O documento apresenta uma análise de sensibilidade de um projeto de investimento, variando parâmetros como unidades vendidas e custos fixos e variáveis. A análise conclui que o valor presente líquido do projeto é mais sensível a variações nas unidades vendidas do que a variações nos custos fixos, sendo importante prestar mais atenção nas premissas de vendas.
1. ORÇAMENTO DE CAPITAL
DECISÕES DE INVESTIMENTO
Profa. Dra.Delza Rodrigues de Carvalho
2. ANÁLISE DE CENÁRIOS E
SENSIBILIDADES
OBJETIVOS
x Avaliar o grau de risco de previsão e identificar
os componentes mais críticos para o sucesso e
insucesso do investimento
x Avaliar o impacto das premissas dos fluxos de
caixa futuros sobre as estimativas de VPL
3. ORÇAMENTO DE CAPITAL
Diz respeito aos investimentos de longo
prazo.
Identificação das oportunidades de
investimento cujo valor para a empresa
seja inferior ao seu custo de aquisição
4. DECISÕES DE INVESTIMENTO
x Fluxo de Caixa Operacional (FCO):
fluxo de caixa resultante das atividades
diárias de produção..
x Examine o Fluxo de Caixa numa base
depois da tributação.
x exclui a depreciação (que não é uma
saída de caixa).
5. DECISÕES DE INVESTIMENTO
O FCO informa se as entradas de caixa
são suficientes para cobrir os
pagamentos diários.
FCO = LAJI + Depr. - Impostos
LAJI = Receita Líquida de Venda
(RLV) - Custo de Produção (CP) -
Depr.
FCO = RLV - CP - Impostos
6. Avaliação de Estimativas de VPL
x Riscos de Previsão na projeção dos Fluxos
de Caixa
x Abordagens básicas para tratar com a
incerteza.
Análise de Cenários : A determinação do
que acontece com as estimativas de VPL ,
quando faz-se a pergunta: E se tal coisa
acontecer?
7. Análise de Cenários
x É uma variante da análise de sensibilidade.
x Cenários específicos definidos
x Crescimento/lucros característicos para
cada
x VPL/TIR estimada para cada cenário
8. Limitação da Análise de Cenários
x Assume cenários claramente definidos,
dentro dos quais os resultados oscilam.
x Deveremos estimar valores esperados para a
variáveis.
Uma expectativa para cada cenário.
9. Simulações: Passos
x Em vez de usar o valor esperado para cada
variável, desenvolve-se uma distribuição de
probabilidade para cada variável.
x Desenhe os resultados para cada
distribuição.
x Estime o novo VPL, baseado nos
resultados projetados.
x Repita os passos anteriores um número
suficiente de vezes.
10. Simulações: Passos
Computar uma estatística sumária do VPL
através de todas as simulações, desenhe um
gráfico do VPL.
Use a distribuição do VPL para realizar as
decisões
11. Abordagem Básicas para Tratar a Incerteza
Dados do Projeto
Investimento Inicial =R$ 200.000
Vida Esperada = 5 anos
Depreciação Linear
Taxa de Atratividade: 12%
Un. Vendidas: 6.000
Preço Unitário: 80
Custo Variavel Unitário: 60
Custo Fixo Anual : R$ 50.000
12. Fluxo de Caixa Projetado
Calcula- se o fluxo de caixa esperado do
Projeto
VENDAS 480.000
(- ) Custos Variáveis 360.000
(- ) Custos Fixos 50.000
( -) Depreciação 40.000
(= ) LAJI 30.000
( - ) Impostos ( 34%) 10.200
(= ) Lucro Líquido 19.800
14. Análise de Cenários
E se tal coisa acontecer?
Defini-se um limite superior e inferior aos vários
componentes do projeto
Limite inferior:
Decréscimo de 8,33% nas Un. Vendidas
Decréscimo de 6,25% nos preços
Limite superior:
Aumento de 8,33% nas Un. Vendidas
Aumento de de 6,25% nos preços
Inclui-se nesse intervalo os valores iniciais
projetados
15. Análise de Cenários
VARIÁVEIS CASO-BASE L. INFERIOR L. SUPERIOR
UN. VENDAS 6.000 5.500 6.500
PREÇO (UN) 80 75 85
CUSTO 60 58 62
VARIAVEL
CUSTO FIXO 50.000 45.000 55.000
ANUAL
16. Simulações: PIOR CASO
Atribui-se o valor mais baixo para as
unidades vendidas e preço unitário
Atribui-se o valor mais alto para os custos
fixos e variável
17. Simulações: PIOR CASO
Calcula- se o fluxo de caixa esperado do
Projeto
VENDAS 412.500
(- ) Custos Variáveis 341.000
(- ) Custos Fixos 55.000
( -) Depreciação 40.000
(= ) LAJI (23.500)
( - ) Impostos ( 34%) - 7.990
(= ) Prejuizo (15.510)
19. Simulações: Melhor CASO
Atribui-se o valor mais alto para as unidades
vendidas e preço unitário
Atribui-se o valor mais baixo para os custos
fixos e variável
20. Simulações: Melhor CASO
Calcula- se o fluxo de caixa esperado do
Projeto
VENDAS 552.500
(- ) Custos Variáveis 377.000
(- ) Custos Fixos 45.000
( -) Depreciação 40.000
(= ) LAJI 90.500
( - ) Impostos ( 34%) 30.770
(= ) Lucro 59.730
21. Simulações: Melhor CASO
LAJI 90.500
( +) Depreciação 40.000
( - ) Impostos ( 34%) 30.770
(= ) FCO 99.730
x VPL/TIR estimado
200.000 ( Chs) (G) (CFO)
99.730 (G) (CFJ)
5 (G) (CNJ)
12 (I)
(F) (NPV) 159.504
22. Análise de Cenário
x Apresentar resultados em termos de
VPL/TIR.
x Incorporar os resultados da análise de
sensibilidade na avaliação, a fim de auxiliar
na decisão de aceitar ou rejeitar o projeto.
23. Análise de Cenário
Cenários Caso Base P- Caso M-Caso
L.Líquido 19.800 -15.510 59.730
F.de Caixa 59.800 24.490 99.730
VPL 15.567 -111.719 159.504
TIR 15,1% -14,4% 40.9%
24. Análise de Sensibilidade
x Variação da análise de cenários
Investigação sobre o que acontece ao VPL
quando apenas uma das variáveis é alterada
Identificar as áreas nas quais o risco de
previsão é grave
Escolha das Variáveis
25. Análise de Sensibilidade
Cenário Pior-Caso
Variável: Alteração das Un. Vendidas
Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto
VENDAS 440.000 (5.500 x 80)
(- ) Custos Variáveis 330.000(5.500 x 60)
(- ) Custos Fixos 50.000
( -) Depreciação 40.000
(= ) LAJI 20.000
( - ) Impostos ( 34%) 6.800
(= ) Lucro Líquido 13.200
26. Análise de Sensibilidade
Caso –base : Alteração das Un. Vendidas
LAJI 20.000
( +) Depreciação 40.000
( - ) Impostos ( 34%) 6.800
(= ) FCO 53.200
x VPL/TIR estimado
200.000 ( Chs) (G) (CFO)
53.200 (G) (CFJ)
5 (G) (CNJ)
12 (I)
(F) (NPV) (R$ 8.226)
27. Análise de Sensibilidade
Cenário Melhor-Caso
Variável: Alteração das Un. Vendidas
Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto
VENDAS 520.000 (6.500 x 80)
(- ) Custos Variáveis 390.000(6.500 x 60)
(- ) Custos Fixos 50.000
( -) Depreciação 40.000
(= ) LAJI 40.000
( - ) Impostos ( 34%) 13.600
(= ) Lucro Líquido 26.400
34. Análise de Sensibilidade
Alteração nos Custos Fixos
VARIÁVEIS CASO-BASE Pior-Caso M.-CASO
Un. Vendas 6.000 6.000 6.000
Fluxo de Caixa 59.800 61.100
56.500
VPL 15.567 3.670 27.461
TIR 12,7%
15,10% 17,4%
35. Análise de Sensibilidade
Conclusões
x O VPL estimado do projeto é mais sensível à
alteração das unidades vendidas do que à alteração
de Custos Fixos
x A análise de sensibilidade ajuda a assinalar as
variáveis que merecem maior atenção
x A análise de sensibilidade é útil para diagnosticar
onde os erros de previsão causarão os maiores
danos, mas não nos diz o que fazer a respeito dos
dos erros possíveis
36. Exemplo de Análise de Sensibilidade
x Análise de uma Loja de Departamentos
x Hipóteses:
Investimento Inicial = $125.000
Vida Esperada = 10 anos
Investimentos adicionais no fim do ano 5 = $1 .000
Valor final das Instalações = $5.5 000
Receitas Esperadas por = $30.000
LAJIR/Vendas = 10.0% (g = 5% a.a crescimento)
Capital de Giro = 10% das receitas.
41. Análise de Break-even
x B/E Contábil é o ponto no qual o lucro contábil é zero
Ignora o valor do dinheiro no tempo
Definido em termos de unidades produzidas
x Break-even Financeiro
Estimativa de Fluxo de Caixa necessário para ter
um VPL=0
Apura as receitas necessárias para gerar esse fluxo
de caixa
Estima o número de unidade necessárias para criar
essa receita.
42. Break-even Contábil e Financeiro
VP das
$ Receitas $ Receitas
Break-even
Financeiro
Break-even
Contábil
CV VP dos
Custos
CF
Unid. Unid.
43. Limitações da Análise por
Simulação
x Número grande de informações necessárias para
que a simulação proporcione resultados
satisfatórios .
x Interação entre as variáveis deve ser incorporada
na análise
x Nenhuma regra clara de decisão é criada.
Hinweis der Redaktion
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12 As general rule of thumb, financial breakeven is a higher hurdle, Because it requires the firm to make sufficient revenues to cover the hurdle rate on the funds invested in the project.