1. 2014년 6월 26일 목요일
투자포커스
비관론자의 눈으로 봐도 긍정적인 하반기
- 2014년 KOSPI 영업이익은 2년 연속 역성장을 끝내고 성장할 것. 비관론자들의 전망치(베어 컨센)로 계산
한 2014년 KOSPI 영업이익은 118.8조원으로 2013년보다 2.4% 증가할 것. 연간 이익 성장 전망은 하반
기 KOSPI 상승의 원동력
- 디스플레이와 화장품, 의류 업종은 2014년 들어 비관론자의 전망이 가장 많이 상승했음. 이 두 업종은 하
반기 시장 전체의 이익 상향 조정을 이끌어나갈 업종
- 경기민감업종인 은행, 철강, 조선 업종의 이익 상향 조정도 하반기 전망을 긍정적으로 할 수 있는 근거
이대상. 769.3545 daesanglee@daishin.com

2. 2
투자포커스
비관론자의 눈으로 봐도
긍정적인 하반기
이대상
02.769.3545
daesanglee@daishin.com
2014년 KOSPI 영업이익은 2년 연속 역성장을 끝내고 성장할 것
- KOSPI의 영업이익은 2011년 이후 2년 동안 역성장을 보였다. 2011년 128.0조원을 기록한
이후 2012년 120.7조원 2013년 116.0조원을 기록했다. 2014년에는 이러한 역성장 추세를
끝낼 수 있을 것으로 예상하고 있다. 매 분기 어닝 쇼크가 이어지고 이익 전망치가 하향 조정
되는 것이 일반적인 시대에 이렇게 예상 할 수 있는 근거는 시장에서 가장 비관적인 애널리
스트의 평가를 토대로 산출한 2014년 영업이익이 2013년의 값보다 크기 때문이다.
- 비관론자들의 전망치(베어 컨센)로 계산한 2014년 KOSPI 영업이익은 118.8조원으로 2013
년보다 2.4% 증가한 값이다. 비록 2.4%에 불과한 성장이기는 하지만 2012년, 2013년 연속
으로 역성장을 기록했고 그 과정에서 KOSPI는 오르지도 내리지도 못하는 박스권에 갇혀 있
었던 것을 생각하면 향후 KOSPI 상승의 강한 동력이 될 수 있다고 본다.
디스플레이, 화장품이 이익 상향을 이끌고 은행, 유틸리티, 철강이 바닥을 견고하게 만들어
주고 있음
- 2014년 들어 베어 컨센이 가장 많이 상승한 업종은 디스플레이와 화장품, 의류. 이 두 업종은
하반기 이익 상향 조정을 이끌어나갈 업종이다. 주간 단위로 KOSPI 저점이었던 3월 14일부
터 6월25일까지 디스플레이는 22.9%, 화장품.의류 22.1% 상승했다. 같은 기간 베어 컨센의
상향 조정된 폭은 디스플레이 86.5%, 화장품.의류 17.7%였다. 2014년에는 이익이 성장하거
나 상향 조정되는 업종은 희소하기 때문에 이들의 주가는 추가적으로 상승할 가능성이 있다.
- 한편 은행, 철강, 조선은 시장에서 경기민감업종(이른바 시클리컬 업종)으로 분류되고 있는데
이들 업종의 상향 조정도 하반기 전망을 긍정적으로 할 수 있는 근거가 된다. 이익의 규모도
크기 때문에 KOSPI 전체 영업이익의 레벨을 높여 줄 수 있다. 그리고 유틸리티 업종도 그간
의 적자를 내던 시기를 지나 이익이 늘고 있는 시기를 맞이하고 있기 때문에 베어 컨센의 상
향 조정이 반가운 업종이다.
그림 1. KOSPI 연간 영업이익 확정치와 1개월 컨센서스(추정치) 추이
30.1 32.2
42.9
38.3
64.3
60.6
57.7
68.5
62.7 64.8
101.5
126.0
120.7
116.0
118.8
32.8
25.3
34.5 36.4
58.7 59.0
54.2
64.5 64.2 63.5
53.2
122.7
117.7
119.4
132.4
0
20
40
60
80
100
120
140
2000A 2001A 2002A 2003A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014E
KOSPI 영업이익 KOSPI 영업이익 1개월 Consensus
(조원)
자료: WISEfn, 대신증권 리서치센터
주: 2014년 KOSPI 영업이익 118.8조원은 Bear’s Consensus 방식으로 계산된 값

3. 3
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 6/25 6/24 6/23 6/20 6/19 06월 누적 14년 누적
개인 4.9 -251.9 -126.0 268.3 10.4 355 934
외국인 -22.0 25.3 0.7 -91.7 -41.3 527 1,673
기관계 20.0 227.3 141.2 76.7 60.9 -709 -2,304
금융투자 -12.0 38.5 35.6 127.1 42.7 -437 -3,396
보험 16.0 4.2 -26.3 -1.0 27.1 81 700
투신 -63.7 -3.4 51.5 127.5 38.8 -84 -1,022
은행 -12.6 -8.7 -7.6 12.7 -16.3 -100 -1,034
기타금융 16.4 0.6 -3.9 0.2 4.0 -363 -595
연기금 74.8 139.6 44.3 75.8 -30.8 534 3,215
사모펀드 -14.1 -9.6 33.1 -23.0 -4.4 -231 -160
국가지자체 15.3 66.1 14.5 -242.7 -0.3 -110 -11
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
현대차 54.5 삼성전자 39.5 SK 이노베이션 38.3 하나금융지주 23.3
하나금융지주 12.4 한국전력 11.8 LG화학 21.8 현대차 15.9
SK 텔레콤 11.3 LG생활건강 9.3 한국전력 17.2 삼성중공업 13.4
POSCO 11.0 CJ 8.9 LG디스플레이 15.0 현대중공업 12.5
한국타이어 8.2 기아차 8.8 NAVER 13.9 LG전자 10.9
BGF리테일 7.0 SK 하이닉스 7.2 NHN 엔터테인먼트 7.1 삼성SDI 10.2
KT 6.2 우리금융 7.0 대우인터내셔널 6.9 SK 텔레콤 9.6
코웨이 5.3 현대모비스 6.8 LG생활건강 6.7 현대미포조선 8.3
SK C&C 5.1 아모레퍼시픽 6.3 CJ 6.5 대우조선해양 7.8
KT&G 4.3 SK 이노베이션 4.7 기아차 6.2 기업은행 7.8
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
다음 4.4 리홈쿠첸 2.7 위메이드 2.1 다음 13.7
파트론 1.9 파라다이스 2.5 CJ 오쇼핑 1.9 파라다이스 3.6
게임빌 1.9 루멘스 2.4 컴투스 1.7 CJ E&M 2.9
선데이토즈 1.3 컴투스 2.0 메디톡스 1.2 서울반도체 2.0
솔브레인 0.7 셀트리온 1.6 로엔 1.0
와이지엔터테인먼
트
1.5
다원시스 0.7 크레듀 1.1 아프리카TV 0.9 에스엠 1.4
GS홈쇼핑 0.6 위닉스 1.1 이오테크닉스 0.8 SK 브로드밴드 1.1
리노공업 0.6 해성산업 1.0 위닉스 0.8 에스에프에이 0.9
키이스트 0.6
사파이어테크놀로
지
0.8 포스코 ICT 0.8 GS홈쇼핑 0.8
뷰웍스 0.5 에스엠 0.8 삼천당제약 0.8 케이디미디어 0.8
자료: KOSCOM

4. 4
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성생명 313.3 -2.9 삼성전자 360.8 -0.2 삼성전자 92.8 -0.2 삼성생명 90.7 -2.9
현대차 80.8 2.2 아모레퍼시픽 52.2 0.7 NAVER 84.9 5.8 현대차 56.4 2.2
삼성SDI 63.3 -2.4 SK텔레콤 46.2 -1.2 LG화학 72.0 0.2 삼성SDI 54.7 -2.4
NAVER 46.1 5.8 현대모비스 38.6 -1.9 아모레퍼시픽 47.9 0.7 엔씨소프트 40.6 1.4
신한지주 28.7 2.1 우리금융 37.5 -5.2 한국전력 46.9 1.8 기아차 28.6 -2.5
BGF리테일 27.3 8.7 SK하이닉스 33.9 -1.8 LG디스플레이 45.2 1.5 하나금융지주 28.4 -1.3
SK 이노베이션 24.2 7.3 기아차 28.2 -2.5 제일모직 38.6 -2.2 LG전자 24.7 -3.3
엔씨소프트 23.6 1.4 BS금융지주 27.1 -0.3 SK 텔레콤 33.7 -1.2 삼성전기 24.0 -4.5
삼성전자우 22.9 3.4 SK 23.7 -1.9 POSCO 28.5 1.5 대우조선해양 21.6 -4.9
하나금융지주 22.5 -1.3 LG생활건강 18.7 0.0 현대제철 24.4 -0.8 한화케미칼 20.8 -3.7
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 6/25 6/24 6/23 6/20 6/19 06월 누적 14년 누적
한국 -32.7 29.4 -39.6 -76.9 -32.6 425 2,279
대만 116.3 131.6 147.4 -27.2 275.6 2,367 9,728
인도 0.0 0.0 -30.7 -34.8 -72.6 1,762 9,840
태국 0.0 -6.2 -20.2 -11.2 -118.6 -116 -1,351
인도네시아 0.0 11.7 -19.3 2.6 -17.3 230 3,831
필리핀 19.1 15.9 -2.2 -25.3 -24.5 14 980
베트남 1.8 1.2 2.1 17.3 6.2 55 268
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General
Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소