Política fiscal improvisada al ritmo de la política y la recesión

Informe de prensa – Semanario Económico Nº220 E&R
E c o n o m í a & R e g i o n e s
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¿QUÉ PASA Y PASARÁ CON LA TASA?
La gestión del nuevo presidente será exitosa si y sólo si Argentina retorna al sendero del
crecimiento perdido. Más lento se baje la inflación, más se tardará y menores chances habrá de
volver a crecer rápido.
La buena noticia es que la nueva conducción del BCRA no sólo hace un diagnóstico acertado del
problema inflacionario, sino que aplica una adecuada política monetaria. De continuar con la
actual política monetaria, la inflación va a bajar sí o sí más adelante. En este sentido, no hay que
ponerse ansiosos y pretender que la inflación baje “ya”. Va a tardar en bajar.
La inflación no puede bajar en lo inmediato porque la política monetaria impacta con un retardo
de 12 meses. Es decir, la inflación de 2016 está influenciada por la desbocada política monetaria
de Vanoli, que le pone un piso elevadísimo a la inflación del presente año. Para que se entienda,
con Cepo, sin ajuste de tarifa y aplicando la política monetaria de Vanoli durante todo este año,
la inflación habría sido aproximadamente +45% en 2016.
En este marco y teniendo en cuenta que se ha levantado el cepo, se ha sincerado el tipo de
cambio y se ha ajustado (en parte) tarifas, una inflación del 38% promedio anual y una inflación
interanual punta (diciembre) del 34%/35% es todo un logro; exclusiva propiedad del BCRA.
El actual BCRA está atacando los dos problemas monetarios que alimentan el proceso inflacionario
argentino: el problema del stock y el problema del flujo. Del lado del flujo, el Central no sólo se
ocupa por no emitir ni un solo peso “de más” a lo acordado para financiar al Tesoro ($160.000 MM
anuales en cuatro cuotas de $40.000 MM), sino que también esteriliza lo emitido.
Gráfico 1: Factores de explicación de la base monetaria en el mes de abril.
12.330
-4.592
7.738
21.000
28.738
4.260
10.527
14.788
-15.239
-452
-16.000
-11.000
-6.000
-1.000
4.000
9.000
14.000
19.000
24.000
29.000
Mercado cambiario
(1)
Financiación al Sector
Público (2)
Emisión Monetaria
Bruta (1+2)= (3)
Lebacs+Pases+otros
(4)
BM observada (3+4)=
(5)
Política Monetaria: Abr´16 vs Abr´15
(Origen Var. BaseMonetaria;En millones depesos;Datos acumulados)
BM Abr-15
BM Abr-16
Fuente: E&R en base a BCRA.

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Puntualmente, en Abril´16 la política monetaria redujo nuevamente la emisión (flujo) hasta el
27,5% interanual. Las compra de divisas ($4.260 millones) y el financiamiento al sector público
($10.527 millones) sumadas explicaron una emisión monetaria bruta por $14.788 millones. Luego,
el BCRA contrarrestó toda esta emisión retirando pesos con LEBACs y pases por $15.239 millones.
Como resultado final, la base monetaria se contrajo $452 millones y el stock finalizó el mes en
$572.568 millones (ver gráfico 1). En el acumulado de los primeros cuatro meses del año el BCRA
redujo la base monetaria -$51.332 MM de pesos, con lo cual su tasa de crecimiento cayó de 45%
a 28% interanual.
Gráfico 2: emisión monetaria.
3.577
11.899
15.476
-8.948
6.528
1.948
33.090
35.038
-86.360
-51.322
-87.000
-67.000
-47.000
-27.000
-7.000
13.000
33.000
Mercado cambiario
(1)
Financiación al Sector
Público (2)
Emisión Monetaria
Bruta (1+2)= (3)
Lebacs+Pases+otros
(4)
BM observada (3+4)=
(5)
Política Monetaria: 1 Cuatr.´16 vs 1 Cuatr.´15
(Origen Var. Base Monetaria; En millones de pesos; Datos acumulados)
BM 1Cuatr-15
BM 1Cuatr-16
35,0%
21,5%
30,8% 31,1%
27,9%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16
Base Monetaria -prom. movil semanal-
(Variación % a/a)
Base Monetaria a/a Polinómica (Base Monetaria a/a)
Fuente: E&R en base a BCRA
De hecho, el BCRA está absorbiendo dinero “de más” para generarse un “colchón” ante la
posibilidad (riesgo) que no se renueven todas las LEBACs y haya que pagar algún tramo en
efectivo. A fines de abril el sobrante de dinero cayó de $200.000 MM a -$30.000 MM de pesos. En
este sentido hay que considerar que durante los próximos cuatro martes al BCRA le vencen, en
promedio, el equivalente al 12% de la base monetaria en un solo día.
Gráfico 3: sobrante de dinero
Fuente: E&R en base a BCRA

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No hay más sobrante de dinero. En cada licitación de LEBACs el monto ofertado tiende a igualar
el monto adjudicado y a los vencimientos, lo cual pone en evidencia que ya no sobran pesos (ver
chart pequeño de bordes rojos del gráfico 3). Así, en los primeros cuatro meses del año el BCRA ha
generado un apretón monetario de casi -20 puntos porcentuales. La base monetaria y M1,
redondeando, pasaron de crecer +10% a contraerse -10% en términos reales. En este contexto de
apretón monetario y baja liquidez la tasa de interés seguirá elevada.
Gráfico 4: evolución real de los agregados monetarios
9,7%
-10,1%
-9,5%
-17%
-12%
-7%
-2%
3%
8%
13%
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
Agregados monetarios
(var % a/a real; deflactadapor IPC-Congreso)
BM M1
Fuente: E&R
La tasa de interés bajará en forma parsimoniosa sólo cuando comiencen a haber señales
contundentes de desaceleración de la inflación; y eso difícilmente pasará en lo que queda de la
primera mitad del año. Tal vez, ante un nuevo round de presiones políticas, el BCRA pueda
acceder a bajar la tasa de 30 días otros 50 bps adicionales en las próximas semanas, pero será tan
sólo un gesto. Una reducción de medio punto de la tasa es inmaterial tanto en términos de política
monetaria, como en materia de nivel de actividad. Un punto también es inmaterial.
Hay que pensar en una tasa de interés de alrededor de 4 puntos porcentuales positiva en
términos reales; es decir por arriba de la inflación. Una regla nemotécnica. Actualmente, cuando
la inflación todavía no empezó a bajar, el Central fija la tasa 3; ó 4 puntos por encima de la
inflación interanual. Cuando la inflación empiece a bajar, el Central muy probablemente fijará la
tasa alrededor de 4 ó 5 puntos porcentuales (al menos al comienzo) por encima de la inflación
mensual anualizada. En este contexto, la tasa de interés que ahora está en 37.5% probablemente
se ubique alrededor de 31%/30% hacia fin de año. Al mismo tiempo, también es probable que el

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BCRA busque (de a poco) ir alargando la vida promedio de las LEBACs, para lo cual más adelante
podría reducir la pendiente negativa y aplanar aún más la curva de rendimientos. Por ejemplo, no
se puede descartar que el central baje un poco la tasa a 35 días, pero suba marginalmente la de
63 y 98 días, dejando inalterada los vencimientos a 119; 147; 203 y 252 días.
Actualmente, la tasa está donde tiene que estar si se quiere bajar la inflación. La tasa de interés
tiene tres tramos. Primero, el tramo que remunera el ahorro, es decir el precio que cobramos por
trasladar consumo presente hacia el futuro. Segundo, un tramo que compensa el riesgo. Y por
último, está el tramo que compensa a la devaluación esperada que, bajo cumplimiento de la
paridad del poder de compra, es igual a la diferencia entre la inflación esperada de Argentina y la
de EE.UU. (moneda de referencia).
Así, con expectativas de inflación domésticas en torno al 35% y una inflación esperada en los
Estados Unidos del 2,5%, la tasa de devaluación esperada se ubica en el 32,5%. Por otra parte,
asumiendo que los precios de la deuda argentina emitida en dólares incluye toda la información
sobre el retorno que los argentinos exigen para ahorrar y sobre el riesgo, dado que dichos títulos,
en el corto plazo ofrecen un retorno del 5% en dólares, ello implica que la tasa de interés en pesos
consistente con las condiciones de arbitraje de activos internos y externos debería estar en torno
al 37,5%.
En este punto, si los agentes económicos no están convencidos que la inflación y los riesgos de
devaluación bajarán prontamente, debería resultar claro que si el BCRA no espera para bajar las
tasas que la inflación esté en un sendero decreciente, el resultado será el opuesto al deseado. Por
consiguiente, el BCRA debe ser prudente en el descenso de las tasas a medida que la inflación vaya
bajando.
El punto es que la actual tasa de interés y el apretón monetario de 20 puntos porcentuales no
son “gratis”. Hay dos lecturas. Desde el lado positivo, el apretón monetario asegura un inexorable
descenso de la inflación en el segundo semestre del año. Desde el lado negativo, el apretón
monetario aumenta el riesgo que se profundice su recesión.
En este marco de análisis, y teniendo en cuenta que una elevada tasa de interés, de mantenerse,
puede profundizar la recesión, cabe preguntarse: ¿es posible bajar más rápido la tasa de interés
para dinamizar el consumo y la inversión?
Las LEBACs son el palo en la rueda para bajar la tasa de interés. En las próximas semanas los
vencimientos de LEBACs por el equivalente al 12% de la base monetaria constituyen un riesgo.
Una baja de la tasa de interés puede incentivar la no renovación de las LEBACs. Y si por alguna
razón se cayera una licitación, en un solo día el BCRA tendría que emitir el 12,5% de la base
monetaria en una economía con recesión y, en consecuencia, sin aumento de la demanda de
dinero. En este escenario, su política monetaria anti inflacionaria se abortaría y el proceso

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inflacionario probablemente volvería a ganar fuerza. Con caída de la demanda de dinero el BCRA
no se puede dar el lujo de cancelar LEBACs en efectivo.
Para que la tasa de interés pueda bajar acompañando un futuro descenso de la inflación, sería
necesario descomprimir la mochila financiera de las LEBACs para minimizar el riesgo de caída de
licitación; y así no tener que mantener alta la tasa. Con menos LEBACs cae el déficit cuasifiscal del
BCRA reduciéndose la potencial emisión de pesos y en consecuencia las expectativas de
devaluación e inflación. Con menores expectativas de inflación, tanto la inflación como la tasa de
interés pueden bajar más y más rápido, afectando positivamente la inversión y el nivel de
actividad
Se necesita que el Ministerio de Hacienda se haga cargo de las LEBACs. Hacienda debería
desarrollar una ingeniería financiera que cambie Lebacs por bonos del Tesoro de largo plazo,
cancelando adelantos Transitorios (US$ 25.000 millones) y/o Letras Intransferibles (US$ 67.000
millones) en el activo del BCRA. Este canje debe ser voluntario y los nuevos bonos deben
suscribirse con LEBACs. La deuda neta del Estado no aumenta. Para comenzar, el ministerio de
Hacienda, como mínimo, le debería limpiar $ 160.000 millones de Lebacs al BCRA, ya que ese es el
monto de emisión monetaria que Hacienda le pidió al BCRA emitir para financiar su exceso de
gasto en 2016.
En suma, si no se resuelve el problema de las LEBACs, existe el riesgo que el Central no pueda
bajar la tasa acompañando el descenso de la inflación y se extienda y profundice la recesión. Del
otro lado, también existe el riesgo de que el BCRA acompañe el descenso de la inflación con una
baja de tasa, pero el proceso anti inflacionario termine abortándose. En síntesis, se puede bajar la
tasa y reducir la inflación, pero solucionando el tema de las LEBACs.
POLÍTICA FISCAL IMPROVISADA AL RITMO DE LA POLÍTICA Y LA RECESIÓN
A diferencia de la política monetaria del BCRA, la política fiscal se viene construyendo en el día a
día, sobre la marcha. Si bien la meta fiscal continúa sin modificaciones, el gobierno nunca ha
parado de hacer anuncios fiscales con, en la mayoría de los casos, impacto creciente en el
déficit. Esto se remonta incluso a los tiempos de campaña cuando los integrantes de la actual
administración anunciaban una batería de medidas como la eliminación de las retenciones a las
exportaciones o la actualización del impuesto a las Ganancias, etc.
Durante el primer mes de gestión, el gobierno de Macri logró imponer la agenda económica con
medidas que daban cumplimiento a sus “promesas” de campaña: salida del cepo, eliminación de
las retenciones; etc. Además, en los primeros días de enero Prat Gay anunciaba lo que sería el plan
de metas fiscales para los siguientes cuatro años, incorporando a los anteriormente mencionados

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anuncios, aquellos de la AUH para monotributistas y la devolución del IVA para la compra de
bienes de la canasta básica.
Dichos anuncios fueron realizados durante la denominada “luna de miel” del nuevo gobierno, la
cual permitía tomar medidas que, si bien iban en el sentido correcto, traerían sus consecuencias
en el corto plazo. Ese era el momento propicio para tomar medidas de “shock” tendientes a
solucionar los problemas macroeconómicos de fondo heredados de la administración anterior.
Por el contrario, el gobierno optó por el camino más lento y gradual haciendo que, poco a poco,
el contexto se le adelante y la agenda de política económica se vuelva endógena a las
problemáticas coyunturales determinando las nuevas medidas económicas.
En pocas palabras, con gradualismo y sin un plan económico “cerrado”, la política y la recesión
comenzaron a determinar el pulso de las medidas económicas. Tanto es así, que hay medidas
“viejas” anunciadas hace bastante tiempo atrás, pero que todavía no han entrado en vigencia. Por
el contrario, hay medidas “nuevas” que ya están operativas.
Gráfico 5: medidas más viejas y algunas medidas más nuevas.
Supuestos fiscales:
Shock nominal
energéticos
(-33%)
compensado en
parte por suba
Transporte
(+44%)

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Fuente: E&R
Según FIEL, la actividad industrial se desaceleró fuerte durante marzo, marcando una caída de -
1,8%, lo que resultó en que la actividad industrial haya disminuido - 0,4% durante el primer
trimestre del año. Sin embargo, el sector más golpeado dentro de la actividad industrial
corresponde al sector de las PyMEs, cuya producción se redujo -3,3% en marzo, acumulando una
caída de -3,7% en el primer trimestre según CAME.
En el mismo sentido, las PyMEs están sufriendo la política económica también por el lado de las
ventas en comercios, que según CAME, cayeron 6,6% en abril y promedian una baja de 4,8% a lo
largo del primer cuatrimestre. A lo anterior, se le suma una caída en la confianza del consumidor
que se desplomó 10,3% en abril y llegó a su nivel más bajo desde septiembre de 2014.
El principal problema de las PyMEs es que, en primer lugar, son las empresas con menor espalda
financiera para sostener un proceso de transición y adaptarse al mismo; y que en segundo lugar,
son las responsables de la generación del 50% del empleo privado registrado.

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Gráfico 6: consumo y confianza del Consumidor
-10,2%
-5,8%
-8,4%
-40,0%
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
-17,0%
-12,0%
-7,0%
-2,0%
3,0%
8,0%
Variación consumo CAME
(Var % a/a)
Electrodomésticos y art. electrónicos Total consumo
Confianza consumidor (der.)
Fuente: E&R en base a CAME y UTDT
Dicha situación le está desencadenando problemas no solo del tipo económico, sino también
político al gobierno de Mauricio Macri y, de hecho, le podría propiciar la mayor derrota política
(hasta ahora) de su gobierno si se viera obligado a vetar la ley denominada “anti despidos”.
En este marco, el Gobierno Nacional respondió con un acuerdo anti despidos y un paquete de
medidas para aliviar la situación de las PyMEs. Dichas medidas están destinadas a solucionar las
dificultades financieras del sector en el cortísimo plazo. También se anunció otra batería de
medidas de carácter legislativo que serán enviadas al Congreso con el objetivo de incentivar la
inversión y el financiamiento de más largo plazo. Las medidas se pueden resumir en las siguientes:
Medidas Ejecutivas:
 Créditos productivos: Se amplía el cupo de la Línea de Créditos de Inversión Productiva
regulada por el BCRA (TNA 22% fija) del 14% de los depósitos privados de los bancos al
15,5% (+$63.000 millones según el Ministerio de Industria) mientras que el financiamiento
de corto plazo pasa del 30% al 50% del cupo. Además, a partir de julio, el BICE creará una
línea de créditos ($7.000 millones) a todas aquellas micro y pequeñas empresas que nunca
hayan accedido a financiamiento y contarán con asistencia técnica, contable y financiera.
 Alivio Fiscal: A partir de junio, la liquidación del IVA se podrá diferir a 90 días, lo cual
otorgará a las PyMEs en su conjunto una mayor liquidez financiera por un total de $4.700
millones. El 68% de las PyMEs recibirá un certificado de no retención del IVA, mientras que

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para el resto (las más grandes) se flexibilizaran los requisitos. También se elevarán los
umbrales de retención de IVA y Ganancias (sin detallar cuanto).
 Simplificación administrativa: Se simplificaran mecanismos mediante la automatización y
la reducción de montos y cantidades. A las PyMEs exportadoras se extiende el plazo para
el ingreso de divisas hasta 365 días, de manera de otorgarles mayor previsibilidad.
Medidas Legislativas (Ley PyME):
 Deducción de un 8% de la inversión del monto del impuesto a las Ganancias, con tope en
un 2% de las ventas. Para inversiones desde julio de 2016 hasta el diciembre de 2018 (en
bienes amortizables)
 Devolución del IVA de las inversiones realizadas en el mismo período bajo la forma de un
bono de crédito fiscal.
 Eliminación del Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta. (actualmente en una alícuota
del 1% para PyMEs con activos superiores a $200.000).
 El pago de impuesto a los créditos y débitos se podrá descontar de ganancias.
 Diversas medidas para desarrollar el Financiamiento a través de Obligaciones Negociables,
para Sociedades de Garantía Recíproca, Bonificación de Tasa, etc.
Pero las medidas tomadas en favor de las PyMEs no son el único ejemplo que demuestra la
improvisación de las medidas fiscales. El gobierno ya ha dado muestras de que la coyuntura lo ha
obligado a redirigir su política fiscal, por ejemplo con el otorgamiento de fondos por $500 millones
a las universidades nacionales por los conflictos presupuestarios y gremiales (los cuales aún no se
han cerrado y probablemente demanden otro nuevo aporte fiscal) o la ayuda por única vez de
$500 para jubilados y beneficiarios de la AUH (ante el fuerte impacto que provocó la suba de
tarifas y de la inflación sobre los sectores más vulnerables).
De estos hechos se entiende que el gobierno perdió la batalla por la agenda y que gran parte de la
actual política fiscal simplemente responde ante los embates que recibe desde el ámbito político,
perdiendo autonomía en la dirección de la política económica. No sólo eso, sino que tampoco se
muestra un plan de acción. Esto significa, en otras palabras, que el Ministerio de Hacienda es hoy
en día un mero observador de los hechos que responde ante ellos simplemente para la
mitigación de las consecuencias que generan y que carece de una política fiscal estructurada
para llevar adelante en el futuro.
Una muestra más de la debilidad en la previsión de la política fiscal se observa en el programa
financiero para el año 2016, presentado por el Vice Ministro de Hacienda y Finanzas Pedro
Lacoste y el Secretario de Finanzas Luís Caputo. En el mismo se observan inconsistencias que no
fueron aclaradas. Por ejemplo, los montos adeudados en concepto de servicios de la deuda se

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encontraban agregados en capital e intereses, neteados de aquellos vencimientos en manos del
sector público, pero el monto no es consistente con la última información ofrecida por el mismo
Ministerio, ni tampoco se ofreció ninguna desagregación adicional.
Es de resaltar la pobrísima información suministrada por el Ministerio, sobre todo teniendo en
cuenta que las metas fiscales y la reducción del déficit son pilares de esta administración. A la
vez que este programa genera incertidumbres, el Secretario Caputo destacó que el sector público
nacional no colocará más deuda en los mercados internacionales hasta el 2018 y que se analiza un
plan de repatriación de capitales, el cual no está contemplado en el programa financiero
presentado, generando más dudas que certezas sobre las fuentes con las cuales el gobierno
nacional financiará sus necesidades.
BOX: IMPUESTAZO A LOS CIGARRILOS ATENTA CONTRA LA FILOSOFÍA DEL PLAN BELGRANO
Mediante el Decreto 626/2016, el Ministerio de Hacienda y Finanzas del Gobierno Nacional aumentó de 60% a 75% la
alícuota de los impuestos internos a los cigarrillos. Luego de este aumento de la presión tributaria, según la propia
información proporcionada por la cartera de APG, la Argentina pasa a estar entre los 10 países en el mundo con mayor
carga impositiva sobre los cigarrillos, lo cual refleja la voracidad fiscal de la actual administración. En este marco, los
impuestos indirectos del cigarrillo casi cuadriplican los de las bebidas alcohólicas: bebidas alcohólicas (20%), cervezas
(8%) y champañas (0%).
Sin embargo, lo peor y más grave, es que no sólo el actual incremento impositivo no tiene asignación específica hacia la
salud, por lo que vaya de este aumento en la recaudación a la salud dependerá de las decisiones del Gobierno Nacional y
de los Provinciales. Es más, ninguno de los impuestos indirectos está asociado directamente a la salud pública, por lo
que el Cigarrillo es tan sólo una fuente por la cual se puede incrementar fácilmente la presión tributaria.
La incidencia de los impuestos sobre el precio total asciende al 79,6% por lo que el impuestazo se tradujo en un
incremento promedio del 54% en el precio de los atados. El Ministro de Hacienda, Alfonso Prat Gay, sostiene que el
aumento de precios no impactará negativamente ni en el consumo, ni en la recaudación. ¿Por qué? Porque
contradiciendo tanto la teoría como la evidencia empírica, el ministro sostiene que la demanda de cigarrillo es inelástica
a su precio, es decir su consumo no baja cuando el precio sube.
Por el contrario, la Fundación Interamericana del Corazón (FIC) estima que ante un incremento del 50% del precio final,
la demanda de tabaco se reduciría aproximadamente en un 15% en Argentina. Sin embargo, de acuerdo con nuestro
análisis, el FIC podría estar incurriendo en una subestimación; y en consecuencia la caída de la demanda y de la
producción terminaría siendo superior al 15%.
Tanto la situación macroeconómica argentina como las experiencias internacionales permiten anticipar una mayor caída
del consumo que la estimada por FIC. El fuerte aumento del nivel general de precios en general y de los servicios
públicos en particular, permiten descontar una fuerte merca del consumo de cigarrillos. En este sentido, proyectando
para el IPC-Congreso una inflación de 6% mensual en abril´16, la inflación acumulada alcanzaría 23,2% (desde principios
de dic´15) y 18,7% (desde principios de ene´16); es decir 4,4% mensual promedio desde el ingreso de la nueva
administración. Los incrementos más significativos fueron los de la luz (500%), el gas (300%), el agua (300%), la telefonía
fija abono (187%), los trenes y colectivos (100%), los combustibles (30%) y subte-CABA (67% en junio).
La evidencia internacional también juega en el mismo sentido. Por ejemplo, en España un aumento del +72%
(2008/2015) de los precio de los cigarrillos derivó en una contracción del -52% del volumen vendido y del -12% de la

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recaudación. Paralelamente, con las crisis fiscales de Grecia, la suba de los impuestos al cigarrillo originó una caída de la
demanda del 35%.
El punto a tener en cuenta es que el aumento del 55% en el precio de los cigarrillos “decretado” por APG no sólo
incrementará el IPC-CABA un +0.5% en mayo 2016, sino que muy probablemente impactará negativamente en el nivel
de actividad y, sobretodo, en el empleo.
En otras palabras, el impuestazo y la suba de precios de los cigarrillos de APG impactará negativamente sobre las tres
principales preocupaciones económicas que tiene en la actualidad el gobierno: inflación, empleo y nivel de actividad. En
este marco, lo más sorprendente que no puede dejarse sin remarcar, es que el impacto negativo del impuestazo a los
cigarrillos sobre la actividad y el empleo se concentrará en el norte argentino, región en la cual el Gobierno Nacional
supuestamente quiere fomentar el crecimiento, empleo y desarrollo con el Plan Belgrano.
En las provincias de Jujuy (25,5%), Misiones (7,7%) y Salta (3,1%) la participación de la actividad tabacalera dentro de la
agricultura provincial es elevada. En Jujuy, la industrialización del tabaco contribuye con un 6,6% del VBP (valor bruto de
la producción) del año 2015. En conjunto, la actividad primaria y secundaria aportaría el 2,4% al PBG jujeño. En Salta, por
su parte, las manufacturas de tabaco aportan un 10,7% a la industria total de la provincia, llevando la participación total
del sector tabacalero al 1,4% del PBG salteño. En Misiones, la industrialización del tabaco alcanzaría al 4,2% del VBP (a
precios básicos) del sector industrial, participación que sumada a la etapa primaria, representaría el 1,5% del PBG. En
Corrientes, si bien la contribución de la actividad primaria tabacalera en el total del PBG provincial sería menor a 1%, la
industria tabacalera aportaría 5,8% del valor de la Industria en su conjunto. Por último, en las provincias de Tucumán,
Chaco y Catamarca, el sector tabacalero presenta contribuciones más bajas.
Sin embargo, en el norte argentino la industria tabacalera es clave porque tiene un importante peso relativo como
generadora de empleo. El cultivo de tabaco generó 43.435 puestos de trabajo durante la campaña 2014/15, lo cual
equivale al 12,2% de los puestos de trabajo generados por la agricultura, ganadería y silvicultura durante el IIT 2015 a
nivel nacional; al 1,9% de los puestos de trabajo generados por el sector privado y al 1,6% de la ocupación total.
Concretamente, el tabaco generó 5,1% de la ocupación privada en la provincia de Misiones y el 4,4% de la ocupación
total, mientras que en Jujuy dichas cifras ascendieron a 4,5% y 3,5%, respectivamente. La importancia del tabaco como
actividad generadora de ocupación también fue muy alta en Salta (2,6% y 2,3%, respectivamente), Tucumán (0,5% y
0,4%, respectivamente) y Catamarca (0,4% y 0,3%, respectivamente), y registró su mínimo en la provincia de Chaco
(0,2% y 0,1%, respectivamente).
Es más, el empleo generado por la producción primaria de tabaco en las siete provincias tabacaleras equivalió a 10,1%
del empleo generado por el sector público de ese conjunto de estados provinciales. Cabe señalar el caso de la provincia
de Misiones, donde la relación entre el empleo en el cultivo de tabaco y el empleo público fue de 34,4%, mientras que
en Jujuy y Salta el mismo guarismo se ubicó en 15,4% y 16,9%, respectivamente. Tomando a la cadena de tabaco en su
conjunto, en 2015 se puede estimar un total de 257.259 trabajadores que dependían para su subsistencia de la
producción, comercialización e industrialización del tabaco a nivel nacional, lo que equivale a 1,5% de la población
ocupada a nivel nacional (en base a datos de la EPH-Indec IIIT 2015).
En este marco y tomando como base la (subestimada) caída del consumo de -15%, los jornales necesarios caerían un -
8,3%, pasando de los 7.143.740 actuales a 6.554.381, lo cual equivaldría a 3.605 puestos de trabajo menos sólo en el
cultivo. Sin embargo, si nos guiamos por la delicada macroeconomía doméstica y las experiencias internacionales, la
caída del consumo podría inclusive duplicarse, con lo cual la reducción de los jornales necesarios también podría pasar a
ser el doble. Adicionalmente, hay que tener en cuenta que también habría despidos (difíciles de estimar) en los otros 3
eslabones de la cadena productiva: i) Procesamiento de las hojas (comprende el desvenado o despalillado de la hoja); ii)
Segunda industrialización (picado y obtención de hebras), iii) Armado de cigarrillos, distribución y venta.

Política fiscal improvisada al ritmo de la política y la recesión

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