NOTA SOBRE CORRECICÓN DE MERCADO

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Actualización de mercados
Fuerte incremento de la volatilidad
Octubre 2015
La presente nota tiene como objetivo continuar con el análisis del repunte de
volatilidad que están experimentado los mercados globales, determinar sus
causas y proporcionar una recomendación de inversión.
1. ¿Qué está pasando?
En el acumulado del año, el MSCI World consigue una rentabilidad de -6.66%
a cierre de 30/09/2015. De forma similar, el resto de índices mundiales
presentan rentabilidades reducidas e incluso negativas, consecuencia de la
fuerte corrección iniciada en el mes de agosto. El gráfico 1 a continuación,
indica la rentabilidad de cada índice de referencia en moneda local.
Fuente: Morningstar Direct.
Como explicamos en la última nota, la reciente corrección de mercado viene
explicada por la mayor incertidumbre en torno a los niveles de crecimiento
mundial, después de que la FED decidiera posponer la subida de tipos
oficiales en Estados Unidos.
Gráfico 1

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Actualización de mercados
Fuerte incremento de la volatilidad
Octubre 2015
2. ¿Es preocupante?
Como venimos indicando en las últimas notas de análisis la volatilidad ha
permanecido inusualmente baja durante los últimos años, con picos de
volatilidad coyunturales.
Si bien durante 2015 estamos experimentando volatilidades superiores a las
del 2014, la volatilidad actual aún se sitúa por debajo de los niveles
promedio históricos (promedio calculado desde 2009).
Adicionalmente, el escenario macro para los mercados desarrollados sigue
siendo positivo, con niveles de crecimiento de PIB del 3.1% en España, 1.2% en
la Zona Euro y 2.7% para EE.UU.
Según datos de PMI (Índice de Producción Manufacturera), indicadores
adelantados del crecimiento económico, hoy existe una divergencia clara
entre la evolución de países desarrollados y emergentes. Niveles de PMI por
encima de 50 indican expansión económica.
Con estos indicadores, el mundo en global estaría en fase de expansión (PMI
de 51.0), impulsado por los países desarrollados (todos ellos con niveles de
PMI superiores a 50.0), mientras que en los países emergentes, con la
excepción de India, los indicadores se sitúan en fase de recesión (PMI
inferiores a 50.0).
Fuente: JP Morgan. Market Insight Report.
Tabla 1

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Actualización de mercados
Fuerte incremento de la volatilidad
Octubre 2015
Destacar, que la Zona Euro presenta las mejores perspectivas de
crecimiento a nivel mundial apoyado por una combinación de tipos de
interés bajos, precios del petróleo reducidos y un Euro débil.
La tabla 2 muestra la variación interanual del PIB de los principales miembros
de la Zona Euro.
Fuente: Fuente: Eurostat, J.P. Morgan Asset Management. Datos a 21 de septiembre
de 2015.
Adicionalmente, a nivel de beneficios empresariales, las empresas del
EuroStoxx 600 han registrado un crecimiento de beneficios interanual para
el segundo trimestre del +6.2%. Si dejamos de lado el impacto negativo del
sector energía, el crecimiento de BPA (beneficio por acción) del Stoxx 600 ex
energía alcanza el 13,1% interanual.
Fuente: Bloomberg, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Datos a 21 de
septiembre de 2015.
Tabla 2
Tabla 4

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Fuerte incremento de la volatilidad
Octubre 2015
3. Conclusión.
El seguimiento continuo de los fundamentales del mercado nos lleva a
mantenernos fieles al escenario central de inversión, no alterando los
principios y objetivos establecidos. Buscamos evitar que el sentimiento de
mercado nos lleve a vender en el peor momento posible y nos desvíe de
nuestra estrategia de inversión.
Salvo modificación y deterioro de los fundamentales económicos, que nos
lleve a re-evaluar nuestro escenario base, preferimos dar tiempo al mercado
para calmarse a medida que los principales eventos político-económicos más
relevantes y los próximos datos macro confirman nuestra tesis de inversión,
antes de modificar los niveles de riesgo de las carteras.
De esta forma, mantenemos la sobreponderación en renta variable europea
ante un escenario base de recuperación económica en la zona euro,
consolidándose a nivel macroeconómico y que se está trasmitiendo
lentamente al nivel micro (empresarial) a través de unas mejores perspectivas
de crecimiento de beneficios empresariales.
Dep. Análisis Orienta Capital A.V.,S.A.