In questa presentazione si è descritto le caratteristiche del project finance e si è analizzato un caso pratico di un impianto eolico costruito attraverso il metodo della finanza di progetto
2. LE DOMANDE DI RICERCA
Quali sono le domande di ricerca?
Analizzare e interpretare il mercato energetico
rinnovabile italiano
Possibilità di sviluppo e i limiti del settore eolico
Analizzare la redditività del business case
Quale sarà il percorso seguito?
Le caratteristiche del project finance (P.F.)
La costruzione di un parco eolico
Analisi del business case
Conclusioni
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3. REVIEW OF THE P.F. LITERATURE
Project Finance (P.F.)
Gatti S., Manuale del project finance
Forestieri G., Corporate e investment banking
Yescombe E.R., Principles of project finance
Finlombarda, Guida agli operatori del project
finance
Eolico
EWEA, Wind at work
ANEV, Il potenziale eolico italiano
APER, Rapporto sull’eolico 2007-2008
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4. Caratteristiche di un progetto che
utilizza il P.F.
IL PROJECT FINANCE
• Lo Special Purpose Vehicle
• Il capitale SPV in parte conferito da Sponsor in
parte da banche (debito senior)
• Il progetto finanziato è di grandi dimensioni
• I flussi di cassa del progetto devono essere stabili
• Rischi tecnologici bassi
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5. Quali sono i soggetti coinvolti?
IL PROJECT FINANCE
Pubblica
Intermediari Amministrazione
finanziari Project
Sponsor
Fornitori Offtaker
SPV del
prodotto
Gestore Costruttore
dell'impianto dell'impianto
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6. Le fasi di realizzazione
I PARCHI EOLICI
1. Individuazione del sito e ottenimento dei
permessi
2. Campagna anemometrica e valutazione
economica
3. Progettazione dell’impianto
4. Costruzione e manutenzione dell’impianto
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7. Caratteristiche del progetto
• L’impianto è situato in Puglia
IL BUSINESS CASE
• La potenza del parco eolico è di circa 42,5 MW (circa
0,85 MW per ognuno dei 50 generatori) con una
potenza annua di 81,3 GW
• La durata dell’investimento stimata in venti anni
• Il costo di tutta l’opera è di circa 73,4 Milioni di euro
(esclusi i costi di finanziamento)
• L’80% dell’investimento è finanziato con ricorso alla
leva finanziaria, mentre il restante 20% con il
capitale di rischio
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8. Chi trae vantaggio da un parco eolico?
I finanziatori
IL BUSINESS CASE
Gli sponsor dello SPV
Tutti i cittadini
I Comuni
La ricerca nel settore dell’energia eolica
Le imprese e il relativo indotto
Lo Stato (entrate fiscali ed esportazioni)
L’ambiente
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9. I dati da cui si è partiti
IL BUSINESS CASE
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10. Le fonti e gli impieghi
FONTI IMPIEGHI
IL BUSINESS CASE
Senior Loan 62.475,70
Capex 69.740,34
DSRA 4.250
Equity 15.619
Working Capital 4.000
Fabbisogno di Cassa in Costruz. 104
Sub Totale 78.095 Sub Totale 78.095
VAT Facility 8.046 VAT Credit 8.046
Total sources 86.141 Total uses 86.141
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11. Il break even point per gli sponsor
IL BUSINESS CASE
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12. Gli indici di redditività – TIR equity
������1 ������2 ������������
−������0 + + 2
+ ⋯+ ������
=0
1 + ������ (1 + ������) (1 + ������)
IL BUSINESS CASE
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13. Gli indici di redditività dello SPV- ROE
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������������������ = × 100
������������������������������ ������������������������������������
IL BUSINESS CASE
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14. Gli indici di redditività dello SPV- ROI
������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������
������������������ = × 100
������������������������������������������������ ������������������������������������������������������ ������������������������������ ������������������������������������������������������
IL BUSINESS CASE
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15. RISCHI INSITI NEL PROGETTO
IL BUSINESS CASE
Rischi della fase operativa:
•Rischio di mercato (previsioni del prezzo energia e CV errate)
•Rischio di approvvigionamento (vento atteso minore delle aspettative)
•Rischio operativo
Rischi comuni:
•Ambientale •Paese
•Inflazione •Legale
•Amministrativo •Di credito
•Politico
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16. Per ricapitolare:
BEP equity = 17 semestri
LE CONCLUSIONI
TIR equity wind > TIR equity solar PV
ROE SPV wind > ROE SPV solar PV e rendimento BOT
(annuo)+ spread
ROI SPV > WACC
EVA > 0
Tutti i risultati ottenuti dagli indici di redditività sono in
linea con le aspettative che hanno molti operatori del
settore (d'Avack , Bitetto, Tuti)
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