Découvrez les premières pages de l'étude de l'Observatoire des Entrepreneurs de PME Finance sur Le Financement des PME, à paraître au mois d'octobre chez Les Echos Etudes

1. Association déclarée ...because Entrepreneur is a French word

2. Observatoire des Entrepreneurs
Président
du groupe: Jean Rognetta  Statistiques d’investissement
Anne Binder  Recherche d’une dimension régionale
Eric Burdier  Compétitivité des PME
Jean-Hervé Antoine Colboc  Impact économique
Lorenzi,
président du
Cercle des
Economistes
Grégory Sabah  Etudes annuelles en partenariat avec Eurostaf et
Capital Finance :
Sous l’autorité de:
capital-investissement, corporate venture
Jean-Hervé Lorenzi
 Projet PME Data
En partenariat avec:
2012 #2

3. Scénario macro-économique
Financement des PME
Association déclarée ...because Entrepreneur is a French word

4. Scénario macroéconomique
Sortie lente et heurtée de la crise des dettes souveraines en
zone euro à moyen termev: mais de sortie tout de même,
A court terme, la croissance est anémiée par la cure
d’austérité du sud de la zone euro sans contre-feu au Nord.
2012 #4

5. Un environnement international affaibli par
la situation en zone euro
Croissance annuelle du PIB en volume (%) Europe Centrale
et de l'Est
5,3
1,9 2,1 Russie
Royaume-Uni 4,3 4,0 3,9
2011 2012 2013
0,7 0,2 1,0
2011 2012 2013
Etats-Unis
2011 2012 2013 Zone euro Japon
1,7 2,0 2,3 2,4
1,5 9,2 1,5
0,5 8,0 8,5
2011 2012 2013
2011 2012 2013
- - 2011 2012 2013
0,3 -
0,7
7,1 6,5 2011 2012 2013
6,1
Chine
4,6 5,4 6,0
2,7 4,5
2,5
2011 2012 2013
2011 2012 2013
Inde 2011 2012 2013
Brésil Asean 5
Source : FMI
2012 #5

6. Le niveau des dettes publiques a bondi de 20 à 30 points
de PIB dans les pays développés avec la crise de 2009
2012 #6

7. Croissance économique :
L’Europe déçoit et la déflation menace
2012 #7

8. Croissance économique :
L’Europe déçoit et la déflation menace
Les Etats unis se donnent du temps pour infléchir la dette
publique et ils investissent massivement.
La Banque centrale y veille à éviter toute hausse des taux
longs en en achetant si besoin.
La clé est maintenir durablement les taux d’intérêt réel
inférieur à la croissance du PIB.
2012 #8

9. Légère accalmie des tensions sur les marchés des dettes
souveraines européennes grâce à la BCE
2012 #9

10. La crise de la zone euro est surtout une crise de
balances des paiements
Des pays plus endettés que la zone euro n’ont pas de mal à
se financer (Japon), car ils ont des excédents extérieurs: ils
sont capables de s’autofinancer.
L’Europe a une dette publique et un déficit publics moins
élevés que les Etats-Unis ou le Japon.
Elle est même autosuffisante pour se financer: sa balance des
paiements est à l’équilibre.
Le diable est dans les situations spécifiques des pays
constituants…
2012 # 10

11. La crise européenne est avant tout une crise
de balances des paiements
2012 # 11

12. La crise de la zone euro est surtout une crise
de balances des paiements
2012 # 12

13. La crise de la zone euro est surtout une crise
de balances des paiements
La compétitivité est un concept relatif.
Plus facile pour le sud de s’ajuster si le nord accepte des
hausses de salaires et une relance budgétaire: l’Allemagne
s’endette à des taux historiquement bas et a des marges de
manœuvre.
L’Allemagne a beaucoup à perdre d’un éclatement de la zone
euro: les dévaluations entraîneront une perte de compétitivité et
la chute des valeurs des actifs européens accumulés grâce à
ses excédents.
2012 # 13

14. Fédérer l’Europe pour sortir de la crise
La Banque Centrale Européenne s’est longtemps refusée à
acheter de la dette publique.
Les excédents extérieurs du nord ne sont plus recyclés pour
financer les déficits extérieurs des pays du Sud…
D’où l’importance d’avancer vers le fédéralisme, qui implique
une solidarité de fait.
2012 # 14

15. L'évolution de la crise institutionnelle
européenne
Progrès Insuffisances
Fonds de soutien européens Fonds de soutien n’ont pas atteint les
Accord fiscal compact, clé d’une masses critiques
solidarité accrue Les pays du Nord ne font pas de
Projet d’union bancaire (crucial car relance (salaires, budgets…)
implique des abandons de Absence de plans de relance par
souveraineté ) l’investissement pan européen
Réformes structurelles et ajustements Absence de prise en compte des
budgétaires dans les pays du sud déficits publics structurels
Une BCE nettement moins orthodoxe Le fédéralisme traîne à émerger
Régulation du crédit Bâle 3 pro-
cyclique
2012 # 15

16. Politique monétaire: maintien durable des taux à des
plus bas historiques (nouvelle baisse probable)
2012 # 16

17. Politique monétaire: maintien durable des taux à des
plus bas historiques (nouvelle baisse probable)
La BCE a enfin annoncé la réactivation de ses achats de dettes
publiques de maturité 1 à 3 ans en quantité illimitée.
Mario Draghi veut ainsi prouver « l’irréversibilité de l’euro ».
2012 # 17

18. Poursuite des austérités budgétaires pro-cycliques
simultanées, c.a.d sans contrefeux au nord pour l’instant
2012 # 18

19. Les prix du pétrole intègrent une prime de risque
géopolitique
2012 # 19

20. La Zone Euro en climat récessif…
2012 # 20

21. Ne craignez pas l’inflation de nature monétaire
en zone euro car le crédit est déprimé
Les conditions de crédit sont plus ou moins durcies selon les pays, mais il s’agit
d’une crise de crédit autant induite par l’offre que par la chute de la demande de
crédit des agents. Bâle 3 n’aide pas….
2012 # 21

22. La zone euro, terre d’hétérogénéité
2012 # 22

23. L’industrie allemande et les autres….
2012 # 23

24. Mais l’Allemagne n’est pas immune au
ralentissement européen
2012 # 24

25. Balance des risques macroéconomiques
Scénario central 2012-2013 (proba: 60%)
Points favorables
Solidité financière des grandes entreprises, niveau des stocks déjà bas
Niveaux des taux d’intérêt historiquement bas (US, ALL, FR), salaires
allemands en hausse, Marges de relance en Chine.
Attachement des hommes politiques européens à l’euro (fiscal compact, projet
d’union bancaire…). Marges de manœuvre budgétaires Allemandes.
Possibles Quantitative Easing (achats massifs de titres financiers par la
Banque Centrale) aux USA et même (enfin!) en Europe.
L’Allemagne a beaucoup à perdre d’un éclatement de la zone euro
(dévaluations = pertes de compétitivité et de valeurs des actifs européens
détenus).
2012 # 25

26. Balance des risques macroéconomiques
Scénario central 2012-2013 (proba: 60%)
Points défavorables
Crise des dettes publiques de la zone euro et difficultés bancaires (cf
Espagne); Conditions d’octroi de crédit en zone euro qui restent tendues;
poursuite des restrictions budgétaires massives et simultanées (pas de prise
en compte des effets de la faiblesse de l’activité sur les déficits) et carences
d’investissements pan européens ; refus allemand de jouer la locomotive.
Capacités de production excédentaires, poursuite de la chute des indicateurs
avancés, chômage très élevé et à nouveau orienté en hausse, faiblesse des
salaires, montée de l’euroscepticisme.
Désendettement durable des ménages aux États-Unis, risque de virage vers
l’austérité post élection.
Tensions sur les prix des matières premières alimentaires (sécheresses,
ouragans) et les prix du pétrole (risque géopolitique).
2012 # 26