicos
 Deterioro del mercado inmobiliario
Conclusión - Estados Unidos:Conclusión - Estados Unidos:
Deberían implementarse nuevas políticas
monetarias no convencionales

18. 181818
Riesgos
Países emergentes:
Europa
Estados Unidos: ¿Por qué la Fed teme tanto la deflación?
Guerra de divisas: ¿quién ganará?

19. 191919
Los efectos esperados de una política monetaria no
convencional (2ª fase del "quantitative easing")
ESFERA
REAL
ESFERA
FINANCIERA
Caída del dólarCaída del dólarDescenso global de los tiposDescenso global de los tipos
Aumento de losAumento de los
activos financierosactivos financieros
Aumento del consumoAumento del consumo
(incremento del empleo,(incremento del empleo,
mercado inmobiliariomercado inmobiliario
favorecido)favorecido)
Se favorece laSe favorece la
compra en elcompra en el
mercadomercado
inmobiliario (tipoinmobiliario (tipo
bajo)bajo)
Incremento deIncremento de
laslas
exportacionesexportaciones
(caída del dólar)(caída del dólar)
Descenso delDescenso del
ahorroahorro
Aumento de las inversionesAumento de las inversiones
(aumento de las(aumento de las
exportaciones)exportaciones)
Incremento de losIncremento de los
ingresos y de lasingresos y de las
familiasfamilias
(incremento del(incremento del
empleo)empleo)
Aumento de lasAumento de las
previsiones deprevisiones de
inflacióninflación
Iniciación de un círculo virtuoso entre efectoIniciación de un círculo virtuoso entre efecto
riqueza positivo de las familias y aumento de lariqueza positivo de las familias y aumento de la
demandademanda

20. 202020
Estados Unidos: un riesgo de no transmisión de la
liquidez a la esfera real
Fuente: CEIC, fuentes nacionales
Tasa de ahorro de las familias

21. 212121
El arranque de la actividad americana agravará el
déficit corriente y añadirá al debilitamiento del dólar...
*atrasado 6 meses
Fuente: CEIC, fuentes nacionales
Balance
corriente
Balance
corriente
EUR/USD
Atrasado 6
meses
EUR/USD
Atrasado 6
meses

22. 222222
 Frente a la continuación de la reducción del apalancamiento, la segunda
etapa de política no convencional solo tendrá éxito si desemboca en el
traspaso a la esfera económica real además de la liquidez que genera en
la esfera financiera
Conclusión – 2ª fase del "quantitative
easing"
Conclusión – 2ª fase del "quantitative
easing"

23. 232323
Los impactos de estas nuevas políticas monetarias no convencionales
Guerra de divisas: ¿quién ganará?
Estados Unidos: ¿Por qué la Fed teme tanto la deflación?
Riesgos
Países emergentes:

24. 242424
Alemania: la tasa de paro más baja desde 20 años
Fuente: Fuentes nacionales
Tasa de paro alemán

25. 252525
Alemania: buenas cifras a nivel de la actividad
Fuente: CEIC, fuentes nacionales
Mil millones
de €
Balanza comercial alemana
Balanza
comercial
Balanza
comercial
Porcentaje de las
exportaciones
hacia la zona
euro
Porcentaje de las
exportaciones
hacia la zona
euro

26. 262626
Posicionamientos muy diferentes en el ciclo
económico
Fuente: FMI
Irlanda
Previsiones del PIB para 2010
Alemania
Francia
Portugal
Italia
España
Grecia

27. 272727
Zona euro: la masa monetaria crece de nuevo…
Fuente: CEIC, fuentes nacionales
M3M3
Masa monetaria

28. 282828
Zona euro: … y el crédito al sector privado se
recupera
Fuente: CEIC, recursos nacionales, variación interanual
Variación del crédito al sector
privado%

29. 292929
 Alemania, vigorosa, España e Irlanda, en recesión
 Una masa monetaria que se recupera
 Un mandato de inflación respetado
Conclusión - EuropaConclusión - Europa
Ante un mandato sin cambios, el BCE no
modificará su política
El euro debería continuar reforzándose...hasta
que Alemania se resintiera

30. 303030
Riesgos
Guerra de divisas: ¿quién ganará?
Europa: por qué el BCE no seguirá
Los impactos de estas nuevas políticas monetarias no convencionales
Estados Unidos: ¿Por qué la Fed teme tanto la deflación?

31. 313131
Países emergentes: la crisis se habrá olvidado
deprisa
Fuente: FMI, fuentes nacionales
* : estimaciones
Crecimiento del PIB
2008 2009 2010* 2011*

32. 323232
Países emergentes: las políticas monetarias emergentes
permiten un crecimiento duradero
Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010
Evolución del PIB en China, Brasil y la India
(previsiones del FMI)
ChinaChina
BrasilBrasil
la Indiala India
%

33. 333333
Las cuentas públicas son más favorables que en
países desarrollados y proporcionan márgenes de
maniobra si fuera necesario…
Fuente: World Bank, Haver, UBS, 2010
Déficit presupuestario de los mercados
emergentes (porcentaje del PIB)
Posición más sana en la
actualidad
Los años 1980/90 fueron un periodo de
crisis en los países emergentes
- Crisis "Tequila" en 1994
- Crisis asiática en 1997
- Crisis rusa en 1998
1960 19801970 20001990
0%
-1%
-2%
-3%
-5%
-4%
-6%

34. 343434
 Son los países desarrollados los que dependen ahora
de los países emergentes
 Los márgenes de maniobra son importantes
 Las autoridades monetarias vigilan…
Conclusión – países emergentesConclusión – países emergentes

35. 353535
Guerra de divisas: ¿quién ganará?
Europa: por qué el BCE no seguirá
Los impactos de estas nuevas políticas monetarias no convencionales
Países emergentes: siempre en otro planeta
Estados Unidos: ¿por qué la Fed teme tanto la deflación?

36. 363636
Estados Unidos: las ventas al por menor han
recuperado una tendencia muy positiva…
Fuente: Bloomberg, 30 de septiembre de 2010
Variación anual de las ventas al por menor
%

37. 373737
… y los mercados vuelven a anticipar cierta
inflación
Fuente: Bloomberg, 11 de octubre de 2010
Punto muerto de inflación en los Estados Unidos

38. 383838
17 de junio de
2010
13 de junio de
2010
4 de octubre de
2010
12 de octubre
de 2010
14 de octubre
de 2010
Impuesto sobre las inversiones extranjeras en productos de tipo de interés
aumentado del 2 al 4%.
La guerra de divisas
¿Hacia un riesgo de proteccionismo?
Corea:
Indonesia:
Brasil:
Australia:
Tailandia:
Corea:
Limitación de las posiciones a plazo en divisas para las instituciones
financieras
Implementación de un periodo de 1 mes de posesión mínimo impuesto al SBI
Decisión de no subir los tipos
Supresión de la exención del impuesto de retención del 15% en los pagos de
intereses y plusvalías de capital de los inversores extranjeros
por obligaciones del Estado, de empresas tailandesas y
del Banco central de Tailandia
Interrupción de la subida de tipos
4 de octubre de
2010

39. 393939
Estados Unidos: Las existencias reflejan el pesimismo
de los productores… ¿llegarán las inyecciones de
liquidez a la esfera real?
Fuente: Bloomberg, 30/09/2010
Ratio existencias/ventas

40. 404040
 La Fed luchará contra los efectos deflacionistas de la reducción del
apalancamiento
 La "germanización" del BCE impide cualquier convergencia de política
monetaria con los Estados Unidos
 Los países emergentes continúan aumentando su contribución al
crecimiento mundial
 La lucha contra la deflación originará otras amenazas que a juicio de la
Fed son más manejables
Conclusión generalConclusión general
Un entorno propicio a los activos financieros
pero menos visible por un exceso de
intervencionismo

41. 414141
Carmignac
Investissement

42. 424242
Presidente
Gestión
de riesgos
Renta fija
internacional
Renta variable
europea
Renta variable
recursos
naturales
Renta variable
Innovación
Renta variable
emergente
Gestión
alternativa Analistas Riesgo país
Carmignac Patrimoine : El equipo de gestión
David
LOGGIA
Gestor
Rose
OUAHBA
Gestor
Edouard
CARMIGNAC
CEO
Frédéric
LEROUX
Gestor
Tim
JAKSLAND
Gestor
David
FIELD
Gestor
Jordan
CVETANOSKI
Gestor
François
ESCOFFIER
Gestor
Charles
ZERAH
Gestor
Carlos Andres
GALVIS
Gestor
Simon
PICKARD
Gestor
Xavier
HOVASSE
Analista
América
Latina
David
Y. PARK
Analista Asia
François-Joseph
FURRY
Gestor
Maxime
CARMIGNAC
Gestor
Caroline
SLAMA
Analista
Renta variable
internacional
Matthew
WILLIAMS
Analista
Renta variable
Sector
financiero
Laurent
CHEBANIER
Analista
Keith
NEY
Analista
de crédito
Antoine
COLONNA
Analista
Renta variable
Consumo
discrecional

43. 434343
Rentabilidad y contribución trimestrales
Carmignac Patrimoine
-0,20%-3,05% -0,56% -2,85%
La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad
futura y no es constante en el tiempo.
Fuentes internas, 30/09/2010
Rentabilidad 3er
trimestre 2010 Índice Rentabilidad
cartera
Impacto
coberturas

44. 444444
Carmignac Patrimoine: rentabilidad desde 2002
* 50% MSCI AC World Free (Eur) + 50% Citigroup WGBI (Eur)
La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad
futura y no es constante en el tiempo.
Fuentes internas, 30/09/2010
Carmignac
Patrimoine
+ 109,4 %
Carmignac
Patrimoine
+ 109,4 %
Indicador de
rentabilidad*
+ 14,6 %
Indicador de
rentabilidad*
+ 14,6 %

45. 454545
* 50% MSCI AC World Free (Eur) + 50% Citigroup WGBI (Eur)
La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad
futura y no es constante en el tiempo.
Fuentes internas, 30/09/2010
 Lo esencial de la rentabilidad inferior
registrada en julio
 Mejor reactividad a partir de
entonces
 Renta variable: prudencia costosa
 Divisas: el posicionamiento
comprador en relación con el dólar
ha penalizado la rentabilidad
 Renta Fija: una lectura pertinente
del mercado
Carmignac Patrimoine: análisis de la rentabilidad
Rentabilidad relativa del trimestre
-3,3%
0,5% 0,3%
-3,3%

46. 464646
Renta Fija: lo que cambiará…
Deuda corporativa EE.UU.: lo mejor parece que ya ha pasado
Fuente: izquierda: Moody’s - derecha: Goldman Sachs Credit Strategy, Dealogic
2008-2010 :2008-2010 :
Fase de mejora para los acreedores
=> balances saneados=> balances saneados
¿Y después?¿Y después?
=> el entorno podría ser más ventajoso=> el entorno podría ser más ventajoso
para los accionistaspara los accionistas
Fase de
crecimiento:
M&A,
Apalancamiento, LBO
Fase de
crecimiento:
M&A,
Apalancamiento, LBO
Crecimiento
moderado:
programa de
recompra de acciones
Crecimiento
moderado:
programa de
recompra de acciones
ACREEDORESACREEDORES ACCIONISTASACCIONISTAS
Ratio "upgrade/downgrade"
Dic-06Ene-06 Nov-07 Sept-09Oct-08 Agos-10

47. 474747
Un doble efecto positivo
en la deuda local
emergente:
Las monedas emergentes se
aprecian frente al dólar
La apreciación de las divisas
reduce las previsiones de
subida de los tipos
¿Cómo aprovechar las oportunidades que proporciona
la 2a
fase del "quantitative easing" de la Fed?
Los activos emergentes, primeros beneficiarios de la nueva
dinámica del mercado
Fuente: interna, 10/10/2010
Estrategias emergentes:
1/3 de la parte Renta Fija de Carmignac
Patrimoine
Deuda local
emergente
Estrategias
divisas
emergentes
Deuda privada
emergente
Total

48. 484848
Carmignac Patrimoine: nuestra exposición a divisas
30/06/2010 14/10/2010
Fuentes internas, 30/09/2010
Dólar
Libra esterlina
Divisas europeas
Divisas asiáticas
Divisas América Latina
Dólar
Libra esterlina
Divisas europeas
Divisas asiáticas
Divisas América Latina

49. 494949
Carmignac Patrimoine: asignación a 30 de
septiembre de 2010 (en % activo neto)
Fuente interna, 30/09/2010

50. 505050
Carmignac Patrimoine: asignación renta
variable/renta fija
Fuente interna, 30/09/2010
14/10/2010
Tasa de exposición renta
variable: 44%
LiquidezRenta VariableRenta Fija

51. 515151
Carmignac Patrimoine

52. 525252
Rentabilidad y contribución trimestrales
Carmignac Investissement
+5,86%+0,43% 2,07% -5,43%
La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad
futura y no es constante en el tiempo.
Fuentes internas, 30/09/2010
Rentabilidad 3er
trimestre 2010
Índice
Rentabilidad
cartera
Impacto
coberturas

53. 535353
Carmignac Investissement : rentabilidad desde 2001
*MSCI All Countries World free (EUR)
La rentabilidad pasada no constituye un índice fiable de la rentabilidad
futura y no es constante en el tiempo.
Fuente interna a 30/09/2010; base 100 a 31/12/2001
Carmignac
Investissement
+175,90%
Carmignac
Investissement
+175,90%
Índice de
referencia*
-17,08%
Índice de
referencia*
-17,08%

54. 545454
Sobreponderación y subponderación geográfica
Carmignac Investissement frente al MSCI World (Eur)
Rentabilidad de la zona geográfica del
MSCI World (Eur)
Una gestión demasiada prudente de Europa…
Fuente interna, 30/09/2010
3er trimestre
2010
3er trimestre
2010
%

55. 555555
…pero temáticas de inversión y una selección de valores
siempre pertinentes
* MSCI ACWF (Eur)
Fuente interna, 30/09/2010
Rentabilidad de los segmentos sectoriales de
Carmignac Investissement en relación con las del índice
Carmignac Investissement Índice de referencia*
%
3er trimestre
2010
3er trimestre
2010

56. 565656
Un trimestre con fuerte volatilidad en la renta
variable...
Fuente: Bloomberg, 12/10/2010
MSCI ACWF, divisas locales
Volatilidad 60 días del índice
MSCI World%

57. 575757
… y las divisas
Fuente: Bloomberg, 12/10/2010
Media móvil 200
días
Media móvil 200
días
Paridad EUR/USDParidad EUR/USD

58. 585858
Desde septiembre, la desaparición de las tres principales
incertidumbres sobre la economía global reduce la
volatilidad
1. Las tensiones deflacionistas en Europa1. Las tensiones deflacionistas en Europa
2. La ralentización de la economía americana2. La ralentización de la economía americana
3. El riesgo de calentamiento de las economías china,3. El riesgo de calentamiento de las economías china,
india y brasileñaindia y brasileña

59. 595959
Evolución de las tres incertidumbres sobre la economía
global
• Pasan a segundo plano ante la recuperación alemanaPasan a segundo plano ante la recuperación alemana
• La anticipación del "quantitative easing" facilita la refinanciación de la deudaLa anticipación del "quantitative easing" facilita la refinanciación de la deuda
soberana de los países periféricossoberana de los países periféricos
• No obstante, llegado el momento, la "germanización" de la BCE y el refuerzoNo obstante, llegado el momento, la "germanización" de la BCE y el refuerzo
del euro tendrán consecuencias negativas para los exportadores ydel euro tendrán consecuencias negativas para los exportadores y
los países más débileslos países más débiles
• La inyección de liquidez aleja el peligro de deflaciónLa inyección de liquidez aleja el peligro de deflación
• Se favorece la reducción del apalancamiento público y privadoSe favorece la reducción del apalancamiento público y privado
• La perspectiva de una recuperación moderada de la inflación puede dar un impulso aLa perspectiva de una recuperación moderada de la inflación puede dar un impulso a
la inversión y el consumola inversión y el consumo
• El endurecimiento de la política monetaria ha alcanzado grosso modo sus objetivosEl endurecimiento de la política monetaria ha alcanzado grosso modo sus objetivos
• La actividad se ve forzada únicamente por los límites de capacidadesLa actividad se ve forzada únicamente por los límites de capacidades
• No obstante, llegado el momento, el flujo de liquidez todavía más abundante reavivaNo obstante, llegado el momento, el flujo de liquidez todavía más abundante reaviva
el riesgo de calentamientoel riesgo de calentamiento
1. Las tensiones
deflacionistas
en Europa
2. La ralentización
de la economía
americana
3. El riesgo de
calentamiento de
las economías
china, india y
brasileña

60. 606060
Pero el "quantitative easing" estimula la guerra
de las divisas con estas implicaciones:
Dólar debilitado
Europa ralentizada
Renta variable y deuda privada
favorecidas
Flujos de capitales hacia países emergentes
Tipos bajos y curvas niveladas

61. 616161
Consecuencias del alza de las reservas de divisas
de los países emergentes en la renta variable
* Variaciones de las reservas de cambio de los países emergentes en 12 meses
en miles de millones de USD
Fuente: CEIC, fuentes nacionales
Aumento de los excedentes de las balanzas de
pagos
de los exportadores
Aumento de las reservas de divisas y de la liquidez
MSCI
EM (USD)
MSCI
EM (USD)
Variación de
las reservas
de divisas
países
emergentes*
Variación de
las reservas
de divisas
países
emergentes*
Miles de
millones USD

62. 626262
Se confirma el rendimiento extraordinario de los
mercados emergentes
MSCI Emerging
Market (USD)
MSCI Emerging
Market (USD)
Fuente: Bloomberg, 12/10/2010
Base 100 = 31/12/2009
MSCI World
(USD)
MSCI World
(USD)

63. 636363
Valoración de los países emergentes y de los países
desarrollados
Ratio P/E 2011
Fuente: Bloomberg, 12/10/2010

64. 646464
Recuperación de la actividad de fusiones y
adquisiciones: un signo positivo
Fuente: Citibank
Actividad global de las fusiones
y adquisiciones
Miles de
millones
USD
Compras de títulos
(S&P 500)
T1-1998
T1-1999
T1-2000
T1-2001
T1-2002
T1-2003
T1-2004
T1-2005
T1-2006
T1-2007
T1-2008
T1-2009
T2-2010
T1-2010
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Ene
Índice S&P 500
Volumen de transacciones (Miles de millones USD)

65. 656565
Adaptación de la cartera a la debilidad del dólar
Fuente interna, 30/09/2010
Exposición neta 3er trimestre 2010
Partida recursos naturales
y emergentes

66. 666666
Carmignac Investissement: asignación temática
Fuente interna, 30/09/2010

67. 676767
Gestor de Carmignac Global Bond
Charles Zerah

68. 686868
Charles ZERAH
Gestor – Renta Fija Internacional

69. 696969
La organización de la gestión de renta fija en Carmignac
Gestion
• Carmignac Patrimoine
Activos bajo gestión: 26 .121
M€
•Carmignac Sécurité
Activos bajo gestión : 6. 369
M€
Rose Ouahba
Gestora Renta Fija
• Carmignac Global Bond
Activos bajo gestión : 239,4 M€
Charles Zerah
Gestor Renta Fija
Carlos Galvis
Gestor Renta Fija
Frédéric Leroux
Gestor global
Estrategia macroeconómica
Responsable estrategias de cobertura
Laurent Chebanier
Analista de riesgos
países
Nicolas Courbon – Responsable de la mesa de negociaciones
Benoit Chapron – Bróker
Sami Lahoussine – Bróker
Alexandre Pitois-Jones – Bróker dedicado a la gestión de renta fija
• Carmignac Cash Plus
Activos bajo gestión: 94 M€
Keith Ney
Analista de
crédito
Interacciónc
on los
gestores de
renta
variable

70. 707070
Carmignac Global Bond: objetivos y ventajas

71. 717171
Un universo de inversión global
Renta Fija Internacional
Límites principales
• Sensibilidad: [-4 ; +10 ]
• Derivados de crédito: 10% máx.
• Calificación mínima media: BBB- (Standard & Poor’s) / Baa3 (Moody’s)
• Países desarrollados
• Países emergentes
• Obligaciones indexadas
• Instrumentos derivados
simples
• Países desarrollados
- categoría investment grade
- categoría high yield
• Países emergentes
• Obligaciones convertibles
• Derivados de crédito
Deuda del estado Deuda privada
• Divisas países
desarrollados
• Divisas emergentes
Divisas

72. 727272
Proceso de inversión
CarteraCartera
Escenario macroeconómico centralEscenario macroeconómico central
Vectores de rentabilidad
Estrategias respecto a
la deuda pública
Estrategias respecto a
la deuda pública
Estrategias respecto
a las divisas
Estrategias respecto
a las divisas
Estrategias respecto a los
diferenciales de crédito
Estrategias respecto a los
diferenciales de crédito
Gestión de riesgos inherentes a los diferentes vectores de
rentabilidad
Gestión de riesgos inherentes a los diferentes vectores de
rentabilidad

73. 737373
Estrategias sobre los tipos de interés
Objetivo: sensibilidad, elección de países, posición de la curva
Selección de títulos y focalización en la sensibilidadSelección de títulos y focalización en la sensibilidad
•Posición relativa frente al índice de referencia (sobre/bajo
sensibilidad)
•Determinación del objetivo de sensibilidad
• Estados Unidos, Europa, Japón (presentes en el índice)
• Otras zonas geográficas
• Elección de vencimientos
• Estrategias de pentificación / aplanamiento de la curva
EscenariomacroeconómicocentralEscenariomacroeconómicocentral

74. 747474
¿Es sostenible el movimiento de los tipos?
Fuente: Bloomberg, 08/10/2010; escala logarítmica
Índice PMIÍndice PMI
Tipo a 10
años EE.UU.
Tipo a 10
años EE.UU.
ISM nuevos
pedidos
ISM nuevos
pedidos
Los tipos han anticipado la ralentización económica
%

75. 757575
¿Es sostenible el movimiento de los tipos?
Fuente: Bloomberg, 01/10/2010
Una evolución condicionada por el FOMC del 3 de noviembre
FOMCFOMC
10/08/201010/08/2010
Reinversión de lasReinversión de las
caídascaídas
FOMCFOMC
3 nov. 20103 nov. 2010
ProbableProbable
reanudación delreanudación del
"quantitative"quantitative
easing"easing"
FOMCFOMC
16/12/0816/12/08
La Fed anunciaLa Fed anuncia
compras decompras de
títulostítulos
??
Tipo a 10 años EE.UU.
%

76. 767676
Carmignac Global Bond: un fondo flexible
Fuente interna a día 30/09/2010
Tipos
Sensibilidad
Sensibilidad Tipo a diez años alemánTipo a diez años
EE.UU

77. 777777
Divergencia en la deuda pública entre países
desarrollados y emergentes
Fuente: IMF WEO, octubre de 2009, Credit Suisse
0
20
40
60
80
100
120
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014E
Deuda pública de los países emergentes
(en % del PIB)
Deuda pública de los países emergentes
(en % del PIB)
Deuda pública de los países desarrollados
(en % del PIB)
Deuda pública de los países desarrollados
(en % del PIB)
%

78. 787878
Los países emergentes no están sometidos a la misma
presión que los países desarrollados gracias a finanzas
públicas saneadas
Fuente: UBS
Los países desarrollados
tienen una deuda pública
elevada y en crecimiento
rápido
Países con deuda elevada
pero en descenso
Ratiodeuda/PIB2009
Países cuya deuda crece pero a partir de
niveles muy bajos
La mayor parte de los
mercados emergentes
están bien posicionados
México

79. 797979
Fuente: Bloomberg, 12/10/2010
Hemos aprovechado nuestras posiciones en deudas
locales emergentes
Deuda del Estado Indonesia 2030Deuda del Estado Turquía 2020
% %

80. 808080
Curvas emergentes: diversificación y oportunidades
Ejemplo de África del Sur
Fuente: BER, RMB, South African Reserve Bank, Bloomberg 12/10/2010
La inflación desciende (IPC)
Deuda del Estado Sudáfrica 2020El rand se aprecia frente al dólar
Δ%
Índice
En%
Índices de confianza
Inversiones Tipos
Se recuperan los indicadores de
confianza

81. 818181
Estrategias sobre las divisas
Objetivo: carry trade y apreciación
Determinación de la exposición de la divisa, reflejo de las
convicciones del gestor
Determinación de la exposición de la divisa, reflejo de las
convicciones del gestor
1
•Euro: divisa de referencia del fondo
• Dólar, yen, libra esterlina, dólar australiano, dólar canadiense
2
• Otras divisas no presentes en el índice
3
EscenariomacroeconómicocentralEscenariomacroeconómicocentral

82. 828282
Franco suizo: una contribución positiva en el 3er
trimestre
Fuente: Bloomberg, 14/10/2010
Paridad Franco suizo contra Dólar
Una posición de cobertura adecuada:
pérdida de valor de las divisas del G3
correlación con los activos de oro

83. 838383
Hemos reposicionado la cartera en relación con el
euro/dólar
La política de la Fed alimenta el descenso del dólar pero seguimos atentos
en cuanto a la fragilidad de la zona euro
Subida del euro a pesar de la
fragilidad de las monedas
periféricas
Paridad €/$
CDS a 5 años Portugal
Enpuntosbásicos
FOMCFOMC
??
EUR/USD
Compra deCompra de
títulos portítulos por
parte de la Fedparte de la Fed
Fuente: Bloomberg, 05/10/2010
IntroducciónIntroducción
de lasde las
facilidadesfacilidades
de tesoreríade tesorería
por parte de lapor parte de la
FedFed

84. 848484
Exposición a las divisas (a 30/09/2010)
Fuente: interna, 30/09/2010

85. 858585
Estrategias sobre los spreads de crédito
Objectivo: ganancias en capital y rendimiento
Elección de los sectores
Selección de títulosSelección de títulos
•Deuda del estado de los países emergentes denominada en
divisas internacionales (euro, dólar)
•Valor relativo entre las diferentes zonas
• Créditos investment grade
• Créditos high yield
• Deuda privada emergente
• Selección de los sectores más significativos en función del
escenario macroeconómico central
EscenariomacroeconómicocentralEscenariomacroeconómicocentral

86. 868686
Deuda privada: fundamentos bien orientados
Fuente: BoA, Merill Lynch Global Research
Flujos de inversión positivos
Tesorería de las empresas europeas
índice iTraxx (en miles de millones de €)
Deuda total (en miles de millones de €)
Ratio de deuda/EBITDA for ES empresas
europeas

87. 878787
Foco: las sinergias dentro de nuestro proceso de
crédito
El análisis de las sociedades: un enfoque combinado
INPUTINPUT
ANÁLISIS DEANÁLISIS DE
CRÉDITOCRÉDITO
INPUT ANÁLISISINPUT ANÁLISIS
DE RENTADE RENTA
VARIABLEVARIABLE
 Previsiones EBITDA,
volumen de negocios,
flujo de caja
 Valorización y liquidez
 Estructura de los
costes
 Previsiones EBITDA,
volumen de negocios,
flujo de caja
 Valorización y liquidez
 Estructura de los
costes
Análisis de las
clausulas
Valorización
negativa de los
diferenciales
Análisis de las
clausulas
Valorización
negativa de los
diferenciales

88. 888888
Un ejemplo de credit event : Anadarko
Fuente: Bloomberg a día 09/09/2010
Rendimiento de la
obligación Anadarko
7,625 % 2014
Rendimiento de la
obligación Anadarko
7,625 % 2014
1. Acción Anadarko presente
en Carmignac Commodities
1 Gran reducción de la
posición de las acciones
2 Compra de la acción en
Carmignac Patrimoine, recompra
de acciones
3
Explosión
de la plataforma
en el golfo de
Méjico
Venta de acción
Compra de acción
Compra de
obligación
Evolución del curso de
la acción Anadarko
Evolución del curso de
la acción Anadarko
%USD
¿Es preciso comprar la acción? ¿ La obligación ? : Ambas

89. 898989
Fuente: Bloomberg, 11/10/2010
 Core Tier 1 capital 14,0%, CAR
20,2%
 La calidad de los activos mejora
rápidamente
 El balance es sólido y líquido
 Se incrementa el resultado
operativo antes de provisiones
ICICI Bank: un banco indio con un fuerte potencial
Rendimiento del ICICI
BANK: 7,25% 31/10/2049%
CompraCompra
del títulodel título

90. 909090
Deuda privada : una cartera muy diversificada
Fuente interna a día 30/09/2010
Desglose sectorial Desglose por calificaciones
Finanzas
No cíclico
(consumo, salud, IT)
Materiales
Energía
Industria
Sin calificatión

91. 919191
3er
trimestre
2010
Distribución a 30 de septiembre de 2010
Fuente: interna, 30/09/2010
Europa
High Yield Investment grade
EuropaDeuda del
Estado:
High Yield Investment grade
Deuda privada:
Países
desarrollados
Deuda privada:
Países
emergentes
AsiaAmérica del Norte
Latinoamérica
Latinoamérica AsiaAmérica del Norte
Oriente
MedioÁfrica
Oriente medio
2er
trimestre
2010
3er
trimestre
2010
2er
trimestre
2010
3er
trimestre
2010
2er
trimestre
2010

92. 929292
Nuestra gestión de riesgo en el trimestre
• Bonos del Estado americanos y
alemanes (10 años y 30 años) +
aplanamiento de la curva
• Deuda local emergente
• Posiciones en relación con el franco
suizo (divisa refugio)
• Franco suizo
• Selección de divisas EM que
presentan comportamientos
diferenciados (ej: real y won)
• Selectividad con los emisores
• Sensibilidad elevada
• Posiciones en relación con las divisas
emergentes
• Deuda privada:
- emergentes
- materias primas
- High yield (Estados Unidos y Europa)
Estrategias Gestión del riesgo
Escenario macroeconómico central

93. 939393
Carmignac Profils Réactifs

94. 949494
La selección de Fondos de la gama Carmignac
La asignación entre las diversas categorías de Fondos varía en función de las
expectativas del gestor

95. 959595
Carmignac Profils Réactifs: las ventajas
 Un universo de inversión amplioUn universo de inversión amplio sin obligación desin obligación de
ayuda por zona, sector, tipo o tamaño de los valoresayuda por zona, sector, tipo o tamaño de los valores
 Una gestión activa y «sin referencia»Una gestión activa y «sin referencia» que seque se
adapta de manera permanente a las evoluciones deladapta de manera permanente a las evoluciones del
mercadomercado
 Un perfecto conocimientoUn perfecto conocimiento de los fondosde los fondos
subyacentes gestionados por un equiposubyacentes gestionados por un equipo
experimentadoexperimentado
 Un dominio perfectoUn dominio perfecto de los riesgos yde los riesgos y
de las correlaciones entre los diferentesde las correlaciones entre los diferentes
fondosfondos
 Una menor volatilidadUna menor volatilidad ligada aligada a
una mayor diversificaciónuna mayor diversificación

96. 969696
La gama Carmignac Profils Réactifs
50%50%
CARMIGNAC
PROFIL REACTIF 50
CARMIGNAC
PROFIL REACTIF 75
CARMIGNAC
PROFIL REACTIF 100
Asignación
más ofensiva
Asignación
más defensiva
50%
Renta
variable
50%
Renta
fija
100%
Renta fija
100%
Renta fija
100%
Renta fija
75%
Renta
variable
25%
Renta fija
100%
Renta
variable
50 %
Renta variable
Max.
0%
Min.
100 %
Renta fija
Max.
50%
Min.
75 %
Max.
0%
Min.
100 %
Max.
25%
Min.
100 %
Max.
0%
Min.
100 %
Max.
0%
Min.
Renta variable
Renta fija
Renta variable
Renta fija

97. 979797
Fuente interna a día 30/09/2010
 La mitad de los títulos de renta
variable en las que invierten los
fondos subyacentes son
pequeñas y medianas
capitalizaciones
Un acceso a las pequeñas y medianas capitalizaciones
Medianas
capitalizaciones
Grandes
capitalizaciones
Pequeñas
capitalizaciones
Carmignac Profil Réactif 50
Tasa de inversión a fecha
30 de septiembre de 2010

98. 989898
Profils Réactifs frente a Carmignac Patrimoine (I)
Source internes au 26/02/2010
Fuentes internas a día 30/09/2010
Construcción de las carteras de renta variable
Carmignac Patrimoine /
Carmignac Profil Réactif 50
por capitalizaciones
Carmignac Patrimoine /
Carmignac Profil Réactif 50
por grandes zonas
Grande
M
ediana
Pequeña
Am
érica
Latina
Asia
desarrollada
Oriente
M
edio, África
Carmignac Profil Réactif 50 Carmignac Patrimoine

99. 999999
Profils Réactifs frente a Carmignac Patrimoine (II)
Posicionamiento en la curva rendimiento/riesgo
Fuente interna a día 30/09/2010
En %
Volatilidad en un año
Carmignac Profil Réactif 50Carmignac Profil Réactif 50
Carmignac Profil Réactif 75Carmignac Profil Réactif 75
Carmignac Profil Réactif 100Carmignac Profil Réactif 100
Carmignac PatrimoineCarmignac Patrimoine

100. 100100100
Carmignac Profil Réactif 50 – una asignación activa
Fuente interna a día 30/09/2010, MSCI World base 100 a día 02/01/2002
Carmignac Profil Réactif 50
Evolución de la asignación renta variable
50%
Renta fija

101. 101101101
En resumen: la ambición de los Fondos Carmignac
Profils Réactifs
Fuente interna a día 30/09/2010
Carmignac Profil
Réactif 50
Carmignac Profil
Réactif 50
50% MSCI World +
50% Citigroup WGBI
Carmignac Profil
Réactif 75
Carmignac Profil
Réactif 75
75% MSCI World +
25% Citigroup WGBI
Carmignac Profil
Réactif 100
Carmignac Profil
Réactif 100
MSCI World
DJ Stoxx 600
Rendimientoacumuladoencincoaños
Volatilidad en cinco años

102. 102102102
Preguntas/Respuestas