Observamos un escenario con menor incertidumbre interna en Brasil tras finalizar el proceso electoral; mientras que para México prevemos que AMLO no logrará hacer cambios dentro del marco institucional. ➡️ Lea la nota completa y nuestras perspectivas para las dos economías más grandes de Latinoamérica.

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Las opiniones aquí vertidas corresponden a Aldesa y son susceptibles de modificación. No existe ninguna garantía de que las proyecciones expresadas se cumplan. El presente
material no constituye un asesoramiento en materia de inversiones y no pretende respaldar ninguna inversión en particular. Toda inversión conlleva riesgo.
¿QUÉ ESPERAR DE LAS ECONOMÍAS MÁS
GRANDES DE LATINOAMÉRICA PARA 2019?
Brasil: Bolsonaro y reformas estructurales en la mira
La recuperación de Brasil durante el 2018 se vio afectada por la huelga de transportistas en mayo y la
incertidumbre causada por el proceso electoral durante setiembre y octubre. En consecuencia, el consenso
de analistas disminuyó las proyecciones de crecimiento, de 2,0% a 1,3%, a medida que los indicadores
adelantados de actividad mostraban una desaceleración. Desde nuestra perspectiva, el crecimiento del PIB
cerrará en 1,3% en 2018, dato que es menor al esperado al inicio del 2018, pero significativamente mayor
al promedio del crecimiento observado en los últimos 4 años (-0,5% variación anual).
Para el 2019 observamos un escenario con menor incertidumbre interna al haber finalizado el proceso
electoral. Muestra de eso, es la mejora en los indicadores de confianza de los empresarios y consumidores
en los últimos 6 meses, los cuales incrementaron en 5,2 puntos y 11,7 puntos, respectivamente. Sumado
a lo anterior, el largo periodo de bajas tasas de interés ante la Política Monetaria laxa del Banco Central de
Brasil (BCB), genera estímulos para afianzar el crecimiento de la demanda interna. De acuerdo con nuestras
estimaciones, el consumo de los hogares crecerá en 2,6% en 2019, mientras que la inversión lo hará en
5,9%, donde ambas proyecciones están condicionadas a la capacidad del nuevo Gobierno para
generar la agenda de reformas estructurales.
En materia de riesgos, los de índole interno se asocian con la aprobación de reformas que aseguren la
sostenibilidad fiscal, mientras que en el plano externo la desaceleración global puede perjudicar la demanda
de Brasil. Desde nuestra perspectiva, los primeros son los que tienen mayor peso, especialmente por
la necesidad de aprobar la reforma del sistema de pensiones, que puede dar un shock de confianza al
mercado. En ese sentido, el equipo económico del presidente de Brasil, Jair Bolsonaro, ha estado
compuesto por una combinación de economistas amigables con el mercado y otros que estuvieron en la
administración anterior, lo que crea confianza y experiencia para avanzar en la agenda de reformas. Ello es
transcendental debido a que daría mayor flexibilidad al gasto del Gobierno y, de esta manera, aseguraría la
sostenibilidad de la deuda en el mediano plazo. Al cierre del 2018, el déficit fiscal de la Administración se
estima en 7,0% del PIB y una razón deuda-PIB en 77,0%.
Brasil: Crecimiento interanual a menos que se indique lo contrario (%)
2014 2015 2016 2017 T1-18 T2-18 T3-18 T4-18
PIB 0,5 -3,5 -3,3 1,1 1,2 0,9 1,3 -
Cuenta corriente (% del PIB) -4,6 -3,8 -1,3 -0,5 - - - -
Inflación 6,4 10,7 6,3 2,9 2,7 4,4 4,4 3,7
Tasa de política (%) 11,75 14,25 13,75 7,00 6,50 6,50 6,50 6,50
Tipo de cambio (US$/BRL) 2,66 3,90 3,26 3,31 3,32 3,86 4,00 3,87
Balance fiscal (% del PIB) -4,7 -8,6 -7,6 -7,0 - - - -
Deuda pública bruta (% del PIB) 51,3 53,7 70,0 74,0 - - - -
Nota: T= trimestres
Fuente: IBGE, BCB y Tesoro Nacional

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Las opiniones aquí vertidas corresponden a Aldesa y son susceptibles de modificación. No existe ninguna garantía de que las proyecciones expresadas se cumplan. El presente
material no constituye un asesoramiento en materia de inversiones y no pretende respaldar ninguna inversión en particular. Toda inversión conlleva riesgo.
México: Solidez macroeconómica en medio de vulnerabilidades políticas
Desde la llegada de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos, México ha estado expuesto a
mayores vulnerabilidades externas. El 2018 fue ejemplo de ello a causa de los riesgos que existieron ante
el fracaso de un nuevo acuerdo del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA), que no solo
introdujo incertidumbre a nivel comercial, sino también generó presiones sobre el tipo de cambio. Además,
la compleja campaña electoral provocó un enfriamiento de la actividad económica durante el segundo
trimestre del 2018, al haber caído el PIB en 0,1%, en términos trimestrales. Con todo esto, la robustez de
las exportaciones (variación interanual promedio en 2018: 5,7%) en conjunto con el crecimiento del
consumo de los hogares, permiten que la economía mexicana tenga una tasa media de expansión
ligeramente superior al 2,0%.
Para el 2019, el panorama está condicionado a las nuevas reacciones que pueda tener el presidente de
México, Andrés Manuel López Obrador (AMLO), sobre la política económica y los riesgos de la
desaceleración global. Asimismo, al cierre del 2018 el Banco Central de México (Banxico) decidió aumentar
la Tasa de Política a 8,25%, ante la depreciación del peso mexicano, producto de la incertidumbre que
generó AMLO al cancelar la construcción del nuevo aeropuerto. De esa manera, aún si el nuevo presidente
converge hacia un discurso más práctico, prevemos que la confianza de los negocios estará contenida,
afectando la inversión privada. Lo anterior, en conjunto con una moderación del consumo de los hogares,
explicado por el aumento en las tasas de interés, prevemos que desencadenará un crecimiento del PIB
en México de 1,8% para el 2019 y 1,9% en 2020.
En materia de riesgos, la desaceleración global puede afectar las exportaciones mexicanas durante los
próximos años. Sin embargo, creemos que los principales riesgos están a lo interno de México, producto
de las señales populistas de AMLO al cierre del año anterior. Primero, la cancelación del proyecto del nuevo
aeropuerto a través de un referéndum con baja participación ciudadana, y segundo, por sus intenciones de
modificar la constitución, con el objetivo de poder realizar más referéndums en un año. Desde nuestra
perspectiva, no creemos que AMLO logre hacer cambios sustanciales dentro del marco institucional
de México; sin embargo, puede introducir incertidumbre que se materializaría a través de presiones
sobre el tipo de cambio y menor confianza para los negocios.
México: Crecimiento interanual a menos que se indique lo contrario (%)
2014 2015 2016 2017 T1-18 T2-18 T3-18 T4-18
PIB 2,8 3,3 2,9 2,0 1,3 2,6 2,5 -
Cuenta corriente (% del PIB) -1,8 -2,6 -2,1 -1,6 - - - -
Inflación 4,1 2,1 3,4 6,8 5,0 4,6 5,0 4,8
Tasa de política (%) 3,00 3,25 5,75 7,25 7,50 7,75 7,75 8,25
Tipo de cambio (US$/MXN) 14,74 17,25 20,62 19,66 18,27 19,86 18,81 19,68
Balance fiscal (% del PIB) -2,4 -2,4 -3,0 -1,0 - - - -
Deuda pública bruta (% del PIB) 37,9 37,9 49,4 47,3 - - - -
Nota: T= trimestres
Fuente: INEGI, Banxico y Secretaría de Hacienda y Crédito Público
Estrategia de Inversión
Emmanuel Agüero
Análisis Económico eaguero@aldesa.com
Angélica Villegas
Estrategia de Inversión avillegas@aldesa.com