Стоимость бизнеса. О чем не говорят стандартные финансовые отчеты Принятие инвестиционных решений Корпоративная стратегия групп компаний

1. Smart solutions for smart business
http://www.myretailstrategy.com
Александр Шубин, «ПБК Менеджмент»
15 ноября 2013 1
Smart solutions for smart businessСтратегия и стоимость Групп компаний

2. Smart solutions for smart business
http://www.myretailstrategy.com 2
Roland Burgman, ассоциированный партнер ПБК Менеджмент, Роланд имеет большой опыт работы в роли Председателя Совета директоров, Заместителя Председателя, Руководителя комитета по аудиту, Исполнительного директора публичных и частных компаний. В настоящее время он исполняет три роли при Совете директоров, две из них как Председатель Совета директор, курирующий работу исполнительных директор старт-ап компаний.

3. Smart solutions for smart business
http://www.myretailstrategy.com 3
•Стоимость бизнеса. О чем не говорят стандартные финансовые отчеты
•Принятие инвестиционных решений
•Корпоративная стратегия групп компаний
Ключевые вопросы

4. 100,0%
$17.927 млрд.
$10.761 млрд.
$1.850 млрд.
Рыночная
стоимость
Best Buy
Задейство-
ванный
капитал
Дисконт.ст-ть
бесконечного
потока текущей
эк.прибыли (EP)
Текущая ст-ть
EP = $214 млн.
WACC = 11,58%
$12.611 млрд.
Будущая
ст-ть
(FV)
$4.406 млрд.
ВВП= 3,5%
Премия
Будущей
ст-ти
FVp
$0,801 млрд.
$5.316 млрд.
Прирост EVA
с темпом ВВП
FVcap
Прирост
задейств.
капитала с
темпом ВВП
FVbep
$0,109 млрд.
Слайд4
Понимание концепции Будущей стоимости –ключ к пониманию рыночных оценок. Best Buy (BBY)представляет собой компанию с «+» EP, «+» ростом капитала, «+» FVcap и «+»FVp. У рынка хорошие ожидания относительно Best Buy!

5. 100,0%
102,45
млрд.руб
105,44
млрд.руб
52,40
млрд.руб
Рыночная
стоимость
МОЭСК
EP = 6,29 млн.
WACC = 12,00%
157,84 млрд.руб
27,20
млрд.руб
ВВП= 4,1%
54,72
млрд.руб
ВВП= 4,1%
55,40 млрд.руб
(137,32
млрд.руб)
© AssetEconomics, Inc. 2008. All rights reserved. Patents pending. Слайд 5
Примечание: ВВП Росии вырос на 4.1% годовых в 1 квартале2011
Рассмотрим теперь положение МОЭСК. Финансовый рынок не верит, что МОЭСК будет расти с темпом ВВП (4,1%). МОЭСК рассматривают как поток аннуитетов, с точкой безубыточности на уровне EP.Продуктовая и рыночная стратегии не принесли признания аналитиков, поэтому прогнозы будущего роста пессимистичные
Инвестированный капитал
Дисконт.ст-ть
бесконечного
потока текущей
эк.прибыли (EP)
Текущая ст-ть
Будущая
ст-ть
(FV)
Рост EP
с темпом ВВП
Рост инвестир.
капитала с темпом ВВП
Премия
Будущей
ст-ти
FVp

6. Выручка от основной деятельности
-Операционные (текущие) расходы
-Амортизация
=Чистый доход до уплаты налогов и процентов (EBIT)
-Налоги(исключая любые финансовые вычеты)
=Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT)
-Плата за капитал(см. следующий слайд)
=Экономическая прибыль (EP)
™ Stern Stewart & Co., New York
Слайд 6
© AssetEconomics, 2010. Patents Pending. All rights reserved.
EP –показатель экономической прибыли (аналог Экономической добавленной стоимоститм, EVAтм). Самый простой способ расчета EP:

7. Плата за
капитал
Чистые
внеоборотные
активы
Чистый
оборотный
капитал
Инвестирован-
ный капитал
Средневзвеш.
стоимость
капитала
X
+
Слайд 7
© AssetEconomics, 2010. Patents Pending. All rights reserved.
Плата за капитал представляет собой…

8. Эк.
прибыль
Плата за
капитал
NOPAT
Налоги
уплачен.
С/ст
Выручка
EBIT
WACC
Чистые
активы
Оборот.
капитал
Внеоборот.
активы
Текущие
обяз-ва
Текущие
активы
-
+
*
=
-
-
=
=
-
=
-
Слайд 8
© AssetEconomics, Inc. 2011. All rights reserved. Patents pending.
Структура показателей, формирующих эк.прибыль
/представлены в виде дерева по методологии DuPont,для производственной компании

9. Рыночно-ориентир. показатели (суммарный доход акционеров, TSR)
Финансовые показатели деятельности (эк. прибыль, EP)
Факторы создания стоимости (ценностно-ориентир. управление)
Оцениваются извне
Доступны внешним наблюдателям
Вызваны внутренними
механизмами
© AssetEconomics, 2011. Patents Pending. All rights reserved. Слайд 9
Внешняя среда
Внутренняя среда
Связь рыночно-ориентированных показателей деятельности с экономическими показателями и управлением стоимостью

10. © AssetEconomics, Inc. 2011. All rights reserved. Patents pending. Слайд 10
Эк.прибыль= [Выручка от продаж–C/ст–Общехоз.Расх.–Налоги] –[(Оборотный капитал+ Внеоборотные активы)*Средневзвеш.стоим-ть капитала]
Итак, в качестве целей для программ и инициатив по улучшению текущих показателейможно выбрать один или несколько вариантов из перечисленных ниже(при этом всегда нужно помнить о возможных противоречиях между ними):
1.увеличение выручки,
2.увеличение рентабельности продаж (сокращение операционных затрат),
3.сокращение капитальных затрат,
4.сокращение стоимости капитала
Любые программы или инициативы, направленные на улучшение текущей деятельности компании, должны воздействовать на один или более ключевых финансовых показателей

11. Эк.прибыль = [Выручка от продаж –C/ст –Общехоз.Расх. –Налоги] –[(Оборотный капитал + Внеоборотные активы) * Средневзвеш.стоим-ть капитала]
Элемент эк. прибыли
Наращива- ниепотенциала для бережлив- ого производ- ства
Примене- ние концепции бережли- вого производ- ства Lean Six Sigma
Деятель- ностькоммерчес- ких служб
Глобаль- ныесервисныецентрыколлектив- ногообслуживания
Новые механизмы оптимиза- ции производ- ственного процесса
Управление сложными системами
Структур- ныепреобразования в духе «бережливого произв- ва»
Коммер- ческая деятель- ность(продажи и маркетинг)
Глобальная операцион- наямодель
НИОКР
Эффектив- ныеналоговые схемы
Выручка от продаж


Себестоимость







Общехоз. расходы







Налоги


Оборотный капитал




Внеоборотные активы


Стоим-ть капитала WACC


Слайд 11
Корреляционная матрица операционной деятельности:
как те или иные инициативы воздействуют на компоненты экономической прибыли (на их плановые показатели)?

12. Smart solutions for smart business
http://www.myretailstrategy.com 12
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%
16,00%
18,00%
20,00%
2006
2007 R
2008 R
2009 R
2010
2011 Nov.
ROIC (Av. Capital)
WACC
ROIC & WACC

13. Smart solutions for smart business
http://www.myretailstrategy.com 13
Корпоративная стратегия

14. Smart solutions for smart business
http://www.myretailstrategy.com 14
Стратегии отдельных бизнес-единиц
Корпоративнаястратегия
Роль и структура корпоративного центра

15. Роль Управляющей компании
•Повышение общей стоимости ГК
•Снижение рисков: инвестиционных, налоговых, юридических
•Эффективное управление финансовым и человеческим капиталом
•Повышение операционной эффективности и экономической прибыли за счет синергетических эффектов
•………….
15

16. Типы холдингов
•Финансовые (чистые холдинги)
•Вертикально интегрированные
•Горизонтально интегрированные
•Смешанные……..
16

17. Smart solutions for smart business
http://www.myretailstrategy.com 17
Корпоративный портфель
Синергетическая модель и стратегия интеграции
Корпоративная BSC
Факторная модель стоимости холдинга и БЕ

18. Smart solutions for smart business
http://www.myretailstrategy.com 18

19. Smart solutions for smart business
http://www.myretailstrategy.com 19

20. Smart solutions for smart business
http://www.myretailstrategy.com
Выбрать привлекательные отраслевые сегменты
Определить ключевые факторы создания стоимости для каждого сегмента
Назначить лиц, ответственных за факторы создания стоимости
Проанализировать чувствительность экон.прибыли
Оценить варианты доходности(чистая привед.стоим-ть,NPV)
Разработать программу действий:планы кап.
вложений и опер.расходов
Приступить к исполнению, контролировать результаты
Цикл планирования на высшем уровне

21. Показатель
эффективности
деятельности
(должен быть
определен для
каждой бизнес-
единицы)
•
•
•
Ситуация сегодня
30июня2011
Текущая
ситуация
A
Целевой
Минимально допустимый
31 декабря2011
31 декабря2012
Наилучший возможный
Желаемый
Недопустимый, “Бездействовать”
•
Результирующие показатели
Разрывы (уровни)
планирования
Что мы должны сделать, чтобы…
Разрыв1. Остаться в игре?
Разрыв2. Достичь свои цели?
Разрыв3. Быть лучшими в классе?
Разрыв4. Быть абсолютными лидерами?
Разрыв4
Разрыв3
Разрыв2
Разрыв1
Слайд 21
GAP-анализ (анализ разрывов): многоуровневое планирование результатов деятельности

22. Модель
управления
финанс.
рынками
Модель
управления
финансами
и бухгалтер.
отчетностью
Управлен- ческая модель
(основанная на факторах
создания стоимости)
Слайд 22
© AssetEconomics, Inc. 2011. All rights reserved. Patents pending.
Рассматривая дерево DuPontслева направо, мы получим 3 модели управления, которые дают полное представление о бизнесе

23. Структура управлениябольшинства многонацио- нальных компаний
Слайд
23
Альтернатив- ная структура управления МНК
Модель управления для любой компании всегда включает 3 компонента –и 6 возможных вариантов выхода на рынок. Выбранная комбинация определяет структуру компании
География
География
География
География
География
География
Покупатель
Покупатель
Покупатель
Покупатель
Покупатель
Покупатель
Продукт
Продукт
Продукт
Продукт
Продукт
Продукт