Studia monetaria -luento Suomen Pankin rahamuseossa 9.5.2023 Pitkään jatkunut poikkeuksellisen matalien korkojen aika päättyi viime vuonna ja korot ovat nousseet jyrkästi. Korkotaso on luotonannolle kuin mannerlaatta, jonka muutokset vaikuttavat laajasti. Korkoympäristön muutos voi myös paljastaa rahoitusjärjestelmässä matalien korkojen aikana kertyneitä haavoittuvuuksia ja otettuja riskejä, jotka voivat toteutuessaan järisyttää järjestelmän vakautta. Korkojen nousun vaikutukset alkavat nyt näkyä ja tuntua Suomessa ja maailmalla. Rahoitusvakaus- ja tilasto-osaston vakausanalyysitoimiston toimistopäällikkö Helinä Laakkonen kertoi, miten korkojen nousu vaikuttaa velallisiin, sijoittajiin ja pankkeihin, ja kuinka pankkien kestävyyttä on parannettu kohtaamaan kasvavat riskit makrovakauspolitiikan ja rahoitussääntelyn avulla.

1. Rahoitusvakaus- ja tilasto-osasto, Suomen Pankki
Rahoitusvakauden näkymät
nousevien korkojen oloissa
Rahamuseo 9.5.2023
Helinä Laakkonen

2. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Sisältö
• Korkojen nousu alkaa nyt tuntua
• Suomen rahoitusjärjestelmä on vakaa, mutta riskit ovat kasvaneet
• Kotitalouksien velkaantumisen epäsuorat kerrannaisvaikutukset huolena
• Asuntomarkkinat voivat voimistaa talouden heilahteluja – Pohjoismaissa
riskit ovat yhteisiä
• Kansainvälisen rahoitusjärjestelmän häiriöt tuntuvat Suomessakin
• Suomessa pankit vahvoja kohtaamaan kasvavat riskit
9.5.2023 2

3. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
9.5.2023 3
Korkojen nousu alkaa nyt tuntua

4. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Pitkään jatkunut alhaisten korkojen aika päättyi viime
vuonna korkojen jyrkkään nousuun
9.5.2023 4
• Markkinakorot ovat nousseet
nollatasolta useisiin
prosentteihin
• Joukkovelkakirjalainojen
tuottovaatimukset ovat nousseet
markkinakorkoja mukaillen
• Riskilisät ovat kasvaneet ja
luottoehdot tiukentuneet
keskimäärin maltillisesti
0
1
2
3
4
5
6
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Kotitalouksien uudet lainat yhteensä Yritysten uudet lainat
Asuntoyhteisöjen uudet lainat Kotitalouksien uudet asuntolainat
%
Lainat Suomen rahalaitoksilta, pl. tili- ja korttiluotot.
Lähde: Suomen Pankki. @38215
Uusien lainojen korot nousseet Suomessa nopeasti

5. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Rahoitussuhdanne on kääntynyt laskuun Suomessa ja
maailmalla
9.5.2023 5
• Arvopaperimarkkinoilla hinnat
ovat laskeneet ja volatiliteetti
lisääntynyt
• Asunto- ja kiinteistöhinnat
ovat kääntyneet laskuun
• Kotitalouksien ja yritysten
luottojen kasvuvauhti
hidastunut

6. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
9.5.2023 6
Kotitalouksien velkaantumisen epäsuorat kerrannaisvaikutukset huolena

7. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomessa korot vaikuttavat kotitalouksiin nopeammin
kuin muissa euroalueen maissa
9.5.2023 7
0
1
2
3
4
5
2013 2015 2017 2019 2021 2023
Saksa Ranska Suomi Espanja Italia Portugali Euroalue
%
Lähde: Euroopan keskuspankki.
Korkeampi korkotaso ei vielä näy kaikkien asuntolainamenoissa
24.4.2023
© Suomen Pankki / (© Bank of Finland)

8. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kotitaloudet velkaantuneempia kuin koskaan ennen
korkojen noustessa tuntuvasti
9.5.2023 8

9. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Vaikka lainojen koot pienenevät ja pitenevät, niiden
korkorasitus suurenee
9.5.2023 9

10. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Taloudelliset puskurit ja korkosuojaukset pienentävät
kotitalouksien haavoittuvuutta
• Noin neljännes
asuntovelallisista on suojautunut
korkojen nousulta lainoille
otettujen korkosuojausten avulla
• Korkosuojattujen lainojen osuus
on pienentynyt selvästi vuoden
2020 huipusta
• Korkeimmin velkaantuneet
suojaavat velkansa muita
harvemmin
9.5.2023 10

11. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kotitalouksien velkaantumiseen epäsuorat
kerrannaisvaikutukset huolenaihe rahoitusvakaudelle
9.5.2023 11

12. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Yrityssektorin luottoriskit ovat kasvaneet laaja-alaisesti
9.5.2023 12
• Kasvaneet luottoriskit eivät
ole toistaiseksi toteutuneet
luottotappioina
• Esimerkiksi pandemiasta
kärsineillä palvelualoilla ja
asuntomarkkinoiden
hidastumiselle alttiilla
rakennusalalla luottoriskit
koholla

13. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
9.5.2023 13
Kiinteistömarkkinat voivat voimistaa talouden heilahteluja
– Pohjoismaissa riskit ovat yhteisiä

14. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Asunto- ja liikekiinteistöhinnat ovat kääntyneet laskuun
useissa maissa, myös Suomessa
9.5.2023 14
• Asuntohinnat ovat laskeneet
Suomessa vuoden 2022
huipusta noin 7,5 %
• Pohjoismaista asuntohintojen
lasku on ollut jyrkintä
Ruotsissa
• Liikekiinteistöjen arvot ovat
laskeneet useissa maissa

15. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen asuntomarkkinat ovat toipuneet erilaisista
talouden kriiseistä ja häiriöistä varsin nopeasti
9.5.2023 15
• Hinnat laskevat tyypillisesti
enemmän siellä, missä ne ovat
aiemmin nousseet
voimakkaammin – niin nytkin
• Suomessa ei ole 2000-luvulla
nähty viitteitä laajamittaisesta
asuntohintojen yliarvostuksesta -40
-20
0
20
40
60
1980 1990 2000 2010 2020
Vanhojen asuntojen hintojen muutos keskimäärin pääkaupunkiseudulla
Keskiarvo 1986/I–2023/I
Vanhojen asuntojen hintojen muutos keskimäärin muualla Suomessa
Keskiarvo 1986/I–2023/I
Nimellisen indeksin vuosimuutos, %
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. @41351
Hinnanmuutokset suurempia pääkaupunkiseudulla kuin muualla
1990-luvun
alun lama
IT-
kupla
Globaali
finanssikriisi
Euroopan
valtionvelka-
kriisi
Elinkustannus-
kriisi

16. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Asuntojen kysyntä reagoi nopeammin kuin asuntojen tarjonta
– asuntomarkkinoiden häiriöt voivat voimistaa talouden
heilahteluja
9.5.2023 16
0
5
10
15
20
-20
-10
0
10
20
1995 2000 2005 2010 2015 2020
Kuluttajien luottamus talouteen (vasen asteikko)
Kuluttajien aikeet ostaa asunto 12 kk:n sisällä varmasti tai mahdollisesti (oikea asteikko)
Saldoluku
Kuluttajien luottamus ja aikeet Suomessa. * Osuuden 12 kuukauden liukuva keskiarvo.
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. @41351
Kuluttajien heikko luottamus talouteen vähentää aikeita ostaa asunto
Osuus kuluttajista*, %
0
20
40
60
-80
-40
0
40
1995 2000 2005 2010 2015 2020
Rakennusalan luottamus (vasen asteikko) Myönnetyt rakennusluvat (oikea asteikko)
Valmistuneet asunnot (oikea asteikko)
Saldoluku
Luottamus ja asuntotuotanto Suomessa. * Lukumäärät 12 kuukauden liukuvia summia.
Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. @41351
Rakennusalan luottamus heikentynyt, asuntoja valmistuu yhä paljon
Lukumäärä*, tuhatta asuntoa

17. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Uusia asuntokauppoja rahoitettu taloyhtiölainojen
kautta - riskinottoon tulossa uusia rajoja
9.5.2023 17
• Suuret taloyhtiölainaosuudet ja
lainojen pitkät lyhennysvapaat
vaikeuttavat arviota asumisen
kokonaiskustannuksista
• Asuntosijoittajat ovat viime vuosina
ylläpitäneet uusien asuntojen
kysyntää
• Taloyhtiölaina on lopulta kaikkien
taloyhtiön osakkaiden yhteisellä
vastuulla

18. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Pohjoismaisten asunto- ja kiinteistösijoitusmarkkinoiden
haavoittuvuudet on suuret ja monelta osin yhteiset
9.5.2023 18

19. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
9.5.2023 19
Kansainvälisen rahoitusjärjestelmän häiriöt voivat tuntua Suomessakin

20. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Euroalueen rahoitusmarkkinat ovat sopeutuneet
korkojen nousuun ilman laaja-alaisia häiriöitä
9.5.2023 20
• Osake- ja joukkolainojen hinnat
laskeneet ja hajautus ollut
vaikeaa
• Hintojen volatiliteetti ollut
koholla helmikuusta 2022
lähtien
• Korkojen noustessa etenkin
pitkän juoksuajan
joukkolainavelkakirjojen arvo
laskee

21. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Yhdysvaltalaisten pankkien ongelmat suurennuslasin
alla keväällä
9.5.2023 21
• SVB kaatui haavoittuvan
taseensa vuoksi äkilliseen
talletuspakoon
• Viranomaisten toimenpiteet ovat
rauhoittaneet tilannetta
• Suomalaisilla pankeilla ei ole
samanlaisia tase- ja
maksuvalmiusriskejä kuin
kaatuneilla
yhdysvaltalaispankeilla
0
4
8
12
16
20
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
%
Eurooppalaisten pankkien liikkeeseenlaskemien alisteisten
joukkovelkakirjalainojen tuottovaatimukset.
Lähde: Bloomberg.
Pankkien varainhankintakustannukset nousivat
pankkiturbulenssin aikana
Ensisijainen lisäpääoma (AT1) Toissijainen pääoma (T2)

22. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Euroopassa luottoriskit markkinariskejä olennaisempi
uhka pankeille
9.5.2023 22

23. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Korkean riskin yritysten velkojen jälleenrahoitus voi
olla haaste korkeammilla korkotasoilla
9.5.2023 23
-6
-4
-2
0
2
4
-600
-400
-200
0
200
400
2013Q1 2015Q1 2017Q1 2019Q1 2021Q1 2023Q1
%
Kappaletta
Lähde: Bloomberg.
Nostot Laskut Nostot / laskut
Eurooppalaisten ja yhdysvaltalaisten korkean riskin yritysten
luottoluokituksia on laskettu viimeisten vuosineljännesten aikana
kasvavassa määrin
24.4.2022
© Suomen Pankki / (© Bank of Finland)

24. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Valtionlainamarkkinoiden markkinalikviditeetti heikentynyt –
fragmentaation kasvusta ei merkkejä euroalueella
• Uusien liikkeeseenlaskujen koroissa
ei merkkejä perusteettomasta
fragmentaatiosta
• Korkoero Saksan ja Italian
valtionlainojen välillä kasvoi vuonna
2022, mutta on sittemmin palautunut
• Valtionlainamarkkinoiden likviditeetti
on ollut laaja-alaisesti tavanomaista
heikompaa
9.5.2023 24

25. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
9.5.2023 25
Suomessa pankit vahvoja kohtaamaan kasvavat riskit

26. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Hyvä vakavaraisuus ja kannattavuus tukee luottamusta
kotimaisten pankkien riskinkantokykyyn
9.5.2023 26
• Korkojen nousu parantaa
pankkien kannattavuutta
lyhyellä aikavälillä, mutta voi
lisätä luotto- ja
likviditeettiriskejä pitemmällä
aikavälillä
• Suomessa ja Pohjoismaissa
pankit ovat vahvoja
kohtaamaan kasvavat riskit

27. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Rahoitusjärjestelmän kriisinkestävyyttä on vahvistettu
sääntelyuudistuksilla ja makrovakauspolitiikalla
• Euroalueen suurten pankkien valvonta on
yhdistetty ja annettu EKP:n vastuulle
• Tiukentuneet pääomavaatimukset parantavat
pankkien kykyä selvitä suurista tappioista
• Likviditeettipuskurit parantavat pankkien kykyä
kestää varainhankinnan häiriöt
• Makrovakausvälineitä otettu käyttöön monissa
maissa
• Kriisinratkaisua on kehitetty ja viranomaisille
annettu vahvistetut kriisinratkaisuvaltuudet
9.5.2023 27

28. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Euroopassa pankkien taseet toipuneet velkakriisistä
9.5.2023 28
0
4
8
12
16
20
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
%
*Viimeisin havainto 2022/III
Lähde: Euroopan keskuspankki.
Kokonaisvakavaraisuussuhde, %
Vakavaraisuussuhde ensisijaisella pääomalla, % (Tier1)
Ydinvakavaraisuussuhde, % (CET1)
19.4.2023
© Suomen Pankki / (© Bank of Finland)
*
Euroopan pankkien vakavaraisuus on pysynyt vahvana kriiseistä huolimatta
*
*

29. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Yhteenveto – korkojen nousu alkaa nyt tuntua
9.5.2023 29

30. suomenpankki.fi
Kiitos!

31. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
2023 Euro ja Talous Vakausjulkaisun - sisältö
• Pääkirjoitus: Luottamus rahoitusjärjestelmään rakennetaan pitkäjänteisellä työllä – Euro ja talous
• Vakausarvio: Korkojen nousu testaa velallisten, sijoittajien ja rahoitusjärjestelmän kestävyyttä – Euro ja
talous
• Lyhyesti sanottuna: Korkojen nousu alkaa nyt tuntua – Euro ja talous
Asiantuntijoiden kirjoituksia
• Korkojen voimakas nousu rasittaa asuntovelallisia – Euro ja talous
• Taloyhtiölainojen riskit kasvavat – sääntelyuudistukset rajoittavat yhtiölainojen käyttöä jatkossa – Euro ja
talous
• Asuntojen hinnat laskussa – miksi ja mihin kaikkeen se voi vaikuttaa? – Euro ja talous
• Rahoitusolojen kiristyminen kasvattaa kansainvälisen rahoitusjärjestelmän riskejä – Euro ja talous
• Pankkien varainhankinnan hallinta korostuu rahoitusolojen kiristyessä – Euro ja talous
• Makrovakauspolitiikan lisäpääomavaatimukset tukevat pankkien riskinkantokykyä – Euro ja talous
• Miten muuttuvan lisäpääomavaatimuksen käyttöä voitaisiin kehittää Suomessa? – Euro ja talous
• Rahoitussektorin varautumisella tuetaan yhteiskunnan toiminnan jatkuvuutta kaikissa oloissa – Euro ja
talous
9.5.2023 31