1. QNB Economics
economics@qnb.com.qa
11 August 2013
1
"‫إخالء‬‫مسؤولية‬‫وإقرار‬‫حقوق‬‫الملكية‬‫الفكرية‬:‫ال‬‫تتحمل‬‫مجموعة‬QNB‫أية‬‫مسؤولية‬‫عن‬‫أي‬‫خسائر‬‫مباشرة‬‫أو‬‫غير‬‫مباشرة‬‫قد‬‫تنتج‬‫عن‬‫استخدام‬‫هذا‬‫التقرير‬.‫إن‬‫اآلراء‬‫الواردة‬‫في‬‫التقرير‬‫تعبر‬‫عن‬
‫رأي‬‫المحلل‬‫أو‬‫المؤلف‬،‫فقط‬‫ما‬‫لم‬‫َح‬‫ر‬‫ُص‬‫ي‬‫بخالف‬‫ذلك‬.‫يجب‬‫أن‬‫يتم‬‫اتخاذ‬‫أي‬‫قرار‬‫استث‬‫ماري‬ً‫ا‬‫اعتماد‬‫على‬‫الظروف‬‫الخاصة‬،‫بالمستثمر‬‫وأن‬‫يكون‬ً‫ا‬‫مبني‬‫على‬‫أساس‬‫مشورة‬‫استثمارية‬‫يتم‬‫الحصول‬
‫عليها‬‫من‬‫مصادرها‬‫المختصة‬.‫إن‬‫هذا‬‫التقرير‬‫يتم‬‫توزيعه‬،ً‫ا‬‫مجان‬‫وال‬‫يجوز‬‫إعادة‬‫نشره‬‫بالكامل‬‫أو‬ً‫ا‬‫جزئي‬‫دون‬‫إذن‬‫من‬‫مجموعة‬QNB".
QNB:‫عقب‬ ‫لالستقرار‬ ‫تتجه‬ ‫األسعار‬‫ارتفاع‬‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬ ‫في‬ ‫التضخم‬
‫في‬ ‫المستهلكين‬ ‫أسعار‬ ‫مؤشر‬ ‫يشهد‬‫منطقة‬‫مجلس‬
‫ارتفاعات‬ ‫الخليجي‬ ‫التعاون‬‫مستمرة‬‫عام‬ ‫منتصف‬ ‫منذ‬
2012‫األسعار‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ،،‫بلغ‬ ‫والذي‬
%2.9‫مايو‬ ‫شهر‬ ‫خالل‬2013،‫من‬ ‫بكثير‬ ‫أدنى‬ ‫يزال‬ ‫ال‬
‫معدال‬‫الكييرة‬ ‫التضخم‬ ‫ت‬‫عام‬ ‫خالل‬2008.‫وأظهرت‬
‫مجموعة‬ ‫تحليالت‬QNB‫يتجه‬ ‫المنطقة‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫أن‬
‫معدل‬ ‫حول‬ ‫االستقرار‬ ‫إلى‬%3ً‫نظرا‬ ‫القصير‬ ‫المدى‬ ‫على‬
‫ارتفاع‬ ‫ألن‬‫تاكليف‬‫اإليجار‬‫يقابله‬‫الغذاء‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫تراجع‬.
‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫مع‬ ‫بالمقارنة‬ ً‫منخفضا‬ ‫المعدل‬ ‫هذا‬ ‫ويعتير‬
‫م‬ ‫والذي‬ ‫العالمي‬‫ييلغ‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫ن‬%3.8‫حين‬ ‫في‬ ،‫ييلغ‬
%9.3‫خالل‬ ‫يقيا‬ ‫أفر‬ ‫وشمال‬ ‫األوسط‬ ‫ق‬ ‫الشر‬ ‫منطقة‬ ‫في‬
‫عامي‬2013-14.‫في‬ ‫التضخم‬ ‫معدالت‬ ‫اكنت‬ ، ً‫يخيا‬ ‫تار‬
‫أن‬ ‫إلى‬ ‫منخفضة‬ ‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬ ‫منطقة‬
‫ارتفعت‬‫النفط‬ ‫أسعار‬‫ب‬‫قو‬‫ة‬‫و‬‫في‬ ‫اقتصادية‬ ‫طفرة‬ ‫إلى‬ ‫أدت‬
‫ا‬ ‫األلفية‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫العقد‬ ‫خالل‬ ‫المنطقة‬‫لجديدة‬.
‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬ ‫في‬ ‫التضخم‬(‫يناير‬ ‫من‬12
‫مايو‬ ‫إلى‬13)
(‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫أساس‬ ‫على‬ ‫اإلجمالي‬ ،‫السنوي‬ ‫التغيير‬ ‫نسية‬)
%3.9
%3.1
%2.5
%2.1
%3.5
%0.8
‫السعودية‬
‫ين‬ ‫اليحر‬
‫يت‬‫الكو‬
‫عمان‬
‫قطر‬
‫اإلمارات‬
‫التضخم‬ ‫متوس‬‫في‬2013
‫مايو‬-13‫يناير‬-13‫سيتمير‬-12‫مايو‬-12‫يناير‬-12
2.9
2.8
2.4
2.0
2.1
‫التضخم‬ ‫الي‬ ‫إ‬
‫المصدر‬:‫مجموعة‬ ‫وتحليل‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫وصندوق‬ ‫انسايت‬ ‫وداتا‬ ‫غ‬ ‫بلومير‬
QNB
‫تاكليف‬ ‫تمثل‬‫اإليجار‬%27‫من‬‫إجمالي‬‫أسعار‬ ‫مؤشر‬
‫في‬ ‫المستهلكين‬‫حين‬ ‫في‬ ،‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬
‫الغذاء‬ ‫أسعار‬ ‫تمثل‬%20‫المؤشر‬ ‫من‬.‫هذان‬ ‫ويميل‬
‫الذي‬ ‫األمر‬ ،‫نسيي‬ ‫بشلك‬ ‫التذبذب‬ ‫إلى‬ ‫المكونان‬‫يسيب‬
‫التغييرات‬ ‫معظم‬‫في‬‫التضخم‬ ‫معدالت‬.
‫و‬‫في‬ ‫التضخم‬ ‫متوسط‬ ‫بلغ‬ ،‫عام‬ ‫بشلك‬‫اإليجار‬%2.9‫منذ‬
‫اآلن‬ ‫وحتى‬ ‫العام‬ ‫بداية‬.‫ارتفعت‬ ‫وقد‬‫اإليجار‬ ‫أسعار‬‫في‬
‫بع‬‫الدول‬ ‫ض‬(‫دولة‬‫و‬ ‫قطر‬‫مملكة‬‫ين‬ ‫اليحر‬)‫تع‬ ‫وبدأت‬ ،‫ا‬‫ود‬
‫مستويات‬ ‫عند‬ ‫تظل‬ ‫لكنها‬ ‫ى‬ ‫أخر‬ ‫دول‬ ‫في‬ ‫االرتفاع‬
‫المتحدة‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫اإلمارات‬ ‫مثل‬ ‫منخفضة‬.‫استمر‬ ‫كما‬
‫في‬ ‫منخفضة‬ ‫مستويات‬ ‫عند‬ ‫الغذاء‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫التضخم‬
،‫السعودية‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫المملكة‬ ‫باستثناء‬ ،‫المنطقة‬ ‫دول‬ ‫معظم‬
‫مؤشرات‬ ‫مع‬ ‫يتماشى‬ ‫بما‬‫حيث‬ ‫العالمية‬ ‫الغذاء‬ ‫أسعار‬
‫االستيراد‬ ‫على‬ ‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬ ‫دول‬ ‫تعتمد‬
‫الغذاء‬ ‫من‬ ‫احتياجاتها‬ ‫معظم‬ ‫لتغطية‬.
‫اقتصاد‬ ‫نصف‬ ‫من‬ ‫يقارب‬ ‫ما‬ ‫على‬ ‫السعودية‬ ‫تستحوذ‬
‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬ ‫منطقة‬‫معدالت‬ ‫ارتفاع‬ ‫ويعتير‬
‫في‬ ‫التضخم‬‫السعودية‬‫ارتفاع‬ ‫في‬ ‫الرئيسي‬ ‫العامل‬ ‫هو‬
‫الم‬ ‫في‬ ‫التضخم‬‫عام‬ ‫بشلك‬ ‫نطقة‬.‫متوسط‬ ‫بلغ‬ ‫وقد‬
‫السعودية‬ ‫في‬ ‫الغذاء‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫التضخم‬%5.8‫خ‬‫الل‬
‫ي‬ ‫الجار‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫النصف‬،‫األسعار‬ ‫ارتفعت‬ ‫حيث‬
‫تراجع‬ ‫من‬ ‫بالرغم‬ ‫المحلية‬ ‫اإلمدادات‬ ‫في‬ ‫معوقات‬ ‫بسيب‬
‫العالمية‬ ‫األسواق‬ ‫في‬ ‫الغذاء‬ ‫أسعار‬.‫على‬ ‫السعودية‬ ‫وتعتمد‬
‫المحلية‬ ‫الغذاء‬ ‫إمدادات‬‫أكي‬ ‫بشلك‬‫ر‬‫مجلس‬ ‫دول‬ ‫بقية‬ ‫من‬
‫الخليجي‬ ‫التعاون‬.‫تلكفة‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫تياطأ‬ ‫وقد‬‫اإليجار‬
‫يع‬ ‫للمشار‬ ‫ضخم‬ ‫برنامج‬ ‫إطالق‬ ‫عقب‬ ‫السعودية‬ ‫في‬
‫العرض‬ ‫في‬ ‫النقص‬ ‫تقليص‬ ‫إلى‬ ‫أدى‬ ‫والذي‬ ‫السكنية‬.‫ومن‬
‫المتوقع‬‫تأثير‬ ‫استمرار‬‫العوامل‬ ‫هذه‬‫واستقرار‬‫عند‬ ‫التضخم‬
‫تيلغ‬ ‫التي‬ ‫الحالية‬ ‫المعدالت‬%3.9.
‫وت‬‫حظى‬‫اإل‬‫مارات‬‫منطقة‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫معدالت‬ ‫بأدنى‬
‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬،‫بلغت‬ ‫حيث‬%0.8‫بداية‬ ‫منذ‬
‫اآلن‬ ‫وحتى‬ ‫العام‬،‫العام‬ ‫من‬ ‫الفترة‬ ‫نفس‬ ‫مع‬ ‫مقارنة‬
‫الماضي‬.‫في‬ ‫القوي‬ ‫النمو‬ ‫من‬ ‫بالرغم‬ ‫المعدل‬ ‫هذا‬ ‫ويأتي‬
‫استمرار‬ ‫يعكس‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ،‫الخاص‬ ‫القطاع‬ ‫من‬ ‫الطلب‬

2. QNB Economics
economics@qnb.com.qa
11 August 2013
2
‫النمو‬ ‫يقلص‬ ‫مما‬ ‫العرض‬ ‫في‬ ‫الفائض‬‫األسعار‬ ‫في‬.‫بلغ‬ ‫وقد‬
‫في‬ ‫التضخم‬ ‫معدل‬‫اإليجار‬%1.3‫العام‬ ‫بداية‬ ‫منذ‬،‫حيث‬
‫استقرت‬‫أسعار‬‫في‬ ‫االرتفاع‬ ‫في‬ ‫وبدأت‬ ‫أبوظيي‬ ‫في‬ ‫اإليجار‬
‫ى‬‫األخر‬ ‫واإلمارات‬ ‫دبي‬.‫مجموعة‬ ‫ى‬‫وتر‬QNB‫أن‬‫استمرار‬
‫اإليجار‬ ‫تاكليف‬ ‫في‬ ‫االرتفاع‬‫ا‬ ‫وتراجع‬‫العرض‬ ‫في‬ ‫لفائض‬
‫متوسط‬ ‫إلى‬ ‫ليصل‬ ‫التضخم‬ ‫إجمالي‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫إلى‬ ‫سيدفع‬
%1.3‫عام‬ ‫خالل‬2013‫وإلى‬%2.0‫عام‬ ‫خالل‬2014.
‫العام‬ ‫خالل‬ ‫قطر‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫معدالت‬ ‫ارتفعت‬ ‫كما‬
‫في‬ ‫للعمل‬ ‫الوافدة‬ ‫العمالة‬ ‫أعداد‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫بسيب‬ ‫ي‬ ‫الجار‬
‫الضخمة‬ ‫التحتية‬ ‫الينية‬ ‫يع‬ ‫مشار‬،‫مما‬‫ارتفاع‬ ‫إلى‬ ‫أدى‬
‫األسعار‬.‫وا‬‫بنسية‬ ‫اإليجار‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫التضخم‬ ‫رتفع‬%6.7
‫أسعار‬ ‫تراجع‬ ‫مع‬ ‫مقارنة‬ ‫يونيو‬ ‫شهر‬ ‫وحتى‬ ‫العام‬ ‫بداية‬ ‫منذ‬
‫عام‬ ‫بداية‬ ‫بين‬ ‫الفترة‬ ‫خالل‬ ‫األشهر‬ ‫معظم‬ ‫في‬ ‫اإليجار‬
2009‫عام‬ ‫منتصف‬ ‫وحتى‬2012.‫نا‬ ‫ومن‬‫ح‬،‫ى‬‫أخر‬ ‫ية‬
‫في‬ ‫التضخم‬ ‫معدالت‬ ‫استمرت‬‫أسعار‬ً‫نسييا‬ ‫مستقرة‬ ‫الغذاء‬
‫عند‬%2.5‫ال‬ ‫بداية‬ ‫منذ‬‫ي‬ ‫الجار‬ ‫عام‬.‫مجموعة‬ ‫وتتوقع‬QNB
‫في‬ ‫االرتفاع‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫المز‬‫أسعار‬‫اإليجار‬‫عدد‬ ‫إلطالق‬ ‫نتيجة‬
‫الذي‬ ‫األمر‬ ،‫القادمة‬ ‫الفترة‬ ‫خالل‬ ‫الضخمة‬ ‫يع‬ ‫المشار‬ ‫من‬
‫إلى‬ ‫ليصل‬ ‫طفيف‬ ‫بشلك‬ ‫التضخم‬ ‫ارتفاع‬ ‫إلى‬ ‫سيؤدي‬
%3.6‫عام‬ ‫في‬2013‫وإلى‬%3.8‫عام‬ ‫خالل‬2014.
‫ب‬ ‫ين‬ ‫اليحر‬ ‫في‬ ‫اإليجار‬ ‫أسعار‬ ‫ارتفعت‬ ‫كما‬‫بلغت‬ ‫حيث‬ ‫سرعة‬
%9.3‫قوي‬ ‫ارتداد‬ ‫في‬ ‫العام‬ ‫بداية‬ ‫منذ‬‫لألسعار‬‫بعد‬‫التراجع‬
‫عامي‬ ‫خالل‬ ‫الحاد‬2011‫و‬2012‫ل‬ ‫نتيجة‬‫تداعيات‬
‫االضطرابات‬‫على‬ ‫السياسية‬‫النشاط‬‫االقتصاد‬‫ي‬.‫وبلغت‬
‫منذ‬ ‫الكويت‬ ‫دولة‬ ‫في‬ ‫معتدلة‬ ‫مستويات‬ ‫التضخم‬ ‫معدالت‬
‫العام‬ ‫بداية‬،‫بنسية‬ ‫اإليجار‬ ‫أسعار‬ ‫ارتفعت‬ ‫حيث‬%3.2
‫بنسية‬ ‫الغذاء‬ ‫أسعار‬ ‫وارتفعت‬%3.3.‫كما‬‫معدالت‬ ‫استقرت‬
‫عمان‬ ‫سلطنة‬ ‫في‬ ‫التضخم‬، ً‫نسييا‬‫أسعار‬ ‫ارتفعت‬ ‫حيث‬
‫بنسية‬ ‫اإليجار‬%1.2‫بنسية‬ ‫الغذاء‬ ‫أسعار‬ ‫وارتفعت‬%2.2.
‫و‬‫مجموعة‬ ‫تتوقع‬QNB‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫إجمالي‬ ‫يستقر‬ ‫أن‬
‫يقارب‬ ‫ما‬ ‫عند‬ ‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬ ‫منطقة‬ ‫في‬%3.
‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫ومن‬‫النفطي‬ ‫غير‬ ‫القطاع‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫ارتفاع‬ ‫يؤدي‬
،‫األسعار‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫إلى‬ ‫المنطقة‬ ‫في‬ ‫الساكن‬ ‫عدد‬ ‫يادة‬ ‫وز‬
‫اإليجار‬ ‫أسعار‬ ‫وبخاصة‬.‫تراجع‬ ‫يقابله‬ ‫االرتفاع‬ ‫هذا‬ ‫أن‬ ‫غير‬
‫الواردات‬ ‫تلكفة‬ ‫تراجع‬ ‫وبالتالي‬ ‫العالمية‬ ‫الغذاء‬ ‫أسعار‬ ‫في‬
‫التضخم‬ ‫معدالت‬ ‫تقليص‬ ‫على‬ ‫سيؤدي‬ ‫مما‬ ‫الغذائية‬.‫عالوة‬
،‫ذلك‬ ‫على‬‫طفيف‬ ‫بشلك‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫تراجع‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬
‫عام‬ ‫خالل‬2014‫تخفيف‬ ‫على‬ ‫سيؤدي‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ،
‫التضخمية‬ ‫الضغوط‬‫ل‬ ‫نتيجة‬‫النفط‬ ‫عائدات‬ ‫تدفقات‬ ‫تراجع‬
‫إلى‬‫الطلب‬ ‫وانخفاض‬ ‫االقتصاد‬.