Informe Estrategia de Inversión Semanal 10 10 2011

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 10 al 17 de octubre Bolsas: "Parando el golpe. ¡Ojalá sea tan bueno como
Realizado: 10-oct-11 9:35 AM
Bolsas parece!. Dependerá de los nuevos tratados."
07-oct-11 30-sep-11 % sem. % año El viernes las bolsas europeas continuaron rebotando gracias a
DJI 11.103,1 10.913,4 1,7% -4,1% la inercia de días previos, pero no así Wall Street, que
S&P 500 1.155,5 1.131,4 2,1% -8,1% retrocedió ligeramente a pesar de que los datos de empleo
NASDAQ 100 2.202,8 2.139,2 3,0% -6,5% fueron buenos (payrolls +103k vs +60k esperados; empleo
Nikkei 225 8.605,6 8.700,3 -1,1% -15,9% privado +137k vs +90k esperados). La noche asiática ha sido
EuroStoxx50 2.269,2 2.179,7 4,1% -18,7% titubeante, con Japón rebotando, pero China retrocediendo. El
IBEX 35 8.798,4 8.546,6 2,9% -10,8% Bund ha regresado al entorno del 2%, al igual que el T-Note,
DAX 5.675,7 5.502,0 3,2% -17,9% mientras que el euro se ha recuperado casi hasta la frontera de
CAC 40 3.095,6 2.982,0 3,8% -18,6% 1,35.
FTSE 100 5.303,4 5.128,5 3,4% -10,1%
FTSEMIB 15.529,0 14.836,3 4,7% -23,0% Este fin de semana Sarkozy y Merkel ha acordado proponer al
TOPIX 613,8 630,3 -2,6% -20,9% resto de estados miembros modificaciones a los tratados de la
KOSPI 1.759,8 1.769,7 -0,6% -14,2% UE para dar una “respuesta global y definitiva” a la crisis de
HANG SENG 17.707,0 17.592,4 0,7% -23,1% solvencia europea, así como proceder a recapitalizar los
SENSEX 16.232,5 16.453,8 -1,3% -20,9% bancos. Las clave será quién en concreto recapitaliza los bancos
Australia 4.162,9 4.008,6 3,8% -12,3% (franceses, sobre todo, por su exposición a Grecia), si el EFSF o
Middle East 2.494,5 2.535,8 -1,6% -8,3% los estados. Si lo hiciera el EFSF directamente puede suceder
BOVESPA 51.243,6 52.324,4 -2,1% -26,1% que Alemania terminase siendo principal accionista de algunos
MEXBOL 33.005,1 33.503,3 -1,5% -14,4% de los bancos recapìtalizados, ya que es el principal
MERVAL 2.326,0 2.463,6 -5,6% -34,0% contribuidor al fondo. Esto crea un problema político nada
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg despreciable.
Futuros Observado desde una perspectiva de conjunto, lo que se está
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts.% día diseñando es el esquema ya comentado hace semanas:
1er.Vcto. mini S&P 1.165 10 0,9% establecimiento de mecanismos estabilizadores antes de que
1er Vcto. DAX 5.686,5 26,5 0,5% Grecia declare default, que probablemente estará más cerca
1er Vcto. EuroStoxx50 2.265 13 0,6% del 70% que del 50%. Esos mecanismo serían 2, que son los
1er Vcto.Bund 135,7 -0,2 -0,1% que se intenta aplicar: (i) Medidas de liquidez “ilimitada” a los
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) bancos desde el BCE, como ya vimos aceptó aplicar la semana
Cíclicos pasada, y (ii) recapitalización de los bancos más expuestos a
Distribución Grecia, que son los franceses. Esta segunda medida ha sido
Tecnología
acordada entre Francia y Alemania este fin de semana, aunque
aún no esté completamente definida. Ahora queda esperar si
Utilities Malta y Eslovaquia aprueba las modificaciones al EFSF hoy y
Telecoms mañana respectivamente (Eslovaquia presenta cierta
Tecnología resistencia a hacerlo) y a conocer los términos en que serán
Farmaceúticas
modificados los tratados de la UEM. Si incluyera la ampliación
del mandato del BCE hasta más allá de la estabilidad de
Media precios sería una magnífica noticia… pero puede que sea pedir
Seguros demasiado.
Industriales Este fin de semana hay reunión de los ministros de finanzas
No cíclicos del G-20, los días 17-18 de la semana próxima Eurogrupo, que
Serv. Fin. debería formalizar la ampliación del EFSF una vez todos los
estados miembros lo hayan aprobado individualmente, y los
Energía
días 3-4 Nov. reunión del G-20 en la que se adoptarían las
Construcción medidas necesarias a gran escala para cerrar la crisis de
Químico solvencia europea. Parece probable que sólo a partir de ese
Mat. Primas momento sea cuando se anuncie el default de Grecia,
probablemente camuflado bajo un esquema de quitas
Banca
voluntarias por parte de los bancos acreedores, los cuales
Autos serían simultáneamente recapitalizados.
-4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% Pero la respuesta a si queda cerrada totalmente la crisis de
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg solvencia europea sólo vendrá en función de cuáles sean las
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) modificaciones a los tratados. Si incluyen alguna forma de
li integración fiscal y presupuestaria, además de una ampliación
POR 16,66 del mandato del BCE, entonces sería muy probable que la crisis
9,26
se cerrase. Si el alcance de las modificaciones fuera menos
6,45
IRL 5,72 ambicioso, no se habría cerrado.
GRE 65,74 De momento, esta semana las bolsas continuarán mostrando
21,58 una cierta deriva alcista, de rebote inercial en el cual es mejor
ITA 3,55 confiar sólo tímidamente. El Bund probablemente se moverá
3,53
en el entorno del 2% y el euro podría recuperar el nivel 1,35,
FRA 0,49
0,76
puede que hoy mismo.
2A 10A
ESP 2,80
3,01

0,00 20,00 40,00 60,00 80,00

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 1 de 7 http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Eva del Barrio Bobillo
Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Semana del 10 al 17 de octubre
Tipos de interés Bonos: "Recapitalización para suavizar el golpe"
07-oct-11 30-sep-11 +/- sem. +/- año La semana pasada vivimos un mayor apetito por el riesgo, con una
Alemania 2 años 0,59% 0,55% 4,2 -27,2 tendencia levemente alcista en bolsas y un retroceso en el precio de los
Alemania 10 años 1,99% 1,89% 10,1 -97,5 activos refugio. Así, la TIR del Bund se desplazaba desde 1,84% a 2%
registrando la TIR del T-Note una evolución similar (2,09% vs 1,89% ant). La
EEUU 2 años 0,29% 0,24% 4,5 -30,5 emisión española de 4,5bn€ logró colocarse sin problemas a costes más
EEUU 10 años 2,08% 1,92% 16,1 -121,7 bajos, y las primas de riesgo se relajaron con el diferencial a 10A de España
Japón 2 años 0,14% 0,15% -0,4 -4,0 por debajo de los 300p.b. El impulso de la creación de empleo americano, la
Japón 10 años 0,99% 1,04% -14,3 98,8 ampliación del programa de compra de activos del BoE y las medidas no
* Diferenciales en puntos básicos.
convencionales del BCE permitieron esta menor tensión, compensando la
rebaja del rating de Italia y España por parte de Fitch. Francia y Alemania
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) estudiaron el domingo un plan de recapitalización de la banca europea a
2,5 gran escala que presentarán ante el G20 a finales de mes y será decisivo
2,10 para el desenlace griego. Sin embargo, parece que los 2 países discrepan en
1,93
2,0 1,69 1,77 cómo hacerlo. Otra de las claves será la votación del EFSF en Eslovaquia el
1,57 1,62 martes debido a la oposición en sus últimas declaraciones a participar en el
1,43 2,05
1,36 1,88 rescate a Grecia. Italia además se enfrenta a numerosas emisiones a plazos
1,5 1,18 1,72
1,53 1,58 1,64 largos. Si bien, la expectativa de que los líderes europeos empiecen a
1,34 1,41 mostrar una actitud más proactiva para solucionar la crisis de solvencia y
1,0
1,10 afrontar sus problemas puede fomentar algo de optimismo estabilizando el
precio del Bund y TNote con una TIR estimada de 1,95%/2,05%.
0,5
Hoy Hace 1 mes
0,0 Divisas: "La recapitalización bancaria ayuda al euro.”
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M
Eur/USD: El saldo de la semana pasada fue apreciatorio para el euro en su
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. cruce contra las principales divisas. La comparecencia del BCE eliminó la
Curva de Tipos EEUU vs Alemania expectativa de una bajada de tipos cercana, y el repunte de la creación de
3,5 empleo en EEUU reducía el temor a una recesión permitiendo un mayor
apetito por el riesgo. Así, el euro llegó a tocar la frontera de 1,35$ desde
3 1,32$. Esta semana, la propuesta de una recapitalización a gran escala de
2,5
Alemania EEUU los bancos europeos puede favorecer al euro. Si bien, las numerosas
emisiones de Italia, y un incierto desenlace de la votacion de Eslovaquia al
2 EFSF introducirán algo de incertidumbre en Europa por lo que esperamos
movimientos laterales en el cruce sin que el euro traspase el nivel de 1,36$.
1,5
Rango estimado: 1,36/1,335.
1 Eur/JPY: La política monetaria expansiva del BoJ y la ampliación de sus
0,5 créditos de emergencia a las compañías japonesas dañadas por el terremoto
permitía una depreciación del yen, en una semana de menor aversión al
0 riesgo en la que las divisas refugio perdían terreno.Esta semana, un
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y debilitamiento de los pedidos de maquinaria de Japón permitirá una
1,1 depreciación del yen. Rango estimado: 105/103.
0,0 Eur/GBP: La rebaja del rating de Moody´s a 12 bancos de Reino Unido y la
-1,1 decisión del BoE para ampliar el programa de compra de activos hasta
-2,2 275Bn GPB, provocaba una brusca depreciación de la libra llegando a tocar
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y los 0,87 (desde 0,855 el martes). Esta semana, se publicará un
debilitamiento de la producción industrial y manufacturera británica, lo que
unido a una actitud más proactiva de los líderes europeos para afrontar los
Evolución semanal principales divisas problemas de solvencia debería depreciar la libra. Rango estimado:
0,855/0,875 .
BRAZILIAN REAL SPOT
Eur/CHF: Semana claramente depreciatoria para el franco suizo debido al
MEXICAN PESO SPOT fortalecimiento del euro tras anunciar el BCE una serie de medidas no
ARGENTINE PESO SPOT convencionales para proporcionar liquidez a los bancos. Esta semana, no
contaremos con indicadores macro relevantes en Suiza, por lo que
JAPANESE YEN SPOT esperamos una mayor estabilidad en el cruce. Rango estimado: 1,23/1,25.
EUR-GBP X-RATE
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
EURO SPOT Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
L;s/h
-7,0% -6,0% -5,0% -4,0% -3,0% -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% EEUU Festivo (Día de Colón): bolsas abiertas, bonos cerrados.
M;s/h ESL Eslovaquia vota la ampliación del EFSF.
Último 30-sep-11 +/- sem. % año M;1:50h JAP Balanza comercial AGO -¥692.3B ¥123.3B
Euro-Dólar 1,3475 1,3387 0,9 0,7% M;9:00h ESP IPC (Final) SEP a/a 3.1% 3.1%
Euro-Yen 103,4000 103,1200 28,0 4,9% M;10:30h GB Prod. Industrial AGO a/a -1.2% -0.7%
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) M;11:00h ITA Subasta 7bn€ en letras a 12M y de 2,5bn€ en letras a 2M
M;11:00h GRE Emisión de 1bn€ en letras a 6 meses
135,0 400
M;20:00h EEUU Actas de la Fed
125,0 X;s/h ESP Bolsa cerrada en España por festivo.
115,0 350X;1:50h JAP Pedidos Maquinaria AGO a/a -3.6% 4.0%
X;11:00h UEM Prod. Industrial AGO a/a 2.1% 4.2%
105,0 J;8:00h ALE IPC (Final) SEP a/a 2.6% 2.6%
95,0 300J;10:00h UEM Boletín mensual del BCE
J;11:00h ITA Emisión de bonos a 5,7,10 y 14 años
85,0 Precio Brent
(USD/Bb) J;14:30h EEUU Balanza comercial AGO 000M$ -$46.0B -$44.8B
75,0 Precio WTI 250V;11:00h UEM IPC SEP a/a 3.0% 2.5%
(USD/Bb) V;11:00h UEM Balanza Comercial AGO -4.0B 4.3B
65,0 Indice CRB
V;14:30h EEUU Vtas.Minoristas SEP m/m 0.7% 0.0%
55,0 200V;15:55h EEUU Conf. U.Michigan (Prelim) OCT Ind. 60.4 59.4
V; S. G2O Reunión de Ministros de finanzas del G20.
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
EE.UU.- Creación de Empleo No Agrícola superior a lo esperado el viernes: +103k vs +60k esperados; empleo
privado +137k vs +90k esperados).
UEM.- Merkel y Sarkozy acordaron ayer domingo en Berlín defender la modificación de los tratados de la Unión
para cerrar la crisis de solvencia en la Eurozona, para lo cual presentarán al conjunto de los socios europeos antes
de finales de este mes una propuesta de solución “global y definitiva”. Acordaron la necesidad de recapitalizar los
bancos europeos, aunque parece que no están de acuerdo en cómo hacerlo: Merkel quiere que sea el EFSF quien lo
haga sólo después de que los estados correspondientes lo hayan intentado primero, mientras que Sarkozy
prefiere que sea directamente el EFSF. Resulta obvio que si la recapitalización la realiza el EFSF, Alemania
terminaría siendo, indirectamente, el principal accionista o uno de los principales accionistas de los bancos
recapitalizados (Alemania es el principal contribuidor al EFSF, con aprox. 22%), que serán mayoritariamente
franceses, puesto que son lo más expuestos a la deuda griega. Eso explica el debate sobre cuál debe ser el
mecanismo de recapitalización. El problema es que si Francia es quien los recapitaliza, podría incumplir objetivos
fiscales y las agencias le retirarían su rating AAA. En cualquier caso, el objetivo es tener el plan diseñado antes del
G-20 de los días 3-4 de Nov., en el cual debería decidirse el desenlace griego bajo la premisa de permanencia de
Grecia en el euro. Por otra parte, Malta vota hoy las modificaciones al EFSF, mientras que Eslovaquia, que
presenta un mayor riesgo, lo hará mañana.
ESPAÑA.- Fitch rebajó el viernes su rating sobre España desde AA+ hasta AA- y mantiene su perspectiva
negativa. Los principales argumentos son la posibilidad de que las CC.AA. no cumplan sus objetivos de déficit y el
reducido crecimiento económico, que dificulta la captación de fondos y la refinanciación.
ITALIA.- Fitch ha bajado su rating desde A hasta AA-
BELGICA.- Moody’s ha colocado perspectiva negativa al país (rating actual: Aa1).
ALEMANIA, 8AM.- Superávit comercial agosto mejor de lo esperado, aunque la demanda interna parece
debilitarse: superávit de 7,0bn€ vs 5,0bn€ esperados, con exportaciones +3,5% vs +1,1% esperado (julio revisado a
mejor desde -1,8% hasta -1,2%) e importaciones 0% vs +0,6% esperado (julio revisado a mejor desde -0,3% hasta
+0,5%).
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2.- Bolsa española
B.POPULAR/B.PASTOR.- B.Popular compra el B.Pastor mediante el canje de 1,115 acciones de nueva emisión por
1 acción del Pastor (y 30,9 acciones de nueva emisión del Popular por cada obligación necesariamente convertible
del Pastor). Implica valorar el Pastor en aprox. 1.362m€, lo que supone una prima del 26% con respecto a la
cotización previa al anuncio. La oferta está condicionada a la aceptación de al menos el 50,1% del capital el
Pastor. La Fundación Pedro Barrié de la Maza, principal accionista del Pastor con un 42,2%, tendrá entre un 7% y
un 8% del banco resultante. Pontegadea Inversiones (Amancio Ortega) y Financiere Tesalia tienen cada uno un
5% y han manifestado su intención de aceptar la oferta, por lo que la operación debería salir adelante. Nuestra
recomendación es aceptar la oferta, puesto que consideramos que la supervivencia independiente del Pastor
resulta muy improbable debido a su alta exposición al sector inmobiliario y a la alta tasa de mora derivada de la
misma, así como a su debilitada base de capital y su reducida dimensión.
FERROVIAL (Cierre: 8,52€; Var. Día: -0,07%): Vende el 5,88% de su participación en BAA por 325 m€.- La
compañía española ha alcanzado un acuerdo con dos vehículos de inversión para la venta de una participación del
5,88% de FGP Topco, sociedad cabecera de BAA, por un importe de 325 m€. Mediante esta operación, Ferrovial
pasa a poseer un 49,99% del operador británico de aeropuertos. La venta ha sido acordada con dos vehículos de
inversión gestionados por Alinda Capital Partners. Impacto: Positivo.
TÉCNICAS REUNIDAS (Cierre 22,72€; Var. Día: -0,44%): Se adjudica un contrato en Bolivia por 500m$.- El grupo
de ingeniería se encargará de la construcción y puesta en marcha de una planta para refinar gas natural que
entrará en funcionamiento en 2014. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
DEXIA.- Francia, Bélgica y Luxemburgo evitarán la quiebra de la entidad mediante su división en 3 bancos, una
para cada país. Se creará un “banco malo” que mantendrá los bonos y préstamos de la entidad (aprox. 120bn€) y
sobre los cuales Bélgica garantizará el 40% y Francia el restante 60%. Francia se quedará con el negocio financiero
a entidades locales, mientras que Bélgica con el minorista.
BHP BILLITON (Cierre: 1867GBp; Var. Día: -0,77%): Australia aprueba su proyecto de expansión en minería de
cobre y uranio.- BHP Billiton ha conseguido la aprobación medioambiental del proyecto de expansión de sus
minas de cobre y uranio en Australia. Se trata de un proyecto con un volumen de inversión estimado entre 20bn$
y 30 bn$, que permitiría a BHP Billiton cuadruplicar su producción de cobre y uranio y abastecer la creciente
demanda de China. Impacto: Positivo.

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Análisis: Noticias de compañías

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,37%; Consumo básico +0,21%. Consumo discrecional +0,12%;
Los peores: Financieras -3,51%; Materiales -1,76%; Energía -1,22%

YAHOO (Cierre 15,47$; Var. Día: -1,15%).- Jerry Yang, cofundador de la compañía y actual propietario de un 3,6%
de las acciones de la compañía, podría buscar un acuerdo con una compañía privada para comprar Yahoo y
excluirla de cotización bursátil. Compañías del sector de Internet y tecnologçia, como Microsoft y Alibaba podrían
estar interesadas en Yahoo, junto con alguna firma de inversión como Bain Capital. Yahoo se encuentra en una
fase de redefinición estratégica, ya que su buscador de Internet ha periddo cuota frente a Google y las visitas a su
página son mucho más reducidas desde que aparecieron competidores como Facebook. Actividad: Internet.
AT&T (Cierre: 28,44$; Var. Día: +0,11%).- Vende 200.000 iPhones en 12 horas. Aunque es una cifra muy inferior
a los 1,7 millones de iPhone 4 vendidos en los 3 días posteriores a su lanzamiento el año pasado, AT&T sostiene
que ha recibido una gran demanda del nuevo iPhone 4S el comienzo de su comercialización el pasado viernes. El
iPhone 4S está disponible en las redes de AT&T, Verizon Wireless y Sprint. Actividad: Telecomunicaciones.
SINOPEC (Cierre: 7,11HK$; Var. Día: -5,07%).- Compra la compañía canadiense Daylight Energy por 2,1bn$ en
efectivo. La adquisición de Daylight Energy por parte de Sinopec, compañía estatal de China, demuestra el interés
de la potencia asiática por asegurarse fuentes de energía para su industria. Sinopec paga 10,08 C$ por cada acción
de Daylight, más del doble del precio de la compañía el pasado viernes y una prima del 43% sobre la cotización
media de los últimos 60 días. La transacción debe ser aprobada por las autoridades canadienses, aunque no se
prevé que el gobierno vaya a poner dificultades para que se complete la operación. Actividad: Petrolera.

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Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
40% 30% 20% 5% ´0%

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
45% 35% 25% 10% ´0%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Rusia Latam (ex-Brasil)
Grecia Brasil
Irlanda China EEUU
Portugal Reino Unido Alemania
Middle East UEM, España
Europa del Este
Japón, Corea del Sur
India
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos Gobiernos Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Bolsas Petróleo Metales Preciosos
Bonos Convertibles Bonos High Yield
Bonos Cupón Flotante Mat. Primas Agrícolas
Bonos corporativos

Sector
Utilities
Media
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario Petroleras
Concesiones Farma - Original Tecnología
Bancos Telecos Infraestructuras (Emergentes)
Seguros Turismo
Farma-Genéricos
Aerolíneas
Consumo cíclico
Industriales
Ideas singulares

Sector Lujo

Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
DXSP/ Inverso sobre Comprar ETF Inversa Tocó el profit taking en la apertura del lunes, por lo que no llegó a 38,30 39,70
ES50 entrar la operación.

Esta semana

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Análisis
Dividendos de Empresas entre el 10 de octubre y el 17 de octubre
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
11-oct-11 28-oct-11 AETNA INC Regular Cash 0,1500 USD 1,69% 13.226.760.000 New York Healthcare-Services
11-oct-11 03-nov-11 PALL CORP Regular Cash 0,1750 USD 1,52% 5.295.979.000 New York Miscellaneous Manufactur
AETNA INC 1,7%

11-oct-11 04-nov-11 COVIDIEN PLC Regular Cash 0,2250 USD 2,07% 21.479.490.000 New York Healthcare-Products
12-oct-11 01-nov-11 BB&T CORP Regular Cash 0,1600 USD 3,06% 14.589.210.000 New York Banks
12-oct-11 01-nov-11 FREEPORT-MCMORAN COPPER egular Cash
R 0,2500 USD 2,94% 32.237.410.000 New York Mining
12-oct-11 04-nov-11 YUM! BRANDS INC Regular Cash 0,2850 USD 2,32% 22.867.670.000 New York Retail PALL CORP 1,5%
12-oct-11 15-nov-11 ABBOTT LABORATORIES Regular Cash 0,4800 USD 3,72% 80.210.390.000 New York Pharmaceuticals
12-oct-11 15-nov-11 ACCENTURE PLC-CL A Regular Cash 0,6750 USD 2,41% 39.384.460.000 New York Computers
13-oct-11 31-oct-11 EOG RESOURCES INC Regular Cash 0,1600 USD 0,85% 20.120.330.000 New York Oil&Gas
13-oct-11 01-dic-11 CONOCOPHILLIPS Regular Cash 0,6600 USD 4,11% 88.093.270.000 New York Oil&Gas COVIDIEN PLC 2,1%
17-oct-11 02-nov-11 LENNAR CORP-A Regular Cash 0,0400 USD 1,13% 2.523.753.000 New York Home Builders
17-oct-11 02-nov-11 LOWE'S COS INC Regular Cash 0,1400 USD 2,75% 25.639.120.000 New York Retail
17-oct-11 05-nov-11 PNC FINANCIAL SERVICES GROUP
Regular Cash 0,3500 USD 2,93% 25.128.010.000 New York Banks
BB&T CORP 3,1%

FREEPORT-
MCMORAN 2,9%
COPPER

YUM! BRANDS
2,3%
INC

ABBOTT
3,7%
LABORATORIES

ACCENTURE PLC-
2,4%
CL A

EOG RESOURCES
0,9%
INC

CONOCOPHILLIPS 4,1%

LENNAR CORP-A 1,1%

LOWE'S COS INC 2,8%

PNC FINANCIAL
2,9%
SERVICES GROUP

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
11-oct-11 11-oct-11 BANCO POPULAR ESPANOL 1st Interim 0,0500 EUR 2,81% 4.991.525.000 Continuous Banks 0% 2% 4% 6%

12-oct-11 01-nov-11 SMITH & NEPHEW PLC Interim 0,0733 USD 1,98% 5.089.215.000 London Healthcare-Products
BANCO POPULAR
12-oct-11 14-nov-11 WPP PLC Interim 7,4600 GBp 3,07% 7.901.173.000 London Advertising 2,8%
ESPANOL
12-oct-11 22-nov-11 CAPITAL SHOPPING CENTRES Interim
GRO 5,0000 GBp 4,90% 2.823.650.000 London REITS
12-oct-11 30-nov-11 OLD MUTUAL PLC Interim 1,6667 GBp 4,54% 5.960.123.000 London Diversified Finan Serv SMITH &
2,0%
NEPHEW PLC
12-oct-11 30-nov-11 WOLSELEY PLC Final 30,0000 GBp 2,61% 4.903.551.000 London Distribution/Wholesale
12-oct-11 23-dic-11 TESCO PLC Interim 5,1444 GBp 4,03% 32.492.980.000 London Food
WPP PLC 3,1%

CAPITAL
SHOPPING 4,9%
CENTRES GRO

OLD MUTUAL
4,5%
PLC

WOLSELEY PLC 2,6%

TESCO PLC 4,0%

Ramón Forcada David García Jesús Amador Rafael León http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
28046 Madrid
(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

10 de octubre de 2011 Ratios compañías
cierres de 07-oct-11 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda P. Objetivo
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ción (1) 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último)Media5A 2011e 2012e ción
Ibex-35 8.798 2,9% -11,5% -10,8% 407.866 9,6 x 9,6 x 9,6 x 50.275 43.982 -13% 48.848 11% 6,3%
Abertis 11,76 1,3% -10,0% -1,0% 9.122 12,9 x 12,2 x 11,1 x 662 705 7% 747 6% 5,3% 21/10/11 16,7% 17,1% 18,8% 2,8 x 3,0 x 3,0 x 2,3 x Comprar 25,71
Abengoa 14,98 -6,4% -23,2% -18,5% 1.355 7,3 x 7,1 x 5,4 x 207 208 0% 201 -3% 1,6% 06/07/12 25,5% 19,6% 14,5% 3,4 x 3,3 x 1,2 x 0,9 x Comprar 37,30
ACS 26,73 0,5% -13,1% -23,8% 8.411 8,5 x 8,5 x 8,0 x 1.313 960 -27% 959 0% 7,7% 12/01/12 42,1% 24,5% 18,9% 3,1 x 3,2 x 1,8 x 1,5 x Neutral 32,30
Acerinox 8,90 5,0% -26,1% -31,4% 2.218 12,2 x 9,2 x 8,6 x 123 185 51% 251 36% 5,1% 02/02/12 -2,0% 10,3% 13,6% 0,6 x 2,0 x 1,3 x 1,1 x Comprar 16,90
Amadeus 11,98 -0,6% -16,1% -23,6% 5.362 11,0 x 10,1 x 8,9 x 137 465 240% 542 16% 3,0% 27/07/12 #¡VALOR! 50,8% 35,3% 4,0 x#N/A N/A 7,0 x 3,4 x Comprar En revisión
Acciona 64,98 2,1% -7,7% 22,6% 4.129 19,4 x 18,4 x 14,1 x 167 211 26% 211 0% 4,8% 23/01/12 12,6% 4,2% 3,9% 1,4 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Neutral En revisión
BBVA 6,45 4,4% -14,2% -14,7% 31.676 6,9 x 6,3 x 5,7 x 4.606 4.484 -3% 5.018 12% 6,5% 10/01/12 16,2% 11,5% 11,6% 4,7 x 1,8 x 0,8 x 0,7 x Neutral En revisión
Bankinter 4,31 5,2% -0,9% 3,6% 2.093 13,2 x 11,9 x 10,6 x 151 166 10% 197 18% 3,6% 02/01/12 n.d. 6,2% 6,7% 11,3 x 1,8 x 0,7 x 0,7 x Restringido Restringido
BME 20,00 -0,4% -4,4% 13,7% 1.672 11,0 x 11,2 x 11,1 x 154 151 -2% 149 8,6% 23/12/11 n.d. 33,9% 32,0% 68,7 x 4,9 x 3,8 x 3,5 x Vender 15,43
CaixaBank 3,34 0,8% -27,2% -14,6% 12.846 9,2 x 8,2 x 6,7 x#N/A N/A 1.363 1.570 15% 7,0% 29/11/11 6,5% 7,0% #N/A N/A 0,6 x 0,6 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 13,76 7,1% -4,5% -11,4% 2.116 15,8 x 13,5 x 12,5 x 389 133 -66% 154 16% 4,2% 06/04/12 17,4% 8,2% 9,4% 0,4 x 1,7 x 1,3 x Comprar 17,00
Endesa 17,91 2,8% -19,8% -7,2% 18.962 8,7 x 8,3 x 8,2 x 4.129 2.201 -47% 2.300 4% 5,9% 04/01/12 32,3% 11,9% 11,5% 0,6 x 2,3 x 1,0 x 0,9 x Neutral En revisión
Enagas 14,15 2,5% -9,8% -5,1% 3.378 9,5 x 8,9 x 8,3 x 333 355 6% 382 7% 6,7% 22/12/11 19,5% 19,5% 19,5% 2,5 x 2,8 x 1,9 x 1,7 x Neutral 15,34
FCC 18,56 -0,2% -3,0% -5,6% 2.363 8,9 x 9,5 x 8,7 x 301 250 -17% 227 -9% 7,2% 02/01/12 12,3% 10,0% 8,9% 3,0 x 1,9 x 0,9 x 0,8 x Neutral 26,40
Ferrovial 8,52 -0,8% -1,1% 14,6% 6.252 83,6 x 127,2 x 53,6 x 2.163 145 -93% 53 -64% 5,0% 17/11/11 -3,5% 3,5% 1,8% 3,4 x 3,1 x 1,3 x 1,3 x Neutral En revisión
Gamesa 3,57 5,4% -33,9% -37,6% 882 13,1 x 12,0 x 8,7 x 50 65 29% 69 7% 2,0% 20/07/12 11,3% 4,1% 4,4% 0,5 x 3,1 x 0,5 x 0,5 x Comprar En revisión
Gas Natural 13,19 3,2% -8,3% 14,8% 13.080 10,6 x 9,7 x 8,9 x 1.201 1.244 4% 1.328 7% 6,2% 09/01/12 14,0% 10,4% 10,1% 1,6 x 1,8 x 1,0 x 1,0 x Neutral En revisión
Grifols 13,77 -2,0% 35,0% 3.687 24,5 x 15,5 x 11,5 x 116 151 31% 261 72% 02/07/12 n.d. 12,2% 15,3% 1,2 x 2,5 x Neutral En revisión
IAG 1,83 2,8% -33,1% n.a 3.395 10,2 x 8,1 x 5,7 x 100 335 235% 410 22% 29/02/12 7,5% #N/A Field Not Applicable
8,5% 1,1 x 0,7 x Vender En revisión
Iberdrola 5,29 4,2% -10,9% -8,4% 31.089 10,5 x 9,8 x 9,4 x 2.871 2.937 2% 3.208 9% 6,3% 05/12/11 10,7% 9,5% 9,6% 1,0 x 1,0 x 0,9 x Neutral 7,00
Indra 11,62 7,2% -11,8% -9,1% 1.907 9,8 x 9,5 x 8,9 x 189 194 3% 199 3% 5,9% 05/07/12 22,4% 19,2% 18,4% 0,4 x 4,1 x 1,9 x 1,7 x Neutral 14,79
Inditex 63,89 -0,7% -0,6% 14,0% 39.825 20,7 x 18,3 x 16,1 x 1.732 1.924 11% 2.168 13% 2,8% 30/04/12 27,9% 27,9% 27,7% 0,0 x 5,5 x 6,5 x 4,8 x Comprar 56,40
Mapfre 2,40 2,7% -6,1% 15,5% 7.391 7,4 x 7,1 x 6,7 x 934 989 6% 1.028 4% 4,3% 05/12/11 17,0% 14,0% 13,5% 0,3 x 1,3 x 1,1 x 0,9 x Neutral En revisión
ArcelorMittal 13,18 9,6% -45,1% -51,1% 20.565 7,0 x 5,9 x 4,7 x 2.916 4.015 38% 5.080 27% n.d. 17/02/12 7,3% 6,6% 7,9% 0,4 x 0,4 x Neutral En revisión
OHL 18,77 1,0% -25,7% -17,2% 1.872 8,5 x 7,8 x 6,5 x 196 220 13% 239 8% 2,8% 01/06/12 24,6% 16,2% 15,9% 2,1 x 2,6 x 1,5 x 1,1 x Comprar En revisión
Banco Popular 3,57 2,4% -2,8% -7,2% 4.992 1,6 x 10,1 x 8,7 x 590 507 -14% 549 8% 7,3% 12/01/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 1,6 x 0,9 x 0,8 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 34,69 1,4% -12,0% -1,4% 4.693 10,2 x 9,2 x 8,4 x 390 457 17% 510 11% 6,2% 03/01/12 23,9% 26,4% 26,4% 3,4 x 3,9 x 2,8 x 2,3 x Comprar 50,00
Repsol 21,74 8,8% -3,0% 4,3% 26.542 11,5 x 9,3 x 8,5 x 4.693 2.326 -50% 2.871 23% 5,2% 05/01/12 16,1% 9,3% 10,8% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 2,70 0,7% 0,3% -8,3% 3.759 14,3 x 12,7 x 9,3 x 380 281 -26% 335 19% 3,6% 15/12/11 10,9% 4,8% 5,4% 6,8 x 1,5 x 0,6 x 0,7 x Vender 3,30
Santander 6,33 1,8% -16,3% -20,1% 53.461 7,0 x 6,4 x 5,9 x 8.181 7.919 -3% 8.799 11% 9,3% 17/10/11 13,8% 10,2% 11,1% 5,0 x 1,4 x 0,7 x 0,7 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 4,54 7,4% -31,7% -0,7% 1.919 9,0 x 7,8 x 6,4 x 204 211 3% 244 16% 2,0% 24/05/11 5,4% 5,4% 5,8% 3,2 x 2,1 x 0,5 x 0,4 x Vender 21,50
Telefónica 14,95 3,6% -7,3% -11,9% 68.209 9,1 x 8,8 x 8,3 x 10.167 7.598 -25% 7.785 2% 10,6% 07/11/11 41,5% 29,3% 33,2% 1,9 x 4,2 x 3,4 x 3,0 x Comprar En revisión
Mediaset 4,60 7,3% -22,0% -43,4% 1.872 11,2 x 11,2 x 9,3 x 71 168 138% 172 2% 8,0% 04/05/12 20,6% 11,8% 12,6% 0,1 x 6,2 x 1,4 x 1,3 x Neutral En revisión
Técnicas Reunidas 22,72 -5,7% -30,9% -52,3% 1.270 8,8 x 8,2 x 7,8 x 104 142 37% 151 7% 6,1% 49,7% 36,9% 33,5% 0,2 x 8,1 x 3,2 x 2,6 x Neutral En revisión

No Ibex:
Antena 3 4,38 -0,7% -18,9% -37,0% 925 9,4 x 9,6 x 9,0 x 109 97 -11% 96 -1% 8,7% 12/12/11 31,2% 31,6% 30,3% 0,3 x 7,0 x 2,9 x 2,7 x Neutral 8,01
Pastor 3,04 5,7% 3,8% -17,0% 829 16,9 x 13,6 x 13,2 x 62 53 -14% 63 18% 1,7% 19/10/11 7,4% 3,1% 4,0% 8,5 x 1,5 x 0,5 x 0,5 x Comprar En revisión
NH Hoteles 3,29 4,9% -34,7% -3,1% 811 37,0 x 24,9 x 17,2 x -41 27 -34% 40 46% 0,2% -3,4% 2,3% 3,0% 0,9 x 1,1 x 0,7 x 0,7 x Comprar En revisión
Sol Meliá 4,75 -4,0% -42,8% -31,7% 878 22,2 x 15,7 x 11,4 x 50 41 -19% 56 37% 1,1% 10/08/12 4,8% 3,9% 4,4% 1,4 x 1,6 x 0,9 x 0,8 x Comprar 15,60
Tubacex 1,76 -1,9% -35,3% -29,0% 234 23,5 x 9,6 x 8,6 x -7 10 54% 24 0,7% 16/07/12 0,4% 4,8% 9,5% 1,1 x 2,0 x 1,0 x 0,9 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,62 6,2% -21,0% -11,5% 283 11,2 x 7,8 x 6,8 x -14 25 80% 36 43% 2,0% 12/01/12 7,3% 11,6% 14,4% 0,9 x 2,2 x 1,3 x 1,1 x Comprar En revisión
Vocento 1,91 -3,3% -40,5% -45,4% 238 #N/A N/A 173,2 x 29,3 x -10 -9 -192% 1 -85% 0,0% 21/05/12 2,1% -0,6% 1,8% 0,3 x 1,9 x 0,5 x 0,6 x Neutral 4,61
Prisa 0,83 1,9% -46,4% -45,9% 786 8,3 x 5,6 x 3,5 x -73 77 5% 130 70% 0,0% 19/03/12 2,3% 6,6% 9,0% 1,4 x 1,3 x 0,3 x 0,3 x Vender 2,20
Zeltia 1,50 -2,6% -31,8% -45,8% 333 #N/A N/A 93,8 x 32,6 x -7 -10 -239% 1 -94% 0,0% 16/07/12 -44,2% -35,7% 11,5% 4,3 x 15,9 x 10,1 x 7,9 x Neutral 6,00
Banesto 4,55 1,2% -15,5% -26,6% 3.128 8x 7,1 x 6,2 x 460 404 -12% 443 10% 6,3% 11,7% 7,3% 7,4% 9,5 x 1,5 x 0,6 x 0,5 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,61 -1,1% -6,8% 17,1% 640 10 x 8,0 x 6,7 x 41 62 49% 80 30% 1,8% 13,3% 14,6% 15,8% 2,1 x 2,3 #N/A N/A
x 1,4 x Comprar En revisión
Prosegur 32,47 1,4% -9,8% -22,9% 2.004 12 x 10,7 x 9,5 x 161 172 7% 184 7% 3,3% 18/01/12 30,0% 22,7% 21,7% 0,8 x 3,9 x 3,1 x 2,2 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval

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10 de octubre de 2011 Ratios compañías
cierres de 07-oct-11 EuroStoxx 50
% Var % Var Capitalizaci PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Rec.
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ón 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último) Media5A 2011e 2012e
EuroStoxx 50 2.269 4,1% -18,7% -18,7% 1.622.655 8,4 x 8,4 x 8,4 x 175.153 194.184 11% 208.217 19% 5,4%
AB INBEV 38,84 -2,4% -3,7% -9,3% 62.363 14,0 x 12,5 x 11,3 x 4.026 6.015 49% 6.772 13% 2,3% 25/04/12 13,0% 15,8% 16,2% 1,2 x 2,4 x 2,3 x 1,8 x Neutral
Air Liquide 89,18 1,4% -9,0% -5,8% 25.302 16,2 x 14,9 x 13,5 x 1.404 1.556 11% 1.703 9% 2,9% 11/05/12 17,6% 16,7% 16,4% 0,7 x 3,1 x 2,9 x 2,4 x Comprar
Allianz 76,36 7,8% -20,0% -14,1% 34.706 7,3 x 6,3 x 5,9 x 5.053 4.582 -9% 5.387 18% 6,0% 10/05/12 5,9% 10,4% 11,7% 0,8 x 1,1 x 0,8 x 0,7 x Vender
Inditex 63,89 -0,7% -0,6% 14,0% 39.825 20,7 x 18,3 x 16,1 x 1.732 1.924 11% 2.168 13% 2,8% 02/11/11 27,9% 27,9% 27,7% 0,0 x 5,5 x 6,5 x 4,8 x Comprar
Arcelor Mittal 13,20 9,2% -45,0% -51,0% 20.596 7,0 x 5,9 x 4,7 x 2.916 4.015 38% 5.080 27% 4,3% 17/02/12 7,3% 6,6% 7,9% 0,4 x 1,2 x 0,4 x 0,4 x Neutral
AXA 11,03 11,4% -27,6% -11,4% 25.595 5,3 x 5,3 x 5,0 x 2.749 4.961 80% 4.888 -1% 6,8% 30/04/12 5,7% 11,6% 11,0% 0,3 x 1,2 x 0,6 x 0,5 x Neutral
Basf 49,49 7,4% -27,6% -17,1% 45.456 7,9 x 8,4 x 7,9 x 4.557 5.929 30% 5.707 -4% 4,8% 30/04/12 15,8% 25,0% 19,8% 0,7 x 2,2 x 2,1 x 1,7 x Neutral
Bayer 40,90 -1,3% -28,7% -26,0% 33.818 8,5 x 8,0 x 7,4 x 1.301 3.548 173% 3.708 5% 4,0% 30/04/12 8,3% 17,8% 17,2% 0,6 x 2,4 x 1,8 x 1,6 x Neutral
BBVA 6,45 4,4% -14,2% -14,7% 31.676 6,9 x 6,3 x 5,7 x 4.606 4.484 -3% 5.018 12% 6,5% 10/01/12 16,2% 11,5% 11,6% 4,7 x 1,8 x 0,8 x 0,7 x Neutral
BMW 50,89 1,9% -25,7% -13,5% 32.288 6,8 x 7,1 x 6,9 x 3.218 4.910 53% 4.658 -5% 4,5% 17/05/12 5,8% 19,8% 16,5% 2,7 x 1,2 x 1,3 x 1,1 x Comprar
BNP Paribas 31,55 5,0% -36,7% -33,7% 38.104 4,7 x 4,4 x 4,2 x 7.843 8.086 3% 8.620 7% 6,9% 21/05/12 9,7% 11,6% 11,3% 13,2 x 1,1 x 0,6 x 0,5 x Neutral
Carrefour 17,26 0,7% -25,8% -36,0% 11.725 11,5 x 9,7 x 8,2 x 433 1.039 140% 1.190 15% 5,2% 05/07/12 6,4% 9,4% 11,7% 1,2 x 2,7 x 1,9 x 1,2 x Vender
Volkswagen 94,80 1,7% -28,9% -10,5% 44.778 4,8 x 5,2 x 4,7 x 6.835 9.102 33% 8.340 -8% 3,5% 20/04/12 11,3% 18,0% 14,6% 1,6 x 1,6 x 0,8 x 0,7 x Comprar
CRH 12,75 9,5% -10,5% -17,7% 9.135 15,1 x 12,7 x 10,1 x 432 592 37% 721 22% 4,9% 07/03/12 8,9% 5,8% 6,7% 0,5 x 1,6 x 0,9 x 0,8 x En revisión
Daimler 33,98 1,0% -35,1% -33,0% 36.233 6,3 x 6,1 x 5,5 x 4.498 5.767 28% 5.879 2% 6,1% 05/04/12 3,0% 15,2% 14,1% 1,7 x 1,3 x 1,0 x 0,8 x Comprar
Danone 45,59 -1,3% -13,1% -3,0% 29.582 15,4 x 13,9 x 12,6 x 1.870 1.791 -4% 1.982 11% 3,0% 08/05/12 15,2% 14,1% 14,5% 0,8 x 3,1 x 2,7 x 2,0 x Neutral
Deutsche Bank 26,73 1,5% -32,9% -31,6% 24.841 5,2 x 4,7 x 4,2 x 2.310 4.947 114% 5.428 10% 3,1% 29/05/12 3,0% 10,0% 10,3% 5,5 x 1,0 x 0,5 x 0,5 x Neutral
Deutsche Boerse 39,29 3,7% -28,5% -24,2% 7.662 9,0 x 8,1 x 7,5 x 418 803 92% 904 13% 5,7% 10/05/12 24,5% 25,5% 25,0% 0,6 x 5,5 x 2,8 x 2,0 x En revisión
Deutsche Telek. 9,07 2,7% -14,2% -6,1% 39.194 13,2 x 12,6 x 11,3 x 1.695 3.081 82% 3.107 1% 7,8% 25/05/12 3,0% 7,6% 7,5% 1,2 x 1,3 x 1,1 x 1,1 x Comprar
E.ON 17,40 6,4% -9,9% -24,1% 34.817 14,5 x 10,4 x 9,6 x 5.853 2.289 -61% 3.225 41% 5,7% 04/05/12 13,2% 5,5% 7,7% 0,7 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x Neutral
Enel 3,51 5,7% -18,8% -6,1% 33.006 7,5 x 7,3 x 7,2 x 4.390 4.497 2% 4.584 2% 8,0% 18/06/12 19,9% 11,6% 11,4% 1,2 x 1,7 x 0,9 x 0,8 x Neutral
ENI 14,54 10,0% -8,8% -11,0% 58.238 6,9 x 6,4 x 5,8 x 6.318 7.613 20% 8.346 10% 7,1% 21/05/12 14,5% 14,2% 14,4% 0,5 x 1,7 x 1,1 x 0,9 x Comprar
France Telecom 12,78 3,9% -10,4% -18,1% 33.840 8,1 x 8,2 x 8,3 x 4.880 4.234 -13% 4.162 -2% 11,0% 11/06/12 14,3% 14,5% 14,1% 1,2 x 1,9 x 1,2 x 1,2 x Comprar
GdF-Suez 23,81 6,1% -2,0% -11,3% 53.609 12,7 x 11,5 x 10,5 x 4.616 4.099 -11% 4.435 8% 6,6% 02/05/12 9,3% 6,8% 7,0% 0,7 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x Comprar
Generali 12,39 3,8% -9,2% -12,8% 19.290 10,0 x 8,0 x 7,4 x 1.702 1.900 12% 2.387 26% 4,0% 21/05/12 8,6% 10,2% 11,9% 1,0 x 2,2 x 1,1 x 0,9 x Vender
Iberdrola 5,29 4,2% -10,9% -8,4% 31.089 10,5 x 9,8 x 9,4 x 2.871 2.937 2% 3.208 9% 6,3% 05/12/11 10,7% 9,5% 9,6% 1,0 x 1,7 x 1,0 x 0,9 x Neutral
ING 5,64 5,7% -32,9% -22,6% 21.595 3,6 x 3,9 x 3,7 x 3.220 5.816 81% 5.588 -4% 0,0% 26/04/12 0,8% 14,2% 12,0% 5,1 x 1,0 x 0,5 x 0,4 x Vender
Intesa 1,28 7,3% -22,8% -32,9% 20.764 8,0 x 6,9 x 5,9 x 2.705 2.448 -10% 2.916 19% 6,1% 21/05/12 5,2% 4,2% 4,7% 5,0 x 0,9 x 0,4 x 0,4 x Vender
L'Oreal 75,85 3,4% -15,4% -8,7% 45.644 17,8 x 16,5 x 15,2 x 2.240 2.543 14% 2.746 8% 2,6% 30/04/12 15,2% 16,3% 16,0% 0,1 x 3,5 x 2,8 x 2,5 x Comprar
LVMH 107,30 7,7% -15,4% -12,8% 54.535 17,4 x 15,4 x 13,5 x 3.032 3.055 1% 3.478 14% 2,3% 21/05/12 16,5% 16,3% 16,9% 0,3 x 3,0 x 2,6 x 2,4 x Comprar
Munich RE 95,30 1,9% -9,8% -16,0% 17.091 17,0 x 6,6 x 6,2 x 2.422 977 -60% 2.540 160% 6,3% 27/04/12 9,8% 4,7% 11,5% 0,3 x 1,0 x 0,8 x 0,7 x Vender
Nokia 4,40 3,6% 1,2% -43,2% 16.478 26,5 x 20,5 x 12,0 x 1.850 400 -78% 665 66% 3,9% 04/05/12 15,8% 0,3% 2,1% 0,3 x 4,0 x 1,3 x 1,3 x Vender
Philips 13,83 2,0% -22,3% -39,7% 13.949 14,6 x 10,1 x 8,1 x 1.446 742 -49% 1.220 65% 5,4% 30/03/12 4,0% 4,3% 8,6% 0,3 x 1,3 x 1,0 x 0,9 x Vender
Repsol 21,74 8,8% -3,0% 4,3% 26.542 11,5 x 9,3 x 8,5 x 4.693 2.326 -50% 2.871 23% 5,2% 05/01/12 16,1% 9,3% 10,8% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Comprar
RWE 29,74 7,3% -19,7% -40,4% 16.509 6,9 x 6,8 x 7,8 x 3.308 2.382 -28% 2.526 6% 7,5% 20/04/12 24,0% 15,4% 15,0% 1,1 x 3,0 x 1,0 x 0,9 x Neutral
Saint Gobain 31,94 10,6% -27,5% -17,0% 17.106 9,2 x 8,1 x 7,1 x 1.129 1.839 63% 2.055 12% 4,1% 11/06/12 5,8% 9,8% 10,3% 0,5 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x Neutral
Sanofi 49,15 -0,4% -11,5% 2,7% 66.272 7,4 x 8,0 x 7,8 x 5.467 8.804 61% 8.047 -9% 5,3% 16/05/12 10,2% 15,2% 13,4% 0,2 x 1,6 x 1,3 x 1,1 x Neutral
Santander 6,33 1,8% -16,3% -20,1% 53.461 7,0 x 6,4 x 5,9 x 8.181 7.919 -3% 8.799 11% 9,3% 17/10/11 13,8% 10,2% 11,1% 5,0 x 1,4 x 0,7 x 0,7 x Comprar
SAP 39,34 2,7% -8,6% 3,3% 48.296 14,9 x 13,3 x 12,0 x 1.811 3.048 68% 3.433 13% 1,7% 29/05/12 23,1% 26,5% 24,3% 0,5 x 5,7 x 4,7 x 3,3 x Comprar
Schneider Electric 44,01 8,5% -21,1% -21,4% 24.152 11,5 x 10,8 x 9,8 x 1.720 2.040 19% 2.193 7% 4,0% 04/05/12 12,1% 13,2% 13,2% 0,4 x 1,9 x 1,7 x 1,4 x Neutral
Siemens 72,05 5,8% -23,9% -22,3% 65.868 9,3 x 9,7 x 8,9 x 3.899 6.857 76% 6.660 -3% 4,4% 25/01/12 14,4% 21,9% 19,0% 0,7 x 2,4 x 2,0 x 1,8 x Neutral
Soc. Generale 20,51 2,6% -46,8% -49,0% 15.917 4,4 x 3,8 x 3,4 x 3.917 3.501 -11% 4.191 20% 7,7% 31/05/12 6,5% 8,2% 9,4% 11,6 x 1,2 x 0,4 x 0,3 x Neutral
Telecom Italia 0,86 5,2% -2,4% -10,9% 15.992 7,0 x 6,8 x 6,6 x 3.121 2.386 -24% 2.425 2% 7,8% 23/04/12 8,7% 4,9% 8,3% 1,3 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Vender
Telefonica 14,95 3,6% -7,3% -11,9% 68.209 9,1 x 8,8 x 8,3 x 10.167 7.598 -25% 7.785 2% 10,6% 07/11/11 41,5% 29,3% 33,2% 1,9 x 4,2 x 3,4 x 3,0 x Comprar
Total 35,33 6,3% -11,6% -10,9% 83.500 6,6 x 6,5 x 6,3 x 10.571 12.031 14% 12.344 3% 6,5% 19/03/12 19,3% 19,0% 17,6% 0,5 x 2,2 x 1,3 x 1,1 x Comprar
Unibail-Rodamco 143,75 6,8% -9,2% -1,2% 13.213 16,0 x 15,3 x 14,4 x 2.188 841 -62% 882 5% 5,7% 07/05/12 -0,2% 8,5% 7,5% 0,8 x 1,1 x 1,2 x 1,0 x Vender
Unicredit 0,86 7,2% -30,2% -44,4% 16.609 6,7 x 5,1 x 4,1 x 1.323 2.444 85% 3.137 28% 4,5% 21/05/12 4,1% 3,8% 4,9% 4,8 x 0,9 x 0,3 x 0,3 x Vender
Unilever 23,86 0,4% 2,1% 2,4% 72.174 15,2 x 13,9 x 12,8 x 4.244 4.520 7% 4.932 9% 3,7% 09/11/11 35,9% 28,7% 27,1% 0,6 x 5,2 x 4,6 x 3,6 x Comprar
Vinci 33,40 3,0% -21,2% -17,9% 18.871 9,6 x 9,1 x 8,6 x 1.776 1.912 8% 2.007 5% 5,2% 06/06/12 17,8% 15,4% 14,9% 1,5 x 2,9 x 1,5 x 1,4 x Vender
Vivendi 16,02 4,5% -11,4% -20,7% 19.977 6,5 x 6,3 x 6,2 x 2.198 3.054 39% 3.172 4% 9,2% 07/05/12 8,5% 12,2% 11,6% 0,4 x 1,4 x 1,1 x 0,8 x Comprar
No Eurostoxx:
ASML 26,83 2,9% 2,3% -7,2% 11.925 8,3 x 12,7 x 10,6 x 985 1.403 42% 874 -38% 1,7% 26/03/12 17,1% 44,7% 20,9% 0,2 x 4,2 x 3,8 x 2,7 x Comprar
Areva 22,74 -4,2% -7,9% -37,7% 8.714 18,3 x 13,8 x 12,1 x 883 535 -39% 619 16% 1,6% 27/06/12 9,5% 6,7% 5,2% 0,8 x 2,5 x 1,0 x 0,9 x Neutral
Colruyt 32,46 3,8% -4,7% -14,7% 5.462 14,7 x 13,8 x 12,8 x 338 349 3% 371 7% 3,0% 28/09/12 27,5% 22,0% 21,1% 0,0 x 4,9 x 3,5 x 2,9 x Comprar
Delhaize 45,60 3,8% -9,3% -17,5% 4.644 8,4 x 7,9 x 7,4 x 574 557 -3% 587 5% 3,5% 01/06/12 12,1% 10,5% 10,4% 0,5 x 1,3 x 1,0 x 0,8 x Neutral
Royal Dutch Shell 23,95 3,3% -5,8% -3,2% 151.865 7,6 x 7,0 x 6,8 x 20.127 26.251 30% 28.907 10% 5,2% 02/11/11 14,9% 17,0% 16,1% 0,3 x 1,6 x 1,2 x 1,1 x Comprar
Renault 25,66 2,4% -34,5% -41,0% 7.588 3,7 x 3,2 x 2,5 x 3.420 1.917 -44% 2.230 16% 4,5% 14/05/12 8,2% 8,7% 1,4 x 0,8 x 0,3 x 0,3 x Vender
Credit Agricole 5,36 2,5% -43,4% -43,6% 13.389 4,1 x 3,3 x 2,9 x 1.263 3.092 145% 3.951 28% 8,5% 28/05/12 2,8% 6,8% 8,8% 13,6 x 0,8 x 0,3 x 0,3 x Restringido
Alcatel 2,00 -8,9% -51,1% -8,2% 4.653 9,4 x 6,8 x 5,7 x -334 441 32% 610 38% 0,0% 07/06/12 -29,2% 10,8% 13,0% 1,3 x 1,2 x 1,3 x 1,1 x Neutral
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 7 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval
Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

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