1. A atividade econômica global tende a se estabilizar em 2020, impulsionada principalmente por emergentes, excluindo a China.
2. Estímulos monetários em diversos países, principalmente emergentes, têm apoiado a retomada do crescimento.
3. No Brasil, a atividade econômica deve acelerar gradualmente em 2020, com a continuidade da queda dos juros e retomada lenta do setor privado, apesar da ociosidade ainda elevada.
7. December, 2015Tesouraria Institucional Pág. 7
Pesquisa Macroeconômica •
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
95%
100%
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
2021
2023
2025
2027
Previdência é passo crucial em direção a nova dinâmica fiscal
Fonte: Tesouro Nacional, BCB, Itaú
Previdência representa 70% do aumento do gasto público
7
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
Gastos com prev. social + LOAS
Outros
% do PIB
Pesquisa Macroeconômica •
Dívida bruta
% do PIB
Sem reformas
Só reforma
da Previdência
Cenário base
(previdência
+ s.m. + funcionalismo)
8. December, 2015Tesouraria Institucional Pág. 8
Pesquisa Macroeconômica • 8Macroeconomic Research •
Trajetória para atingir um superávit primário de 1,0% nos próximos 10 anos
Medidas adicionais são necessárias para estabilizar a dívida
Pesquisa Macroeconômica •
9. December, 2015Tesouraria Institucional Pág. 9
Pesquisa Macroeconômica •
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
Gastos primários
Projeção
Média histórica
Gasto do governo
Crescimento real anual (%)
Fonte: Tesouro Nacional, Itaú
Baixo crescimento de gastosdo governo
Pesquisa Macroeconômica • 11
11. December, 2015Tesouraria Institucional Pág. 11
Pesquisa Macroeconômica •
Fonte: FGV, Itaú.
Ociosidade grande nos fatores de produção
72
74
76
78
80
82
84
86
88
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Nível de utilização da capacidade instalada (NUCI)
Com ajuste sazonal
11
12. Pesquisa Macroeconômica •
Cenário de inflação é benigno
2
4
6
8
10
12
140,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
12,0
12,5
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Projeção de preços livres com base em commodities em R$ e desemprego
Livres YoY Meta PNAD +12m (dir.)
13. Pesquisa Macroeconômica •
Selic
% p.a.
Juros de mercado ainda tem muito espaçopara cair
13
Fonte: Bloomberg, Itaú
Pesquisa Macroeconômica •
14. Pesquisa Macroeconômica •
Juros estão baixos no brasil?
1,25
2,25
3,25
4,25
5,25
6,25
7,25
8,25
jan-19 jan-19 mar-19 abr-19 mai-19 mai-19 jun-19 jul-19 ago-19 set-19
Juros 2 anos: Brasil vs América Latina
14
Colômbia
Peru
México
Brasil
Chile
16. Pesquisa Macroeconômica •
Atividade
1. Atividade retoma gradualmente (em torno de 2,5% na margem em meados de 2020)
Queda de juros (Selic em 4% ou menos) e retomada (lenta) de emergentes
2. Crowding in do setor privado doméstico: crescimento desigual (setor / região)
3. Crescimento de 3% sustentável por 3-4 anos (acima do potencial de 1,5% a 2%)
Hiato não fecha rápido => juros parados por longo período
16
17. Pesquisa Macroeconômica •
Retomada passa pelo Investimento, que está ainda muito fraco...
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
ago-09 ago-11 ago-13 ago-15 ago-17 ago-19
Insumos Típicos da Construção
Civil
50
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70
80
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ago-09 ago-11 ago-13 ago-15 ago-17 ago-19
Bens de Capital
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