1. Thème 2- l’investissement: logique de l’offre vs logique de la demande Fiches 2 à 5du chapitre investissement : ici Quel investissement !

3. Partie I –La logique de l’offre: le rôle des facteurs financiers Voilà une innovation qui rapporte !

4. Introduction - La logique de l’offre :la loi de Say Production 100€ Vente Offre = 100€ Distrib Revenus Salariés 50€ Entreprise 10€ Fournisseurs 40€ Demande = 100€ Marché en équilibre L'offre crée sa propre demande Source : www.ac-reims.fr/datice/ses/Respedag/edskeynes04.mic. ppt

7. I – Le rôle du taux d’intérêt dans l’équilibre épargne-investissement

12. C - L’équilibre de marché Taux d’intérêt réel : ir Capital demandé et offert ° Epargne : Offre de capital des ménages ° Investissement : Demande de capital des entreprises ° ° ir* : Taux d’intérêt réel d’équilibre Epargne = Investissement Marché du capital Marché du capital

13. Conséquence d’une augmentation du taux d’intérêt réel ir Capital offert et demandé ° Epargne Offre de capital des ménages ° Investissement Demande de capital des entreprises ° ° ir* d’équilibre I ‘ niveau d’investissement des entreprises Excédent d’épargne Ir’ Marché du capital E ’ niveau d’épargne des ménages

14. Le retour vers l’équilibre ir Capital offert et demandé ° Epargne Offre de capital des ménages ° Investissement Demande de capital des entreprises ° ° ir* d’équilibre ir ’ I = E I ‘ E ‘ Marché du capital

17. II – Le profit, un élément déterminant dans la décision de l’investissement des entreprises

18. A – L’Excédent Brut d’Exploitation Valeur ajoutée Rémunération des salariés (salaires + charges sociales Impôts liés à la production et à l’importation (nets de subventions) Excédent brut d’exploitation (EBE) Excédent net d’exploitation (ENE =EBE - amortissements) Source: C.Rodrigues http://www.lycee-militaire-aix.fr/ses /

20. Donnez les modes de lecture et de calcul pour les chiffres de l ’année 1959 Quelle relation les auteurs libéraux établissent entre taux de marge et taux d’investissement? Sur quelles périodes est-elle vérifiée? Vérification empirique

24. Conclusion La rentabilité de l’entreprise donne une double information Elle est une mesure de la performance de la mise en œuvre des capitaux Elle permet de réaliser le financement interne des investissements ( cash flow )

25. Tout ça c’est bien joli, mais moi, en tant qu’ACTIONNAIRE, ce calcul de rentabilité ne me suffit pas !! Je veux savoir ce que me rapporteront MES CAPITAUX !! Vous allez pas me la faire aussi facilement… III – Rentabilité financière, effet de levier et profitabilité Source : pedagogie.ac- toulouse .fr/.../ ppt /Les_determinants_de_l_ investissement . ppt

29. B- La Rentabilité financière RF = EBE - rD FP Où : EBE = profit de l’entreprise r = taux d’intérêt réel D = montant des dettes de l’entreprise FP = fonds propres de l’entreprise

30. La rentabilité financière mesure donc la part du profit qui revient aux propriétaires de l’entreprise une fois qu’ils ont rémunéré les prêteurs de capitaux C’est donc le ratio que vont étudier les propriétaires : ils recherchent d’abord à maximiser la rémunération de leurs fonds propres B- La Rentabilité financière

31. C- L’effet de levier Imaginons une entreprise qui veut investir et créer un site de production d’une valeur de 20 millions d’euros. Elle a deux possibilités Financer l’investissement avec ses seuls fonds propres. Financer l’investissement avec 50% de fonds propres et 50% de fonds empruntés. Sachant que la rentabilité économique de ce projet est de 8 % et que cette entreprise est en situation d’emprunter à un taux d’intérêt de 4%, Quelle possibilité va-t-elle choisir ? Source : diapos 29 à 37 J.Dornbush, http://ecomultimedia.free.fr/term.html

36. 5,3% c’est bien mieux ! D’autant que si je plaçais mes capitaux ailleurs, ils me rapporteraient moins, puisque le taux du marché est de 2% environ ! I’m the king of the world… Source : pedagogie.ac- toulouse .fr/.../ ppt /Les_determinants_de_l_ investissement . ppt

37. Mais il y a un risque ! Dans notre exemple : si la rentabilité économique est nulle, calculer la rentabilité financière du projet avec et sans fonds empruntés. Sans fonds empruntés : 0%. Avec fonds empruntés : - 4%

38. Ainsi, l'endettement fait peser un risque spécifique sur la rentabilité de l'actionnaire ROE (return on equities) : le risque est qu'un retournement de conjoncture économique ou une contre-performance de l'entreprise abaissent la rentabilité économique ROA (return on assets) de l'entreprise et que cette rentabilité devienne inférieure au coût de la dette i. Le risque de levier d'endettement réside en ceci : la rentabilité ROE attendue par l’actionnaire est d'autant plus aléatoire que le levier est plus élevé, le levier amplifie l'effet d'une variation de la rentabilité de l'actif (ROA) sur la rentabilité de l’action (ROE). Le risque de levier de l’endettement

39. Si ROA < r…alors… L’effet de levier devient négatif !

40. D’accord, mais bon, de toute façon il vaut toujours mieux financer son investissement avec ses propres capitaux plutôt que de s’endetter ! C’est le bon sens ! Pas la peine de s’enquiquiner avec la RE, la RF et tout ça… Source : pedagogie.ac- toulouse .fr/.../ ppt /Les_determinants_de_l_ investissement . ppt

42. Cette notion de profitabilité est d’autant plus importante que : - l’investissement est incertain : il dépend de la demande anticipée qui n’est qu’une prévision. Certes c’est aussi vrai pour les fluctuations sur les marchés financiers ( cf crise boursière de 2008) - il est irréversible : un investissement est à long terme, contrairement à un placement sur les marchés financiers C- La profitabilité

44. Partie 2- La logique de la demande: l’analyse de Keynes

45. Consommons , consommons nous soutenons la croissance et l’investissement . La thésaurisation c’est la crise !

47. I - La remise en cause de la loi de Say Production 100€ Vente Offre = 100€ Distrib Revenus Salariés 50€ Entreprise 10€ Fournisseurs 40€ Demande = 80€ Marché en Déséquilibre O≥D Source : www.ac-reims.fr/datice/ses/Respedag/edskeynes04.mic. ppt Thésaurisation=20 euros

49. II - Les déterminants keynésiens de l’investissement J’épargne, j’épargne mais pourquoi l’investissement ne repart-il pas ?

57. Conception keynésienne Les ménages épargnent Plus selon les NC (à revenu constant) Les ménages consomment moins Les entreprises reçoivent moins de demande Les entreprises produisent moins Les entreprises licencient Le revenu des ménages chute Risque de cercle vicieux cumulatif moins Hausse des taux d’intérêt Conclusion :Les effets pervers d’une politique néo-classique de hausse des taux d’intérêt visant à relancer l’investissement

61. 3 – Le rôle de la demande effective: le modèle de l’accélérateur Sur le site apprendre avec l’INSEE: ici Pour un exercice d’application sur le site de J.Dornbush : ici

62. Conclusion Demande anticipée C investi ssement Tx intérêt Efficacité marginale du capital Propension moyenne à consommer Répartition du revenu Offre de monnaie Demande liquidité technologie+ anticipations de débouchés Pol. redistribution Pol. budgétaire Commandes publiques Calcul de la rentabilité de l’investissement Loi psychologique. fondamentale

65. III - La théorie keynésienne du multiplicateur :l’évolution de la demande comme conséquence de l’évolution de l’investissement ici A -Présentation du modèle Une présentation flash de J.Dornbush :

67. B -Les limites du modèle du multiplicateur Il faut admettre en réalité plusieurs fuites épargne impôts Tout le revenu non épargné devient-il une demande pour les producteurs locaux? importations

69. Conclusion : Ne confondons pas accélérateur et multiplicateur ! Croissance ou variation de la demande Investissement Accélérateur Multiplicateur Source: diapos 57 ,58, 59 J.Dornbush http://ecomultimedia.free.fr/term.html