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1. Programa: Master en Dirección Financiera
Asignatura: Derivados Financieros
Documento: Caso de Estudio
Nombre: Salim Elal Cisternas
Rut: 15.027.942-9
Preguntas a desarrollar:
1.- Como se puede explicar el hecho que la globalización de General
Motors aumente la volatilidad del tipo de cambio de Yen. Sabiendo que
este ultimo se encuentra dentro de las mejores divisas internacionales
negociadas en el mundo. El yen japonés es el favorito para los
comerciantes del mercado de divisas durante las crisis financieras.
R: La preocupación que tiene GM por el tipo de cambio del Yen, es por las
variaciones que esta moneda ha experimentado durante los últimos periodos.
Esto puede ocasionar que sus competidores japoneses podrían obtener una
ventaja de costos en caso de una depreciación del yen.
La depreciación del Yen reduce el coste de los fabricantes japoneses, lo que
les permite pasar algunos de los beneficios para los clientes de EE.UU. y por lo
tanto afectar la cuota de mercado de GM. (Competitividad).
Para GM, es relativamente fácil justificar la cobertura de su exposición a las
transacciones de yenes, así como sus activos y pasivos denominados en
yenes. Sin embargo, la adopción de medidas para gestionar los riesgos
cambiarios derivados de una exposición competitiva es difícil debido a varias
razones:
 Dificultad para medir con precisión la exposición.
 Justificación de las medidas como la no-especulativa.
 La realización de transacciones que tienen GM fuera de su negocio
principal.
 Atribuir demasiada importancia a la evolución a corto plazo sobre la
estrategia a largo plazo.
 Al mismo tiempo, se puede ver a una cierta pérdida cuantificable de la
tendencia de depreciación del yen, le resultará difícil justificar no hacer
nada.
Es importante para GM la devaluación de yenes, y tratar de estimar un rango
de posible pérdida de valor de mercado para la compañía. Además se debe
tener en cuenta los riesgos derivados de la exposición directa de GM a los
movimientos de yenes.
Para complementar, se presenta a continuación un cuadro que nos permite ver
la evolución
de las pérdidas y ganancias del sector automotriz en Japón debido al tipo de
cambio en los últimos 2 años. El cálculo de las estimaciones se realizo con los
tipos de cambio y las estimaciones de los analistas que estimaron que por cada
punto de apreciación la industria japonesa perdía $ 4 billones y por cada punto
de depreciación la industria se beneficiaba con $400 millones de dólares.

2. 2.- Explique y desarrolle con que instrumentos podría cubrirse General
Motors frente a la supuesta exposición de tipo de cambio del Yen y como
afectaría esto al valor total de la compañía.
R: Suponiendo una apreciación del 20% en el yen, esto disminuiría las ventas
netas (2000) de GM por 739 dólares con 2% de los ingresos procedentes de
GM Asia. Esta sería contrarrestado por un aumento de $ 8.6B en beneficio
colectivo para los fabricantes de automóviles japoneses. La exposición de GM
para el yen es significativo desde una perspectiva de equidad juego corto en
Fuji, Isuzu y Suzuki, por un total de 820 millones dólares. Por lo tanto, tendría
un beneficio si el yen se devaluaría y una pérdida si el yen se apreciaría, si GM
cierra la posición. Teniendo en cuenta los pasivos de GM tenemos una
posición ganancia neta si el yen se depreciación en un 20%.Miles de millones
Tipo de Cambio Yen Pasivos Posiciones Cortas Posición neta USD 107 1,4
0,58 -0,8178 Yen NUEVA 149.800 -87.505 62.30 NUEVA USD 128,4 1,2 -0,7
0,49
3.- Suponiendo que los bancos japoneses ofrecen tasas de interés
cercanas al cero por ciento y por esto muchos comerciantes y empresas
internacionales suelen comprar el yen japonés sobre una expectativa de
apreciación de este a la espera de la retirada de la crisis. Cual es el
impacto para general motors de una depreciación del yen en las ventas y
beneficios percibidos por esta, en la visión de Eric Feldstein.
R: Ante un escenario de este tipo , al haber empresas y comerciantes
involucrados , se generaría una suerte de bolsa de mercado secundaria
japonesa , todos invertirían por obtener participación en el mercado japonés ,
incluido GM , esto traería como consecuencia una normalización de la divisa ,
es decir , ya no habría tanta volatilidad , seria mas estable , sin embargo , ante
un problema que se suscitara en Japón ante una inminente depreciación de la
moneda , los beneficios inminentes , serian obtener mayor ganancia en cuanto
al interés que genera , la mayor exposición a esta moneda.
4.- Porque Eric Feldstein , tesorero y vicepresidente de finanzas, al
cuantificar la exposición al yen de GM y recomendar una forma de que
GM gestione los riesgos no visualizo la utilización de swaps. Comparé
esta alternativa con la propuesta por el vicepresidente de finanzas.
R: Feldstein y su equipo de tesorería eran responsables de la gestión de riesgo
asociado con la transacciones y movimientos en divisas , y la política en ese
entonces que manejaba de acuerdo a la política formal de cobertura de la
empresa, la cual consistían en reducir la volatilidad de las utilidades y el flujo
de caja ,minimizar los costos y el tiempo en el cual gerencia debía dirigir la
atención a las divisas, sin embargo, debido a lo fluctuante de la divisa en
cuestión (yen) , se buscan alternativas para poder equilibrar esta situación , es
así como se visualizo en ese momento utilizar derivados financieros como
Los contratos forward para cubrir exposiciones que se producirían en seis
meses y opciones para cubrir las exposiciones que se presentaban dentro de

3. siete a doce meses, sin lugar a dudas se le llamaba a esta estrategia como la
política pasiva de cobertura , ahora por que no se tomo la decisión de utilizar
los swaps era debido a que existía una exposición como competitiva antes de
que financiera ,quiere decir que el mercado japonés competía con GM a través
de la variación de su divisa , por lo cual llevo a Feldstein a enunciar todos las
consecuencias que producía una apreciación del yen es decir, 1) el impacto de
la depreciación del yen, 2) incremento adicional bruto para fabricantes
japoneses de autos 3) transferían parte de este beneficio a los consumidores
en forma de precios mas bajos 4) como resultado de precios mas bajos , los
fabricantes ganaban mayor participación en el mercado de EE.UU 5) Reducia
las ventas unitarias de GM lo que a su vez 6) disminuía las utilidades de GM lo
que 7) reducía el valor de mercado de GM , frente a este escenario Feldstein
decide mostrar esto al directorio para poder , finalmente poder acceder al
mercado japonés , con la idea de obtener dividendos ante fluctuaciones del yen
, es asi que se invierten a en diferentes empresas japonesas , se atomiza
riesgos.
5.- Que estrategia podría emplear Eric Feldstein, para restaurar la
calificación de solvencia de GMAC como tesorero a fin de que el precio de
las acciones de GM no caigan en caso de no realizar SWAPS de divisas.
R:Los derivados son instrumentos, como las opciones y los contratos de
futuros, que derivan su valor del valor de un activo subyacente, el grupo de
valores o un índice. Teniendo en cuenta la inversión en la mano, el momento
de los derivados es la esencia de una estrategia exitosa. La diversificación es
necesaria para equilibrar los riesgos involucrados con cualquier cartera de
inversión.
Las fluctuaciones en el precio del yen dará lugar a las fluctuaciones en el
precio de los productos de los competidores y un yen débil haría coches
japoneses más baratos, a su vez la creciente demanda. Los flujos de efectivo
recibido del instrumento de cobertura (la derivada) compensará los flujos de
efectivo recibido de la partida cubierta. La industria del automóvil es bajista y la
celebración pone en los setos de yenes este riesgo. Otra consideración es una
cobertura de flujos de caja se utiliza para cubrir su exposición al riesgo de
liquidez, que es la exposición a la variabilidad de los flujos de efectivo.
Para cobertura adicional me permito sugerir en moneda extranjera que
sostenía los tipos de interés correcta a fin de desarrollar una
ganancia apropiada. Los futuros de las tasas de interés que deben ser
considerados son los futuros Euro dólar y, posiblemente, Bonos del Tesoro.
Esta sería una posición a corto plazo debido a la fluctuación de intereses.
swaps de tipos de interés son muy recomendables porque el proceso de una
sola divisa 'fijo con tasa fija de intercambio' sería teóricamente posible, pero
como toda la secuencia del flujo de caja se pueden predecir desde el principio
no habría ninguna razón para mantener un contrato de swap como las dos
partes podía conformarse con la diferencia entre los valores actuales de las
dos corrientes fijas. Debido a que una parte estaría definitivamente en
desventaja en ese intercambio, esa parte no se decidía a entrar en el acuerdo.
Por lo tanto, no son los swaps de fijos y fijos "no solo en divisas en existencia.
Si hay un cambio de la obligación de tipos de interés, entonces es llamado un

4. canje de responsabilidad. Esto podría ser una posición a término largo o corto
plazo en función de la situación a largo plazo con el riesgo. Un tope a la tasa
de interés es derivado en que el comprador recibe dinero al final de cada
período en el que un tipo de interés superior a la huelga de acuerdo. Un
ejemplo de un límite sería un acuerdo para recibir dinero por cada mes la tasa
LIBOR excede del 2,5%. Ciertamente esto podría ser utilizado en la estrategia
en el corto plazo los procesos ocurren de nuevo.