Este documento resume los conceptos clave relacionados con la sostenibilidad de la cuenta corriente. Explica que la cuenta corriente mide los flujos internacionales de bienes, servicios e ingresos. Un déficit en la cuenta corriente indica la acumulación neta de títulos externos. Analiza factores como el ahorro nacional, la inversión y la política económica que afectan la sostenibilidad. Finalmente, discute cómo los desequilibrios estructurales y las perturbaciones pueden requerir un cambio en la orient

1. Sostenibilidad de la Cuenta Corriente1
Lenin Torres Acosta
Universidad Nacional de Ingenier´
ıa
Octubre 2013
1
An´lisis del trabajo original realizado por: Luis Carranza.
a
Lenin Torres Acosta (UNI)
Pol´
ıtica Econ´mica
o
Octubre 2013
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2. ´
Indice
1
La cuenta corriente: Consideraciones b´sicas
a
La cuenta corriente y la brecha entre el ahorro y la inversi´n
o
La cuenta corriente y los flujos de capital
Los factores determinantes del saldo en cuenta corriente
2
Evaluaci´n de la sostenibilidad de la cuenta corriente
o
Solvencia intertemporal
La sostenibilidad de la orientaci´n actual de la pol´
o
ıtica econ´mica
o
3
Factores que afectan a la sostenibilidad de la cuenta corriente
Factores estructurales
Pol´
ıtica macroecon´mica
o
El s´
ındrome del sobreendeudamiento
4
Respuestas de pol´
ıtica frente a los desequilibrios externos
5
Experiencia acumulada por los pa´
ıses
6
Conclusi´n
o
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Pol´
ıtica Econ´mica
o
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3. Introducci´n
o
La cuenta corriente de la balanza de pagos es una variable importante
para los encargados de formular la pol´
ıtica econ´mica.
o
Los d´ficit en cuenta corriente son consecuencia de la acumulaci´n
e
o
neta de t´
ıtulos extranjeros frente a los residentes.
En el trabajo se analiza la sostenibilidad de la cuenta corriente,
tambi´n se hace una revisi´n a los modelos econom´tricos recientes y
e
o
e
se analizan las diversas medidas de pol´
ıtica (fiscal, monetaria y
cambiaria).
Asimismo se presentan los casos de:
Canad´
a
Argentina
Chile
M´xico
e
Tailandia
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Pol´
ıtica Econ´mica
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4. La cuenta corriente: Consideraciones b´sicas
a
La cuenta corriente: Consideraciones b´sicas
a
La balanza en cuenta corriente es el valor monetario de los flujos
internacionales longitudinales correspondientes a mercanc´
ıas,
servicios, ingresos atribuibles a factores y a las transferencias
corrientes unilaterales.
CAt = Xt − Mt + TRt + NFIt
(1)
donde:
CAt : Saldo en cuenta corriente.
Xt : Exportaciones.
Mt : Importaciones.
TRt : Transferencias unilaterales corrientes en valores netos.
NFIt : Ingreso neto atribuible a los factores procedentes del extranjero.
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Pol´
ıtica Econ´mica
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5. La cuenta corriente: Consideraciones b´sicas
a
La cuenta corriente y la brecha entre el ahorro y la inversi´n
o
La cuenta corriente y la brecha entre el ahorro y la
inversi´n I
o
Partiendo de la identidad del PBI :
Yt = Ct + It + Gt + Xt − Mt
(2)
Luego tenemos el ingreso disponible bruto (GDI ):
GDIt = Yt + TRt + NFIt
(3)
St = GDIt − Ct
(4)
El ingreso nacional (S):
Combinando las ecuaciones (4), (3) y (1) se llega a:
CAt = St − It
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ıtica Econ´mica
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6. La cuenta corriente: Consideraciones b´sicas
a
La cuenta corriente y la brecha entre el ahorro y la inversi´n
o
La cuenta corriente y la brecha entre el ahorro y la
inversi´n II
o
De la ecuaci´n (5) tenemos que:
o
CAt = (St − It )p + (St − It )g
(6)
La ecuaci´n (6) es una identidad. Por ejemplo, si se tiene un d´ficit fiscal
o
e
(S − I )g < 0 puede financiarse con el ahorro interno privado que exceda a
la inversi´n privada (S − I )p > 0 o con el ahorro externo CA < 0.
o
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7. La cuenta corriente: Consideraciones b´sicas
a
La cuenta corriente y los flujos de capital
La cuenta corriente y los flujos de capital I
Desde el punto de vista del conjunto del pa´ el ingreso disponible total
ıs,
(GDI) puede gastarse en bienes de consumo (C), bienes de capital (I),
nuevos activos monetarios (Rt − Rt−1 ) y nuevos activos financieros netos
(Bt − Bt−1 ). Por lo tanto:
GDIt = Ct + It + (Bt − Bt−1 ) + (Rt − Rt−1 )
(7)
La expresi´n Bt − Bt−1 es tambi´n un indicador de la cuenta de capital
o
e
expresado en moneda nacional. Asimismo Rt − Rt−1 mide la variaci´n del
o
saldo de divisas (expresado en moneda nacional) que las autoridades
monetarias del pa´ mantienen como reservas en forma de oro o tenencias
ıs
en d´lares de EE.UU.
o
De las ecuaciones (4), (5) y (8) obtenemos:
CAt = (Bt − Bt−1 ) + (Rt − Rt−1 )
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ıtica Econ´mica
o
(8)
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8. La cuenta corriente: Consideraciones b´sicas
a
La cuenta corriente y los flujos de capital
La cuenta corriente y los flujos de capital II
Los activos financieros netos y los activos monetarios se definen en sentido
amplio como los activos externos netos (NFA), as´ la ecuaci´n (8) puede
ı
o
expresarse como:
CAt = NFAt + NFAt−1
(9)
As´ el d´ficit en cuenta corriente debe financiarse por medio de una
ı
e
reducci´n de activos externos. M´s espec´
o
a
ıficamente el financiamiento
puede proceder de las reservas internacionales, de otros activos financieros
o de un aumento de los pasivos externos.
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9. La cuenta corriente: Consideraciones b´sicas
a
Los factores determinantes del saldo en cuenta corriente
Los factores determinantes del saldo en cuenta corriente I
Un d´ficit en cuenta corriente puede ser resultado de una reducci´n del
e
o
ahorro o de un aumento de la inversi´n.
o
1 Disminuci´n del ahorro nacional
o
Una perturbaci´n negativa transitoria puede dar lugar a una
o
disminuci´n temporal del producto, como las personal siguen
o
consumiendo aproximadamente al mismo nivel, se reduce el ahorro
privado, lo que da lugar a un d´ficit en cuenta corriente. Ese d´ficit se
e
e
considera sostenible debido a su car´cter temporal.
a
Una disminuci´n permanente del ahorro nacional, genera un d´ficit
o
e
permanente en cuenta corriente, lo cual podr´ ser un indicio de la
ıa
acumulaci´n no sostenible de la deuda externa.
o
La consideraci´n central no es la disminuci´n del ahorro, sino el hecho
o
o
de que esta reducci´n se considera permanente.
o
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10. La cuenta corriente: Consideraciones b´sicas
a
Los factores determinantes del saldo en cuenta corriente
Los factores determinantes del saldo en cuenta corriente II
2
Aumento de inversi´n
o
Supongamos que aumente la inversi´n y que el ahorro interno no sea
o
suficiente para financiar la inversi´n interna. En esas circunstancias,
o
surgir´ un considerable d´ficit en cuenta corriente. Si la inversi´n se
a
e
o
destina a proyectos redituables se puede decir que no hay problema de
d´ficit, sin embargo, si los proyectos son no redituables, el d´ficit en
e
e
cuenta corriente se har´ insostenible.
a
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ıtica Econ´mica
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11. Evaluaci´n de la sostenibilidad de la cuenta corriente
o
Evaluaci´n de la sostenibilidad de la cuenta corriente
o
En el an´lisis debe tenerse en cuenta las diferencias entre el sector
a
fiscal y el sector externo.
Los desequilibrios fiscales dependen en gran medida de las decisiones
que adoptan las autoridades con respecto a los impuestos y al gasto
p´blico, mientras que el saldo en cuenta corriente depende de la
u
interacci´n entre las decisiones privadas (internas y externas) y la
o
pol´
ıtica macroecon´mica.
o
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12. Evaluaci´n de la sostenibilidad de la cuenta corriente
o
Solvencia intertemporal
Solvencia intertemporal I
Sea la ecuaci´n de deuda:
o
N
Dt =
k=1
1
1+i
k
Tt+k +
1
1+i
N
Dt+N
(10)
Dividiendo la ecuaci´n (10) por el PBI y realizando manipulaciones
o
algebraicas para un per´
ıodo N finito, la ecuaci´n ser´
o
ıa:
N
dt =
k=1
1+g
1+r
k
tbt+k +
1+g
1+r
N
dt+N
(11)
De la ecuaci´n (11) se desprende que:
o
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ıtica Econ´mica
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13. Evaluaci´n de la sostenibilidad de la cuenta corriente
o
Solvencia intertemporal
Solvencia intertemporal II
Si se impone una condici´n de solvencia rigurosa de modo que
o
dt−N = 0, cuanto mayor sea la tasa de crecimiento con respecto a la
tasa de inter´s, menor ser´ el super´vit primario para reembolsar la
e
a
a
deuda.
Si se impone una condici´n de solvencia menos rigurosa, por ejemplo,
o
se mantiene constante la relaci´n deuda/PBI y suponiendo que g > r ,
o
el pa´ podr´ satisfacer la condici´n de solvencia incluso si la suma
ıs
a
o
descontada de los saldos primarios futuros son negativos.
El uso de la solvencia intertemporal como concepto de sostenibilidad ha
sido objeto de dos cr´
ıticas:
Primero, aunque la ecuaci´n (11) es indicativa de capacidad de pago,
o
no revela en que medida el pa´ est´ dispuesto a pagar.
ıs
e
Segundo, la ecuaci´n (11) no capta en forma expl´
o
ıcita la orientaci´n
o
de la pol´
ıtica macroecon´mica.
o
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14. Evaluaci´n de la sostenibilidad de la cuenta corriente
o
La sostenibilidad de la orientaci´n actual de la pol´
o
ıtica econ´mica
o
La sostenibilidad de la orientaci´n actual de la pol´
o
ıtica
econ´mica
o
El enfoque es formulado por Milesi-Ferretti y Razin (1996).
La solvencia intertemporal est´ sujeta a la restricci´n ¿puede el
a
o
gobierno seguir aplicando en forma indefinida el conjunto actual de
medidas que configuran su pol´
ıtica econ´mica?
o
Si mantener la orientaci´n actual de la pol´
o
ıtica econ´mica no permite
o
cumplir la condici´n de solvencia intertemporal, las autoridades no
o
tienen m´s remedio que modificar radicalmente la pol´
a
ıtica econ´mica.
o
Una perturbaci´n negativa interna o extranjera puede provocar un
o
cambio de signo en la orientaci´n de la pol´
o
ıtica macroecon´mica.
o
En suma, la sostenibilidad de la orientaci´n de la pol´
o
ıtica econ´mica
o
depende del entorno macroecon´mico.
o
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ıtica Econ´mica
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15. Factores que afectan a la sostenibilidad de la cuenta corriente
Factores que afectan a la sostenibilidad de la cuenta
corriente
Los d´ficit en cuenta corriente se consideran insostenibles si mantener
e
la orientaci´n actual de la pol´
o
ıtica econ´mica da lugar a una
o
modificaci´n radial del r´gimen econ´mico o provoca una crisis.
o
e
o
Los cambios de signo en la orientaci´n de la pol´
o
ıtica econ´mica
o
pueden manifestarse por medio de una repentina devaluaci´n de la
o
moneda y la aplicaci´n de una pol´
o
ıtica monetaria o fiscal m´s
a
restrictiva que ocasiona una pronunciada contracci´n de la capacidad
o
de absorci´n interna y un deterioro repentino de la situaci´n en
o
o
cuenta corriente.
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ıtica Econ´mica
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16. Factores que afectan a la sostenibilidad de la cuenta corriente
Factores estructurales
Factores estructurales I
1
Crecimiento econ´mico
o
Si la tasa de crecimiento del PBI es muy superior a la tasa de inter´s
e
internacional puede en cierta medida acumular un d´ficit persistente en
e
cuenta corriente, sin que se deteriore la relaci´n deuda/PBI, si el
o
crecimiento presenta composici´n temporal.
o
Si el crecimiento del PBI se debe al sector de bienes no comerciables, el
resultado puede ser de dos tipos:
La capacidad del pa´ para atender el servicio de la deuda externa
ıs
aumentar´ si surge un super´vit en el saldo comercial como
a
a
consecuencia del efecto sustituci´n.
o
Si la tasa de crecimiento del producto del sector de los bienes no
comerciables guarda estrecha relaci´n con los d´ficit del saldo
o
e
comercial, aumentar´ la vulnerabilidad externa del pa´
a
ıs.
2
La brecha entre la inversi´n y el ahorro
o
El d´ficit en cuenta corriente es la diferencia entre el ahorro interno y
e
la inversi´n interna.
o
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17. Factores que afectan a la sostenibilidad de la cuenta corriente
Factores estructurales
Factores estructurales II
Si el d´ficit externo es el resultado de un aumento de la tasa de
e
inversi´n se contribuye a la solvencia del pa´
o
ıs.
Si el d´ficit es el resultado de una disminuci´n permanente de la tasa
e
o
de ahorro, se deteriorar´ la solvencia del pa´
a
ıs.
3
Apertura de la econom´ y composici´n del comercio
ıa
o
La magnitud del sector de exportaci´n en relaci´n con el PBI es un
o
o
indicador de la apertura de la econom´ y un factor determinante de
ıa
sostenibilidad.
El pa´ estar´ en mejores condiciones de resistir perturbaciones externas
ıs
a
si la econom´ tiene una orientaci´n externa.
ıa
o
Un sector de exportaci´n diversificado reduce la vulnerabilidad de la
o
relaci´n de intercambio frente a perturbaciones externas.
o
4
Magnitud y composici´n de los pasivos externos
o
La magnitud de los pasivos externos netos en relaci´n con el PBI es un
o
indicador com´n de la sostenibilidad externa.
u
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18. Factores que afectan a la sostenibilidad de la cuenta corriente
Factores estructurales
Factores estructurales III
Un elevado volumen de pasivos externos inciden en la solvencia
intertemporal del pa´ Sin embargo, los desequilibrios en cuenta
ıs.
corriente pueden ser insostenibles si el pa´ es objeto de presiones de
ıs
liquidez.
Los flujos de IED son preferibles a otros tipos de flujos porque traen
consigo externalidades positivas.
5
Estructura financiera
Si en el pa´ no existe un buen control o normas adecuadas y de
ıs
prudencia en el sector financiero, una perturbaci´n negativa de
o
magnitud relativamente reducida puede f´cilmente engendrar una grave
a
crisis financiera que, a su vez, puede provocar crisis externa.
Asimismo una crisis externa puede crear conmociones financieras.
6
Otros factores Entre estos factores tenemos:
Inestabilidad pol´
ıtica.
Falta de credibilidad.
Elevado grado de incertidumbre en torno a la pol´
ıtica econ´mica.
o
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19. Factores que afectan a la sostenibilidad de la cuenta corriente
Pol´
ıtica macroecon´mica
o
Pol´
ıtica macroecon´mica I
o
1
La pol´
ıtica monetaria y cambiaria
Un r´gimen cambiario de tipo de cambio fijo que no se complementa
e
con una pol´
ıtica monetaria y fiscal coherente, la consiguiente
apreciaci´n real de la moneda amplia el d´ficit en cuenta corriente.
o
e
Una continua apreciaci´n real por la pol´
o
ıtica econ´mica poco coherente
o
tambi´n puede ser indicativa de una crisis externa. Sin embargo, una
e
fuerte apreciaci´n real debido a la elevada productividad en el sector de
o
bienes comerciables, no implica un deterioro de la cuenta externa.
El crecimiento del cr´dito interno tambi´n juega un rol importante en
e
e
cuanto al desequilibrio de la cuenta corriente.
2
Pol´
ıtica fiscal
En el contexto de la hip´tesis de neutralidad de la deuda propuesta por
o
Barro (1997), la cuenta corriente no depende de las caracter´
ısticas
temporales de los impuestos ni del d´ficit del sector p´blico si se
e
u
supone una determinada trayectoria para el gasto p´blico.
u
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ıtica Econ´mica
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20. Factores que afectan a la sostenibilidad de la cuenta corriente
Pol´
ıtica macroecon´mica
o
Pol´
ıtica macroecon´mica II
o
Cuando cambian las caracter´
ısticas del gasto p´blico, el d´ficit fiscal
u
e
genera un d´ficit en cuenta corriente de la misma magnitud.
e
La hip´tesis de que los desequilibrios del presupuesto p´blico no ejercen
o
u
influencia en la asignaci´n de los recursos se denomina el principio de
o
equivalencia ricardiana. Aunque ciertas imperfecciones del mercado
pueden invalidar este principio.
La coordinaci´n entre la pol´
o
ıtica fiscal, monetaria y cambiaria es
incluso m´s importante cuando la econom´ registra una gran afluencia
a
ıa
de capitales.
3
Los controles de capital
Los controles de capital para alcanzar objetivos macroecon´micos son
o
efectivos en pa´ con tipo de cambio fijo o cuasifijo y pol´
ıses
ıtica fiscal
inflexible.
Los controles de capital son una forma eficaz de bloquear entradas de
capital que pueden dar lugar a un elevado d´ficit en cuenta corriente, al
e
menos a corto plazo, ya que tienden a ser ineficaces a mediano plazo.
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ıtica Econ´mica
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21. Factores que afectan a la sostenibilidad de la cuenta corriente
El s´
ındrome del sobreendeudamiento
El s´
ındrome del sobreendeudamiento
La incertidumbre, las distorsiones y la presencia de la informaci´n
o
imperfecta pueden ocasionar un sobreendeudamiento y poner en
peligro la sostenibilidad de la cuenta corriente.
McKinnon y Phill, explican el s´
ındrome del sobreendeudamiento
centrando su an´lisis en la incertidumbre, riesgo moral y presencia de
a
informaci´n imperfecta.
o
Seg´n estos autores las caracter´
u
ısticas comunes de los episodios de
sobreendeudamiento son:
R´pido crecimiento del cr´dito interno.
a
e
Aumento del d´ficit en cuenta corriente.
e
P´rdida del control monetario interno y una mayor inflaci´n.
e
o
Apreciaci´n real de la moneda.
o
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22. Respuestas de pol´
ıtica frente a los desequilibrios externos
Respuestas de pol´
ıtica frente a los desequilibrios externos
Si el d´ficit en cuenta corriente es consecuencia de un d´ficit fiscal, la
e
e
respuesta de pol´
ıtica ´ptima ser´ una combinaci´n de medidas fiscales
o
a
o
y monetarias de tipo keynesiano y medidas cambiarias.
Si el d´ficit en cuenta corriente es debido al incremento del gasto del
e
sector privado, la respuesta de la pol´
ıtica depender´ de la composici´n
a
o
y del uso al que se destinen los flujos de capital.
El segundo paso consiste en determinar si el r´gimen cambiario fijo es
e
viable.
El tercer paso de la respuesta de pol´
ıtica es determinar el momento
m´s oportuno para actuar. La austeridad fiscal suele ser m´s eficaz al
a
a
principio de un ajuste externo en que el cuenta en d´ficit corriente es
e
relativamente reducido.
El ultimo paso consiste en llevar un control de la expansi´n del
´
o
cr´dito privado. Una r´pida expansi´n del cr´dito del sistema
e
a
o
e
financiero puede generar una crisis financiera.
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Pol´
ıtica Econ´mica
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23. Experiencia acumulada por los pa´
ıses
Experiencia acumulada por los pa´ I
ıses
1
Canad´, 1976-96: Solvencia intertemporal
a
Present´ un d´ficit en cuenta corriente entre 1976 - 1996.
o
e
Principales caracter´
ısticas de la econom´ canadiense:
ıa
Persistencia con que las autoridades aplicaron el modelo econ´mico.
o
Sostenibilidad del d´ficit fiscal.
e
S´lidos resultados del sector real.
o
El r´gimen cambiario de Canad´ ha sido uno de los m´s flexibles desde
e
a
a
que se desmantel´ el sistema de Bretton Woods.
o
La pol´
ıtica cambiaria, combinada con una pol´
ıtica fiscal y monetaria
prudente, determin´, especialmente en los a˜os noventa, los s´lidos
o
n
o
super´vit del comercio de mercanc´
a
ıas.
El d´ficit en cuenta corriente fue primordialmente atribuible al sector
e
p´blico, la solvencia intertemporal que lograron las autoridades resulta
u
clave para comprender la sostenibilidad externa del pa´
ıs.
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Pol´
ıtica Econ´mica
o
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24. Experiencia acumulada por los pa´
ıses
Experiencia acumulada por los pa´ II
ıses
La solvencia de Canad´ tambi´n puede apreciarse comparando el
a
e
sostenido crecimiento econ´mico que registr´ el pa´ con el aumento de
o
o
ıs
los pagos netos del servicio de la deuda.
Cuando los pa´ cumplen con la condici´n de solvencia, lo unico que
ıses
o
´
puede establecerse es que cuentan con suficiente capacidad para
atender sus pagos.
2
Argentina, 1976-81: D´ficit fiscal insostenible
e
La pol´
ıtica fiscal expansionista y la adopci´n de un r´gimen cambiario
o
e
cuasifijo provocaron grandes desequilibrios externos que a largo plazo
se volvieron insostenibles.
En 1976 la tasa anual de inflaci´n alcanz´ m´s de 300 % y el d´ficit
o
o a
e
fiscal global se situaba en 17 % del PBI. Estas tasas elevaron el d´ficit
e
en cuenta corriente a niveles insostenibles.
Se establecieron medidas de pol´
ıtica:
Eliminaci´n progresiva de los controles de capital y tasas de inter´s.
o
e
Desmantelamiento de las barreras comerciales.
Pol´
ıtica monetaria restrictiva y ajuste fiscal.
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Pol´
ıtica Econ´mica
o
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25. Experiencia acumulada por los pa´
ıses
Experiencia acumulada por los pa´ III
ıses
Pero no se logr´ reducir el d´ficit fiscal, el cual se financiaba por medio
o
e
del cr´dito externo y la expansi´n del cr´dito interno, la inflaci´n se
e
o
e
o
aceler´ y se ampli´ el d´ficit en cuenta corriente.
o
o
e
En 1981 se abandona el r´gimen cambiario y se deval´a el peso.
e
u
3
Chile, 1979-82: La crisis cambiaria y la estructura financiera
Los principales factores que dieron lugar a la crisis, la cual fue
desencadenada por perturbaciones externas, fueron la sobrevaloraci´n
o
de la moneda en t´rminos reales y las deficiencias del sistema
e
financiero.
Se adopt´ un nuevo r´gimen en 1973 que incluy´ medidas ortodoxas de
o
e
o
estabilizaci´n conjugadas con reformas estructurales de gran alcance,
o
as´ como programas de privatizaci´n y liberalizaci´n comercial y
ı
o
o
financiera.
En 1978 la inflaci´n se situaba cerca de 40 % y la tasa de desempleo
o
oscilaba en torno a un 14 %. Es por ello que ese a˜o se estableci´ un
n
o
tipo de cambio m´vil, el que en 1979 se remplaz´ por un tipo de
o
o
cambio fijo.
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Pol´
ıtica Econ´mica
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26. Experiencia acumulada por los pa´
ıses
Experiencia acumulada por los pa´ IV
ıses
A fines de 1981, la econom´ hab´ sido objeto, adem´s, de graves
ıa
ıa
a
perturbaciones externas: una fuerte reducci´n de la relaci´n de
o
o
intercambio, un gran aumento de las tasas de inter´s internacionales, la
e
s´bita contracci´n de las entradas de capital a lo que se sum´ una
u
o
o
incipiente crisis financiera.
4
M´xico, 1987-95: El d´ficit en cuenta corriente y las decisiones del
e
e
sector privado
La crisis de M´xico 1994-95 fue consecuencia de una reacci´n de
e
o
pol´
ıtica incoherente frente a perturbaciones ex´genas negativas y al
o
desajuste del tipo de cambio.
Los programas de estabilizaci´n basados en el tipo de cambio dio lugar
o
a una disminuci´n de la tasa de inter´s real y a una expansi´n de la
o
e
o
demanda agregada que determin´ una considerable apreciaci´n real del
o
o
peso. En consecuencia, el persistente d´ficit en cuenta corriente
e
alcanz´ niveles insostenibles a largo plazo.
o
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Pol´
ıtica Econ´mica
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27. Experiencia acumulada por los pa´
ıses
Experiencia acumulada por los pa´ V
ıses
El sector privado preve´ un aumento del ingreso, se incrementaron el
ıa
consumo y la inversi´n, lo cual dio lugar a una r´pida expansi´n de las
o
a
o
importaciones que contribuy´ a ampliar el d´ficit en cuenta corriente.
o
e
5
Tailandia, 1991-97: Una crisis cambiaria reciente
Entre 1991-97 el d´ficit en cuenta corriente de Tailandia que fue
e
atribuible a las decisiones del sector privado, se volvi´ insostenible. Ello
o
se debi´ a que:
o
Inversi´n excesiva en la econom´
o
ıa.
Inadecuada regulaci´n o supervisi´n del sistema financiero.
o
o
Composici´n incoherente de los pasivos externos.
o
Situaci´n externa deteriorada.
o
En 1997 tras varios intentos de defender la moneda, las autoridades
decidieron que el baht se devaluara.
Los factores que incidieron en esta crisis fueron:
Deficiencias estructurales y financieras hab´ generado una inversi´n
ıen
o
excesiva de baja calidad.
Lenin Torres Acosta (UNI)
Pol´
ıtica Econ´mica
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28. Experiencia acumulada por los pa´
ıses
Experiencia acumulada por los pa´ VI
ıses
Las inversiones de baja calidad se financiaron por medio de un auge
crediticio impulsado por una gran afluencia neta de capitales privados.
La composici´n de la afluencia de capital no era la m´s indicada. Las
o
a
entradas de capitales de corto plazo representaban un mayor porcentaje
del PBI que los flujos de IED.
Cuando se hizo evidente que el exceso de inversi´n no era redituable, el
o
sistema financiero presenta deficiencias y la econom´ se hab´ visto
ıa
ıa
perjudicada por perturbaciones externas, las autoridades finalmente
comprendieron que el baht estaba sobrevalorado y que el d´ficit en
e
cuenta corriente era insostenible.
Lenin Torres Acosta (UNI)
Pol´
ıtica Econ´mica
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29. Conclusi´n
o
Conclusi´n
o
El trabajo se basa en dos enfoques:
En el primero, la atenci´n se centra en la solvencia del pa´ es decir,
o
ıs,
si en un determinado momento el valor actualizado neto de los
futuros super´vit de la balanza externa de bienes y servicios es
a
suficiente como para reembolsar o reducir el endeudamiento externo.
El segundo enfoque impone mayor rigor al an´lisis de solvencia. Este
a
enfoque tiene en cuenta:
El grado de dificultad para obtener cr´dito externo.
e
La orientaci´n actual de la pol´
o
ıtica monetaria al cual se condiciona el
concepto de solvencia.
Lenin Torres Acosta (UNI)
Pol´
ıtica Econ´mica
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