Phân tích triển vọng kinh doanh của SHI trong giai đoạn hậu Covid 19.doc

Dịch vụ viết thuê đề tài – KB Zalo/Tele 0917.193.864 – luanvantrust.com
Kham thảo miễn phí – Kết bạn Zalo/Tele mình 0917.193.864
TRƯỜNG ĐẠI HỌC UEH
TRƯỜNG KINH DOANH
KHOA TÀI CHÍNH
KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP
PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ TRIỂN VỌNG KINH DOANH
CỦA SHI TRONG GIAI ĐOẠN HẬU COVID 19
Giảng viên hướng dẫn: ThS Nguyễn Trí Minh
Sinh viên: Hồ Quốc Tuấn
MSSV: 35181025574
Lớp: Tài Chính 01 _ LTK23.2
E-Mail: tuanho5574.lt23@st.ueh.vn
SĐT: 0388152258
Tháng 03/2022

MỤC LỤC
Chương I: Giới thiệu 2
1.1 Sự cần thiết của đề tài nghiên cứu 3
1.2 Mục đích nghiên cứu 4
1.3 Câu hỏi nghiên cứu 5
1.4 Phương pháp nghiên cứu 5
1.4.1 Phương pháp thu thập số liệu 5
1.4.2 Phương pháp phân tích số liệu 5
1.5 Cấu trúc đề tài nghiên cứu 6
Chương 2: Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây 8
2.1. Tác động của đại dịch Covid 19 đối với toàn cầu và Việt Nam 8
2.1.1 Bài học từ các cuộc khủng hoảng tài chính trước đây 8
2.1.2 Tác động của đại dịch Covid 19 8
2.2 Những biến động về chính trị - xã hội của Việt Nam từ năm 2019 đến năm
2022 9
2.3 Tác động của Covid 19 đối với các ngành Gia dụng, công nghiệp, năng lượng
và bất động sản khu công nghiệp 10
2.4 Tác động của Covid 19 đối với Tập đoàn Sơn Hà và giá cổ phiếu 12
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu 13
3.1. Phương pháp nghiên cứu 13
3.2. Đối tượng nghiên cứu 14
3.3. Công cụ thu thập dữ liệu 18
3.4. Cách tiếp cận phân tích dữ liệu 18
3.3.1. Phương pháp định tính 18
3.3.2. Dữ liệu định lượng 19
3.5. Câu hỏi nghiên cứu 19

Chương 4: Nội dung và các kết quả nghiên cứu 19
4.1. Môi trường kinh doanh 19
4.1.1. Phân tích SWOT 19
4.2. Phân tích tài chính 21
4.2.1. Tình hình kinh doanh giai đoạn 2018 - 2021 21
4.2.2 Nhóm chỉ số sinh lợi 23
4.2.3. Nhóm chỉ số tăng trưởng 25
4.2.4. Nhóm chỉ số thanh khoản 31
4.2.5. Nhóm chỉ số hiệu quả hoạt động 33
4.2.6. Nhóm chỉ số Đòn bẩy tài chính 36
4.3. Định giá cổ phiếu của SHI 38
4.3.1. Phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tức (DDM) 39
4.3.2 Phương pháp định giá cổ phiếu theo mô hình chiết khấu dòng tiền FCFF.
40
4.3.3. Phương pháp định giá theo P/E và P/B 42
Chương 5: Kết luận 43
5.1. Nhận xét chung về tình hình hoạt động kinh doanh giai đoạn 2018 - 2021 43
5.2 Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh 44
5.2.1.Tăng cường hoạt động quảng bá, tiếp thị để thu hút khách hàng mới nhằm
tăng doanh thu 44
5.2.2 Quản lý và sử dụng nguyên vật liệu một cách hiệu quả 44
5.2.3. Nâng cao hiệu quả sử dụng lao động 45
Tài liệu tham khảo 46

Chương I: Giới thiệu
1.1 Sự cần thiết của đề tài nghiên cứu
Đại dịch Covid-19 ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế xã hội và diễn ra ở nhiều
quốc gia và vùng lãnh thổ khác nhau. Ảnh hưởng của đại dịch cũng đã gây ra nhiều
tác động đến tình hình kinh tế thế giới và an toàn xã hội cho con người. Trong suốt
thời kỳ đại dịch, nhiều nghiên cứu cũng đã dự báo thu nhập bình quân đầu người dự
kiến sẽ giảm mạnh, vì nguyên nhân này đẩy nhiều người lao động vào tình trạng đói
nghèo và gia tăng tỷ lệ thất nghiệp. Nhiều khu vực bị ảnh hưởng nặng nề thiệt hại về
người và của khi các hoạt động xã hội bị đình trệ trong thời gian dài cũng như sức
khỏe của con người bị ảnh hưởng. Dịch bệnh đã ảnh hưởng nặng nề đến các ngành
trong nền kinh tế nhưng ở mức độ khác nhac. Các chuyên gia đã đánh giá tác động của
đại dịch Covid-19 yếu hơn so với hai cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu. Tuy nhiên
thay vì tác động mạnh mẽ vào nền kinh tế thì dịch bệnh lại ảnh hưởng trực tiếp và lâu
dài đến sức khỏe của con người và trở thành thách thức rất lớn đối với nhiều quốc gia.
Có thể nói những tác động đến hoạt động của nền kinh tế và hoạt động cũng như triển
vọng kinh doanh của doanh nghiệp là tác động phái sinh chứ không phải tác động trực
tiếp (ref). Mặc dù mức độ tác động tại các quốc gia và khu vực là khác nhau nhưng
hầu hết các nền kinh tế mới và nền kinh tế đang phát triển đều dễ dàng bị ảnh hưởng.
Không những thế, tác động tiêu cực của nó ngày càng trầm trọng hơn bởi các yếu tố
khách quan bên ngoài và không có dấu hiệu dừng lại trong năm 2022. Điều này dẫn
đến tình hình phát triển của bất kỳ doanh nghiệp nào trong ngành kinh tế cũng trở nên
khó khăn. Dù dịch bệnh áp lực lên ngành y tế nhiều hơn là kinh tế, nhưng đã có nhiều
ý kiến cho rằng đây có thể được coi là một cuộc suy thoái kinh tế mới có nguy cơ lớn
hơn kể từ cuộc khủng hoảng kinh tế năm 2008 (ref).
Trong những năm vừa qua, Việt Nam đã lọt top 20 quốc gia có sản lượng thép
lớn nhất trên thế giới bởi tỷ lệ sản xuất thép không ngừng tăng của ngành thép tại Việt
Nam. Nhất là ngành thép không gỉ có hoạt động kinh doanh sản xuất có một bước tiến
mới mạnh mẽ tiêu biểu là Tập đoàn quốc tế Sơn Hà. Tuy nhiên, ngành thép nói chung
và ngành thép không gỉ nói riêng cũng đang phải đối mặt thách thức rất lớn cả từ tác
nhân bên trong cũng như tác nhân bên ngoài. Trong ngành thép, có rất nhiều vụ kiện
xảy ra bởi tranh chaaos về phòng vệ thương mại giữa các doanh nghiệp trên thị

trường, ảnh hưởng rất lớn đến tình hình phát triển của doanh nghiệp. Bên cạnh đó,
ngành thép không gỉ trong nước còn phải chịu sức ép cạnh tranh từ các doanh nghiệp
nước ngoài với khả năng thâm nhập thị trường của thép nhập khẩu. Kéo theo sự ảnh
hưởng sâu sắc của đại dịch Covid-19, ngành thép cũng phải chịu ảnh hưởng không
nhỏ bởi những tác động tiêu cực từ đại dịch.
Vì vậy, để có thể đứng vững được trên thị trường thì mỗi doanh nghiệp sẽ cần
phải rõ ràng tình hình của công ty cũng như kết quả hoạt động kinh doanh. Việc
thường xuyên phân tích doanh nghiệp sẽ giúp cho chính doanh nghiệp thấy rõ được
thực trạng của công ty cũng như xác định được khó khăn, thách thức cũng như cơ hội
của mình để có thể tăng hiệu quả sản xuất kinh doanh. Từ đó có thể đưa ra các giải
pháp cho doanh nghiệp của mình để nâng cao chất lượng quản lý doanh nghiệp. Do
đó, phân tích và đánh giá triển vọng của doanh nghiệp cực kỳ quan trọng đối với bất
kỳ công ty nào, nhất là trong thời kỳ cả thế giới đang bước vào giai đoạn phục hổi sau
đại dịch. Nắm bắt thời cơ, biết rõ thời điểm thích hợp sẽ là bước tiến mạnh mẽ cho các
doanh nghiệp.
1.2 Mục đích nghiên cứu
Từ các dữ liệu thu thập được về tình hình công ty trong thời gian gần đây,
nghiên cứu này tiến hành phân tích và đánh giá chi tiết triển vọng phát triển của Công
ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà. Quá trình nghiên cứu sẽ phân tích tình hình công ty cũng
như hiệu quả hoạt động kinh doanh và các chiến lược kinh doanh của dochj nghiệp
đồng thời tiến hành đánh giá triển vọng của công ty trong thời kỳ hậu Covid nhằm tìm
ra giải pháp tối ưu hóa hoạt động kinh doanh nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh của
công ty.
Năm 2022 là năm mà toàn thế giới đang bước vào thời kỳ bình thương hóa đại
dịch Covid sau hơn hai năm ảnh hưởng nặng nề. Theo xu thế toàn cầu, Việt Nam đang
dần chuyển sang thích ứng sau đại dịch, hạ thấp ảnh hưởng của đại dịch lên nền kinh
tế cũng như đời sống nhân dân nhằm tích cực tối đa phục hồi nền kinh tế nước nhà. Vì
thế nhà nước đang rất tạo điều kiện cho các doanh nghiệp phát triển bằng các ưu đãi,
chính sách phục hồi, dễ dàng cho doanh nghiệp triển khai các chiến lược kinh doanh
phù hợp. Do đó, doanh nghiệp sẽ cần tự biết phân tính và đánh giá tiềm lực của bản

thân để có thể hoạch định chiến lược phục hồi sau đại dịch, xác định được triển vọng
phát triển cho doanh nghiệp để có thể có được chiến lược phù hợp nhất.
1.3 Câu hỏi nghiên cứu
Nghiên cứu này giải quyết một vài vấn đề đặt ra cho Tập đoàn Cổ phần Quốc tế
Sơn Hà trong thời gian phục hồi Covid cùng với toàn nền kinh tế trong nước. Khi phải
thích ứng với đại dịch cũng như thích ứng với sự thay đổi chính sách của nhà nước và
giúp đánh giá được triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp bằng cách trả lời một số
câu hỏi sau:
Thứ nhất, phân tích, đánh giá tình hình của Tập đoàn Sơn Hà trong vài năm qua
và ảnh hưởng của đại dịch Covid-19 lên doanh nghiệp. Trong suốt thời gian đại dịch,
công ty đã sử dụng các chiến lược, cũng như đưa ra chiến lược gì để có thể giảm thiểu
tác hại của đại dịch xuống mức thấp nhất cũng như kế hoạch để có thể duy trì công ty
trong bối cảnh các doanh nghiệp khác luôn trong tình thế sụp đổ.
Thứ hai, đánh giá tình hình của thị trường cũng như tác nhân bên ngoài, kết
hợp với phân tích tình hình nội bộ công ty để đưa ra chính sách, hoạch định của doanh
nghiệp sao cho phù hợp với đặc thù ngành thép của công ty. Đồng thời đánh giá được
triển vọng phát triển của công ty và đưa ra kế hoạch lâu dài nhằm chớp lấy thời cơ
phát triển mạnh mẽ trong thời kỳ phục hồi.
1.4 Phương pháp nghiên cứu
1.4.1 Phương pháp thu thập số liệu
Từ các bảng báo cáo của Công ty bao gồm: báo cáo kết quả hoạt động kinh
doanh, báo cáo bán hàng, thuyết minh báo cáo tài chính, bảng cân đối kế toán cùng
một số tài liệu được cung cấp từ Công ty.
Ngoài tài liệu từ công ty, thu thập một số thông tin từ tạp chí, từ nguồn internet
để phục vụ thêm cho việc phân tích. Đa số các thông tin từ các chương trình, sự kiện
thực tế do Công ty tổ chức thực hiện cũng như nguồn dữ liệu từ các bộ phận chuyên
môn khác. Đồng thời dựa trên những đánh giá từ các chuyên gia để đưa ra dự đoán
chính xác về triển vọng của doanh nghiệp
1.4.2 Phương pháp phân tích số liệu
Nguyên tắc chung:

Trên cơ sở của nguyên lý phép duy vật biện chứng làm nền tảng và phương
pháp luận cho phân tích như: xem xét các sự kiện, hoạt động của công ty trong trạng
thái vận động và phát triển; điểm nhìn, nhận xét phải khách quan và có quan điểm lịch
sử cụ thể; phát hiện, phân loại các mâu thuẫn sẵn có hoặc tiềm ẩn và đề ra biện pháp
giải quyết phù hợp.
1.5 Cấu trúc đề tài nghiên cứu
Bài nghiên cứu phân tích và đánh giá triển vọng kinh doanh của Tập đoàn Sơn
Hà cấu trúc gồm 5 phần để trình bày và phân tích quan điểm của tác giả về tình hình
phát triển của công ty. Đánh giá dựa trên những yếu tố khách quan và chủ quan để từ
đó phát hiện được triển vọng của công ty và đưa ra ý kiến của tác giả về quá trình vận
động và phát triern của doanh nghiệp và đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt
động kinh doanh
Phần I. Giới thiệu nêu lên được cho người đọc thấy rõ được tính cấp thiết của
đề tài nghiên cứu và lý do tại sao cần phải phân tích và đánh giá triển vọng của Công
ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà trong thời kỳ sau covid. Đồng thời chỉ rõ được mục đích
nghiên cứu của chủ đề cũng như sơ lược qua về phương pháp nghiên cứu sẽ sử dụng
trong bài
Phần II. Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây để sắp xếp và tổng hợp
lại những lý thuyết trước đó. Dựa vào đó đưa ra được góc nhìn khách quan nhất và có
thể dự đoán được các chính xác nhất triển vọng của công ty nhờ vào việc xác định kỹ
các yếu tố khác nhau
Phần III. Phương pháp nghiên cứu sử dụng những phương pháp nghiên cứu cụ
thể, phù hợp nhất với Tập đoàn Sơn Hà. Tiếp tục phân tích dữ liệu cũng như thông tin
của công ty dựa trên những phương pháp sử dụng và kết hợp với thông tin khác nhau
và đưa ra những phân tích chính xác nhất.
Phần IV. Nội dung và các kết quả nghiên cứu cho thấy kết quả phân tích của
tác giả dựa trên phương pháp nghiên cứu đã sử dụng. Đây là nội dung chính toàn bài
cho thấy cả quá trình phân tích và sơ bộ đánh giá của tác giả qua các phân tích trước
đó

Phần V. Kết luận dựa trên những gì đã phân tích và đánh giá sơ bộ của bản thân
về công ty. Phần nào nêu được triển vọng phát triển của Tập đoàn Sơn Hà trong thời
kỳ phục hồi sau đại dịch. Một vài giải pháp đề xuất cá nhân phần nào nâng cao hiệu
quả hoạt động của doanh nghiệp trong thời kỳ phục hồi nền kinh tế

Chương 2: Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây
2.1. Tác động của đại dịch Covid 19 đối với toàn cầu và Việt Nam
2.1.1 Bài học từ các cuộc khủng hoảng tài chính trước đây
Hai cuộc khủng hoảng tài chính Đại suy thoái 1929-2933 và cuộc khủng hoảng
tài chính thế giới 2007-2009 đã được Peter và Thomas (2015) tiến hành nghiên cứu và
so sánh nguyên nhân hình thành và phát triển. Từ nghiên cứu này đã có nhiều bài học
liên quan đến sự bất ổn trong hệ thống tài chính như bong bóng kinh tế, nợ xấu, vấn đề
bất bình đằng trong kinh tế, rủi ro hệ thống từ sản phẩm tài chính. Thiệt hại do sự dư
thừa gây khủng hoảng tài chính khoogn tạo nên bất kỳ lợi ích nào cho sự đổi mới tài
chính cũng như mở rộng tài chính trong vài thập kỷ qua. Để có được nền kinh tế chính
trị đổi mới thành công yêu cầu rất lớn đối với sự cải cách triệt để và sâu rộng, và được
thực hiện càng sớm càng tốt. Cải cách cần phải thực hiện trước khi trạng thái tài chính
tự thay đổi và sẽ khiến hình thành các chiến dịch tự phát một cách rầm rộ khiến cải
cách triệt để không thể thực hiện
Trong cuộc khủng hoảng tài chính đso đã gây suy yếu các chính sách và các cơ
quan quản lý tại Mỹ, Anh và một phần lục địa Châu Âu trong nhiều năm qua. Đây chính
là kết quả của cuộc khủng hoảng tài chính lớn nhất từ trước đến nay đã ngăn cản sự phát
triển của khu vực hành chính khổng lồ nhất trên thế giới. Vì vậy, chúng ta cần phải nắm
bắt thời cơ và thay đổi cục diện tài chính, không để một cuộc khủng hoảng mới đến và
ảnh hưởng nặng nề đến nền kinh tế như hai cuộc khủng hoảng trước đó.
2.1.2 Tác động của đại dịch Covid 19
Bắt đầu xuất hiện tại Vũ Hán (Trung Quốc) vào cuối năm 2019, và từ đầu năm
2020 đến nay thì thảm họa đại dịch Covid-19 diễn ra trên toàn thế giới và đặc biệt
nghiệm trọng tại nhiều quốc gia trên thế giới. Dịch bệnh đã gây ra ảnh hưởng tiêu cực
đến tình hình kinh tế và xã hội toàn cầu. Nghiên cứu của Ngân hàng thế giới đã công
bố thu nhập bình quân đầu người năm 2020 giảm 3,6% so với năm 2019 đồng thời
liên tục đẩy hàng triệu người trên thế giới rơi vào cảnh nghèo đói và thiếu việc làm
trong năm 2020-2021 (Ngân hàng Thế giới 2020). Hơn nữa, sản lượng về kinh tế toàn
cầu sụt giảm nghiêm trọng do ảnh hưởng nặng nề của Covid-19 đến sức khỏe con
người. Chính vì yêu thế mà toàn cầu rất cần các biện pháp của chính phủ và cơ quan

chức năng để ngăn chặn sự lây lan của đại dịch toàn cầu. Các biện pháp cứng rắn của
các quốc gia trên thế giới như đóng cửa nền kinh tế, giảm thiểu tiếp xúc xã hội, hạn
chế ra khỏi nhà,... phần nào ngăn chặn được sự lây lan mạnh mẽ của đại dịch. Tuy
nhiên kéo thé đó, chỉ tính riêng trong tháng 6 thì thị trường tài chính thế giới đã phải
chịu một khoản lỗ khổng lồ lên tới hơn 700 tỷ đô la Mỹ (ETBFSI, 2020).
Các thành phần kinh tế bị ảnh hưởng nghiêm trọng khi doanh thu sụt giảm
mạnh, nhất là các nhóm ngành liên quan đến dịch vụ, du lịch và hàng không. Các quốc
gia chịu ảnh hưởng nặng nề nhất là các quốc gia có chịu ảnh hưởng bởi các ngành như
thương mại quốc tế, du lịch, các hoạt động xuất nhập khẩu và chuỗi tài trợ toàn cầu,...
Mặc dù có sự tác động khác nhau giữa các quốc gia và từng khu vực nhưng tất cả các
nền kinh tế đều bị tổn thương nhất là các nền kinh tế mới và những nền kinh tế đang
phát triển. Hơn nữa, những cú sốc kinh tế này còn có xu hướng trầm trọng hơn bởi các
tác nhân tiêu cực bên ngoài cũng như ảnh hưởng từ đại dịch không có dấu hiệu dừng
lại. Vì vậy, những hoạt động sản xuất nguyên vật liệu, nhất là ngành sản xuất thép là
một trong những lĩnh vực bị ảnh hưởng không nhỏ. Đã có nhiều ý kiến cho rằng đây
có thể được coi là một đợt suy thoái kinh tế mới kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn
cầu năm 2008. Bài nghiên cứu này được thực hiện để xem xét liệu đại dịch lần này có
thực sự trở thành khó khăn cho các ngành sản xuất nguyên vật liệu hay không hay sẽ
trở thành một cơ hội chuyển mình cho các ngành kinh tế mũi nhọn của quốc gia.
2.2 Những biến động về chính trị - xã hội của Việt Nam từ năm 2019 đến
năm 2022
Việt Nam là một quốc gia có chính trị ổn định - hòa bình, tạo điều kiện để hợp
tác và phát triển - nhất là nền kinh tế. Sự ổn định chính trị là một trong những yếu tố
quan trọng giúp Việt Nam có thể kiên trì chính sách phát triển kinh tế (Philippe
Delalande, 2010). Vì vậy, có thể nói Việt Nam đã thành công trong việc xây dựng và
phát triển đất nước tạo điều kiện thật tốt cho phát triển kinh tế. Kể từ cuộc cải cách đổi
mới năm 1986 cùng với xu hướng toàn cầu hóa đã thuận lợi giúp Việt Nam phát triển
mạnh mẽ. Bởi có nền tảng vững chắc được xây dựng từ lâu nên nền kinh tế Việt Nam
đã thể hiện khả năng phát triển thần kỳ cũng như khả năng chống chịu đáng kể trong

những giai đoạn khủng hoảng, mới đây là đại dịch Covid-19. Điều này được chứng
minh qua năm 2020, Việt Nam trở thành một trong số ít các quốc gia trên thế giới đạt
mức tăng trưởng GDP dương trong khi đại dịch bùng phát.
Chính phủ Việt Nam đã làm rất tốt trong công tác phòng chống đại dịch Covid-
19 khi kiểm soát chặt chẽ khả năng lây lan của viruss, ban hành các chính sách, chỉ thị
nhằm bảo vệ sức khỏe người dân. Đồng thời tiếp tục phát triển kinh tế để không phải
chịu tác động quá nặng nề từ đại dịch. Sự góp sức đồng lòng của toàn dân cùng với
chính phủ nhà nước, Việt Nam phần nào đã kiểm soát được đại dịch, ngăn sự lây lan
nhanh chóng cũng như giảm thiểu tỷ lệ tử vong. Tuy nhiên với sự xuất hiện của biến
thể Delta đã gây cú sốc lớn cho Việt Nam, tăng trưởng kinh tế của Việt Nam 2021
giảm so với 2020. Sau đó, chủng mới Omicron với tốc độ lây lan khủng khiếp đã
khiến tỷ lệ dân số Việt Nam mắc Covid-19 tăng lên nhưng đồng thời, theo các chuyên
gia thì đây có thể là dấu hiệu chấm dứt đại dịch khi mức độ nguy hiểm của chủng mới
này giảm đi rõ rệt. Năm 2022, với quyết tâm sống chung với đại dịch của chính phủ
nhà nước cũng như theo với xu thế của thế giới đạt miễn dịch cộng đồng. Việt Nam đã
mở cửa lại hầu hết trên các mặt hàng cũng như ngành nghề khác nhằm vực dậy nền
kinh tế sau đại dịch. Các ngành kinh tế dần được khôi phục, nhất là ngành du lịch dịch
vụ bởi sau khi có các chính sách mở cửa du lịch trong nước cũng như nới lỏng du lịch
khách nước ngoài khiến cho không chỉ ngành du lịch mà nền kinh tế cũng đang dần
khởi sắc một cách rõ rệt.
2.3 Tác động của Covid 19 đối với các ngành Gia dụng, công nghiệp, năng
lượng và bất động sản khu công nghiệp
Đại dịch Covid-19 đã gây ra ảnh hưởng cực kỳ to lớn tới tất cả các doanh
nghiệp và người lao động hiện nay. Mức độ tăng trưởng GDP của Việt Nam năm 2020
là 3,82% là mức thấp nhất trong mười năm vừa qua (NEU, 2020). Những ngành sử
dụng lao động nhiều nhất trở thành những ngành bị ảnh hưởng lớn nhất bởi trong đại
dịch, hạn chế về tiếp xúc cũng như hạn chế đi lại của chính phủ khiến người lao động
không thế đi làm và khiến các ngành này không thể vận hành cũng như hoạt động
công suất tối thiểu trong mùa đại dịch.
Cuộc khủng hoảng dịch bệnh đã ảnh hưởng đến cả mức độ cũng như thành
phần tiêu dùng trên hầu hết các ngành khác nhau. Các biện pháp kiểm soát dịch bệnh

gây ra rất nhiều sự thay đổi cả trực tiếp và gián tiếp về nhu cầu của các ngành. Nhu
cầu đối với một số hàng hóa và dịch vụ giảm trong khi đối với một số mặt hàng khác
thì tăng. Ví dụ giảm sử dụng dịch vụ rạp chiếu phim hoặc ăn uống bên ngoài thay vào
đó là những thiết bị điện tử, giải trí phục vụ tại nhà tăng lên. Trong một số trường hợp
đặc biệt thì sự thay đổi đột ngột cũng như thay đổi lớn của nhu cầu người tiêu dùng
dẫn đến tình trạng thiếu hụt nguồn cung. Do ảnh hưởng của dịch bệnh, mà người tiêu
dùng có xu hướng chi tiêu nhiều cho các mặt hàng thiết yếu như thực phẩm, thuốc
men và nhà ở và ngược lại hạn chế cá dịch vụ không thiết yếu nhằm đảm bảo kinh tế
gia đình chống trọi được với đại dịch. Nếu không có các chính sách hỗ trợ, sự chênh
lệch về nhu cầu của khách hàng sẽ gây ra những rắc rối tài chính không đáng có. Các
ngành nghề như gia dụng, công nghiệp, năng lượng, bất động sản,... có thể phải chịu
một ảnh hưởng bởi làn sóng phá sản gây ra những thiệt hại lâu dài về kinh tế xã hội.
Covid-19 cũng đã gây thách thức lớn cho ngành năng lượng. Các ngành năng
lượng mới tiềm năng cũng với sự thay đổi của xã hội dưới sự ảnh hưởng của đại dịch
đang có tác động rất lớn đến nhu cầu và tiêu thụ năng lượng trên thế giới. Các tác
động xuất hiện không có sự đồng nhất về không gian và thời gian xuất hiện được cho
là nguyên nhân xuất phát từ đại dịch và các biện pháp hạn chế sự lây lan của dịch
bệnh. Theo dữ liệu thống kế và dự báo từ Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) (2020)
thì cú sốc năng lượng trong năm 2020 ước tính là cú sốc lớn nhất trong 70 năm qua.
Nhu cầu năng lượng toàn cầu giảm 7 lần so với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2009.
Có thể thấy là về tổng thể thì nhu cầu năng lượng giảm rất mạnh nhưng thực tế là do
mô hình tiêu thụ năng lượng tại mỗi khu vực là khác nhau nên ngành công nghiệp
năng lượng sẽ cần có những hành động cụ thể và xác định được các cơ hội đổi mới.
Đại dịch dẫn đến sự cố gián đoạn đối với chuỗi cung ứng toàn cầu. Các nhà
cung cấp không thể tiếp cận người tiêu dùng cũng như các nhà bán lẻ và doanh nghiệp
thương mại thiếu nguồn hàng và không thể bổ sung. Các cơ sở phân phối bị đóng cửa
nhiều lần bởi dịch bệnh hoành hành. Các nhà cung cấp dịch vụ đang phải vật lộn để
giảm thiểu rủi ro sức khỏe cho nhân viên và khách hagfn của mình. Nhiều công trình
không được cấp giấy phép và phải ngừng hoạt động và có khả năng bị thu hồi vốn.
Bên cạnh đó, nhiều chủ sở hữu và người cho thuê nhà sẽ phải đối mặt với khả năng
khó khăn trong thành toán tiền thuê nhà của người thuê. “Nhượng bộ” và “giảm bớt”

là những từ được người trong ngành đầu tư bất động sản công nghiệp tìm ra và áp
dụng để vượt qua thời kỳ đại dịch này.
2.4 Tác động của Covid 19 đối với Tập đoàn Sơn Hà và giá cổ phiếu
Do tác động của dịch bệnh nên tình hình kinh tế ở hầu hết các ngành đều bị ảnh hưởng
bởi Covid-19. Một số ngành có thể trực tiếp thấy rõ được ảnh hưởng bởi đại dịch như
các ngành về du lịch và dịch vụ. Doanh nghiệp lớn khả năng cao có thể cầm cự được
còn đối vối các doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ, hộ kinh doanh nhỏ lẻ thì nguồn vốn sẽ
trở thành khó khăn lớn.
Tập đoàn Sơn Hà đã có những hành động tích cực khi dịch xảy ra; trong đó Công ty
Cổ phần Quốc tế Sơn Hà đã đảm bảo hoạt động liên tục dù dịch bệnh diễn biến phức
tạp. Sơn Hà đã ứng phó hiệu quả với tác động của COVID-19 mà vẫn đảm bảo an toàn
sức khỏe; cũng như đảm bảo quy trình làm việc phục vụ hàng triệu khách hàng của
Sơn Hà. Tập đoàn Sơn Hà cũng phát triển chính sách làm việc tại nhà và làm việc trực
tuyến bất kể khủng hoảng chính trị hay dịch bệnh. Với quy trình kinh doanh và vận
hành từ xa và mục đích giảm thiểu tác động của các hạn chế của đại dịch đối với việc
bán hàng, doanh thu của chiến lược này cũng đã tăng lên theo thời gian. Số lượng
khách hàng của Tập đoàn Sơn Hà cũng tăng nhanh trong hai năm qua.
Sự không chắc chắn trong hoạt động của ngành sản xuất đang bị đe dọa nghiêm trọng
bởi dịch Covid 19, nhưng không thực sự đe dọa sự tồn vong của Tập đoàn Sơn Hà.
Trong quá trình phát triển và hoạt động lâu dài của Sơn Hà, Ban lãnh đạo công ty
cùng toàn thể cán bọ công nhân viên chức đã nỗ lực thực hiện công tác quản lý doanh
nghiệp trải qua nhiều giai đoạn khó khăn, bất trắc trước đây, mang thương hiệu Công
ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà uy tín đối với người tiêu dùng và đối tác.
Tiềm lực tài chính ổn định và tầm nhìn chiến lược của Sơn Hà là mang đến cho cộng
đồng sản phẩm tốt hơn, nâng cao dịch vụ, cuộc sống lâu dài và tốt đẹp hơn; Sơn Hà
luôn nâng cấp và đổi mới chiến lược kinh doanh cũng như sản phẩm bán hàng, để phù
hợp hơn với tình hình thực tế. Doanh số bán hàng của tập đoàn giảm nhẹ trong toàn bộ
năm 2020 do ảnh hưởng của dịch bệnh và các biện pháp chống dịch của chính phủ.
Trong đó, giá trị kinh doanh mới (VONB) giảm còn 2.765 triệu USD. VONB đầu năm
2021 đã tăng trưởng 15% theo năm, lợi nhuận sau thuế từ hoạt động kinh doanh tăng

5% và vốn tự do cơ bản tăng 7%, mang lại nguồn vốn ổn định và tăng trưởng định kỳ
cho công ty.
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu
3.1. Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu bao gồm cả phương pháp định tính và định lượng.
Cách tiếp cận định tính xem xét các yếu tố không thể dễ dàng định lượng được, chẳng
hạn như mô hình kinh doanh và chất lượng quản lý của công ty. Phân tích các yếu tố
này và các yếu tố định tính khác thể hiện một phần quan trọng của nghiên cứu, dẫn
đến các quyết định tốt hơn trên cơ sở kết quả phân tích. Thông tin này bao gồm nghiên
cứu và phát triển, quan hệ lao động-quản lý và chuyên môn quản lý của công ty, cũng
như vị trí tổng thể của công ty trong ngành (Solaimani, Bouwman và Cifuentes, 2013).
Điều này tách biệt phân tích định tính với phân tích định lượng, trong đó tập trung vào
thu nhập, tài sản, nợ phải trả, tỷ lệ giá trên thu nhập và các yếu tố số khác. Các yếu tố
định tính cần xem xét khi phân tích một công ty bao gồm mô hình kinh doanh tổng thể
của công ty, chất lượng quản lý và cơ cấu quản trị của công ty. Quản trị quan tâm đến
các yếu tố như cấu trúc của hội đồng quản trị và mối quan hệ giữa cổ đông và hội
đồng quản trị (Onwuegbuzi, Leech và Collins, 2012). Nghiên cứu thị phần của công
ty, các đối thủ cạnh tranh lớn nhất và tiềm năng tăng trưởng, cũng như cơ sở khách
hàng tổng thể của công ty. Một công ty chỉ phục vụ một thị trường ngách nhỏ có thể
kém hấp dẫn hơn khi so sánh với một doanh nghiệp cạnh tranh trong ngành có cơ sở
khách hàng lên đến hàng triệu (Archer, 2018).
Phương pháp định lượng xem xét số liệu thống kê và thực hiện phân tích từ các
nguồn thông tin trên báo cáo tài chính doanh nghiệp (Cheng, Liu và Zhao, 2015).
Ngoài ra, nghiên cứu này còn thực hiện phân tích tài chính và đánh giá cơ cấu tài sản
và nguồn vốn tại Công ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà (SHI) trong thời kỳ đại dịch
Covid-19; sau đó xem xét sự thay đổi cơ cấu tài sản và nguồn vốn của SHI. Từ đó, xây
dựng các phương pháp định giá cổ phiếu SHI phù hợp và công bố các giải pháp nâng
cao chất lượng tài sản và nguồn vốn của SHI. Đối với phương pháp định tính, nghiên
cứu này sử dụng và tuân theo các kết quả nghiên cứu của Hendy (2012); với quy trình
nghiên cứu cụ thể:

(Nguồn: Hendy, 2012)
Nguồn số liệu nghiên cứu từ năm 2015 đến năm 2020 theo báo cáo tài chính
thường niên đã được kiểm toán của Công ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà. Ngoài ra, các
thông tin hoặc dữ liệu khác được nhà nghiên cứu thu thập từ các nguồn dữ liệu đáng
tin cậy khác như: báo cáo thường niên, báo cáo phân tích hoặc các nguồn thông tin
khác.
3.2. Đối tượng nghiên cứu
Nguồn số liệu nghiên cứu được lấy từ năm 2015 đến năm 2020 theo báo cáo tài
chính thường niên đã được kiểm toán của Công ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà. Ngoài ra,
các thông tin hoặc dữ liệu khác được nhà nghiên cứu thu thập từ các nguồn dữ liệu
đáng tin cậy khác như: báo cáo thường niên, báo cáo phân tích hoặc các nguồn thông
tin khác.
Lịch sử hình thành và phát triển:
Tập đoàn Sơn Hà tiền thân là Công ty TNHH Luyện kim Sơn Hà được thành
lập và đi vào hoạt động từ tháng 11/1998 với vốn điều lệ khi thành lập là 600 triệu

đồng. Năm 2007, công ty chuyển sang hình thức doanh nghiệp cổ phần; đồng thời
tăng vốn lên 150 tỷ đồng vào năm 2009; 2011 Tập đoàn tiếp tục tăng vốn lên 267 tỷ
đồng. Năm 2016, Tập đoàn Sơn Hà chính thức hợp tác với Tập đoàn CST Corporation
(Hoa Kỳ) gia nhập thị trường máy nước nóng với nhà máy Sơn Hà Nghệ An.
Nguồn: Tập đoàn Sơn Hà
Biểu đồ: Cơ cấu tổ chức của Tập đoàn Sơn Hà
Tập đoàn Sơn Hà sở hữu tổng cộng 22 công ty thành viên, 9 nhà máy sản xuất và đội
ngũ cán bộ công nhân viên khoảng 3.000 người vào năm 2021.

Tập đoàn Sơn Hà hoạt động trên 4 lĩnh vực chính:
- Công nghiệp gia dụng: Là các sản phẩm gia dụng dùng trong gia đình và sinh hoạt
của con người, bao gồm các sản phẩm chiến lược: nồi cơm điện, điều hòa, ấm siêu tốc,
bàn là, bếp từ, bình nóng lạnh, máy lọc nước,…

- Công nghiệp: Sản phẩm chính bao gồm năng lượng mặt trời công nghiệp. máy bơm
nhiệt, ống inox công nghiệp và bồn chứa công nghiệp.
- Ngành nước: Tập đoàn Sơn Hà đang vận hành các nhà máy sản xuất nước sạch và
nhà máy xử lý nước thải công nghiệp.
- Công nghiệp năng lượng: bao gồm pin năng lượng mặt trời và xe điện.
Trong quá trình hoạt động, Tập đoàn Sơn Hà đã nhận được nhiều giải thưởng và thành
tích quan trọng; trong đó có việc lọt vào tốp 10 sản phẩm công nghiệp chủ lực của
thành phố Hà Nội năm 2021.
Sản phẩm của Tập đoàn Sơn Hà được phân phối trên toàn lãnh thổ Việt Nam với sự
liên kết với 500 nhà phân phối khác nhau và tổng số 5000 đại lý, ngoài ra sản phẩm
của Tập đoàn Sơn Hà còn được xuất khẩu. trực tiếp đến nhiều quốc gia trên thế giới.
Thành tựu xuất khẩu bao gồm các thị trường như Brazil, Hoa Kỳ, Argentina,
Singapore kể từ năm 2012.
Hình thức tổ chức bộ máy kế toán tài chính của Tập đoàn:
- Bộ máy kế toán chuyên trách của Tập đoàn Sơn Hà là Ban Kế toán và Ban Tài vụ,
thuộc Ban Tài chính Kế toán Tập đoàn. Đồng thời, mỗi công ty thành viên, công ty
con có hệ thống kế toán điều hành riêng. .
- Ban Kế toán và Ban Tài chính Tập đoàn Sơn Hà: do Kế toán trưởng kiêm Giám đốc
Tài chính làm Trưởng ban, Ban chức năng được chia thành các Phòng chuyên môn,
gồm:
- Bộ phận kế toán các công ty con, công ty liên kết, công ty thành viên: mỗi công ty có
một bộ phận kế toán chuyên trách, độc lập với Tập đoàn và chịu sự quản lý, điều hành
của Ban Kế toán Tập đoàn. Tập đoàn và Kế toán trưởng Tập đoàn. Cuối cùng là bộ
phận Tài chính chiến lược.
Cơ cấu hoạt động và cơ cấu vốn được cơ cấu theo hình thức công ty mẹ. Các công ty
con, công ty liên kết và công ty thành viên thường có hệ thống kế toán riêng và độc
lập với công ty mẹ. Căn cứ vào chức năng hoạt động của công ty và nhu cầu công
việc, Phòng Kế toán được cơ cấu theo đặc điểm nhu cầu công việc. Bộ phận tài chính
thường xây dựng kế hoạch tài chính hàng năm và trình ban giám đốc xem xét; sau đó
đẩy vào hệ thống KPI toàn tập đoàn để theo dõi biến động cơ cấu vốn của doanh
nghiệp. Đầu năm 2022, do thay đổi chiến lược hoạt động dài hạn, Tập đoàn Sơn Hà

đang nghiên cứu chuyển đổi từ mô hình điều hành công ty mẹ sang mô hình công ty
mẹ. Vì vậy, việc nghiên cứu các chiến lược mô hình cấu trúc vốn tối ưu trở thành một
trong những vấn đề trọng tâm cho các giai đoạn hoạt động tiếp theo.
3.3. Công cụ thu thập dữ liệu
Bài nghiên cứu chủ yếu thu thập nguồn dữ liệu từ Internet và các nghiên cứu
trước đây cũng là tài liệu quý giúp cho việc phân tích, đánh giá trở nên hiệu quả hơn.
Có thể sưu tầm một số tài liệu như báo cáo tài chính, báo cáo thường niên, báo cáo
quản trị, báo cáo đánh giá công ty chứng khoán,… Các tài liệu này hoàn toàn có thể
tìm kiếm trên Internet mà không tốn phí. Một số thông tin cụ thể được nghiên cứu bao
gồm: điểm mạnh, điểm yếu, thách thức, cơ hội theo mô hình SWOT; các vấn đề của
doanh nghiệp theo mô hình năm lực lượng cạnh tranh, chiến lược marketing và tình
hình tài chính của SHI trong thời gian gần đây
3.4. Cách tiếp cận phân tích dữ liệu
3.3.1. Phương pháp định tính
Phân tích logic về kinh nghiệm thực tế là giá trị cốt lõi của phương pháp nghiên
cứu định tính. Khi đối mặt với một câu hỏi kích thích tư duy cao, người trả lời thường
sử dụng lý lẽ và hành vi thông thường của họ. Các phát biểu và đánh giá của những
người được phỏng vấn là cơ sở dữ liệu cho nghiên cứu. Các bước phân tích cụ thể bao
gồm:
Bước 1: Sắp xếp dữ liệu: Dữ liệu thu thập được thường không theo một thứ tự
nhất định. Ở bước này, tác giả sẽ sắp xếp lại dữ liệu một cách đơn giản để bạn dễ dàng
tìm kiếm và kiểm soát dữ liệu.
Bước 2: Tìm kiếm và sắp xếp các ý tưởng và khái niệm. Sau khi tổ chức dữ
liệu một cách khoa học, rất nhiều ý kiến đã được các đại biểu trả lời. Tác giả tìm kiếm
và sắp xếp lại các ý cần chú ý. Đây cũng là cơ sở để tác giả tìm ra những điểm chung
trong cách trả lời của những người được phỏng vấn.
Bước 3: Đưa ra những vấn đề mà nhiều người có cùng quan điểm. Đây là kết
quả tổng hợp từ dữ liệu định tính.
Bước 4: Kiểm tra tính hợp lệ của kết quả. Hiệu lực của kết quả là một vấn đề
rất quan trọng, nó ảnh hưởng nghiêm trọng đến kết quả của nghiên cứu. Kết quả

nghiên cứu sai có thể ảnh hưởng lớn đến các quyết định của ban lãnh đạo AIA trong
hoạt động kinh doanh.
Bước 5: Diễn giải kết quả. Sau khi có kết quả nghiên cứu, tác giả sẽ cần tìm lý
do hợp lý để giải thích những kết quả này.
Bước 6: Kiểm tra lại toàn bộ quá trình.
3.3.2. Dữ liệu định lượng
Nghiên cứu định lượng trong bài báo này nhằm xác định hiệu quả hoạt động
kinh doanh của SHI trong giai đoạn 2017 - 2021 và định giá giá trị của công ty tại thời
điểm hiện tại. Nghiên cứu định lượng xác định các chỉ tiêu hoạt động kinh doanh
thông qua phân tích kết quả hoạt động kinh doanh và báo cáo tài chính. Dữ liệu được
thu thập từ các báo cáo tài chính đã công bố của tập đoàn SHI. Các kết luận phải đảm
bảo tính logic cần thiết, có ý nghĩa thống kê và không sai lệch. Phân tích tài chính sẽ
bao gồm các bước sau:
1. Phân tích hoạt động kinh doanh
2. Phân tích các chỉ tiêu tài chính
3. Định giá cổ phiếu SHI
3.5. Câu hỏi nghiên cứu
- Tập đoàn Sơn Hà đã phát triển và lớn mạnh như thế nào trong giai đoạn 2018
- 2021?
- Dịch bệnh Covid-19 đã ảnh hưởng như thế nào đến hoạt động sản xuất của
Công ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà (SHI)?
- Những biến động này đã ảnh hưởng như thế nào đến diễn biến giá cổ phiếu
SHI, giá cổ phiếu SHI có phản ánh đầy đủ kết quả kinh doanh của SHI?
- SHI đã phát triển và áp dụng những phương pháp nào để đối phó với dịch
Covid-19 và hiệu quả của những phương pháp này như thế nào?
Chương 4: Nội dung và các kết quả nghiên cứu
4.1. Môi trường kinh doanh
4.1.1. Phân tích SWOT
Điểm mạnh Điểm yếu
● Đội ngũ nhân sự giàu kinh ● Đầu tư cho nghiên cứu khoa học

nghiệm, ổn định, gắn bó lâu dài công nghệ để nâng cao năng suất
với công ty lao động còn hạn chế
● Thương hiệu uy tín trong lĩnh vực ● Công ty sử dụng nợ cao, có thể
ngành gia dụng, nước, bất động ảnh hưởng đến tính thanh khoản
sản,... của doanh nghiệp nếu như bị ảnh
● Các dự án bất động sản đều được hưởng bởi các tác động kinh tế
phát triển ở vị trí thuận lợi ● Kỹ năng ngoại ngữ của nhân viên
● Phương thức đầu tư thận trọng, cần được cải thiện
linh hoạt, phân kỳ đầu tư hợp lý,
tránh tình trạng bị đọng vốn
● Bên cạnh các hoạt động mang lại
lợi nhuận cao, tập đoàn cũng tập
trung tìm kiếm các dự án mang về
dòng thu ổn định như điện mặt
trời
● Phát triển hệ thống tập đoàn đồng
nhất, có sự hỗ trợ cao cho ngành
nghề chính là kinh doanh bất động
sản từ đó tiết kiệm được chi phí,
nâng cao khả năng cạnh tranh
● Có mối quan hệ lâu năm và uy tín
với các cơ quan quản lý nhà nước
Cơ hội Thách thức
● Thị trường bất động sản đang có ● Biến động về lãi suất, tỷ giá sẽ có
những dấu hiệu khả quan. Sức ảnh hưởng nhất định khi tập đoàn
mua đang trên đà tăng trưởng. xúc tiến đầu tư ra nước ngoài
● Đại dịch Covid-19 đã làm giảm sự ● Các quy định về đầu tư dự án
cạnh tranh của ngành. Một số ngày càng chặt chẽ
doanh nghiệp đã đăng ký thủ tục

phá sản
4.2. Phân tích tài chính
4.2.1. Tình hình kinh doanh giai đoạn 2018 - 2021
Bảng: Tình hình hoạt động kinh doanh của Tập đoàn Sơn Hà giai đoạn 2018 - 2021
Nguồn: Báo cáo tài chính SHI
Biểu đồ: Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ giai đoạn 2018 - 2021

Doanh thu của công ty cổ phần quốc tế Sơn Hà có sự tăng trưởng đột biến
trong năm 2021. Năm 2018, doanh thu của công ty chỉ là 4.658 tỷ đồng thì đến năm
2021 đã tăng trưởng lên tới 7.200 tỷ đồng
Biểu đồ: Lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2018 - 2021

Mặc dù đại dịch Covid-19 đã ảnh hưởng đến tình hình kinh tế - xã hội nhưng
Tập đoàn Sơn Hà đã có những biện pháp để vượt qua giai đoạn này. Lợi nhuận sau
thuế năm 2020 giảm xuống mức 90 tỷ, đến năm 2021 lợi nhuận đã tăng trưởng trở lại
ở mức 117 tỷ đồng.
4.2.2 Nhóm chỉ số sinh lợi
Biểu đồ: Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu thuần
Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu thuần có xu hướng giảm trong thời gian gần
đây, cụ thể tỷ suất sinh lời giảm từ 2.41 xuống còn 1.66
Biểu đồ: Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu bình quân

Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu có xu hướng giảm trong thời gian gần đây,
cụ thể tỷ suất sinh lời giảm từ 10.14 xuống còn 5.27 trong năm
2021 Biểu đồ: Tỷ suất sinh lợi trên vốn dài hạn bình quân
Trái ngược với tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở
hữu, Tỷ suất sinh lợi trên vốn dài hạn bình quân có xu hướng tăng trong thời gian gần

đây, cụ thể tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu tăng từ 18.41 lên 19.11 trong năm
2021
Biểu đồ: Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản bình quân giai đoạn 2018 - 2021
Biến động cùng chiều với tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và tỷ suất sinh lợi trên
vốn chủ sở hữu, Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản bình quân có xu hướng giảm trong
thời gian gần đây, cụ thể tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản giảm từ 18.41 lên 19.11
trong năm 2021
4.2.3. Nhóm chỉ số tăng trưởng
Biểu đồ: Tăng trưởng doanh thu thuần giai đoạn 2018 - 2021

Tốc độ tăng trưởng doanh thu có sự giảm nhẹ trong giai đoạn 2019 - 2020, tuy
nhiên đến năm 2021, doanh thu của công ty có sự tăng trưởng đột phá. Doanh thu năm
2018 tăng trưởng ở mức 26.01% và giảm xuống 11.5% vào năm 2020. Năm 2021 tốc
độ tăng trưởng lợi nhuận là 30.84%
Biểu đồ: Tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận gộp giai đoạn 2018 - 2021

Tương ứng với doanh thu, Lợi nhuận của Tập đoàn Sơn Hà cũng có sự tăng
trưởng đột biến vào năm 2021. Cụ thể, Tốc độ lợi nhuận gộp năm 2018 là 22.98% và
giảm xuống 4.63% vào năm 2020. Lợi nhuận năm 2021 tăng mạnh lên 20.69% so với
năm 2020.
Biểu đồ: Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2018 - 2021
Tương ứng với lợi nhuận gộp, lợi nhuận sau thuế cũng có sự tăng trưởng rõ rệt.
Lợi nhuận trước thuế năm 2018 tăng trưởng ở mức -1.59% và năm 2020 tiếp tục giảm
ở mức -10.09%. Đến năm 2021, lợi nhuận tăng trưởng dương 30.88%.
Biểu đồ: Tốc độ tăng trưởng tổng tài sản giai đoạn 2018 - 2021

Tổng tài sản có tốc độ tăng trưởng giảm nhẹ vào năm 2018 - 2020 và tăng
mạnh trở lại vào năm 2021. Tốc độ tăng trưởng tổng tài sản năm 2018 là 18.54% và
giảm xuống 10.92% vào năm 2020. Sau đó tăng lên mức 29.14% vào năm 2021
Biểu đồ: Tốc độ tăng trưởng nợ dài hạn giai đoạn 2018 - 2021

Nợ dài hạn có xu hướng tăng trong giai đoạn 2018 - 2021. Cụ thể, mức tăng
trưởng lợi nhuận năm 2018 là 8%, giảm xuống mức -6.52% vào năm 2020 và tăng rất
mạnh vào năm 2021 với mức tăng trưởng 136.87%
Biểu đồ: Tăng trưởng nợ phải trả giai đoạn 2018 - 2021
Nợ phải trả có xu hướng tăng mạnh trong giai đoạn 2018 - 2021. Tốc độ tăng
trưởng nợ phải trả năm 2018 là 17.12% có xu hướng giảm nhẹ xuống 14.2% vào năm
2020. Đến năm 2021, Tốc độ tăng trưởng nợ phải trả tăng lên mức 40.2%
Biểu đồ: Tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu giai đoạn 2018 - 2021

Tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu có xu hướng giảm mạnh từ 21.74%
vào năm 2018 xuống còn 2.54% vào năm 2021
Biểu đồ: Tốc độ tăng trưởng vốn điều lệ
Biến động tương tự như vốn chủ sở hữu, tốc độ tăng trưởng vốn điều lệ của
Tập đoàn Sơn Hà có xu hướng giảm từ 32.93% vào năm 2018 xuống còn 9.96% vào
năm 2021

4.2.4. Nhóm chỉ số thanh khoản
Biểu đồ: Tỷ số thanh toán bằng tiền mặt giai đoạn 2018 - 2021
Tỷ suất thanh toán bằng tiền mặt có xu hướng giảm trong giai đoạn 2018 -
2021. Cụ thể, tỷ số thanh toán bằng tiền mặt năm 2018 là 0.09 thì đến năm 2021 đã
giảm xuống mức 0.04
Biểu đồ: Tỷ số thanh toán nhanh giai đoạn 2018 - 2021

Tỷ số thanh toán nhanh có xu hướng tăng nhẹ trong giai đoạn từ 2018 - 2020,
tăng từ 0.74 lên mức 0.8 sau đó giảm nhẹ vào năm 2021 xuống còn mức 0.75
Biểu đồ: Tỷ số thanh toán hiện hành giai đoạn 2018 - 2021
Tỷ số thanh toán hiện hành giai đoạn 2018 - 2021 có xu hướng giảm. Cụ thể, tỷ
số thanh toán hiện hành giảm từ 1.22 xuống còn 1.16 vào năm 2021
Biểu đồ: Tỷ lệ khả năng thanh toán lãi vay giai đoạn 2018 - 2021

Khả năng thanh toán lãi vay có xu hướng giảm trong giai đoạn 2018 - 2020 và
tăng nhẹ vào năm 2021. Cụ thể, khả năng thanh toán lãi vay giảm từ 2.14 xuống còn
1.81 vào năm 2020 và tăng nhẹ lên 2.03
4.2.5. Nhóm chỉ số hiệu quả hoạt động
Biểu đồ: Vòng quay các khoản phải thu khách hàng
Vòng quay các khoản phải thu có xu hướng giảm, thời gian thu hồi các khoản
phải thu tăng từ 75 ngày lên 95 ngày
Biểu đồ: Vòng quay hàng tồn kho

Vòng quay hàng tồn kho có xu hướng tăng lên, cụ thể, thời gian tồn kho
bình quân có xu hướng giảm từ 93 ngày xuống còn 79 ngày
Biểu đồ: Vòng quay phải trả nhà cung cấp
Vòng quay các khoản phải trả tăng nhẹ vào năm 2019 và giảm xuống trong giai
đoạn 2020 - 2021. Thời gian phải trả nhà cung cấp năm 2018 là 28 ngày và giảm
xuống 27 ngày vào năm 2021.

Biểu đồ: Vòng quay tài sản cố định
Vòng quay tài sản cố định có xu hướng giảm trong giai đoạn 2018 - 2020.
Vòng quay tài sản cố định năm 2018 là 8.7 và giảm nhẹ xuống 7.53 vào năm 2020 và
tăng mạnh trở lại vào năm 2021, đạt 9.3 vòng/năm
Biểu đồ: Vòng quay tổng tài sản

Vòng quay tổng tài sản có xu hướng giảm trong giai đoạn 2018 - 2020 và tăng
nhẹ vào năm 2021. Giá trị vòng quay tổng tài sản giảm từ 1.38 xuống còn 1.25 vào
năm 2020 và đạt mức 1.36 vòng/năm vào năm 2021.
Biểu đồ: Vòng quay vốn chủ sở hữu
Vòng quay vốn chủ sở hữu có xu hướng giảm trong giai đoạn 2018 - 2020 và
tăng nhẹ vào năm 2021. Giá trị vòng quay vốn chủ sở hữu giảm từ 4.41 xuống còn
4.13 vào năm 2020 và đạt mức 5.24 vòng/năm vào năm 2021.
4.2.6. Nhóm chỉ số Đòn bẩy tài chính
Biểu đồ: Chỉ số nợ trên tổng tài sản

Tỷ số nợ/tổng tài sản có xu hướng tăng lên trong giai đoạn 2018 - 2021. Cụ thể,
giá trị nợ/tổng tài sản có xu hướng tăng từ 68.37 lên 76.69% vào năm 2021
Biểu đồ: Tỷ số vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản
Trái ngược với tỷ số nợ/tổng tài sản. Tỷ số vốn chủ sở hữu/tổng tài sản có xu
hướng giảm trong giai đoạn 2018 - 2021. Cụ thể, giá trị này giảm nhẹ từ 31.63%
xuống còn 23.31% vào năm 2021
Biểu đồ: Tỷ số nợ ngắn hạn trên tổng nợ phải trả

Giá trị nợ ngắn hạn có xu hướng tăng lên trong giai đoạn 2018 - 2020. Cụ thể,
giá trị này tăng từ 87.37% vào năm 2018 lên 93.3% vào năm 2019 và giảm xuống
88.69% vào năm 2021
4.3. Định giá cổ phiếu của SHI
Biểu đồ: Biến động giá cổ phiếu SHI giai đoạn 2018 - 2021
Giá cổ phiếu tập đoàn Sơn Hà có xu hướng tăng lên trong giai đoạn gần đây

4.3.1. Phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tức (DDM)
Năm 2020, SHI trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 5%. Do đó, số tiền trả cổ tức
năm 2020 là 149.869.053 * 500 = 74,934,526,500 VNĐ
Theo mô hình CAPM: ER=Rf + ß*(ERm-Rf)
Trong đó:
- ER: tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng
- Rf: Lãi suất phi rủi ro
- ß: Hệ số Beta
- (ERm-Rf): Phần bù rủi ro thị trường
Lãi suất phi rủi ro là lãi suất mà nhà đầu tư chắc chắn sẽ nhận được trong một
giai đoạn đầu tư nhất định. Để tính toán lãi suất phi rủi ro thường dùng lãi suất trái
phiếu chính phủ. Lãi suất trái phiếu 5 năm của thị trường Việt Nam theo thông báo kết
quả phát hành trái phiếu chính phủ năm 2021 của kho bạc nhà nước là 1,1%. Do đó,
Rf=1,1%
· Hệ số Beta
Dựa vào VNIndex và giá cổ phiếu SHI trong giai đoạn 2020 - 2021, ta chính
được chỉ số Beta như sau:
Bảng: hệ số Beta
Cov(Rs, Rm)
Var(Rm)
Beta
0.00007
0.00015
0.47194
● Phần bù rủi ro thị trường (ERm-Rf):
Phần bù rủi ro thị trường chỉ ra được tính bằng lãi suất kỳ vọng của thị trường
trừ đi lãi suất phi rủi ro. Đây là lãi suất tăng thêm mà nhà đầu tư đòi hỏi khi chuyển từ
việc đầu tư vào một tài sản phi rủi ro sang đầu tư vào một danh mục thị trường có mức
rủi ro trung bình. Danh mục tài sản thị trường được sử dụng là chỉ số VNIndex từ năm
2018 - hiện tại:
Bảng: Chỉ số VNIndex giai đoạn 2018 - 2021

Ngày Chỉ số VNIndex
02/01/2018 1005,67
10/02/2022 1498,50
Lợi tức thị trường trong giai đoạn 2018 - 2021 là (1.498,5/1005,67) ^
(365/1543)-1 = 9,89%
Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng = 1,1%+(9,89%-1,1%)*0,47 = 5,25%
SHI đang phát triển rất nhanh và bước vào giai đoạn ổn định, giả sử công ty
liên tục tăng trưởng trong thời gian tới với tỷ lệ 3%/năm, ta có giá trị cổ phiếu theo
phương pháp DCF là:
(Đơn vị: VNĐ)
Cổ tức năm 2020 74,934,526,500
Tốc độ tăng trưởng ổn định 3%
Cổ tức năm 2021 (ước tính) 77,182,562,295
Giá trị doanh nghiệp 3,533,375,304,145
Số lượng cổ phiếu đang lưu hành 149,869,053
Giá trị/cổ phiếu (VND) 23,576
Do tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền của SHI tương đối thấp nên giá trị định giá
theo phương pháp DCF thấp, giá trị định giá theo phương pháp này là 23,576 VNĐ
4.3.2 Phương pháp định giá cổ phiếu theo mô hình chiết khấu dòng tiền
FCFF.
Bảng: Biến động vốn lưu động năm 2021
1/1/2021 12/31/2021
Tài sản ngắn hạn (triệu đồng) 3,424,720 4,570,216

Nợ ngắn hạn (triệu đồng) 2,968,944 3,956,525
Vốn lưu động (triệu đồng) 455,776 613,691
Thay đổi vốn lưu động (triệu 157,915
đồng)
FCFF = NI + Dep + [Int × (1 - tax rate)] - FCInv -
WCInv Trong đó:
- FCFF: dòng tiền thuần của doanh nghiệp
- NI: Lợi nhuận sau thuế
- Dep: Khấu hao
- Int: Chi phí Lãi suất
- FCInv: Đầu tư tài sản dài hạn
- WCInv: Thay đổi vốn lưu động
Bảng: Tính FCFF năm 2021
(Đơn vị: triệu VNĐ)
Lợi nhuận sau thuế 116,527
Khấu hao 82,937
Lãi vay *(1-t) 127,877
Đầu tư tài sản cố định - 32,539
Thay đổi vốn lưu động 157,915
FCFF năm 2021 136,887
Tốc độ tăng trưởng 0
Giá trị doanh nghiệp 6,266,603

Nợ phải trả
Giá trị vốn chủ sở hữu
Số lượng cổ phiếu đang lưu hành
Giá trị cổ phiếu
4,461,304
1,805,299
149,869,053
12,045.84
Áp dụng công thức định giá cổ phiếu SHI bằng phương pháp FCFF ta được
giá cổ phiếu theo phương pháp này là 12.045 VNĐ
4.3.3. Phương pháp định giá theo P/E và P/B
Bảng: Định giá bằng phương pháp P/E và P/B
Mã cổ phiếu P/E P/B
ITQ 19.32 1.20
KVC - 9.99 0.84
MCP 18.85 2.04
PMS 8.28 1.14
PNJ 25.49 4.09
SSM - 11.02 0.57
Bình quân ngành 8.49 1.65
EPS 702.00
BVS 9,050.00

SHI 5,958.81 14,902.33
Giá trị cổ phiếu 50,580.37 24,539.18
Áp dụng phương pháp P/E, giá cổ phiếu SHI là 50.580 VNĐ và theo phương
pháp P/B là 24.539 VNĐ
Bảng: Tổng hợp các phương pháp định giá cổ phiếu SHI
DDM 23,576
FCFE 12,046
P/E 50,580
P/B 24,539
Bình quân 27,685
Giá trị bình quân định giá cổ phiếu SHI là 27.685 VNĐ. Giá trị hiện tại của
cổ phiếu SHI là 18.000 VNĐ. Do đó, đề xuất mua cổ phiếu SHI
Chương 5: Kết luận
5.1. Nhận xét chung về tình hình hoạt động kinh doanh giai đoạn 2018 -
2021
Trong giai đoạn 2018 - 2021, Công ty cổ phần quốc tế Sơn Hà có sự tăng
trưởng mạnh mẽ về kết quả kinh doanh. Kết quả kinh doanh năm 2020 cho thấy tình
hình hoạt động kinh doanh bị ảnh hưởng nặng nề bởi đại dịch Covid-19 nhưng tình
trạng này đã được cải thiện đáng kể vào năm 2021. Tình hình tài chính luôn ổn định,
đảm bảo thanh toán các khoản nợ vay. Tình hình kinh doanh và tình hình tài chính cho
thấy triển vọng lớn trong thời gian tới.

5.2 Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh
5.2.1.Tăng cường hoạt động quảng bá, tiếp thị để thu hút khách hàng
mới nhằm tăng doanh thu
Điểm mấu chốt trong hoạt động kinh doanh dịch vụ vẫn phải là khách hàng. Để
thu hút được khách hàng quay trở lại sử dụng dịch vụ của mình trước hết Công ty cần
có một chiến lược khách hàng hết sức toàn diện. Ngoài việc nâng cao năng lực sản
xuất kinh doanh thì Công ty cũng còn cần có một chiến lược marketing toàn diện.
Tăng cường các hoạt động quảng bá, tiếp thị thông qua nhiều phương tiện để tiếp cận
và thu hút khách hàng mới. Để thu hút được khách hàng mới, trước mắt là trên các
phương tiện thông tin đại chúng cả ở trung ương lẫn địa phương. Tiếp cận các doanh
nghiệp, khách hàng mới hoạt động trong ngành.
5.2.2 Quản lý và sử dụng nguyên vật liệu một cách hiệu quả
Đầu tiên, cần phải thực hiện việc quản lý và sử dụng nguyên vật liệu trong sản
xuất một cách hiệu quả nhất. Về dự trù nguyên vật liệu: việc dự trữ nguyên vật liệu
cần căn cứ vào nhu cầu sử dụng nguyên vật liệu trên thực tế, tránh tình trạng dự trữ dư
thừa dẫn đến lãng phí và tốn kém chi phí quản lý; cần xác định được một cách tương
đối chính xác chi phí mua hàng, chi phí đặt hàng, chi phí dự trữ, chi phí do thừa
nguyên vật liệu; và phải xác định thời gian đặt mua một cách phù hợp, chu kỳ dự trữ
một cách hợp lý, khối lượng nguyên vật liệu cho từng lần đặt mua,…..
Tiếp theo, cần phải thực hiện đúng định mức tiêu hao nguyên vật liệu trong quá
trình sản xuất. Để thực hiện tốt điều này, Công ty cần phải nâng cao chất lương lao
động trực tiếp thông qua công tác đào tạo nâng cao tay nghề, thường xuyên tuyên
truyền giáo dục người lao động có nhận thức đúng đăn về việc tuân thủ quy trình sản
xuất, thực hiện sử dụng một cách hiệu quả, tiết kiệm nguyên vật liệu. Liên tục nâng
cao trình độ nghiệp vụ của các cán bộ ở cấp quản lý, phân cấp các loại phương tiện,
quy trình hoạt động và điều kiện khai thác để có thể lên kế hoạch, xây dựng các định
mức, tiêu chuẩn kỹ thuật, kết hợp với kiểm tra bằng những máy móc chuyên dụng ở
từng công đoạn sản xuất để giúp tiết kiệm một cách tối ưu.
Ngoài những chi phí về nguyên vật liệu phục vụ cho sản xuất, còn cần phải
xem xét việc tiết kiệm chi phí quản lý doanh nghiệp. Công ty cần ban hành nội quy,

quy chế làm việc kết hợp với tuyên truyền, vận động để đảm bảo đội ngũ cán bộ, công
nhân viên của Công ty luôn phải có ý thức tiết kiệm trong sản xuất kết. Có những hình
thức tuyên dương, khen thưởng kịp thời đối với những cá nhân, tập thể tiêu biểu trong
phong trào thực hành tiết kiệm, nghiêm khắc phê bình và có hình thức kỷ luật với
những cá nhân, tập thể có biểu hiện lãng phí, trì trệ trong công việc gây ra lãng phí cả
về thời gian lẫn tiền bạc của Công ty.
5.2.3. Nâng cao hiệu quả sử dụng lao động
Cùng với nguồn vốn thì nguồn lao động chính là nguồn động lực hết sức quan
trọng để giúp cho doanh nghiệp có thể hoàn thành tốt các mục tiêu SXKD cũng như là
động lực giúp doanh nghiệp tồn tại và phát triển một cách ổn định, lâu dài. Để nâng
cao hiệu quả sử dụng lao động hiện có, Công ty cần phải thực hiện ngay một số biện
pháp sau:
- Tiến hành rà soát lại một cách toàn diện lực lượng lao động của Công ty.
Thực hiện điều chuyển lao động một cách hợp lý từ những bộ phận dôi dư sang những
bộ phận cần thêm lao động. Quá trình thực hiện cần phải áp dụng kết hợp công tác đào
tạo lại lao động để phù hợp với công việc mới;
- Liên tục tổ chức những khóa đào tạo nội bộ để nâng cao tay nghề lao động.
Có thể tổ chức các cuộc thi tay nghề nội bộ cho người lao động hoặc khuyến khích
việc thi đua học tập nâng cao trình độ, tay nghề để đáp ứng ngày một tốt hơn yêu cầu
ngày càng cao của công việc;
- Nghiên cứu đầu tư thêm máy móc thiết bị, công nghệ tự động để góp phần
nâng cao năng suất lao động, giảm sự phụ thuộc vào lao động thủ công; giảm thời gian
giải phóng hàng hóa, giảm chi phí bốc dỡ, nâng cao khả năng cạnh tranh, đáp ứng tốt
hơn yêu cầu ngày càng cao của khách hàng.

Tài liệu tham khảo
Peter Eigner, Thomas S. Umlauft (2015). Cuộc Đại suy thoái 1929-1933 và
2007-2009? Song song, Sự khác biệt và Bài học Chính sách. Học viện Khoa học
Hungary Tài liệu làm việc về Lịch sử Khủng hoảng MTA-ELTE số 2.
Ngân hàng Thế giới (2020). COVID-19: Các ý nghĩa về quản lý và giám sát đối
với ngành ngân hàng. Ghi chú Vị trí Nhân viên Ngân hàng Thế giới-IMF. Note 1 ngày
21 tháng 5 năm 2020.
ETBFSI (năm 2020). Tác động của COVID-19: Gây thiệt hại cho hệ thống
ngân hàng toàn cầu. [Online]
https://bfsi.economictimes.indiatimes.com/news/banking/impact-of-covid-19-nting-a-
toll-on-global-banking-system/74790951
Đại học Kinh tế quốc dân (NEU). (2020). Evaluation of Covid-19 Impacts on
the Economy and Policy Recommendations. Published on 28 March 2020
IEA. (2020). Cuộc khủng hoảng Covid-19 và tiến trình năng lượng sạch. Cơ
quan Năng lượng Quốc tế (IEA), Paris, Pháp; <https://www.iea.org/reports/the-covid-
19-crisis-and-clean-energy-progress/energy-integration#energy-storage> [truy cập
25.10.2020].
Solaimani S., Bouwman, H. and Cifuentes J. (2013). A qualitative analysis on
Business Model Implementation: a design case on a Dutch bank. Conference: the 13th
conference of EURAMAt: Istanbul, Turkey.
Onwuegbuzi A., Leech N. and Collins K. MT. (2012). Qualitative Analysis
Techniques for the Review of the Literature. Qualitative Report. 17. 10.46743/2160-
3715/2012.1754.
Archer E. (2018). Qualitative Data Analysis: A primer on core Approaches. In
book: Online Readings in Research Methods (ORIM). Publisher: Psychological
Society of South Africa.
Cheng C., Liu M. and Zhao Y. (2015). A Quantitative Analysis of the Impact of
Production Uncertainty on the Offshore Oil Project Investment. Energy Procedia. 75.
3007-3013. 10.1016/j.egypro.2015.07.614.

Hendy R. (2012). The Strategic Impact of routine arming the New Zealand
Police. 10.13140/RG.2.1.4042.6001.
Hendy R. (2012). „The Strategic Impact of routine arming the New Zealand Police‟.
10.13140/RG.2.1.4042.6001.

Phân tích triển vọng kinh doanh của SHI trong giai đoạn hậu Covid 19.doc

Empfohlen

Empfohlen

Weitere ähnliche Inhalte

Ähnlich wie Phân tích triển vọng kinh doanh của SHI trong giai đoạn hậu Covid 19.doc

Ähnlich wie Phân tích triển vọng kinh doanh của SHI trong giai đoạn hậu Covid 19.doc (20)

Mehr von Zalo/Tele: 0973.287.149 Dịch vụ viết thuê đề tài trọn gói

Mehr von Zalo/Tele: 0973.287.149 Dịch vụ viết thuê đề tài trọn gói (20)

Kürzlich hochgeladen

Kürzlich hochgeladen (20)

Phân tích triển vọng kinh doanh của SHI trong giai đoạn hậu Covid 19.doc