Informe semanal Andbank de análisis económico y estrategia de inversión, semana 4 abril 2016. Renta variable, renta fija, divisas, petróleo y macroeconomía.
3. 3 Informe Semanal
Escenario Global
FED al habla
Seguimos analizando las palabras de la Reserva Federal, con un sesgo
negativo, de mayor cautela, que ha llevado a tipos y dólar a descontar subidas
de tipos para más adelante
• Discurso de Yellen, aludiendo a «cautela especialmente garantizada en la
subida». Visión más pesimista de lo esperado en todos los frentes:
«más recursos ociosos en el mercado laboral de lo que la tasa de paro
sugiere»; «demasiado pronto para decir si el repunte de los precios es
duradero; «mucha incertidumbre sobre la suavidad de la transición china»…
Pocos comentarios se salvan de la visión de «vaso medio lleno»: «hay
riesgos, no todos a la baja; economía resistente pese a la volatilidad».
Como el BCE y el BoE también apela a la necesidad de mayor política fiscal.
• Los optimistas (Kaplan, Evans,..) se amparan en el comportamiento de los
precios y la fortaleza del mercado laboral: «hay evidencia creciente de que
los precios se mueven hacia el objetivo y el mercado laboral está realmente
fuerte»; «hay costes ligados a una política monetaria excesivamente
acomodaticia, aunque ésta ha de retirarse sólo gradualmente». La
precaución viene de la sostenibilidad de la mejora de los precios: Evans
espera mayor claridad desde los datos de precios para finales del verano;
«hay que tomarse en serio las caídas en las expectativas de inflación». Se
entiende teniendo en cuenta que los datos de precios no son
concluyentes: PCE CORE sin avances (1,7% YoY) que se desmarca de la
subida del IPC subyacente. La revisión de la serie y la simulación nos dejan
como escenario central más probable el de ‘esperar y ver’: incluso en un
año ‘duro’ para el comportamiento del dato sería complicado ver tasas por
encima del 2% antes de final de año. En todo caso, las recientes subidas
del precio de algunas materias primas, en particular el petróleo, podrían
empujar las tasas generales por encima de lo esperado.
• Intentando concretar el ritmo de subidas… Lockhart (sin derecho de voto)
ve margen para tres subidas de tipos en 2016. Evans apuesta por una
subida a mitad de año y otra a finales. Abril parece descartado y junio,
opción más probable, tiene la duda de la cercanía a las elecciones
sobre el Brexit en Reino Unido.
• Mientras, tipos a la baja, y dólar que sigue debilitándose. Valor en la
divisa por diferencial de tipos en puertas del 1,14
1
1,1
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1,3
1,4
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may-10
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€/$
Diferencialbonos2años
EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS
Diferencial 2 años EE UU-Alemania
Cotización €/$
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
4. 4 Informe Semanal
Escenario Global
Lo que dicen las cifras americanas…
Semana intensa en datos y encuestas. En palabras de la FED, EE UU es
«probablemente la economía más fuerte a nivel mundial».
• Lo más seguido, el empleo, fuerte desde la creación de nuevos puestos de
trabajo, ligeramente mejor de lo esperado (215k vs. 205k empleos) y con
revisión al alza de los datos previos (+30k empleos). Sorpresa también
positiva dese los salarios (2,3% YoY), aunque parcialmente neutralizada por
el estancamiento en las horas trabajadas. Tasa de paro al alza, aunque
compensada por el aumento de la participación de la fuerza laboral. En
suma, un dato positivo, que no modifica la visión tenida hasta la
fecha de que el empleo sigue apoyando la subida de tipos sin prisa
en EE UU.
• Entre el resto de referencias, gastos e ingresos personales que han llevado
a la tasa de ahorro a máximos de un año (5,4%), con los primeros
controlados y los segundos al alza. Desde el mundo inmobiliario, sorpresa
positiva desde uno de los principales indicadores adelantados, las pending
Home Sales, con promedios de la serie (medias móviles largas) que siguen
apuntando a un estado de forma del sector inmobiliario más que razonable.
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1980
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2002
2004
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2008
2010
2012
2014
2016
Creación media mensual de empleo (desde 1980)
2016
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
33,6
33,8
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1
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3
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mar-07
sep-07
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Nºmediohorastrabajadas/semana
VarYoYsalariomedio/hora
¿Suben los salarios?
Var YoY salario medio (izqda) Nº medio horas semanales trabajadas (dcha)
Fuente: Bloomberg, ANDBAMK ESPAÑA
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Participacióndelafuerzalaboral(en%)
Desempleo(en%)
DESEMPLEO y FUERZA LABORAL
Tasa de desempleo (izqda.) Participación de la fuerza laboral (dcha.)
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
5. 5 Informe Semanal
Escenario Global
Acumulando datos en Europa…
Europa desplazada del centro de atención por EE UU...
• IPC en la Zona Euro sin grandes cambios sobre lo esperado y ligera
recuperación de la subyacente (1% YoY vs.0,8% ant. y 0,9% est.). Precios
y expectativas de inflación que siguen en niveles muy bajos.
• PMIs manufactureros con avances en agregado, destacando Alemania e
Italia. Posible punto de inflexión en las encuestas manufactureras
europeas.
• Confianza del consumidor en la Zona Euro a la baja desde finales de 2015,
y consistente con un consumo que apoya pero crecimientos moderados.
-1
0
1
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PRECIOS en la Zona Euro
Tasa subyacente YoY IPC general YoY
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
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oct-10
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CONFIANZA CONSUMIDOR
Confianza consumidor Zona Euro (esc izda)
Confianza consumidor EE UU (esc. Dcha)
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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PMI Manufacturero
ITALIA ALEMANIA FRANCIA
ESPAÑA EUROPA
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
6. 6 Informe Semanal
Escenario Global
Desde Asia…
Muchas cifras en Japón...
• Decepción en buena parte de las líneas de la encuesta Tankan: lecturas a la
baja y por debajo de las estimaciones en grandes y pequeñas empresas,
manufactureras y no, y en la inversión en activos fijos. BoJ que no cree que
la inversión se esté deteriorando, que considera cumplido al 60% el
objetivo de precios.
• Mejores cifras desde el empleo japonés: paro en el 3,3%, y aumento de la
oferta (empleo por solicitud al alza) aunque margen de mejora aún claro
según el promedio histórico (desempleo del 2,4% 1980-1994).
• PMI chino que sorprende al alza y vuelve a zona expansiva (50,2).
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CLIMA EMPRESARIAL: índice TANKAN
GRANDES COMPAÑÍAS
PEQUEÑAS COMPAÑÍAS
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
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TANKAN: inversión en activos fijos
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
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oct-16
¿Qué dice el PMI chino?
Nuevas órdenes PMI
Nuevas órdenes exportación PMI
PMI
Debilidad
persistente
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
8. Fondos de inversión
• Tras algo más de un mes de rebote en los mercados (desde el 15 de febrero) retomamos cómo lo han hecho las carteras desde entonces
• Se han creado dos carteras, una para un perfil moderado (2/4) y otra para un perfil agresivo (4/4) que aun cumpliendo con los límites de riesgo
correspondientes a su perfil (techrules compliant ), tienen un sesgo elevado a mercado.
Carteras para aprovechar un rebote
Informe Semanal
Fondos de inversión
9. Fondos de inversión
Cartera equilibrada para jugar rebote
• La cartera conservadora tiene un peso del 27% en rv pura. Sin
embargo, está compuesta también por fondos mixtos y de
gestión alternativa que tienen cierta sensibilidad a la renta
variable. En total el peso en rv ascendería hasta el 43%.
• Para no sobrepasar los límites de riesgo, los fondos mixtos y de
gestión alternativa que se incorporan son de baja volatilidad.
• En renta fija, se opta por fondos de bonos corporativos y high
yield, que han sido los que más han sufrido las caídas y por
ende los que tienen más potencial en caso de recuperación.
• Para hacer el ejercicio de manera más realista, se mantiene en
ambas carteras un 5% de la cuenta en liquidez.
27%
16%
12%
40%
5%
RV
RF
Mixtos
Alternativos
Liquidez
Informe Semanal
Fondos de inversión
10. Fondos de inversión
Cartera agresiva para jugar rebote
• La cartera agresiva tiene una alta concentración en rv, con
un 75% de peso. Además, se ha incorporado un 20% de
fondos de gestión alternativa con cierta beta, como el Alken
Absolute Return Europe.
• La diversificación geográfica es importante, con fondos
europeos, americanos, españoles y globales.
• Se incorporan también fondos temáticos de energía y salud
que han sido de los más perjudicados en las caídas, para
jugar el efecto rebote.
• También se da cabida a las pequeñas compañías con un 7%
a través del Threadneedle Pan European Smaller Companies,
esto incrementa también la beta de la cartera.
Informe Semanal
Fondos de inversión
13. 13 Informe Semanal
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
MICHAEL PAGE (R.V. Global / R.V. Europa)
FERROVIAL (R.V. Global / R.V. España / R.V. Dividendo)
MARKS & SPENCER 6.125 02/12/2019 (Focus List GBP)
VODAFONE 8.125 26/11/2018 (Focus List GBP)
PIONEER GLOBAL MULTIASSET CONSERVATIVE (Mixto Conservador) TEMPLETON GLOBAL BOND (Renta Fija Global)
FRANKLIN US GOVERNMENT ( Renta Fija Gobiernos) JPM HIGHBRIDGE US STEEP (Renta Variable EEUU)
CARMIGNAC GLOBAL BOND (Renta Fija Global) AXA EM SHORT DURATION (Renta Fija Emergente)
JPM EUROPE TECHNOLOGY (Renta Variable Temática)
PICTEC SOVEREIGN SHORT TERM MONEY MARKET (Mercado Monetario)
NATIXIS LOOMIS SAYLES SHORT TERM EM BOND (Renta Fija Emergente)
ANDBANK US EQUITIES (Renta Variable EEUU)
ISHARES CHINA LARGE CAP (No Complejos)
Semana 4 Acumulación del mes
Marzo
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS
15. 15 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2014 Hoy Est.2016 Est,2017
España Ibex 35 8607,4 -3,58 0,0 -25,6 -9,8 4,7% 1,2 6,8 21,6 21,9 13,3 11,5
EE.UU. Dow Jones 17724,0 1,19 5,1 0,1 1,7 2,7% 3,1 9,5 16,0 16,1 16,3 14,5
EE.UU. S&P 500 2063,0 1,33 4,3 0,2 0,9 2,2% 2,8 10,8 18,3 18,7 17,5 15,4
EE.UU. Nasdaq Comp. 4888,9 2,42 4,3 0,2 -2,4 1,3% 3,6 13,6 36,2 30,7 20,8 17,6
Europa Euro Stoxx 50 2958,1 -2,77 -1,3 -20,4 -9,5 4,1% 1,4 6,5 22,3 19,4 13,3 11,9
Reino Unido FT 100 6146,2 -0,85 -0,1 -9,7 -1,5 4,3% 1,8 9,4 18,8 34,0 16,5 14,0
Francia CAC 40 4327,1 -2,19 -1,8 -14,5 -6,7 3,9% 1,3 7,3 25,6 20,7 14,1 12,7
Alemania Dax 9808,9 -2,14 0,9 -18,3 -8,7 3,3% 1,5 5,5 17,2 20,1 12,4 11,3
Japón Nikkei 225 16164,2 -4,93 0,5 -15,1 -15,1 2,1% 1,4 6,5 21,1 17,9 14,9 13,7
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1344,2 1,09 3,9 0,0 0,3
Small Cap MSCI Small Cap 482,3 2,68 6,2 -8,6 0,4
Growth MSCI Growth 3147,6 1,63 6,6 -1,7 -0,5 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2016 (%)
Value MSCI Value 2062,4 0,80 6,6 -1,9 1,5 Bancos 144,38 -3,58 -3,50 -33,24 -20,94
Europa Seguros 248,25 -1,74 0,32 -17,60 -13,07
Large Cap MSCI Large Cap 803,7 0,52 -0,8 -17,8 -8,2 Utilities 287,89 0,48 1,63 -11,81 -5,26
Small Cap MSCI Small Cap 368,7 1,22 3,6 0,4 -3,5 Telecomunicaciones 325,60 -0,50 -1,81 -11,34 -6,19
Growth MSCI Growth 2148,6 1,02 1,5 -7,3 -5,1 Petróleo 260,29 -1,43 -0,91 -15,72 -0,77
Value MSCI Value 1927,4 0,63 1,7 -18,7 -6,1 Alimentación 622,52 -0,47 0,00 -1,54 -3,37
Minoristas 316,21 -1,74 -2,02 -13,74 -6,07
Emergentes MSCI EM Local 45552,5 1,11 8,1 -9,9 2,4 B.C. Duraderos 747,70 0,07 -0,81 1,26 -1,06
Emerg. Asia MSCI EM Asia 663,2 1,11 7,7 -12,6 0,1 Industrial 421,92 0,26 2,69 -11,49 -1,60
China MSCI China 56,6 2,63 11,6 -20,8 -4,7 R. Básicos 266,88 0,43 5,12 -32,97 8,97
India MXIN INDEX 958,5 -0,07 5,9 -10,3 -2,8
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 65932,6 0,75 10,6 -1,8 11,2
Brasil BOVESPA 50177,0 1,05 13,7 -4,1 15,7
Mexico MXMX INDEX 5697,4 2,75 8,9 -8,8 8,3
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 258,8 1,49 6,4 1,4 7,4
Rusia MICEX INDEX 1855,2 -0,59 0,6 11,6 5,3 Datos Actualizados a viernes 01 abril 2016 a las 17:28 Fuente: Bloomberg
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER
16. 16 Informe Semanal
Tabla de mercados
2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e
Mundo 2,4% 3,1% 3,0% 3,4% Mundo 2,1% 3,0% 3,1% 3,4%
EE.UU. 2,4% 2,4% 2,1% 2,3% EE.UU. 1,6% 0,1% 1,3% 2,2%
Zona Euro 0,8% 1,5% 1,5% 1,6% Zona Euro 0,4% 0,0% 0,3% 1,4%
España 1,3% 3,2% 2,7% 2,3% España -0,2% -0,6% -0,1% 1,3%
Reino Unido 2,7% 2,2% 2,0% 2,2% Reino Unido 1,5% 0,0% 0,7% 1,8%
Japón 0,0% 0,6% 0,6% 0,6% Japón 2,7% 0,8% 0,3% 1,8%
Asia ex-Japón 6,3% 5,9% 5,9% 5,8% Asia ex-Japón 2,8% 1,5% 2,2% 2,5%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 38,7 40,4 36,8 57,1 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1211,6 1216,5 1232,1 1203,9 Euribor 12 m -0,01 -0,01 -0,02 0,20
Índice CRB 167,9 172,2 163,9 216,1 3 años 0,10 0,13 0,10 0,19
Aluminio 1520,0 1500,5 1573,0 1785,0 10 años 1,44 1,52 1,49 1,21
Cobre 4847,0 5065,0 4695,0 6041,0 30 años 2,57 2,65 2,64 1,99
Estaño 16700,0 17105,0 15800,0 16605,0
Zinc 1817,0 1872,0 1764,0 2081,0
Maiz 349,0 370,0 353,8 381,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 472,8 463,0 446,0 573,8 Euro 0,00 0,05 0,05 0,05
Soja 912,3 910,5 858,0 981,8 EEUU 0,50 0,50 0,50 0,25
Arroz 9,6 10,3 10,7 11,5
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,44 1,52 1,49 1,21
Euro/Dólar 1,14 1,12 1,09 1,08 Alemania 0,14 0,18 0,15 0,17
Dólar/Yen 112,26 113,08 114,01 119,76 EE.UU. 1,79 1,90 1,82 1,86
Euro/Libra 0,80 0,79 0,78 0,73
Emergentes (frente al Dólar)
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Yuan Chino 6,48 6,52 6,55 6,20 Itraxx Main 108,9 -1,9 -17,0 26,7
Real Brasileño 3,55 3,68 3,93 3,16 Hivol 180,1 #N/A N/A #N/A N/A 55,8
Peso mexicano 17,38 17,54 17,91 15,15 X-over 360,5 -2,8 -18,1 7,4
Rublo Ruso 67,96 68,18 73,33 57,60 Financial 95,9 - - 13,6
Datos Actualizados a viernes 01 abril 2016 a las 17:28 Fuente: Bloomberg
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención
17. 17 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
FECHA HORA DIVISA EVENTO PREVISION ANTERIOR
04/04/2016 10:30 GBP PMI del sector de la construcción (Mar) 54,2
04/04/2016 16:00 USD Pedidos de fábrica (Mensual) (Feb) -1,60% 1,60%
05/04/2016 8:00 EUR Pedidos de fábrica de Alemania (Mensual) (Feb) -0,10%
05/04/2016 9:15 EUR PMI de servicios de España (Mar) 54,1
05/04/2016 9:45 EUR PMI de servicios de Italia (Mar) 53,8
05/04/2016 9:50 EUR PMI de servicios de Francia (Mar) 51,2
05/04/2016 9:55 EUR PMI de servicios de Alemania (Mar) 55,5
05/04/2016 10:00 EUR PMI compuesto de Markit en la zona euro (Mar) 53,7
05/04/2016 10:00 EUR PMI de servicios en la zona euro (Mar) 54
05/04/2016 10:30 GBP PMI del sector de la construcción (Mar) 54,2
05/04/2016 10:30 GBP PMI de servicios (Mar) 52,7
05/04/2016 11:00 EUR Ventas minoristas en la zona euro (Mensual) (Feb) 0,40%
05/04/2016 14:30 USD Balanza comercial (Feb) -45,50B -45,70B
05/04/2016 15:45 USD PMI compuesto de Markit (Mar) 51,1
05/04/2016 15:45 USD PMI de servicios (Mar) 51
05/04/2016 16:00 USD Índice ISM de empleo en el sector no manufacturero (Mar) 49,7
05/04/2016 16:00 USD PMI no manufacturero del ISM (Mar) 54,1 53,4
05/04/2016 16:00 USD Encuesta JOLTs de ofertas de empleo (Feb) 5,541M
06/04/2016 8:00 EUR Producción industrial de Alemania (Mensual) (Feb) 3,30%
06/04/2016 10:30 GBP PMI de servicios (Mar) 52,7
07/04/2016 8:00 EUR Balanza comercial de Alemania (Feb) 18,9B
07/04/2016 10:30 GBP Producción industrial (Mensual) (Feb) 0,30%
07/04/2016 10:30 GBP Producción manufacturera (Mensual) (Feb) 0,70%
07/04/2016 10:30 GBP Balanza comercial (Feb) -10,29B
07/04/2016 10:30 GBP Balanza comercial no comunitaria (Feb) -2,20B
20. 20 Informe Semanal
Dividendos
EMPRESA FECHA DIVIDENDO DIVIDENDO PORCENTAJE FECHA PAGO DIVIDENDO
Whole Foods Market (WFM) 06/04/2016 0,135 19/04/2016 1,68%
Aviva (AV) 07/04/2016 21,55 17/05/2016 4,73%
Campbell Soup (CPB) 07/04/2016 0,312 02/05/2016 1,97%
General Mills (GIS) 07/04/2016 0,46 02/05/2016 2,97%
GKN (GKN) 07/04/2016 9,02 16/05/2016 3,19%
Hikma Pharmaceuticals (HIK) 07/04/2016 22,53 19/05/2016 1,19%
Intuit (INTU) 07/04/2016 0,3 18/04/2016 1,18%
Lincoln National (LNC) 07/04/2016 0,25 02/05/2016 2,51%
Lloyds Banking (LLOY) 07/04/2016 2,33 17/05/2016 3,42%
Pearson (PSON) 07/04/2016 54 06/05/2016 6,12%
St. James`s Place (SJP) 07/04/2016 29,15 13/05/2016 3,20%
Taylor Wimpey (TW) 07/04/2016 1,72 20/05/2016 0,92%
United Dominion (UDR) 07/04/2016 0,295 02/05/2016 3,15%
21. 21 Informe Semanal
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