1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
21 febrero 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) completamente, y después de un largo periodo direccional, con 5 subondas
Telf. : +91 209 70 35 completadas, entendemos que toca consolidar las desviaciones tan acusadas de
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
las medias, gráfico adjunto. En el corto plazo, el riesgo de inicio de corrección
consideramos se ha incrementado considerablemente, por lo que recomendamos
reducir la exposición o cubrir posiciones. Las probabilidades se decantan por una
corrección en tiempo, y no en profundidad, -5%/-8%, vuelta a las medias de medio
plazo (100 sesiones).
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Marruecos, Taiwán, Corea, Qatar, Méjico, Alemania, Suecia, Austria, Rusia, Francia, España, Italia, Nueva Zelanda,
Japón, y Finlandia; incluimos Turquía y nos vamos de Italia. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles,
Servicios Financieros, Materiales Básicos, Petróleo & Gas, Aseguradoras, Tecnológicas, Media, y Telecos. Por
Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes, y recomendamos rotar hacia Valor
frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 93%. En términos de
sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey esta semana nos deja lecturas de optimismo, 46,6% de alcistas.
Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence sigue mostrando niveles de optimismo, 52,2% de alcistas, pero
corrigiendo los niveles extremos de semanas anteriores, lo que deja el Spread Alcistas/Bajistas en niveles de 32,6%.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 21 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.324,61 / 1.311 / 1.276,50 / 1.257,62 / 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71.
Resistencias: 1.344,07 / 1.366,59 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1.324,61. En el medio
plazo, la superación de 1.219,80, último máximo relativo, deja al índice en proceso
alcista mayor, con sucesión de máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así
canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
1.404,05 (máximos julio 2008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.324,61 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.219,50, sin descartar 1.173.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 21 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 3.009,79 / 2.986 / 2.917,98 / 2.756,49 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560.
Resistencias: 3.077,24 / 3.130,25 / 3.172 / 3.431,08 / 3.456,81.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 2.986. En el medio plazo,
damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al haber
superado el último máximo relativo (2.902,80), dejándonos sucesión de máximos-
mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
3.200 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de largo plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.986 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 2.917,98, sin descartar 2.756,49.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 21 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.719,2 / 10.579,9 / 10.253,9 / 9.773,8 / 9.203,4 / 8.977,7.
Resistencias: 11.053,9 / 11.165 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 10.719,2. En el medio
plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al haber
superado el último máximo relativo (10.253,90), dejándonos sucesión de máximos-
mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
11.566,1 (máximo 52 semanas), sin descartar 12.240,5.
Escenario Alternativo
La pérdida de 10.719,2 habilitaría la posibilidad de entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 10.253,9, sin descartar 9.773,8.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 21 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Retail)
Comentario
Favorecemos reducir la exposición en este sector por pérdida de “timing”.
Técnicamente en términos absolutos no presenta fallo a día de hoy, y podemos afirmar que se
encuentra estructuralmente alcista con sus respectivos máximos y mínimos crecientes. En el corto
plazo, sin embargo, presenta serie de máximos-mínimos decrecientes, pérdida de directriz alcista
principal, e intento de pérdida de media de 200 sesiones. Por lo que entendemos que las
probabilidades de corrección se han acentuado.
En términos relativos, observamos pérdida de la media de 200 sesiones frente al índice de
referencia DJ Stoxx600, así como pérdida de su canal alcista de corto plazo, y fallo en la tendencia
de medio plazo comenzando a construir máximos y mínimos decrecientes, con pérdida de mínimos
relativos de relevancia.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 21 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 21 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (France Telecom)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en “proceso de reconstrucción tendencial”. En el
corto plazo observamos primera serie de máximos-mínimos crecientes, lo que nos permite
canalizar el precio. En el medio plazo, superación de su media de 200 sesiones, así como de su
directriz bajista principal. Sin embargo, el largo plazo sigue siendo bajista, y esto será así hasta que
se produzca la superación de 17,92 (máximo de 52 semanas) lo que confirmará una formación de
vuelta completa, con sus respectivos máximos y mínimos crecientes. Recomendamos toma de
posiciones parcial en estos niveles, dónde encontramos mejores ratios riesgo/recompensa, e
incrementar posiciones por encima de los 17,92€.
Sólo la pérdida de los 15,58€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 14,01€
(mínimo 52 semanas) como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 17,92€ (máximo 52
semanas), sin descartar 19,08€ (38.2% Fibonacci tramo bajista 2007-2010). El consenso a 12
meses vista le da un precio objetivo en 17,658€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 21 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 122,34 / 122,29 / 120,84 / 119,85 / 117,47.
Resistencias: 123,89 / 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36 / 134,77.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 123,89. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la
pérdida de 126,53 (máximos enero 2009) debilita la estructura y nos devuelve al
movimiento correctivo, dónde lo más probable sería retroceder un 50% Fibonacci
del tramo alcista 2008-2010 (122) y mínimo 52 semanas, sin descartar 61,8%
Fibonacci (119).
Escenario Alternativo
La recuperación de 123,89 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y
volvería a reforzar un escenario alcista, dónde lo más probable sería buscar niveles
de 130, sin descartar 134,77 (máximo 52 semanas).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 21 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 118,219 / 117,688 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 119,688 / 120,875 / 121,672 / 122,453 / 123,375 / 124,563 / 125,859.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 119,688. En
el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero
la pérdida de 121,672 (máximos noviembre 2009) debilita la estructura. La
tendencia se mantiene en proceso correctivo que a día de hoy no podemos dar
por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia niveles de 114 (mínimos 52
semanas).
Escenario Alternativo
La recuperación de 120,875 (máximos del mes) interpretaríamos como síntoma de
fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo, dónde lo más
probable sería buscar niveles de 124 (máximos diciembre 2010), sin descartar 128
(máximos 52 semanas).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 21 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 89,90 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 70,75 / 68,20.
Resistencias: 103,75 / 106,950 / 110,475 / 118,450.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 103,75. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 103,75 (61.8% Fibonacci),
sin descartar 120 (parte alta canal medio plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 89,90 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde
lo más probable sería buscar niveles de 80,05, sin descartar 70,75 (mínimos agosto
2010).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 21 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,3426 / 1,3242 / 1,2966 / 1,2870 / 1,2641 / 1,2584 / 1,2521.
Resistencias: 1,3744 / 1,3861 / 1,4085 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1,3744. En el
medio plazo, la recuperación de 1,3457, último máximo relativo, vuelve a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable es buscar niveles de
1,4282 (máximo 52 semanas), sin descartar 1,45 (parte alta del canal).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,3242, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos
devolvería a la tendencia bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,2584, sin descartar 1,1874 (mínimo 52 semanas).
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