التقرير الإقتصادي الإسبوعي

1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
71‫يناير‬1076
‫خف‬‫مخاطر‬ ‫يخلق‬ ‫الصينية‬ ‫العملة‬ ‫قيمة‬ ‫ض‬‫األسواق‬ ‫بعض‬ ‫في‬‫الناشئة‬
‫سجلت‬‫بداية‬ ‫أسوأ‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬‫لل‬‫سنة‬‫من‬ ‫عدد‬ ‫خالل‬ ‫تشهدها‬
‫السنوات‬.‫حدثت‬ ‫فقد‬‫بيع‬ ‫عمليات‬‫شملت‬ ‫النطاق‬ ‫واسعة‬‫معظم‬
‫و‬ ،‫األسهم‬ ‫أسواق‬‫سندات‬‫الثابت‬ ‫الدخل‬،‫والسلع‬‫و‬ .‫في‬‫أول‬
‫ع‬ ‫أسبو‬‫تعامالت‬‫بنسبة‬ ‫العالمية‬ ‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫تراجعت‬ ،‫اكمل‬
6.7%،‫يمثل‬ ‫ما‬ ‫وهو‬‫أ‬‫أسبوعي‬ ‫أداء‬ ‫سوأ‬‫لها‬‫األ‬ ‫بداية‬ ‫منذ‬‫في‬ ‫مزمة‬
‫عام‬ ‫في‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬1077.‫أدنى‬ ‫إلى‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫وانهارت‬
‫عام‬ ‫منذ‬ ‫لها‬ ‫مستوى‬1002‫و‬ .‫قد‬‫اندلعت‬‫االضطرابات‬ ‫هذه‬
‫العالمي‬‫ة‬‫نتيجة‬‫الذي‬ ،‫الصيني‬ ‫الرنمينبي‬ ‫قيمة‬ ‫تخفيض‬‫تراجع‬
‫بنسبة‬7,6%‫ع‬ ‫األسبو‬ ‫خالل‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬‫و‬ .‫قد‬
‫نسبيا‬ ‫صغير‬ ‫النخفاض‬ ‫اكن‬ ‫لماذا‬ ‫المرء‬ ‫يتساءل‬‫قيمة‬ ‫في‬‫العملة‬
‫الصينية‬‫لك‬ ‫يحدث‬ ‫أن‬‫األسواق‬ ‫في‬ ‫الدراماتيكية‬ ‫التداعيات‬ ‫هذه‬
‫العالمية‬ ‫المالية‬.‫أثار‬ ‫قد‬ ‫الصينية‬ ‫العملة‬ ‫ضعف‬ ‫أن‬ ‫يبدو‬‫مخاوف‬
‫من‬ ‫يد‬ ‫مز‬ ‫خطر‬ ‫بشأن‬‫ال‬‫تخفيض‬‫ات‬‫ل‬‫العملة‬ ‫قيمة‬،‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫وب‬ ‫وهر‬
،‫األموال‬‫بما‬ ‫ور‬‫ع‬ ‫وقو‬‫في‬ ‫حقيقية‬ ‫أمزمة‬‫ميزان‬‫في‬ ‫المدفوعات‬
‫الصين‬.
‫و‬‫بما‬‫أن‬‫أكبر‬ ‫هي‬ ‫الصين‬‫مس‬‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫في‬ ‫اهم‬
‫اإلجمالي‬‫فإ‬ ،‫السلع‬ ‫لمعظم‬ ‫مستهلك‬ ‫وأكبر‬ ‫العالمي‬‫ن‬‫مخاطر‬
‫النمو‬ ‫تباطؤ‬‫فيها‬‫إلى‬ ‫يؤدي‬‫خلق‬‫مزاج‬‫سلبي‬‫لدى‬‫التي‬ ‫الدول‬
‫الصيني‬ ‫الطلب‬ ‫على‬ ‫تعتمد‬‫ولدى‬‫األساسية‬ ‫السلع‬ ‫منتجي‬.
‫و‬‫باإلضافة‬‫ل‬‫ي‬ ،‫ذلك‬‫أسعار‬ ‫ارتفاع‬ ‫عمل‬‫الواليات‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬
‫أيضا‬ ‫المتحدة‬‫اال‬ ‫هذه‬ ‫مشلكات‬ ‫تصعيد‬ ‫على‬‫قتصادات‬‫الناشئة‬
‫عكس‬ ‫على‬ ‫التشجيع‬ ‫خالل‬ ‫من‬‫وجهة‬‫األموال‬ ‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫تدفقات‬
‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫من‬‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫إلى‬(‫انظر‬‫يرنا‬ ‫تقر‬
‫االقتصادي‬‫من‬ ‫الثالثة‬ ‫الموجة‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫ستمثل‬ ‫هل‬
‫المالية‬ ‫األمزمة‬‫العالمية‬‫؟‬.)‫و‬‫المرجح‬ ‫غير‬ ‫من‬ ‫بينما‬‫تحدث‬ ‫أن‬‫أمزمة‬
‫المدفوعات‬ ‫ميزان‬ ‫في‬‫الصين‬‫ي‬،‫أن‬ ‫إال‬‫األسواق‬ ‫بعض‬‫الناشئة‬
‫م‬‫عرضة‬‫للمخاطر‬‫بسبب‬‫العجز‬‫الكبير‬‫في‬‫حساباتها‬،‫ية‬ ‫الجار‬
‫ديونها‬ ‫وارتفاع‬‫الخارجي‬‫ة‬‫وانخفاض‬‫احتياطيات‬‫من‬ ‫ها‬‫النقد‬
‫األجنبي‬.
‫عامي‬ ‫بين‬ ‫حدثت‬ ‫التي‬ ‫اآلسيوية‬ ‫المالية‬ ‫األمزمة‬ ‫إن‬7991‫و‬7991
‫تشبه‬ ‫وهي‬ ،‫المدفوعات‬ ‫ميزان‬ ‫في‬ ‫كبيرة‬ ‫أمزمة‬ ‫أخر‬ ‫هي‬ ‫اكنت‬
‫ن‬ ‫القر‬ ‫تسعينات‬ ‫بداية‬ ‫ففي‬ .‫مقلقة‬ ‫بدرجة‬ ‫الحالية‬ ‫األحداث‬
‫ا‬‫وقام‬ ‫كساد‬ ‫مرحلة‬ ‫من‬ ‫تتعافى‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫اكنت‬ ،‫لماضي‬
‫بقيادة‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬‫آالن‬‫غ‬‫ينسبان‬ ‫ر‬‫برفع‬
‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬ ‫قيمة‬ ‫في‬ ‫ارتفاع‬ ‫ذلك‬ ‫عن‬ ‫ونتج‬ .‫الفائدة‬ ‫أسعار‬
‫التدفقات‬ ‫عكست‬ ‫حيث‬ ،‫آسيا‬ ‫من‬ ‫األموال‬ ‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫وب‬ ‫وهر‬
‫ية‬ ‫االستثمار‬‫ق‬ ‫شر‬ ‫جنوب‬ ‫دول‬ ‫عمالت‬ ‫من‬ ‫عدد‬ ‫واكن‬ .‫وجهتها‬
‫آسيا‬‫ال‬‫بوط‬ ‫مر‬‫ة‬‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫بالدوالر‬‫قيمتها‬ ‫ارتفعت‬ ‫قد‬‫(بدأت‬
‫يا‬ ‫وماليز‬ ‫إندونيسيا‬ ‫إلى‬ ‫رئيسي‬ ‫بشلك‬ ‫وانتشرت‬ ‫تايالند‬ ‫في‬ ‫األمزمة‬
‫قيمة‬ ‫ارتفاع‬ ‫وتسبب‬ .)‫الجنوبية‬ ‫يا‬ ‫وكور‬‫هذه‬‫القضاء‬ ‫في‬ ‫العمالت‬
‫عجز‬ ‫حاالت‬ ‫إلى‬ ‫أدى‬ ‫مما‬ ‫الصادرات‬ ‫تنافسية‬ ‫على‬‫الحساب‬ ‫في‬
‫هذه‬ ‫تمويل‬ ‫أصبح‬ ،‫األموال‬ ‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫وب‬ ‫هر‬ ‫ومع‬ .‫ي‬ ‫الجار‬
‫االحتيا‬ ‫وتبخرت‬ ،‫ممكنا‬ ‫غير‬ ‫العجومزات‬‫فك‬ ‫وتم‬ ،‫الدولية‬ ‫طات‬
.‫العمالت‬ ‫قيمة‬ ‫وانهارت‬ ،‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫بالدوالر‬ ‫االرتباط‬‫ر‬ ّ‫وتعذ‬‫سداد‬
‫الديون‬‫االقتصادات‬ ‫وتباطؤ‬ ‫الرأسمالية‬ ‫التدفقات‬ ‫توقف‬ ‫ظل‬ ‫في‬
‫تلكفة‬ ‫من‬ ‫مزاد‬ ‫مما‬ ‫المحلية‬ ‫العمالت‬ ‫صرف‬ ‫أسعار‬ ‫وتراجع‬‫سداد‬
‫في‬ ‫وارتفاع‬ ،‫حاد‬ ‫بكساد‬ ‫االمزمة‬ ‫وانتهت‬ .‫الخارجية‬ ‫الديون‬
‫ح‬ ‫وطر‬ ،‫التضخم‬ ‫معدالت‬‫إنقاذ‬ ‫برنامج‬‫قبل‬ ‫من‬ ‫اقتصادي‬
‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬،‫وتزايد‬‫حاال‬‫ت‬‫عن‬ ‫العجز‬.‫الديون‬ ‫سداد‬
‫الدين‬ ‫على‬ ‫اإلبقاء‬ ‫الدول‬ ‫بعض‬ ‫حاولت‬ ،‫األمزمة‬ ‫هذه‬ ‫تكرار‬ ‫لتفادي‬
‫هوامش‬ ‫على‬ ‫الحفاظ‬ ‫مع‬ ‫منخفضة‬ ‫مستويات‬ ‫عند‬ ‫الخارجي‬
،‫إذا‬ .‫األجنبي‬ ‫النقد‬ ‫احتياطات‬ ‫من‬ ‫ضخمة‬‫وضع‬ ‫هو‬ ‫كيف‬
‫بعام‬ ‫مقارنة‬ ‫اليوم‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬7996‫األمزمة‬ ‫سبق‬ ‫الذي‬ ‫العام‬ ،
‫اآلسيوية؟‬ ‫المالية‬
‫الخارجي‬ ‫الدين‬(4102)
)‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬ ‫(حصة‬
‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫وقسم‬ ‫الدولي‬ ‫والبنك‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ :‫المصادر‬QNB

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
70‫يناير‬1076
.‫محتملة‬ ‫أمزمة‬ ‫بأي‬ ‫للتأثر‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫قابلية‬ ‫تتباين‬‫فبعض‬
‫وتايالند‬ ‫الصين‬ ‫مثل‬ ‫الناشئة‬ ‫االقتصادات‬‫تبدو‬ ‫يا‬ ‫ماليز‬ ‫ما‬ ‫ونوعا‬
‫جيد‬ ‫وضع‬ ‫في‬‫ب‬ ‫البلدان‬ ‫هذه‬ ‫تتمتع‬ ‫حيث‬‫حساباتها‬ ‫في‬ ‫فوائض‬
‫و‬ ‫ية‬ ‫الجار‬‫منخفض‬ ‫مستويات‬‫(باستثناء‬ ‫الخارجي‬ ‫الدين‬ ‫من‬ ‫ة‬
)‫يا‬ ‫ماليز‬‫من‬ ‫مهمة‬ ‫واحتياطيات‬‫النقد‬.‫األجنبية‬‫هذه‬ ‫أن‬ ‫ويبدو‬
‫آسي‬ ‫بة‬ ‫تجر‬ ‫من‬ ‫استفادت‬ ‫قد‬ ‫البلدان‬‫ا‬‫المالية‬ ‫أمزمتها‬ ‫خالل‬.
‫االحتياطيات‬‫الدولية‬‫الحالية‬
)‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬ ‫(حصة‬
‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫وقسم‬ ‫ية‬ ‫مركز‬ ‫بنوك‬ :‫المصادر‬QNB
‫لكن‬‫عدد‬‫إندونيسيا‬‫و‬ ‫وشيلي‬ ‫األرجنتين‬ ‫مثل‬ ‫ى‬‫األخر‬ ‫البلدان‬ ‫من‬
‫وجنوب‬‫معرض‬ ‫يقيا‬ ‫إفر‬‫ة‬‫للتأثر‬.‫محتملة‬ ‫أمزمة‬ ‫بأي‬‫البلدان‬ ‫فهذه‬
‫في‬ ‫عجومزات‬ ‫تعاني‬‫ية‬ ‫الجار‬ ‫حساباتها‬‫تمو‬ ‫تتطلب‬ ‫التي‬‫ي‬‫من‬ ‫ال‬
.‫األجانب‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬‫هؤالء‬ ‫فيها‬ ‫يكون‬ ،‫عديدة‬ ‫حاالت‬ ‫وفي‬
‫المستثمر‬‫و‬‫قطاع‬ ‫في‬ ‫تستثمر‬ ‫التي‬ ‫الصينية‬ ‫الشراكت‬ ‫هم‬ ‫ن‬‫ات‬
.‫التحتية‬ ‫والبنية‬ ‫راعة‬ ‫والز‬ ‫التعدين‬‫لكن‬‫االستثمارات‬ ‫هذه‬‫ال‬ ‫قد‬
‫استهالكها‬ ‫وانخفاض‬ ‫الصين‬ ‫في‬ ‫االقتصادي‬ ‫التباطؤ‬ ‫مع‬ ‫تستمر‬
.‫للسلع‬،‫ذلك‬ ‫على‬ ‫عالوة‬‫نسبيا‬ ‫انخفاضا‬ ‫الهشة‬ ‫البلدان‬ ‫هذه‬ ‫تشهد‬
‫يعرض‬ ‫مما‬ ‫الدولية‬ ‫احتياطياتها‬ ‫في‬‫قيمة‬‫لمخاطر‬ ‫عمالتها‬
‫الحاد‬ ‫التراجع‬.‫الخارجية‬ ‫ديونها‬ ‫خدمة‬ ‫أن‬ ‫يعني‬ ‫وهذا‬‫المرتفعة‬
‫أكثر‬ ‫ستصبح‬.‫عمالتها‬ ‫قيمة‬ ‫تراجع‬ ‫ظل‬ ‫في‬ ‫صعوبة‬
‫أن‬ ‫يبدو‬ ،‫ختاما‬‫فعل‬ ‫رد‬‫المالية‬ ‫األسواق‬‫من‬ ‫ع‬ ‫أسبو‬ ‫أول‬ ‫خالل‬
‫السنة‬‫على‬‫الصيني‬ ‫اليوان‬ ‫قيمة‬ ‫انخفاض‬‫قد‬‫فيه‬ ‫مبالغا‬ ‫اكن‬.
‫منخفضة‬ ‫تعتبر‬ ‫الصين‬ ‫في‬ ‫خارجية‬ ‫مالية‬ ‫أمزمة‬ ‫حدوث‬ ‫فمخاطر‬
‫المنخفض‬ ‫والمستوى‬ ‫لديها‬ ‫ي‬ ‫الجار‬ ‫الحساب‬ ‫فائض‬ ‫ظل‬ ‫في‬
.‫الكبيرة‬ ‫الدولية‬ ‫واحتياطياتها‬ ‫الخارجية‬ ‫لديونها‬‫كما‬‫بعض‬ ‫أن‬
‫النا‬ ‫البلدان‬‫ى‬‫األخر‬ ‫شئة‬‫يا‬ ‫وماليز‬ ‫تايالند‬ ‫مثل‬‫هي‬‫جيد‬ ‫وضع‬ ‫في‬
‫لتجنب‬‫آثار‬‫أمزمة‬.‫محتملة‬‫ميزان‬ ‫في‬ ‫أمزمة‬ ‫بحدوث‬ ‫المخاطر‬ ‫لكن‬
‫خطرا‬ ‫وتمثل‬ ‫واضحة‬ ‫تظل‬ ‫معينة‬ ‫ناشئة‬ ‫أسواق‬ ‫في‬ ‫المدفوعات‬
‫وقد‬ .‫قائما‬‫يح‬‫دث‬‫ذلك‬‫الصين‬ ‫في‬ ‫التباطؤ‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫مز‬ ‫بسبب‬
‫وتراجع‬ ،‫أكثر‬ ‫عملتها‬ ‫قيمة‬ ‫وانخفاض‬‫وارتفاع‬ ،‫أكثر‬ ‫السلع‬ ‫أسعار‬
.‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬
‫يق‬ ‫فر‬QNB‫االقتصادي‬
‫مسراوه‬ ‫يم‬ ‫ر‬
‫محللة‬‫اقتصادي‬‫ة‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادية‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫ي‬ ‫ور‬ ‫ر‬*
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫مز‬
‫باإلنابة‬ ‫االقتصاد‬ ‫قسم‬ ‫رئيس‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
*‫المراسل‬ ‫المؤلف‬
":‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬ ‫إخالء‬‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬QNB‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫استث‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫في‬ ‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬‫على‬ ‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫مار‬
‫على‬ ‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫الخاصة‬ ‫وف‬ ‫الظر‬،‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫تومز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬
‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ‫جزئيا‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجومز‬ ‫وال‬QNB".