2. I
• Esminių dalykų pakartojimas
II
• Psichologijos įtaka – prospect theory
III
• Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
IV
• Bandos sekimas ir informacijos kaskados
V
• Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti
fundamentai
VI
• Per didelis ego, realių faktorių ignoravimas
4. Svarbiausia (I)
• Ekonomika yra mokslas apie pasirinkimus
• Monetarinė politika yra centrinio banko siekis, valdant pinigų kainą bei kiekį rinkoje, įtakoti
realius ekonomikos faktorius ir ekonomikos dalyvių lūkesčius
• Svarbiausi yra lūkesčiai
• Kainą keičia tik pasiūla ir paklausa
• Statinės taisyklės rinkoje negalioja
• Jei buvo A, tuomet bus B logika yra klaidinga – shortcut’ų nėra
• Labai svarbu kontekstas, sentimentas ir tendencijos
• Turto klasės kaina vertinama pagal rizikos/grąžos santykį, kuris priklauso nuo konteksto
• Visuomet svarbiausia suvokti realią priežastį - realus faktorius, dėl kurio, per lūkesčius
arba rizikos/grąžos santykio pokyčius, pasikeitė (gali pasikeisti) kaina
Esminių dalykų pakartojimas
5. Svarbiausia (II)
Svarbiausia yra tai, į ką kreipia dėmesį centriniai bankai ir apie ką kalba visa rinka. Šie
dalykai dominuoja tendencijas trumpuoju/vidutiniu laikotarpiu.
Ilguoju laikotarpiu rinkas dominuoja makroekonominės ir monetarinės politikos
tendencijos – ne pavieniai skaičiai, bet tendencijos.
Mechaninis elgesys ir statiniai analizės/sprendimo priėmimo metodai gali veikti tik tam
tikrą laiką.
Nesvarbu, ką rodo statiniai indikatoriai, priežasčių suvokimas visada leidžia priimti
informuotus sprendimus, kurie remiasi realybe, ne wishful thinking.
Esminių dalykų pakartojimas
6. Svarbiausia (III)
Kada kas svarbu investuojant ?
Esminių dalykų pakartojimas
• Paklausa/pasiūla – bendrai rinkoje išreikštasnoras kažką pirkti/parduoti(visada)
• Palūkanų norma – pinigų kaina (trumpuoju periodu)
• Infliacija – tam tikro prekių krepšelio praeities kainų pokytis (prieš CB susitikimą)
• Nedarbas – kiek žmonių regione nori, bet negali dirbti (visada)
• BVP – skaičius apie nieką (kartais prieš svarbų CB susitikimą)
• Importai/eksportai – valiuta išreikšta suma prekių ir paslaugų, kurios atvyko/išvyko iš šalies per tam
tikrą periodą (siekiant įvertinti CB veiksmus, geriau kiekiu, ne valiuta)
• Pinigų bazė – rinkoje cirkuliuojančių pinigų kiekis (pinigai ir indėliai) (kartais)
• Racionalūslūkesčiai– realybe paremtas tikėjimastam tikru ateitiesscenarijumi(visada)
• Kreditų rinka – skolinimosirinkų visuma ir sąlygos jose (visada)
• Reali ekonomika – ekonomikair ekonomikosfaktoriai,atmetus finansų rinkas (visada)
• Finansų rinkos – wonderland’as aka Narnija (labai retai, per esminius sukrėtimus)
• Forward guidance – CB aiškinimas,ko jie tikisiir ką planuoja ateityje(visada)
• Kiekybinislengvinimas– buhalterinėscentrinio banko operacijos (visada)
7. Svarbiausia (IV)
Tereikia suprasti du dalykus:
A) Lūkesčius
B) Rizką/grąžą
A veikia stipriau, bet B yra svarbiau. Nes B poveikis A yra didesnis.
Žinios padeda daug. Bet patirtis ir iš to kylantis supratimas atskiria profesionalus nuo
profanų. Svarbiausia yra gebėti suprasti, kas siūloma ir visada prisitaikyti prie rinkos.
Esminių dalykų pakartojimas
8. Svarbiausia (V)
Esminių dalykų pakartojimas
(0; -N) = visas nuostolis
(0; N) = visas pelnas
Noriu nusipirkti akcijų, kokia mano grąža ?
9. Svarbiausia (V)
Esminių dalykų pakartojimas
(0; N) = 4 proc
(-5; -N) = visas nuostolis
[0 ; -5] = 0 proc
S&P 500
(0; -N) = visas nuostolis
(0; N) = visas pelnas
14. Pelnas ir nuostoliai
• Žmonės pelną ir nuostolį vertina labai skirtingai
• Labai skirtinga vertinamos ir idėjos apie pelną bei nuostolį
• Ta pati informacija, bet pateikiama iš potencialių nuostolių pusės, priimama labiau
neigiamai
• Skirtingiems žmonėms skirtingi nominalūs nuostoliai atrodo skirtingai
• Žmonės nedaro racionalių pasirinkimų
• Prekyboje bei investavime pasirinkimai dažnai būna labiau emociniai
Prospect Theory
15. Pavyzdys (I)
Tik už 2 eurus gausite galimybę laimėti 85 eurus – įdomu ?
Užtenka teisingai pasirinkti du iš dešimties seifų
Prospect Theory
16. Pavyzdys (I)
Tik už 2 eurus gausite galimybę laimėti 85 eurus – įdomu ?
Užtenka teisingai pasirinkti du iš dešimties seifų
Prospect Theory
Tikimybė laimėti yra 2 procentai
EV=(-2*0.98)+(85*0.02)=0.066=-6.6 proc vidutinė grąža
17. Pavyzdys (II)
Galite arba garantuotai pasiimti 57 eurus, arba su 6.6 procentų tikimybe laimėti
578 eurus.
Prospect Theory
18. Pavyzdys (II)
Galite arba garantuotai pasiimti 57 eurus, arba su 6.6 procentų tikimybe laimėti
578 eurus.
Prospect Theory
Pirmas variantas be konkurencijos laimi
EV(1)=1*57=57
EV(2)=(0*0.934)+(567*0.066)=38.15 eurų vidutinė grąža
Arba trečdaliu blogiau, nei risk free rate.
21. Biases
Praeitimi/įpročiais paremtas mąstymas ir loginio mąstymo klaidos, kurios tendencingai
verčia realybę vertinti kreivai. Pvz:
• Stiprus blogas įvykis susijęs su A, visuomet A asocijuos su kažkuo blogu
• Jei asmeniškai X indikatorius atrodo labai svarbus, atmetama informacija, kuri tai paneigia
ir pervertinama informacija, kuri tai patvirtina
• Dažnai prekiaujant uždirbti galima daugiau – day trading vs long term investing
• Išmoktos pamokos visuomet atrodo vertingesnės (IKEA)
Bendrai prekyboje dažniausiai pasireiškia manymu, kad praeitis gali leisti tendencingai
nuspėti ateitį.
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
22. Heuristics
Įgimti psichologiniai triukai, kurie padeda sudėtingose situacijose priimti greitą ir
efektyviausią sprendimą, naudojant įprastas asociacijas, remiantis patirtimis.
• Jei galvoje turima tam tikra mintis, į net ir nesusijusius klausimus bus atsakoma remiantis
ta mintimi
• Kuo lengviau rasti pavyzdį- tuo didesnė įvykio tikimybė !
• Jei per 2 savaites du kartus stoteles nutrenkė BMW, kokia mašina greičiausiai nutrenks
stotelę ateinantį sekmadienį ?
• Jei vakar uždirbau iš Apple, tai greičiausiai uždirbsiu ir šiandien
• Žmonės dažnai įsimyli savo idėjas ir kuo daugiau investuoja į jas pinigų bei laiko, tuo labiau
jomis tiki ir agresyviau jas gina, nepaisant realybės ir racionalių argumentų
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
23. Heuristics and biases (I)
Įgimti psichologiniai triukai kartu su loginio mąstymo klaidomis dažnai praverčia
gyvenime, ypač vertinant žmogaus istoriją. Išgirdus šnaresį krūme būti neteisiam ir
pabėgti nuo triušio yra geriau, nei būti suvalgytam liūto.
Tačiau finansų rinkose tai beveik negalioja. Čia emocijos ar baimės turi dingti ir likti tik
racionalūs sprendimai. Nes kiekviena situacija yra unikali, priklausoma nuo konteksto ir
reikalaujanti visapusio suvokimo.
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
24. Heuristics and biases (II)
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
148.66
0
20
40
60
80
100
120
140
160
1995-03-16 1998-03-16 2001-03-16 2004-03-16 2007-03-16 2010-03-16 2013-03-16
LMT
25. Heuristics and biases (II)
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
224
0
50
100
150
200
250
1995-03-16 1998-03-16 2001-03-16 2004-03-16 2007-03-16 2010-03-16 2013-03-16
LMT
26. Heuristics and biases (III)
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
1.65
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2010-03-01 2010-12-01 2011-09-01 2012-06-01 2013-03-01 2013-12-01 2014-09-01
Magnum Hunter Resources Corp
27. Heuristics and biases (III)
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
0.15
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2010-03-01 2010-12-01 2011-09-01 2012-06-01 2013-03-01 2013-12-01 2014-09-01 2015-06-01
Magnum Hunter Resources Corp
28. Emocijos ir realybė (I)
Nuo kalno leidžiasi nekontroliuojamas vagonas. Jūs stovite kalno apačioje, kur yra svirtis.
Jei pasuksite ją į dešinę, žus tik traukinio mašinistas. Jei pasuksite svirtį į kairę, žus grupė
žmonių laukiančių stotelėje.
Kaip elgsitės ?
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
29. Emocijos ir realybė (I)
Nuo kalno leidžiasi nekontroliuojamas vagonas. Jūs stovite kalno apačioje, kur yra svirtis.
Jei pasuksite ją į dešinę, žus tik traukinio mašinistas. Jei pasuksite svirtį į kairę, žus grupė
žmonių laukiančių stotelėje.
Kaip elgsitės ?
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
30. Emocijos ir realybė (II)
Nuo kalno važiuoja vagonas. Jūs stovite ant tilto. Šalia Jūsų stovi labai labai storas žmogus.
Jei jį pastumsite, jis nukris nuo tilto, mirs ir sustabdys vagoną. Jei nedarysite nieko, žus
grupė žmonių stotelėje.
Kaip elgsitės ?
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
31. Emocijos ir realybė (II)
Nuo kalno važiuoja vagonas. Jūs stovite ant tilto. Šalia Jūsų stovi labai labai storas žmogus.
Jei jį pastumsite, jis nukris nuo tilto, mirs ir sustabdys vagoną. Jei nedarysite nieko, žus
grupė žmonių stotelėje.
Kaip elgsitės ?
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
32. Emocijos ir realybė (III)
Rinkai nesvarbu Jūsų emocijos. Rizikos ir grąžos santykis, racionalūs
sprendimai, min nuostolis, max pelnas
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
1579.48
63.94
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
1984.09.07 1989.09.07 1994.09.07 1999.09.07 2004.09.07 2009.09.07 2014.09.07
AIG
34. Banda (I)
• Kuomet sprendimą patvirtina kiti rinkos dalyviai, psichologiškai lengviau
• Papildomi argumentai sustiprina pasitikėjimą
• Kyla save skatinantis procesas
• Jei didelė rinkos dalis įsitraukia, susiformuoja burbulas arba prasideda nepelnyta panika
• Tačiau bandai priklausyt dažniausiai apsimoka- pasiūla paklausa
• Tereikia žinoti, kad pabėgti
• Tam padeda žinojimas, kuriai bandai priklausai
Pvz sekti didžiuosius rinkos žaidėjus apsimoka, kai tuo tarpu mažieji dirba visiškai random
Bandos sekimas ir informacijos kaskados
35. Banda (II)
Bandos sekimas ir informacijos kaskados
1891
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2000-01-04 2005-01-04 2010-01-04 2015-01-04
Gold
36. Informacijos kaskados (I)
• Pasklinda gandas, kuris yra dalinai paremtas tiesa
• Atsiranda vis daugiau tą gandą patvirtinančių žmonių bei bent kažkiek susijusios faktinės
informacijos
• Net ir menkai arba visai nesusijusi informacija naudojama argumentams paremti
• Rinkos dalyviai pradeda priimti gandą kaip faktą
• Susidaro pakankama banga ir rinka pereina į parabolinį augimą/kritimą
• Kuo daugiau dalyvių ir įvairios informacijos susikaupia, tuo greičiau krenta kaskada
Bandos sekimas ir informacijos kaskados
38. V
• Baimė ir nepasitikėjimas
savimi
• Skuboti sprendimai
• Užmiršti fundamentai
39. Baimė (I)
• Baimė įeiti į poziciją
• Baimė išeiti iš pozicijos
• Baimė priimti neteisingą sprendimą
• Padarius klaidą atsirandantis nepasitikėjimas savimi
• Eilės klaidingų sprendimų priėmimas dėl baimės/nepasitikėjimo savimi po nesėkmės
PASĖKMES ?
• Sprendimo nepriėmimas
• Skuboti veiksmai: per greit įeinama/išeinama
• Gerų ir pozicijų likvidavimas kartu su blogų likvidavimu
Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai
40. Baimė (II)
• Baimė kyla iš nepasitikėjimo sprendimu
• Neverta eiti į poziciją, kai sprendimu nepasitikima visiškai
• Nepasitikėjimas kyla iš nesupratimo ir nežinios
• Visos baimės kyla iš nežinios ir nesupratimo
• Jei suprantate, kodėl einate ir kur ketinate atsirasti, bei kodėl ten galite neatsirasti – jokių
baimių niekada nebus
• Jei bijoma jau įėjus, reiškiasi nesuprantama, kodėl ten esama
Didžiausia klaida įeiti į poziciją neturint pilno pasitikėjimo sprendimu ir realių priežasčių
suvokimo.
Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai
42. Paprasčiausias pavyzdys (II)
Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai
20
25
30
35
40
45
50
55
2014.07.15 2014.11.15 2015.03.15 2015.07.15 2015.11.15
TAPR
43. Skuboti sprendimai
• Bijoma neišnaudoti galimybės uždirbti, todėl užeinama visai chaotiškai
• Bijoma prarasti jau turimą pelną, todėl skubama fiksuoti centus
• Bijoma fiksuoti nuostolį, nes “gal dar atkils”
• Iš baimės fiksuojama viskas, nepaisant realybės
Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
2009-01-02 2010-01-02 2011-01-02 2012-01-02 2013-01-02 2014-01-02 2015-01-02
DJIA
44. Skuboti sprendimai
Užmiršti fundamentai
Kodėl taip įvyko ? Kokia reali priežastis ? Kodėl mes čia esame ? Ar kažkas
pasikeitė nuo pradžios ? Ar keitėsi lūkesčiai, pasiūla/paklausa ?
Jei ne- tuomet niekas nesikeitė ir panikuoti reikalo kaip ir nėra*
*dažniausiai
Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai
45. Užmiršti fundamentai
• Emocijos labai dažnai nusveria racionalias mintis
• Gyvenime emocijos labai svarbu ir visiškai įprasta, todėl daugeliui sunku jas pamiršti
prekiaujant (pradžioje tai reikia daryti priverstinai)
• Rinkoje svarbu tik realūs fundamentalūs faktoriai
• Lūkesčiai
• Tendencijos ir kontekstas
• Grąžos ir rizikos santykis
Emocijos priverčia pamiršti fundamentus ir priimti ne racionalus sprendimus, nes kartais
racionalūs sprendimai nėra intuityvūs, ypač didelių emocinių sukrėtimų metu.
Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai
47. Per didelis ego
• Mano strategija geriausia už visas, nesvarbu, kad neperformina, čia tik šiuo metu
• Mano pasirinkta akcija tikrai tikrai kils, aš žinau
• Kažkam įdomu, kad aš čia liniją ant ekrano nusipiešiau
• Kažkam labai svarbu, kad tuoj visas šeimos santaupas prarasiu, jei nepradės kilti
• Nesvarbu, ką sako analitikai, aš žinau geriau
• Koks dar centrinis bankas ? Taigi turi čia jau kilti
• Mano pozicijas nori į minusą nuvaryt, kad mano pinigus atimtų
• GS, JPM etc pinigus quantams mėto be reikalo, aš tuoj per MT4 tokį robotą užkursiu, kad..
Per didelis ego, realių faktorių ignoravimas
48. Realių faktorių ignoravimas
• Situacijai pasikeitus, dažnai ieškoma priežasčių, kurios patvirtintų pirminę hipotezę
• Išgalvotų faktorių vertė sulyginama su realių faktorių verte (linija vs CB)
• Emocinė vertė, prisirišimas, norai yra vertinami kaip įtakojantys faktoriai
• Kaina jau pakankamai pakilo/nukrito – nesvarbu, jog realūs faktoriai lieka tie patys
• Realių faktorių ignoravimas veda į fantazijų pasaulį, kur veikia būrimas iš kavos tirščių
• Ignoruoti galima ir iš žinių bei išsilavinimo stokos
Per didelis ego, realių faktorių ignoravimas
49. Paprasčiausias pavyzdys (I)
Per didelis ego, realių faktorių ignoravimas
48.7
0
10
20
30
40
50
60
2000-01-04 2002-01-04 2004-01-04 2006-01-04 2008-01-04 2010-01-04 2012-01-04 2014-01-04
Sidabras
50. Paprasčiausias pavyzdys (II)
Per didelis ego, realių faktorių ignoravimas
1095.2
0
200
400
600
800
1000
1200
2013-04-29 2013-10-29 2014-04-29 2014-10-29 2015-04-29 2015-10-29
Bitcoin
51. Paprasčiausias pavyzdys (III)
Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę
224
0
50
100
150
200
250
1995-03-16 1998-03-16 2001-03-16 2004-03-16 2007-03-16 2010-03-16 2013-03-16
LMT
