כתבה בגלובס שורשי המשבר - ראיון עם מנהל סיכוני האשראי של פאני מיי

1. ‫מי אמר שהמשבר‬
‫פגע בנו כברק ביום בהיר?‬
‫”המודלים של ‪ SAS‬חזו את הנפילה כבר ב-5002. אבל ההנהלה‬
‫והרגולטורים התעלמו מהאזהרות ואותות המצוקה“.‬
‫ברגע קריסת שווקי הדיור והפיננסיים העולמיים -‬ ‫‪ ,Fannie Mae‬בכנס ‪ SAS‬האחרון חושפת תמונה שונה.‬ ‫מאת בועז ארד‬
‫וראה על פי עדותו את ענני הסערה מתאספים 3 שנים‬ ‫לויליאם קהאן, מקצוען בתחום הערכת הסיכונים נמאס‬
‫לפני שהתחילו הברקים והרעמים. ויליאם קאהן,‬ ‫מהטחת ההאשמות בקהילה המקצועית והוא אומר:‬ ‫נשיא ארה“ב, ברק אובמה, הגדיר את האג‘נדה‬
‫נאמן לתפקידו, התריע להנהלתו ולרגולטורים שצריך‬ ‫”הקהילה האנליטית ידעה כי המחירים מוטעים באופן‬ ‫הכלכלית שלו בנאום מרכזי שנשא באוניברסיטת‬
‫להתכונן ליום סגריר - והתעלמו ממנו כפי שהתעלמו‬ ‫פרוע אך לא הייתה מסוגלת להשפיע על ההתנהגות‬ ‫ג‘ורג‘טאון בוושינגטון. בנאום הוא האשים את ”חוסר‬
‫מרוב עמיתיו, ”מקלקלי המסיבות“ המקצועיים. בפאני‬ ‫העסקית בפועל. ידענו והתרענו אך לא הקשיבו לנו. יש‬ ‫האחריות של האנשים בוול סטריט“ ואת ”המחסור‬
‫מיי )‪ ,(Fannie Mae‬על פי ויליאם קהאן, לא אוהבים‬ ‫מספיק מזכרים פנימיים וחיצוניים, שנמצאים בכספות‬ ‫בפיקוחים ממשלתיים“ כגורם למשבר הכלכלי. רוב‬
‫לקרוא את הכתובות שעל הקיר - גם אם הן מגיעות‬ ‫פאני מיי - אך גם בפרדי מאק, בגולדמן סאקס,‬ ‫האמריקאים שלא היו מצויים בעומק האירועים‬
‫ב-‪ Email‬הארגוני ומוצגות לראווה בפורטל המנהלים.‬ ‫בליהמן ברדרס ובבר-סטרנס - שיוכיחו כי לא שתקנו.‬ ‫שקדמו למפץ הגדול סבורים כמוהו. תאוות בצע,‬
‫ויליאם קהאן )‪ (William Kahn‬שימש בתפקיד סגן‬ ‫האנליסטים ואנשי הטכנולוגיה ידעו שהסיכונים הלא‬ ‫‪ ,Greed‬נתפסת כחטא הקדמון בגינו כולנו נישא‬
‫נשיא ומנהל אנליטיקת האשראי בפאני מיי משנת 3002‬ ‫נכונים נלקחים. כולנו ידענו את זה ולא שמרנו את הסוד‬ ‫בעונש הראוי לתאוותנים. שנים של שפל ואובדן ערך‬
‫ועד שנת 9002, לשם הגיע לאחר שכיהן כסגן נשיא ומנהל‬ ‫לעצמנו. גם הרגולטורים ידעו שאנו יודעים זאת והם לא‬ ‫של השקעות מסיביות. גם הפרשנים בישראל נוטים‬
‫דירוגי האשראי של ‪) Capital One‬בנק צעיר יחסית,‬ ‫עשו מאומה ביחס לכך“.‬ ‫לתאר את ההתרחשויות מנקודת השקפה דומה,‬
‫בן 02 בסך הכול, שב-8002 היקף נכסיו הגיע ל-051‬ ‫אולי משום שלנו יש ניסיון דומה לכאורה מקריסת‬
‫מיליארד דולר מכובדים(. אל עולם הפיננסים הגיע‬ ‫התנגשות תרבויות‬ ‫הבנקים ב-3891.‬
‫ויליאם קהאן מתרבות שונה לחלוטין, לאחר קריירה‬ ‫במסגרת הכנס העולמי של משתמשי ‪ SAS‬התקבצו‬
‫אקדמית, שהתחילה בלימודי פיזיקה וסטטיסטיקה‬ ‫לפני כחודש המומחים המובילים בעולם בתחום סיכוני‬ ‫אך לא כולם מוכנים לחתום על הדיאגנוזה הזאת.‬
‫והוכתרה בקבלת דוקטורט מאוניברסיטת ייל בתחום‬ ‫האשראי והאנליטיקה הסטטיסטית בוושינגטון.‬ ‫שיחה שערכתי עם דר‘ ויליאם קהאן, מי שהיה מנהל‬
‫הסטטיסטיקה. זו תרבות שונה לחלוטין מזו שפגש‬ ‫ביניהם גם ויליאם קהאן, איש שישב בצומת העצבים‬ ‫סיכוני אשראי בחברת המשכנתאות הגדולה בעולם‬
‫34‬ ‫ירחון המחשוב העסקי של ישראל ‪ IT‬מגזין‬

2. ‫בפאני מיי, תרבות בה אנשים אומרים את האמת‬
‫שלהם ללא חשש מתגובות שליליות - ואף אחד לא‬
‫מזלזל בקולו של מומחה ההולך נגד הזרם וקורא תגר‬
‫על המוסכמות והממסד.‬
‫דהרה על גב הנמר‬
‫לאחר שהחליט קהאן לעבור מהאקדמיה לעולם‬
‫הפיננסי, הוא קיבל הצעה שקשה לסרב לה מחברת‬
‫המשכנתאות הסמי ממשלתית ‪ ,Fannie Mae‬תפקיד‬
‫שמיקם אותו בפסגת הפעילות העולמית בתחום‬
‫ניהול סיכוני האשראי. הוא הצטרף לצוות המנהל‬
‫סיכוני אשראי בהיקף של 3 טריליון דולר ותוך זמן‬
‫קצר יחסית טיפס לצמרת ונעשה מנהל ”פעילות‬
‫סיכוני האשראי הגדולה ביותר שהייתה אי פעם‬
‫בעולם“. באותו זמן הוא עדיין לא היה מודע לכך‬
‫שהפסגה אליה העפיל היא בעצם גבו של נמר‬
‫דוהר... וכמובן שלא היה לו )ולאף אחד אחר( מושג‬
‫שהנמר הזה דוהר בשיכרון חושים הישר לתהום.‬
‫”פאני מיי“ הינו קיצור שמה המלא של‬
‫‪William - Kahn‬‬ ‫בועז ארד‬ ‫”התאחדות המשכנתאות הפדרלית הלאומית“‬
‫)‪ ,(Federal National Mortgage Association‬חברה‬
‫שהוא ראה ו“לכבס את הבגדים המלוכלכים“ על דפי‬ ‫יכולים לשמור על צלילות הדעת וקור רוח אנליטי,‬ ‫שהוקמה על ידי ממשלת ארה“ב בימי המשבר‬
‫העיתון. אך לאחר תשובתו לשאלה הראשונה כבר היה‬ ‫נדרשת מהם אחריות ברמה גבוהה הרבה יותר‬ ‫הכלכלי של 3391-9291. הקמת החברה הייתה חלק‬
‫ברור כי הבעיה של ויליאם קהאן אינה נכונותו לדבר‬ ‫ממה שנדרש ממנהל בנק זעיר בערבות אוקלהומה.‬ ‫מתכנית של הנשיא פרנקלין רוזוולט להתאוששות‬
‫אלא נכונות הסובבים להקשיב.‬ ‫וכאן הם אכזבו, בגדול.‬ ‫מהמשבר הגדול הקודם, שנקראה ‪,New Deal‬‬
‫על פרדי מק ופאני מיי כתב ג‘ון אליסון‬ ‫תוכנית שכללה גם עבודות ציבוריות מסיביות‬
‫ב.א: כאשר אתה בוחן את הסערה בשוק, שבעצם‬ ‫המנכ“ל המוערך של הבנק הפרטי ‪ BB&T‬במכתב‬ ‫ומערכות רגולציה שלא היו מוכרות בקיסרות‬
‫התפתחה משוק הדיור, מה הן התובנות העיקריות‬ ‫לחברי הקונגרס: ”השורשים הראשוניים למשבר‬ ‫הדולר קודם לכן. פאני מיי קיבלה מנדט לגבות‬
‫שלך מתופעה זאת?‬ ‫המשכנתאות“, מסביר אליסון הם ”פרדי מאק‬ ‫את הבנקים למשכנתאות בתקופה של יובש בשוק‬
‫‪” :WK‬מדובר בזרימה משולבת של פקטורים“, מסביר‬ ‫ופאני מיי. ארגונים נתמכי ממשלה אלה הפרו את‬ ‫הון, למעשה צינור הזרמת כספים למשק באמצעות‬
‫ויליאם קהאן. ”הגורם האחד הוא ‪ ,Greed‬תאוות בצע,‬ ‫כל חוקי מנגנון ניהול סיכוני השוק הנורמליים. בעוד‬ ‫מימון מזומן לשוק המשכנתאות האמריקאי. פאני‬
‫אנשים הם חמדנים ואם תיתן להם סיכוי לעשות כסף‬ ‫מוסדות פיננסיים פרטיים רבים עשו גם כן טעויות‬ ‫מיי ואחיה הקטן יותר ”פרדי מאק“ )‪(Freddie Mac‬‬
‫עכשיו הם יעשו זאת בלי להתעמק בתוצאות אפשריות‬ ‫רציניות, התוצאות של טעויות אלה היו מקומיות‬ ‫צמחו כמונופולים בשוק ”המשני“ למשכנתאות‬
‫לזמן ארוך. הגורם השני הוא ‪ ,Smarts‬פיקחות, ללא‬ ‫בלבד. הבעיות הגלובליות במערכת הפיננסית נגרמו‬ ‫)רכישת חבילות משכנתאות מהבנקים בשוק‬
‫תלות בדרך בה תתקין את הכללים, האנשים במוקדי‬ ‫על ידי הפוליטיקה של הממשל, כפי שהוצאה לפועל‬ ‫הראשוני ושימוש בהן כבטחונות לצורך גיוס‬
‫הכוח הפיננסי הם באמת טובים ביכולתם לעקוף כל‬ ‫על ידי הבנקים שאמורים לפעול מטעמו. המדיניות,‬ ‫כספים מהציבור( בזכות אשראי זול במיוחד‬
‫מכשול בדרך לסיפוק תאוותם. נוצר פרדוקס הנובע מכך‬ ‫שקיבלה את השם המכובס ”דיור בר השגה“‬ ‫שקיבלו מן הבנק המרכזי על מנת לאפשר מדיניות‬
‫שאין דרך להציב מערכת רגולטורית מקומית שתהיה‬ ‫)כעת סאב-פריים(, בשילוב עם הפרעות לשוק‬ ‫דיור ”חברתית“. בספטמבר האחרון שתי החברות‬
‫אופטימלית גם מבחינת המערכת האוניברסאלית.‬ ‫שנגרמו על ידי הפדרל ריזרב, שזיגזג בין שיעורי‬ ‫הושמו תחת פיקוח מיוחד של ”הסוכנות הפדרלית‬
‫הגורם השלישי הם הרגולטורים, שהיו אמורים להשקיף‬ ‫ריבית נמוכים מידי להעלות חריפות יותר מידי,‬ ‫למימון הדיור“, ה-‪ ,FHFA‬פיקוח שמשמעותו‬
‫על הכול ולהתערב הרבה לפני שהגענו לשפת התהום.‬ ‫הוציאה את המערכת משיווי משקל“. בנק ‪BB&T‬‬ ‫הלאמה למעשה.‬
‫היום הם מתנערים מאחריות אך אני אומר לכם שהם‬ ‫הוותיק, שנוסד זמן קצר אחרי מלחמת האזרחים‬
‫ראו את האירוע המתרחש; אין כל סיכוי שהדברים לא‬ ‫האמריקאית וערכו נאמד ב-631 מיליארד דולר,‬ ‫מדברים עליהם בקונגרס‬
‫נצפו. בפאני מיי כולם היו מעורבים - זו חברה בגיבוי‬ ‫נחשב לאחד הבנקים הצומחים במהירות בדרום-‬ ‫כידוע, הזרז למשבר הנוכחי היה הרעל הפיננסי‬
‫ממשלתי וכל מי שיש לו יד ורגל בעולם הפיננסי נדרש‬ ‫מזרח ארה“ב. בניהולו השמרני של ג‘ון אליסון‬ ‫שחילחל לשוק המשכנתאות האמריקאי, בו‬
‫להחזיק את היד על הדופק שלה. הרגולטור של הבנקים‬ ‫מניות ‪ BB&T‬עלו בשיעור הקרוב ל-%03 במהלך‬ ‫מסורת של שמרנות זהירה הוחלפה בהתנהלות‬
‫והוועדה לניירות ערך, משרד הבקרה על המטבע ומשרד‬ ‫השנה האחרונה, הישג מרשים בשנת שיא לפשיטות‬ ‫חסרת אחריות ומתן הלוואות מוגזמות ללווים‬
‫הפיקוח על התעריפים, הפדרל ריזרב וכל סוכנויות‬ ‫רגל בתחום הפיננסי.‬ ‫שלא מסוגלים לעמוד בתשלומים ובסכומים‬
‫הפיקוח המרכזיות, כולם ידעו הכול - ולא רצו להתעמת‬ ‫שלא מכוסים על ידי הערך הריאלי של הנכסים‬
‫עם המציאות. ובאופן ספציפי, הרגולטור שפיקח עלי‬ ‫ויליאם קהאן: הראיון‬ ‫המשועבדים. התנהלות זו אפיינה את הבנקים‬
‫ידע מה קורה ככל שרק נדרש לדעת על מנת לקבל‬ ‫כאשר גיליתי את נוכחותו ותיאור תפקידו של‬ ‫בשוק ”הראשוני“, אלה ש“רואים את הלבן בעיניים‬
‫החלטות בזמן. העובדה, שהוא ועמיתיו לא הציפו את‬ ‫ויליאם קהאן בתוכנית הכנס של ‪ ,SAS‬חברת התוכנה‬ ‫של הלווה“ ואמורים לשפוט כל סיכון לגופו של‬
‫הנושא לתודעת הציבור הרחב ולא העלו אותו על סדר‬ ‫הפרטית הגדולה שעיקר עיסוקה בתחום האנליטיקה‬ ‫לווה ולערכו של כל נכס. הבנקים בשוק ”המשני“‬
‫היום של הגופים הפוליטיים, מתעדת סביבה רגולטורית‬ ‫העסקית וניהול הסיכונים, היה לי ברור כי חשוב‬ ‫בדרך כלל לא רואים לווים אינדיווידואליים, אלא‬
‫מאד חלשה.‬ ‫לראיינו. הייתה זאת הזדמנות נדירה לשוחח עם האיש‬ ‫עוסקים בהערכת הסיכונים הסטטיסטיים של‬
‫הגורם הרביעי הוא האיכות היסודית של‬ ‫שעמד על פני התהום הכלכלית ועסק בחקירה מקצועית‬ ‫חבילות מעורבות. עם זאת, ודווקא משום שמנקודת‬
‫המתמטיקה, שהייתה מספיק טובה בכדי לדעת כי‬ ‫של תהליכי ההתדרדרות מנקודת מבט ייחודית. החשש‬ ‫ההשקפה המרוחקת שלהם, פאני מיי ופרדי מאק‬
‫גובים את המחירים הלא נכונים - אבל לא מספיק‬ ‫היחיד שלי היה, האם הוא יהיה מוכן לדבר על מה‬ ‫)‪(Federal Home Loan Mortgage Corporation‬‬
‫‪ IT‬מגזין ירחון המחשוב העסקי של ישראל‬ ‫44‬

3. ‫המדיניות הממשלתית החברה בעצם סבסדה את‬ ‫החגיגה נמשכה. אנשי הטכנולוגיה ידעו שהסיכונים‬ ‫חזקה כדי להציע מודלים תחליפיים. זה היה אז ועדיין‬
‫”לקוחותיה“, אזרחי ארה“ב. אבל הדרך לגיהינום‬ ‫הלא נכונים נלקחים. כולנו ידענו את זה - אבל מטעמי‬ ‫נותר כך. המתמטיקה חלשה יחסית למורכבות של‬
‫רצופה כוונות טובות וגם פאני מיי בחרה במסלול‬ ‫לויאליות ההתראות נשלחו אך ורק בצינורות הפנימיים‬ ‫המכשירים הפיננסיים שהתפתחו בשנים האחרונות.‬
‫שהוביל להתרסקות כלכלית ידועה מראש. מסביר‬ ‫של הבנקים. הרגולטורים ידעו את מה שאנו יודעים‬ ‫אם רק תתחיל לבחון כיצד באמת בנו את המודלים‬
‫ויליאם קהאן: ”האקונומטריסטים והסטטיסטיקאים‬ ‫והם לא עשו מאומה ביחס לכך, למרות שהלויאליות‬ ‫לניתוח סיכונים עבור העולם הפיננסי החדש, תגלה‬
‫שבנו את מודל הסיכונים והתמחור, מודל שבו עשינו‬ ‫שהם חייבים בה היא כלפי הציבור הרחב.‬ ‫שהם פשוטים באופן מפתיע למשהו שהוא כל כך מורכב.‬
‫שימוש ראשי ב-‪ ,SAS‬הבינו כבר ב-5002 או ב-6002 כי‬ ‫הבעיה החמישית היא עצימת עיניים. למרות הכול,‬
‫פאני מיי מקבלת רק רבע מהפיצוי המינימאלי הנדרש‬ ‫הנפילה הייתה ידועה מראש‬ ‫המתמטיקה הראתה כי נלקחים סיכונים קיצוניים‬
‫עבור הסיכונים שנלקחו. התוצאה בפועל הוכיחה זאת‬ ‫בניגוד להאשמה השגורה, שהדהדה גם בדברי‬ ‫- אך ההנהלה התעלמה מעצת כל המומחים, שכללו‬
‫- ואף גרוע מכך. ובסוף שנת 8002 כבר זוהו מחצית‬ ‫ויליאם קהאן, כי ”האנשים חמדנים“ הרי שחמדנות‬ ‫מתמטיקאים וחוקרי ביצועים, אנשי סטטיסטיקה‬
‫מההפסדים העתידיים של פאני מיי, ואז הרגולטור נאלץ‬ ‫הייתה הדבר האחרון בסדר העדיפות הפורמלי של‬ ‫ואקונומטריקה, מנתחי סיכונים ובוני מודלים. ההנהלה‬
‫להתערב. רק שזה היה מאוחר מדי והתרופה היחידה‬ ‫פאני מיי. זו חברה שהוקמה על מנת לסלק את מכשולי‬ ‫התעלמה באופן מפורש, במודע, זאת לא הייתה תקלה.‬
‫שנשארה היא הלאמה בפועל של שתי החברות, פאני‬ ‫החמדנות בדרכו של האמריקאי הפשוט, שבסך הכול‬ ‫ולא רק בפאני מיי. גם בפרדי מאק ובגולדמן-סאקס,‬
‫מיי ופרדי מאק. מי היה מאמין שזה יקרה בארה“ב!‬ ‫רוצה קורת גג, רצוי בבעלותו. בהתנהלותה על פי‬ ‫בליהמן ברדרס ובבר-סטרנס, הפעמונים צלצלו אבל‬
‫הגורם היסודי הוא שהקהילה האנליטית ידעה כי‬
‫המחירים מוטעים באופן פרוע אך לא הייתה מסוגלת‬
‫להשפיע על ההתנהגות העסקית בפועל“.‬
‫מימדים נוספים למשבר‬
‫‪Heads, I win. Tails, You loose‬‬
‫”ישנם עוד שני מימדים שתרמו למהומה“, מסביר‬ ‫מאת יהודה אלידע‬
‫ויליאם קהאן: ”בעקבות ההתרסקות של אנרון )‪(Enron‬‬ ‫האמרה הצינית שמשמשת לנו כותרת נעשתה שגורה בפי כל האמריקאים, שמתקשים לבלוע את‬
‫יושמו תקנות חשבונאיות חדשות )‪SFAS 157, Fair‬‬ ‫הסיפורים על ”הבנקאים הרשעים“ שיוצאים מהריסות המערכת כמעט ללא פגע, ולפעמים ברכוש גדול,‬
‫‪ (Value Measurements‬שדרשו מבעלי חברה לדעת את‬ ‫כאילו לא הם האחראיים לקריסה הגדולה. הזעם רב כל כך, שאפילו הנשיא ה-‪-Cool‬י של הינקים איבד את‬
‫היקף החובות שלהם על פי ערכי השוק, אך הרגולטורים‬ ‫שלוות רוחו המפורסמת הפעם וחברי קונגרס צינים, שרגילים ליהנות מקשריהם עם ”החתולים השמנים“‬
‫היו מאד לא מתוחכמים בהגדרת המושג ”ערכי השוק“.‬ ‫של שוק ההון, הצביעו למסות את הבונוסים בשיעור של 09 אחוז. הסיפור האחרון שמגיע מעבר לים הוא על‬
‫מה זאת אומרת ערכי שוק כאשר מדברים על תופעה‬ ‫הרברט אליסון )אין קשר לג‘ון אליסון הנזכר לעיל(, מי שכיהן כמנכ“ל ‪ ,Fannie Mae‬שנתנה יד להשתוללות‬
‫ייחודית כמו פאני מיי, שבאופן שיגרתי מחזיקה 007‬ ‫בשוק המשכנתאות על אף היותה מוסד ציבורי הנתון לפיקוח ממשלתי, מונה לתת שר האוצר הפדרלי עם‬
‫מיליארד דולר של משכנתאות מגובות בניירות ערך?‬ ‫אחריות לניהול קרן הסיוע שהוקמה לצורך הצלת הבנקים הגדולים. וכך, במחי חתימה אחת על כתב המינוי‬
‫היכן השוק בו יקבע ערך כזה? הרי אין באמת שוק בו‬ ‫הופך הבנקאי שכשל לממונה על חלוקת הכספי‬
‫007 מיליארד דולר הם נכס עובר לסוחר! איך אתה‬ ‫הציבור לחבריו שנשארו בוול סטריט )ידיעה‬
‫”מוכר“ דבר כזה לשוק?‬ ‫שהתקבלה לאחר סגירת המאמר: מי שהיה‬
‫”ההגדרה הקלאסית של שוק היא, זירת מסחר‬ ‫מנכ"ל ‪ ,Freddie Mac‬ג'יימס לוקהרד, התאבד‬
‫בה קיימים קונים מרובים ומוכרים מרובים, שכולם‬ ‫מתברר שלמרות הכל היה אכפת לו(.‬
‫מכירים את כל העובדות, מקבלים החלטות רציונליות‬ ‫תאמרו, זה לא יכול להיות! לא באמריקה!‬
‫מבחינת התועלת האישית ועושים עסקאות ללא כפייה‬ ‫אולי אצלנו, עם ההסכמים הקואליציוניים‬
‫וללא פחדים לא רציונליים. אך חלק מן המוצרים‬ ‫המעוותים של הפוליטיקה הישראלית, ואחרי‬
‫הפיננסיים המיוחדים שפותחו לאחרונה נסחרו לעיתים‬ ‫שהתרגלנו ל“שילוש הקדוש“ של הון-שלטון-‬
‫מאד נדירות, ועסקאות רבות תועלו גם בערוצים‬ ‫שחיתות, אפשר למנות את החתול לשמור על‬
‫אחוריים, רחוק מזרקורי השוק וללא ריסון תחרותי.‬ ‫השמנת. לא בארץ שמדפיסה על הכסף שלה‬
‫בפועל, לסיכונים שלקחה על עצמה הנהלת פאני מיי,‬ ‫את ההצהרה ‪ .In God We Trust‬אך מסתבר כי‬
‫כמו גם מוסדות פיננסיים אחרים, לא היו מחירי שוק‬ ‫בממשל האמריקאי חושבים שכדי לתקן את‬
‫הגיוניים. הדרך שבה מקצוע החשבונאות מסווג ומעריך‬ ‫הקלקולים כדאי לקרוא לטכנאי שמכיר את‬
‫את הסיכונים במצב של חוסר וודאות גרמה לכך,‬ ‫כל הברדק שמסתתר מאחורי עבודת הטיוח‬ ‫‪Fannie Money‬‬
‫שברגע שנוצרה תנודתיות קטנה בשוק, התחיל להתגלגל‬ ‫המקצועית, שעמיתיו התמחו בה כדי להוליך אותנו שולל במשך שנים ארוכות. כאשר אצלנו ראש הממשלה‬
‫כדור שלג אימתני. הפחד מפני הלא ידוע הוריד את ערך‬ ‫טען בעקבות מלחמת לבנון השנייה כי הוא זה שמתאים לעמוד בראש פרויקט הפקת הלקחים ותיקון הצבא,‬
‫הנכסים בפאני מיי ובחברות גדולות אחרות, גרם לתיקי‬ ‫צחקנו עליו - למרות שהאחריות שלו למחדלים הייתה ”מיניסטריאלית“, לא ביצועית. אבל האמריקאים‬
‫הנכסים המגבים את התחייבויות החברות להיות‬ ‫כנראה נאיבים יותר, והם מאמינים כי ”במקום שחוזרים בתשובה עומדים בו, צדיקים גמורים לא יבואו“.‬
‫בעלי ערך נמוך יותר ולכן העלה את סיכון האשראי‬ ‫בהקשר זה אפשר להביא עוד דוגמאות היסטוריות משני צידי האוקיינוס. אצלנו, לפני חצי יובל‬
‫שלהן - והוריד עוד יותר את שווי התיקים. כך נוצר‬ ‫שנים בלבד, שלחנו לגלות את הבנקאים שהיו אחראיים למפולת המניות ב-3891 ואף אחד לא סלח‬
‫היזון חוזר פוזיטיבי, שגרם לסחרור ויציאה משליטה.‬ ‫למר ארנסט יפה, מנכ“ל בנק לאומי, שקיבל את תנאי הפרישה הנדיבים )אך לא מוגזמים בהשוואה‬
‫חלק מהאחריות רובץ על רואי החשבון, שניסו ליישם‬ ‫למה שקורה היום בפרישות מאונס( לאחר שנים ארוכות בהן הוא נחשב ל“בנקאי של המדינה“. ומנגד,‬
‫מתודות של ניהול סיכונים בסיטואציה שמנגנון השוק‬ ‫בארה“ב, אף גנרל או אדמירל לא שילם מחיר אישי לפשלה הנוראה של ”פרל הרבור“. האם זה קשור‬
‫לא מסוגל להנחות אותנו. הם הציבו מערכת מתוך כוונה‬ ‫למורשת היהודית שלנו? לא בהכרח. כי מי לנו גדול ממשה, המנהיג שיצר את העם ועיצב את תרבותו‬
‫חיובית אולם עם מחשבה מאד דלה מנקודת ראות של‬ ‫לדורות, ומה לנו חטא גדול יותר מהזניית לב העם להאמין כי עגל הזהב גאל אותם מעבדות לחירות.‬
‫תיאוריות הבקרה“.‬ ‫ובכל זאת, משה מעניק לאהרון את המשרה הגבוהה ביותר בממשל הכוהנים שהוא מייסד. לאהרון‬
‫ולבניו אחריו עד עולם. כנראה שבין היוצאים ממצרים לא היו עיתונאים ובני ישראל נאלצו לוותר על‬
‫מי מבין את המוצרים המובנים?‬ ‫”פופוליטיקה“ לפחות למשך 04 שנה.‬
‫”המכשול האחרון“, מוסיף ויליאם קהאן:‬
‫54‬ ‫ירחון המחשוב העסקי של ישראל ‪ IT‬מגזין‬

4. ‫ההיסטוריה היהודית מלהגיע אלינו. והתוצאה הבלתי‬
‫נמנעת, אני אמריקאי אופייני, שחי את ההווה ומנותק‬
‫מהשורשים היהודיים שהיו להורי“.‬
‫כאשר הוא חף ממשקלן המעיק של התובנות‬
‫ההיסטוריות מצא עצמו ויליאם קהאן מנסה לעורר את‬
‫עמיתיו האמריקאיים: ”פניתי לאנליסטים ואמרתי ’הרי‬
‫ידעתם את הדברים... ידעתם שאתם צודקים... איך‬
‫שתקתם כל הזמן הזה?‘ והם אמרו ’לא שתקנו, נתנו‬ ‫כנס ‪ SAS‬וושינגטון מרץ 9002‬
‫את עצתנו... לא הקשיבו לנו, אבל קבלת החלטות אינה‬ ‫איכשהו את המושג ”סיכון“ במשמעות אישית כואבת,‬ ‫”הם המוצרים המובנים )‪ ,(Structured‬שבהם נמזגו‬
‫בתחום האחריות שלנו. אנחנו רק ממלאי הוראות.‘ ואני‬ ‫עבור פקידי ממשלה זה הכול משחק בכסף של אחרים.‬ ‫נכסים פיננסיים שונים, לא רק ניירות ערך המגובים‬
‫השבתי: ’ואם לא הקשיבו לכם? מה אתם עושים? אין‬ ‫גם מי שכוונתו טובה וכישוריו מעולים, קבלת החלטות‬ ‫במשכנתאות. במסגרת תפקידי ניהלתי את הצוות‬
‫לכם אחריות גבוהה יותר מדיווח לבוס הישיר? אין לכן‬ ‫שלא בצל הסכנה לנזק אישי היא בהכרח בלתי מרוסנת‬ ‫שעליו הייתה מוטלת משימת ההערכה של מוצרים‬
‫מחויבות כלפי החברה כולה, הקהילה שהיא משרתת‬ ‫כלכלית. נכון, הדחף לפעילות כלכלית הוא תאוות בצע,‬ ‫אלה. היו שם אנשים טובים. מתמטיקאים בעלי‬
‫והאזרחים שנותנים בכם את אמונם?‘ והתשובה היא:‬ ‫אחד משבעת החטאים של הכנסייה הנוצרית, אז מה‬ ‫תארים מתקדמים, דוקטורים, אנליסטים מיומנים‬
‫’פעלתי על פי הגדרת התפקיד שלי. זה כל מה שאני‬ ‫ניתן לעשות? לתת לממשלת ארה“ב לנהל את הבנקים?‬ ‫ואפילו דוקטורים לפיסיקת חלקיקים. אנשים חכמים‬
‫צריך לעשות, לידע את הממונים עלי בנושאים שהופקדו‬ ‫לא! הרגולטורים צריכים לנהל את תנאי הסביבה‬ ‫אך גם להם היה זה קשה מאד להבין, כיצד הסיכון‬
‫בידי. תמורת זה אני מקבל משכורת. כל מה שאני צריך‬ ‫העסקית, להקפיד על שמירת חוקי המשחק ועל תחרות‬ ‫מתנהל דרך המערכת הבלתי ליניארית הזאת. )במערכת‬
‫לעשות כטכנולוג הוא לומר למי שמשלם את משכורתי‬ ‫הוגנת, לספק הגנה לצרכן וביטחון לחוסכים - אבל‬ ‫לינארית, שינוי קטן בתנאי ההתחלה או בקלט גורר‬
‫את הדברים כפי שאני מבין אותם.‘ ואני מתפרץ מולו:‬ ‫לא להתעסק ב“מיקרו“, לא להחליף את מנגנון השוק‬ ‫שינוי קטן, פרופורציוני בתוצאה. במערכת לא-לינארית‬
‫’אבל זה חשוב. הרבה יותר חשוב משאלות של היררכיה‬ ‫בתחומים בהם הוא הוכיח את עצמו ככוח מייצב, ולא‬ ‫הקשר יכול להיות סבוך והתוצאה בלתי ניתנת לחיזוי‬
‫ועקיפת סמכות. אתה לא חושב שהיית צריך להציף את‬ ‫להציב חלופה בירוקרטית ליוזמה הפרטית.‬ ‫אפילו בקירוב גס, תופעה שקיבלה את השם המפחיד‬
‫הבעיה?‘ והאמונה היסודית של הפקיד המצוי ענתה‬ ‫עם זאת, ברור שאנו צריכים לקיים מערכת רגולציה‬ ‫”התנהגות כאוטית“(. למשל, האם תוספת קטנה בצד‬
‫בשלווה, ’לא. אני לא נביא תנכי שמצווה על העצמת‬ ‫חזקה המסוגלת לשאת באחריות - גם בתוך הארגונים‬ ‫הסיכונים יכולה להתקזז על ידי תוספת פרופורציונית‬
‫התודעה של טוב ורע‘.“‬ ‫והחברות הפרטיות. יציבות היא אינטרס עליון של‬ ‫בצד הנכסים? התורה הכלכלית הקלאסית אומרת שכן,‬
‫הבנקים, לא פחות מהיותה היעד הרשמי של הרגולטור‬ ‫אבל כבר ראינו שכמה מהנחות היסוד של התיאוריה‬
‫האחריות החברתית לא לשתוק‬ ‫הממשלתי. הצגתי את האפשרות הזאת להנהלה של‬ ‫הקלאסית לא התקיימו בשווקים הפיננסיים לאחר‬
‫כאשר הקשבתי לויליאם קהאן מתאר את ניסיונו‬ ‫פאני מיי והם צחקו ממני...‘מדי פעם מגיע מישהו כמוך‘,‬ ‫הגלובליזציה.‬
‫חסר ההצלחה לעורר את עמיתיו לעמוד בשער ולהתריע‬ ‫הם אמרו, ’אינטליגנט שמייצג את הצד הרגולטורי ואינו‬ ‫”מה שרצינו להאמין הוא, שעל ידי ניהול ביטחונות‬
‫בפני האסון המתקרב, לא יכולתי שלא לחשוב במקביל‬ ‫מבין את הדברים ברוח היוזמה העסקית. ואתה יודע‬ ‫מובנה נוצרת יכולת לחלק את הסיכון בדרך סבירה‬
‫על ההיסטוריה המשפחתית שלו משנות ה-03 בגרמניה.‬ ‫מה אנו אומרים לגאון? אתה מרוויח 001 אלף דולר‬ ‫ומובנת - ושמנהלי העסקים מבינם כי אנו עוסקים‬
‫כיום חש ויליאם קהאן בצורך עמוק להתריע ולדרוש‬ ‫לשנה בעבודה פדראלית וחושב שתפקידך לבוא אלינו‬ ‫בחומרים מסוכנים, שיש להם פוטנציאל להפוך ל“נשק‬
‫כי יקשיבו למתריעים אך שוב ערוכים האינטרסים‬ ‫בטענות, אז אנחנו נשכור אותך בשכר של 005 אלף דולר‬ ‫הרס מסיבי“, ‪ .Weapons of Mass Destruction‬אך‬
‫הפוליטיים נגדו. כפי שציין אובמה בנאומו, הממשל‬ ‫לשנה ומיד תבין את נקודת ההשקפה שלנו!‘ הרגולטור‬ ‫הם, שיכורים מהפוטנציאל לעשות רווחים מדהימים‬
‫ימשיך להאשים את ”חוסר האחריות של וול סטריט‬ ‫נטפל אלינו רק מקנאה ואם נציע לו חלק בעוגה, זה‬ ‫כמעט בין רגע, החביאו בתוך חבילות המוצרים‬
‫והאזרח הקטן“ כגורמים למשבר - אבל איש בממשל‬ ‫ישתיק אותו מיד... אלו דברים שדובר בהם באופן‬ ‫המובנים כל מיני דברים שאף אחד לא הבין את‬
‫לא יזכיר את הגורם העיקרי למשבר: המדיניות של‬ ‫מפורש בפאני מיי“.‬ ‫הכימיה שלהם וזרקו לכור הפיננסי מוצרים נפיצים‬
‫”משכנתא לכל פועל“ שנדחפה על ידי וועדת הבנקאות‬ ‫כאילו זורקים אורניום מועשר אל ערימה קריטית של‬
‫של הסנאט ובני חסותם - הנהלות הבנקים הממשלתיים‬ ‫מחיר השתיקה‬ ‫חומר רדיואקטיבי. הזהרנו אותם מפני תגובת שרשרת,‬
‫פאני מיי ופרדי מאק, שהיו הבלתי אחראיים מכולם.‬ ‫לכל אורך הראיון עם ויליאם קהאן היה ברור כי‬ ‫אך הם המשיכו לזרוק דברים לערימה כמו ילדים‬
‫)אם זה מזכיר לכם את הקינה העלובה בעיתונות‬ ‫הוא נושא עימו מטען כבד של תחושת החמצה. החמצת‬ ‫שמשחקים בפצצות אטום. ובשלב מסוים איש כבר לא‬
‫הישראלית אחרי מלחמת יום הכיפורים, ”כולנו‬ ‫אותו רגע בו ראה את המלך העירום והסתפק בהתראות‬ ‫ידע מה בדיוק וכמה יש שם... וכל מי שעיניו בראשו היה‬
‫אשמים“ באופוריה שאחרי ששת הימים, במקום לסמן‬ ‫לממונים עליו ולרגולטורים.‬ ‫צריך לומר כי עלינו לעקוב אחרי התפתחות הסיכון הזה‬
‫במדויק את האחראים לכל פשלה ולדרוש מהם לשאת‬ ‫השתיקה גילתה את פניה באופן מעורר מחשבה גם‬ ‫הנגרר בעקבות המכשירים הפיננסים החדשים. יצרנו‬
‫באחריות, אתם לא טועים.(‬ ‫כאשר שוחחנו על הרקע המשפחתי שלו: ”מוצאו של‬ ‫מכשירים וחברה שהיו מורכבים מידי לאנליזה, אפילו‬
‫התסכול המתמשך הזה מחוסר יכולתם‬ ‫אבי מברלין, כל בני המשפחה מהצד שלו נרצחו בשנות‬ ‫בידי טובי המומחים, ולא הבנו מדוע המבנה מתמוטט.‬
‫של המומחים להשפיע על מדיניות המתנהלת‬ ‫ה-04 אך הוא נמלט בזמן מגרמניה הנאצית“, מספר‬ ‫בנינו מכונות אדירות עוצמה אך חסרות בקרים ואמצעי‬
‫בהתעלמות מוחלטת מעצותיהם ואזהרותיהם‬ ‫ויליאם קהאן, ”לקהילה היהודית בשיקגו בה גדלתי‬ ‫שליטה אפקטיביים - בלי להבין את ההנדסה שלהן.‬
‫ממריץ את ויליאם קהאן להמשיך ולהתריע: ”הרקע‬ ‫הייתה תרבות של התמזגות אם לא התבוללות גמורה.‬ ‫כל עוד מחוג הסל“ד במנועים הפיננסיים לא חצה את‬
‫התרבותי שלי ואמונתי ביושר אינטלקטואלי‬ ‫אימי גידלה שלושה בנים בכוחות עצמה והיא הייתה‬ ‫”הקו האדום“ והטמפרטורה נשארה בתחום המוכר,‬
‫ואחריות אישית ממוקדים בכך, שלכל בני האדם‬ ‫נחרצת לגדל שלושה אמריקאים. היא לא רצתה לגדל‬ ‫כולם הרוויחו ויכלו להעמיד פנים שהכול בסדר. אך‬
‫יש מחויבות חברתית עמוקה, ובאופן מיוחד‬ ‫ילדי מהגרים. היא לא הרשתה לאיש לדבר אידיש‬ ‫מאחורי הפסאדה המכובדת התפתח ביב שופכין של‬
‫למדענים“, הוא מסכם. ”המשבר הנוכחי לא נמנע,‬ ‫בבית המשפחה וכאשר אחיה המסורתיים יותר היו‬ ‫דברים נוראיים שתססו בחושך והזינו את ההתפוצצות‬
‫למרות שהדבר היה אפשרי, במידה רבה משום‬ ‫באים לביקור היא הורתה להם להפסיק לדבר אידיש.‬ ‫הבלתי נמנעת בגזים מסוכנים“.‬
‫שהמדענים שהפעילו את מחלקות המחקר בתחומי‬ ‫בבית הספר הציבורי לא היו לימודי דת, כמובן, ולא‬
‫הסיכונים וידעו את הדברים לאשורם, לא הפנימו‬ ‫שלחו אותי ל-‪ Sunday School‬היהודי כדי להשלים את‬ ‫ב.א: האם היציבות תגיע מהממשל?‬
‫את אחריותם החברתית. כן, במישור המוסרי‬ ‫החסר... היא מעולם לא דיברה איתנו אודות השואה.‬ ‫‪” :WK‬אין לי תשובה. כי ראיתי את הממשלה,‬
‫הנביא לא יכול לברוח מייעודו בטענה שזה לא‬ ‫על השואה למדתי בבי“ס התיכון כמו ילדים אמריקאים‬ ‫לפחות את הממשלה שלי, מנסה לנהל דברים, ולרוב‬
‫בהגדרת תפקידו בחברה“.‬ ‫אחרים... השואה נעצרה אצל אימי. היא מנעה מתודעת‬ ‫עושה דברים איומים. אם מנהלים פרטיים עוד מבינים‬
‫‪ IT‬מגזין ירחון המחשוב העסקי של ישראל‬ ‫64‬