Tendencias de M&A en la Industria de Oil & Gas Octubre 2015

1. El último año ha sido uno de in-
certidumbre y ajustes para la indus-
tria de oil & gas a nivel mundial. Fac-
tores como la producción sostenida
de Estados Unidos, una menor de-
manda de las economías emergentes
(en especial China), y la no interven-
ción de la OPEP en el mercado es-
tán contribuyendo a mantener el pre-
cio del barril en uno de los niveles
más bajos de la última década. Las
compañías han respondido a este
complejo contexto recortando pre-
supuestos de inversión (en Estados
Unidos la cantidad de torres de per-
foración ha caído más de 50% en lo
que va de 2015) y focalizándose en
la mejora de la eficiencia y produc-
tividad. Cabe destacar que la tecno-
logía de “fracking” continúa avanzan-
do rápidamente y las nuevas técnicas
de extracción están logrando dismi-
nuir abruptamente la curva de costos.
Hoy vemos una revolución tecnológi-
ca en marcha – en los últimos 7 años
la producción por pozo de shale en
algunas regiones de Estados Unidos
aumentó 10x.
Los ciclos de precios de commo-
dities bajos potencian las transac-
ciones de fusiones y adquisiciones
(M&A, por sus siglas en inglés), ya
que en general las compañías bus-
can oportunidades de consolidación
y/o de reestructuración de su portafo-
lio de activos. Sin embargo, en lo que
va del año esto ha ocurrido en forma
más lenta de lo esperado.
Si analizamos la evolución recien-
te de transacciones de M&A en la in-
dustria de oil & gas, se puede obser-
var que si bien el año 2014 registró
records en cuanto a monto y canti-
dad de deals, en 2015 el nivel de ac-
tividad se ha frenado (ver evolución
en el gráfico). La baja previsibilidad
y volatilidad que existe en relación al
precio del petróleo ha impactado so-
bre el ánimo de inversión de las em-
presas. A su vez, y en contraste a lo
ocurrido con el precio del crudo, el
valor de los activos se ha manteni-
do alto, dificultando que se alineen
las expectativas entre compradores y
vendedores.
Continuando con el análisis de las
transacciones, en el período 2012-
2015 los principales receptores de
inversiones de M&A fueron Estados
Unidos, Canadá y Rusia. La gran di-
versidad de compañías que existe en
Norteamérica abre la puerta a un ma-
yor flujo de deals en esta región en
comparación con el resto del mundo.
A nivel de LATAM las inversiones
se han focalizado en Brasil, Trinidad
& Tobago, Argentina y Colombia. El
caso de Colombia es interesante, ya
que con una postura más “market
friendly”, en la última década logró
duplicar su producción y convertir-
se en un destino relevante para inver-
sión de M&A.
En cuanto a subsectores, los más
dominantes fueron upstream y servi-
cios petroleros. Por su parte, los seg-
mentos de midstream y en menor me-
dida el de downstream, han venido
generando mayor interés, ya que a
diferencia de otros subsectores, no
son particularmente sensibles a los
movimientos de los precios de los
commodities, y mientras la produc-
ción continúe en alza, seguirán po-
sicionándose como negocios atrac-
tivos.
Con respecto al tamaño de las
Opinión
M&Aen oil&gas, ¿qué pasa en el mundo?
La baja previsibilidad y volatilidad del precio del petróleo ha impactado sobre el ánimo de inversión
Por Eduardo De Bonis - Juan Tripier *
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2. operaciones, la mayor parte ha sido
por montos por debajo de los US$
500 millones confirmando la estrate-
gia de adquisición de activos especí-
ficos en lugar de la totalidad de una
compañía. Asimismo, la cantidad de
mega-deals se ha incrementado – en
los últimos 12 meses se han cerrado
más de 6 transacciones cuyo valor
supera los US$ 10.000 M.
Los compradores son oriundos
principalmente de Estados Unidos,
Rusia, Canadá, China y Reino Uni-
do. Ha sido relevante el despliegue
internacional realizado por petroleras
estatales chinas tal como CNOOC,
CNPC y Sinopec, las cuales en los
últimos 3 años han invertido más de
US$ 55.000 M principalmente en Nor-
teamérica y LATAM. Se espera que
las inversiones chinas continúen sien-
do importantes.
Algunos de los deals con mayor
impacto internacional que se anun-
ciaron en el último año incluyen:
Los gigantes de servicios petrole-
ros Halliburton y Baker Hughes anun-
ciaron que se fusionaban, en una
transacción valorada en US$ 37.200
M. Ambas compañías han aceptado
vender activos por US$ 7.000 M y es-
tán a la espera de la aprobación de
los organismos reguladores.
Repsol completó la adquisición
del productor canadiense Talisman
Energy por US$ 12.700 M. La opera-
ción le da al grupo español una po-
sición más fuerte en el segmento de
upstream en Norteamérica y aumen-
ta su nivel de producción en más de
70%.
En abril 2015 la anglo-holandesa
Shell anunció la adquisición de BG
Group por US$ 81.200 M, en una de
las operaciones más grandes de la
historia de la industria. Con este deal
Shell se posiciona como el productor
independiente de gas natural licuado
más importante a nivel mundial.
En el mes de agosto 2015 el lí-
der mundial de servicios petroleros
Schlumberger anunció la adquisi-
ción del proveedor de equipos y ser-
vicios Cameron International por US$
13.800 M. Schlumberger busca ge-
nerar mayores economías de escala
y consolidarse como un proveedor in-
tegral de servicios.
En la medida que el precio del pe-
tróleo se mantenga en niveles bajos,
se espera que el flujo de transaccio-
nes de M&A aumente. A su vez, es un
buen momento para la entrada de in-
versores financieros – se estima que
hay más de US$ 40.000 M de fondos
de private equity disponibles para in-
vertir en la industria.
Ahora bien, ¿qué pasa en Argen-
tina? Desde 2014 se han anunciado
transacciones por más de US$ 2.000
M. Los inversores han sido mayor-
mente grupos nacionales habitua-
dos a entender y manejarse mejor en
el contexto local. Estos han buscado
posicionarse ante el potencial despe-
gue del sector y han aprovechado el
hecho que las valuaciones de las em-
presas argentinas se encuentran en-
tre un 40% y 60% por debajo de sus
pares regionales e internacionales.
YPF ha sido responsable de más del
50% del monto operado.
Si bien medidas recientes como la
nueva ley de hidrocarburos, los pro-
gramas de estímulo a la producción
y los acuerdos de precios internos
pueden considerarse positivas para
el sector, todavía no se han genera-
do las condiciones necesarias para
atraer inversión extranjera. El corto
plazo requiere acciones a nivel cam-
biario (incluyendo cepos), retencio-
nes, fiscal, entre otras.
Otro aspecto a considerar es la
competitividad del sector. Las empre-
sas tienen que alinearse con la ten-
dencia internacional de reducción de
costos, y para esto se necesita mayor
inversión en tecnología e innovación.
Esta búsqueda de eficiencia es una
oportunidad para que las empresas
generen valor. Hay que recordar que
el boom del shale en Estados Unidos
fue impulsado por los productores in-
dependientes en un entorno de pre-
cios bajos.
Hoy los inversores son más cui-
dadosos al escoger donde invertir.
Es importante saber lo que pasa en
el mundo, y anticiparse a los cam-
bios. Quienes logren hacerlo serán
los grandes beneficiados, en un país
que tiene la oportunidad para conver-
tirse en una potencia energética.
* Eduardo De Bonis - Socio, Juan
Tripier - Deputy Manager, Miembros de
First Corporate Finance Advisors S.A.
Opinión
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