2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Maailmantalouden epävarmuus
kasvanut
Suomi on avoin kansantalous, joten maailmantalous
luo puitteet myös omalle kehityksellemme
Maailmantalous edelleen toipilaana v. 2009
notkahduksen (suuren taantuman) jäljiltä
Pääskenaariona on, että globaali talouskasvu jatkuu
– IMF arvioi maailmantalouden kasvuksi ensi vuodelle 3,4 %
Vetovuoro siirtynyt nousevilta talouksilta (BRICS)
perinteisille teollisuusmaille (OECD)
– Taustalla raaka-aineiden ja öljyn alentunut hintataso, tuntuu mm.
Venäjän taloudessa
– Kiinan kasvun rakenteen muutos ja vauhdin hidastuminen
Mutta tilannetta varjostaa joukko riskitekijöitä…
– Näistä seuraavaksi
7.9.2016 Juha Tarkka 2
3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
USA
- Rahapolitiikan
asteittainen
normalisointi
- Tuottavuuden
heikko kehitys
Eurooppa
Deflaation riski
Nousevat taloudet
- Taseiden kunto
- Raaka-aineiden hinnat
Kiina
Talouskasvun
hidastuminen ja
rakennemuutos
Öljy ja muut raaka-aineet
Hintakehitys
Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia…
3Juha Tarkka7.9.2016
4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Yhdysvallat
Politiikan
polarisoituminen
Eurooppa
BREXIT
Terrori-iskut
Pakolaistilanne
Globaali
Ilmastonmuutoksen
seuraukset
Lähi-itä
Geopoliittiset riskit
Turkin kehitys
… mutta joidenkin riskien taloudellisen
merkityksen arviointi on vaikeaa
Yhdysvallat ja Eurooppa
Vapaakaupan vastustaminen
Riski käpertymisestä sisäänpäin
4Juha Tarkka7.9.2016
5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Brexit?
Miten Britannian kauppasuhteet Eurooppaan
järjestetään jatkossa?
Eri malleja väläytelty
– Euroopan talousalue ”Norjan malli”
– Räätälöidyt bilateraaliset sopimukset ”Sveitsin malli”
– Tulliliitto ”Turkin malli”
– Maailmankaupan yleiset säännöt ”WTO-malli”
– Jne…
Keskeisiä kysymyksiä
– Britannian pääsy sisämarkkinoille
– Lontoon Cityn asema suhteessa EU-maihin
– Työvoiman liikkuvuus
7.9.2016 Juha Tarkka 5
6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
2016
BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä.
Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF.
23060
Iso-Britannia
Euroalue
Maailma
Yhdysvallat
Consensus –kyselyssä Britannian ja euroalueen
kasvuennusteita tarkistettiin kesällä alaspäin
maalis kesä elo
Ennusteiden laatimisajankohta
67.9.2016 Juha Tarkka
7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Euroalueen talous toipumassa
Myönteistä:
– Euroalueen talous kasvussa jo kolmatta vuotta
– Myös ongelmamaiden talous kasvaa, tosin matalalta tasolta
– Euroalueen kilpailukyky on parantunut
– Budjetti- ja kauppavajeet supistuneet
Ongelmia:
– Työttömyysaste edelleen korkea monissa maissa
– Eteläisen Euroopan pankeilla paljon järjestämättömiä luottoja
– Poliittinen epävarmuus
– Brexit
7.9.2016 Juha Tarkka 7
8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Euroalueen talouskasvu jatkunut laaja-
alaisena, epävarmuus riskinä
-6
-4
-2
0
2
4
2005 2007 2009 2011 2013 2015
BKT:n muutos vuotta aiemmasta, %
Lähde: Eurostat. 33861
8Juha Tarkka7.9.2016
9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Euroalue on kokenut kaksoistaantuman, josta
toipumassa: BKT-indeksi sen eri maaryhmissä
7.9.2016 Juha Tarkka 9
90
95
100
105
110
115
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Euroalue KLL* GIIPS*
Indeksi, 2005 = 100
Lähteet: Eurostat, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. patu32425@BKTGiips
*GIIPS: GR,IT,IR,PO,SP. KLL:GE,FR,NL,BE,AT,FI.
BKT
10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Euroalueen valtionlainamarkkinat rauhoittunet,
korkotaso historiallisen alhainen
-1
0
1
2
3
4
5
6
2008 2010 2012 2014 2016
Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi
%
Lähde: Macrobond.
patu32422@pitkätkorot
10 vuoden valtionlainojen korot
7.9.2016 Juha Tarkka 10
11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Euroalueen inflaatio EKP:n tavoitetta hitaampi
(Tavoite ”alle 2% mutta lähellä sitä”)
7.9.2016 Juha Tarkka 11
-1
0
1
2
3
4
5
2005 2007 2009 2011 2013 2015
Inflaatio Pohjainflaatio (*)
%
(*) Kuluttajahinnat pl. energia, ruoka, alkoholi ja tupakka.
Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. 32120 @Chart8
12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Eurojärjestelmä ja euroalue
7.9.2016 Juha Tarkka 12
Eurojärjestelmä koostuu
EKP:stä ja euron käyttöön
ottaneiden 19 maan
kansallisista
keskuspankeista.
13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Eurojärjestelmän tavoitteet ja
periaatteet
EKP:n ja eurojärjestelmän tavoitteista ja tehtävistä
säädetään EU:n perussopimuksissa.
– Rahapolitiikka uskottu itsenäisille keskuspankeille, joille annettu
selkeä tehtävä
Hintavakaus on rahapolitiikan päätavoite.
– Euroalueen vuotuinen inflaatiovauhti pyritään pitämään
keskipitkällä aikavälillä alle 2 prosentin mutta lähellä sitä.
EU:n yleistä talouspolitiikkaa tuetaan.
– Vakaata ja kestävää kasvua ja työllisyyttä edistetään
hintavakaustavoitetta vaarantamatta.
EKP vastaa myös euroalueen pankkivalvonnasta
– Uusi järjestely, voimassa marraskuusta 2013 lähtien
Eurojärjestelmän periaatteina ovat riippumattomuus,
tilivelvollisuus ja avoimuus.
7.9.2016 Juha Tarkka 13
14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
EKP:n neuvosto päättää rahapolitiikasta
7.9.2016 Juha Tarkka 14
Pääjohtaja
Mario Draghi
Sihteeri
Josef Bonnici
Jan Smets
Benoît Cœuré
Carlos Costa
Chrystalla
Georghadji
Ardo Hansson
Philip Lane
Klaas Knot
Boštjan Jazbec
Erkki Liikanen
Luis María Linde
Jozef Makúch
Yves Mersch
Ewald Nowotny
François
Villeroy de Galhau
Peter Praet
Yannis Stournaras
Gaston Reinesch
Vitas Vasiliauskas
Jens Weidmann
Varapääjohtaja
Vítor Constâncio
Sabine Lautenschläger
Ignazio Visco
Ilmārs Rimšēvičs
15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Keskuspankkikorot nollarajalla
-1
0
1
2
3
4
5
6
2007 2009 2011 2013 2015
3kk euribor 12kk euribor
MRO Talletuskorko
Maksuvalmiusluottokorko
%
Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@ohjauskorot
7.9.2016 Juha Tarkka 15
16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Rahapolitiikan painopiste nyt arvopaperiostoissa
7.9.2016 Juha Tarkka 16
17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
EKP:n uusi valtionlainojen osto-ohjelma on
paljon suurempi kuin aiemmat osto-ohjelmat
7.9.2016 Juha Tarkka 17
18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Osto-ohjelmien ilmoitettu jatkuvan
ainakin maaliskuuhun 2017
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2015 2016 2017
Omaisuusvakuudelliset arvopaperit
Katetut joukkolainat
Julkisen sektorin arvopaperit
Yrityssektorin arvopaperitMrd. EUR
Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@EAPP
Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat
7.9.2016 Juha Tarkka 18
19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Euroalueen pankkien luotonanto
kääntynyt kasvuun
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
2010 2012 2014 2016
Yritykset Kotitaloudet
Lainakannan vuosikasvu, %
Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32423@lainakannat
Arvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot.
7.9.2016 Juha Tarkka 19
20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Euroalueen rakenteiden kehittäminen
Finanssikriisi osoitti euroalueen rakenteiden haurauden,
käynnisti uudistusten aallon (2012 alk.)
– Tavoitteena kestävämpi julkinen talous, parempi pankkivalvonta ja
pankkien ja valtioiden ”kohtalonyhteyden” purkaminen
– Perustettiin Euroopan vakausmekanismi (ESM), jonka kautta
jäsenmaiden sopeutusohjelmia voidaan rahoittaa
Jäsenmaiden finanssipolitiikan valvontaa tehostettiin
Pankkiunioni
– Yhteinen pankkivalvonta (EKP)
– Yhteinen kriisinratkaisujärjestelmä
– Harmonisotu talletussuojajärjestelmä
”Viiden puheenjohtajan raportti” 2015
– Euroalueen yhtenäisyyden tiivistäminen ja mm. ”yhteisen
finanssipolittisen kapasiteetin” luominen pitkällä aikavälillä
– Komissio esittää konkreettiset suunnitelmat ”valkoinen kirja” ensi
keväänä
7.9.2016 Juha Tarkka 20
21. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Äskettäin on ilmestynyt uusi
rahapolitiikan perusteos
A. Suvanto – J. Kontulainen:
EKP ilmoitti tänään. Rahapolitiikka
tyynessä ja myrskyssä.
Docendo 2016. 203 sivua.
Kirja kuvaa euron rakenteita, EKP:n
päätöksentekoa ja rahapolitiikan
käänteitä mm. finanssikriisin
yhteydessä.
Kirjoittajat ovat tehneet pitkän uran
Suomen Pankissa ja EKP:n
rahapolitiikkaa valmistelevissa
komiteoissa.
7.9.2016 Juha Tarkka 21
22. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Suomen talous vähitellen elpymässä
Kasvu kotimaisen kysynnän varassa
– Yksityinen kulutus, rakennustoiminta kasvavat
Euroalueen rahapolitiikka tukee kotimaista kysyntää
Suomessa vahvasti
– Korot hyvin matalalla
– Vaikutus näyttää suuntautuvan rakennustoimintaan
– Välittyykö kunnolla ”tuotannollisiin” investointeihin?
Vientimenestys heikko, asettaa elpymiselle rajat
– Kilpailukyky korjaantumassa vain hitaasti
– Kansainvälisen talouden kasvu avainasemassa
Pitkän ajan rakenteelliset haasteet suuria
– Työvoiman määrä supistuu
– Sitkeät julkisen talouden alijäämät
– Tuottavuuden kasvu hidastunut
7.9.2016 Juha Tarkka 22
23. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland7.9.2016 Juha Tarkka 23
24. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Mutta olemme edelleen 10 v. takaisella
kokonaistuotannon tasolla!
7.9.2016 Juha Tarkka 24
25. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Yksityinen kulutus ylläpitää kasvua
7.9.2016 Juha Tarkka 25
26. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Rakentamisen suhdanne kääntynyt
nopeasti
267.9.2016
60
80
100
120
140
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Uudisrakentamisen volyymi-indeksi, muut kuin asuinrakennukset*
Kiinteät bruttoinvestoinnit, yksit. pl. asuinrakennukset
SP:n ennuste, kesäkuu 2016
Indeksi, 2005 = 100
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki
-
Uudisrakentaminen ja kiinteät bruttoinvestoinnit
Juha Tarkka
27. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Suomen vienti ei ole kunnolla toipunut
v. 2009 notkahduksen jälkeen
7.9.2016 Juha Tarkka 27
28. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Työttömyysaste ei enää nouse –
mutta huolenaiheena työllisyys
7.9.2016 Juha Tarkka 28
29. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkisen talouden vaje jatkuu
sopeutustoimista huolimatta
7.9.2016 Juha Tarkka 29
30. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Makrovakauspolitiikka – uusi asia
Finanssivalvonta sai makrovakausvaltuudet vuoden
2015 alusta
– Fivan johtokunnassa edustettuna myös Suomen Pankki,
Valtiovarainministeriö ja Sosiaali- ja tewrveysministeirö
Tavoitteena suomalaisten rahoitusmarkkinoiden
vakauden lisääminen
– Mm. luottosyklien vaimentaminen
Välineet laissa
– Vastasyksliset pääomavaatimukset pankeille
– Ns. ”lainakatto” asuntolainan ja vakuusarvojen suhteelle (90%)
– Mahdollisuus nostaa asuntolainojen riskipainoja pankkien
vakavaraisuusvaatimuksissa
Päätökset julkistetaan neljännesvuosittain
7.9.2016 Juha Tarkka 30
31. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Pitemmän aikavälin näkymiä
Mistä historiallisen matala korkotaso johtuu?
– Matalat inflaatio-odotukset
– Matalat kasvuodotukset
– Pyrkimys velkaantumisen vähentämiseen
Onko vanhojen teollisuusmaiden kasvu pysähtymässä?
– Ikääntyminen
– Tuottavuuden kasvu hidastunut
Miten uusi teknologia, ”digitalisaatio”, vaikuttaa
talouskasvuun jatkossa?
– Paradoksi: teknologian näyttävä eteneminen ei näy
tuottavuustilastoissa
– Suomen tilanne ei erityisen hyvä, tuottavuuden kasvu meillä
pysähtynyt Nokian matkapuhelinboomin loputtua
7.9.2016 Juha Tarkka 31
32. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Tuottavuuden kasvun hidastuminen on
yleismaailmallinen paradoksi
7.9.2015 Juha Tarkka 32
33. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Suomessa tuottavuuden kasvu pysähtyi 2008
7.9.2015 Juha Tarkka 33
34. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Suomen työikäinen väestö alkanut vähetä
7.9.2015 Juha Tarkka 34
Muuttovoitto-oletus 17 000/v.
35. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Suomen talouskasvun näkymät ovat
heikentyneet dramaattisesti
7.9.2015 Juha Tarkka 35
BKT:n keskimääräisiä vuosikasvuja Suomen Pankin v. 2014 julkaiseman arvion mukaan
36. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Kiitos!
7.9.2016 Juha Tarkka 36