1. DINERO E INFLACION
• INFLACION=AUMENTO GENERALIZADO DE
PRECIOS.
• RIGIDECES DE PRECIOS E INFLACION
• FUNCIONES DEL DINERO:
– RESERVA DE VALOR
– UNIDAD DE CUENTA
– MEDIO DE CAMBIO
• ORIGEN DEL DINERO FIDUCIARIO
– TRUEQUE Y DOBLE COINCIDENCIA DE
NECESIDADES
– DE CERTIFICADOS DE DEPOSITOS DE
ORO A DINERO FIDUCIARIO

2. DEFINICIONES MONETARIAS
Slide 1 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

3. TEORIA CUANTITATIVA
• MxV = PxT COMO IDENTIDAD
• MxV=PxY INGRESO VERSUS TRANSACCIONES
• DEMANDA POR DINERO
– (M/P)d =kY donde k es una constante que muestra la cantidad de “pesos” que
los individuos desean mantener por cada peso de ingreso.
– Condición: la demanda de dinero iguala a la oferta de dinero entonces:
M/P = kY  M/k = YP  MV = YP dónde V=1/k
Cuando los individuos desean mantener una alta proporción de dinero en relación a sus
ingresos (k alto), entonces el dinero cambia de manos con menos frecuencia (V chica), y
viceversa. V y k son distintas caras de la misma moneda.
• SUPUESTO DE VELOCIDAD CONSTANTE
MV = PY  Un cambio en la cant. de dinero, M, provoca un cambio proporcional
en el PBI nominal. Entonces cuando V es fija, la cantidad de dinero determina el
valor en pesos de lo que produce la economía.

4. DINERO PRECIO E INFLACION
•LA TEORIA CUANTITATIVA:
–LA FUNCION DE PRODUCCION DETERMINA Y
–CON VELOCIDAD CONSTANTE LA OFERTA
MONETARIA DETERMINA PY
–PY/Y DETERMINA EL NIVEL DE PRECIOS
• TAMBIEN SE DETERMINA LA INFLACION
%M + %V = %PRECIOS + %INGRESO
INFLACIÓN

5. EEUU, INFLACION Y CRECIMIENTO EN
DINERO.
Slide 2 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

6. INFLACION Y EXPANSION MONETARIA.
Slide 3 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

7. U.S. Inflation & Money Growth, 1960-2001
16
14
12
10
% per year
8
6
4
2
0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
inflation rate inflation rate trend

8. U.S. Inflation & Money Growth, 1960-2001
16
14
12
10
% per year
8
6
4
2
0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
inflation rate M2 growth rate inflation rate trend M2 trend growth rate

9. 2.0E+08
DEFINICION AMPLIA DE DINERO
1.6E+08
1.2E+08
8.0E+07
4.0E+07
0.0E+00
92 94 96 98 00 02 04
M3 Tendencia M3

10. INDICE DE PRECIOS MAYORISTAS
300
250
200
150
100
50
92 94 96 98 00 02 04
IPM TENDENCIA IPM

11. A rgentina, Dinero y Precios.
300
2.0E+08
250
1.5E+08
200
1.0E+08 150
100
5.0E+07
50
0.0E+00
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
M3 IPM

12. 300
2.0E+08
250
1.5E+08
200
1.0E+08
150
5.0E+07 100
50
0.0E+00
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
Tendencia en M3 Tendencia en IPM

13. SEÑOREAJE
• FUENTES DE FONDOS PARA EL GOBIERNO
– IMPUESTOS
– BONOS
– EMISION DE DINERO (SEIGNIORAGE)
• SEÑOREAJE E IMPUESTO INFLACIONARIO
– La “ganancia” del gobierno cuando imprime dinero se denomina
Senioraje.
– Imprimir dinero para que el gobierno obtenga una ganancia
produce inflación. La inflación es como un impuesto a la gente
que mantiene dinero.

14. INFLACION Y TASA DE INTERES
•ECUACION DE FISHER
dónde π es la tasa de inflación y r es
 i=r+π la tasa real de interés. (Recordar del
 r=i–π capítulo 3 que S = I determina r ! )
•EFECTO FISHER: un incremento de 1% en la tasa de inflación produce un
incremento en 1% en la tas nominal de interés.
•EX ANTE Y EX POST CON INFLACION OBSERVADA E INFLACION
ESPERADA
Cuando un deudor y un acreedor coinciden en la tasa nominal de interés, no conocen
cuál será la tasa de interés durante el término del préstamo, entonces realizan una
predicción de la tasa de interés:
Ambas tasas se diferencian
r = i – π  tasa real de interés ex post cuando la inflación efectiva
r=i–π e  tasa real de interés ex ante
difiere de la esperada
•AHORA EXPRESAMOS EL EFECTO FISHER :
i = r + πe

15. INFLACION Y TASAS NOMINALES DE INTERES.
Slide 4 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

16. EVIDENCIA INTERNACIONAL
Slide 5 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

17. DEMANDA POR DINERO
d 
M La demanda de dinero es función de la tasa
   L( i , Y ) nominal de interés y del nivel de ingreso.
 P
d S
M M M
      La demanda y oferta de dinero determinan
 P  P  P el nivel de equilibrio de los precios . El
cambio en los precios = .  a su vez
EXPECT AT IV 
AS afecta la tasa nominal de interés a través
M del Efecto Fisher, y como la tasa de interés
   L( r   , Y )
e
nominal es el costo de mantener dinero,
 P esto afecta a la demanda de dinero.
El nivel de balances reales depende de la tasa de inflación esperada. Ej, si el BCRA
anuncia un incremento en la oferta de dinero en el futuro (y no hoy) produce que la
gente espere una mayor tasa de inflación. Por el efecto Fisher se incrementa la tasa
nominal de interés. Este incremento de la tasa de interés reducirá la demanda de saldos
reales. Como la cantidad de dinero no se modificó esto produce un incremento en el
nivel de precios. Así, un crecimiento esperado de dinero en el futuro implica un mayor
nivel de precios hoy.

18. DINERO, PRECIOS Y TASAS DE INTERES
Variable Cómo se determina ( en el largo plazo)
Recordar:
M exógena (BCRA)
r se ajusta para S = I
Y Y  F (K , L )
M
P se ajusta para  L (i , Y )
P

19. Un error común:
• “La inflación reduce los salarios reales”
• Esto ocurre sólo en el corto plazo, dónde el salario
nominal es fijo por contrato.
• (Chap 3) En el largo plazo, el salario real es
determinado por la oferta de dinero y el producto
marginal de trabajo, y no por el nivel de precios o
tasa de inflación.
• Considerar los siguientes datos…

20. Average hourly Earnings & CPI
18
18 250
250
Hourly earnings
Hourly earnings
16 225
225
16 in 2001 dollars
in 2001 dollars
14 200
200
14
175
175
CPI (1983=100)
12
CPI (1983=100)
12
150
per hour
150
$$per hour
10
10
125
125
88 Average
Average 100
hourly 100
6 hourly Consumer
Consumer
6 75
earnings
earnings Price Index 75
4 Price Index
4 50
50
22 25
25
00 00
1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000
1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000

21. Costos de la inflación esperada:
“Shoe Leather costs”
Costos de Menú
Costos de la inflación no esperada:
Distribuye la riqueza de los individuos de forma arbitraria. Por
ejemplo perjudica a las personas con pensiones fijas.
Algunos economistas sostienen que un poco de inflación es
beneficiosa para impulsar el mercado de trabajo.
La Dicotonomía Clásica: es lo que los economistas llaman a la separación de los
determinantes de las variables nominales de las reales. Sugiere que los cambios en la
oferta de dinero no tiene influencia sobre las variables reales.
Esta irrelevancia del dinero sobre las variables reales se denomina “neutralidad
monetaria” En el estudio de efectos de largo plazo, la neutralidad monetaria es
aproximadamente correcta.

22. Un beneficio de la inflación
• Los salarios nominales dificilmente se reducen:
las empresas no suelen bajar los salarios, y los
empleados no suelen aceptar bajas de salario.
• La inflación permite que los salarios reales
alcancen el equilibrio sin recortar el salario
nominal.
• De esta forma, la inflación moderada mejora el
funcionamiento del mercado de trabajo.

23. Hiperinflación
 def:   50% por mes
 Todos los costos de la inflación descriptos
anteriormente se vueleven enormes con la
hiperinflación.
 El dinero deja de funcionar como reserva de valor, y
puede no cumplir sus otras funciones (unidad de
cuenta , medio de cambio).
 Las personas pueden comenzar a realizar
transacciones a través del trueque o con una moneda
extranjera fuerte.

24. ¿Qué produce la Hiperinflación?
• La hiperinflación es consecuencia de un excesivo
crecimiento en la oferta de dinero:
– Cuando el BCRA imprime dinero, el nivel de precios
aumenta.
– Si imprime dinero lo suficientemente rápido, el
resultado es la hiperinflación.
¿Porqué el gobierno crea hiperinflación?
Cuando el gobierno no puede recaudar con impuestos o bonos, debe
financiar el gasto imprimiento dinero.
En teoría, la solución es simple: detener la impresión de dinero.
En el mundo real, esto requiere de drásticos ajustes fiscales.

25. Logaritmo de m 3/ipm vs inflación ipc.
Argentina datos mens uales Enero 1991 a Junio 2005.
30
20
INFIPC
10
0
-10
11.0 11.5 12.0 12.5 13.0 13.5
LMREAL

26. SALDOS MONETARIOS REALES
Slide 7 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

27. RATIO DE PESOS A DOLARES
Dolarización en los Depósitos
Ratio depósitos en dólares/depósitos en pesos
1.55
1.50
Efecto de las
Elecciones 1.45
Depreciación
del Real
1.40
1.35
Default 1,41
Ruso Triunfo de la 4 Ago
1.30
Alianza
1.25
Reforma
1.20
Tributaria
1.15
1.10
Fuente : Centro de Economía Aplicada UCEMA en base a datos del Banco Central
1.05
15-Abr-99
13-Abr-00
06-Dic-98
05-Dic-99
31-Dic-99
24-Ago-98
19-Sep-98
10-Nov-98
01-Ene-99
27-Ene-99
23-Ago-99
18-Sep-99
09-Nov-99
26-Ene-00
21-Ago-00
20-Mar-99
18-Mar-00
22-Feb-99
21-Feb-00
06-Jun-99
04-Jun-00
30-Jun-00
03-Jul-98
29-Jul-98
02-Jul-99
28-Jul-99
26-Jul-00
11-May-99
09-May-00
15-Oct-98
14-Oct-99

28. M3 Bimonetary and Loans to Non Financial Private Sector
in millions of dollars
LOANS TO NON FINANCIAL
AGREGADOS MONETARIOS
PRIVATE SECTOR 104000
69500 CONTRACTION OF 3,7%
1º August 00/99 99736
2nd. Aug 00
65781
1st. Aug 99
67000 99000
64500
94000
96097
2nd. Aug 00 63325
1º Aug 00
62000
M3 BIMONETARY
INCREASE OF 3,8%
89000
2º August 00/99
59500
Source: Centro de Economía Aplicada- UCEMA en base a datos del BCRA.
57000 84000
3º jul
2º jul
2º jul
2º mar
1º jan
5º jan
4º mar
3º jun
2º jan
2º jun
2º jan
2º mar
2º jun
2º oct
2º oct
3º may
2º may
2º may
2º feb
2º apr
4º febr
2º febr
2º dic
2º aug
2º aug
2º ago
2º sep
2º sep
4º april
2º nov
2º dec
2º april
2º nov