Ennustepäällikkö Juha Kilponen Suomen Pankki Tiedotustilaisuus 19.6.2018

1. Julkinen
Ennustepäällikkö, Suomen Pankki
Suomen talous korkeasuhdanteessa
Euro & talous 3/2018
119.6.2018
Juha Kilponen

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
E & t -julkaisu 3/2018
 Pääkirjoitus
 Suhdanne-ennuste 2018 – 2020
 Kehikot
– Ennusteen oletukset, tilinpito, vaihtoehtoislaskelma
– Työttömyys lähellä rakenteellista tasoaan
– Inflaatiota selittävät nyt eri tekijät kuin taantuman aikana
– Tuotantokuilu umpeutunut, Suomi korkeasuhdanteessa
 Artikkelit
– Jarruttavatko heikosti menestyvät yritykset talouskasvua?
– Pitkän aikavälin kasvuennuste vuosille 2026 – 2040
– Arvio ennustepoikkeamista vuosina 2004 – 2017
6/19/2018 2

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Ennusteen yleiskuva: Suomi on korkeasuhdanteessa
 Kasvu laaja-alaista ja jatkunut pitkään
 Kasvu ylittää potentiaalinen ja tuotantokuilu umpeutunut
 Inflaationäkymät kuitenkin maltilliset
 Tuottavuus ja työllisyys parantuneet selvästi
 Vaihtotase ylijäämäinen
6/19/2018 3

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Huolenaiheita
• Rakenteellinen työttömyys pysyy korkeana
• Julkisyhteisöt rakenteellisesti alijäämäisiä
• Kotitalouksien velkaantuminen jatkuu
• Lähivuosien talouskehitystä varjostaa protektionismin
lisääntyminen ja politiikan epävarmuuden kasvu
6/19/2018 4

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
BKT:n kasvuennuste aiemmin arvioitua hieman parempi
6/19/2018 5
BKT, %, muutos edellisestä vuodesta
Kokonaistuotanto, %
Kesäkuu
2018
Joulukuu
2017
2017 2,6 3,1
2018e 2,9 2,5
2019e 2,2 1,6
2020e 1,7 1,4

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kasvu laaja-alaista
6/19/2018 6

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen talous noususuhdanteesta korkeasuhdanteeseen
6/19/2018 7
150
160
170
180
190
200
210
220
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Mrd. euroa vuoden 2010 hinnoin
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
35705@bkt ja pot.tuotanto
150
160
170
180
190
200
210
220
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Potentiaalinen tuotanto Bruttokansantuote
Mrd. euroa vuoden 2010 hinnoin
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
35705@bkt ja pot.tuotanto
N
K
K

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
 Yritysten kannattavuus parantunut, ja
investoinnit kasvavat voimakkaasti
 Kapasiteetin käyttöaste noussut korkeaksi
 Avoimien työpaikkojen määrä kasvanut
nopeammin kuin työttömyys pienentynyt
 Yritysten rekrytointivaikeudet
6/19/2018 8
Muita tekijöitä, jotka viittaavat korkeasuhdanteeseen

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
…toisaalta inflaatio jäämässä hitaaksi
6/19/2018 9
Inflaatio, %
Suomi Euroalue
2017 0,8 1,5
2018e 0,9 1,7
2019e 1,0 1,7
2020e 1,5 1,7
Lähde: Suomen Pankki , tilastokeskus
ja EKP
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Palvelut ja teollisuustuotteet pl. energia
Energiatuotteet
Elintarvikkeet
Inflaatio
%
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Miksi inflaatio ei kiihdy enempää korkeasuhdanteessa?
6/19/2018 10
 Yksikkötyökustannukset
kasvavat selvästi vasta
ennustejakson lopulla
– Työvoimakustannukset
kasvavat maltillisesti
vuosina 2018-2019 ja
tuottavuuskasvu paranee
 Tuotantokuilu on pieni
%
Lähde: Tilastokeskus, Suomen Pankki.
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Yksikkötyökustannukset, % Inflaatio (YKHI), %

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kansainvälisen talouden hyvä vire vahvistaa vientiä
6/19/2018 11
60
70
80
90
100
-20
-10
0
10
20
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Vienti euroalueelle Vienti euroalueen ulkopuolelle
Vienti Vienti mrd. eur. (oikea asteikko)*
%, muutos edellisestä vuodesta Vienti mrd. eur.
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
Suomen viennin kehitys
*Oikeanpuoleinen asteikko katkaistu.
*Viennin määrä viitevuoden 2010 hinnoin.
Vienti, %
Viennin
kasvu, %
Viennin
osuus
BKT:stä,
%
2017 7,8 38,6
2018e 5,1 40,1
2019e 3,9 40,8
2020e 2,2 41,3
Lähde: Suomen Pankki ja tilastokeskus

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yritysten kannattavuuden paraneminen luonut tilaa
investoinneille
6/19/2018 12
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Yritysten toimintaylijäämä Yksityiset investoinnit
%, edellisestä vuodesta
Lähde: Tilastokeskus.

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
…ja työllisyys paranee
6/19/2018 13
67
68
69
70
71
72
73
2009 2011 2013 2015 2017 2019
Työllisyysaste
Työllisyys
Työllisyys,
%
Työllisten
muutos
2017 69,6 27 000
2018e 70,9 33 000
2019e 71,5 17 000
2020e 71,9 11 000
Lähde: tilastokeskus ja Suomen Pankki
%

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
2009 2011 2013 2015 2017 2019
%
Työttömyysaste
… mutta työllisyyden kasvun rajat tulossa vastaan
• Osallistumisaste ei ole noussut näin korkeaksi koskaan vuoden 1989
jälkeen
• Vuonna 2008 työttömyysaste oli 6,5 %, vuonna 2020 päästään noin 7,5
prosentiin
6/19/2018 14
75,0
76,0
77,0
78,0
79,0
80,0
81,0
2009 2011 2013 2015 2017 2019
%
Osallistumisaste
Työvoima/Työikäinen väestö, 15-64-vuotiaat (1000
henkilöä)
Lähde: tilastokeskus ja Suomen Pankki

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rakennetyöttömyys jäämässä suureksi
6/19/2018 15
• Työmarkkinoiden vapaan
kapasiteetin määrä on
todennäköisesti varsin pieni
• Rakennetyöttömyys voi pienentyä
korkeasuhdanteen jatkuessa
• Virran ulos työttömyydestä pitäisi
vahvistua, sillä työpaikkojen
tuhoutumistodennäköisyys on jo
hyvin alhaisella tasolla
0
2
4
6
8
10
12
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Rakennetyöttömyys, SP Nairu, OECD
Nawru, Euroopan komissio Nairu,IMF
Lähteet: OECD, Euroopan komissio, Työ- ja elinkeinoministeriö, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.
%
19.6.2018
eurojatalous.fi
35461@Chart4
*Kausitasoitus Suomen Pankki.

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Vaihtotase ylijäämäinen
 Vaihtotaseen
ylijäämä noin
prosentin
suhteessa BKT:hen
6/19/2018 16
-10
-5
0
5
10
2000 2005 2010 2015 2020
Kauppatase Palvelutase
Ensitulo Tulonsiirrot ulkomailta
Vaihtotase
% BKT:stä
Lähde: Tilastokeskus.
päivitetty 4.6.2018
eurojatalous.fi
34210@Vaihtotase_alaerät

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Vaihtotase ylijäämäinen
 Vaihtotaseen
ylijäämä noin
prosentin
suhteessa BKT:hen
 Yritysten
rahoitusylijäämä
rahoittaa
kotitalouksien ja
julkisyhteisöjen
alijäämää
6/19/2018 17
-10
-5
0
5
10
-10
-5
0
5
10
2000 2005 2010 2015 2020
Yritykset Kotitaloudet
Kotit. palv. voittoa tavoittelemattomat yhteisöt Julkisyhteisöt
Rahoitus- ja vakuutuslaitokset Vaihtotase (oikea asteikko)
Nettoluotonanto, % BKT:stä Vaihtotase, % BKT:stä
Lähde: Tilastokeskus, Suomen Pankki.
19.6.2018
eurojatalous.fi
34210@Vaihtotase sektorit

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Finanssipolitiikka kevyttä vaikka talouskasvu vahvaa
6/19/2018 18
%, BKT:stä 2017 2018e 2019e 2020e
Julkisyhteisöt -0,6 -0,8 -0,7 -0,4
Valtio -1,7 -1,7 -1,3 -0,7
Kunnat -0,1 -0,3 -0,4 -0,4
TEL 0,9 0,8 0,6 0,5
Muut
sotut
0,3 0,3 0,3 0,2
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 e2018e2019e2020
Rakenteellinen alijäämä jää tavoitteesta 2018–2019, mutta on
EU-vaatimusten mukainen poikkeukset huomioiden
Nimellinen Rakenteellinen
Suhteesssa bruttokansantuotteeseen, %
Lähde: Tilastokeskus, Euroopan komissio ja Suomen Pankki (ennusteet).
päivitetty 5.6.2018
eurojatalous.fi
34003@ET_3_2018_k1

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pilviä kansainvälisen talouden yllä
 Riskit ennakoitua heikommasta kehityksestä johtuvat lähinnä protektionismin
uhan ja kansainvälisen politiikan epävarmuuden lisääntymisestä
 Kotitalouksien velkaantuminen kasvattaa talouden suhdanneherkkyyttä
 Paremman kehityksen riskit liittyvät investointien ja työllisyyden kehitykseen
kotimaassa
6/19/2018 19

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
www.eurojatalous.fi
www.suomenpankki.fi
6/19/2018 20