Prezentācija izmantota skolotāju semināram "Aktualitātes Latvijas banku darbībā" Latvijas banku augstskolā 2016. gada 3. martā.

1. 1
Eiro zonas ekonomika un monetārā
politika
Krista Kalnbērziņa
Monetārās politikas pārvaldes galvenā ekonomiste
03.03.2016

2. Ekonomiskā aktivitāte eiro zonā turpināja atkopties arī 2015.
gadā
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*
Eiro zonas IKP, gada pārmaiņas
* Prognoze
Avots: Eurostat 2

3. Eiro zonas ekonomika vidēji vēl nedaudz atpaliek no pirmskrīzes
līmeņa
Reālais IKP, 2008Q1=100
70.0
75.0
80.0
85.0
90.0
95.0
100.0
105.0
110.0
Vācija +5.4%
Francija +2.6%
Eiro zona -0.2%
Spānija -5.3%
Latvija -4.5%
Itālija -9.0%
Grieķija -27.6%
Avots: Eurostat, Latvijas Bankas aprēķini

4. Bez straujākas izaugsmes arī bezdarba līmenis samazinās ļoti lēni
4.5 5.1 5.7 5.9 6.1 6.7
7.9 8.6 8.8 8.8 9.4 10.0 10.2 10.5 10.8 11.7 12.2
15.6
21.0
24.7
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
Vācija
Malta
Austrija*
Igaunija*
Lusemburga
Nīderlande
Beļģija
Lietuva
Īrija
Slovēnija
Somija
Latvija*
Francija
Eirozona
Slovākija
Itālija*
Portugāle
Kipra
Spānija
Grieķija*
Bezdarba līmenis, %, 2015 Q4
* 2015 Q3
Avots: Eurostat

5. Ķīnas ekonomikas palēnināšanās rada bažas par nākotnes
perspektīvām
Apstrādes rūpniecības PMI (indekss)
Avots: Bloomberg
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
I
2013
III V VII IX XI I
2014
III V VII IX XI I
2015
III V VII IX XI I
2016
Eiro zona
Pasaule
Ķīna

6. -1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
III2000
IX2000
III2001
IX2001
III2002
IX2002
III2003
IX2003
III2004
IX2004
III2005
IX2005
III2006
IX2006
III2007
IX2007
III2008
IX2008
III2009
IX2009
III2010
IX2010
III2011
IX2011
III2012
IX2012
III2013
IX2013
III2014
IX2014
III2015
IX2015
Inflācija kopā
Pamatinflācija
ECB mērķis
6
Inflācija, %, gada pārmaiņas
Source: Eurostat
Inflācija jau kopš pagājušā gada nespēj atkopties un tuvoties ECB
mērķa līmenim

7. Inflation in 2015 (HICP, %)
Avots: Eurostat
-1.6
-1.1
-0.8 -0.7 -0.6
-0.3 -0.2
0.0 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2
0.5 0.6
0.8
1.2
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
Kipra
Grieķija
Slovēnija
Lietuva
Spānija
Slovākija
Somija
Eirozona
Īrija
Vācija
Igaunija
Francija
Itālija
Luksemburga
Latvija
Nīderlande
Portugāle
Beļģija
Austrija
Malta
Inflācija ir zema gandrīz visās eiro zonas valstīs

8. 8
Preču cenas, īpaši naftas cenas pasaulē šobrīd ir ļoti
zemā līmenī
Pasaules preču cenas (pārtika (indekss), nafta (USD/barelā))
0
20
40
60
80
100
120
140
160
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Pārtika Nafta (labā ass)
Avots: Bloomberg

9. Algu gada pārmaiņas, % 2015Q3
Source: ECB SDW
-5.1
-2.2
-0.3 -0.2 -0.1
0.3 0.4 0.5 0.5 1.0 1.1 1.4 1.7 1.9 2.1 2.2
2.8 3.0
6.4
7.1
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
Vājš iekšzemes pieprasījums nerada spiedienu cenu kāpumam

10. Naftas cenu kritums ir būtiski mazinājis vidējo cenu kāpumu
Inflācija pa komponentēm, procentu punkti
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Pakalpojumi Enerģija Pārējās preces
Pārtika Inflācija kopā
Source: Eurostat

11. Nākotnes darījumu likmes, kas izriet no inflācijai piesaistītiem mijmaiņas darījumiem (% p.a.)
Avots: Bloomberg, Latvijas Bankas aprēķini
Finanšu tirgos sagaida, ka inflācija turpinās būs zema arī nākotnē
1.4%
1.6%
1.8%
2.0%
2.2%
2.4%
2.6%
2.8%
Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16
5y5y ECB mērķis

12. Inflācijas prognozes pasliktinājušās. Tomēr tas galvenokārt
enerģijas cenu krituma ietekmē
Inflācijas prognozes %
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
1.6
1.8
2
2014 2015 2016 2017
Pamatinflācijas prognozes, %
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
1.6
1.8
2014 2015 2016 2017
jūn.15
sep.15
dec.15
Source: ECB

13. 13
2014. gada 6. jūnijā ECB kļuva par pirmo vadošo
centrālo banku, kas ieviesa negatīvas procentu likmes
→ Stabilizēt cenu līmeni
monetārajā savienībā
→ Uzlabot transmisijas
mehānismu
→ Samazināt īstermiņa
aizņēmumu procentu
likmes eiro zonas
starpbanku tirgū
→ Stimulēt kreditēšanas
attīstību
-1 %
0 %
1 %
2 %
3 %
4 %
5 %
6 %
Noguldījuma iespējas likme Galvenā refinansēšanas likme
Aizdevuma iespējas likmeAvots: ECB
Galvenās procentu likmes Eirosistēmā (%)

14. 14
Ko paplašināto aktīvu pirkšanas programma (PAPP/EAPP) ietver?
PAPP/EAPP (expanded asset purchase program)
CBPP3
(covered bond purchase program)
Avots: ECB
ABSPP
(asset-backed securities purchase program)
ar aktīviem nodrošinātas obligācijas
PSPP
(public sector purchase program)
eiro zonas valstu un pašvaldību valdību
obligācijas, Eiropas starpvalstu institūciju
parāda vērtspapīri
→ EUR 60 mljrd / mēn.
→2015.03 – 2017. 03 vai līdz brīdim, kad ECB vērojama noturīga inflācijas līmeņa tuvināšanās 2%
→kopā programmā ~ EUR 1.14 trilj.
nodrošinātās obligācijas
sākums: 2014.10,
līdz šim iegādāti aktīvi EUR 18 mljrd.
vērtībā
sākums: 2015.03,
līdz šim iegādāti aktīvi EUR 544
mljrd. vērtībā
sākums: 2014.09,
līdz šim iegādāti aktīvi EUR 151
mljrd. vērtībā

15. 15
Kā paplašinātā aktīvu pirkšanas programma (PAPP) strādā?
Avots: ECB, BBC
Eirosistēma no finanšu
institūcijām iegādājas
parāda vērtspapīrus…
1. 3.
2.
4.
5.
…ļaujot uzņēmumiem un
mājsaimniecībām
aizņemties vairāk…
… kā rezultātā samazinās
procentu likmes…
…veicinot uzņēmumu
attīstību un mājsaimniecību
patēriņu…
…stimulējot
tautsaimniecības
izaugsmi

16. 16
Stimulējošā monetārā politikas rezultātā naudas tirgus
likmes ir kļuvušas negatīvas
• Kredītiestādēm jāmaksā par
brīvajiem naudas līdzekļiem
(kas pārsniedz minimālo
obligāto rezervju prasības)
• Starpbanku darījumu likmes
samazinās, kļūst pat negatīvas
=> bankas aizdod vairāk nekā
saņem atpakaļ
Avots: ECB
Noguldījuma iespējas likme un naudas tirgus likmes
Eirosistēmā (%)
-0.5
-0.25
0
0.25
0.5
0.75
2014 2015 2016
EONIA Euribor 3M
ECB noguldījumu iespējas likme ECB galvenā refinansēšanas operāciju likme
ECB aizdevumu iespējas likme

17. Valdības obligāciju ienesīguma līkne, Eiro zona
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
3M 6M 9M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Janvāris 2014 Februāris 2016
Valdības obligāciju ienesīguma līkne, LATVIJA
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Janvāris 2014 Februāris 2016
Avots: Bloomberg
PAPP būtiski mazinājis valdību aizņēmumu izmaksas

18. Valūtas maiņas kurss EUR USD, Nominālais efektīvais kurss 99Q1=100
Source: ECB
Monetārās politika ietekmē arī valūtas kursa kritumu, tādējādi
balstot ekonomikas attīstību
1
1.05
1.1
1.15
1.2
1.25
1.3
1.35
1.4
1.45
90
95
100
105
110
115
120
NEER (38) EUR USD

19. Nominālās procentu likmes no jauna izsniegtiem kredītiem uzņēmumiem (%)
Avots: ECB SDW
Uzlabojums finanšu situācijā ir būtiski mazinājis aizdevumu
procentu likmes
1
2
3
4
5
6
7
Jan-14
Feb-14
Mar-14
Apr-14
May-14
Jun-14
Jul-14
Aug-14
Sep-14
Oct-14
Nov-14
Dec-14
Jan-15
Feb-15
Mar-15
Apr-15
May-15
Jun-15
Jul-15
Aug-15
Sep-15
Oct-15
Nov-15
Dec-15
GR
PT
LV
IE
ES
IT
EA
FI
FR

20. Kredīti mājsaimniecībām un uzņēmumiem (gada pieauguma temps %) **
Avots: European Central Bank
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
2012 2013 2014 2015 2016
CY, ES, GR, IE, IT, PT, SI *
pārējās valstīs
eiro zona kopā
Par spīti brīvi pieejamai likviditātei kreditēšanas līmenis atkopjas
lēni
* CY, ES, GR, IE, IT, PT, SI
** Adjusted for sales and securitization

21. Likviditātes pārpalikums Eirosistēmā (€ bn) un svarīgi ECB paziņojumi
Source: ECB, Bloomberg
0 mn
500 mn
1,000 mn
1,500 mn
2,000 mn
2,500 mn
3,000 mn
3,500 mn
0 bn
100 bn
200 bn
300 bn
400 bn
500 bn
600 bn
700 bn
Jan-13
Feb-13
Mar-13
Apr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Aug-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dec-13
Jan-14
Feb-14
Mar-14
Apr-14
May-14
Jun-14
Jul-14
Aug-14
Sep-14
Oct-14
Nov-14
Dec-14
Jan-15
Feb-15
Mar-15
Apr-15
May-15
Jun-15
Jul-15
Aug-15
Sep-15
Oct-15
Nov-15
Dec-15
Jan-16
Feb-16
Sāk PAPP
Likviditātes pārpalikums
Eirosistēmā
Paziņo par negatīvām procentu
likmēm un TLTRO
Pazemina likmes
1st TLTRO
2nd TLTRO
Paziņo par PAPP
3rd TLTRO
4th TLTRO
5th TLTRO
Lielākā daļa papildus likviditātes paliek banku sistēmā un
nenonāk reālajā ekonomikā

22. 22
Tādējādi arī ietekme uz reālo ekonomiku ir bijusi mērena
1.5
1.7
1.9
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Reālais IKP, %
Jūnija 2015 prognozes
Septembra 2015 prognozes
Decembra 2015 prognozes

23. Augstie parāda līmeņi un lēnais progress strukturālo reformu jomā kavē ilgtspējīgu
ekonomiskās izaugsmes atsākšanos
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
2007 2015*
Valdības parāds, % no IKP
Vidēji EZ
23
*EK prognozes
Avots: Eiropas Komisija

24. Fiskālā situācija ir būtiski uzlabojusies, tomēr vairākām
valstīm neizdodas iekļauties 3% deficīta robežās
Valsts budžeta pārpalikums/deficīts, % no IKP
Avots: Eurostat, * Eiropas Komisijas prognozes
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
Spānija
Grieķija
Francija
Somija
Portugāle
Slovenija
Beļģija
Slovākija
Itālija
Īrija
Nīderlande
Austija
Malta
Latvija
Lietuva
Kipra
Luksemburga
Igaunija
Vācija
2009 2015*

25. Valstu aizņēmumu risks eiro zonā ir būtiski mazinājies, tomēr
politiskā nestabilitāte var mazināt izaugsmes iespējas
Valdības 10 gadu vērtspapīru procentu likmes, %
Avots: Bloomberg
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
01.01.2009 01.01.2010 01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014 01.01.2015 01.01.2016
Spānija Itālija
Portugāle Francija
Vācija Grieķija (labā ass)

26. 26
PALDIES PAR UZMANĪBU!
Diskusija