Simposio Internacional "Hacia una alianza entre Paraguay y Corea". Parte de lo que fue este primer Simposio Internacional realizado por la Fundación Paz Global y el Instituto de Desarrollo del Pensamiento Patria Soñada este martes 17 de junio del 2014.

1. PARAGUAY
Fuertes Fundamentos para enfrentar
Nuevas Tendencias Globales
Junio, 2014
Carlos G. Fernández Valdovinos
Banco Central del Paraguay

2. Tópicos
• Desafíos en el nuevo contexto global
• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar
vientos en contra
• Perspectiva de Mercado
• Resumen

3. Tópicos
• Desafíos en el nuevo contexto global
• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar
vientos en contra
• Perspectiva de Mercado
• Resumen

4. Desafíos en el nuevo contexto global
• Casi seis años después del inicio de la crisis económica más
grande en 80 años, algunos signos (brotes verdes) sugieren
que lo peor ha pasado.
• El “nuevo” mundo:
– Amplia recuperación del crecimiento económico en el
2014.
– Proyecciones de crecimiento más alto que en el 2013.
• En Diciembre del 2013, la Reserva Federal anunció que a
principios del 2014 iniciaría la normalización de las
condiciones monetarias.

5. Desafíos en el nuevo contexto global
• Este fue un evento positivo, pero para los mercados
emergentes es una preocupación el incremento de la
volatilidad del mercado financiero y los flujos de capitales.
• El aumento de las tasas de interés en EE.UU desde mayo,
desencadenó grandes modificaciones en los tipos de
cambio, en los spreads soberanos, en los mercados de
valores, y en los ingresos brutos de cartera.
• No obstante, el impacto entre países no fue homogéneo:
los fundamentos importan.

6. 0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes y
Países en Desarrollo
CrecimientodelPIB(%)
2013 2014 2015
Fuente: FMI-WEO actualizado Abril-2014.
1,9
0,2
1,5
6,5
2,7 2,82,8
1,6 1,4
6,7
2,5 2,4
3,0
1,8
1,0
6,8
3,0 2,9
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Estados Unidos Unión Europea Japón Economías en
Desarrollo de Asia
América Latina y El
Caribe
Economías Emergentes
y en Desarrollo de
Europa
2013 2014 2015
Economías Avanzadas Economías Emergentes y países en desarrollo
La recuperación está en camino…
Amplia recuperación del crecimiento
económico… pero con algunas
diferencias regionales.
CrecimientodelPIB(%)

7. 1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
21-May-13
31-May-13
10-Jun-13
20-Jun-13
30-Jun-13
10-Jul-13
20-Jul-13
30-Jul-13
9-Aug-13
19-Aug-13
29-Aug-13
8-Sep-13
18-Sep-13
28-Sep-13
8-Oct-13
18-Oct-13
28-Oct-13
7-Nov-13
17-Nov-13
27-Nov-13
7-Dec-13
17-Dec-13
27-Dec-13
6-Jan-14
16-Jan-14
26-Jan-14
5-Feb-14
15-Feb-14
25-Feb-14
7-Mar-14
17-Mar-14
27-Mar-14
6-Apr-14
16-Apr-14
26-Apr-14
6-May-14
16-May-14
26-May-14
%
Fuente: Bloomberg.
336,9
339,7
220
240
260
280
300
320
340
360
380
400
2-ene-13
20-ene-13
7-feb-13
25-feb-13
15-mar-13
2-abr-13
20-abr-13
8-may-13
26-may-13
13-jun-13
1-jul-13
19-jul-13
6-ago-13
24-ago-13
11-sep-13
29-sep-13
17-oct-13
4-nov-13
22-nov-13
10-dic-13
28-dic-13
15-ene-14
2-feb-14
20-feb-14
10-mar-14
28-mar-14
15-abr-14
3-may-14
21-may-14
PuntosBásicos
… pero los mercados emergentes enfrentan
nuevos desafíos…
La normalización de la política
monetaria de la FED
permanecerá como cuestión
clave en el corto plazo,
conduciendo a periodos de alta
volatilidad en los mercados
emergentes.
A pesar de los flujos de capital
resistentes, las condiciones
financieras se han mantenido
restrictivas luego del sorpresivo
anuncio de Bernanke de una
inminente reducción gradual de
la FED.
Índice de Bonos en Mercados Emergentes (EMBI)
Rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU
Mayo 21, 2013
Bernanke anuncia una posible reducción
en el programa de compra de activos de
la FED.
Dic 18, 2013
Bernanke anuncia que el retiro de
los estímulos iniciarán a principios
del 2014.

8. 9,4%
7,9%
6,7%
5,2% 5,0% 5,0%
4,1%
3,0%
3,3%
2,7%
2,3%
4,4%
3,7%
3,1%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
Brasil Uruguay Paraguay Peru Chile México Colombia
21-May-13 + 40 días 18-Dic-13 + 40 días
Fuente: Bloomberg.
… incluyendo presiones en
las monedas domésticas.

9. BRA
BGR
CHL
CHN
COL
HUN
IND
IDN
KOR
LTN
MYS
MEX
PRY
PER
PHL
POL
ROM
RUS
ZAFTHA
TUR
UKR
-5
0
5
10
15
20
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0
VariacióndelTipodeCambio(%)
(May22,2013/Ago30,2013)
Variación del Rendimiento de los Bonos del Tesoro EEUU (%)
(May 22, 2013 / Ago 30, 2013)
Tipo de Cambio y Renta de Bonos del Tesoro
BRA
BGR
CHL
CHN
COL HUN
IND
IDN
KOR LTN
MYS
MEX
PRY
PER
PHL
POL
ROM
RUS
ZAF
THA
TUR
UKR
KAZ
-5
0
5
10
15
20
-2 0 2 4 6 8 10 12
VariacióndelTipodeCambio(%)
(May22,2013/Ago30,2013)
Inflación (%) (Dic 2012)
BRA
BGR
CHL
CHN
COL
HUN
IND
IDN
KOR
MYS
MEX
PRY
PER
PHL
POL
ROM
RUS
ZAF
THA
TUR
UKR KAZ
-5
0
5
10
15
20
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
VariacióndelTipodeCambio(%)
(May22,2013/Ago30,2013)
Cuenta Corriente / PIB (%) (Dic 2012)
Variación del Tipo de Cambio e Inflación Cuenta Corriente y Variación del Tipo de Cambio
Los fundamentos importan!
Fuente: Bloomberg.
.

10. Tópicos
• Desafíos en el nuevo contexto global
• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar
vientos en contra
• Perspectiva de Mercado
• Resumen.

11. Sólidos fundamentos macroeconómicos para
enfrentar vientos en contra
• Durante la última década se han fortalecido los marcos
políticos y los fundamentos económicos.
• Políticas Macro: finanzas del gobierno sanas, inflación baja,
bancos fuertes, amortiguadores grandes, y un régimen de tipo
de cambio flexible lo cual hace una gran diferencia.
• Reformas Estructurales: reformas tributarias en el año1993 y
en el 2013, paso de una ley de responsabilidad fiscal,
aprobación de una ley de APP.
• La salida de la FED de una política monetaria no convencional
será un pasaje molesto, pero el Paraguay esta bien preparado.

12. 1,7
4,9 5,3
6,8
1,6
4,2
0,1
-1,4
-2,3
-0,8
0,0
4,3 4,1
2,1
4,8 5,4
6,4
-4,0
13,1
4,3
-1,2
13,6
4,8
1,8
4,8
-5
0
5
10
15
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014*
CrecimientoEconómico(%)
PIB Promedio 1992-2002
6,90
6,37
5,22
4,76 4,71 4,68 4,62 4,62 4,59
3,50
0
1
2
3
4
5
6
7
8
ARG PER URU PAR COL BOL CHI VEN ECU BRA
%
Promedio de Crecimiento Económico
2003-2013
Fuente: FMI-WEO actualizado Abril 2014 y BCP.
Crecimiento Económico del Paraguay
1992-2014*
Fuerte crecimiento económico
por una década..
Paraguay experimentó un
crecimiento sólido en la última
década respaldado por la
producción y exportación de
materia prima. Sin embargo, por
encima de la agricultura, la
construcción y los servicios fueron
también factores clave de
crecimiento.
Las políticas sólidas y las reformas
estructurales incrementaron la tasa
de crecimiento potencial. El
promedio del crecimiento
económico del Paraguay en la
década pasada, esta dentro de los
mas altos de la región.

13. Fuente: RER Oct-2013 y WEO actualizado Abril - 2014
6,1
5.0
4,6 4,5
3,9
4,6
4.0 4
4.0
2,3
5,5
5,1
4,8
4,5
4,2
3,6
2,8
1,8
0,5
-0,5-1
0
1
2
3
4
5
6
7
Peru Bolivia Paraguay* Colombia Ecuador Chile Uruguay* Brazil* Argentina Venezuela
CrecimientodelPIB(%)
REO May-2013 REO Octubre-2013 /Último Art.4º/ WEO actualizado Abril-2014
…mientras las expectativas están
mejorando en el corto plazo
Año 2014

14. 0
10
20
30
40
50
feb-89
feb-90
feb-91
feb-92
feb-93
feb-94
feb-95
feb-96
feb-97
feb-98
feb-99
feb-00
feb-01
feb-02
feb-03
feb-04
feb-05
feb-06
feb-07
feb-08
feb-09
feb-10
feb-11
feb-12
feb-13
feb-14
%
Inflación interanual
0
5
10
15
20
25
feb-96
feb-97
feb-98
feb-99
feb-00
feb-01
feb-02
feb-03
feb-04
feb-05
feb-06
feb-07
feb-08
feb-09
feb-10
feb-11
feb-12
feb-13
feb-14
%
Inflación Subyacente Total Piso Techo
Un banco central comprometido
con la inflación baja y estable
Paraguay nunca ha experimentado
altas tasas de inflación y su moneda
(el Guarani) recientemente celebró
su septuagésimo aniversario.
El BCP inició la implementación de
un régimen de Metas de Inflación en
el 2011. El compromiso público
explícito para controlar la inflación
como objetivo principal es crucial
para una mayor confianza del
inversionista y un ambiente de
negocios más predecible.
Fuente: BCP.
Una historia de precios estables
Regímenes Monetarios en Paraguay
Agregados Monetarios Meta de Inflación
(Fase Experimental)
Meta de
Inflación

15. 80
130
180
230
280
feb-08
may-08
ago-08
nov-08
feb-09
may-09
ago-09
nov-09
feb-10
may-10
ago-10
nov-10
feb-11
may-11
ago-11
nov-11
feb-12
may-12
ago-12
nov-12
feb-13
may-13
ago-13
nov-13
feb-14
may-14
TipodeCambioUSD
(ÍndiceEnero2008=100)
Guaraní (Paraguay) Peso (Argentina)
Real (Brasil) Peso (Chile)
Nuevo sol (Perú) Peso (Colombia)
Peso (Uruguay)
Real
Uruguay
Colombia
Chile
Argentina
Perú
Paraguay
Fuente: Bloomberg
Un régimen de Tipo de Cambio flotante…

16. 772 723 641
983
1.168
1.293
1.703
2.462
2.864
3.861
4.168
4.984 4.994
5.871
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013*
EnMillonesdeDólaresAmericanos
Peru
31%
Uruguay
29%
Paraguay
20%
Brazil
16% Chile
15%
Colombia
11%
Argentina
6%
Venezuela
2%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2013
…con grandes amortiguadores para moderar la
excesiva volatilidad…
Reservas Internacionales Reservas Internacionales
(% del PIB)
Fuente: BCP y FMI-IFS. Año 2013, últimos datos disponibles.

17. 1.462 1.439
1.642
1.494
1.223
978
537
-256
-630
-1.626
-1.833
-2.699 -2.753
-3.194
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
EnMillonesdeDólaresAmericanos
…combinado con una posición de acreedor
externo neto
Nota: Posición de Acreedor Neto: Deuda Externa Pública– Activos Oficiales Extranjeros
Fuente: BCP

18. 44%
37%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
dic-94
dic-95
dic-96
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
Depósitos/PIB Créditos/PIB
Fuente: BCP
2,19%
3,70%
0,48%
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
3,50%
4,00% Mar-08
Jul-08
Nov-08
Mar-09
Jul-09
Nov-09
Mar-10
Jul-10
Nov-10
Mar-11
Jul-11
Nov-11
Mar-12
Jul-12
Nov-12
Mar-13
Jul-13
Nov-13
Mar-14
Morosidad Total Morosidad en ML Morosidad en ME
La calidad del crédito no ha sido
afectada por el crecimiento del
mismo. Además, el crédito ha sido
principalmente orientado al sector
productivo. El ajuste cambiario fue
importante para lograr este resultado.
Un sector financiero sano
para respaldar el crecimiento..
Incremento en profundización financiera
Evolución de la Morosidad
Paraguay ha experimentado un
proceso de profundización
financiera, como era esperado dado
su buen desempeño económico
reciente. Los depósitos se han
incrementado en línea con los
prestamos, y así los bancos no
dependieron en gran medida de los
prestamos del exterior.

19. …mientras los bancos mantienen
una posición de capital solvente
17%
8%
11%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
Solvency ratio
Basilea
Regulatory Tier 1 capital to risk-weighted assets (level 1)
Regulatorycapital to risk-weighted assets
Fuente: BCP

20. Tópicos
• Desafíos en el nuevo contexto global
• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar
vientos en contra
• Perspectiva de Mercado
• Resumen

21. Un clima de negocios favorable…
Fuente: Fundación Getulio Vargas.
Índice del Clima Económico
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Paraguay Colombia Peru Bolivia Uruguay Ecuador Mexico Chile Brazil Argentina Venezuela
ene-14 abr-14

22. Rating Credit
Watch
Fecha
Ba2 + Feb 2014
Ba3 Ene 2013
B1 Dic 2010
B3 + Jun 2010
B3 Abr 2008
Caa1 + Nov 2007
Caa1 Abr 2003
B2 (inicial) Jul 1999
Rating Credit
Watch
Fecha
BB Jun 2014
BB- Dic 2013
BB- Ago 2012
BB- - Jun 2012
BB- Ago 2011
B+ Ago 2010
B Jun 2007
B- Jul 2004
SD Feb 2003
B- Nov 2002
B Jun 1999
B+ Feb 1999
BB- (inicial) Oct 1995
Rating Credit
Watch
Fecha
BB- + Ene 2014
BB- (inicial) Feb 2013
Fuente: Bloomberg
Ratings up
Ratings down
Initial ratings
Una mejora en el rating de crédito

23. 6,9
6,6
5,5 5,3 5,2 5,1
4,4
4,0
3,6 3,3
2,9
2,5
1,7
0,9
-0,6
-1,7
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Nigeria
SriLanka
Angola
Paraguay
Lesotho
Bolivia
Surinam
Gabon
Georgia
CostaRica
Guatemala
Tunisia
Armenia
ElSalvador
Hungria
Croacia
CrecimientodelPIB(%)
Promedio2008-2013
Mediana=3,8
Crecimiento favorable y mas sostenible
en comparación con los pares…
Fuente: FMI-WEO Abr-2014 y BCP.
Países con BB credit rating por Standard and Poors, Ba2 por Moody’s y BB- por Fitch
AGO
ARM
BOL
CRI
SLV
GAB
GEO
GTM
HUN
LSO
NGA
PRY
LKA
SUR
TUN
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
0% 2% 4% 6% 8% 10%
CrecimientoAcumulado(2012-2015)
Inflación Acumulada (2012-2015)
45°

24. -10 -5 0 5 10
GEO
ARM
TUN
SLV
CRI
SUR
LKA
GTM
Mediana
PRY
LSO
HRV
AGO
HUN
BOL
NGA
GAB
Balance de CC (% del PIB)
2015f
2014f
2013f
…sustentados en balances fiscales
y externos solventes.
Paraguay experimento ocho años
consecutivos de superávit fiscal.
Esto ha permitido al país disminuir
su deuda publica externa de mas
del 50% del PIB a menos del 10%,
el menor porcentaje de entre los
pares. -
20
40
60
80
100
DeudaBrutadelGobierno
(%delPIB)
2013f 2015f
A pesar de las expectativas de un
fuerte crecimiento, Paraguay
mantendrá una balanza externa
equilibrada. Esto es crucial dada la
estrechez de las condiciones
financieras externas.
Fuente: FMI-WEO Abr-2014 y BCP.
Países con BB credit rating por Standard and Poors, Ba2 por Moody’s y BB- por Fitch

25. Todo esto reflejado en los resultados favorables
de la primera emisión de bonos…
Fuente: MH.
Países Fecha Calificación
Vencimientos
(años)
Cupón (%) Moneda
Monto (Millones de
US$)
Paraguay ene-13 BB- 10 4,625 US$ 500
Bolivia oct-12 BB- 10 4,875 US$ 500
Vietnam oct-05 BB- 10 6,875 US$ 750
Indonesia mar-04 BB- 10 6,750 US$ 1.000
Peru feb-02 BB- 10 9,125 US$ 500
Egipto jun-01 BB+ 10 8,750 US$ 1.000
El Salvador ago-99 BB+ 7 9,500 US$ 150
Costa Rica abr-98 BB 5 8,000 US$ 200
Ecuador dic-05 B- 10 9,375 US$ 650
Rep. Dom. sep-01 B- 5 9,500 US$ 500
Chile abr-99 A 10 6,875 US$ 500
Total órdenes de oferta: 197
Promedio de órdenes: US$26.8 Millones
Promedio de colocación: US3.5 Millones
Demanda alcanzada (Libro de
colocación/ Libro de
Indicación):
9.2%
424
689
1350
398 556
2009
190
72
38
0
200
0
0
500
1000
1500
2000
2500
< 10 10 a 25 > 25 a 50> 50 a 75 > 75 a
100
> 100 a
500
TotalCantidaddeÓrdenes
(US$MM)
Tamaño del Boleto (US$ MM)
Indicación Asignación
Distribución del libro de orden por tamaño de boleto
Emisiones Soberanas Inaugurales

26. 3,5
4
4,5
5
5,5
6
6,5
7
7,5
18-dic-13
23-dic-13
28-dic-13
2-ene-14
7-ene-14
12-ene-14
17-ene-14
22-ene-14
27-ene-14
1-feb-14
6-feb-14
11-feb-14
16-feb-14
21-feb-14
26-feb-14
3-mar-14
8-mar-14
13-mar-14
18-mar-14
23-mar-14
28-mar-14
2-abr-14
7-abr-14
12-abr-14
17-abr-14
22-abr-14
27-abr-14
2-may-14
7-may-14
12-may-14
17-may-14
22-may-14
27-may-14
1-jun-14
6-jun-14
11-jun-14
Rendimeinto(%)
Paraguay Croacia Costa Rica Guatemala Hungria
El Salvador Nigeria Bolivia Sri Lanka
Algunos de los Nuevos
Peers: Ba2/BB/BB-
Fuente: Bloomberg. Algunos de los países que tienen calificación BB por S&P, calificación BB- por Fitch y calificación Ba2 por Moody´s.
…y en los precios favorables de los Bonos
Soberanos

27. Expectativas de la nueva emisión de bonos
• El Ministerio de Hacienda ya finiquita las gestiones para la
segunda emisión de los bonos soberanos en el mercado
internacional por un volumen equivalente a US$ 750 millones.
• Los bonos serán colocados en el mercado norteamericano,
luego de la aprobación por parte del Congreso de la ley que
autoriza la emisión de los mismos.
• Los bancos colocadores de los títulos serán el Bank of América
y el J.P. Morgan.
• En el debut de Paraguay del 2013, había recibido una demanda
de 11 veces más lo subastado, es decir, las ofertas llegaron a
US$ 5.573 millones, siendo 197 los inversionistas extranjeros
que presentaron dichas ofertas.

28. Tópicos
• Desafíos en el nuevo contexto global
• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar
vientos en contra
• Perspectiva de Mercado
• Resumen

29. Resumen
• Una normalización en las condiciones monetarias de los
EE.UU no necesariamente es un evento negativo: los efectos
económicos y financieros dependerán de la robustez de las
políticas económicas.
• En Paraguay, los fundamentos han mejorado durante la última
década y la economía se encuentra preparada para enfrentar
los shocks externos.
• Es decir, el país ofrece al sector privado un marco
macroeconómico estable para el mediano y el largo plazo.

30. Resumen
• Esto es crucial: es un pre-requisito para que los individuos y
las compañías puedan extender su horizonte de
planificación; consecuentemente, generar inversiones que
crearán empleo, producción e ingreso.
• Estoy convencido de que este seminario será clave para
materializar esas inversiones en un futuro cercano.
• Bienvenidos al Paraguay!

31. GRACIAS