1. ‫هللا‬ ‫رسول‬ ‫على‬ ‫السالم‬ ‫و‬ ‫الصالة‬ ‫و‬»

2. ‫الرحيم‬ ‫الرحمن‬ ‫هللا‬ ‫بسم‬
*ّ
َ
ّ‫لِل‬َ‫و‬‫ة‬َ‫ز‬ّ‫ع‬
ْ
‫ال‬ّ‫ه‬ّ‫ول‬‫س‬َ‫ر‬ّ‫ل‬َ‫و‬ّ‫ل‬َ‫و‬َ‫ين‬ّ‫ن‬ّ‫م‬
ْ
‫ؤ‬‫م‬
ْ
‫ل‬َ‫ن‬ ّ‫ك‬
َ
‫ل‬َ‫و‬
ْ
‫ال‬َ‫ين‬ّ‫ق‬ّ‫ف‬‫ا‬َ‫ن‬
َ
‫ل‬
َ‫ن‬‫و‬‫م‬
َ
‫ل‬ْ‫ع‬َ‫ي‬*
‫العظي‬ ‫هللا‬ ‫صدق‬‫م‬
‫األية‬:‫رقم‬(8)‫املنافقون‬ ‫سورة‬

3. ‫التجارة‬ ‫كلية‬–‫شمس‬ ‫عين‬ ‫جامعة‬
2011
‫المصرى‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫لألسهم‬ ‫السعرية‬ ‫التحركات‬ ‫تفسير‬
‫تطبيقية‬ ‫دراسة‬
An Explanation Of Common Stock Anomalies in The Egyptian Stock Market
An Applied Study
‫األعمال‬ ‫إدارة‬ ‫فى‬ ‫الماجستير‬ ‫درجة‬ ‫على‬ ‫للحصول‬ ‫مقدمة‬ ‫رسالة‬
‫إعداد‬
‫الباحث‬/‫عواد‬ ‫محمد‬ ‫أحمد‬ ‫محمد‬
‫إشراف‬
‫الدكتور‬ ‫األستاذ‬/‫حسن‬ ‫أحمد‬ ‫محروس‬
‫المساعد‬ ‫األعمال‬ ‫إدارة‬ ‫أستاذ‬
‫التجارة‬ ‫كلية‬
‫األعمال‬ ‫إدارة‬ ‫قسم‬

4. ً ‫أوال‬:‫المقدمة‬
‫إذا‬‫نظرنا‬‫إلى‬‫ما‬‫أضافه‬‫فاما‬(1991) Fama‫عندما‬‫قام‬‫بإعادة‬‫تقسيم‬‫الدراسات‬‫الخاصة‬‫باختبارات‬
‫كفاءة‬‫سوق‬‫األوراق‬‫المالية‬‫نجد‬‫أنه‬‫استبدل‬‫الدراسات‬‫الخاصة‬‫بتحديد‬‫مستوى‬‫السوق‬‫ضعيف‬‫ة‬‫الكفاءة‬
‫بدراسات‬‫التنبؤ‬‫بالعائد‬.‫هناء‬(2001).
‫و‬‫كان‬‫من‬‫بين‬‫هذه‬‫الدراسات‬‫الخاصة‬‫بالتنبؤ‬‫بالعائد‬‫الدراسة‬‫الخاصة‬‫بالتنبؤ‬‫بالعائد‬‫من‬‫خال‬‫ل‬‫الظواهر‬
‫الشاذة‬‫أو‬‫ما‬‫يطلق‬‫عليها‬‫الغرائب‬Anomalies،‫و‬‫هذه‬‫الغرائب‬‫هى‬‫محور‬‫اهتمام‬‫هذه‬‫الدرسة‬.
‫و‬‫سميت‬‫الغرائب‬‫بهذا‬‫االسم‬‫ألنها‬‫تمثل‬‫تغيرات‬‫سعرية‬‫غير‬‫مفسرة‬.‫حيث‬‫تقوم‬‫فكرة‬‫الغر‬‫ائب‬‫على‬
‫تتبع‬‫سلوك‬‫أسعار‬‫األوراق‬‫المالية‬،‫وتحديد‬‫مدى‬‫إمكانية‬‫تحقيق‬‫أرباح‬‫غير‬‫عادية‬،‫ومدى‬‫اتب‬‫اع‬
‫أسعار‬‫األوراق‬‫المالية‬‫ا‬ً‫سلوكـ‬‫غير‬‫مفسر‬.‫حيث‬‫عرف‬‫دمودران‬(2002) Damodaran‫الغرائب‬‫على‬
‫أنها‬"‫انحراف‬‫عن‬‫القواعد‬‫المعتادة‬".‫وأوضح‬‫لفنجستون‬(1993) Livingston‫أن‬‫اآلنحراف‬‫يعنى‬
‫انحراف‬‫السعر‬‫عما‬‫هو‬‫متوقع‬.
‫و‬‫هذا‬‫السلوك‬‫غير‬‫المفسر‬‫الذى‬‫تتبعه‬‫أسعار‬‫األوراق‬‫المالية‬‫إما‬‫أن‬‫يكون‬‫ا‬ً‫تبعـ‬‫لخصائص‬‫ال‬‫شركات‬‫أو‬
‫ا‬ً‫تبعـ‬‫لفترات‬‫زمنية‬‫معينة‬،‫حيث‬‫أوضحت‬‫العديد‬‫من‬‫الدراسات‬‫فى‬‫محاولتها‬‫لتفسير‬‫هذه‬‫ال‬‫غرائب‬‫أن‬
‫هذه‬‫الغرائب‬‫عادة‬‫ما‬‫تكون‬‫مرتبطة‬‫بـ‬‫عوامل‬‫هيكلية‬،‫أو‬‫توجه‬‫سلوكى‬.

5. ‫ا‬ً‫ثانيـ‬:‫الدراسة‬ ‫مشكلة‬
‫الت‬ ‫التساؤل‬ ‫فى‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫مشكلة‬ ‫تتمثل‬‫الى‬:-
‫الذى‬‫الشكل‬‫هو‬‫ما‬
‫هذه‬‫فيه‬‫تظهر‬
‫؟‬‫الغرائب‬
‫المصرية‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫وضع‬ ‫هو‬ ‫ما‬
‫الغرائب؟‬ ‫وجود‬ ‫حيث‬ ‫من‬
‫فرعي‬ ‫أسئلة‬ ‫ثالثة‬ ‫يتضمن‬ ‫التساؤل‬ ‫هذا‬ ‫و‬‫هى‬ ‫ة‬:-

6. ‫ا‬ً‫ثالثـ‬:‫الدراسة‬ ‫فرض‬
‫المص‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫غرائب‬ ‫توجد‬ ‫ال‬‫رية‬
‫هو‬ ‫أساسى‬ ‫فرض‬ ‫على‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫تقوم‬:-

7. ‫ا‬ً‫ثالثـ‬:‫الدراسة‬ ‫فرض‬
‫هى‬ ‫فرعية‬ ‫فروض‬ ‫أربعة‬ ‫يتضمن‬ ‫الفرض‬ ‫وهذا‬:-
.2‫العام‬ ‫من‬ ‫شهر‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬
.3‫العام‬ ‫من‬ ‫ربع‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬
.4‫الحجم‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬
.1‫األسب‬ ‫من‬ ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬‫وع‬

8. ‫ا‬ً‫رابعـ‬:‫الدراسة‬ ‫أهداف‬
‫إلى‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫تهدف‬:-
(1)
‫الررائوب‬ ‫وجوود‬ ‫من‬ ‫التحقق‬
‫ووة‬‫و‬‫المالي‬ ‫األوراق‬ ‫وووق‬‫و‬‫س‬ ‫ووى‬‫و‬‫ف‬
‫تحديود‬ ‫الوالل‬ ‫مون‬ ‫المصرية‬
‫بووين‬ ‫العاليووة‬ ‫معيويووة‬ ‫موودم‬
‫عاديوو‬ ‫غيوور‬ ‫أربووار‬ ‫تحقيووق‬‫ة‬
‫ووودد‬‫و‬‫مح‬ ‫وووة‬‫و‬‫ةميي‬ ‫وووران‬‫و‬‫وفت‬
‫وو‬‫و‬‫غي‬ ‫ووار‬‫و‬‫أرب‬ ‫ووق‬‫و‬‫تحقي‬ ‫ووين‬‫و‬‫وب‬‫ر‬
‫الشركان‬ ‫وحجم‬ ‫عادية‬
(2)
‫أن‬ ‫ون‬‫و‬‫يمك‬ ‫وا‬‫و‬‫لم‬ ‫وور‬‫و‬‫تص‬ ‫وم‬‫و‬‫رس‬
‫وب‬‫و‬‫الررئ‬ ‫وذه‬‫و‬‫ه‬ ‫وه‬‫و‬‫علي‬ ‫وون‬‫و‬‫تك‬
‫ووورف‬‫و‬‫التع‬ ‫وووة‬‫و‬‫محاول‬ ‫وووذلا‬‫و‬‫وك‬
‫ووذه‬‫و‬‫ه‬ ‫ووور‬‫و‬‫ذه‬ ‫ووباب‬‫و‬‫أس‬ ‫ووى‬‫و‬‫عل‬
‫الررائب‬
(3)
‫يت‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫طريق‬ ‫وضع‬‫بع‬
‫ووووة‬‫و‬‫إمكايي‬ ‫وووودم‬‫و‬‫ع‬ ‫وووول‬‫و‬‫ذ‬ ‫ووووى‬‫و‬‫ف‬
‫وووود‬‫و‬‫لتحدي‬ ‫وووووذ‬‫و‬‫يم‬ ‫ووووتالدام‬‫و‬‫اس‬
‫السوو‬ ‫ذوروف‬ ‫فى‬ ‫العوائد‬‫ق‬
‫وعيفة‬‫و‬‫ض‬‫و‬‫و‬‫يك‬ ‫و‬‫و‬‫حي‬ ‫وا‬‫و‬‫الكف‬‫ون‬
‫يمووذ‬ ‫أم‬ ‫اسوتالدام‬ ‫الصعب‬ ‫من‬
‫الرأسمالية‬ ‫األصول‬ ‫لتسعير‬.

9. ‫ا‬ً‫خامسـ‬:‫الدراسة‬ ‫أهمية‬
‫األهمية‬
‫العلمي‬‫ة‬
‫ددن‬‫د‬‫م‬ ‫ددرى‬‫د‬‫المص‬ ‫ددة‬‫د‬‫المالي‬ ‫األوراق‬ ‫ددوق‬‫د‬‫س‬ ‫ددع‬‫د‬‫وض‬ ‫ددد‬‫د‬‫تحدي‬
‫الغرائب‬.
‫األوراق‬ ‫سدددوق‬ ‫دداءة‬‫د‬‫كف‬ ‫ددتوى‬‫د‬‫مس‬ ‫ددى‬‫د‬‫عل‬ ‫ددوء‬‫د‬‫الض‬ ‫دداء‬‫د‬‫إلق‬
‫المصرية‬ ‫المالية‬.
‫دات‬‫د‬‫اللبن‬ ‫دع‬‫د‬‫وض‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫داهمة‬‫د‬‫المس‬ ‫دث‬‫د‬‫الباح‬ ‫دم‬‫د‬‫عل‬ ‫ددود‬‫د‬‫ح‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬
‫دد‬‫د‬‫بالعائ‬ ‫دؤ‬‫د‬‫التنب‬ ‫دات‬‫د‬‫دراس‬ ‫دتخدام‬‫د‬‫الس‬ ‫دى‬‫د‬‫األول‬‫دد‬‫د‬‫تحدي‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬
‫المصرية‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫كفاءة‬ ‫مستوى‬.
‫لتف‬ ‫دتقبل‬‫د‬‫المس‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دعة‬‫د‬‫وس‬‫ف‬‫م‬ ‫دات‬‫د‬‫دراس‬ ‫دل‬‫د‬‫عم‬ ‫دة‬‫د‬‫إمكاني‬‫دير‬‫د‬‫س‬
‫الناشد‬ ‫باألسواق‬ ‫ومقارنتها‬ ‫وسلوكها‬ ‫الغرائب‬ ‫ظهور‬‫ئة‬
‫اآلخرى‬.

10. ‫دددات‬‫د‬‫أوق‬ ‫دددى‬‫د‬‫ف‬ ‫دددة‬‫د‬‫المالي‬ ‫األوراق‬ ‫دددعار‬‫د‬‫أس‬ ‫دددلوك‬‫د‬‫بس‬ ‫دددؤ‬‫د‬‫التنب‬
‫معينة‬ ‫لخصائص‬ ‫ا‬ً‫تبعـ‬ ‫و‬ ،‫محددة‬.
‫الما‬ ‫األوراق‬ ‫دوق‬‫د‬‫س‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دداول‬‫د‬‫للت‬ ‫دتراتيجية‬‫د‬‫اس‬ ‫داد‬‫د‬‫إيج‬‫دة‬‫د‬‫لي‬
‫الغرئب‬ ‫سلوك‬ ‫على‬ ‫مبنية‬ ‫المصرية‬.
‫األهمية‬
‫العملي‬‫ة‬
‫ا‬ً‫خامسـ‬:‫الدراسة‬ ‫أهمية‬(‫تابع‬)

11. ‫ا‬ً‫سادسـ‬:‫الدراسة‬ ‫منهجية‬
•‫المتداول‬ ‫الشركان‬ ‫أسهم‬ ‫بيايان‬ ‫على‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫اعتمدن‬‫فى‬ ‫ة‬
‫ديسومبر‬ ‫مون‬ ‫الفتر‬ ‫الالل‬ ‫المصرية‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬‫عوام‬
2004‫عام‬ ‫ديسمبر‬ ‫حتى‬2009‫الفوت‬ ‫أسوعار‬ ‫فوى‬ ‫المتمثلوة‬ ‫و‬‫ح‬
‫الدراسووة‬ ‫عييووة‬ ‫داالوول‬ ‫الشووركان‬ ‫ألسووهم‬ ‫اليوميووة‬ ‫واإلغووالق‬
‫شركة‬ ‫لكل‬ ‫المصدر‬ ‫األسهم‬ ‫وحجم‬.
‫البيانات‬
•‫للريابوة‬ ‫العامة‬ ‫الهيئة‬ ‫من‬ ‫البيايان‬ ‫هذه‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫تم‬‫الماليوة‬
EFSA‫المعلومان‬ ‫ليشر‬ ‫مصر‬ ‫شركة‬ ‫و‬EGID.
•‫المصورية‬ ‫البورصة‬ ‫مؤشر‬ ‫بيايان‬ ‫استالدمن‬EGX30‫للتعبيور‬
‫المصرية‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫عن‬.

12. ‫ا‬ً‫سادسـ‬:‫الدراسة‬ ‫منهجية‬(‫تابع‬)
•‫يشاطـ‬ ‫األكثر‬ ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫فى‬ ‫الدراسة‬ ‫مجتمع‬ ‫تمثل‬‫وسويولة‬ ‫ا‬
‫ييواير‬ ‫مون‬ ‫الدراسوة‬ ‫ترطيها‬ ‫التى‬ ‫األعوام‬ ‫الالمسة‬ ‫الالل‬2005
‫ديسمبر‬ ‫حتى‬2009.
‫الدراسة‬ ‫مجتمع‬
•‫وورية‬‫و‬‫المص‬ ‫ووة‬‫و‬‫البورص‬ ‫وور‬‫و‬‫مؤش‬ ‫ووميها‬‫و‬‫تض‬ ‫ووى‬‫و‬‫الت‬ ‫ووهم‬‫و‬‫األس‬ ‫وور‬‫و‬‫بحص‬
EGX30‫الب‬ ‫مجتموع‬ ‫عون‬ ‫تعبور‬ ‫والتوى‬ ‫الدراسة‬ ‫فتر‬ ‫الالل‬‫حو‬
‫هو‬ ‫عددها‬ ‫أن‬ ‫اتضح‬67‫ا‬‫سهمـ‬.

13. ‫ا‬ً‫سادسـ‬:‫الدراسة‬ ‫منهجية‬(‫تابع‬)
•‫ووة‬‫و‬‫عيي‬ ‫ووردان‬‫و‬‫مف‬ ‫ووار‬‫و‬‫االتي‬ ‫ووه‬‫و‬‫الالل‬ ‫وون‬‫و‬‫م‬ ‫وون‬‫و‬‫يمك‬ ‫ووة‬‫و‬‫للمعايي‬ ‫ووار‬‫و‬‫إط‬ ‫ووع‬‫و‬‫وض‬
‫الدراسة‬.‫فى‬ ‫اإلطار‬ ‫هذا‬ ‫يتمثل‬ ‫و‬:-
‫الدراسة‬ ‫عينة‬
.1‫الدراسوة‬ ‫فتور‬ ‫ترطوى‬ ‫بصور‬ ‫األسهم‬ ‫عن‬ ‫المطلوبة‬ ‫البيايان‬ ‫جميع‬ ‫توافر‬‫عودم‬ ‫موع‬
‫مفقود‬ ‫بيايان‬ ‫وجود‬.
.2‫المحلية‬ ‫بالعملة‬ ‫تتداول‬ ‫األسهم‬ ‫تكون‬ ‫أن‬.
.3‫ال‬ ‫داالول‬ ‫الطبقوان‬ ‫توةيوع‬ ‫يسوب‬ ‫بيفس‬ ‫المجتمع‬ ‫طبقان‬ ‫جميع‬ ‫تمثل‬ ‫العيية‬‫ا‬‫وفقوـ‬ ‫مجتموع‬
‫السابقين‬ ‫للشرطين‬.
•‫مف‬ ‫لمعايية‬ ‫العشوائية‬ ‫الطبقية‬ ‫المعايية‬ ‫طريقة‬ ‫واستالدمن‬‫عيية‬ ‫ردان‬
‫الدراسة‬.
•‫هووو‬ ‫الدراسووة‬ ‫عييووة‬ ‫حجووم‬ ‫وكووان‬23‫جميووع‬ ‫تمثيوول‬ ‫تووم‬ ‫و‬ ‫ا‬‫سهمووـ‬
‫هما‬ ‫يطاعين‬ ‫بأستثيا‬ ‫الدراسة‬ ‫مجتمع‬ ‫يطاعان‬(‫التكيو‬ ‫يطاع‬‫لوجيوا‬
‫ورول‬‫و‬‫والبت‬ ‫واة‬‫و‬‫الر‬ ‫واع‬‫و‬‫يط‬)‫ف‬ ‫وى‬‫و‬‫ترط‬ ‫وان‬‫و‬‫بياي‬ ‫ووافر‬‫و‬‫ت‬ ‫ودم‬‫و‬‫لع‬ ‫وا‬‫و‬‫وذل‬‫ور‬‫و‬‫ت‬
‫القطاعين‬ ‫لهذين‬ ‫الدارسة‬.

14. ‫ا‬ً‫سادسـ‬:‫الدراسة‬ ‫منهجية‬(‫تابع‬)
•‫سو‬ ‫كفوا‬ ‫االتبار‬ ‫تم‬ ‫التطبيقية‬ ‫الدراسة‬ ‫فى‬ ‫البد‬ ‫يبل‬‫األوراق‬ ‫وق‬
‫وووار‬‫و‬‫االتب‬ ‫وووتالدام‬‫و‬‫باس‬ ‫وووة‬‫و‬‫الدراس‬ ‫ووور‬‫و‬‫فت‬ ‫وووالل‬‫و‬‫ال‬ ‫ووورية‬‫و‬‫المص‬ ‫وووة‬‫و‬‫المالي‬
‫العوائود‬ ‫فى‬ ‫التحوالن‬Run Test‫ككول‬ ‫الدراسوة‬ ‫فتور‬ ‫الوالل‬
‫االتبا‬ ‫تم‬ ‫كذلا‬ ‫و‬ ‫حد‬ ‫على‬ ‫الدراسة‬ ‫أعوام‬ ‫من‬ ‫عام‬ ‫كل‬ ‫والالل‬‫ر‬
‫ا‬‫يطاعيـ‬ ‫السوق‬ ‫كفا‬.
‫اإلحصائى‬ ‫المنهج‬
•‫الالمع‬ ‫و‬ ‫وة‬‫و‬‫المعلمي‬ ‫وائية‬‫و‬‫اإلحص‬ ‫واليب‬‫و‬‫األس‬ ‫وى‬‫و‬‫عل‬ ‫واد‬‫و‬‫األعتم‬ ‫وم‬‫و‬‫ت‬‫وة‬‫و‬‫لمي‬
‫الدراسة‬ ‫فرض‬ ‫أالبار‬ ‫فى‬.
•‫م‬ ‫الحجم‬ ‫صرير‬ ‫و‬ ‫كبير‬ ‫إلى‬ ‫الشركان‬ ‫أسهم‬ ‫تقسيم‬ ‫تم‬‫الوالل‬ ‫ن‬
‫ووط‬‫و‬‫الوس‬ ‫ووتالدام‬‫و‬‫بأس‬ ‫وورم‬‫و‬‫أال‬ ‫وور‬‫و‬‫م‬ ‫و‬ ‫وواعى‬‫و‬‫القط‬ ‫وول‬‫و‬‫التحلي‬ ‫ووتالدام‬‫و‬‫أس‬
‫العيي‬ ‫شركان‬ ‫أسهم‬ ‫مال‬ ‫لرأس‬ ‫السويية‬ ‫للقييم‬ ‫الهيدسى‬‫ة‬.

15. ‫ا‬ً‫سادسـ‬:‫الدراسة‬ ‫منهجية‬(‫تابع‬)
‫اإلحصائى‬ ‫المنهج‬
‫تأثي‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬‫ر‬
‫األسبوع‬ ‫من‬ ‫يوم‬
‫تأثي‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬‫ر‬
‫العام‬ ‫من‬ ‫شهر‬
‫وجود‬ ‫اختبار‬
‫الحجم‬ ‫تأثير‬
‫تأث‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬‫ير‬
‫العام‬ ‫من‬ ‫ربع‬
‫جوهرى‬ ‫اختالف‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬
‫ددين‬‫د‬‫ب‬ ‫ددائية‬‫د‬‫إحص‬ ‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬
‫دددددام‬‫د‬‫أي‬ ‫دددددد‬‫د‬‫عوائ‬ ‫دددددط‬‫د‬‫متوس‬
‫األسبوع‬
‫جوهرى‬ ‫اختالف‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬
‫ددين‬‫د‬‫ب‬ ‫ددائية‬‫د‬‫إحص‬ ‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬
‫أشددددهر‬ ‫عوائددددد‬ ‫متوسددددط‬
‫العام‬
‫جوهرى‬ ‫اختالف‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬
‫ددين‬‫د‬‫ب‬ ‫ددائية‬‫د‬‫إحص‬ ‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬
‫أربدددداع‬ ‫عوائددددد‬ ‫متوسددددط‬
‫العام‬
‫جوهرى‬ ‫اختالف‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬
‫ددين‬‫د‬‫ب‬ ‫ددائية‬‫د‬‫إحص‬ ‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬
‫ددددهم‬‫د‬‫أس‬ ‫ددددد‬‫د‬‫عوائ‬ ‫ددددط‬‫د‬‫متوس‬
‫ددددددددغيرة‬‫د‬‫الص‬ ‫ددددددددركات‬‫د‬‫الش‬
‫الحجم‬ ‫والكبيرة‬.
‫االنحدار‬ ‫تحليل‬‫االنحدار‬ ‫تحليل‬‫االنحدار‬ ‫تحليل‬‫فى‬ ‫التباين‬ ‫تحليل‬
‫واحد‬ ‫اتجاه‬
‫والس‬ ‫كروسكال‬‫والس‬ ‫كروسكال‬‫والس‬ ‫كروسكال‬‫ويتنى‬ ‫مان‬
‫هو‬ ‫الفرض‬ ‫لهذا‬ ‫الالمعلمي‬ ‫اإلحصائى‬ ‫االختبار‬ ‫وكان‬
‫هو‬ ‫الفرض‬ ‫لهذا‬ ‫المعلمي‬ ‫اإلحصائى‬ ‫االختبار‬ ‫وكان‬
‫األختبار‬ ‫محل‬ ‫العدم‬ ‫فرض‬ ‫كان‬ ‫حيث‬

16. ‫ا‬ً‫سابعـ‬:‫النتائج‬
‫ف‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫يتائج‬ ‫تمثلن‬‫ى‬:-
‫اختبار‬ ‫نتائج‬
‫ربع‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬
‫العام‬ ‫من‬.
‫اختبار‬ ‫نتائج‬
‫تأثير‬ ‫وجود‬
‫الحجم‬. ‫اختبار‬ ‫نتائج‬
‫شهر‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬
‫العام‬ ‫من‬.
‫اختبار‬ ‫نتائج‬
‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬
‫األسبوع‬ ‫من‬.

17. ‫ا‬ً‫سابعـ‬:‫النتائج‬(‫تابع‬)
•‫د‬‫د‬‫ت‬ ‫و‬ ‫دة‬‫د‬‫الدراس‬ ‫درة‬‫د‬‫فت‬ ‫دالل‬‫د‬‫خ‬ ‫دد‬‫د‬‫األح‬ ‫دوم‬‫د‬‫ي‬ ‫دأثير‬‫د‬‫ت‬ ‫دد‬‫د‬‫يوج‬ ‫ده‬‫د‬‫أن‬ ‫دائج‬‫د‬‫النت‬ ‫دت‬‫د‬‫برهن‬‫م‬
‫االختبدار‬ ‫محدل‬ ‫العدم‬ ‫فرض‬ ‫رفض‬”‫داللدة‬ ‫ذو‬ ‫جدوهرى‬ ‫اخدتالف‬ ‫يوجدد‬ ‫ال‬
‫األسبوع‬ ‫أيام‬ ‫عوائد‬ ‫متوسط‬ ‫بين‬ ‫إحصائية‬”
‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬‫من‬‫األسب‬‫وع‬
•‫متو‬ ‫ا‬ً‫مقارنتدـ‬ ‫للعوائدد‬ ‫متوسدط‬ ‫اكبدر‬ ‫األحدد‬ ‫يدوم‬ ‫خالل‬ ‫يتحقق‬ ‫حيث‬‫سدطات‬
‫دا‬‫د‬‫نت‬ ‫دك‬‫د‬‫ذل‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دت‬‫د‬‫واتفق‬ ‫درى‬‫د‬‫األخ‬ ‫دبوع‬‫د‬‫األس‬ ‫دام‬‫د‬‫أي‬ ‫دالل‬‫د‬‫خ‬ ‫دة‬‫د‬‫المحقق‬ ‫دد‬‫د‬‫العوائ‬‫ئج‬
‫الالمعلمية‬ ‫و‬ ‫المعلمية‬ ‫االختبارات‬.
•‫األحد‬ ‫يوم‬ ‫خالل‬ ‫العوائد‬ ‫أن‬ ، ‫الدراسة‬ ‫أعوام‬ ‫خالل‬ ‫األسبوع‬ ‫من‬ ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬ ‫عند‬ ‫تالحظ‬ ‫و‬‫تتجه‬
‫ل‬ ‫تميدل‬ ‫اآلثندين‬ ‫يدوم‬ ‫خدالل‬ ‫العوائد‬ ‫وكذلك‬ ، ‫اآلخرى‬ ‫األسبوع‬ ‫أيام‬ ‫خالل‬ ‫بالعوائد‬ ‫مقارنة‬ ‫لألرتفاع‬‫ألنخفداض‬
‫اآلخدرى‬ ‫األسدبوع‬ ‫أيدام‬ ‫خدالل‬ ‫بالعوائدد‬ ‫مقارنة‬.ً‫تدريجيدـ‬ ‫لألرتفداع‬ ‫خدرى‬ ‫مدرة‬ ‫العوائدد‬ ‫تلدك‬ ‫تتجده‬ ‫و‬‫خدالل‬ ‫ا‬
‫ديس‬‫د‬‫الخم‬ ‫و‬ ‫داء‬‫د‬‫األربع‬ ‫دومى‬‫د‬‫ي‬.‫در‬‫د‬‫غي‬ ‫داربين‬‫د‬‫المض‬ ‫دض‬‫د‬‫بع‬ ‫دعى‬‫د‬‫يس‬ ‫دث‬‫د‬‫حي‬ ‫دلوكية‬‫د‬‫س‬ ‫دل‬‫د‬‫بعوام‬ ‫دك‬‫د‬‫ذل‬ ‫درتبط‬‫د‬‫ي‬ ‫دد‬‫د‬‫وق‬‫ذوى‬
‫بط‬ ‫فيقوا‬ ‫األحد‬ ‫يوم‬ ‫خالل‬ ‫المحققة‬ ‫المكاسب‬ ‫تماثل‬ ‫اآلثنين‬ ‫يوم‬ ‫خالل‬ ‫مكاسب‬ ‫تحقيق‬ ‫إلى‬ ‫الخبرة‬‫األسدهم‬ ‫رح‬
‫األنخفدا‬ ‫لهدذا‬ ‫كنتيجدة‬ ‫و‬ ، ‫اليدوم‬ ‫هدذا‬ ‫فدى‬ ‫العائدد‬ ‫أنخفداض‬ ‫يفسدر‬ ‫قدد‬ ‫وهدذا‬ ‫اآلثندين‬ ‫يدوم‬ ‫خدالل‬ ‫للبيع‬‫غيدر‬ ‫ض‬
‫ي‬ ‫قدد‬ ‫ما‬ ‫وهذا‬ ‫السعر‬ ‫من‬ ‫المنخفض‬ ‫الحد‬ ‫هذا‬ ‫عند‬ ‫بالشراء‬ ‫المستثمرين‬ ‫من‬ ‫اآلخر‬ ‫البعض‬ ‫يقوم‬ ‫العادى‬‫فسدر‬
‫الخميس‬ ‫و‬ ‫األربعاء‬ ‫يومى‬ ‫خالل‬ ‫أخرى‬ ‫مرة‬ ‫التدريجى‬ ‫األرتفاع‬.‫دورى‬ ‫بشكل‬ ‫العملية‬ ‫تلك‬ ‫وتتكرر‬‫ما‬ ‫وهذا‬
‫األحد‬ ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫فى‬ ‫المتمثل‬ ‫الدراسة‬ ‫أعوام‬ ‫خالل‬ ‫األسبوع‬ ‫من‬ ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫ظهر‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫قد‬.

18. ‫ا‬ً‫سابعـ‬:‫النتائج‬(‫تابع‬)
•‫قبول‬ ‫تم‬ ‫و‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫معين‬ ‫شهر‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫أنه‬ ‫النتائج‬ ‫أظهرت‬‫فرض‬
‫االختبار‬ ‫محل‬ ‫العدم‬”‫بدي‬ ‫إحصدائية‬ ‫داللدة‬ ‫ذو‬ ‫جدوهرى‬ ‫اخدتالف‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬‫ن‬
‫العام‬ ‫أشهر‬ ‫عوائد‬ ‫متوسط‬”
‫اختبار‬‫ال‬ ‫من‬ ‫شهر‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬‫عام‬
•‫م‬ ‫عندد‬ ‫الالمعلميدة‬ ‫و‬ ‫المعلميدة‬ ‫االختبدارات‬ ‫نتدائج‬ ‫ذلدك‬ ‫فى‬ ‫واتفقت‬‫سدتوى‬
‫معنوية‬5. %
•‫ا‬ ‫فدرض‬ ‫قبدول‬ ‫تدم‬ ‫و‬ ‫العدام‬ ‫مدن‬ ‫ربدع‬ ‫تدأثير‬ ‫يوجدد‬ ‫ال‬ ‫أنه‬ ‫النتائج‬ ‫أكدت‬‫لعددم‬
‫ددار‬‫د‬‫االختب‬ ‫ددل‬‫د‬‫مح‬”‫ددين‬‫د‬‫ب‬ ‫ددائية‬‫د‬‫إحص‬ ‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬ ‫ددوهرى‬‫د‬‫ج‬ ‫ددتالف‬‫د‬‫اخ‬ ‫ددد‬‫د‬‫يوج‬ ‫ال‬
‫العام‬ ‫أرباع‬ ‫عوائد‬ ‫متوسط‬”
‫الع‬ ‫من‬ ‫ربع‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬‫ام‬
•‫م‬ ‫عندد‬ ‫الالمعلميدة‬ ‫و‬ ‫المعلميدة‬ ‫االختبدارات‬ ‫نتدائج‬ ‫ذلدك‬ ‫فى‬ ‫واتفقت‬‫سدتوى‬
‫معنوية‬5. %

19. ‫ا‬ً‫سابعـ‬:‫النتائج‬(‫تابع‬)
•‫المال‬ ‫األوراق‬ ‫دوق‬‫د‬‫س‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دم‬‫د‬‫الحج‬ ‫دأثير‬‫د‬‫ت‬ ‫دد‬‫د‬‫يوج‬ ‫ال‬ ‫ده‬‫د‬‫أن‬ ‫دائج‬‫د‬‫النت‬ ‫دحت‬‫د‬‫أوض‬‫دة‬‫د‬‫ي‬
‫دارات‬‫د‬‫االختب‬ ‫دك‬‫د‬‫ذل‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دتخدم‬‫د‬‫اس‬ ‫دواء‬‫د‬‫س‬ ، ‫دة‬‫د‬‫الدراس‬ ‫درة‬‫د‬‫فت‬ ‫دالل‬‫د‬‫خ‬ ‫درية‬‫د‬‫المص‬
‫إ‬ ‫دركات‬‫د‬‫الش‬ ‫ديم‬‫د‬‫تقس‬ ‫دم‬‫د‬‫ت‬ ‫دواء‬‫د‬‫وس‬ ، ‫دة‬‫د‬‫الالمعلمي‬ ‫دارات‬‫د‬‫االختب‬ ‫أو‬ ‫دة‬‫د‬‫المعلمي‬‫دى‬‫د‬‫ل‬
‫د‬‫د‬‫الوس‬ ‫دى‬‫د‬‫عل‬ ‫ا‬ً‫د‬‫دا‬‫د‬‫إعتم‬ ‫دم‬‫د‬‫الحج‬ ‫درة‬‫د‬‫كبي‬ ‫دركات‬‫د‬‫ش‬ ‫و‬ ‫دم‬‫د‬‫الحج‬ ‫دغيرة‬‫د‬‫ص‬ ‫دركات‬‫د‬‫ش‬‫ط‬
‫على‬ ‫ا‬ً‫د‬‫إعتما‬ ‫أو‬ ‫العينة‬ ‫أسهم‬ ‫مال‬ ‫لرأس‬ ‫السوقية‬ ‫للقيم‬ ‫الهندسى‬‫التحليدل‬
‫القطاعى‬.
•‫دددم‬‫د‬‫الع‬ ‫ددرض‬‫د‬‫ف‬ ‫ددول‬‫د‬‫قب‬ ‫ددم‬‫د‬‫ت‬ ‫ددث‬‫د‬‫حي‬”‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬ ‫ددوهرى‬‫د‬‫ج‬ ‫ددتالف‬‫د‬‫اخ‬ ‫ددد‬‫د‬‫يوج‬ ‫ال‬
‫والكبيرة‬ ‫الصغيرة‬ ‫الشركات‬ ‫أسهم‬ ‫عوائد‬ ‫متوسط‬ ‫بين‬ ‫إحصائية‬‫الحجم‬”
‫الحجم‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬
•‫ع‬ ‫االسدتثمارية‬ ‫المحدافظ‬ ‫تكدوين‬ ‫لطريقدة‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫بالتالى‬‫ظهدور‬ ‫لدى‬
‫الحجم‬ ‫تأثير‬ ‫وأختفاء‬.
•‫المسدت‬ ‫األحصدائى‬ ‫األسدلوب‬ ‫اختيار‬ ‫لطريقة‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫وكذلك‬‫فدى‬ ‫خدم‬
‫د‬‫د‬‫وفق‬ ‫دأثير‬‫د‬‫الت‬ ‫دك‬‫د‬‫ذل‬ ‫داء‬‫د‬‫أختف‬ ‫أو‬ ‫دور‬‫د‬‫ظه‬ ‫دى‬‫د‬‫عل‬ ‫دم‬‫د‬‫الحج‬ ‫دأثير‬‫د‬‫ت‬ ‫دود‬‫د‬‫وج‬ ‫دار‬‫د‬‫اختب‬‫ا‬ً‫ـ‬
‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫لنتائج‬.

20. ‫ا‬ً‫ثامنـ‬:‫التوصيات‬
‫في‬ ‫التوصيات‬ ‫هذه‬ ‫ذكر‬ ‫يمكن‬ ‫حيث‬ ‫نتائج‬ ‫من‬ ‫إليه‬ ‫توصل‬ ‫ما‬ ‫إطار‬ ‫فى‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫توصيات‬ ‫جاءت‬‫يلى‬ ‫ما‬:-
•‫دداذ‬‫د‬‫إتخ‬ ‫ددى‬‫د‬‫إل‬ ‫ددتثمرين‬‫د‬‫المس‬ ‫ددوة‬‫د‬‫دع‬
‫مبني‬ ‫للتداول‬ ‫استراتيجيات‬‫علدى‬ ‫ة‬
‫إ‬ ‫حيث‬ ، ‫األحد‬ ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬‫ن‬
‫ددد‬‫د‬‫األح‬ ‫ددوم‬‫د‬‫ي‬ ‫ددى‬‫د‬‫ف‬ ‫ددق‬‫د‬‫المحق‬ ‫ددد‬‫د‬‫العائ‬
‫د‬‫د‬‫أي‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دة‬‫د‬‫المحقق‬ ‫دد‬‫د‬‫العوائ‬ ‫دوق‬‫د‬‫يف‬‫ام‬
‫ددرى‬‫د‬‫اآلخ‬ ‫ددبوع‬‫د‬‫األس‬.‫ددر‬‫د‬‫خ‬ ‫ددى‬‫د‬‫بمعن‬
‫يندددوى‬ ‫الدددذى‬ ‫المسدددتثمر‬ ‫ينصدددح‬
‫بحو‬ ‫لمدا‬ ‫البيدع‬ ‫بعميات‬ ‫القيام‬‫زتده‬
‫بهذ‬ ‫يقوم‬ ‫أن‬ ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫من‬‫ه‬
‫أن‬ ‫و‬ ‫دد‬‫د‬‫األح‬ ‫دوم‬‫د‬‫ي‬ ‫دالل‬‫د‬‫خ‬ ‫دات‬‫د‬‫العملي‬
‫د‬‫د‬‫ي‬ ‫دالل‬‫د‬‫خ‬ ‫دع‬‫د‬‫البي‬ ‫دات‬‫د‬‫عملي‬ ‫يتجندب‬‫وم‬
‫ذلدك‬ ‫مدن‬ ‫العكدس‬ ‫وعلى‬ ، ‫اآلثنين‬
‫يندددوى‬ ‫الدددذى‬ ‫المسدددتثمر‬ ‫ينصدددح‬
‫يجد‬ ‫أن‬ ‫الشراء‬ ‫بعمليات‬ ‫القيام‬‫رى‬
‫ددددوم‬‫د‬‫ي‬ ‫ددددالل‬‫د‬‫خ‬ ‫ددددراء‬‫د‬‫الش‬ ‫ددددات‬‫د‬‫عملي‬
‫الشد‬ ‫عمليدات‬ ‫ويتجنب‬ ‫اآلثنين‬‫راء‬
‫األحد‬ ‫يوم‬ ‫خالل‬.
•‫أربداع‬ ‫بدين‬ ‫المرجعيدة‬ ‫المقارندة‬ ‫إجراء‬
‫دة‬‫د‬‫دق‬ ‫ددم‬‫د‬‫وع‬ ، ‫دام‬‫د‬‫الع‬ ‫دس‬‫د‬‫نف‬ ‫دن‬‫د‬‫م‬ ‫دة‬‫د‬‫ممتالي‬
‫تت‬ ‫التى‬ ‫المرجعية‬ ‫المقارنات‬ ‫تلك‬‫بدين‬ ‫م‬
‫حيد‬ ، ‫مختلفدة‬ ‫ألعدوام‬ ‫متشابه‬ ‫أرباع‬‫ث‬
‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫ممتاليددة‬ ‫داع‬‫د‬‫أرب‬ ‫بددين‬ ‫المقارنددة‬ ‫أن‬
‫دين‬‫د‬‫ب‬ ‫دة‬‫د‬‫معنوي‬ ‫دروق‬‫د‬‫ف‬ ‫دود‬‫د‬‫وج‬ ‫ددم‬‫د‬‫ع‬ ‫دل‬‫د‬‫ظ‬
‫دددام‬‫د‬‫الع‬ ‫دددس‬‫د‬‫نف‬ ‫دددى‬‫د‬‫ف‬ ‫دددة‬‫د‬‫المتتالي‬ ‫ددداع‬‫د‬‫األرب‬
‫دوف‬‫د‬‫للوق‬ ‫درب‬‫د‬‫أق‬ ‫يكددون‬ ‫سددوف‬ ‫دد‬‫د‬‫الواح‬
‫األسهم‬ ‫أداء‬ ‫على‬.‫وجدود‬ ‫لعددم‬ ً ‫نظرا‬
‫العو‬ ‫متوسدطات‬ ‫بين‬ ‫معنوية‬ ‫فروق‬‫ائدد‬
‫العام‬ ‫أرباع‬ ‫خالل‬ ‫المحققة‬.
•‫دددددو‬‫د‬‫نح‬ ‫ددددداه‬‫د‬‫األتج‬ ‫دددددتثمرين‬‫د‬‫المس‬ ‫دددددى‬‫د‬‫عل‬
‫الكب‬ ‫الشدركات‬ ‫أسدهم‬ ‫فى‬ ‫االستثمار‬‫يدرة‬
‫ددن‬‫د‬‫م‬ ‫ددض‬‫د‬‫يخف‬ ‫ددوف‬‫د‬‫س‬ ‫ددك‬‫د‬‫ذل‬ ‫ألن‬ ‫ددم‬‫د‬‫الحج‬
ً‫وفقـ‬ ، ‫تحملونها‬ ‫قد‬ ‫التى‬ ‫المخاطر‬‫لما‬ ‫ا‬
‫ددم‬‫د‬‫ع‬ ‫دن‬‫د‬‫م‬ ‫دة‬‫د‬‫الدراس‬ ‫دذه‬‫د‬‫ه‬ ‫دائج‬‫د‬‫نت‬ ‫ده‬‫د‬‫ب‬ ‫دت‬‫د‬‫أت‬
‫متوسددط‬ ‫بددين‬ ‫معنددوى‬ ‫اخددتالف‬ ‫وجددود‬
‫الح‬ ‫الصغيرة‬ ‫الشركات‬ ‫أسهم‬ ‫عوائد‬‫جم‬
‫دددم‬‫د‬‫الحج‬ ‫دددرة‬‫د‬‫الكبي‬ ‫دددركات‬‫د‬‫الش‬ ‫دددهم‬‫د‬‫أس‬ ‫و‬.
‫اسدترات‬ ‫اتبداع‬ ‫بعدم‬ ‫ينصح‬ ‫وكذلك‬‫جيات‬
‫ددددددد‬‫د‬‫عن‬ ‫ددددددل‬‫د‬‫األج‬ ‫ددددددة‬‫د‬‫طويل‬ ‫ددددددتثمارية‬‫د‬‫اس‬
‫د‬‫د‬‫المالي‬ ‫األوراق‬ ‫دوق‬‫د‬‫س‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دتثمار‬‫د‬‫االس‬‫ة‬
‫المصرية‬.

21. ‫هللا‬ ‫بحمد‬ ‫تم‬
ً ‫وشكرا‬