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柏瑞週報20180504
- 1. 本簡報內容需參照附錄聲明 全球金融市場評論 PineBridge Investments, Taiwan 4 May 2018 本簡報內容需參照附錄聲明
- 4. PAGE 3 股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標 全球投資等級債券指數過去10年走勢 美國10年期公債殖利率過去10年走勢(%) 0 1 2 3 4 5 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2.946 300 350 400 450 500 550 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 481.69 資料來源：Barclays、Bloomberg， 2018/5/3 ，上述指數皆以原幣計價。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本 公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 綜述：美國10年公債殖利率近一週下滑3.51個基本 點至2.9458%；除了聯準會暗示可容忍通膨超標之 外，美德公債利差的牽制，以及美中貿易談判等風 險事件，皆減緩美國公債殖利率的上升壓力。歐洲 和英國央行或因經濟數據轉弱而放慢緊縮步調，德 國10年公債殖利率近一週下滑6.1個基本點。 聯準會暗示容忍通膨超標：聯準會FOMC會議宣佈 維持基準利率不變，區間仍為1.5%~1.75%，符合 市場預期。在會後聲明當中，聯準會提到通膨接近 2%目標，並同時強調通膨目標是「對稱(symmetric)」 的，也就是說略低於或略高於目標都是可以接受， 不需要改變目前「漸進式」緊縮貨幣政策的做法。 日本央行下修通膨預期：日本央行維持政策利率在 -0.1%不變，符合市場預期，在會後聲明中刪除「預 計2019財年達成2%通膨目標」措辭，並下調2018 財年核心CPI預期至1.3%。不過央行行長黑田東彥 仍表示2019財年有可能實現通膨目標。 英國信評展望負面：由於脫歐相關風險，標普和惠 譽皆對英國主權債信評等示警，維持負面評等展望。 美歐公債殖利率皆回落
- 5. PAGE 4 0 500 1000 1500 2000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 350 550 750 950 1150 1350 1550 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 全球高收益債券指數利差(bps) *10年利差平均 全球高收益債券指數過去10年走勢 1293.31 363.43 597.66 股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債 資料來源： Barclays 、Bloomberg， 2018/5/3 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市 場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 綜述：受到美股下跌的拖累，全球高收益債近一週 也出現修正。不過企業財報多數優於預期，且油價 保持高檔，高收益債的基本面仍然看好。全球高收 益債利差擴大至今年以來高點，殖利率則為2017年 以來高點，近期修正已可見資金流入逢低佈局。 企業財報出色：標普500指數成份股約有8成已公佈 財報，其中77%獲利優於預期，整體企業財報成績 出色。電動車大廠特斯拉(Tesla)上季營收與淨損均 優於預期，雖然燒錢太兇引發投資人質疑，不過下 半年現金流量預估將由負轉正，財報內容並不差。 但執行長馬斯克(Musk)在法說會上的脫序演出卻使 得股價大跌，也連帶讓該公司的高收益債走弱。 Sprint和T-Mobile合併：美國兩大電信商Sprint與 T-Mobile宣佈達成265億美元的全股合併協議，雙方 稱將共同發展5G網路，確保美國技術領先地位，但 尚難斷言是否能通過執政當局的反壟斷審查。 穆迪預估違約率下滑：雖然近期零售業違約事件增 加，但穆迪認為經濟成長和企業獲利良好，預估美 國高收益債違約率到明年第1季將降至1.7%。 高收益債修正
- 6. PAGE 5 100 150 200 250 300 350 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 200 300 400 500 600 700 800 900 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 新興市場主權債券指數過去10年走勢 新興市場企業債券指數過去10年走勢 822.07 308.48 股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債 資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/5/3 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市 場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 綜述：新興主權債近一週下跌1.23%，拉丁美洲的 表現較差。新興主權債殖利率上升至6.226%，新興 企業債的殖利率也上升至5.796%。新興市場當地貨 幣債因美元走強，以美元計算近一週下跌1.92%。 土耳其遭標普降評：標普意外將土耳其主權債信評 等從BB調降到BB-，展望則為穩定。這次調整並非例 行性評估，調降信評主因通膨前景惡化、擔憂土耳 其里拉長期貶值，以及匯率波動十分大，標普更指 出土耳其經濟需提防硬著陸的風險。 阿根廷意外大升息：由於阿根廷披索遭遇嚴重貶值 壓力，阿根廷央行一週內兩度大幅升息，兩次升息 幅度皆為300個基本點，將基準利率從27.25%大幅 提高到33.25%。除了升息之外，阿根廷央行也動用 大量外匯準備進行干預，企圖儘快穩住匯率。 俄羅斯央行按兵不動：俄羅斯在遭到美國制裁之後 暫停降息，基準利率維持在7.25%不變，與市場預期 相符。雖然盧布貶值將增加通膨壓力，不過俄羅斯 央行認為今年通膨應還不會超過4%目標，但是也承 認未來的降息空間縮小。 新興債市匯市齊弱
- 7. PAGE 6 0 200 400 600 800 1000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0 50 100 150 200 250 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 JACI亞洲債券指數利差(bps) *10年利差平均 JACI亞洲債券指數過去10年走勢 210.14 238.02 301.63 股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債 綜述：在整體新興債市震盪之際，亞洲債券展現絕 佳耐震能力，亞洲綜合債券近一週小漲0.02%，亞 洲高收益債也僅下跌0.37%。亞洲綜合債券殖利率 上升至5.29%，亞洲高收益債殖利率也上升至7.5%。 雖然美中貿易談判仍有很多變數，不過南北韓領導 人峰會順利，讓朝鮮半島情勢大幅改善。 標普確認台灣信評不變：標普確認台灣長期信用評 等為AA-，評等展望維持穩定。主要考量因素包括台 灣對外淨資產部位強健、貨幣政策具彈性、民間部 門充滿活力，以及中等程度的政府債務負擔。標普 預估未來4年台灣GDP成長率平均在2.6%左右，但 也指出如果美中貿易關係惡化導致全球經濟放緩， 台灣成長率的預期也可能大幅下調。 南韓通膨增溫：南韓4月消費者物價指數年增率 1.6%，雖是近6個月最高，但仍低於南韓央行的2% 目標，讓央行持續保有推遲升息的彈性。 印尼央行承諾捍衛匯率：印尼央行行長表示會確保 印尼盾的流動性充沛，而為了支持印尼盾匯率，必 要時也可能升息。 亞債展現抗跌能力 資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/5/3 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市 場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
- 9. PAGE 8 8 10 12 14 16 18 20 22 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 500 1000 1500 2000 2500 3000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 美國 歐洲/日本 新興市場 標普500指數過去10年走勢 標普500指數本益比 *10年PE平均 *美銀美林固定利率特別股指數。**資料來源：FactSet，2018/4/20。資料來源：Bloomberg， 2018/5/3 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本 數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係 以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保 2629.73 16.55 15.55 股市 原物料債市 觀察指標 綜述：貿易磋商及美伊關係的不確定性，市場情緒 仍偏謹慎，標普500指數一週跌1.4%至2,629.73點。 特別股指數*一週微幅下跌0.01%收在578.22點。 企業財報多報喜：美國企業財報表現亮眼，約77% 的公司上季盈餘優於預期，其中亞馬遜、蘋果等財 報表現皆相當亮眼。市場預估標普500指數第一季 盈餘可成長23.2%**。 歐盟鋼鋁關稅暫緩：川普政府宣布延長歐盟、加拿 大和墨西哥的鋼鋁關稅暫時豁免期限至6月1日。此 外，阿根廷、澳洲和巴西已與美國達成永久豁免協 議。至於日本與台灣，仍未見入列已豁免或延長暫 時豁免的國家名單。 經濟數據略降溫：美國第一季年化GDP季比成長 2.3%，較前季的2.9%略為降溫，主要受累於消費者 支出走弱，不過企業投資走穩抵消部分衝擊；4月 ISM製造業PMI則為57.3，較2月創下的紀錄持續回落。 不過美國4月ADP新增就業為20.4萬人，已連續6個 月高於20萬人，顯示勞動力市場保持穩定增長。 美股承壓下跌
- 10. PAGE 9 0 10 20 30 10 15 20 25 30 2013 2014 2015 2016 2017 道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均 日經225指數(rhs) 5年平均 0 5000 10000 15000 20000 25000 150 250 350 450 550 道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs) 資料來源：Bloomberg， 2018/5/3 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關 風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之 個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢 美國 歐洲/日本 新興市場 道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比 22472.28(rhs) 日本:16.31(收盤) 384.62(lhs) 歐洲:14.85(收盤) 歐洲:13.46(平均) 日本:19.93(平均) 股市 原物料債市 觀察指標 (歐洲) (日本) 歐日股市收紅 綜述：雖然歐元區經濟數據表現不佳，但道瓊歐洲 600指數一週仍上漲0.23%至384.62點；在穩健的 經濟數據支撐下，日經225指數一週上揚0.87%至 22,472.78點。 義大利政治僵局持續：由於組閣談判仍未能突破， 義大利的五星運動黨表示期望在6月再度舉行投票， 以解除當前的政治僵局。政治專家表示再度舉行選 舉的可能性不高，且結果未必對五星運動黨有利。 歐元區經濟增速放緩：歐元區第一季GDP年比增長 2.5%，低於前值的2.8%，為近8個季度以來首度下 滑；歐元區4月份製造業PMI則為56.2，或受到歐元 升值影響已連續4個月下滑。英國4月服務業數PMI 雖較前期微幅上升至52.8，仍是自2016年9月以來 的次低水準。 日本經濟持續維穩：日本4月製造業PMI為53.8，高 於初值及前值，已連續20個月處於榮枯水位上方， 亦是近3個月以來首次上升。4月服務業PMI則為 52.5，創近6個月新高。
- 11. PAGE 10 0 5 10 15 20 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 MSCI新興市場指數過去10年走勢 美國 歐洲/日本 新興市場 MSCI新興市場指數本益比 *10年PE平均 11.94 股市 原物料債市 觀察指標 12.17 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1137.85 新興股市遭遇逆風 綜述：市場聚焦美國升息前景，新興市場股市一週 表現不佳，下跌0.57%；其中新興拉美一週下跌 4.87%，新興歐洲一週下跌2.82%；新興亞洲則在穩 健的數據支撐下，逆勢上漲0.68%。 朝鮮半島露和平曙光：南北韓領導人簽署《板門店 宣言》，稱力求實現半島無核化，並於今年宣佈結 束戰爭狀態；且兩國同意實施階段性裁軍，以及在5 月份舉行高級別軍事會談。 中印製造業穩步增長：中國4月官方製造業PMI為 51.4，較前值的51.5略為回落，整體仍保持穩步增 長態勢。印度4月日經製造業PMI則從3月份的51.0 升至51.6，通膨連2個月下降刺激了印度國內的需求， 支撐印度製造業活動繼續處於擴張狀態。 新興拉美製造業增速回落：巴西4月製造業PMI自前 值下滑至52.3，增速放緩提供本月央行再次降息的 機會；此外墨西哥4月製造業PMI也降溫，從3月的 52.4下滑至51.6，不過從就業和企業信心數據來看， 4月製造業景氣可能只是暫時性的轉弱。 資料來源：Bloomberg， 2018/5/3 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關 風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之 個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
- 12. 商品原物料 油市震盪 金價收跌
- 13. PAGE 12 資料來源：Bloomberg、EIA， 2018/5/3 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概 況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 股市 原物料債市 觀察指標 -4.08 -3.23 -1.98 -1.50 -0.58 -0.37 -0.26 0.35 0.44 2.46 5.70 11.91 -8.32 2.30 0.46 8.07 3.02 -1.55 14.71 7.75 4.60 1.47 5.02 17.60 LME期鋅 LME期鎳 LME期銅 布蘭特原油 棉花 黃金現貨價 LME期鋁 西德州原油 CRB指數 大豆 玉米 小麥 過去一個月 過去一週 原油區間震盪 金價下挫 原油綜述：市場持續觀望伊朗核協議是否將產生變 數，使得原油期貨價格維持在區間內震盪。布蘭特 原油期貨一週下跌1.5%至每桶73.62美元，西德州 原油期貨一週上漲0.35%至每桶68.43美元。 原油庫存：美國能源署公佈上週美國原油庫存增加 621.8萬桶，大幅高於市場預期的73.9萬桶；汽油庫 存增加117.1萬桶，高於市場預期的減少58.7萬桶。 黃金綜述：雖然地緣政治風險的不確定仍在，但美 元指數一週上揚0.93%，壓抑黃金下跌0.37%至 1,312.10美元/盎司。
- 14. 重要觀察指標
- 15. PAGE 14 資金流向 市場波動 數據與事件 全球股票市場每週資金流量 資料來源：美銀美林， 2018/5/2。 投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 全球債券市場每週資金流量 股市 原物料債市 觀察指標 各資產每週資金流量 股債市雙淨流出 截至5月2日的過去一週全球股市淨流出8千四百萬美元。其中美股小額流出3億美元；日股小額流入2億美元； 過去22週有21週淨流入；歐股流出11億美元，連續第8週淨流出；新興市場流入9億美元，連續第11週淨流入。 截至5月2日的過去一週全球債市淨流出3億美元。其中高收益債市流入5億美元，近4週有3週淨流入；投資等級 債流入8億美元，近71週有68週淨流入；新興債市則流出12億美元，為2016/12以來首次連兩週淨流出。
- 16. PAGE 15 200 300 400 500 600 700 2012 2013 2014 2015 2016 2017 366.66 0 10 20 30 40 50 2013 2014 2015 2016 2017 14.66 60 70 80 90 100 2013 2014 2015 2016 2017 VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數 高收益債CDX指數 *5年高收益債 CDX平均 *5年VIX平均 15.90 343.81 *5年新興市場 貨幣指數平均 67.97 新興市場貨幣指數 75.42 資料來源：Bloomberg， 2018/5/3 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。 市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向 0 20 40 60 80 100 120 140 2013 2014 2015 2016 2017 *5年MOVE平均 49.43 68.63
- 17. PAGE 16 美國 歐洲與日本 新興國家 資料來源：Bloomberg， 2018/5/3 市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向 巴西4月通膨比、3月零售銷售比 中國4月外匯存底、貿易收支、進出口比、貨幣供給、生產者/消費者物價指數 俄羅斯4月採購經理人指數、通膨率、3月貿易收支 南非4月企業信心指數、3月礦業產量、製造業生產指數 歐元區4月零售業採購經理人指數、歐洲央行發佈經濟報告 德國3月工廠訂單、工業生產指數、4月採購經理人指數 日本3月國際收支經常帳餘額、4月貨幣存量 英國4月房價比、3月工業生產比、製造業生產比、英國央行利率決策 4月生產者物價指數、通膨率、財政預算月報 3月躉售存貨終值、4月進口物價指數 5月密西根大學市場氣氛指數 聯準會6位官員發言(5位今年有投票權) 關注美國4月通膨率、英國央行利率決策
- 18. PAGE 17 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% '13/5'3 '14/5'3 '15/5'3 '16/5'3 '17/5'3 '18/5'3 累積利息報酬率 累積總報酬率 -10% 0% 10% 20% 30% 40% '13/5/3 '14/5/3 '15/5/3 '16/5/3 '17/5/3 '18/5/3 累積利息報酬率 累積總報酬率 -10% 0% 10% 20% 30% 40% '13/5/3 '14/5/3 '15/5/3 '16/5/3 '17/5/3 '18/5/3 累積利息報酬率 累積總報酬率 -20% -10% 0% 10% 20% 30% '13/5/3 '14/5/3 '15/5/3 '16/5/3 '17/5/3 '18/5/3 累積利息報酬率 累積總報酬率 股市 原物料 資料來源： 2018/5/3 ，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債: 美銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債 本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬) 核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬) 過去5年 過去1週 總報酬率 27.5% 0.0% 利息報酬率 30.3% 0.2% 過去5年 過去1週 總報酬率 24.0% -0.5% 利息報酬率 32.4% 0.1% 過去5年 過去1週 總報酬率 25.8% -0.2% 利息報酬率 31.3% 0.1% 過去5年 過去1週 總報酬率 14.5% -1.3% 利息報酬率 27.1% 0.1% 債市 觀察指標 收益資產報酬組成
- 19. PAGE 18 ￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資 乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。 ￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 ￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳 情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資 為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動 性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資 人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。 ￭參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附 屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。 ￭除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。 柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號 台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883 台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168 高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898 TR107074 聲明