Данная работа преследовала цель оценить развитие экономики и государственных финансов Украины на следующий политический цикл до 2024 года. В работе оценивались возможности проведения либерализации экономической среды, запуска Налога на выведенный капитал, проведения Пенсионной реформы, а также возможность отмены ЕСВ и снижения уровня перераспределения государственных финансов до уровня 29% ВВП.

1. Украина 2024. Сценарии развития
экономики и государственных
финансов.
Автор: Монин Д.А
21 декабря 2018 год.

2. Оглавление
ВВЕДЕНИЕ 3
ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ МОДЕЛИРОВАНИЯ 4
АНАЛИЗ ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ 9
Оценка уровня Инфляции 10
Оценка Индекса Дефлятора ВВП 11
Оценка Роста ВВП 12
АНАЛИЗ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ФИНАНСОВ 2014-2019 13
Оценка доходов государства в 2014-2018 году 13
Оценка расходов государства в 2014-2018 году 14
Анализ бюджета 2019 и Прогноз государственных финансов на 2019 год 18
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ СЦЕНАРИЙ РАЗВИТИЯ. 19
Анализ инвестиций в экономику 19
Предложения по ускорению роста экономики. 25
СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ ДО 2024 ГОДА. 27
Прогноз изменения курса национальной валюты. 27
Прогноз индекс дефлятора ВВП. 28
Прогноз Номинального ВВП на 2019-2024 года 29
Прогноз уровня государственного долга 29
Прогноз роста средней Зарплаты. 32
Показатели развития экономики в 2018-2024 годах. 33
ПРОГНОЗ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ФИНАНСОВ ДО 2024 34
Принципы Планирования уровня доходов и расходов на 2020-2024 года в базовом сценарии 34

3. Суждения по прогнозу доходов по отдельным статьям на 2020-2024 года 35
Суждения по уровню расходов по отдельным статьям на 2020-2024 года 36
НАЛОГОВАЯ И ПЕНСИОННАЯ РЕФОРМА 40
Этап старт реформ. 40
Реформа Пенсионной системы. 45
СВОДНЫЙ БЮДЖЕТ ГОСУДАРСТВА ДО 2024 ГОДА 47
Сводный Бюджет Государства в базовом сценарии. 47
Сводный Бюджет Государства с выходом на рост 7% ВВП. 49
Сводный Бюджет Государства с выходом на рост 10% ВВП. 51
ИСТОЧНИКИ. 53

4. Введение
Данная работа преследовала цель оценить развитие экономики и государственных финансов
на следующий политический цикл до 2024 года. В работе оценивались возможности
проведения либерализации экономической среды, запуска Налога на выведенный капитал,
проведения Пенсионной реформы, а также возможность отмены ЕСВ и снижения уровня
перераспределения государственных финансов до уровня 29% ВВП.
Проведен анализ развития экономики по 3 сценариям развития:
Сценарий 1. Базовый. Он предполагает рост экономики 3% ВВП, который закладывает
правительство, Приоритет функции НБУ на минимизацию инфляции, а не стимулирование
экономического роста. Приоритет по налоговой системе - минимальные изменения в
текущую систему. Небольшой рост экспорта, который закладывает правительство.
Отсутствие глобальных кризисов, которые могут сильно изменить результат.
Сценарий 2. Либерально-Инвестиционный с выходом на рост экономики 7%. Данный
сценарий предполагает постепенное ускорение экономического роста с ростом экономики 4-
5-6-7-7% в год. НБУ варьирует свою политику для достижения, как минимизации инфляции,
так и стимулирования роста экономики. Он предполагает запуск Налога на выведенный
капитал с 2020 года, запуск Пенсионной реформы с 2021 года, учитывает рост иностранных
инвестиций. Ограничением этого сценария есть уровень государственных расходов, который
должен быть не меньше, чем в базовом варианте развития, а дефицит бюджета не более 2-
2.5% ВВП.
Сценарий 3. Ускоренный рост экономики. Данный сценарий предполагает выход на рост
экономики в 10% в год с ростом экономики 5-7-8.5-10-10% в год. НБУ стимулирует
экономический рост (главный приоритет) и минимизирует инфляцию. Моделировались те же
налоговые реформы, что и в сценарии 2, но оценивалась возможность за следующий
выборный цикл снизить уровень доходов государства до 29% ВВП. Данный сценарий
предполагает бурный рост иностранных инвестиций в реальный сектор экономики.
Также в работе проведен анализ инвестиций в экономику Украины 2006-2018 годов, с целью
выявить ограничения роста экономики, и сделать предложения по активизации роста
экономики.

5. Основные результаты моделирования
1. Номинальный ВВП к 2024 году вырастет до цифры 7.2 трлн гривен в базовом
сценарий, до 8.2 трлн в сценарии рост 7% и до 9.5 трлн в сценарии рост 10% ВВП. В
долларовом отношении это составит ( 185, 266, 310 млрд долларов соответственно)
Рис 1. Прогноз роста ВВП до 2024 года по 3-м сценариям развития.
2. Без роста внешних инвестиций с отрицательным торговым балансом Украина будет
подвержена управляемой НБУ девальвации и курс гривны в базовом сценарии может
опустится до уровня 39-40 гривен к 2024 году (оценочная девальвация 6% в год). Рост
иностранных инвестиций способен остановить девальвацию и прогнозный курс по этому
сценарию – 30-31 гривен к 2024 году и это будет способствовать ускорению роста экономики
в валютном эквиваленте.
3. Базовый сценарий развития фактически не имеет возможностей для
либерализации, поскольку базовые доходы бюджета будут прогнозировано падать примерно
со скоростью 0.5% ВВП в год. Это связано прежде всего с падением неналоговых
поступлений, доходов от ренты полезных ископаемых и акцизов. В тоже время
моделирование показало, что в структуре ВВП будут также падать расходы на обслуживание
долга и социальные расходы, что позволяет даже в базовом сценарии балансировать
бюджет.

6. Рис 2. Прогноз развития государственных финансов до 2024 года в базовом сценарии
развития.
4. Налог на выведенный капитал может быть запущен с любого года, при принятии
политического решения, но в первый год государственный бюджет будет иметь Дефицит в
размере 2.3-2.5% ВВП, при росте экономики в 4% ВВП (в расчѐтах с 2020 года). А запуск
пенсионной реформы может быть запущен с 2021 года с постепенной ликвидацией ЕСВ.
Рост экономики в 7% недостаточен, чтобы отказаться от ЕСВ до 2024 года. Для сохранения
дефицита бюджета не более 2-2.5% ВВП возможно снизить ЕСВ с 22 до 10% в течение 2021-
2024 года (19%-16%-13%-10%). А уровень доходов-расходов государства можно снизить не
более 7-8% ВВП.
Рис 3. Возможности либерализации экономики при сценарии выхода на рост экономики 7%
ВВП
При выходе экономики на рост 10% в год, можно завершить пенсионную реформу
к 2024 году, полностью ликвидировав ЕСВ (19%-14%-7%-0%), переведя выплату всех
пенсий на государственный бюджет. При этом целевой уровень перераспределения на
уровне 29% может быть достигнут.

7. Рис 4. Возможности либерализации экономики при сценарии выхода на рост экономики 10%
ВВП
5) Достойные пенсии можно платить только перезапустив рост экономики, а также запустив
инструменты собственного накопления. При этом поддержка граждан на солидарной
системы будет проводится ещѐ более 30 лет. Чем выше рост экономики тем быстрее будут
увеличиваться пенсии. В Базовом сценарии расходы на пенсии к 2024 году составят 641 млрд
гривен, в сценарии рост 7% - 674 млрд гривен, в сценарии рост 10% - 712 млрд гривен (в
2018 году 345 млрд). При этом дефицит Пенсионного фонда в базовом сценарии составит
около 240 млрд гривен в 2024 году. В сценарии ликвидации ЕСВ и перевода расходов
пенсионной системы на бюджет все пенсионные расходы будут включены в бюджет. А
понятие дефицит Пенсионного фонда ликвидируется по сути.
Рис 5. Прогноз роста расходов на пенсии в USD до 2024 года в 3-х сценариях развития.
6) Государственный долг вместе с гарантированным будет снижаться. Это показывают все
сценарии развития. При активном росте экономики он будет снижаться быстрее. Поэтому
к 2024 году возможно снижение государственного долга ниже уровня 40% ВВП.

8. Рис 6. Прогноз государственного долга в % ВВП по 3-м сценариям развития до 2024 года
7) Представлен сбалансированный вариант консолидированного бюджета страны
(Государственный-Местные-Пенсионный фонд+Соц.фонды) для 3-х вариантов. Сценарий 3.
Выход на рост 10% ВВП имеет следующие показатели.
Табл.1 Прогноз основных показателей гос.финансов до 2024 года в сценарии выхода на рост
10%

9. Табл.2 Консолидированный бюджет страны до 2024 года в номинальных цифрах в сценарии
выход на рост 10% ВВП.
Табл.3 Консолидированный бюджет страны до 2024 года в %ВВП в сценарии выход на рост
10% ВВП.

10. Анализ текущей ситуации
Макроэкономическая ситуация последних лет является откликом на глубокую девальвацию
национальной валюты и сопровождается высокой инфляцией как потребительской, так и
производственной.
Начиная со 2-й половины 2016 года начался рост экономики, основным драйвером которого
является рост украинского экспорта. Номинально экономика в 2016 году выросла на 20%, (с
1979 млрд до 2383 млрд гривен). в 2017 году рост составил 25% (с 2383 до 2982 млрд
гривен).
Рис 7. Источник. Укрстат, 2018 – собственные расчеты.
Начало текущего года сопровождалось снижением уровня потребительской инфляции на
фоне укрепления национальной валюты. Но резервы этого снижения – исчерпаны.
Девальвация национальной валюты, возобновившиеся в августе этого года, уже дает рост
потребительской инфляции. Национальный банк несколько раз в 2018 году повысил учетную
ставку до 18% годовых, а также в октябре увеличил свой прогноз по инфляции до 10.1%
годовых. Промышленная инфляция остается высокой. Ее уровень находится на уровне 17%
годовых. Это вызвано, как ростом сырьевых рынков, так и активным ростом заработных плат
(26.5% рост по итогам 10 месяцев 2018 года).
Рост экспорта продолжается на гораздо более высоком уровне, чем прогнозировал
Национальный банк (рост 3-6% в 2018 году). По итогам 8 месяцев 2018 года составил 12.4%.
Это даѐт все основания говорить, что активный рост экономики в долларовом отношении
продолжится и в 2018 году, а экономика вырастет прогнозировано со 112 млрд до 130 млрд
долларов в 2018 году.

11. Рис 8. Рост экспорта 2017-2018. Источник Укрстат.
Оценка уровня Инфляции
Национальный банк как регулятор, предпринимает активные меры по минимизации
инфляции и стабилизации цен в государстве. За ориентир, на ближайшие 2-3 года, выбран
уровень потребительской инфляции в 5-6%, который Национальный Банк старается достичь.
Рис 9. Прогноз потребительской инфляции НБУ (октябрь 2018)
В тоже время, на индекс потребительских цен будут давить как рост доходов населения (в
2017 году официальные зарплаты выросли на 37%), а в 2018 году – прогноз 26% по итогам
года, рост государственных расходов, которые в 2018 году выше на 18%, чем в 2017, а также
рост цен на услуги, который активно продолжится, следуя за повышением доходов
населения.

12. Рис 10. Инфляционный ожидания субьектов (октябрь 2018).
Прогнозируется, что Рост доходов населения в ближайшие годы активно продолжится, но с
замедлением роста. Это соответственно будет уменьшать давление на цены.
Также инфляция сильно зависит от поведения сырьевых рынков. В последние 2 года
наблюдается рост стоимости энергоресурсов, что толкает цены на сырьевых рынках вверх. В
тоже время цена энергоресурсов на уровне 80 долларов за баррель уже достаточно высока.
Если она продолжит расти вверх, то продолжиться как рост нашего экспорта, так и
импортируемая инфляция. Если рост сырьевых рынков остановится, то рост нашего
экспорта, при сохранении текущих тенденций будет слабый… вероятно на уровне 3-5% в
год. И хотя это остановит импортируемую инфляцию, в тоже время такое поведение рынков
приведет к девальвации национальной валюты, что снова будет давить на цены. Падение
сырьевых рынков будет означать как минимизацию импортируемой инфляции, так и падение
наших экспортных рынков, что очевидно сопряжено с ускорением девальвации. А это
приведет к увеличению инфляционных процессов. Поэтому достижение целевого ориентира
в 5-6% по потребительской инфляции без изменений в экономической политике в
ближайшем будущем скорее всего не достижимо.
Оценка Индекса Дефлятора ВВП
Индекс дефлятор по итогам 2017 года составил 22%, и последние 4 года был выше 15%. В
текущем году, Индекс дефлятор опять выше прогноза НБУ. По итогам 2-го квартала, индекс
дефлятор составил 17%. И хотя НБУ переоценил прогноз индекс дефлятора по итогам 2018
года на уровень 14.8%, с 12%, высока вероятность что он будет еще выше - по итогам 2018
года индекс на уровне 16.5%
А прогноз НБУ на 2019 год индекса дефлятора на уровне 8.9%, а на 2020 год – 6.3% видится
маловероятным.
Рис 11. Прогнозы ВВП и инфляции. Источник. НБУ (октябрь 2018).

13. Оценка Роста ВВП
Реальный рост экономики по итогам 2017 года с поправками составил 2,5% ВВП. При этом,
в 2017 году присутствовала тенденция замедления роста экономики на 0,2% ВВП каждый
квартал.
в 2018 году экономика показывает рост на уровень 3.1% ВВП в первом квартале, 3.8% ВВП
во втором квартале. Предварительный результат 3-го квартала – рост 2.8% ВВП. По мнение
НБУ рост в этом году планируется на уровне 3.4% ВВП, А на 2019 и 2020 года
прогнозируется замедление роста экономики 2.5% ВВП в 2019 и 2.9% ВВП в 2020.
Министерство Экономики в своем базовом прогнозе ориентируется на 3-4% рост экономики.
На фоне продолжения роста экспорта, у предприятий будут оставаться ресурсы на
проведение капитальных инвестиций, способствующих росту ВВП.
Исходя из вышеперечисленных данных, за базовый сценарий на 2018 год будет принят
прогноз НБУ (Рост ВВП 3.4% в год), а в последующие годы – 3%

14. Анализ государственных финансов 2014-2019
Развитие государственных финансов в 2014-2018 годах можно разбить на 3 этапа.
1) Кризис 2014-2015
2) Либерализация 2016
3) Откат 2017-2018
Оценка доходов государства в 2014-2018 году
С падением экономики в результате войны и девальвации национальной валюты, доходы
бюджетов в 2014 году были не исполнены. Особенно проблемными были доходы по налогу
на прибыль, доходы от которого упали с 3.8% ВВП до 2.6% ВВП. На недобор налогов
правительство ответило замораживанием социальных выплат, введением военного сбора, и
ужесточением правил по НДС, вымыванием оборотных средств предприятий и огромными
перечислениями прибыли НБУ в бюджет. Но эти меры привели к ещѐ большему обвалу
курса и экономики. Пришедшая девальвация позволила перевыполнять доходы
номинированные в гривне, что стабилизировало государственные финансы и к
сентябрю 2015 года профицит государственных финансов составлял 2% ВВП.
Осенью 2015 при поддержке гражданского общества и части элит была предпринята
попытка резко либерализовать экономику, посредством Законопроекта 3357. Но
законопроект был провален. Как компромисс между элитами - была резко снижена ставка
ЕСВ до 22%, что уменьшило доходы государства в 2016 году с 42.7% ВВП до 38.4% ВВП.
Снижение налогов и стабилизация национальной валюты позволило вывести экономику в
рост. При этом государственные финансы были сведены в 2016 году с дефицитом 2.2%
ВВП.
В 2017-2018 годах, начался откат от либерализации. За счѐт отмены льгот по НДС и
увеличения базы по НДФЛ и ЕСВ налоговая нагрузка была увеличена на 2% ВВП. На такое
увеличение налогов, бизнес ответил повышенной инфляцией, что скомпенсировало
увеличение налоговой нагрузки.
При формировании бюджета 2018, бюджет был расширен на 52 млрд в рамках бюджетного
процесса. При этом под угрозой оказались некоторые статьи доходов бюджета. В тоже время
повышенная инфляция и увеличенный номинальный ВВП 2018, позволяют выполнить в
целом бюджет. По состоянию за 10 месяцев 2018 года профицит Сводного бюджета
составлял 15 млрд гривен. Проведенные расчеты показывают, что бюджет 2018 будет
перевыполнен на 10-15 млрд гривен, а дефицит бюджета по итогам года вряд ли превысит 60
млрд гривен или около 1.7% ВВП.
В таблице 4 представлены консолидированные доходы государства в 2013-2018 годах в
номинальном выражении и в процентах ВВП. На 2018 год – собственная оценка. Падение
доходов в % ВВП в 2018 году идет как за счет повышенной инфляции, так и за счет
отсутствия спец конфискаций в доходах.

15. Таблица 4. Консолидированные доходы государства в 2013-2018 годах.
Оценка расходов государства в 2014-2018 году
Социальное и Пенсионное обеспечение.
Политика государства в социальной сфере после 2013 года проводилась под знаменем
сдержанности в расходах. Огромные социальные и пенсионные расходы размером в 23.2%
ВВП, которые в 2013 году составляли более 40 млрд долларов были сокращены вместе с
сокращением объѐма экономики.
Расходы на Пенсионное обеспечение в 2013 году были самыми высокими в мире - 17.6%
ВВП. В 2014-2015 годах рост минимальной зарплаты и пенсий был заморожен в течении 7
кварталов. Кроме этого, в связи с потерей Крыма и части Донбасса, сократилось общее
количество пенсионеров на балансе Пенсионного фонда с 13.3 до 11.8 млн человек, что
позволяло некоторое время удерживать расходы на одном уровне. В бюджете 2018 года
расходы на Пенсионное обеспечение значительно увеличены (на 50 млрд гривен) или на 17%
в номинальном выражении.

16. Рис 12. Расходы на пенсии в 2013-2018 годах.
С ростом цен на газ для населения государство запустило дополнительный инструмент
социальной поддержки - субсидии ЖКХ. В последние 2 года произошѐл существенный рост
расходов по субсидиям ЖКХ. Общие расходы в 2017 году составили 70 млрд гривен (2.3%
ВВП). С ростом доходов населения эта форма поддержки будет уменьшаться.
Рис 13. Расходы на субсидии в 2014-2018 годах.
Некоторым категориям граждан осуществляется также социальная поддержка. Расходы на
социальную поддержку индексируются согласно росту прожиточного минимума. Нужно
заметить, поскольку, государство не было способно сдержать свои нормативы по инфляции,
в целом социальная поддержка сокращается в процентном отношении от ВВП.
Рис 14. Расходы на социальную поддержку в 2013-2018 годах.
Расходы на обслуживание Долга.
С девальвацией национальной валюты и уменьшением размера экономики у государства
резко выросли расходы на обслуживание долгов. Пик пришѐлся на 2015 год, когда

17. обслуживание долга составило 4.4% ВВП. С 2016 года начался процесс уменьшения затрат
на обслуживание долга.
Рис 15. Расходы на обслуживание долга 2013-2018 года.
Расходы на экономическую деятельность.
В 2014 году экономическая деятельность была сокращена за счѐт резкого уменьшения
дотирования угольной промышленности. В 2017 году и 2018 годах наблюдается резкий рост
расходов на экономическую деятельность. В 2017 году расходы выросли на 0.7% ВВП с 2.8
до 3.5% ВВП. В 2018 году в бюджет заложена экономическая деятельность в размере 4.2%
ВВП.
Рис 16. Расходы на экономическую деятельность в 2013-2018 года.
Расходы на оборону.
С началом военных действий на востоке Украины расходы государства на оборону выросли
в 2.5 раза с 1% ВВП до 2.5% ВВП и удерживаются на этом уровне. В каждом бюджете
действует норма общих затрат на безопасность и оборону в размере 5% ВВП и эти затраты
индексируются согласно номинальному росту экономики.

18. Рис 17. Расходы на оборону 2013-2018 года.
Общий уровень расходов и дефицит бюджета.
В целом с 2013 года по 2016 год наблюдалась тенденция уменьшения расходов государства в
процентном отношении от ВВП. В тоже время в 2017-2018 года они опять стали расти. Это
означает, что курс на либерализацию экономики свернут, и государство снова желает быть
главенствующим бизнес субъектом.
Дефицит бюджета в целом был сокращен с 4.4% ВВП до 1.5-2% ВВП и был в последние 3
года ниже планового дефицита. Это вызвано в первую очередь повышенной инфляцией в
экономике, когда доходы государства заметно превышали плановые показатели и
государство не успевало пересматривать расходы в течение операционного года и местные
бюджеты заканчивали свой финансовый год с профицитом. На 2018 год бюджет был
сформирован с дефицитом 2.3% ВВП.
Таблица 5. Консолидированные расходы государства 2013-2018

19. Анализ бюджета 2019 и Прогноз государственных финансов на 2019 год
Принятый в ноябре 2018 бюджет 2019 в целом видится исполнимым и сбалансированным и
не несѐт рисков не исполнения. Доходы государства по проведенным расчѐтам имеют запас
на уровне 30-40 млрд, а в расходной части, единственная проблемная Статья это субсидии
ЖКХ, которая может быть расширена, за счѐт перевыполнения планов по доходам
бюджета.
Таблица 6. Прогноз доходов бюджета в сравнении с принятым бюджетом 2019
Кроме того, полученные транши в конце 2018 позволяют легко пройти пик
выплат 2019 года. Таким образом, после выборов, открывается окно возможностей для
смены парадигмы развития страны.

20. Инвестиционный сценарий развития.
Для того чтобы иметь возможность перевести экономику в состояние устойчивого роста
необходимым условием является создание инвестиционно-привлекательного климата.
Он предполагает как меры по защите прав частной собственности и инвестиций, налоговое
стимулирование инвестиций, государственное формирование пула объектов инвестиций,
снятие преград инвесторов на пути и другие действия.
Поскольку Украина уже имела опыт взрывного роста экономики в 2000-х годах, когда ВВП
государства увеличился в 6 раз в долларовом эквиваленте с 2000-го по 2008-й год, то в
данном разделе изучены характеристики этого периода роста и сравнены с текущими
характеристиками периода кризиса. Цель - найти причины, почему так упал уровень
инвестиций в экономику и какие меры необходимо предпринять, чтобы изменить ситуацию.
Анализ инвестиций в экономику
Переход экономики в режим ускоренного роста и структурной перестройки невозможен без
изменения текущих политик по управлению экономикой в рамках страны. Основой роста
экономики всегда являлись инвестиции внутренние и внешние.
Как показывает опыт предыдущих лет Украины, иностранные инвестиции реагируют на
рост экономики. Поэтому, если Украине удастся создать режим устойчивого роста
экономики, то с большой вероятностью, это должно вызвать также рост иностранных
инвестиций. На Рис 1, представлен анализ зависимости роста ВВП и притока иностранных
инвестиций, который говорит о существенной корреляции зависимости притока
иностранных инвестиций от роста ВВП.
Рис 18. Зависимость Иностранных инвестиций от роста ВВП 2003-2018 год. Укрстат,
Собственные расчеты.
В тоже время чтобы получить такой устойчивый рост, необходимо перевести экономику на
инвестиционный путь развития. А он предполагает резкое увеличение капитальных
инвестиций в экономику.

21. К сожалению, последний кризис привел капитальные инвестиции на уровень в 12-14% ВВП,
а это более чем 2 раза ниже в середине 2000-х, когда капитальные инвестиции в экономике
достигали уровня 25-30% ВВП.
Рис 19. Уровень капитальных инвестиций в %ВВП 2004-20017 Укрстат. 2018-2024 Варианты
собственного прогноза
И хотя проведенные расчеты говорят, что рост капитальных инвестиций в 2018 году
увеличится до 15.6% ВВП, все же это крайне низкий результат, на фоне огромного роста
государственных расходов на экономическую деятельность с 2.8% ВВП (в 2016 году) до
4.4% ВВП (прогноз 2018 года). И эта цифра государственных расходов уже вышла на
уровень докризисных 2010-2012 годов, когда расходы на экономическую деятельность
составляли 3.9-4.5% ВВП, что очевидно уже не может служить источником роста.
Рис 20. Экономические расходы государства 2006-2018. Источник Казначейство, сайт cost.ua.

22. При этом, как показывает опыт последних 12 лет, в среднем 50% экономической
деятельности правительства расходуется на цели капитальных инвестиций. В кризис они
резко падают (2009, 2014-2016), а в условиях роста экономики – растут.
Рис 21. % капитальных инвестиций в экономической деятельности государства 2006-2017.
Укрстат. Собственные расчеты.
Основным источником капитальных инвестиций в экономике были и остаются собственные
средства предприятий (прибыль). Сейчас этот источник составляет 70% от всех
кап.инвестиций. Но так было не всегда.
Рис 22. Источники капитальных инвестиций 2006-2017. Укрстат.
Если проанализировать историю с 2006 года, то можно заметить несколько тенденций
изменений в капитальных инвестициях.
1) Кредитование предприятий, было одним из существенных источников. Так в 2006-
2008 годах, даже несмотря на достаточно высокие ставки, кредитование формировало кап.
инвестиции на уровне 3.9-4.7% ВВП. Сейчас после кризиса и жесткой политики НБУ,
данный показатель практически спустился на уровень 0.7% ВВП. (падение более чем в 5 раз
).

23. Рис 23. Падение уровня кредитования в капитальных инвестициях в 2006-2017. Укр.стат.
Собственные расчеты.
2) Увеличение доли собственных средств предприятий в капитальных инвестициях, а также
их падение в процентах ВВП. Так доля собственных средств предприятий с середины 2000-х
увеличилась с 59% до 70%. А в кризисном 2014 году составляла 71.2%. При этом, на
протяжении 10 лет также происходит падение инвестиций предприятий в собственное
перевооружение. Его уровень упал уже ниже 10% ВВП.
Рис 24. Использование собственных средств предприятий на капитальные инвестиции в
2006-2017 годах в % ВВП. Укрстат. Собственные расчеты.
3) Иностранные инвестиции 2000-х годов практически не были капитальными. Доля
иностранных инвестиций, которые были капитальными - была меньше 1% ВВП. Это
означает, что те иностранные инвестиции 7-10 млрд в год, которые Украина получала в 2000-
х, были в основном банковскими и спекулятивными, когда только малая доля расходовалась
на инвестиции в реальных сектор. Второй причиной этого явления, возможно, является

24. искривление государственной статистики, когда вывод прибыли предприятий в офшоры и
заведение прибыли в виде иностранных инвестиций давал прирост капитальных инвестиций
из собственных средств предприятий. В любом случае сейчас уровень иностранных
инвестиций в реальный сектор экономики упал в 5 раз, и стремится к нулю.
Рис 25. Использование средств иностранных инвестиций 206-2017 года. Укрстат
Если проанализировать финансовый результат предприятий, как основную статью
капитальных инвестиций, то можно сделать следующие выводы :
1) Кризисы не сильно влияют на величину прибыли прибыльных предприятий. И она
составляет 20-24% ВВП.
2) В основном кризисы влияют на резкое увеличение убыточности бизнесов.
Рис 26. Финансовый результат предприятий 2009-2018 года. Укрстат. Собственные расчеты
2018 год.
При этом уровень капитальных инвестиций сейчас составляет менее 10% ВВП (2017 год) при
прибыльности прибыльных предприятий - 22-24%.
Поскольку количество рабочих мест в экономике в последние года особо не растет, то это
означает, что остальная часть прибыли либо используется для поддержания на плаву
предприятий получающих убытки, либо выводится на потребление внутри страны или за
границу легальными или нелегальными схемами.
Платѐжный баланс показывает, что уровень вывода первичных доходов из Украины сейчас
составляет около 5-6% ВВП, и имеет тенденцию к росту. Это плохая тенденция.

25. Рис 27. Вывод первичных доходов за границу 2010-2018. НБУ, Собственные расчеты.
Кроме этого существует резкий контраст статистики Укр стат и НБУ по импорту и экспорту
услуг. По Укрстату официальный импорт услуг в 2-3 раза меньше, чем по данным
платѐжного баланса НБУ. Частично он вызван учетом туризма входящего-исходящего
статистике НБУ, но также он говорит о выводе прибыли из страны также через услуги.
Рис 28. Экспорт-импорт услуг по данных Укрстата и НБУ 2010-2018.
Исходя из проведенного анализа можно сделать следующие выводы:
1) Даже если откинуть внешние негативные факторы, в текущих политиках управления
крайне проблематично выйти на рост экономики выше 4-4.5% ВВП и уровень капитальных
инвестиций в экономику более 20%. Очевидно нужны системные изменения для его
ускорения роста
2) Иностранные инвестиции хоть и важный фактор роста долларового Ввп Украины, но все
же не стоит ожидать сразу вхождения иностранных инвестиций в реальный сектор
экономики.
3) Текущая политика НБУ крайне негативно влияет на восстановление экономики и
очевидно требует смещения акцентов с торможения экономики в угоду минимизации
инфляции, в направлении поддержки экономического роста экономики
4) Государству необходимо пересмотреть свою политику в направлении экономической
деятельности, устанавливая приоритет на частно-государственное партнѐрство, вместо
попытки тянуть развитие собственными силами, где очевидно ресурсы ограничены.
5) Прибыль предприятий - Главный ресурс инвестиций и снижение налоговой нагрузки и
стимулирование реинвестиций через установку ставки налога 0% на прибыль на
реинвестиции - один из важнейших аспектов экономического роста.

26. Предложения по ускорению роста экономики.
Исходя из проведѐнного анализа видятся следующие меры, способствующие снятию
системных ограничений на возможности инвестирования:
1) Повышение прибыльности бизнеса в Украине. Наверно это самая главная
мера, способствующая экономическому росту и росту капитальных инвестиций и как
следствие росту иностранных инвестиций. Если уменьшить налоговую нагрузку на бизнес на
10% ВВП, то этим самым можно как увеличить прибыльность прибыльных предприятий до
32-34% ВВП, так и снизить уровень убыточности убыточных предприятий.
Рис 28. Повышение прибыльности экономики, при снижении налоговой загрузки.
Это означает, что при сохранении других тенденций на том же уровне, уровень
капитальных инвестиций в экономику может увеличиться на 4-5% ВВП. При этом,
вероятен также мультипликативный эффект. Ведь часть прибыли предприятий в финансово-
промышленных группах используется на поддержку убыточных предприятий, доля которых
должна сократиться. Поэтому такая мера может привести к росту капитальных инвестиций
на 6-7% ВВП
2) Поскольку в текущей системе достаточно большой процент прибыли выводится из
страны, то стимулирование реинвестиций - есть важный шаг к удержанию прибыли в
стране. Поэтому установка ставки 0% по налогу на прибыль и внедрение механизма
налогообложение вывода средств из бизнеса - важная мера, которая также минимизирует
необходимость вывода через теневые схемы и стимулирует улучшение платѐжного баланса
страны.
3) Запуск кредитования. Очевидно, что кредиты под 20% годовых совершенно неприемлемы
в любой деятельности с длинным сроком окупаемости инвестиций. Также, очевидно, что
процесс снижения кредитных ставок будет не быстрым и зависит от способности
государства минимизировать инфляцию. Поэтому государство, в рамках государственно-
частного партнѐрства может предложить обширные программы кредитования
покупки/обновления капитальных инвестиций для предприятий по льготной ставке. Так
поддержание по льготной ставке 5-7% годовых в гривне кредитования проектов на 200 млрд
гривен (5% ВВП в 2019), потребует расходов бюджета около 0.6-0.7% ВВП. А с учѐтом
того, что государство уже сейчас тратит более 4% ВВП на экономическую деятельность, то
возможно изменение политик использования средств этого направления в сторону приватно-

27. частного партнерства с запуском обширных кредитных механизмов, что позволит
оптимизировать расходы и повысить эффективность использования государственных
средств.

28. Сценарии Развития экономики до 2024 года.
Будут рассмотрены 3 сценария развития:
Сценарий 1. Базовый. Он предполагает рост экономики 3% ВВП, который закладывает
правительство, Приоритет функции НБУ на минимизацию инфляции, а не стимулирование
экономического роста. Приоритет по налоговой системе - минимальные изменения в
текущую систему. Небольшой рост экспорта, который закладывает правительство.
Отсутствие глобальных кризисов, которые могут сильно изменить результат.
Сценарий 2. Либерально-Инвестиционный с выходом на рост экономики 7%. Данный
сценарий предполагает постепенное ускорение экономического роста с ростом экономики 4-
5-6-7-7% в год. НБУ варьирует свою политику для достижения, как минимизации инфляции,
так и стимулирования роста экономики. Он предполагает запуск Налога на выведенный
капитал с 2020 года, запуск Пенсионной реформы с 2021 года, учитывает рост иностранных
инвестиций. Ограничением этого сценария есть уровень государственных расходов, который
должен быть не меньше, чем в базовом варианте развития, а дефицит бюджета не более 2-
2.5% ВВП.
Сценарий 3. Ускоренный рост экономики. Данный сценарий предполагает выход на рост
экономики в 10% в год с ростом экономики 5-7-8.5-10-10% в год. НБУ стимулирует
экономический рост (главный приоритет) и минимизирует инфляцию. Моделировались те же
налоговые реформы, что и в сценарии 2, но оценивалась возможность за следующий
выборный цикл снизить уровень доходов государства до 29% ВВП. Данный сценарий
предполагает бурный рост иностранных инвестиций в реальный сектор экономики.
Прогноз изменения курса национальной валюты.
На 2018 год прогнозный средний курс гривны оценивается на уровне 27.4 гривны за
доллар. Рост экспортной выручки, рост перечислений валюты от работающих вне Украины
создают противовес росту импорта, что позволяет удерживать курс ниже прогнозных
показателей. Поведение национальной валюты в ближайшем будущем будет зависеть от
поведения наших основных экспортных рынков, на которые достаточно сильное влияние
будет оказывать поведение цен на энергоресурсы. Министерство экономики и
Министерство Финансов значительно улучшили показатели по среднему курсу гривны в
середине 2018 на 2019-2021 года. В бюджете 2019 средний курс заложен на уровне 28.2 за
доллар, а на конец года – 29.4. Министерство экономики в декабрьском 2018 консенсус
прогнозе оценивает средний курс на уровне 29.08 в 2019 году. 30.9 средний курс
гривна/доллар в 2020 году, 31.65 средний курс в 2021 году. При этом Министерство
экономики прогнозирует рост экспорта на уровне 6-8%.
В целом, при таком росте экспорта данная оценка курса видится объективной. В тоже время
с учетом падения нефтяных индексов в последние месяцы на 15-20 долларов, вероятность
снижения темпов роста экспорта возрастает. Также в более долгосрочном прогнозе,
инфляционный рост экономики, который мы наблюдаем в последнее время, будет вызывать

29. девальвацию в базовом сценарии развития. Поэтому девальвацию в базовом сценарии
развития можно оценить на уровне 6% в год.
При таком уровне девальвации в базовом сценарии, к 2024 году курс национальной
валюты оценивается на уровне 39-40 гривен за доллар.
В случае реализации инвестиционного сценария развития и выходе иностранных инвестиций
на уровень 7-10 млрд в год, девальвация иностранной валюты должна быть остановлена и
гривна в таком случае сможет перейти в стабильное состояние на уровне 30-31 гривны за
доллар к 2024 году и это будет способствовать к резкому ускорению роста экономики в
валютном эквиваленте. При этом, при выходе на рост в 10% можно ожидать также
активный рост валютных резервов через выкупку излишков валюты НБУ в резервы.
Для дальнейших расчетов будут использоваться следующий курсовой прогноз по разным
сценариям развития
Таблица 7. Курсовой прогноз до 2024 года в вариантах развития. Собственные
предположения
Прогноз индекс дефлятора ВВП.
Несмотря на то, что НБУ работает над минимизацией инфляции, повышая учетную ставку
национальной валюты значительно выше прогнозного уровня инфляции, инфляция все равно
утихает слабо. На инфляцию в долгосрочной перспективе будет влиять как рост доходов
граждан, так и девальвация национальной валюты, которая будет давать +2-3% к инфляции
ежегодно. Можно прогнозировать, что с уменьшением роста энергетических рынков,
импортируемая инфляция будет затихать. В тоже время, очевидно, что целевая функция НБУ
в ближайшие года не достижима.
НБУ прогнозирует индекс дефлятор на 2019 год на уровне на уровне 8.9%, а на 2020 год на
уровне 6.3% ВВП. Мин. экономики в консенсус прогнозе декабрь 2018 оценивает индекс
дефлятор на 2019 году на уровне 11.2% ВВП, 9.2% на 2020 и 8.5% на 2021.
Инвестиционный сценарий развития, с одной стороны будет минизировать инфляцию, за
счет минимизации влияния на инфляцию курсовой девальвации. С другой стороны,
ускоренный рост экономики стимулирует ускоренный рост доходов граждан, а также
ускоренный рост стоимости услуг, поскольку стоимость услуг буде расти вслед за ростом
доходов граждан. Опыт Украины 2000 и Китая 80-х показывает что выход на рост 10%
стимулирует повышенную инфляцию.
Прогнозный уровень дефлятора ВВП, который будет использоваться в дальнейших расчетах
приведен в таблице.

30. Таблица 8. Прогноз Индекса дефлятора в разных сценариях развития. Собственные
предположения
Прогноз Номинального ВВП на 2019-2024 года
Исходя из ранее сделанных предпосылок, можно сделать следующий прогноз роста
Номинального ВВП в различных сценариях. В базовом варианте развития Номинальный
ВВП вырастет до 7.2 трлн гривен к 2024 году, до 8.2 трлн гривен к 2024 году, при выходе на
рост экономики на уровень 7% ВВП, и до 9.5 млрд гривен при выходе на рост 10% ВВП.
Таблица 9. Прогноз роста номинального ВВП в разных сценариях. Собственные расчеты.
В долларовом отношении это составит ( 185, 266, 310 млрд долларов соответственно)
Рис 29. Рост доларового ВВП Украины в разных сценариях развития. Собственные расчеты.
Прогноз уровня государственного долга
Кризис, девальвация национальной валюты и уменьшение в долларовом отношении
экономики Украины резко увеличили уровень государственного долга к ВВП. С 2014 по
2016 год государственный долг совместно с гарантированным долгом вырос с 40% ВВП до
81% ВВП.
С ростом экспорта и ростом экономики ситуация стала меняется в лучшую сторону и по
итогам 2017 года уровень государственного долга составил 71.8% ВВП.

31. Рис 30. Отношение гос.долга к ВВП. Источник. Министерство Финансов.
На конец 2018 года, уровень государственного долга существенно упадет, и оценивается на
уровне 63% ВВП.
Прогноз роста государственного долга проводился исходя из планового дефицита бюджета в
ближайшие года на уровне 2% ВВП, запланированный Министерством Финансов, а также
планового роста курса национальной валюты, описанного в разделе Прогноз изменения
курса национальной валюты.
В условии больших внешних выплат в ближайшие года, основным базовым сценарием по
работе с внешним долгом является замещение долгов на долги с более поздним сроком
погашения, а дефицит бюджета будет покрываться за счет внутренних заимствований. При
этом, уровень внешнего долга будет колебаться на примерно одном уровне.
В конце 2018 года сделан задел по внешним заимствованиям, что позволяет пройти пик
выплат 2019 года без существенных проблем. Ну а планируемые к взятию в 2019 году
суммы, позволят также пройти существенных проблем выплаты 2020 года.
Рис 31. Выплаты по внешним долгам по состоянию на 01.01.2017 года. Источник
Министерство Финансов.

32. Поскольку часть внутренних долгов также номинировано в валюте, то рост прогнозного
курса, будет также увеличивать государственный долг.
Проведенные расчеты показывают, что уровень государственного долга хоть и будет расти,
но будет продолжать снижаться по отношению к ВВП. В Базовом сценарии развития,
оценочно гос.долг к 2024 году составит 49% ВВП, а при инвестиционных сценариях
развития гос.долг снизится к 2024 году ниже отметки 40% ВВП. Это вызвано прежде всего
курсом. При стабильной гривне рост государственного долга существенно ниже.
В таблицах показаны основные параметры государственного долга номинально и в
процентах ВВП до 2024 года.
Таблица 10. Рост государственного долга до 2024 года в номинальных цифрах по разным
сценариям развития. Собственные расчеты.
Таблица 11. Отношение уровня гос.долга к ВВП до 2024 года по разным сценариям развития.
Собственные расчеты.
Рис 31. Прогноз государственного долга в % ВВП по 3-м сценариям развития до 2024 года
Кроме номинального роста планируется постепенное увеличение доли внутреннего долга в
общем составе долга с 35% до 45% к 2024 году в базовом сценарии развития и с 35% до 50%
в инвестиционном сценарии развития.

33. Прогноз роста средней Зарплаты.
Рост официальной средней зарплаты последние 2 года превышает номинальный рост
экономики. Так в 2017 году рост составил 37% ВВП, при номинальном росте экономики
25%. В 2018 году по итогам года рост составит 26%, при номинальном росте экономики
около 20%. И если в 2017 году, основным фактором был более чем 2-х кратное повышение
минимальной зарплаты, то в 2018 году минимальная зарплата выросла только на 16%, т.е
меньше чем рост экономики. Это означает, что рост минимальной зарплаты уже не является
доминирующим фактором. Одним из факторов есть отток рабочей силы зарубеж, в первую
очередь в Польшу. В тоже время, рост средней зарплаты не может долгое время опережать
рост экономики, поскольку это влияет на прибыльность бизнеса, особенно МСБ. Поэтому
прогноз средней зарплаты опирается на принцип рост зарплат равен росту экономики. При
таком предположении расчеты показывают, что до 2024 года средняя зарплата вырастет с
318 долларов (октябрь 2018) года, до 448 долларов к 2024 году, а в инвестиционных
сценариях развития может выйти на уровень 650-750 долларов. Прогноз роста средней
зарплаты отражен в таблице и графиках.
Табл. 12. Рост средней Зарплаты. Прогноз до 2024 года по разных сценариям. Собственные
расчеты
Рис 32. Прогноз роста средней ЗП в долларах, в разных сценариях развития. Собственные
расчеты

34. Показатели развития экономики в 2018-2024 годах.
Исходя из сделанных ранее предположений и прогнозов итоговые таблицы основных
макропоказателей развития экономики выглядят так.
Сценарий Базовый.
Табл.13 Основные макропоказатели в базовом сценарии развития. 2018-2024 Собственные
расчеты.
Сценарий выход на рост 7% ВВП.
Табл. 14. Основные макропоказатели в сценарии выход на рост 7% ВВП. 2018-2024
Собственные расчеты.
Сценарий выход на рост 10% ВВП.
Табл. 15. Основные макропоказатели в сценарии выход на рост 10% ВВП. 2018-2024
Собственные расчеты.

35. Прогноз государственных финансов до 2024
Прогноз государственных финансов проводился исходя из следующих предположений:
1) Сначала были посчитаны доходы и расходы бюджета в базовом сценарии развития.
Они рассчитывались исходя из принципов которые описаны ниже, и которыми в
целом, за исключением некоторых нюансов, руководствуется Министерство
Финансов выстраивая базовый бюджет на следующий год
2) В Сценариях инвестиционного развития эмулировалась возможность снижения
налоговой нагрузки на экономику путем запуска с 2020 года налога на выведенный
капитал (распределенную прибыль) и Запуска пенсионной реформы с 2021 года, с
целью ликвидировать ЕСВ и запустить систему персональных пенсионных
накоплений.
3) Ограничением инвестиционных сценариев были:
 Расходы государства по основным статьям должны быть не меньше, чем в
базовом сценарии развития
 Должно быть соблюдено ограничение на дефицит бюджета, который не
должен превышать 2-2.5% ВВП в каждом финансовом году
Принципы Планирования уровня доходов и расходов на 2020-2024 года в базовом
сценарии
При планировании доходов мы будем исходить из следующих суждений:
1) Доходы по ЕСВ, НДФЛ, НДС, налогу на прибыль растут согласно номинальному росту
экономики
2) Доходы по остальным статьям будут представлены исходя из отдельных суждений.
При планировании расходов мы будем исходить из следующих суждений:
1. Расходы на оборону и безопасность будут увеличиваться согласно номинальному росту
экономики.
2. Расходы на социальные выплаты будут увеличиваться пропорционально заложенным в
Правительством поднятию прожиточного минимума
3. Расходы на обслуживание долга будут рассчитаны согласно прогноза дефицита бюджета и
планового роста курса национальной валюты
4. Расходы на субсидии ЖКХ будут оценены исходя отдельного суждения.
5. Расходы на пенсии будут рассчитаны исходя из планируемой к применению формулы
повышения пенсий зависящей от роста средней зарплаты и роста прожиточного минимума
6. Расходы по остальным ведомствам будут увеличены, согласно 10% роста в год и
номинальных затрат по направлениям в бюджет 2019 года. Это выше чем и плановый
индекс потребительских цен и индекс дефлятор.
Результат планирования будет представлен в Американском формате планирования
государственных финансов. Доходы и расходы государства будут спланированы как в
номинальном отношении, так и процентах от ВВП.
Планированию будут подвергнуты все доходы и расходы государства, включая местные
бюджеты, Пенсионный Фонд и Фонд Социального страхования.
Будет проведена оценка балансирования доходов Пенсионного фонда. Балансировка
местных бюджетов рассматривается не будет, поскольку государство может управлять
объемом субвенций и дотаций в регионы.

36. Суждения по прогнозу доходов по отдельным статьям на 2020-2024 года
Акцизы.
Доходы по акцизам являются балансирующими, и ежегодно корректируются Верховной
Радой по уровню номинальных ставок акцизов. С ростом доходов граждан растѐт
потребление топлива, а также способность покупать больше подакцизных товаров. Также
государство регламентирует постепенное поднятие акцизов на сигареты до уровня ЕС. В
2016 году Доходы по Акцизам составили 4.3% ВВП, в 2017 году – 4.1% ВВП. Плановые
сборы по акцизам на 2018 год запланированы на уровне 3.7% ВВП. В целом, хотя
государство может зафиксировать уровень доходов, на который можно рассчитывать. В тоже
время, если пересматривать ставки акцизов согласно минимизации инфляции, которую
государство не может сдержать, то доходы по акцизам будут падать в процентах ВВП.
Доходы от НБУ.
Национальный банк обязан свою прибыль отдавать в государственный бюджет. Прибыль
НБУ в основном складывается из выплат государственного бюджета. Поэтому в перспективе
планируется небольшой рост доходов. В 2016 НБУ перечислил в бюджет 38, 1 млрд гривен в
2017-2018 годах – 44.3-44.5 млрд. в Бюджет 2019 года заложена цифра 47.6 млрд гривен.
Доходы государственных предприятий.
С минимизацией курсовых убытков и поднятием цен на газ, государственные предприятия, в
целом, вышли из убытков. В тоже время, основной доход по этой статье создаѐт в большой
степени одно предприятие – Нафтогаз. Государство может управлять процентом выплаты
дивидендов в бюджет. В 2017 году 75% прибыли государственных предприятий
передавалось в бюджет. В 2018 году - 50%. При балансировке бюджета 2018, Нафтогазу
увеличили норму выплаты прибыли в бюджет до 75%. Прибыль Нафтогаза зависит от цены
на газ для населения и от объѐма импорта газа для потребностей населения. В случае
реализации программы увеличения добычи до 20 млрд кубов, Нафтогаз должен прекратить
импорт газа для потребностей населения, что будет увеличивать его доходность. В целом это
балансирующий показатель. Планируется небольшой рост по данной статье доходов.
Собственные доходы бюджетных учреждений.
При планировании бюджета обычно доходы по данному показателю занижаются, чтобы
иметь резерв для выполнения бюджета. Доходы бюджетных учреждений подвержены
небольшому номинальному росту, но в целом сокращаются в процентах от ВВП. В
прогнозировании будет использован метод экстраполяции доходов
Административные платежи.
Доходы по административным платежам в целом прогнозируемо растут из года в год. Но
бывают пики, в зависимости от реализации специфических услуг. Такими пиками были
продажи 3G лицензий в 2015 году и 4G лицензий в 2018 году. В целом на 2019-2024 года
предусмотрен небольшой рост, согласно базовым доходам. В прогнозировании будет
использоваться метод экстраполяции, с усечением пиков вызванных продажами лицензий.
Рента.
Политика государства в ренте, претерпела значительных изменений в последние года. В 2015
году, Рентные платежи по газу были существенно подняты, и они являются основными в
доходах по данной статье. В 2017-2018 годах наблюдается уменьшение рентных платежей на
новую добычу. В целом, в условии реализации программы добычи 20 млрд кубов газа к 2020
году добыча газа должна расти. С ней должны будут расти доходы от ренты. Также
государство в октябре пересмотрело цену на газ для населения, увеличив рентные платежи,
отразив это в доходах бюджета 2019. В целом, в базовом сценарии не будет учитываться

37. дальнейшее повышение рентных ставок, а рост платежей будет происходить по росту
добычи. В прогнозировании будет использоваться метод экстраполяции.
Местные Налоги, Мито.
Доходы от Местных налогов и мита устойчиво растут в последнее время. При
прогнозировании будет применен метод экстраполяции доходов.
Оценка доходов по неналоговым поступлениям.
Исходя из сделанных выше суждений сделан прогноз доходов по основным статьям
Неналоговых поступлений и зафиксирован в следующей таблице.
Табл. 16. Прогноз доходов по неналоговым поступлениям в 2018-2021 году в базовом
сценарии. Собственная оценка.
Такой рост доходов по неналоговым поступлениям, будет сокращать неналоговые доходы
государства в % ВВП.
Рис 33. Неналоговые доходы 2013-2024 Прогноз. Собственные расчеты. (в 2015 году были
очень большие перечисления от НБУ)
В инвестиционных сценариях развития, доходы государства в случае запуска ННВК и
снижения ставки ЕСВ будут несколько выше, за счет уменьшения расходов у
государственных предприятий, изымаемых в виде налогов.
Суждения по уровню расходов по отдельным статьям на 2020-2024 года
Прогноз расходов на субсидии ЖКХ.
Начиная с 2015 года государство, с ростом цен на газ запустило инструмент субсидий,
которые в 2017 году достигли отметки в 2.3% ВВП. В 2018 году в связи с ростом доходов

38. домохозяйств суммы заложенные на субсидии остались практически на уровне 2018 года. В
бюджете 2019 года, государство снизило расходы на субсидии до 55 млрд гривен. При этом
исходя из планов Министерства Социальной политики практически весь год не будет
действовать монетизация на уровне домохозяйств. Поэтому данная статья под большим
вопросом и вероятно потребует еще млрд 15 финансирования в 2019 году. Тем более что
правительство в меморандуме с МВФ зафиксировало поднятие цен с 01.05 до уровня
примерно 10 тыс гривен и с 01.01.2020 – переход на рыночные цены (около 12 тыс
гривен).
Прогноз расходов на субсидии осуществлялся исходя из формулы их предоставления.
Общая сумма расходов зависит от роста доходов домохозяйств, роста прожиточного
минимума и роста цен на услуги ЖКХ. Поскольку рост доходов граждан существенно выше
роста прожиточного минимума, то оценка показывает, что расходы по этой статье будут
будут незначительно расти. В тоже время, с ростом экономики эта статья расходов будет
сокращаться в процентном отношении к ВВП.
Рис 34. Прогноз расходов на субсидии до 2024 года в номинальном выражении и в процентах
ВВП. Собственные расчеты.
Оценка расходов на Пенсионное обеспечение.
Расходы на пенсионное обеспечение с 2017 года начали существенно увеличиваться. В 2017
году бюджет ПФ был 295 млрд, в 2018 – 345 млрд. Бюджет 2019 года имеет пенсионные
расходы на уровне 398 млрд гривен. С 2019 года государство объявило новую формулу
индексации пенсионных выплат, в которой пенсионные выплаты будут индексироваться по
формуле (индекс роста средней зарплаты + индекс инфляции) / 2, что предполагает рост
расходов на Пенсионное обеспечение выше уровня инфляции. Расходы на Пенсионное
обеспечение были оценены по этой формуле, и они показывают существенный рост расходов
на Пенсионное обеспечение. При этом в инвестиционных сценариях развития, поскольку
средняя зарплата будет расти еще быстрее, то расходы на пенсии будут также расти быстрее.
Таблица 17. Прогнозные расходы на пенсионное обеспечение до 2024 года. Собственные
расчеты.
Если оценивать расходы на пенсионное обеспечение в процентах ВВП, то даже несмотря на
такой существенный номинальных рост расходов, будет сокращать расходы в процентах
ВВП, даже в базовом сценарии.

39. Рис 35. Прогноз расходов на пенсионное обеспечение в % ВВП до 2024 году в базовом
сценарии. Собственные расчеты.
В долларовом эквиваленте при инвестиционном росте экономики, рост расходов на пенсий
будет существенно выше.
Рис 36. Рост расходов на пенсионное обеспечение в млн долларов до 2024 года. Собственные
расчеты.
В 2018 году в конце года правительство провело коррекцию финансирования пенсионного
фонда в бюджете ПФ. Итого Дефицит ПФ в 2018 году составит 150 млрд гривен. В бюджет
2019 года заложен дефицит Пенсионного фонда в размере 167 млрд. Расчеты показывают,
что рост доходов от ЕСВ будет ниже, чем рост пенсионных расходов. Поэтому в базовом
сценарии развития, дефицит Пенсионного фонда будет расти со скоростью 15-20 млрд в год,
и к 2024 году выйдет оценочно на сумму на сумму 230-240 млрд гривен.
Проведение пенсионной реформы в инвестиционном сценарии развития описано в
отдельном разделе ниже.
Оценка расходов на обслуживание Долга.

40. В расчѐте прогноза расходов средств на обслуживание долгов использовался метод
прогнозирования исходя из сделанных ранее предположений по росту государственного
долга и небольшого роста средних ставок на обслуживание по внешним и внутренним
долгам на 2019 год и их удерживание в последующих годах.
Минфин сформировал свой прогноз расходов на обслуживании долга на 2019-2021 года. 146
млрд на 2019 год, 157 млрд на 2020 и 171 млрд на 2021 год. В тоже время база для расчета
гос.долга опиралась на расходы на обслуживание в 2018 году на уровне 131 млрд. Эта цифра
в связи с меньшей девальвацией гривны (27.4 средней курс вместо 29.3) будет ниже. Кроме
того, бюджет 2019 изначально планировался на взятие 3-3.5 млрд Евробондов по средней
ставке 9% ВВП. Получение кредитов МВФ и ЕС минимизирует расходы на обслуживание
долга примерно на 3-4 млрд гривен в год. Так же с учетом более низкой базы расходы на
обслуживание долгов в базовом сценарии видятся более низкими, чем сформировал в плане
Минфин. С другой стороны высокая ставка внутренних заимствований, которая уже выходит
на уровень 18-20% годовых, может увеличить расходы на обслуживания внутренних долгов.
В инвестиционном сценарии развития, расходы на облуживания долгов будут расти
медленнее, чем в базовом сценарии развития. Это связано с тем, что валютные долги при
девальвации будут обходится дороже в обслуживании.
Прогноз сумм на обслуживание внутренних долгов представлен в таблице.
Таблица 18. Прогноз сумм на обслуживание долгов в разных сценариях развития.
Собственные расчеты.
Расчеты показывают ежегодное увеличение затрат на обслуживании долгов в размере 13-15
млрд гривен в год. Здесь нужно заметить, что рост расходов на обслуживание долга будет
опережать рост государственного долга, поскольку будет происходить постепенное
замещение долга более дорогими в обслуживании внутренними долгами.
В тоже время ожидается постепенно снижение расходов на обслуживание в процентах ВВП.
В базовом сценарии расходы на обслуживание долгов выйдут на уровень 3% ВВП.
Рис 37. Прогноз расходов на обслуживание долгов до 2024 года в базовом сценарии
развития. Собственные расчеты.

41. Налоговая и Пенсионная реформа
Переход на инвестиционный путь развития должен сопровождаться системными реформами,
а также изменениями в налоговой политике.
Здесь может быть применено 3 методики:
 Постепенно снижать налоговую нагрузку, без изменений правил. При этом уровень
коррупции будет оставаться умеренно высоким, а доходы бюджета падать. Это
заставляет также снижать уровень расходов, когда коррупционная система будет
сопротивляться. Поэтому данный путь возможен только при авторитарном лидере и
закрепленном среднесрочном бюджетном плане
 Резко снизить уровень налоговой нагрузки с одновременным применением
стандартных антикоррупционных правил. При этом, в первом году доходы бюджета
существенно упадут. В тоже время за счѐт синергетического эффекта в последующие
года доходы бюджета начнут быстро восстанавливаться. Такой подход можно
применять ступенчатым методом, давая системе период адаптации 1-2 года. Затем
формировать следующую ступень изменений.
 Применять методику смены философию налогообложения со снижением общей
налоговой нагрузки.
Этап старт реформ.
На старте реформ крайне важным является запуск экономического роста и резкого
изменения инвестиционного климата. Поэтому методику 1 (постепенное уменьшение
налоговой нагрузки) - нельзя применять. В тоже время применение методики 2 (Резкое
снижение налоговой нагрузки) на старте реформ, когда ещѐ нет большого роста реального
ВВП и система является коррупционной, сопряжено с риском создать большой дефицит
бюджета. Поэтому на старте реформ, более правильным видится смена философии
налогообложения, с небольшим снижением доходов бюджета, но стимулирующим начало
инвестиционного бума.
Предложения.
1. Смена принципа налогообложения прибыли.
К стимуляции инвестиций в экономику можно смело отнести смену принципа
налогообложения прибыли и переход на налогообложение вывода прибыли из бизнеса. В
парламенте уже зарегистрирован налог на выведенный капитал (ННВК) (Законопроект 8857),
который можно запускать при старте реформ. Потери бюджета оцениваются на уровне 1%
ВВП. В тоже время запуск ННВК с середины года минимизирует фискальные потери,
поскольку основные доходы по налогу на прибыль идут в первом полугодии (60-70%). В
этом случае запуск ННВК несѐт фискальные потери не более 0.3-0.5% ВВП.
2. Модификация НДС.
Модификация НДС также может принести положительный эффект на старте реформ. При
этом отмена НДС и смена на другую модель на старте сопряжена с рисками, как
фискальными, так и международными. Поэтому смену НДС на другой налог необходимо
переносить на более поздний срок.