Informe mensual de mercados agosto 2018

1. INFORME MENSUAL DE MERCADOS
AGOSTO 2018
1.- PRINCIPALES NOTICIAS DEL MES.
• RENEGOCIACIÓN NAFTA: Gran parte de la atención de los inversores estuvo puesta en las
negociaciones entre EEUU, México y Canadá para reformular el NAFTA. Además de una mayor
protección de la industria textil de EEUU, también se han establecido medidas para favorecer al
sector automovilístico. Con México, las líneas que han trascendido se resumirían en que entre el
40% y el 45% de la producción de automóviles la realicen trabajadores que ganen al menos 16
USD/h. Además, el 75% del contenido de los automóviles tiene que ser fabricado en EEUU, por
encima del 62,5% que marcaba el anterior acuerdo.
• SIGUE LA TENSIÓN POLÍTICA ENTRE ITALIA Y LA UE: Di Maio amenazó en varias ocasiones
vetar el presupuesto de la Unión si no se alcanzaba un acuerdo en materia migratoria. Además el
Primer Ministro italiano dio a entender que implementar su programa político haría que el déficit del
país superase el máximo del 3% permitido por Bruselas. Dicho extremo fue posteriormente
desmentido por Tria en un intento de calmar a los inversores. Además, Fitch confirmaba el rating de
Italia en "BBB" pero bajaba la perspectiva a "negativo", añadiendo con ello más tensión. Todo ello
trajo de nuevo fuertes ampliaciones en rentabilidad, llegando a máximos del año y a niveles de
2014. Así, el bono a 10 años italiano cerraba el mes en 3,24 (+0,52 p.p. en el mes).
• GRECIA SALE DEL RESCATE 8 AÑOS DESPUÉS: La UE articula una transición suave, dotándole
con un colchón de fondos de algo más de 24.000 Mn€ para no tener que acudir a los inversores
hasta verano de 2020. Y, sobre todo, con un alivio de la deuda que, aunque no llegó a ser una quita
sobre el principal que el país demandaba, la hace más sostenible retrasando parte de los pagos
hasta 2033 y ampliando asimismo los vencimientos.
2.- TEMA DESTACADO: CURVA AMERICANA.
1
Las actas del último FOMC hace unas semanas parece que
respaldan una nueva subida de tipos por parte de la FED, lo
que hace que el mercado descuente ya casi con total
seguridad que esta subida se producirá en septiembre.
Más allá de la subida en sí misma, la preocupación de los
inversores se centra en la posibilidad de que el proceso de
normalización de la política monetaria genere de nuevo
efectos negativos. Estamos hablando de la temida inversión
de la curva, que se considera uno de los más eficaces
indicadores adelantados de recesiones.
El reciente aplanamiento de la curva ha hecho saltar de nuevo
las alarmas, especialmente en un contexto en el que EEUU
suma varios años de expansión económica con un mercado
laboral rozando el pleno empleo, lo que alimenta la idea de
que el ciclo económico está llegando a su fin.
El fenómeno de inversión de curva se basa fundamentalmente
en las expectativas. Es decir, la curva se invierte si existe
incertidumbre y pesimismo sobre la situación de la economía
en el largo plazo (ligada a las expectativas de inflación),
derivado de un proceso continuado de subida de tipos por
parte de la Autoridad Monetaria.
Fuente: Bloomberg
Pendiente curva SWAP 2Y/10Y EEUU.
Evolución YTD Curva americana.

2. 3.- EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS.
4.- POSICIONAMIENTO.
2
Principales índices mundiales últimos 12 meses.
Curva de tipos España.
Evolución índices mundiales.
Curvas de tipos mundiales.
Tipos de interés.
CORTO
PLAZO
LARGO
PLAZO
Renta Fija Core
Renta Fija Periférica
Renta Fija
Emergente (en USD)
Renta Fija High Yield
Efectivo
R. Variable
Desarrollada
R. Variable
Emergente
Materias Primas
CIERRE 1 MES % YTD 1 AÑO
EUROSTOXX 50 3.392,90 -3,76% -3,17% -0,84%
CAC 40 5.406,85 -1,90% 1,77% 6,32%
DAX 30 12.364,06 -3,45% -4,29% 2,56%
IBEX 35 9.399,10 -4,78% -6,42% -8,74%
FOOTSIE 7.432,42 -4,08% -3,32% 0,02%
SMI 8.973,56 -2,19% -4,35% 0,54%
DOW JONES 25.964,82 2,16% 5,04% 18,30%
S&P 500 2.901,52 3,03% 8,52% 17,39%
NASDAQ 8.109,54 5,71% 17,47% 26,15%
NIKKEI 22.865,15 1,38% 0,44% 16,38%
2 AÑOS 5 AÑOS 10 AÑOS 30 AÑOS
EE.UU. 2,6% 2,7% 2,9% 3,1%
REINO UNIDO 0,7% 1,0% 1,4% 1,8%
ALEMANIA -0,6% -0,2% 0,3% 1,0%
FRANCIA -0,4% 0,0% 0,7% 1,6%
ESPAÑA -0,3% 0,4% 1,4% 2,6%
ITALIA 1,3% 2,4% 3,1% 3,7%
PORTUGAL -0,1% 0,7% 1,9% 3,0%
GRECIA 3,5% 4,5%
SUIZA -0,7% -0,5% -0,1% 0,6%
JAPÓN -0,1% -0,1% 0,1% 0,9%
Ultimo 1 mes 1 año
BCE 0,00 0 p.b. 0 p.b.
Fed Funds 2,00 0 p.b. 75 p.b.
10 años Alemania 0,33 -11 p.b. -3 p.b.
10 años USA 2,86 -9 p.b. 74 p.b.
Spread ALE/USA -253 p.b. -251 p.b. -175 p.b.