Este documento analiza las inversiones en proyectos mineros de oro en 6 países latinoamericanos entre 2014-2023. Chile lidera con USD 17,382 millones invertidos en 10 proyectos, seguido por Argentina con USD 6,549 millones en 5 proyectos. Los proyectos aportarán 291 toneladas de oro fino para 2023, liderados por Chile con 103 toneladas y Argentina con 35 toneladas. Argentina tiene potencial para aumentar la exploración y producción de oro con reglas claras e infraestructura adecuada.

1. I
Proyectos de inversión en minería de oro en América Latina 2014
La Comisión Chilena del Cobre 2014 (Cochilco) realizó el trabajo “Proyectos de inversión minera de
cobre y oro en los principales países productores mineros 2014”.
Allí se realiza un análisis de la inversión en proyectos donde el oro es el metal principal, que comprende
a 111 iniciativas a nivel mundial.
Nos enfocamos y analizamos los datos de las 37 iniciativas de 6 países de América Latina, Argentina,
Chile, Perú, México, Brasil, y Colombia, valoradas en USD 40.933 millones de dólares, a materializarse en
los próximos 10 años.
Para estos proyectos el trabajo presenta la producción 2013 de oro (tpa), número de proyectos,
inversión (MMUS$), aporte a la producción proveniente de los proyectos catastrados, en oro fino y oro
equivalente (oro eq.), y el aporte en recursos y reservas de oro. Los datos son ordenados según la
producción de oro 2013 de mayor a menor.
Inversión, capacidad productiva y recursos/reservas aportadas por Carteras de Inversiones Mineras de
oro en América Latina hacia el 2023.
Países
Producción
Au 2013
(tpa)
Peso
Cantidad
de
Proyectos
Peso
Inversión
Total
(MMUS$)
Peso
Aporte a la producción al 2023 (tpa)
Oro
fino
Peso
Oro
equivalente
Peso
Chile 51.3 10% 10 27% USD 17,382 42% 103.6 36% 160.0 40%
Perú 151.3 30% 4 11% USD 5,438 13% 29.0 10% 46.0 12%
México 103.8 21% 9 24% USD 6,532 16% 52.5 18% 72.4 18%
Brasil 78.3 16% 6 16% USD 1,503 4% 25.8 9% 25.8 6%
Colombia 59.6 12% 3 8% USD 3,529 9% 44.9 15% 45.5 11%
Argentina 52.2 11% 5 14% USD 6,549 16% 35.6 12% 47.3 12%
497 100% 37 100% USD 40,933 100% 291 100% 397 100%
Con los datos disponibles es posible analizar la inversión de las carteras de proyectos de oro de los
países seleccionados, su aporte a la oferta mundial de oro proveniente de estas iniciativas auríferas, y el
aporte en recursos y reservas, tanto de oro como de otras especies mineralógicas.

2. II
Inversión en proyectos de oro como mineral principal.
Del monto total de inversiones latinoamericanas en proyectos de oro, valoradas en USD 40.933 millones
de dólares, Chile posee un 42.5% con 10 iniciativas, México 16% con 9 iniciativas, Argentina 16% con 5
iniciativas, Perú 13.3% con 4 iniciativas, Colombia 8.6% con 3 iniciativas, y Brasil 3.7% con 6 iniciativas.
Comparando los países de la muestra, Argentina es el 2do país con respecto al monto total de proyectos
de inversión, una cartera valuada en MM US$ 6.549, y 5 iniciativas y, el 1ro es Chile, con una cartera
valuada en MM US$ 17.382, y 10 iniciativas, y 3ro México una cartera valuada en MM US$ 6.532, y 9
iniciativas.
Con esta información es posible obtener dos tipos de indicadores de intensidad de capital necesaria
para desarrollar proyectos de inversión en minería del oro:
 La inversión promedio unitaria requerida por cada tonelada de capacidad de producción anual
de oro equivalente, expresada en miles de dólares por tonelada (MMUS$/tmf AuEq), según
método de explotación: cielo abierto, subterránea o mixto.
 La inversión promedio por proyecto, expresada en millones de dólares por proyecto
(MMUS$/proyecto).
Los datos a continuación se ordenan de mayor a menor, de más costoso a menos costoso, según el
indicador “Intensidad de capital por producción - global”.
42%
13%
16%
4%
9%
16%
Participación Inversión Total proyectos
de oro como mineral principal
Chile
Perú
México
Brasil
Colombia
Argentina
27%
11%
24%
16%
8%
14%
Participación Cantidad de Proyectos
proyectos de oro como mineral principal
Chile
Perú
México
Brasil
Colombia
Argentina

3. III
Indicadores de Intensidad de capital para el desarrollo de proyectos de minería de oro
Países
Por Producción (MM USD / tmf AuEq)
Por Proyecto
(MMUSD/proy.)Global
Según método de explotación
Cielo
Abierto
Subterránea Sistema Mixto
Chile USD 109 USD 110 USD 78 USD 0 USD 1,738
Argentina USD 138 USD 157 USD 0 USD 107 USD 1,310
Perú USD 118 USD 144 USD 51 USD 0 USD 1,360
México USD 90 USD 93 USD 0 USD 22 USD 726
Colombia USD 78 USD 80 USD 65 USD 0 USD 1,176
Brasil USD 58 USD 58 USD 0 USD 0 USD 251
Promedio USD 99 USD 107 USD 32 USD 21 USD 1,093
Argentina es el país más costoso en lo que respecta al gasto promedio necesario por tonelada de oro
equivalente a producir, siendo necesarios 138.4 MM USD / tmf AuEq, seguido por Perú y Chile, donde se
necesitan 118.3 MM USD / tmf AuEq y 108.6 MM USD / tmf AuEq respectivamente.
En el caso de la minería a cielo abierto, Argentina es el país más costoso, siendo necesarios 157.3 MM
USD / tmf AuEq, seguidos por Perú y Chile, países donde son necesarios 143.8 MM USD / tmf AuEq, y
109.7 MM USD / tmf AuEq, respectivamente.
USD 109
USD 138
USD 118
USD 90
USD 78
USD 58
USD 0
USD 20
USD 40
USD 60
USD 80
USD 100
USD 120
USD 140
USD 160
Chile Argentina Perú México Colombia Brasil
Intensidad de Capital para el desarrollo de proyectos Oro Por
Producción (MM USD / tmf AuEq)

4. IV
Con respecto al indicador “Inversión promedio por proyecto”, Argentina es el 3er país más costoso,
siendo necesario invertir 1.309.8 MM USD/proyecto.
El país más costoso es Chile, dónde es necesario invertir 1.738.2 MM USD/proyecto, seguido de Perú,
dónde es necesario invertir 1.359.5 MM USD/proyecto.
Aporte potencial a la oferta futura de oro
Los aportes futuros a la producción de oro de cada uno de los países de América Latina seleccionados de
la muestra, nos permiten analizar el aporte a la producción futura de estos proyectos y el potencial de
crecimiento en cada país donde se desarrollará la producción aurífera futura.
USD 110
USD 157
USD 144
USD 93
USD 80
USD 58
USD 0
USD 20
USD 40
USD 60
USD 80
USD 100
USD 120
USD 140
USD 160
USD 180
Chile Argentina Perú México Colombia Brasil
Intensidad de Capital para el desarrollo de proyectos Oro a
Cielo Abierto (MM USD / tmf AuEq)
USD 1,738
USD 1,310 USD 1,360
USD 726
USD 1,176
USD 251
USD 0
USD 200
USD 400
USD 600
USD 800
USD 1,000
USD 1,200
USD 1,400
USD 1,600
USD 1,800
USD 2,000
Chile Argentina Perú México Colombia Brasil
Intensidad de Capital para el desarrollo de proyectos de Oro
por Proyecto (MM USD/proy.)

5. V
La producción de oro durante el año 2013, de los países seleccionados de América Latina alcanzó
496.5 r de Au, donde los tres principales países productores fueron Perú (30.5% de participación),
México (20.9%) y Brasil (15.8%).
Participación en la producción de oro 2013 de los países seleccionados de América Latina.
Argentina no se ha destacado como un país importante en la producción de oro, sin embargo alcanzó en
2013 una producción de 51,2 t de Au, equivalentes a un 10.5% de participación en la oferta de oro de
los países seleccionados de América Latina.
10.3%
30.5%
20.9%
15.8%
12.0%
10.5%
Producción Au al 2013
Chile
Perú
México
Brasil
Colombia
Argentina
51.3
151.3
103.8
78.3
59.6
52.2
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
Chile Perú México Brasil Colombia Argentina
Producción Au 2013 (tpa)

6. VI
Con respecto al crecimiento de la producción de oro futura, podemos observar que Argentina es el 4to
país en aportar más oro fino, con un 12.2% de las 291.4 toneladas de oro adicional como oferta futura
hacia 2023, de los países seleccionados de América Latina.
Países
Aporte a la producción futura Au al 2023
Oro fino Peso
Oro
equivalente
Peso
Chile 103.6 35.6% 160.0 40%
Perú 29.0 10.0% 46.0 12%
México 52.5 18.0% 72.4 18%
Brasil 25.8 8.9% 25.8 6%
Colombia 44.9 15.4% 45.5 11%
Argentina 35.6 12.2% 47.3 12%
291.4 100% 397.0 100%
En primer lugar se encuentra Chile con un 35.6% de participación en la oferta futura, luego México con
un 18% y Colombia con un 15.4%.
Consideraciones
Argentina fue uno de los países más atractivos para las inversiones en minería luego de la sanción de la
Ley 24.196 de Inversiones Mineras.
Los principales factores que dieron impulso a la minería argentina fueron su potencial geológico, el
marco normativo específico, y los precios de los metales.
35.6%
10.0%
18.0%
8.9%
15.4%
12.2%
Aporte a la producción futura Au 2023
Chile
Perú
México
Brasil
Colombia
Argentina

7. VII
Estas condiciones iniciales convirtieron a Argentina en un jugador relevante en materia de reservas,
producción y exportaciones en diversos minerales.
En un marco económico de reglas de juego estables, la exploración puede aumentar sustancialmente.
El pasado 14 de abril de 2015, en la Universidad Nacional de San Martín (UNSAM), junto a las Embajadas
de Australia, Canadá y Gran Bretaña, y de las Cámaras de Comercio Argentino-Británica y Argentino-
Canadiense, se realizó el Seminario “Transparencia en las Industrias Extractivas: experiencias globales y
locales”.
El Dr. PB Anand, académico y representante del Centro Internacional para el Desarrollo de la
Universidad de Bradford, Inglaterra, disertó sobre “¿Por qué debemos preocuparnos por la
transparencia en las industrias extractivas?
Consultado sobre el slide Nº 41 de su presentación el Dr. Anand considera que: “… las rentas del PBI de
Argentina derivadas de la explotación de recursos naturales parecen haber disminuido después de su
pico en 2005, mientras que en algunos de los países vecinos su participación relativa sobre las rentas se
ha incrementado.
Esto podría producirse debido a diversas razones, como por ejemplo, que otros sectores hayan crecido
más rápido que la minería, en cuyo caso, incluso las mismas rentas formarían una parte más pequeña de
un aumento del PBI”.
Fuente: PB Anand, (2015) Extractive economies and accountability,
forthcoming paper for FCO (Foreign Office Research Analyst) and UNDP
(United Nations Development Programme).
Fuente: InfoMine: http://www.infomine.com/investment/metal-
prices/copper/all/

8. VIII
Personalmente considero que éste gráfico soporta la idea que Argentina tuvo fuertes inversiones en
exploración y producción comparativamente con los países de América Latina hasta el 2004, durante un
período de precios bajos relativamente.
Para comprender esta baja, hay que tener en cuenta que a partir del año 2005 – 2006, comenzó un
período en el que se produjeron una serie de hechos que pusieron en duda la efectiva aplicación de la
Ley 24196 de Inversiones Mineras.
Un hecho determinante fue la aplicación de retenciones (derechos de exportación) a las empresas que
habían obtenido estabilidad fiscal antes de la vigencia de dicho gravamen, y habían comenzado
operaciones acorde a ello, lo que significó un apartamiento de la estabilidad fiscal contemplada en la
ley.
Paralelamente, en dicho período se produjo una suba significativa de los precios de los metales, como
sucedió con el oro, y podemos ver reflejado en el gráfico, aunque esta suba también se dió en el resto
de los metales.
En períodos de suba de los precios de los metales, es cuando se producen las inversiones en minería, y
es justamente cuando cae la inversión en Argentina mientras sube sustancialmente en Perú y Chile.
Asimismo, no hubo crecimiento de otras rentas en la Argentina que pudieran afectar la renta relativa de
la minería, como podría haber sido el caso de la soja, ya que había sido gravada e incrementada la
alícuota.
Los significativos recursos minerales potenciales y humanos que posee Argentina serán una gran
oportunidad de crecimiento para el sector minero, en el marco de condiciones estables para atraer
inversiones. Argentina, con sus reservas de minerales, sigue siendo un país con grandes oportunidades
comparativas respecto de otros países de la región, con los que competimos por las inversiones.
Los costos operativos y de construcción, son en muchos casos más altos en Argentina, a pesar que el
desarrollo frente a su potencialidad es menor. Por ello, sería lógico afirmar que los proyectos que están
a la vista son los mejores o los más obvios.
Las principales razones económicas por lo que no hubo mayor desarrollo en Minería en Argentina son:
 la inflación, que ya ha duplicado a la devaluación anual durante los últimos 5 años, generando
un significativo incremento de los costos de operación y construcción en moneda dura; y

9. IX
 el déficit de inversión y mantenimiento de la infraestructura para la energía y el transporte (por
ejemplo los ferrocarriles), lo cual incide también negativamente en ambos costos.
A pesar de ello, Argentina cuenta con ventajas comparativas en cuanto a la mano de obra capacitada,
pero con un costo laboral de construcción y operación superior a los de los países con los que
competimos.
Hay además, otros factores que impiden el aprovechamiento del potencial minero argentino, los cuales
generan incertidumbre a los inversores:
 la aplicación de retenciones o derechos de exportación a los proyectos que gozaban de
estabilidad fiscal, por aplicación de la ley de inversiones mineras;
 las restricciones para girar utilidades; y
 las dificultades para importar equipos, insumos y repuestos.
Sin embargo, estamos hoy frente a un contexto en el cual sería posible, mediante un acuerdo de
consensos entre dirigentes políticos, sindicatos y empresarios, logar reestablecer las bases jurídicas e
institucionales adecuadas para favorecer las inversiones, tornando atractivas las oportunidades en
recursos naturales, allanando así el camino hacia un desarrollo federal genuino que permita la inclusión
social sustentable.
Fuente: Elaboración propia en base a:
“Proyectos de inversión minera de cobre y oro en los principales países productores mineros 2014”, de la Comisión Chilena del Cobre 2014.
http://www.cochilco.cl/Archivos/destacados/20150316095958_Informe%20Proyectos%20de%20inversi%C3%B3n%20minera%20de%20cobre%
20y%20oro%20en%20los%20principales%20pa%C3%ADses%20productores%20mineros%20-%202014.pdf
Extractive economies and accountability. PB Anand, (2015). Forthcoming paper for FCO (Foreign Office Research Analyst) and UNDP (United
Nations Development Programme).
InfoMine: http://www.infomine.com/investment/metal-prices/gold/all/