Fundusze inwestycyjne - Decyzja zapadła. Mamy kolejną demokratyczną
decyzję, która budzi kontrowersje, ale od której nie
ma odwrotu. Dla wielu jest to nadzieja na zmiany.
W pierwszym rzędzie zmiany polityki gospodarczej,
co nas oczywiście najbardziej interesuje i co będzie
miało wpływ na rynki finansowe. Nie możemy kierować
się hasłami rzuconymi podczas kampanii
wyborczej Donalda Trumpa. Trzeba poczekać na
sformowanie nowej ekipy Białego Domu i ogłoszenie
programu nowego rządu. Do zaprzysiężenia nowego
prezydenta, czyli do 20 stycznia 2017 roku, będziemy
raczej domyślać się i zgadywać co stanie się
w polityce amerykańskiej priorytetem gospodarczym
na następne cztery lata.
2. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 20162
Nowe rozdanie
Decyzja zapadła. Mamy kolejną demokratyczną
decyzję, która budzi kontrowersje, ale od której nie
ma odwrotu. Dla wielu jest to nadzieja na zmiany.
W pierwszym rzędzie zmiany polityki gospodarczej,
co nas oczywiście najbardziej interesuje i co będzie
miało wpływ na rynki finansowe. Nie możemy kie-
rować się hasłami rzuconymi podczas kampanii
wyborczej Donalda Trumpa. Trzeba poczekać na
sformowanie nowej ekipy Białego Domu i ogłosze-
nie programu nowego rządu. Do zaprzysiężenia no-
wego prezydenta, czyli do 20 stycznia 2017 roku, bę-
dziemy raczej domyślać się i zgadywać co stanie się
w polityce amerykańskiej priorytetem gospodar-
czym na następne cztery lata. Międzynarodowe
powiązania gospodarcze są bardzo silne, nic więc
dziwnego, że giełdy światowe zareagowały na wy-
bór Donalda Trumpa w sposób mocny. Nie mamy
pewności, że zareagowały w sposób racjonalny.
Nie wiemy jeszcze, w jakim kierunku pójdzie próba
rozruszania gospodarki amerykańskiej i jaki będzie
kalendarz podejmowania decyzji przez nową eki-
pę. Ciekawa będzie następna decyzja Fed, a raczej
FOMC, o podwyżce lub utrzymaniu stóp procento-
wych w USA. Na ile Janet Yellen i jej ekipa będą
skłonni dopasować swe decyzje do zamierzeń Do-
nalda Trumpa?
Zachowanie FOMC dlatego będzie ciekawe, że jest
to najbliższa ważna decyzja gospodarcza o skut-
kach światowych. Poziom kursu dolara miał się
zawalić po wyborze republikańskiego kandydata,
a tymczasem wzmocnił się, przynajmniej do zło-
tówki, euro i jena. Pociągnęło to za sobą spadek
kursu złota i ropy. Spadły ceny długu (wzrosła
jego rentowność) i generalnie poprawiły się ceny
na rynku akcji. Rozbudzone są nadzieje na wyjście z
wieloletniego słabego tempa wzrostu gospodarcze-
go. Najniżej zarabiający, którym zarobki nie wzro-
sły przez ostatnich dziesięć lat, oczekują od nowej
polityki gospodarczej nowego prezydenta zmiany.
Taka zmiana będzie, ale w jakim kierunku pójdzie
i jakie skutki przyniesie? Wzrost rentowności na
długu każe domniemywać, że inflacja przyspieszy.
Być może, że tym razem inflacja rzeczywiście zastą-
pi deflację, z którą rządy borykały się przez ostatnie
osiem lat w Stanach Zjednoczonych i ponad dwa-
dzieścia lat w Japonii. Być może nastąpi nominalny
wzrost wynagrodzenia dla najniżej zarabiających,
ale tylko nominalny. Rosnąca inflacja będzie ha-
mowała wzrosty realne.
Dla naszych klientów ważny będzie kierunek,
w którym będą zmierzały ceny akcji, długu, złota
i dolara. Aby próbować odpowiedzieć na te pyta-
nia musimy dodać horyzont czasowy. Zakładamy,
że mniej ważne będą wahania przez najbliższe dwa
miesiące, ale chcemy poznać trend na rok 2017
i następne lata nowej prezydentury.
Widzimy także stabilizację lub osłabienie kursu
dolara do najważniejszych walut. Spodziewamy
się raczej zsynchronizowanych ruchów na giełdach
większości krajów, w tym rynków wschodzących.
Wydaje się, że rynki wschodzące mogą mieć nawet
lepsze osiągnięcia niż rynki rozwinięte.
Andrzej Miszczuk
Główny Strateg F-Trust
SŁOWO OD STRATEGA
3. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 20163
NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE
Wiemy już wszystko?
Przed wyborami w Internecie można było prze-
czytać wiele opinii dotyczących zachowania się
różnych instrumentów w zależności od wyniku
wyborów. W większości były one zgodne ze sobą
i zapowiadały zmiany w następnym dniu po wy-
borach. W przypadku wygranej Hillary Clinton
wskazywano dolara i rynek akcji amerykańskich,
w przypadku triumfu Donalda Trumpa wieszczo-
no przecenę akcji, a ukojenia radzono szukać
w tzw. safe heaven, m.in. franku szwajcarskim
i złocie.
Przepowiednie sprawdziły się…. przez kilka
pierwszych godzin. Po kilku sesjach po wygranej
Trumpa wbrew wszystkim „przepowiedniom” zo-
baczyliśmy rekord wszechczasów na Dow Jones,
a złoto notowane jest najniżej od czerwca. Po-
dobnie sprawa ma się z dolarem, na którym po
chwilowym osłabieniu już nie ma śladu.
Jak wiemy, kampania wyborcza rządzi się swoimi
prawami, w których kandydaci na każdej szero-
kości geograficznej są w stanie obiecać wszystko
w imię zdobycia głosów. W tej chwili rynek tra-
wi przedwyborcze zapowiedzi prezydenta elekta
i szuka miejsc, w których warto zdyskontować
efekty nowej polityki. Choć do faktycznego obję-
cia urzędu pozostało jeszcze dobrze ponad dwa
miesiące, jest to czas, żeby odcedzić realne za-
mierzenia od wyborczych tricków, obliczonych
na zdobycie poparcia. Amerykanie jako kolej-
ni postawili na zmianę – wcześniej były wybory
w Polsce, referendum w Wielkiej Brytanii, a przed
nami plebiscyty we Włoszech, Holandii, Francji
i Niemczech. Nie wiadomo jak się ta zmiana za-
kończy, ale jedno jest pewne - ilość niewiado-
mych po tych wyborach tylko wzrosła.
5. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 20165
WALUTY (od 10.11.2015 do 10.11.2016)
EUR/PLN 4.34173 zł
Zmiana roczna: 0.10613 (+2.51%)
max/min: 4.52995/4.20750
USD/PLN 3.98460 zł
Zmiana roczna: 0.03397 (+0,86%)
max/min: 4.15579/3.70513
USD/PLN - 1 rok
vs EUR/PLN - 1 rok
Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz PazLis LisGru Sty Lut Mar
6.17%
3.18%
0.20%
-2.7%
-5.7%
źródło: stooq.pl
10 listopada
6. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 20166
INDEKSY (od 10.11.2015 do 10.11.2016)
Zmiana roczna 6,21%
Zmiana roczna -1,08%
Zmiana roczna -6,23%
Zmiana roczna -6,59%
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
1,810.10-2,193.81
41,747.01-49,778.74
2,672.73-3,524.04
1,641.85-2,036.53
S&P 500 Index (SPX)
Warsaw Stock Exchange WIG Total Return Index (WIG)
EURO STOXX 50 Price EUR (SXSE)
Warsaw Stock Exchange Top 20 Index (WIG20)
źródło: Bloomberg.com
2000
2100
1900
1800
CZERMAJ LIP SIE WRZ PAŹLIS STYGRU LUT MAR KWI
2800
2600
3000
3200
3400
CZERMAJ LIP SIE WRZ PAŹLIS GRU STY LUT MAR KWI
48000
46000
44000
42000
CZERMAJ LIP SIE WRZ PAŹLIS GRU STY LUT MAR KWI
1900
1800
1700
CZERMAJ LIP SIE WRZ PAŹLIS GRU STY LUT MAR KWI
7. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 20167
INDEKSY (od 10.11.2015 do 10.11.2016)
Zmiana roczna 11,68%
Zmiana roczna -10,12%
Zmiana roczna -11,08%
Zmiana roczna -2,53%
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
2,825.29-3,861.09
14,864.01-20,012.40
2,638.302-3,684.567
68,230.47-86,931.34
S&P Asia 50 CME (SAXCME)
NIKKEI 225 (NKY)
Shanghai Stock Exchange Composite Index (SHCOMP)
Istanbul Stock Exchange National 100 Index (XU100)
źródło: Bloomberg.com
3400
3600
3200
3000
2800
CZERMAJ LIP SIE WRZ PAŹLIS GRU STY LUT MAR KWI
3400
3200
3000
2800
2600
MAJ CZER LIP SIE WRZ PAŹLIS GRU STY LUT MAR KWI
19000
18000
17000
16000
15000
MAJ CZER LIP SIE WRZ PAŹLIS GRU STY LUT MAR KWI
80000
75000
70000
MAJ CZER LIP SIE WRZ PAŹLIS GRU STY LUT MAR KWI
8. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 20168
NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA
Świat
n
USA: Donald Trump zostanie 45 prezydentem
USA, jego przewaga w zdobytych głosach elek-
torskich nad Hillary Clinton była wyraźna. Do-
datkowo Republikanie utrzymali kontrolę w obu
Izbach Kongresu (zwłaszcza w Senacie, gdzie
było pewne ryzyko, że siły rozłożą się równo).
W pierwszej przemowie prezydent-elekt dał do
zrozumienia, że „będzie prezydentem wszystkich
Amerykanów” i zapewnił, że USA będą współpra-
cować na arenie międzynarodowej.
n
Agencja Moody’s podwyższyła rating Węgier w
walucie obcej do Baa3, czyli najniższego poziomu
inwestycyjnego. Perspektywa ratingu jest stabil-
na. Moody’s oczekuje wzrostu przewidywalności
w stanowieniu polityki na Węgrzech, jak jej zda-
niem miało to miejsce w ostatnich latach. Agen-
cja oczekuje również dalszej poprawy kluczowych
wskaźników fiskalnych i zewnętrznych zaznacza-
jąc, że w takich obszarach, jak zadłużenie sektora
publicznego Węgry nadal nie dogoniły państw,
których rating znajduje się na poziomie Baa.
n
Agencja Standard&Poor’s pozostawiła bez zmian
rating Turcji w walucie obcej na poziomie BB/B,
podnosząc jednocześnie jego perspektywę do
stabilnej z negatywnej. S&P może podwyższyć
rating Turcji, jeżeli trwała zmiana źródeł wzro-
stu gospodarczego doprowadzi do obniżenia
potrzeb zewnętrznego finansowania państwa.
Agencja zastrzega sobie prawo obniżki ratingu,
jeżeli sytuacja fiskalna i pożyczkowa Turcji ule-
gnie pogorszeniu poniżej oczekiwanego przez
S&P poziomu. Ocena kredytowa Turcji może rów-
nież, zdaniem agencji, ulec obniżeniu jeżeli nie-
pewność polityczna jeszcze mocniej osłabi oto-
czenie inwestycyjne lub sytuacja na rynku stóp
procentowych na świecie zwiększy presję na bi-
lans płatniczy państwa. S&P zwróciła uwagę na
ryzyka dla Turcji związane z kształtowaniem się
kursu liry. „Obecnie Turcja jest podatna na wpływ
licznych czynników zewnętrznych, szczególnie
jeżeli lira ulegnie znacznej deprecjacji, w sytuacji
gdy sektor przedsiębiorstw ma wysokie potrze-
by finansowania zewnętrznego i posiada otwar-
tą dużą pozycję FX” - napisano w uzasadnieniu.
„Jednocześnie zauważyliśmy, że rząd zmniejszył
podatność długu publicznego na wahania kursu
walutowego dzięki nowym emisjom długu niemal
w całości denominowanym w walucie krajowej”
- dodano. W ocenie agencji, stan wyjątkowy wpro-
wadzony po nieudanej próbie puczu w czerwcu
br. zostanie przedłużony co najmniej do stycznia
2017 roku.
9. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 20169
NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA
Polska
n
Trwa walka o wzrost inwestycji w Polsce. W przy-
szłym roku w Polsce powstanie ponad 20 tys.
nowych miejsc pracy dzięki zagranicznym inwe-
stycjom m.in. instytucji finansowych, z którymi
resort rozwoju prowadzi rozmowy - powiedział
w środę dziennikarzom wicepremier, minister
rozwoju i finansów Mateusz Morawiecki. Między
innymi o korzyściach z inwestowania w Polsce
Morawiecki mówił w Londynie podczas konferen-
cji ABSL - Związku Liderów Sektora Usług Bizne-
sowych. Dziennikarzom wicepremier powiedział
przed konferencją, że ma obietnice przeniesienia
miejsc pracy do Polski z wielu instytucji, z któ-
rymi rozmawia. Oprócz obietnic są też konkretne
działania. „Teraz toczymy rozmowy z dwudzie-
stoma różnymi instytucjami finansowymi (...) już
mamy kilkanaście tysięcy nowych miejsc pracy
w centrach finansowych, a kolejne kilkanaście,
czy może nawet kilkadziesiąt tysięcy w kolejnym
roku wierzę, że się pojawi, bo te rozmowy są bar-
dzo, bardzo intensywne” - poinformował.
n
Stopy procentowe bez zmian. RPP nie widzi po-
wodów, aby zmieniać poziom stóp procento-
wych - poinformował w środę na konferencji po
posiedzeniu Rady prezes NBP Adam Glapiński.
Stwierdził, że w przyszłym roku nie spodziewa się
podwyżek stóp procentowych. Zaznaczył jednak,
że zdania w Radzie w tej sprawie są podzielone.
„Nasze nastawienie dotyczące wzrostu gospo-
darczego jest optymistyczne” – zapewnił prezes
NBP. Jego zdaniem obecne spowolnienie wiąże
się wyłącznie z ograniczonym napływem i ab-
sorbcją środków unijnych. W jego ocenie poprawa
nastąpi już na przełomie 2016-2017. „Swoje prze-
konanie opieram na informacjach o dużej liczbie
podpisanych umów dotyczących wykorzystania
środków” - dodał. Także członek RPP prof. Je-
rzy Żyżyński zapewnił, że nie ma w tej chwili po-
trzeby pobudzania gospodarki poprzez obniżenie
stóp procentowych. „W naszej ocenie nie byłoby
to teraz skuteczne” - wyjaśnił. Prezes stwierdził,
że wzrost gospodarczy przyspieszy w przyszłym
roku do 3,6-3,8 proc. PKB.
n
Premier Szydło rozmawiała również z premierem
Chińskiej Republiki Ludowej. W grupie „16+1”,
która spotyka się w sobotę w Rydze, oprócz Chin
znajdują się: Estonia, Łotwa, Litwa, Polska, Cze-
chy, Słowacja, Węgry, Rumunia, Bułgaria, Sło-
wenia, Chorwacja, Serbia, Bośnia i Hercegowina,
Czarnogóra, Albania i Macedonia. „Generalnym
celem formatu współpracy 16+1 jest przede
wszystkim zacieśnienie relacji gospodarczych
z Chinami oraz wypracowywanie rozwiązań mają-
cych przyczynić się do rozwoju inwestycji i wzro-
stu wymiany handlowej między partnerami. Aby
tego jednak dokonać, niezbędnym jest zintensyfi-
kowanie działań na rzecz rozbudowy infrastruk-
tury drogowej, kolejowej i również morskiej. Tego
typu spotkania mają przyczyniać się do wypraco-
wania konsensusu politycznego co do zasadni-
czych kierunków współpracy w takich obszarach,
jak gospodarka, przemysł, rolnictwo, kultura,
nauka czy turystyka” - powiedział zapowiadając
szczyt rzecznik rządu Rafał Bochenek.
10. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201610
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Polski Dług
Od sierpnia polski rynek długu wydaje być się
pod presją, która dodatkowo wzrosła po wybo-
rach w Stanach Zjednoczonych. Jeśli spojrzeć na
wykres w dłuższym zakresie widać, że po moc-
nych spadkach rentowności w latach 2011-2014,
spadkowy trend został zakończony, a od 2015 po
wyznaczeniu dołka, rentowności poruszają się w
przedziale 2,60-3,36. Wahania w ramach konso-
lidacji tłumaczone były wynikami wyborów, po-
mysłami i wdrożeniem fiskalnych działań rządu.
Większe ruchy na obligacjach jednak zawsze idą
w parze z inflacją. Październikowy odczyt CPI w
Polsce na poziomie -0,2% r/r był wyższy od pro-
gnoz (-0,3%), a w porównaniu z odczytem z po-
przedniego roku (-0,5%) pokazuje, że tendencja
deflacyjna wyraźnie słabnie. W wypowiedziach
prezesa NBP słychać, że dostrzegane są sygnały
pojawiającej się inflacji, choć nie na tyle duże, by
już teraz mówić o wzroście stóp procentowych.
Wyceny obligacji, po wygranej Donalda Trumpa,
na całym świecie wydają się jednak antycypować
wzrost presji inflacyjnej.
3.116
3.278
2.794
2.633
2.955
Cze Lip Sie Wrz PazLis LisGru Sty Lut Mar Kwi Maj
źródło: stooq.pl
10 listopada
Rentowność 10-letnich obligacji polskich skarbowych
11. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201611
Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-
stycyjne należące do klasy Polski Dług:
KBC FIO Pieniężny
Fundusz lokuje do 100% aktywów w instrumenty
oparte na stopie procentowej (np. obligacje, in-
strumenty rynku pieniężnego), przy czym udział
tych instrumentów nie może być niższy niż 70%
wartości aktywów netto. Pozostała część akty-
wów lokowana jest w inne instrumenty określo-
ne w statucie. Aktywa funduszu nie mogą być in-
westowane w akcje. Fundusz inwestuje aktywa w
instrumenty o niskim ryzyku stopy procentowej.
Średni termin do zapadalności lokat (duration)
nie przekracza jednego roku. Większość lokat w
portfelu stanowią obligacje i bony emitowane
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
UniAktywny Pieniężny
Celem inwestycyjnym subfunduszu jest ochrona
realnej wartości aktywów. Fundusz wykorzystuje
trzy strategie inwestycyjne. W ramach strategii
euroobligacyjnej zarządzający lokuje w obligacje
denominowane w walutach obcych, zabezpie-
czając ryzyko kursowe. W ramach strategii skar-
bowej - w obligacje gwarantowane przez Skarb
Państwa. Z kolei celem strategii korporacyjnej
jest wypracowanie zysku przez dobór obligacji
emitentów o wysokiej jakości kredytowej. Udział
102,2
102
101,8
101,6
101,4
101,2
101
100,8
100,6
100,4
100,2
100
99,8
99,6
2015.10.30 2015.12.24 2016.02.25 2016.04.26 2016.06.27 2016.08.25 2016.10.30
102,8
102,6
102,4
102,2
102
101,8
101,6
101,4
101,2
101
100,8
100,6
100,4
100,2
100
99,8
99,6
2015.12.16 2015.02.05 2016.03.30 2016.05.20 2016.07.13 2016.09.05 2016.10.30
Źródło: Navigator, Analizy Online S.A. Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.
KBC Pieniężny vs Średnia funduszy gotówkowych
i pieniężnych uniwersalnych
UniAktywny Pieniężny vs Średnia funduszy gotówkowych
i pieniężnych uniwersalnych
w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016 w okresie od 16.12.2015 do 30.10.2016
101,26 101,58
102,19 102,70
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
lub gwarantowane przez Skarb Państwa. Znacz-
na część lokat funduszu może być obarczona ry-
zykiem kredytowym (obligacje przedsiębiorstw,
gmin), które jest minimalizowane poprzez sta-
ranny dobór papierów wartościowych emitowa-
nych przez podmioty o najwyższej wiarygodno-
ści kredytowej oraz bieżący monitoring ryzyka w
portfelu. Ryzyko inwestycyjne minimalizowane
jest dodatkowo przez stosunkowo wysoką dywer-
syfikację lokat funduszu. Funduszem zarządza
Artur Ratyński, stopa zwrotu wypracowana za
ostatnie 12 miesięcy to +2,19%, opłata za zarzą-
dzanie wynosi 0,9%. (Fundusz dostępny w dys-
trybucji on-line)
poszczególnych strategii jest na bieżąco dostoso-
wywany do sytuacji na rynku pieniężnym. Udział
pozostałych kategorii lokat musi być niższy niż
30% wartości aktywów. Lokaty są dokonywane
przede wszystkim na podstawie bieżącej oceny
i prognoz rozwoju sytuacji makroekonomicznej
kraju emitenta papierów wartościowych oraz
ich wpływu na kształtowanie się rynkowych stóp
procentowych. Funduszem zarządza Marek War-
muz, stopa zwrotu od początku bieżącego roku
do 9 listopada br. wynosi 2,59%, opłata za zarzą-
dzanie to 1%. (Fundusz dostępny w dystrybucji
on-line)
12. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201612
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Globalny Dług
Rentowność globalnego długu wyraźnie w ostat-
nich dniach wzrosła. Należy pamiętać, że wy-
cena obligacji jest odwrotnie proporcjonalnie
związana z wysokością stóp procentowych. O ich
podwyżkach póki co mówi się jedynie w USA, ale
częściej o ich przesunięciu niż o faktycznych ru-
chach. W pozostałych krajach o zmianie nasta-
wienia w polityce monetarnej cisza. Rynek jed-
nak antycypuje, jak na realne stopy procentowe
może wpłynąć realizacja założeń gospodarczych
prezydenta-elekta. Póki co, wszystkie sygnały
wskazują na to, że efektem planowanych działań
będzie wzrost presji inflacyjnej, co z pewnością ze
wzmożoną siłą dotknie rynek długu, do którego
w ostatnich latach napłynęła znaczna wartość
aktywów, co również niesie ze sobą zwiększone
ryzyko.
-12%
48.9%
17.9%
-43%
-74%
Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz PazLis LisGru Sty Lut Mar
źródło: stooq.pl
10 listopada
10ESY.B - 1 rok
vs 10GRY.B 10UKY.B 10USY.B
Zmiana rentowności: obligacje skarbowe 10-letnie: Hiszpania, Grecja, Wielka Brytania, USA
13. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201613
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-
stycyjne należące do klasy Globalny Dług:
UniObligacje Nowa Europa
Subfundusz inwestuje w instrumenty rynku pie-
niężnego i obligacje emitowane przez kraje z
Europy Środkowo-Wschodniej, obligacje korpo-
racyjne i inne papiery dłużne emitowane przez
podmioty, których siedziba mieści się w krajach
Europy Środkowo-Wschodniej oraz inne papiery
dłużne. Udział pozostałych kategorii lokat musi
być niższy niż 30% aktywów subfunduszu. Uni-
wersum geograficzne subfunduszu to Polska,
Czechy, Słowacja, Węgry, Turcja, Litwa, Łotwa,
Estonia, Słowenia, Cypr, Kazachstan, Malta, Buł-
BlackRock GF US Dollar Short Dura-
tion Bond A2 (USD)
Fundusz BlackRock GF US Dollar Short Dura-
tion Bond to skupienie się na ochronie kapitału.
Zarządzający Tom Musmanno i Scott Maclellan
skupiają się na najbezpieczniejszej części ryn-
ku obligacyjnego. Takie rozwiązanie ma przede
wszystkim zastosowanie w okresach, gdy istnie-
je prawdopodobieństwo wzrostu stóp procento-
wych, zaś rynki cechują się sporą nerwowością.
Portfel budowany jest na obligacjach o możliwie
garia, Rumunia, Ukraina, Macedonia, Chorwacja,
Bośnia i Hercegowina, Serbia, Czarnogóra, Alba-
nia. Lokaty subfunduszu w papiery wartościowe
są dokonywane przede wszystkim na podstawie
bieżącej oceny i prognoz rozwoju sytuacji ma-
kroekonomicznej kraju emitenta papieru warto-
ściowego oraz ich wpływu na kształtowanie się
rynkowych stóp procentowych. Funduszem za-
rządza Andrzej Czarnecki, wynik za ostatnie 12
miesięcy to 5,45%, a opłata za zarządzanie wyno-
si 2%. (Fundusz dostępny w dystrybucji on-line).
najniższym okresie do zapadalności i wysokim
ratingu inwestycyjnym. Opłata za zarządzanie
wynosi 0,75%. Wynik osiągnięty w okresie ostat-
nich 12 miesięcy to 1,01%.
109
108,5
108
107,5
107
106,5
106
105,5
105
104,5
104
103,5
103
102,5
102
101,5
101
100,5
100
99,5
99
98,5
2015.10.30 2016.01.04 2016.03.10 2016.05.18 2016.07.25 2016.10.30
104
103,5
103
102,5
102
101,5
101
100,5
100
99,5
99
98,5
98
97,5
97
96,5
96
95,5
95
2015.10.30 2015.12.21 2016.02.16 2016.04.12 2016.06.07 2016.08.01 2016.10.30
Źródło: Navigator, Analizy Online S.A. Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.
UniObligacje Nowa Europa vs Średnia funduszy dłużnych
złotowych uniwersalnych
BlackRock GF US Dollar Short Duration Bond A2 (USD)
vs Średnia funduszy dłużnych dolarowych uniwersalnych (USD)
w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016 w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016
101,28
103,48
105,45
101,01
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
14. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201614
12.4%
5.05%
-2.3%
-9.7%
-17%
Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz PazLis LisGru Sty Lut Mar
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Akcje Polskie
Polski rynek akcji jako całość traktowany jest wciąż
jako składnik koszyka rynków wschodzących, przez
co koreluje z nimi w reakcji na powyborcze sygnały.
Umocnienie się dolara spowodowało odpływ ka-
pitału i zawirowania zarówno na rynku akcji, jak i
długu. Do ryzyk globalnych należy dodać jeszcze
ryzyka wewnętrzne, które wyraźnie podzieliły rynek
na spółki z kapitałem państwowym i prywatnym.
Na GPW wciąż głównym graczem są instytucje za-
graniczne, które z racji wielkości obracanych kwot
koncentrują się wyłącznie na dużych i płynnych
spółkach. Efektem tego jest względna słabość
spółek z WIG20, które mimo niskich wycen nie
cieszą się zainteresowaniem oraz wyjątkowo duże
zainteresowanie największymi firmami z segmentu
średnich, które w efekcie – na tle pozostałej części
rynku – notują wysokie wyceny.
Należy też pamiętać, że nad polskim rynkiem wciąż
wisi ryzyko „ustawy frankowej”. Paliwa do wzrostów
mogą dorzucić rosnące ceny surowców oraz zapo-
wiadane i oczekiwane przez rząd wzrosty inwestycji
w gospodarce. Na tą chwilę obraz oczekiwań wyra-
żony wskaźnikiem PMI przedstawia się najgorzej od
września 2014 roku. Ostatni odczyt dla przemysłu
wyniósł tylko 50,2.
źródło: stooq.pl
10 listopada
WIG - 1 rok
vs WIG20 MWIG40 SWIG80
Indeksy Giełdowe: WIG, WIG20, mWIG40, sWIG80
15. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201615
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-
stycyjne należące do klasy Akcje Polskie:
UniAkcje Małych i Średnich Spółek
Subfundusz UniAkcje Małych i Średnich Spółek
zarządzany przez Macieja Kika to inwestycja spe-
cjalizująca się w wyszukiwaniu okazji wśród ma-
łych spółek z polskiego rynku. Najbardziej istot-
nymi elementami są spółki z indeksów mWIG40
i sWIG80. Może się sporadycznie zdarzyć, że dla
podniesienia dochodowości i zmniejszenia ryzy-
ka w okresach dekoniunktury zarządzający za-
inwestuje również poza rynek polski. Obecnie w
Caspar Akcji Polskich
Subfundusz zarządzany przez Piotra Przedwoj-
skiego daje ekspozycję na polski rynek akcji.
Benchmarkiem dla subfunduszu jest WIG, ale
odniesienie to służy tylko do celów informacyj-
nych, celem zarządzającego nie jest jego cał-
kowite odzwierciedlenie. Portfel jest zdywersy-
fikowany sektorowo, a spółki dobierane są do
portfela na podstawie analizy fundamentalnej.
Na koniec października akcje stanowiły w port-
felu 89,38% aktywów, resztę stanowiła gotówka.
portfelu znajdziemy na przykład pozycje z Tur-
cji (2,44%). Najważniejsze sektory w portfelu to
przemysł (33,02% aktywów subfunduszu), dobra
konsumpcyjne (15,77%), finanse (13,64%), oraz
usługi (11,84%). Maksymalna opłata za zarzą-
dzanie wynosi 4%. Wynik osiągnięty w okresie
ostatnich 12 miesięcy to 6,53%. (Fundusz dostęp-
ny w dystrybucji on-line)
109
108
107
106
105
104
103
102
101
100
99
98
97
96
95
94
93
92
91
90
89
88
87
2015.10.30 2015.12.22 2016.02.18 2016.04.15 2016.06.14 2016.08.08 2016.10.30
105
104
103
102
101
100
99
98
97
96
95
94
93
92
91
90
89
88
87
86
85
2015.10.30 2015.12.31 2016.03.07 2016.05.11 2016.07.14 2016.10.30
Źródło: Navigator, Analizy Online S.A. Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.
UniAkcje Małych i Średnich Spółek vs Średnia funduszy
akcji polskich małych i średnich spółek
Caspar Akcji Polskich vs Średnia funduszy akcji polskich
uniwersalnych
w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016 w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016
107,64
98,65
106,53
104,39
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
Wynik za ostatnie 12 miesięcy to 4,39%, opłata za
zarządzanie to 3,5%. (Fundusz dostępny w dys-
trybucji on-line)
16. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201616
19.1%
7.06%
-5.6%
-17%
-29%
Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz PazLis LisGru Sty Lut Mar
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Akcje Środkowo-Wschodnia Europa
Sytuacja w regionie zależy od stosunków między
prezydentami Rosji, Turcji i nowo wybranym prezy-
dentem USA. Obecnie trudno przewidzieć, które z
zapowiedzi dotyczących polityki międzynarodowej
zostaną wdrożone i kiedy. Dla całego układu za-
sadne pozostaje pytanie na ile wdrożenie prezyden-
ta-elekta w obowiązki głowy państwa, przekazanie
szczegółów prowadzonych polityk i ukrytych inte-
resów państwa wpłynie na zmianę jego przedwy-
borczych planów. Obecnie wydaje się, że to czynniki
zewnętrzne będą decydowały o poziomach wycen
notowanych spółek.
źródło: stooq.pl
10 listopada^XU100 - 1 rok
vs RTS ^UX ^WIG
Indeksy Giełdowe: Turcja, Rosja, Ukraina, Polska
17. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201617
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-
stycyjne należące do klasy Akcje Środko-
wo-Wschodnia Europa:
UniAkcje: Nowa Europa
Subfundusz inwestuje środki przede wszystkim w
akcje emitentów z Europy Centralnej i Wschodniej
lub akcje emitentów, których głównym obszarem
działalności jest Europa Centralna i Wschodnia,
a także w świadectwa depozytowe, np. ADR lub
GDR. Udział akcji i innych papierów wartościo-
wych o charakterze udziałowym w aktywach
funduszu nie może być niższy niż 60%. Przez ak-
cje emitentów z Europy Centralnej i Wschodniej
rozumie się akcje emitowane przez emitentów z
takich krajów, jak Litwa, Łotwa, Estonia, Polska,
Czechy, Słowacja, Węgry, Słowenia, Turcja, Rosja,
Ukraina, Macedonia, Chorwacja, Bośnia i Herce-
gowina, Serbia, Czarnogóra, Albania, Bułgaria,
Rumunia, Cypr i Kazachstan. Lokaty subfundu-
szu w akcje i inne papiery wartościowe są doko-
nywane przede wszystkim na podstawie analizy
fundamentalnej. W szczególności w przypadku
papierów o charakterze udziałowym, podstawo-
wymi kryteriami będzie określenie rynkowych i
technologicznych przewag firm oraz jakości za-
rządzania przedsiębiorstwem. Dużą pozycją w
portfelu jest sektor finansów (44,37%) oraz dóbr
konsumpcyjnych 13,42%. Wynik za ostatnie 12
miesięcy to 8,22%, opłata za zarządzanie wynosi
3%. (Fundusz dostępny w dystrybucji on-line)
Schroder ISF Emergin Europe A (Acc)
(EUR)
Aktywa funduszu inwestowane są przede wszyst-
kim w akcje spółek z Europy Środkowej i Wschod-
niej, włącznie z rynkami dawnego Związku Ra-
dzieckiego i rynkami wschodzącymi z obszaru
Morza Śródziemnego. W ograniczonym stopniu
aktywa funduszu mogą być również inwestowane
na rynkach Afryki Północnej i Bliskiego Wscho-
du. Zarządzający funduszem Mohsin Memon i
Rollo Roscow największą część środków uloko-
wali w Federacji Rosyjskiej (53,9%), a najbardziej
przeważonym sektorami są finanse (38,8%) oraz
energia (22%). Wynik za ostatnie 12 miesięcy to
16,47%, a opłata za zarządzanie to 2,41%
109
108
107
106
105
104
103
102
101
100
99
98
97
96
95
94
93
92
91
90
89
2015.10.30 2015.12.23 2016.02.23 2016.04.21 2016.06.21 2016.08.18 2016.10.30
120
118
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
84
82
2015.10.30 2015.12.23 2016.02.23 2016.04.21 2016.06.21 2016.08.18 2016.10.30
Źródło: Navigator, Analizy Online S.A. Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.
UniAkcje: Nowa Europa vs Średnia funduszy akcji europejskich
rynków wschodzących
Schroder ISF Emergin Europe A (Acc) (EUR) vs Średnia
funduszy akcji europejskich rynków rozwiniętych
w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016 w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016
102,29
102,29
108,22
116,47
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
18. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201618
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Akcje Starej Europy
Od połowy roku rynki europejskie są między sobą
niemal doskonale skorelowane. Od sierpnia wi-
doczna jest konsolidacja notowań i brak wyraź-
nego kierunku. W zasadzie, gdyby nie zwiększo-
na zmienność spowodowana „Brexitem”, to ten
brak wyraźnego kierunku trwa od wiosny. Rynek
z utęsknieniem czeka na informacje o eskalacji
działań ze strony EBC, a wyraźnie pozytywnych
efektów dotychczasowych działań na gospodar-
ki Strefy Euro wciąż jak na lekarstwo. Dodatko-
wo, swoje wybory już za chwilę będą mieli Włosi,
Holendrzy, Francuzi i Niemcy. Nastroje wyrażane
wskaźnikiem PMI dla usług są w dalszym ciągu
pozytywne (52,8), choć kolejne odczyty wypadają
poniżej prognoz (53,5). Ewidentnie w dalszym cią-
gu motorem europejskiej gospodarki są Niemcy,
gdzie odczyt na poziomie 54,2 był wyraźnie lep-
szy od notowanego w ostatnim miesiącu (50,9).
Ostatnie wydarzenia polityczne na świecie mogą
wnieść sporo ożywienia do Europy. Rosnący dolar
powoduje odpływ kapitału, co można zaobser-
wować chociażby na rosnących rentownościach
europejskich obligacji. Nie jest to bez znaczenia,
gdy główny problem z jakim zmaga się obecnie
Europa to nadmierne zadłużenie większości kra-
jów Eurolandu. Zwiększone koszty finansowania
długu mogą przełożyć się na mniejsze możliwo-
ści kreowania polityki fiskalnej, co przy obecnych
nastrojach społecznych może tylko spotęgować
chęć zmian przy okazji nadchodzących wyborów.
-13%
-2.8%
7.64%
-23%
-34%
Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz PazLis LisGru Sty Lut Mar
źródło: stooq.pl
10 listopada^ATH - 1 rok
vs ^DAX ^FTM ^CAC
Indeksy Giełdowe: Grecja, Niemcy, Wielka Brytania, Francja
19. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201619
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Przykładowe fundusze/subfundusze in-
westycyjne należące do klasy Akcje Starej
Europy:
Caspar Akcji Środkowej i Wschodniej
Europy
Ten subfundusz ma dość szerokie spektrum in-
westycyjne. Oznacza to, że zarządzający Bła-
żej Bogdziewicz okazji do zarobku poszukuje
zarówno w krajach Starej, jak i Nowej Europy.
Odpowiadający za wyniki subfunduszu prefe-
ruje raczej małe i średnie spółki, których cechą
nadrzędną jest duży potencjał wzrostu. Obecnie
kluczowymi krajami w portfelu subfunduszu są
BlackRock GF United Kingdom Fund
A2 (ACC) (GBP)
Inwestycja w Wielkiej Brytanii może stworzyć
możliwość skorzystania ze wzrostu gospodarcze-
go w Europie, a jednocześnie zachowania mniej-
szej ekspozycji na potencjalne problemy Strefy
Euro. Londyński rynek należy do największych i
najbardziej płynnych na świecie. Oczywiście nie-
pewność związana z BREXIT-em istnieje, ale wię-
cej szczegółów poznamy dopiero w marcu 2017
roku. Zarządzający Nick Little wyszukuje okazji
w ramach FTSE All-Share Index, co oznacza, że
do wyboru ma praktycznie całe spectrum brytyj-
skich firm. Kluczem do selekcji jest analiza fun-
damentalna i duży potencjał rozwoju. Najwięk-
sze pozycje są w sektorach usług (33,59%) i dóbr
konsumenckich (19,41%). Wynik za ostatnie 12
miesięcy to 5,42%, a opłata za zarządzanie 1,81%.
Niemcy (30,80% aktywów subfunduszu), Polska
(13,47%) oraz Austria (11,46%). Największe po-
zycje zostały zbudowane w takich sektorach, jak
cykliczne dobra konsumpcyjne (34,40% aktywów
subfunduszu), IT (30,03%), przemysł i elektroni-
ka (10,46%). Maksymalna opłata za zarządzanie
wynosi 3,5%. Subfundusz w okresie ostatnich 12
miesięcy osiągnął wynik na poziomie 11,00%.
(Fundusz dostępny w dystrybucji on-line)
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
84
2015.10.30 2015.12.28 2016.02.26 2016.04.27 2016.06.28 2016.08.26 2016.10.30
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
84
2015.10.30 2015.12.28 2016.02.26 2016.04.27 2016.06.28 2016.08.26 2016.10.30
Źródło: Navigator, Analizy Online S.A. Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.
Caspar Akcji Środkowej i Wschodniej Europy vs Średnia
funduszy akcji europejskich rynków rozwiniętych
Blackrock Gf United Kingdom Fund A2 (Acc) (GBP) vs Średnia
funduszy akcji europejskich rynków rozwiniętych
w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016 w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016
93,93 93,93
111,00
105,42
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
20. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201620
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Akcje Stany Zjednoczone
Na nudę na pewno w ostatnim czasie nie moż-
na narzekać. Zmienność cen akcji przypomina
rollercoster, a inwestorów funduszy inwestycyj-
nych interesuje wyraźny trend, a nie kilkudniowe
wahania. W ciągu ostatnich miesięcy trwa ruch
boczny w okolicach szczytów. Wyborcze przeta-
sowania miejmy nadzieję już za nami, a rynek
obecnie wsłuchuje się w wypowiedzi już wybra-
nego prezydenta i stara się antycypować ich
wpływ na rynek. Na pierwszy ogień poszły banki
i instytucje finansowe, które mogą stać się be-
neficjentami oczekiwanej inflacji, w ślad za którą
pójdzie bardziej restrykcyjna polityka pieniężna.
To właśnie inflacja może być głównym efektem
zapowiadanych działań fiskalnych ze strony no-
wej administracji.
5.36%
-0.6%
-5.74%
-16%
-10%
Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz PazLis LisGru Sty Lut Mar
źródło: stooq.pl
9 listopada
Indeksy Giełdowe: Nasdaq, S&P500, DowJones
^NDQ - 1 rok
vs ^SPX ^DJI
21. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201621
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Przykładowe fundusze/subfundusze in-
westycyjne należące do klasy Akcje Stany
Zjednoczone:
Schroder ISF US Small & Mid-Cap
Equity A (Acc) (USD)
Inwestycja w fundusz Schroder ISF US Small &
Mid-Cap Equity A (Acc) (USD) to alokacja środ-
ków w starannie wyselekcjonowane spółki z in-
deksu Russell 2500 TR Lagged. Zarządzająca
Jenny Jones poszukuje spółek o małej kapitali-
zacji, ale ceni sobie również ich relatywnie stabil-
Fidelity Funds America Fund A Acc
(hedged PLN)
Fundusz zarządzany przez Angela Agudo to
mocno odważne podejście do inwestycji na ryn-
ku amerykańskim. W portfelu znajdziemy za-
ledwie 62 pozycje, co świadczy o jego mocnym
skondensowaniu i dużej wierze zarządzającego
w poprawną alokację w wybrane spółki. Opłata
za zarządzanie wynosi 1,5%. Najważniejsze sek-
tory to IT (26,40%), ochrona zdrowia (16,00%),
finanse (14,00%), przemysł (13,37%) oraz dobra
podstawowe (9,00%). Wynik osiągnięty w okresie
ne zachowanie wobec benchmarku. Stabilnemu
zachowaniu funduszu pomaga także dość duża
liczba pozycji. W portfelu znajdziemy ich aż 118.
Najważniejsze sektor to finanse (19,30%), dobra
luksusowe (17,80%), ochrona zdrowia (13,50%)
oraz dobra trwałe (12,20%). Maksymalna opła-
ta za zarządzanie to 1,50%. Wynik osiągnięty w
okresie ostatnich 12 miesięcy to 7,49%.
ostatnich 12 miesięcy to 2,53% w jednostce za-
bezpieczonej walutowo do PLN.
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
84
2015.10.30 2016.01.05 2016.03.14 2016.05.23 2016.07.29 2016.10.30
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
2015.10.30 2016.01.05 2016.03.14 2016.05.23 2016.07.29 2016.10.30
Źródło: Navigator, Analizy Online S.A. Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.
Schroder ISF US Small & Mid-Cap Equity A (Acc) (USD)
vs Średnia funduszy akcji amerykańskich (USD)
Fidelity Funds America Fund A Acc (hedged PLN)
vs Średnia funduszy akcji amerykańskich (USD)
w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016 w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016
98,79
98,79
107,49
102,53
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
22. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201622
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Akcje Globalne Rynków
Wschodzących
W tej klasie aktywów istotnym elementem są
ceny surowców oraz poziom kursów walutowych.
Kraje te są wyraźnie uzależnione od polityki jaką
prowadzą będący u sterów rządzący, a ich go-
spodarki oparte są w dużej części na eksporcie
surowców. Stąd pytanie w jakim kierunku pójdą
stosunki pomiędzy krajami gospodarek wscho-
dzących a USA. To, czy i w jakim stopniu Donald
Trump wprowadzi protekcjonistyczne działania w
handlu międzynarodowym, wypłynie na zmiany
w wymianie handlowej i tym samym na poziomy
walut poszczególnych krajów. Pierwsze komen-
tarze wskazują, że łatwiej będzie Trumpowi reali-
zować swoje zapowiedzi w polityce wewnętrznej,
niż te z zakresu polityki międzynarodowej. Przed
wyborami były dwa scenariusze, teraz jest ich
znacznie więcej. Aby je poznać, musimy poczekać
na pierwsze realne działania prezydenta-elekta
w sferze polityki międzynarodowej.
40.5%
23.6%
6.72%
-10%
-27%
Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz Paz LisLis Gru Sty Lut Mar
źródło: stooq.pl
10 listopada^SHC - 1 rok
vs ^SNX ^RTS ^BVP
Indeksy Giełdowe: Chiny, Indie, Rosja, Brazylia
23. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201623
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-
stycyjne należące do klasy Akcje Globalne
Rynki Wschodzące:
NN SFIO Spółek Dywidendowych
Rynków Wschodzących
Subfundusz realizuje cel inwestycyjny poprzez
inwestowanie do 100% aktywów w tytuły uczest-
nictwa funduszu zagranicznego NN (L) Emerging
Markets High Dividend wyodrębnionego w ra-
mach NN (L) otwartego funduszu inwestycyjnego
o zmiennym kapitale (SICAV). NN (L) Emerging
Markets High Dividend inwestuje w akcje spółek
utworzonych, notowanych lub będących przed-
miotem obrotu w krajach rynków wschodzących,
FTIF Frontier Markets Fund Acc Hdg
(PLN)
Za zarządzanie funduszem odpowiada Mark Mo-
bius wraz z Carlosem Hardenbergiem. Strategią
inwestycyjną jest długoterminowy wzrost war-
tości kapitału poprzez inwestowanie w zbywalne
papiery wartościowe spółek działających na no-
wych rynkach wschodzących (frontier markets)
lub generujących istotną część swych przycho-
dów na tych rynkach. Rynki frontier są mniejsze,
mniej rozwinięte i trudniej dostępne niż znane już
inwestorom rynki wschodzące. Wiodące w port-
felu kraje to Wietnam (14,79%), Kuwejt (12,20%),
Arabia Saudyjska 10,10%) oraz Pakistan (10,00%).
Wynik za ostatnie 12 miesięcy to 0,27%, opłata za
zarządzanie wynosi 3,09%.
tj. w Ameryce Łacińskiej (włączając w to Karaiby),
Azji (z wyłączeniem Japonii), Europie Wschodniej,
Bliskim Wschodzie oraz Afryce. W ramach strate-
gii funduszu luksemburskiego dobierane są naj-
bardziej obiecujące spółki, po których zarządza-
jący spodziewa się stabilnych, corocznych wypłat
dywidend wynikających z dobrej kondycji spółek.
Silnie zdywersyfikowany portfel starannie wyse-
lekcjonowanych spółek wysokodywidendowych
działających w różnych krajach i sektorach. Naj-
większą pozycję stanowią spółki chińskie (30,4%),
a następnie koreańskie (13,31%). Dominującymi
sektorami są finanse (26,7%), IT (18,71%) oraz
telekomunikacja (10,02%). Wynik za ostatnie 12
miesięcy to 9,44%, opłata za zarządzanie wynosi
2,50%.
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
84
82
2015.10.30 2015.12.23 2016.02.22 2016.04.19 2016.06.16 2016.08.11 2016.10.30
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
84
2015.10.30 2015.12.23 2016.02.22 2016.04.19 2016.06.16 2016.08.11 2016.10.30
Źródło: Navigator, Analizy Online S.A. Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.
NN SFIO Spółek Dywidendowych Rynków Wschodzących
vs Średnia funduszy akcji globalnych rynków wschodzących
FTIF Frontier Markets Fund Acc Hdg (PLN)
vs Średnia funduszy akcji globalnych rynków wschodzących
w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016 w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016
104,49
104,49109,44
100,27
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
24. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201624
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Akcje Chiny, Południowo-Wschodnia
Azja, Pacyfik, Japonia
W przypadku rynków azjatyckich kluczowe zna-
czenie będzie miało zachowanie juana, który od
kilku miesięcy systematycznie traci na wartości.
Kwestie handlowe między USA a Chinami były czę-
stym motywem zapowiedzi Donalda Trumpa, lecz
wchodzenie w otwarty konflikt handlowy dwóch
największych gospodarek świata nie leży chyba w
niczyim interesie. Obszar ten z jednej strony cha-
rakteryzuje się ciągle wysokim wzrostem gospo-
darczym oraz potencjałem rozwijających się społe-
czeństw, które to cechy są przedmiotem pożądania,
a z drugiej rozpycha się ze swoim eksportem, który
w coraz większym stopniu konkuruje już nie tylko
niską ceną, ale również jakością. Przemiana Chin z
globalnego producenta na globalnego konsumen-
ta nie obejdzie się bez przeszkód, dlatego ryzyka dla
światowych rynków mogą również popłynąć z Pań-
stwa Środka.
11.1%
1.62%
-7.9%
-17%
-27%
Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz PazLis LisGru Sty Lut Mar
źródło: stooq.pl
10 listopada^SHC- 1 rok
vs ^NKX ^TWSE ^SET
Indeksy Giełdowe: Chiny, Japonia, Tajwan, Tajlandia
25. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201625
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Przykładowe fundusze/subfundusze in-
westycyjne należące do klasy Akcje Chi-
ny, Południowo-Wschodnia Azja, Pacyfik,
Japonia:
Schroder ISF Greater China A (Acc)
(USD)
Prawdziwa burza emocji musi przelewać się przez
serca inwestorów lokujących swoje aktywa w fun-
duszach akcji chińskich. Dlatego decydując się na
ten kierunek inwestycyjny należy mieć na uwa-
dze ryzyko zmienności. W kontekście poszukiwa-
nia zarobku na tamtejszych giełdach istotnym jest
zatroszczenie się o dywersyfikację, np. poprzez
inwestowanie w całym regionie chińskim, za po-
średnictwem funduszy inwestującego w taki wła-
śnie sposób. Funduszem dającym taką możliwość
jest Schroder ISF Greater China. Fundusz zainwe-
stował w Chinach (65,40%), Hongkongu (18,50%) i
na Tajwanie (14,50%). Dzięki takiej strukturze geo-
graficznej Louisie Lo, zarządzającej funduszem,
udało się sporządzić listę ciekawych spółek, z któ-
rej część trafi do portfela funduszu. Najważniejsze
sektory to informatyka (34,40%), dobra luksusowe
(18,00%) oraz finanse (12,00%). Opłata za zarzą-
dzanie wynosi 1,5%. Wynik osiągnięty w okresie
ostatnich 12 miesięcy to 11,59%.
BlackRock GF Japan Small & MidCap
Opportunities A2 Hedged (EUR)
Konsekwentna polityka Banku Japonii cieszy in-
westorów. Japonia, długofalowo, jest jednym z
bardziej zmiennych rynków i kluczowy może być
timing inwestycji, czyli odpowiedni czas na wej-
ście i wyjście z inwestycji. Kei Fujibe, zarządzający
funduszem, skupia się na spółkach o mniejszej
kapitalizacji, aczkolwiek z dużym potencjałem,
aby w dłuższym okresie mogły stać się istotny-
mi w swoich branżach. Małe spółki wykazują się
dużą umiejętnością adaptacji do zmieniających
się warunków rynkowych, co owocuje mniejszą
od przeciętnej zmiennością funduszu. W portfelu
znajdziemy japońskie firmy z takich sektorów, jak
przemysł (21,95%), informatyka (18,96%), finanse
(17,70%) oraz dobra luksusowe (16,78%). Opłata
za zarządzanie wynosi 1,5%. Fundusz w okresie
ostatnich 12 miesięcy osiągnął wynik inwestycyj-
ny w wysokości 7,85%.
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
84
2015.10.30 2015.12.07 2016.01.18 2016.02.24 2016.04.04 2016.05.12 2016.06.21 2016.07.28 2016.09.06 2016.10.30
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
84
2015.10.30 2015.12.02 2016.01.11 2016.02.12 2016.03.17 2016.04.21 2016.05.30 2016.07.01 2016.06.04 2016.09.19 2016.10.30
Źródło: Navigator, Analizy Online S.A. Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.
Schroder ISF Greater China A (Acc) (USD) vs Średnia funduszy
akcji regionu Azja
BlackRock GF Japan Small & MidCap Opportunities A2 Hedged
vs Średnia funduszy akcji regionu Azja
w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016 w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016
104,19 104,19
111,59 107,85
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
26. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201626
PODSUMOWANIE FUNDUSZY WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Klasa Aktywów Fundusz
12 miesięcy
%
36 miesięcy
%
Ryzyko
1 -> 7
Polski Dług
KBC FIO Pieniężny
UniAktywny Pieniężny
2,19
b/d
8,28
b/d
✴ ✴
✴
Globalne Dłużne
UniObligacje Nowa Europa
BlackRock GF US Dollar Short Duration Bond A2 (USD)
5,45
1,01
16,22
3,18
✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Polskie
UniAkcje Maych i Średnich
Caspar Akcji Polskich
6,53
4,39
1,16
-10,02
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Środkowa/Wschodnia Europa
UniAkcje Nowa Europa
Schroder ISF Emergin Europe A (Acc) (EUR)
8,22
16,47
11,95
-4,30
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Starej Europy
Caspar Akcji Środkowej i Wschodniej Europy (A)
BlackRock GF United Kingdom Fund A2 (Acc) (GBP)
11,00
5,42
10,05
16,26
✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Stany Zjednoczone
Schroder ISF US Small & Mid-Cap Equity A (Acc) (USD)
Fidelity Funds America Fund A (Acc) (PLN) (hedged)
7,49
2,53
57,69
58,57
✴ ✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Globalne Rynków Wschodzących
NN SFIO Spółek Dywidendowych Rynków Wschodzących
FTIF Frontier Markets Fund Acc Hdg (PLN)
9,44
0,27
9,92
-6,12
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Chiny, Południowo-Wschodnia Azja, Pacyfik,
Japonia
Schroder ISF Greater China A (Acc) (USD)
BlackRock GF Japan Small&MidCap Opportunities A2 (USD)
11,59
7,85
21,02
8,91
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Skarbiec Market Opportunities 13,05 18,68 ✴ ✴ ✴
BlackRock GF World Agriculture Fund A2 (Acc) Hdg (PLN) -0,11 -4,64 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Wszystkie powyżej przedstawione wyniki funduszy są prezentowane dla okresu
31.10.2015 do 31.10.2016, o ile w tekście nie jest podany inny zakres czasowy.
RAPORT ZOSTAŁ PRZYGOTOWANY W DNIU 12.11.2016 ROKU W OPARCIU O DOSTĘPNE DO TEJ DATY INFORMACJE
27. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201627
FUNDUSZE OBSERWOWANE PRZEZ F-TRUST SA
Skarbiec Market Opportunities
Subfundusz Skarbiec Market Opportunities jest
subfunduszem absolutnej stopy zwrotu, co zna-
czy, że zarządzający nie ściga się by być lepszym
od benchmarku, a walczy z postawionym sobie
celem dostarczenia 10-procentowej stopy zwrotu.
By to osiągnąć, subfundusz posiada elastyczną
politykę inwestycyjną, która pozwala na lokowa-
nie do 100% aktywów w akcje lub obligacje. Prio-
rytetem przy doborze składników portfela jest
potencjał wzrostowy lub potencjał generowania
bieżącego dochodu odsetkowego w stosunku do
ryzyka kredytowego emitentów instrumentów
dłużnych. Proces zarządzania koncentruje się na
poszukiwaniu okazji rynkowych, zaś decyzje in-
westycyjne podejmowane są na podstawie ana-
lizy jakościowej. Wynik za ostatnie 12 miesięcy to
13,05%, przy opłacie za zarządzanie w wysokości
3%. (Fundusz dostępny w dystrybucji on-line)
Ekspozycja na poszczególne sektory %
IT 32,4
Wydobywczy 25,7
Przemysł 12,2
Dobra konsumpcyjne 8,6
Ochrona zdrowia 6,9
Usługi 4,2
Telekomunikacja 2,6
Budownictwo i materiały 2,5
Pozostałe 5,0
Ekspozycja na regiony %
Polska 29,8
Rynki Rozwinięte bez USA 25,6
Turcja 20,0
USA 14,8
Rynki Wschodzące i pozostałe 9,8
Źródło: karta funduszu
Źródło: karta funduszu
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
2015.10.30 2015.12.22 2016.02.18 2016.04.14 2016.06.10 2016.08.04 2016.10.30
Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.
Skarbiec Market Opportunities vs Średnia funduszy mieszanych
zagranicznych aktywnej alokacji
w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016
97,60
113,05
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
28. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201628
FUNDUSZE OBSERWOWANE PRZEZ F-TRUST SA
BlackRock GF World Agriculture A2
(USD)
Fundusz BlackRock GF Agriculture Fund daje
szansę zabezpieczania kapitału przed inflacją.
Ten fundusz to szeroko rozumiane podejście do
spółek skupiających się na rolnictwie i produkcji
żywności. Obecnie te spółki są przyzwyczajone do
egzystencji w środowisku bardzo niskich marż,
ale powrót inflacji powinien wesprzeć ich wyniki
finansowe. Zarządzająca Skye Macpherson sta-
wia przede wszystkim na producentów żywności
posiadających swoje główne siedziby w Stanach
Zjednoczonych (50,48%), Singapurze (7,73%), Au-
stralii (5,24%) oraz Irlandii (8,65%). Maksymalna
roczna opłata za zarządzanie wynosi 1,75%, a
wynik uzyskany przez fundusz w ciągu ostatnich
12 miesięcy to -0,11%.
106
105
104
103
102
101
100
99
98
97
96
95
94
93
92
91
90
89
88
87
86
85
2015.10.30 2015.12.24 2016.02.24 2016.04.22 2016.06.22 2016.08.22 2016.10.30
Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.
BlackRock GF World Agriculture A2 vs Średnia funduszy akcji
globalnych rynków rozwiniętych
w okresie od 30.10.2015 do 30.10.2016
100,50
99,89
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Ekspozycja na kraj %
Stany Zjednoczone 50,48
Irlandia 8,65
Kanada 8,08
Singapur 7,73
Australia 5,24
Japonia 5,23
Szwajcaria 3,96
Norwegia 2,59
Nowa Zelandia 2,57
Indonezja 2,13
Wielka Brytania 1,79
Brazylia 1,00
Źródło: karta funduszu
Ekspozycja na poszczególne sektory %
Nawozy 21,35
Supply Chain 17,53
Sprzęt rolniczy 17,21
Badania dotyczące rolnictwa 14,45
Przetwórstwo żywności 7,70
Oleje jadalne 6,92
Protein Producer 6,03
Health & Wellness 5,24
Leśnictwo 1,67
Farming & Plantations 1,35
Źródło: karta funduszu
29. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport listopad 201629
SŁOWNICZEK PODSTAWOWYCH TERMINÓW
Odchylenie standardowe (Standard Deviation)
– im wyższy wskaźnik, tym bardziej zmienna jest
cena jednostki funduszu.
Współczynnik Sharpe’a – ukazuje, opłacalność
ryzyka, jakie ponosi fundusz w stosunku do inwe-
stycji uważanych za pozbawione ryzyka (obligacji
rządowych). Im wyższy poziom tego wskaźnika,
tym przy niższym nakładzie ryzyka w stosunku
do bezpiecznych inwestycji został osiągnięty wy-
nik funduszu.
Beta do benchmarku – ukazuje zależność po-
między zmianami wartości jednostki fundu-
szu, a benchmark’u. Wskaźnik beta wynoszący
1 oznacza, idealną korelację jednostki funduszu
i benchmark’u, co sugeruje, że skład aktywów
funduszu jest tożsamy ze składem instrumen-
tów w benchmarku. Wartości mniejsze niż 1
oznaczają, że wzrost (bądź spadek) benchmarku
o 1% jest zazwyczaj powiązany ze wzrostem (bądź
spadkiem) wartości jednostki funduszu o mniej
niż 1%. Wartość beta większa niż 1 oznacza, że
wzrost (bądź spadek) benchmarku o 1% jest za-
zwyczaj powiązany ze wzrostem (bądź spadkiem)
wartości jednostki funduszu o więcej niż 1%.
Błąd odwzorowania (Tracking Error) – ukazu-
je jak ryzykowny jest dany fundusz w stosunku
do swojego benchmarku. Wyższy wskaźnik su-
geruje, bardziej agresywnie zarządzany fundusz
w stosunku do swojego benchmarku.
Wskaźnik informacyjny (Information Ratio –
IR) – ilustruje opłacalność ryzyka, jakie zarzą-
dzający ponoszą w stosunku do benchmark’u.
Im wyższy poziom tego wskaźnika, tym przy niż-
szym ryzyku w stosunku do benchmarku został
osiągnięty wynik funduszu. Uważa się, iż fundusz
osiągający wskaźnik informacyjny powyżej 0,3,
uważany jest za efektywnie zarządzany.
Duration – współczynnik ten pokazuje, jak zmie-
nia się wartość części dłużnej funduszu w reakcji
na zmianę stóp procentowych. Wyższe duration,
sugeruje większy wpływ zmiany stóp procento-
wych na zmianę wartości jednostki funduszu.
Alpha – zwrot z funduszy powyżej benchmark’u
skorygowanego o ryzyko.
R2 – reprezentuje procent zmiany wartości fun-
duszu, który może być wytłumaczony zmianą
wartości benchmark’u.
Obligacje High-Yield – obligacje o niższym ra-
tingu (rating nie-inwestycyjny np. CCC), oferują-
ce wyższe oprocentowanie
HICP - Zharmonizowany wskaźnik cen konsump-
cyjnych (z ang. Harmonized Index of Consumer
Prices).
r/r – rok do roku
PMI (Purchasing Manager Index) - wskaźniki
opisujący aktywność gospodarczą w sektorze wy-
twórczym. Publikowane przez agencję Reuters.
Agencja przeprowadza ankietę wśród manage-
rów ds. zakupów w firmach (stąd nazwa „Indeks
Managerów Logistyki”) pyta o nowe zamówienia,
produkcję, zatrudnienie, wielkość zapasów, cenę
i portfel zamówień.
Cena do wartości księgowej - to relacja kapitali-
zacji giełdowej i wartości kapitałów własnych na
koniec ostatniego kwartału kalendarzowego.
Cena do zysku - Obrazuje stopień niedowarto-
ściowania / przewartościowania ceny akcji w sto-
sunku do zysku generowanego przez spółkę.
Inwestowanie kontrariańskie – odmienny od
większości inwestorów sposób postrzegania zda-
rzeń rynkowych. Dzięki zachowaniu racjonalności
w ocenie sytuacji i nieuleganiu wpływowi innych
osób mamy szansę na osiągnięcie sukcesu.
FOMC - Federalny Komietet do spraw Operacji
Otwartego Rynku.
30. Niniejsze opracowanie przygotowane przez F-Trust S.A. z siedzibą w Poznaniu ma charakter wyłącznie informacyjny. W szczególności
nie stanowi ono oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego, zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumentach finansowych w
nim przedstawionych, bądź rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie
informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r., nr 206,
poz. 1715). Niniejsze opracowanie nie stanowi także porady inwestycyjnej, ani jakiejkolwiek innej formy zalecenia inwestycyjnego
dotyczącego danego instrumentu finansowego. Niniejsze opracowanie nie stanowi także jakiejkolwiek innej porady w szczególności
prawnej bądź podatkowej. Niniejsze opracowanie nie powinno stanowić samodzielnej podstawy jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej.
Niniejsze opracowanie jest przeznaczone dla podmiotów zainteresowanych otrzymywaniem newsletter’a redagowanego przez F-
-Trust S.A.
Autorami niniejszego opracowania są Andrzej Miszczuk oraz Michał Górczewski i wszelkie komentarze w nim inkorporowane sta-
nowią wyraz poglądów jego autorów oraz zostały oparte na stanie wiedzy aktualnym w dniu jego sporządzenia. Wszelkie wyniki
inwestycyjne przedstawione w ramach niniejszego opracowania w chwili jego publikacji mają charakter historyczny i nie stanowią
gwarancji uzyskania podobnych w przyszłości.
F-Trust S.A. oświadcza, iż pełni funkcję agenta firmy inwestycyjnej Caspar Asset Management S.A., a także prowadzi działalność
polegającą na pośrednictwie w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych oraz tytułów uczestnictwa
w funduszach zagranicznych. F-Trust S.A oraz Caspar Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. są spółkami zależnymi w stosunku
do Caspar Asset Management S.A. F-Trust S.A. informuje, iż będące przedmiotem niniejszego opracowania jednostki uczestnictwa
funduszy inwestycyjnych oraz tytuły uczestnictwa w funduszach zagranicznych są możliwe do nabycia za pośrednictwem F-Trust S.A.
i w związku z tym F-Trust S.A. może przysługiwać zróżnicowane wynagrodzenie.
Dysponentem wszelkich autorskich praw majątkowych do niniejszego opracowania jest F-Trust S.A. Powielanie lub publikowanie
niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody F-Trust S.A. jest zabronione.
F-Trust S.A. informuje, iż dołożył wszelkich starań aby zamieszczone w niniejszym opracowaniu informacje były przedstawione
rzetelnie i były oparte na kompetentnych, powszechnie dostępnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności,
zupełności i aktualności. F-Trust S.A. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne błędy lub braki w niniejszym opracowaniu, ani za
jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte w związku z tym opracowaniem.
Wyniki inwestycyjne poszczególnych funduszy prezentowane są w zakładce „Notowania” oraz na stronach internetowych poszcze-
gólnych funduszy.
F-Trust S.A. informuje, że z każdą inwestycją wiąże się ryzyko. Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego,
ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością częściowej utraty wpłaconych środków. Indywi-
dualna stopa zwrotu uczestnika nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia
jednostek uczestnictwa oraz od poziomu pobranych opłat oraz innych obciążeń dochodów z inwestycji w fundusze, w szczególności
podatku od dochodów kapitałowych. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w odpowiednim dla danego funduszu prospek-
cie informacyjnym oraz kluczowych informacjach dla inwestorów.
AUTOR: JĘDRZEJ JANIAK
31. Jeśli masz pytania dotyczące raportu lub inwestowania, napisz do nas:
kontakt@f-trust.pl
Wiele ciekawych materiałów na temat inwestowania znajdziesz także na stronie
www.f-trust.pl