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Il project finance nell’energia eolica

          Ceraudo Simone
LE DOMANDE DI RICERCA
                        Quali sono le domande di ricerca?
                         Analizzare e interpretare il mercato energetico
                          rinnovabile italiano
                         Possibilità di sviluppo e i limiti del settore eolico
                         Analizzare la redditività del business case
                        Quale sarà il percorso seguito?
                           Le caratteristiche del project finance (P.F.)
                           La costruzione di un parco eolico
                           Analisi del business case
                           Conclusioni
                                          Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010   2
REVIEW OF THE P.F. LITERATURE
                                Project Finance (P.F.)
                                   Gatti S., Manuale del project finance
                                   Forestieri G., Corporate e investment banking
                                   Yescombe E.R., Principles of project finance
                                   Finlombarda, Guida agli operatori del project
                                    finance
                                Eolico
                                 EWEA, Wind at work
                                 ANEV, Il potenziale eolico italiano
                                 APER, Rapporto sull’eolico 2007-2008
                                               Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010   3
Caratteristiche di un progetto che
                                   utilizza il P.F.
IL PROJECT FINANCE


                     • Lo Special Purpose Vehicle
                     • Il capitale SPV in parte conferito da Sponsor in
                       parte da banche (debito senior)
                     • Il progetto finanziato è di grandi dimensioni
                     • I flussi di cassa del progetto devono essere stabili
                     • Rischi tecnologici bassi

                                    Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010   4
Quali sono i soggetti coinvolti?
IL PROJECT FINANCE

                                               Pubblica
                     Intermediari            Amministrazione
                       finanziari                                                        Project
                                                                                         Sponsor


                     Fornitori                                                           Offtaker
                                                      SPV                                   del
                                                                                         prodotto

                                   Gestore                                        Costruttore
                                 dell'impianto                                   dell'impianto
                                    Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010              5
Le fasi di realizzazione
I PARCHI EOLICI


                  1. Individuazione del sito e ottenimento dei
                     permessi
                  2. Campagna anemometrica e valutazione
                     economica
                  3. Progettazione dell’impianto
                  4. Costruzione e manutenzione dell’impianto


                               Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010   6
Caratteristiche del progetto
                   • L’impianto è situato in Puglia
IL BUSINESS CASE


                   • La potenza del parco eolico è di circa 42,5 MW (circa
                     0,85 MW per ognuno dei 50 generatori) con una
                     potenza annua di 81,3 GW
                   • La durata dell’investimento stimata in venti anni
                   • Il costo di tutta l’opera è di circa 73,4 Milioni di euro
                     (esclusi i costi di finanziamento)
                   • L’80% dell’investimento è finanziato con ricorso alla
                     leva finanziaria, mentre il restante 20% con il
                     capitale di rischio
                                   Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010   7
Chi trae vantaggio da un parco eolico?
                      I finanziatori
IL BUSINESS CASE


                      Gli sponsor dello SPV
                      Tutti i cittadini
                      I Comuni
                      La ricerca nel settore dell’energia eolica
                      Le imprese e il relativo indotto
                      Lo Stato (entrate fiscali ed esportazioni)
                      L’ambiente
                                   Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010   8
I dati da cui si è partiti
IL BUSINESS CASE




                      Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010   9
Le fonti e gli impieghi
                          FONTI                                                 IMPIEGHI
IL BUSINESS CASE



                    Senior Loan                62.475,70
                                                                              Capex              69.740,34




                                                                               DSRA               4.250
                      Equity                     15.619
                                                                        Working Capital           4.000
                                                               Fabbisogno di Cassa in Costruz.     104
                    Sub Totale                   78.095                    Sub Totale            78.095
                    VAT Facility                  8.046                     VAT Credit            8.046

                   Total sources                 86.141                    Total uses            86.141


                                   Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010                  10
Il break even point per gli sponsor
IL BUSINESS CASE




                            Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010   11
Gli indici di redditività – TIR equity
                                    ������1      ������2            ������������
                            −������0 +       +        2
                                                    + ⋯+         ������
                                                                    =0
                                   1 + ������ (1 + ������)       (1 + ������)
IL BUSINESS CASE




                             Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010   12
Gli indici di redditività dello SPV- ROE
                                        ������������������������������������������ ������������������������������ ������������ ������������������������������������������������������
                             ������������������ =                                                     × 100
                                                    ������������������������������ ������������������������������������
IL BUSINESS CASE




                                Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010                13
Gli indici di redditività dello SPV- ROI
                                                     ������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������
                            ������������������ =                                                                     × 100
                                       ������������������������������������������������ ������������������������������������������������������ ������������������������������ ������������������������������������������������������
IL BUSINESS CASE




                                 Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010                              14
RISCHI INSITI NEL PROGETTO
IL BUSINESS CASE



                   Rischi della fase operativa:
                   •Rischio di mercato (previsioni del prezzo energia e CV errate)
                   •Rischio di approvvigionamento (vento atteso minore delle aspettative)
                   •Rischio operativo


                   Rischi comuni:
                   •Ambientale        •Paese
                   •Inflazione        •Legale
                   •Amministrativo    •Di credito
                   •Politico
                                      Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010   15
Per ricapitolare:
                  BEP equity = 17 semestri
LE CONCLUSIONI


                  TIR equity wind > TIR equity solar PV
                  ROE SPV wind > ROE SPV solar PV e rendimento BOT
                   (annuo)+ spread
                  ROI SPV > WACC
                  EVA > 0
                 Tutti i risultati ottenuti dagli indici di redditività sono in
                 linea con le aspettative che hanno molti operatori del
                 settore (d'Avack , Bitetto, Tuti)
                                  Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010   16
Grazie

Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

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Il Project Finance Nell\'energia Eolica

  • 1. Il project finance nell’energia eolica Ceraudo Simone
  • 2. LE DOMANDE DI RICERCA Quali sono le domande di ricerca?  Analizzare e interpretare il mercato energetico rinnovabile italiano  Possibilità di sviluppo e i limiti del settore eolico  Analizzare la redditività del business case Quale sarà il percorso seguito?  Le caratteristiche del project finance (P.F.)  La costruzione di un parco eolico  Analisi del business case  Conclusioni Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 2
  • 3. REVIEW OF THE P.F. LITERATURE Project Finance (P.F.)  Gatti S., Manuale del project finance  Forestieri G., Corporate e investment banking  Yescombe E.R., Principles of project finance  Finlombarda, Guida agli operatori del project finance Eolico  EWEA, Wind at work  ANEV, Il potenziale eolico italiano  APER, Rapporto sull’eolico 2007-2008 Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 3
  • 4. Caratteristiche di un progetto che utilizza il P.F. IL PROJECT FINANCE • Lo Special Purpose Vehicle • Il capitale SPV in parte conferito da Sponsor in parte da banche (debito senior) • Il progetto finanziato è di grandi dimensioni • I flussi di cassa del progetto devono essere stabili • Rischi tecnologici bassi Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 4
  • 5. Quali sono i soggetti coinvolti? IL PROJECT FINANCE Pubblica Intermediari Amministrazione finanziari Project Sponsor Fornitori Offtaker SPV del prodotto Gestore Costruttore dell'impianto dell'impianto Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 5
  • 6. Le fasi di realizzazione I PARCHI EOLICI 1. Individuazione del sito e ottenimento dei permessi 2. Campagna anemometrica e valutazione economica 3. Progettazione dell’impianto 4. Costruzione e manutenzione dell’impianto Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 6
  • 7. Caratteristiche del progetto • L’impianto è situato in Puglia IL BUSINESS CASE • La potenza del parco eolico è di circa 42,5 MW (circa 0,85 MW per ognuno dei 50 generatori) con una potenza annua di 81,3 GW • La durata dell’investimento stimata in venti anni • Il costo di tutta l’opera è di circa 73,4 Milioni di euro (esclusi i costi di finanziamento) • L’80% dell’investimento è finanziato con ricorso alla leva finanziaria, mentre il restante 20% con il capitale di rischio Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 7
  • 8. Chi trae vantaggio da un parco eolico?  I finanziatori IL BUSINESS CASE  Gli sponsor dello SPV  Tutti i cittadini  I Comuni  La ricerca nel settore dell’energia eolica  Le imprese e il relativo indotto  Lo Stato (entrate fiscali ed esportazioni)  L’ambiente Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 8
  • 9. I dati da cui si è partiti IL BUSINESS CASE Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 9
  • 10. Le fonti e gli impieghi FONTI IMPIEGHI IL BUSINESS CASE Senior Loan 62.475,70 Capex 69.740,34 DSRA 4.250 Equity 15.619 Working Capital 4.000 Fabbisogno di Cassa in Costruz. 104 Sub Totale 78.095 Sub Totale 78.095 VAT Facility 8.046 VAT Credit 8.046 Total sources 86.141 Total uses 86.141 Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 10
  • 11. Il break even point per gli sponsor IL BUSINESS CASE Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 11
  • 12. Gli indici di redditività – TIR equity ������1 ������2 ������������ −������0 + + 2 + ⋯+ ������ =0 1 + ������ (1 + ������) (1 + ������) IL BUSINESS CASE Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 12
  • 13. Gli indici di redditività dello SPV- ROE ������������������������������������������ ������������������������������ ������������ ������������������������������������������������������ ������������������ = × 100 ������������������������������ ������������������������������������ IL BUSINESS CASE Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 13
  • 14. Gli indici di redditività dello SPV- ROI ������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������ ������������������ = × 100 ������������������������������������������������ ������������������������������������������������������ ������������������������������ ������������������������������������������������������ IL BUSINESS CASE Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 14
  • 15. RISCHI INSITI NEL PROGETTO IL BUSINESS CASE Rischi della fase operativa: •Rischio di mercato (previsioni del prezzo energia e CV errate) •Rischio di approvvigionamento (vento atteso minore delle aspettative) •Rischio operativo Rischi comuni: •Ambientale •Paese •Inflazione •Legale •Amministrativo •Di credito •Politico Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 15
  • 16. Per ricapitolare:  BEP equity = 17 semestri LE CONCLUSIONI  TIR equity wind > TIR equity solar PV  ROE SPV wind > ROE SPV solar PV e rendimento BOT (annuo)+ spread  ROI SPV > WACC  EVA > 0 Tutti i risultati ottenuti dagli indici di redditività sono in linea con le aspettative che hanno molti operatori del settore (d'Avack , Bitetto, Tuti) Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 16
  • 17. Grazie Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010