1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
12 abril 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo, ha entrado en una fase muy madura en
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) términos internos. Por lo que probablemente aquellos índices menos desviados
Telf. : +91 209 70 35 de sus medias de 200 sesiones, mantendrán un “comportamiento más
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
direccional” (Ibex35); y por el contrario aquellos con desviaciones más acusadas
entrarán en una fase de “pérdida de momento”(S&P500). En este sentido, en
aquellos índices con desviaciones inferiores al +10% adelantaríamos
incorporaciones, y sin embargo en aquellos con desviaciones superiores al +10%
retrasaríamos incorporaciones (tabla adjunta).
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Turquía, Taiwán, Corea, Méjico, Brasil, India, Australia, Alemania, Austria, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda,
Dinamarca, Noruega, República Checa, China, EE.UU, Canadá, Japón, y Hungría. Por Sectores destacamos,
Industriales, Construcción y Materiales, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Petróleo & Gas, Aseguradoras,
Bancos, Químicas, Tecnológicas, Media, Automóviles, y Telecos; incluimos Utilities. Por Estilo, Pequeñas y
Medianas compañías, y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 91%, lo cual es una clara
señal de madurez tendencial, y de un mercado sobreextendido en términos internos. En términos de sentimiento, la
encuesta de AAII Sentiment Survey esta semana nos deja lecturas optimistas, 43,6% de alcistas. Por su lado, la
encuesta de Investors Intelligence muestra niveles de extremo optimismo, 57,3% de alcistas, lo que deja el Spread
Alcistas/Bajistas en niveles de 41,6%.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 12 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.305,26 / 1.281,65 / 1.257,62 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173.
Resistencias: 1.337,85 / 1.344,07 / 1.366,59 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1.344,07. En el
medio plazo, el índice se encuentra en proceso alcista mayor, con sucesión de
máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.404,05 (máximos julio
2008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.249,05 sería un síntoma de debilidad, y volvería a reforzar un
escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.219,5, sin
descartar 1.173. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 12 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.932,75 / 2.884,92 / 2.819,49 / 2.756,49 / 2.717,74 / 2.690,88.
Resistencias: 2.992,21 / 3.041,39 / 3.077,24 / 3.130,25 / 3.172 / 3.431,08.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 3.041,39. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo
que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-
mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
3.200 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de largo plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.717,74 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y volvería a
reforzar un escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
2.635,08, sin descartar 2.560. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 12 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.624,6 / 10.570,9 / 10.418,9 / 10.253,9 / 10.076,5 / 9.773,8.
Resistencias: 10.950,1 / 11.050,3 / 11.165 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 11.165. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo
que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-
mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
11.566,1 (máximo 52 semanas), sin descartar 12.240,5.
Escenario Alternativo
La pérdida de 10.076,5 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y volvería
a reforzar un escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
9.773,8, sin descartar 9.387,9. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 12 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Bancos)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por valoraciones, así como por estar ganando “timing”.
Técnicamente en términos absolutos se encuentra en “proceso de reconstrucción tendencial”.
Dicho proceso pasa por superar 243,13, y no perder 181,36 (mínimo 52 semanas). En el medio plazo
observamos superación de su canal bajista, y en el corto plazo serie de tres mínimos crecientes,
dentro de un gran amplio movimiento lateral, lo que nos invita a pensar que dicho proceso tiene
probabilidades de terminar con éxito. Recomendamos incorporarse en estos niveles dónde el
riesgo/beneficio está más compensado, e incrementar posiciones por encima de 243,13.
En términos relativos, también observamos clara mejoría desde principios de año, y serie de
mínimos crecientes frente al índice de referencia DJ Stoxx600. Lo que interpretamos como fortaleza,
y reforzaría el escenario antes planteado.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 12 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 12 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Société Générale)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos presenta “formación de vuelta completada”, al haber superado
sus máximos relativos de hace un año, 47,90€. En el medio plazo, superación de su directriz
bajista principal, y sucesión de máximos-mínimos crecientes, lo que nos permite canalizar el precio.
En el corto plazo, doble mínimo en 44€, respectando la estructura de medio plazo e
incorporándose en tendencia. La superación de 52,70€ (máximo 52 semanas) significará que el
precio entra en proceso alcista mayor.
En términos relativos también observamos fortaleza frente al índice de referencia Euro Stoxx50, y
salida del movimiento bajista de los últimos meses, lo que interpretamos como entrada en una fase
más direccional.
Sólo la pérdida de los 43,74€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 34,92€
(mínimo diciembre 2010) como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 54,25€ (máximo
2009), sin descartar 75,70€ (proyectar el rango 52,70€-29,7€; máximo-mínimo 52 semanas). El
consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 56,15€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 12 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 119,95 / 118,77 / 117,47 / 116,13 / 114,96 / 112,88 / 109,65.
Resistencias: 121,23 / 122,74 / 123,92 / 124,52 / 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad movimiento correctivo hacia niveles de
118,77. En el medio plazo, la pérdida de 122,29 interpretamos como fallo
estructural, por lo que el precio ha entrado en proceso bajista mayor. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 117,47 (mínimos de 2009),
sin descartar 109,65 (mínimos 2008).
Escenario Alternativo
La recuperación de 121,23 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y volvería
a reforzar un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 128 (media 200 sesiones), sin descartar 134,77 (máximo 52 semanas).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 12 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 117,922 / 117,563 / 114,828 / 112,797 / 111,391 / 111,016 / 109,656.
Resistencias: 119,453 / 120,734 / 121,672 / 121,828 / 122,453 / 123,375 / 124,563.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad movimiento correctivo hacia niveles de
117,563. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos
crecientes, pero la pérdida de 121,672 (máximos noviembre 2009) debilita la
estructura. La tendencia se mantiene en proceso correctivo que a día de hoy no
podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia niveles de
116 (50% Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8% Fibonacci
tramo alcista 2007-2010).
Escenario Alternativo
La recuperación de 119,453 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y alejaría
el riesgo de continuidad en el proceso correctivo, dónde lo más probable sería
buscar niveles de 122,60 (media 200 sesiones), sin descartar 128 (máximo 52
semanas).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 12 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 107,475 / 102,70 / 96,225 / 93 / 89,90 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 79,80.
Resistencias: 118,450 / 128,625 / 147,30.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos corrección hacia niveles de 107,475. En el medio
plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 130 (parte alta canal medio
plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 102,70 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 93, sin descartar 83,875 (mínimos
agosto 2010).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 12 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,4149 / 1,4018 / 1,3853 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242 / 1,2966.
Resistencias: 1,4580 / 1,5145 / 1,5632 / 1,6039.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1,4580. En el
medio plazo, la superación de 1,4282 (último máximo relativo), rompe la sucesión
de máximos decrecientes, y por tanto desde un punto de vista estructural, volvemos
a estar en tendencia alcista mayor. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 1,5145 (parte alta del canal de corto-medio plazo), sin descartar 1,6039
(máximos absolutos).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,4149, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos
devolvería a la tendencia lateral-bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles
de 1,35 (media 200 sesiones), sin descartar 1,2870 (mínimo 2011).
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