1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
31 agosto 2010
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World), pero la
Telf: +91 209 50 13 estructura se está debilitando (primer mínimo relativo decreciente 1.027,59). En
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) líneas generales la tendencia de medio plazo se encuentra en una clara fase de
Telf. : +91 209 70 35 pérdida de momento direccional, dónde la rotación regional – sectorial sería el
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
único factor a destacar, y nos estaría advirtiendo de que probablemente lleve un
tiempo volver a la normalidad. En este sentido los próximos 2-3 meses, es
probable asistamos a rupturas estructurales, pasando del lado alcista al bajista
en cuestión de sesiones, hasta que encontremos un suelo definitivo. Dentro de
este proceso recomendamos evitar estrategias “Comprar y Mantener” , y rotar
cartera de mayor a menor beta hasta que encontremos dirección.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Méjico,
Alemania, Dinamarca, Bélgica, Suecia, China e India. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles, Bienes y
Servicios de Consumo, Alimentación, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor
que las grandes, Crecimiento frente a Valor, y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano sigue muy deteriorado. El % de valores del S&P500
cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles por debajo del 40%, lo que siguen sin ser niveles
extremos y reforzaría la continuidad en el movimiento correctivo. En el gráfico adjunto pueden observar como en términos
relativos la renta variable muestra ya un deterioro preocupante frente a los bonos a 10 años, esto debemos tomarlo
como una clara señal de alarma, porque no sólo ha superado su media de 200 sesiones si no que también empieza a
construir máximos-mínimos crecientes. En términos de sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey, nos deja
claras lecturas de pesimismo con un 49,5% de bajistas, sin embargo Investors Intelligence y Blogger Sentiment,
nos dejan lecturas más neutrales.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 31 agosto 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1.056,88 /1.039,70 / 1.018,35 / 1.010,91 / 943 (50% Fibonacci).
Resistencias: 1.100,14 / 1.129,24 / 1.131,23 / 1.148,66 / 1.150,45 / 1.219,80.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad en el movimiento correctivo hacia niveles
de 1.039,70. En el medio plazo la estructura se está debilitando, primer mínimo
relativo decreciente (1.010,91). Aunque la superación de 1.099,46, último máximo
relativo decreciente, abre la posibilidad a una reestructuración tendencial,
consideramos no es condición suficiente. Trabajamos con un escenario de pérdida
de momento direccional dónde lo más probable es volver a visitar 1.010,91, sin
descartar 943 (50% Fibonacci).
Escenario Alternativo
La superación de 1.131,23 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 1.056,88 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

3. Cortal Consors BNP Paribas 31 agosto 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 2.586,49 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10 / 2.258,60.
Resistencias: 2.752,47 / 2.849,45 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad en el movimiento correctivo hacia niveles
de 2.560. En el medio plazo estructuralmente bajista. Trabajamos con un
escenario de pérdida de momento direccional, dónde lo más probable es volver
a visitar 2.448,10, sin descartar 2.258,60.
Escenario Alternativo
La superación de 2.828,79 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 2.586,49 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

4. Cortal Consors BNP Paribas 31 agosto 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 9.804,90 / 9.773,80 / 9.202 / 8.977,70 / 8.925,90 / 8.563,60.
Resistencias: 10.209,50 / 10.417,30 / 10.452,20 / 10.953,10 / 11.179,90 / 12.240,50.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad en el movimiento correctivo hacia niveles
de 9.773,80. En el medio plazo la superación de 10.209,50, último máximo relativo
decreciente, abre la posibilidad a una reestructuración tendencial, pero
consideramos no es condición suficiente. Trabajamos con un escenario de pérdida
de momento direccional, dónde lo más probable es volver a visitar 9.202, sin
descartar 8.563,60.
Escenario Alternativo
La superación de 10.452,20 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 9.804,90 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

5. Cortal Consors BNP Paribas 31 agosto 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Telecos)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por su carácter defensivo, y elevada rentabilidad por
dividendo. Técnicamente en términos absolutos mantiene estructura lateral con máximos-mínimos
equilibrados, pero en el corto plazo observamos primera serie de máximos y mínimos relativos
crecientes, lo que podría favorecer intento de reestructuración. Si finalmente consigue consolidar
la superación del movimiento lateral de medio plazo tendremos una reestructuración completa con
objetivo el rango del mismo. En términos relativos se encuentra en formación de vuelta al haber
salido de su canal bajista de medio plazo, lo que reforzaría el escenario antes planteado.
Acciones Favoritas
Deutsche Telecom, Telefónica, Vodafone, Tele2, Telenor, France Telecom, Teliasonera.

6. Cortal Consors BNP Paribas 31 agosto 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg.

7. Cortal Consors BNP Paribas 31 agosto 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Telecom Italia)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en proceso de reestructuración tendencial de
medio plazo, y en el corto plazo encontramos la primera serie de máximos-mínimos crecientes, si
bien es cierto que necesitamos un cierre semanal por encima de 1,1450€ para completar lo que
podría ser una formación de vuelta. En términos relativos observamos también como el valor
consigue salir del proceso bajista en el que estaba inmerso en el medio plazo en un intento de
ganar “timing” frente al índice de referencia. Sólo la pérdida de los 0,9510€ interpretaríamos como
fallo en la incorporación, y los 0,8765€ como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo
los anteriores máximos relativos 1,1450€, sin descartar 1,2630€ (máximo 52 semanas). El consenso
a 12 meses vista le da un precio objetivo en 1,2360€.

8. Cortal Consors BNP Paribas 31 agosto 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 132,60 / 131,38 / 129,81 / 129,54 / 128,09 / 127,37 / 127,12.
Resistencias: 134,73.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 134,73. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, la
superación de 129,99, último máximo absoluto, es condición suficiente para
considerar se inicia un nuevo tramo en tendencia. Favorecemos comprar
correcciones con objetivo en 136,57, Primera Resistencia Pívot del mes en
curso.
Escenario Alternativo
La pérdida de 128,09 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 127,37 entenderíamos como posible fallo estructural.

9. Cortal Consors BNP Paribas 31 agosto 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 124,297 / 123,391 / 122,203 / 121,453 / 119,750 / 118,813.
Resistencias: 126,125 / 126,875 / 127,516 / 128,703.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 126,125. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, la
superación de 123,891 último máximo relativo es condición suficiente para
considerar se inicia un nuevo tramo en tendencia. Favorecemos comprar
correcciones con objetivo en 128,703.
Escenario Alternativo
La pérdida de 123,391 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 122,203 entenderíamos como posible fallo estructural.

10. Cortal Consors BNP Paribas 31 agosto 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 71,10 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 82,950 / 87,15 / 90,225 / 103,75.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 76,625. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes.
Favorecemos comprar correcciones con objetivo en 87,15, sin descartar 90,225
(50% retroceso Fibonacci).
Escenario Alternativo
La pérdida de 67,15 debilitaría la estructura alcista actual y pondría la tendencia
alcista de medio plazo en dificultades, abriendo la posibilidad de caídas
adicionales hacia niveles de 65,05 y posteriormente 58,32.

11. Cortal Consors BNP Paribas 31 agosto 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1,2584 / 1,2521 / 1,2478 / 1,2148 / 1,1874.
Resistencias: 1,3007 / 1,3107 / 1,3308 / 1,3334 / 1,3523 / 1,3692 / 1,3818.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del movimiento correctivo hacia niveles
de 1,2521. En el medio plazo estructuralmente bajista, no descartamos la vuelta
hacia los mínimos de 1,1874, pero consideramos probable entremos en un proceso
lateral entre niveles de 1,1874 y 1,3334, intentando formar suelo .
Escenario Alternativo
Sólo la pérdida de 1,1874 abriría la posibilidad de un proceso bajista mayor con
objetivo en 1,1640, y posteriormente 1,1204 (50.0% Fibonacci) .

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