Presentación diciembre de 2011, Área de Economia, Fundación del Tucumán

1. Situación y Perspectivas
Económicas
Fundación del Tucumán
Área de Economía
Dic. 2011

2. TEMARIO
1. Contexto Internacional
1. Desaceleración global, mayor deterioro de la economía europea y
multiplicación de incógnitas
2. Se estabilizan los precios de materias primas y commodities
2. Aspectos relevantes de la situación nacional
1. ¿Cómo empieza la economía del tercer mandato?
2. Pensando en 2012, ¿cuáles son los principales riesgos?
3. ¿Qué puede esperarse?
3. La economía local
1. Informe construcción: avance
2. El presupuesto público: algunos datos
3. Comentarios finales

3. Situación Internacional: breve
cronología de los hechos
I trimestre En el arranque de 2011 los «buenos augurios» superando a las «dudas»
Etapa I Etapa II
La recuperación iba por buen camino. Emergentes crecían a buen ritmo, presiones
EE.UU despejaba dudas de una nueva inflacionarias en los mercados emergentes
caída en recesión y en Europa los con subas de tasas de interés. Suba del
problemas parecían encapsulados. precio de materias primas, el petróleo, sobre
Terremoto de Japón trajo las primera cuestiones geopolíticas(conflicto Egipto) se
dosis fuerte de incertidumbre modera el riesgo en Europa
II trimestre Las «dudas» empezaron a hacerse sentir, equilibrio con los «buenos augurios»
Etapa I Etapa II
En la zona euro hay indicios de China mantiene su buena dinámica
recuperación, pese al rescate de económica, pero los problemas de solvencia
Portugal, España no acusa afloran en países periféricos de Europa y
contagio, suba de la tasa de interés BCE continúa débil EE.UU. Crecen las dudas
III trimestre Nuevamente Grecia en escena: ajuste insuficiente, aumenta el riesgo global
Etapa I Etapa II
La UE y el FMI exigen a Grecia Señales mixtas: ajustes a cambio de ayuda y
compromiso para implementar un algunos datos muestran síntomas positivos (la
programa de austeridad. Incremento de producción industrial de Japón se incrementó
las tensiones financieras y presiones en un 5,7% a/a en mayo después
inflacionarias en emergentes (China y de contraerse un 1,6%). La periferia europea
Brasil) no logra despejar las dudas.

4. IV trimestre Se intensifican las dudas y los riesgos a una nueva contracción global
Emergen nuevos focos de incertidumbre
 Dudas acerca de la implementación de la flexibilidad en la FEEF, ya que el gobierno alemán rechaza
dar ‘carta blanca’ a las compras generalizadas en el mercado secundario.
 Las economías emergentes del FMI son reacias a inyectar una gran suma de dinero en un nuevo
rescate griego
 Dudas acerca de la resolución es el incremento del techo de la deuda en EE UU.
 Las medidas adoptadas resultan insuficientes para tranquilizar los mercados
Predominan dos visiones: mientras ¿se diseña una Europa Alemana?
Francia Alemania
Defiende una unión intergubernamental", en Sostiene avanzar con una integración
Comisión vs. la que el Consejo de jefes de Estado tenga la "comunitaria".
gobierno última palabra;.
El BCE debe limitarse a proteger la
El BCE debe tener un rol más activo en la estabilidad de la moneda, combatiendo
Rol del Banco
crisis y comprar deuda de los países en presiones inflacionarias.
Central Europeo
dificultades,
Rechaza su creación, no quiere
Eurobonos Impulsa la emisión de títulos europeos, como solidaridad fiscal sin modificación de
forma de «solidarizarse» acuerdos

5. Aspectos de la Economía Internacional: las
proyecciones indican que seguirá la tendencia
2010
PBI (Tasas Interanuales %) Inflación - (Tasas Interanuales %)
2008 2009 2010 2011 2012
2008 2009 2010 2011 2012
Estados Estados Unidos 3,8 -0,3 1,6 2,9 2,2
-0,3 -3,5 3 1,6 2,9
Unidos
UEM 3,3 0,3 1,6 2,6 1,6
UEM 0,3 4,2 1,7 1,7 1,0
Alemania 2,8 0,2 1,1 2,4 1,6
Alemania 0,8 -5,1 3,6 2,9 1,7
Francia 3,2 0,1 1,7 2,2 1,5
Francia -0,2 -2,6 1,4 1,6 1
Italia 3,5 0,8 1,6 2,6 1,8
Italia -1,3 -5,2 1,2 0,7 0,3
España 3,6 2,2 3,1 3,1 1,2
España 0.9 -3,7 -0,1 0,8 1 América Latina
América * 7,7 6,4 6,5 10,1 9,5
Latina * 5,2 -0,6 6,6 4,5 3,8
Asia (sin Asia 5,1 0,3 2,8 4,4 3,5
China) 5,2 4,8 8 5,9 6,4 China 5,9 -0,7 3 5,3 3,9
China 9,6 9,2 10,4 9,1 8,6 Asia (exc.
China) 4,8 0,7 2,8 4,4 3,5
Mundo 2,8 -0,6 5,1 3,9 4,8
•Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela Mundo 6,1 2,2 3,6 5 4
Fuente: WEO, Banco Mundial

6. Aspectos de la Economía Internacional: las
proyecciones indican que seguirá la tendencia
2010
Cuenta Corriente (% PIB) Déficit Público (% PIB)
2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012
Estados Unidos -4,7 -2,7 -3,3 -3,2 -3
Estados Unidos -3,2 -9,9 -8,9 -8,9 -7,1
UEM -0,5 -0,5 -0,5 0,0 0,2
UEM -2,1 -6,4 -6,2 -4,5 -3,4
Alemania 6,3 5,6 5,7 5,5 5
Francia -1,7 -1,5 -1,7 -2,2 -2,5 Alemania -0,1 -3,2 -4,3 -2,5 -1,5
Italia -2,9 -2 -3,5 -3,9 -3,5 Francia 3,3 -7,5 -7,1 -5,8 -4,9
España -9,6 -5,2 -4,5 -4,5 -3 Italia -2,7 -5,4 -4,6 -4,1 -1,9
América Latina * -0,7 -0,3 -0,8 -0,7 -1,7
España -4,2 -11,1 -9,2 -6,5 -4,4
Asia 4,8 3,8 3,2 2,7 2,9
América Latina * -1,1 -2,8 -2 -2,1 -2,4
China 9,1 5,2 5,2 4,4 4,5
Asia (exc. China) 1,4 2,3 1,9 1,6 1,8 Asia (sin China) -4,4 -6,5 -4,7 -5,7 -4,7
China -0,4 -2,2 -2,5 -2 -1,8
•Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela
Fuente: WEO, Banco Mundial

7. En definitiva: economía mundial, con bajo crecimiento
económico ¿recesión?
 Desde la crisis de 2008, la economía mundial sigue sin encontrar el camino
de la reactivación y persisten las dudas
 Los gobiernos implementaron políticas expansivas, pero sólo han servido
para evitar el descalabro financiero, pero poco resultados en la economía
real
 Las cumbres despiertan ciertas expectativas, pero se quedan en eso, los
calmantes duran muy poco
 Nuevas expectativas por la cumbre del viernes, ¿habrá humo blanco?
 El problema es cómo mejorar la solvencia, con el menor ajuste posible
(que puede ser contraproducente?

8. Aspectos de la Economía
Argentina

9. ¿Cómo empieza la economía del tercer mandato?
1998 - 2000 2011
(promedio anual (estimado) CONSECUENCIAS
Producción de:
Petróleo Mm3 49.000 34.000 Desabastecimiento y
Gas Mm3 45.000 46.000 necesidades de
Reservas Comprobadas* en años 17 8 importación
Trigo M de tn 16 14 Sojización
Precio alto y exportación
Stock ganadero M de cabezas 53 46
baja
Inversión Privada % del PBI 20 18 Mucha obra pública
Saldo comercial energético US$ M +5.000 -3.000 Más presión cambiaria
Crédito al Sector Privado 24 14 Bajo nivel de crédito per
% del PBI crece porque el BCRA
Crédito Hipotecario 5 1 emite moneda
"Papelitos" de la deuda pública en el activo del BCRA 1.000 36.000
US$ M Inflación
Patrimonio Neto del BCRA +2.500 -26.000
(*) Reservas certificadas dividido la producción total

10. Sector Monetario: se estabiliza el
crecimiento de la Oferta monetaria
Base Monetaria y tasa de variación
250 12%
Miles de Millones de Pesos
10%
200
8%
150
6%
4%
100
2%
50
0%
0 -2%
Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11
M0 Variación M0

11. Sector Monetario: se mantienen los depósitos
totales pese a que caen los depósitos en dólares
Depósitos Totales
Nivel y Tasa de Variación
25% 600
Millones de pesos
20% 500
15%
400
10%
300
5%
200
0%
-5% 100
-10% 0
Depósitos Totales Variación Depósitos

12. Sector Monetario: también se estancan
los préstamos al sector privado
Préstamos Al Sector Privado-Nivel y tasa de variación
6% 250
Millions
5%
200
4%
150
3%
100
2%
50
1%
0% 0
Préstamos Totales Tasa de Variación

13. Reservas Internacionales


14. La Base Monetaria deja de crecer al ritmo de
2010, lo que quita presión sobre los precios
Base Monetaria y Variación Interanual
210 50%
Miles de Millones de pesos
Se desacelera el crecimiento de la Base
Monetaria durante 2011-Menor presión
45%
200 inflacionaria
40%
190
35%
180 30%
25%
170
20%
160
15%
150 10%
03/01/2011 07/02/2011 16/03/2011 26/04/2011 01/06/2011 07/07/2011 11/08/2011 16/09/2011 24/10/2011
Base monetaria - Total (Miles de Pesos) Variación A/A BM

15. Millones de Pesos
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
0
-10,000
-20,000
Jan-00
May-00
Sep-00
Jan-01
May-01
Sep-01
Jan-02
May-02
Sep-02
Jan-03
May-03
Sep-03
Jan-04
May-04
Sep-04
Jan-05
May-05
Sep-05
Pago Deuda FMI
Jan-06
May-06
Sep-06
Jan-07
May-07
Sep-07
Reservas de Libre Disponibilidad
Jan-08
May-08
a agotarse debido a la fuga de dólares
Sep-08
Jan-09
May-09
Sep-09
Jan-10
May-10
Caída abrupta durante 2011
Sep-10
Jan-11
Las Reservas de Libre Disponibilidad comienzan
May-11
Sep-11

16. El porcentaje de la Base Monetaria que cubren las
Reservas al Tipo de Cambio oficial ha caído por debajo de
lo que exige el Decreto 1599/05
Reservas Internacionales y Base Monetaria
220 Brecha 140%
Miles de Millones de Pesos
desaparece
135%
210
130%
200 125%
Brecha Máxima: 52 120%
190
MM
115%
(28/01/2011)
180 110%
170 105%
100%
160
95%
Piso cobertura Decreto 1599/05: 100% Base Monetaria
150 90%
03/01/2011 07/02/2011 16/03/2011 26/04/2011 01/06/2011 07/07/2011 11/08/2011 16/09/2011 24/10/2011
Base monetaria - Total (Miles de Pesos) Reservas Internacionales (Miles de Pesos)
Reservas/Base Monetaria

17. La “Fuga de divisas” se dio principalmente en los
depósitos en dólares
Depósitos en Moneda extranjera
(Millones de Pesos)
12,000
11,000
10,000
9,000
8,000
7,000 Entre el 01/11/2011 y el 15/11/2011
salió el equivalente a 1.722 Millones de Pesos (115
Mil millones promedio por día-22% del Total)
6,000
5,000
03/01/2011 07/02/2011 16/03/2011 26/04/2011 01/06/2011 07/07/2011 11/08/2011 16/09/2011 24/10/2011

18. 0
100
200
400
500
600
700
800
900
300
Jan-96
Jun-96
Nov-96
Apr-97
Sep-97
Feb-98
Jul-98
Dec-98
May-99
Oct-99
Mar-00
Aug-00
Jan-01
IPMP-Dólares
Jun-01
Nov-01
Apr-02
Sep-02
Feb-03
Jul-03
Dec-03
May-04
IPMP-Pesos
Oct-04
altos, pero se estancan
Mar-05
Aug-05
Jan-06
Jun-06
Índice de Precios de Materias Primas BCRA
Nov-06
Apr-07
Sep-07
Feb-08
Jul-08
Dec-08
+43%
(May 2010-Feb
May-09
Oct-09
Mar-10
-40%
Aug-10
(Jun2008-Dic 2008)
Jan-11
Los Precios de Materias primas siguen
Estancamiento
Jun-11

19. La Soja, el Trigo y el Maíz también comienzan a caer,
aunque todavía no llegaron a los valores previos a 2007
Precio Internacional de los principales granos
US$/ton
700 Valor Actual 400 USD/Ton
Precio Soja Máximo: 600 USD/Ton (Jul
2008)
600
Precio Maíz
500
Precio Trigo
400
Precio Soja
300
200
100
0
1/3/2000 1/3/2001 1/3/2002 1/3/2003 1/3/2004 1/3/2005 1/3/2006 1/3/2007 1/3/2008 1/3/2009 1/3/2010 1/3/2011

20. Los menores precios son generalizados, debido a que la
principal causa es el leve fortalecimiento del dólar
(numerario de éstos)

21. Las divisas reaccionan de forma diferente a la recuperación del dólar
(algunas lo acompañan depreciándose y otras mantienen su
comportamiento)
Cotización de Divisas seleccionadas
con respecto al dólar de EEUU (Índice Enero 2007=100)
Peso argentino Euro Real brasileño Peso uruguayo Yuan
150
140
El peso Argentino se comporta de forma diferente al resto
de las monedas de la región: se deprecia a una tasa casi
130 constante
120
110
100
90
80
70

22. Venezuela y Argentina lideran el Riesgo País
Evolución Riesgo País Argentina y otros países (pb)
EMBI+ Argentina Brasil Mexico Venezuela
2500
2000
1500
1000
500
0

23. Las Tasas de Interés internacionales siguen en valores cercanos a
cero: No se recuperaron desde la crisis de 2008 (incertidumbre en la
Eurozona y dudosa recuperación económica en EEUU)
Principales tasas de Interés
16
14
12
10
8
6
4 Crisis Financiera
2
0
MRO - Zona Euro Federal Funds - EE.UU
Selic - Brasil Repo - Inglaterra
Overnight Interest Rate - Japón

24. Sector Público Nacional
 El Superávit Fiscal ha desaparecido debido a
que los Gastos crecieron mucho durante 2010,
más que los ingresos.
 Los ingresos dependen de la evolución de la
economía y de los precios de los commodities, que se
encuentran estancados y con tendencia a bajar
 Los gastos crecen junto con los aumentos salariales
(principal componente del gasto público)
 El Gasto Público y la Presión Fiscal se ubican
en los valores más altos desde 1993.

25. El Superávit se desvanece
Recursos y Erogaciones Totales del Estado Nacional
En Millones de Pesos de 2004
300,000
Resultado Recursos Totales Erogaciones Totales
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
-50,000
1995
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009

26. La Presión Tributaria se encuentra en su nivel
máximo desde 1993
Presión Tributaria Nacional
Recaudación como porcentaje del PBI
T/Y T/Y+Desv. Est. T/Y-Desv. Est.
24.2% 24.3%
23.8%
23.5% 23
%
22.7%
21.2%
20.5%
20.3% 20.2%
19.6%
19.2% 19.1%
18.7% 18.6%18.9% 18.8%
18
17.6%
17.1%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

27. También el tamaño del Estado la acompaña
Tamaño del Estado Nacional
Gasto Público como porcentaje del PBI
G/Y G/Y+Desv. Est. G/Y-Desv. Est.
24%
23%22
%
22%
22% 22% 22% 22%
21%
20% 20% 20%
20% 20%
19
19% 19% 19%
19% %
18%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

28. Sector Real
 El Consumo Privado continúa siendo el motor del
crecimiento de la economía.
 Sin embargo se observa una desaceleración en los
principales rubros del consumo durante 2011, especialmente
en las ventas de automotores.
 Caen las exportaciones (Problemas en la UE y en Brasil),
pero también las importaciones (menor consumo y trabas
comerciales).
 El Consumo Público se mantiene en la misma tasa de
2010, sin señales de caída, pese a los recortes a los
subsidios.
 La Capacidad Instalada en la industria manufacturera, se
encuentra en un rumbo descendente desde enero de 2011,
aún no se configura como una recesión, pero es una señal
de alerta más.

29. Variación real Componentes del PBI
2011 (1
Componente 2008 2009 2010
Sem.)
Consumo Privado 6,5% 0,5% 9,0% 8,4%
Ventas de Automotores 8,3% -20,4% 43,3% 14,6%
Ventas en Supermercados 26,5% 10,8% 16,4% 13,0%
Ventas en Shoppings 19,2% 8,0% 30,4% 12,1%
Consumo Público 6,9% 7,2% 9,4% 9,3%
Inversión 9,1% -10,2% 21,2% 16,1%
Exportaciones 1,2% -6,4% 14,6% 1,1%
Importaciones 14,1% -19,0% 34,0% 15,1%
PBI 6,8% 0,8% 9,2% 7,8%

30. Sector real: capacidad instalada
industrial

31. 1. Cuerda Floja

32. 1. Cuerda Floja
Contracción comercio con Brasil + Devaluación
Crisis mundial: Caída de las para proteger
exportaciones  mayores trabas Competitividad
a la importación Recaudación (Der. De
Exportación)
Caída en el precio de la soja
Riesgos
Baja credibilidad Fuga de Enfriamiento del
capitales  Menor inversión Consumo y
desacelera la
Aumento de las tasas de interés + el
Producción
impacto de la quita de subsidios
Menor nivel de actividad
 Mayor deterioro Fiscal La economía se enfría
Disminuye la
inflación

33. 2. Continúa «El show del
consumo»

34. 2. Continúa «El show del consumo»
Contracción comercio con Brasil +
Crisis mundial: Caída de las
exportaciones  mayores trabas Reactiva el consumo
a la importación (artificial)
Se acelera la emisión monetaria +
disminuye tasa de interés
Riesgos
Corrección cambiaria: salto del dólar
(símil 2008: de 3 a 4 $/US$ en 12 Se sostiene el nivel
meses)
de actividad
La devaluación permite sostener las económica
exportaciones
Aire Fiscal: mayor recaudación
temporalmente
Elevados ajustes salariales > 25% Escalada
anual inflacionaria

35. Complicaciones cambiarias
Tipo de Cambio Nominal $/US$ vs Tipo de Cambio Real*
3.0
TCR INDEC (eje izq) TCR privado (eje izq) TCN (eje der) 4.5
4.2 4.3
4.1
4.0
2.5
3.5
2.0 3.0
2.5
1.5 2.0
Trayectoria con el IPC no oficial. 1.5
1.0
Apreciación real del peso
1.0
0.5 0.5
Sep-11
Jan-01
Jan-02
Jan-03
Jan-04
Jan-05
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jan-09
Jan-10
Sep-01
Sep-07
Jan-11
Sep-02
Sep-03
Sep-04
Sep-05
Sep-06
Sep-08
Sep-09
Sep-10
May-01
May-02
May-03
May-04
May-05
May-06
May-07
May-08
May-09
May-10
May-11
En termino reales, existe un atraso cambiario, aunque el nivel de precios oficial
no refleja esto. Sin embargo, la realidad muestra que los precios internos (y
particularmente los salarios) se han incrementado más rápido que el Tipo de
cambio nominal

36. Complicaciones cambiarias
Trayectoria del dólar diario
$/U$S 02/enero al 29/nov de 2011
4.30
31 oct.: Anuncio
Restricciones a la compra de
4.25 dólares
Devaluación enero a la fecha
= $0,3 lo cual equivale al 7,8%
4.20
Mensualmente la moneda se
4.15
devalúa en 2,7 centavos por
dólar
4.10
4.05
4.00
3.95
3.90
De mantenerse esta trayectoria, el dólar estaría en 4,40 (Tipo de cambio del
Presupuesto 2012) en Junio de 2012.

37. Complicaciones cambiarias
Trayectoria cambiaria 2010-2011, Proyecciones para 2012
Tipo de cambio oficial BCRA $/US$
4.80
TC Banda-10% Banda+10% Escenario
internacional 4,70
desfavorable
4.60
4,55
Dólar paralelo
$ + 0,5 +0,7
4.40
4,40
Presupuesto
4.20
4.00
3.80
1er sem 2012
Año 2011
Año 2010
3.60

38. Deterioro gradual del la Balanza comercial pese a las
restricciones
9,000
Evolución de la Balanza comercial argentina
8,000
Millones de dólares
7,000
6,000
Exportación
5,000
Importación
4,000
Saldo
3,000
2,000 13.300 10.100
8.200
1,000
0
Saldo Comercial - Acumulado Ene-Sep de 2011
En millones de dólares
Las importaciones continúan creciendo
2010 2011 Var % a mayor ritmo que las exportaciones a
Exportaciones 50.838 63.553 25% pesar de sus restricciones para evitar el
Importaciones 40.587 55.391 36% deterioro de la Balanza Comercial
Saldo 10.251 8.162 -20%

39. Tasa de Interés
Tasa de Interés
22.0
Tasa de Interes Depósito de 30 a 60 días
20.0
18.0
16.0
14.0
12.0
10.0
8.0
Jan-09 Jun-09 Nov-09 Apr-10 Sep-10 Feb-11 Jul-11
El aumento de la tasa de interés para evitar el retiro de depósitos
tendría impacto en el consumo

40. Reservas Internacionales argentinas
Saldos en millones de dólares Desde julio las Reservas se
reducieron en U$S 6.000
54,000
millones , en 11% del
52.000
52,000
50,000
48,000
46.000
46,000
44,000
42,000
40,000
Fuerte disminución de las Reservas como consecuencia de la
demanda para fugar dólares

41. Millones de pesos
1,000
1,200
200
400
600
800
0
Apr-09
May-09
Jun-09
Jul-09
Aug-09
Sep-09
Tucumán
Oct-09
Total País
Nov-09
Dec-09
Jan-10
Feb-10
Mar-10
Apr-10
May-10
320
6.973
Jun-10
Jul-10
Aug-10
FFS Pagado - millones de pesos Sep-10
Oct-10
Nov-10
Ene-Nov 2011 Ene-Nov 2010
Dec-10
329
7.158 Jan-11
Feb-11
Ingresos por el Fondo Federal Solidario
Evolución del FFS total provincias
Mar-11
Apr-11
Var %
May-11
Jun-11
Jul-11
-2,6%
-2,6%
Aug-11
Sep-11
Oct-11
Nov-11

42. Ingresos por el Fondo Federal Solidario
Ingresos proyectados 2012 del FFS para Tucumán
en Millones de US$ en Millones de pesos
Precio Soja (U$S/tn) Precio Soja (U$S/tn)
Producción 380 450 530 380 450 530
44 M tn 68,4 81,0 95,4 301,0 356,4 419,8
50 M tn 76,0 90,0 106,0 334,4 396,0 466,4
56 M tn 83,6 99,0 116,6 367,8 435,6 513,0
INGRESOS ESPERADOS 400 Millones de pesos

43. Aceleración de la Fuga de Capitales
Formación de activos externos del SPNF
9,000 Millones de dólares – 2006 hasta septiembre 2011
8,000
Efecto Crisis
7,000
del Campo 130%
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
-1,000
La salida de capitales toca el techo alcanzado el primer trimestre de 2008, con
US$ 8.200 millones . Ya salieron más de US$ 18.300 millones desde el inicio
de 2011. Se prevé que hasta fin de año la fuga habrá alcanzando los US$
22.000, el doble que en el 2010.

44. Adelanto Análisis Regional:
Sector de la Construcción en el NOA

45. Sector Construcción
 El Indicador Sintético de Actividad de la
Construcción (ISAC) se ubica en su máximo
histórico, de la mano del crecimiento de la
economía y de la falta de ofertas para la
inversión.
 El pronóstico para los próximos 6 meses
prevee un estancamiento fruto del menor
crecimiento económico y de los mayores costos
de servicios.

46. ISAC

47. Pronóstico ISAC

48. Sector Construcción
 El índice de Costo de la Construcción mide el costo de
construir una casa prototipo en base a los requerimientos de
insumos que ésta necesita.
 El rubro del ICC que mas creció desde 2002 a la fecha es el
de “Mano de obra”, el cual pasó de crecer por debajo del
promedio, a superarlo a partir de 2009.
 Por otro lado, el rubro “Materiales” tuvo el comportamiento
opuesto.
 A falta de un ISAC por provincias, el mejor indicador de
actividad del sector en el NOA son los despachos de
cemento, los cuales muestran cuantas toneladas de cemento
se entregan por provincia, claramente, Tucumán lidera al
NOA, seguida de cerca por Salta, mientras que Catamarca
es la de menor actividad.

49. Despacho de cemento-Prov. del NOA

50. ICC: Índice del Costo de la Construcción
por capítulo

51. Evolución del Crédito y evolución de las tasas del crédito
hipotecario.
Desde enero de 2004 en adelante (en millones de pesos y %)
20,000 17
Crédito Hipotecario
Tasas del crédito hipotecario (en %)
Tasas crédito hipotecario 16
15
Millones de pesos
14
10,000
13
12
11
0 10
Jan-10
Jan-04
Jan-05
Jan-06
Jul-07
Jan-08
Jan-09
Jul-04
Jul-05
Jul-06
Dec-06
Jul-08
Jul-09
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Aug-11
El incremento de la tasa de créd. Hipotecario refleja el costo del crédito de
largo plazo. De las operaciones de compra-venta de inmuebles sólo el 10% se
realiza con financiamiento hipotecario.

52. Consumo de Bienes Durables e Inmuebles:
Las expectativas de compra de electrodomésticos, autos y
casas se fue la de mayor crecimiento. La reversión del ciclo
también sería más pronunciada

53. Conclusiones
 Preocupa la situación internacional. Las herramientas empezaron a
agotarse, y los mercados esperan soluciones de fondo. Crece la probabilidad
de recesión en Europa, puede contraer el comercio, bajas de precios y menor
nivel de actividad.
 En Argentina, empieza nuevo período de Gobierno, sin cambio de elenco. No
se esperan modificaciones en el rumbo económico. Recomponer algo la
situación fiscal, mediante ajuste (no presentado así), no hay demasiado
margen para políticas contracíclicas, dependerá de la evolución económica
internacional.
 Los principales desafíos son: incrementar la tasa de inversión, mejorar la
competitividad genuina, combatir la inflación, mayor apego a las restricciones
presupuestarias, mejorar el sistema tributario, independencia del BCRA
 EL NOA, Tucumán los desafíos son: mejorar la atracción de inversiones, la
infraestructura para mejorar la competitividad del sector productivo, mejorar el
sistema tributario que aliente la inversión, la calidad educativa y transparencia
en las cuentas públicas